报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 05 月 07 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 15.81 | | 一年内最高/最低（元） | 18.60/6.00 | | 市净率 | 2.9 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 1,002 | | 上证指数/深证成指 | 3,342.67/10,104.13 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 上 市 公 司 机械设备 2025 年 05 月 08 日 海能技术 (430476) ——25Q1 业绩超预期，看好需求回暖盈利修复 | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 5.55 | | 资产负债率% | 12.19 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 85/63 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 05-07 06-07 07-07 08-07 09-07 10-07 11-07 12-07 01-07 02-07 03 ...

公司报告 | 季报点评 江苏新能（603693） 证券研究报告 电量下滑致业绩承压，静待海风及光伏项目落地 事件：公司发布 2024 年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 20.99 亿元，同比增长7.88%，实现归母净利润4.17 亿元，同比降低11.75%；2025Q1 实现营业收入 5.74 亿元，同比降低 13.85%，实现归母净利润 1.64 亿元， 同比降低 34.65%。 24 年发电水平良好，25Q1 风况不佳 2024 年公司控股新能源发电项目总发电量 35.38 亿千瓦时，同比增长 10.11%，上网电量 33.60 亿千瓦时，同比增长 8.48%。风电方面，公司全年 累计发电量 32.52 亿千瓦时，同比上涨 6.33%，其中：陆上风电累计发电量 22.22 亿千瓦时，同比增长 1.04%；海上风电累计发电量 10.29 亿千瓦时， 同比增长 19.89%，风电毛利率 56.09%，同比增加 1.70pct。 计提减值导致 24 年业绩承压 公司对合并范围内的各类资产进行全面检查，2024 年计提各项资产减值准 备共 2.56 亿元，其中，信用减值损失 2.34 亿元，资 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8][11] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收下降但归母净利润稳健增长，全年营收有下行压力但业绩展望仍稳健；经营上销售规模维持行业第五，拿地表现改善，财务安全边际高，信用优势巩固，持有业务发展好，新发展模式探索领先，综合竞争力前列；当前估值未反映中长期价值且隐含空间大 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年一季度报告显示，报告期内实现营业收入204亿元（-13.9%），归母净利润4.5亿元（+34.0%），扣非归母净利润3.9亿元（+32.4%） [6] 事件评论 - 营收下降但业绩稳健增长：2025Q1营业收入同比降13.9%，综合毛利率同比降2.7pct至11.8%，期间费用率提升1.2pct至7.1%，但归母净利润同比增34.0%，因结转项目权益比例同比提升；截至2024年末，（合同负债+预收账款）/年化营业收入=0.86X，后续收入端有压力，但毛利率处底部区间，资产减值计提有望减少，2025年业绩展望稳健 [11] - 销售降幅收窄，拿地表现改善：2025Q1销售额351亿元（-12.8%），排名行业第五，销售降幅较去年全年收窄，较2024Q4边际趋弱；2025年可售货值约3250亿元，全年销售有下行压力；Q1全口径拿地金额200亿元（+102.0%），拿地强度提升至57%（去年全年22%），核心一二线城市拿地金额占比93%，北京、上海占比76% [11] - 财务安全边际高，运营效率下行斜率放缓：2025Q1末剔除预收账款的资产负债率为60.5%，净负债率为51.1%、现金短债比为1.1，短债占比为24.7%，杠杆水平低，财务指标安全边际高；2024年末平均融资成本为2.99%，信用优势巩固；2025Q1并表回款/有息负债降至0.73，下行斜率放缓 [11] - 持有业务稳健发展，新模式探索领先：2024年主要持有物业全口径收入74.6亿元（+12%），开业三年以上稳定期项目EBITDA回报率达6.42%（+0.2pct）；2025Q1招商积余营收44.6亿元（+19.9%），归母净利润2.2亿元（+15.1%）；2024年代建业务新增管理面积约898万平；公司拥有三个境内外上市REITs平台，新模式探索领先 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预测2025 - 2027年营业总收入分别为1657.19亿元、1467.41亿元、1309.71亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为41.68亿元、44.74亿元、49.13亿元 [16] - 资产负债表：预测2025 - 2027年资产总计分别为8323.40亿元、8046.16亿元、7838.62亿元，负债合计分别为5410.59亿元、5084.66亿元、4823.64亿元 [16] - 现金流量表：预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为246.01亿元、195.37亿元、121.16亿元，投资活动现金流净额分别为 - 29.37亿元、 - 30.90亿元、 - 33.39亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 81.17亿元、 - 67.65亿元、 - 56.88亿元 [16] - 基本指标：预测2025 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.49元、0.54元，市盈率分别为19.92X、18.55X、16.89X，市净率分别为0.73X、0.72X、0.70X [16]

