报告行业投资评级 - 保险Ⅱ行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 头部险企预定利率下调速度快、幅度大，有助于稳定市场预期，顺应市场利率趋势，避免频繁下调及产品切换，减小对市场影响 [2][3] - 短期“炒停售”对销售的刺激作用或将减弱，中长期利好险企分红险转型和压降负债成本 [4] 事件概述 - 7月25日中保协召开例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% [1] - 当日中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛发布公告，调整新备案保险产品预定利率最高值，普通型从2.5%下调50bp至2.0%、分红型从2.0%下调25bp至1.75%、万能型最低保证利率从1.5%下调50bp至1.0%，8月31日24时起不再接受超上述预定利率最高值产品的投保申请 [1] 分析与判断 预定利率下调稳定市场预期 - 4月21日中保协公布普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，当前普通型产品预定利率最高值2.5%，连续两个季度高于研究值25个基点以上，触发下调条件 [2] - 头部险企产品切换快，8月底完成切换，普通型产品预定利率直接下调50bp，下调后仅高于研究值1bp [3] - 自2023年以来，5年期LPR从4.3%降5次至3.5%（降幅80bp），5年期定存利率从2.65%降6次至1.3%（降幅135bp），10年期国债收益率自2024年以来下降超80bp [3] 对销售和险企经营的影响 - 短期“炒停售”刺激作用减弱，因市场有下调预期、预定利率与存款及国债收益率差异缩小、“炒停售”透支消费者购买力 [4] - 中长期分红险预定利率下调幅度小，调整后分红型产品预定利率仅比普通型低25bp，叠加浮动收益，竞争优势提升，推动险企向分红险转型，提升资产负债联动管理水平 [4] - 预定利率随市场利率调整有助于压降新单负债成本，改善盈利能力和利差损风险 [4] 盈利预测与估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601318.SH|中国平安|38.99|买入|2.83|4.67|4.73|4.80|13.78|8.35|8.24|8.12| |601628.SH|中国人寿|60.09|买入|4.84|7.16|8.28|9.34|12.42|8.39|7.26|6.43| |601601.SH|中国太保|42.70|买入|