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨先导智能（300450.SZ） [Table_Title] 先导智能 2024&2025Q1 业绩点评：订单回升， 业绩有望持续改善 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报和 2025Q1 季报，2024 年实现营业收入 118.55 亿元同比减少 28.71%，归 母净利润 2.86 亿元同比减少 83.88%；2025Q1 实现营业收入 30.98 亿元同比减少 6.42%，归 母净利润 3.65 亿元同比减少 35.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 邬博华 倪蕤 叶之楠 屈奇 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520030003 SAC：S0490520090003 SAC：S0490524070003 SFC：BRP550 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 2025-05-08 先导智能（300450.SZ） cjzq ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨良信股份（002706.SZ） [Table_Title] 多个下游共振，经营重回增长 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 10.9 亿元，同比+15.5%，环比-2.2%；归母 净利润 1.0 亿元，同比+15.1%，环比+6896.5%；扣非净利润 1.0 亿元，同比+15.9%，环比扭 亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 SFC：BQK482 SFC：BUD284 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 良信股份（002706.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 多个下游共振，经营重回增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报。公司 2025Q1 营业收入 10.9 亿元，同比+15.5%， ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 25Q1公司扭转营收持续走弱趋势，政企业务同比倍增带动营收环比增长，未来聚焦第二曲线业务驱动增长，重心在算力和终端领域 [2][12] - 25Q1毛利率受结构性变化影响，费用端持续改善 [2][12] - 预计2024 - 2026年归母净利润为87.27亿元、91.28亿元、97.24亿元，对应同比增速4%、5%、7%，对应PE为18倍、17倍、16倍，重点推荐 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2025年一季报，实现营收329.7亿元，同比增长8%，环比增长5%；归母净利润24.5亿元，同比下滑11%；扣非净利润19.6亿元，同比下降26%；经营性现金流净额18.5亿元，同比下滑38% [6] 事件评论 - 25Q1公司政企业务同比倍增带动营收环比增长，第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收占比超20%，公司将深化AI领域投入构建生态推动数智化升级 [12] - 25Q1公司综合毛利率34.27%，同比下降7.75pct，净利率7.5%，同比下降1.6pct，费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/2.9%/18.0%/-1.0%，分别同比+0.3pct/-0.9pct/-2.8pct/-0.8pct，研发费用率或逐步改善 [12] - 算力领域，一季度服务器及存储营收快速增长，智算服务器订货占比超60%，智算一体机产品支持DeepSeek系列模型并应用于多行业；终端领域，公司推动AI端侧应用，一季度手机产品营收增长，云电脑产品销售加速 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2024 - 2027年营业总收入分别为1212.99亿元、1289.56亿元、1380.52亿元、1471.99亿元等多项指标数据 [17] - 资产负债表预测显示2024 - 2027年货币资金分别为438.85亿元、558.14亿元、687.49亿元、803亿元等多项指标数据 [17] - 现金流量表预测显示2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为114.8亿元、186.87亿元、201.72亿元、191.68亿元等多项指标数据 [17] - 基本指标预测显示2024 - 2027年每股收益分别为1.76元、1.82元、1.91元、2.03元等多项指标数据 [17]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 星环科技-U(688031.SH) 投资评级： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_OtherReport] 上次评级： [Table_A 庞倩倩 uthor计算机] 行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮 箱： pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 25 年 Q1 业绩逐渐恢复，大模型相关订单落地 [Table_ReportDate] 2025 年 5 月 8 日 [Table_S 事件：星环科技 ummary]发布 2024 年年度报告和 2025 年一季报，公司 2024 年实 现营收 3.71 亿元，同比下降 24.31%；实现归母净利润-3.43 亿元，亏损幅 度同比扩大；实现扣非净利润-3.80 亿元；2025Q1，公司实现营 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 老铺黄金拟以630港元每股价格增发431万股，占总股本2.5%，拟募资约27亿港元，80%用于发展核心业务，20%用于补充营运资金和一般公司用途 [7] - 募资或助力拓展门店、优化存量门店单店坪效及旺季备货 [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.0/53.0/71.9亿元，同比增速分别为137.4%/51.7%/35.6%，当前股价对应PE分别为31/20/15倍，看好公司凭借差异化竞争优势提升市占率 [7] 相关目录总结 基本数据 - 2025年5月7日收盘价685.00港元，一年内最高/最低881.00/60.95港元，总市值115,331.19百万港元，流通市值92,587.18百万港元，资产负债率38.13% [3][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|3,180.2|145.6|416.3|340.4|3.0|27.5|-| |2024|8,505.6|167.5|1,473.1|253.9|9.5|37.6|23.7| |2025E|19,586.4|130.3|3,496.9|137.4|20.8|47.1|30.6| |2026E|28,400.9|45.0|5,303.2|51.7|31.5|41.7|20.2| |2027E|36,924.8|30.0|7,189.9|35.6|42.7|36.1|14.9| [6] 附录：财务预测摘要 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为19,586、28,401、36,925百万元，增长率分别为130.3%、45.0%、30.0%；归母净利润分别为3,497、5,303、7,190百万元，增长率分别为137.4%、51.7%、35.6% [8] 资产负债表 - 2025 - 2027E资产总计分别为10,997、17,217、25,255百万元，负债总计分别为3,578、4,493、5,339百万元，归属母公司股东权益分别为7,419、12,724、19,916百万元 [8] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流量净额分别为2,080、3,396、5,577百万元，投资活动现金流量净额分别为 - 165、 - 170、 - 180百万元，筹资活动现金流量净额分别为12、12、78百万元 [8] 比率分析 - 2025 - 2027E净资产收益率分别为47.13%、41.68%、36.10%，总资产收益率分别为31.80%、30.80%、28.47%，投入资本收益率分别为39.91%、37.22%、32.86% [8] 增长率 - 2025 - 2027E营业收入增长率分别为130.28%、45.00%、30.01%，EBIT增长率分别为136.23%、50.17%、33.49%，净利润增长率分别为137.38%、51.65%、35.58% [8] 资产管理能力 - 2025 - 2027E应收账款周转天数分别为22.4、24.8、25.2天，存货周转天数分别为153.9、147.3、145.6天，应付账款周转天数分别为11.1、12.2、11.9天，固定资产周转天数分别为2.3、1.8、1.7天 [8] 偿债能力 - 2025 - 2027E流动比率分别为3.07、3.85、4.76，速动比率分别为1.38、2.03、2.91，净负债/股东权益分别为 - 16.01%、 - 33.86%、 - 48.43%，EBIT利息保障倍数分别为52.8、65.2、150.1，资产负债率分别为32.54%、26.09%、21.14% [8]

证券研究报告 | 公司点评 | 其他电源设备Ⅱ 减值影响业绩，数据中心产品呈现快速增长 ——科华数据 24 年年报&25 年一季报点评报告 投资要点 ❑ 受毛利率下滑及减值计提影响，业绩短期承压 24 年公司实现营收 77.57 亿元，YOY-4.71%；归母净利润 3.15 亿元，YOY -37.90%；毛利率 25.20%，同比-2.14pct；计提信用、资产减值损失共计 2.58 亿 元，相比去年同期增加 1.16 亿元，主要系计提应收账款坏账和存货跌价损失增 加；销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.94%/3.47%/6.51%/0.81%，同比分别 -1.13/+0.26/+0.75/-0.09pct，整体费用率稳中有降，同比-0.2pct，研发投入持续加 大。截至 24 年底，公司在建工程 4.19 亿元，比 24 年初增长 182%，主要为数据 中心及厂房建设等投入增加，预计将助力后续公司收入持续增长。 25Q1 公司实现营收 12.16 亿元，YOY+2.73%；归母净利润 0.69 亿元，YOY -6.26%；毛利率为 30.14%，同比-2.12pct；销售/管理/研发/财务费用率分别 ...

报告公司投资评级 报告未提及台湾所乐太阳能的具体投资评级 报告的核心观点 预计市场将把所乐太阳能科技2025年第一季度业绩视作利好，因其录得经调净亏损低于一致预期，且2025年第二季度营收指引高于一致预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 要闻回顾以及最新动态 - 所乐太阳能科技2025年第一季度经调净亏损6600万美元，低于一致预期的亏损7500万美元，得益于超预期营收表现和稳健成本管控 [2] - 公司2025年第二季度营收指引高于一致预期 [2] 点评 - 2025年第二季度指引超预期，预计营收2.65亿 - 2.85亿美元，非通用会计准则下毛利率8% - 12%（含2%关税影响），支出费用9000 - 9500万美元 [3] - 2025年第一季度营收录得2.12亿美元，高于一致预期的2.05亿美元，非通用会计准则下毛利率约8%，高于一致预期的7%，当季出货光伏逆变器1208兆瓦（交流），光伏配套电池180兆瓦时 [3] 所乐太阳能科技盈利摘要 |指标|2024年第一季度（实际）|2024年第四季度（实际）|2025年第一季度（实际）|季环比（%）|同比（%）|一致预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净营收（百万美元）|204|196|212|8%|4%|205| |营业成本（百万美元）|231|309|195|-37%|-15%|191| |毛利（百万美元）|-26|-112|17|-115%|-164%|14| |毛利率（%）|-13|-57|8|/|/|7| |经调净收入（百万美元）|-154|-263|-66|-75%|-57%|-75| |经调净收益率（%）|-75|-134|-31|/|/|-36%| [5]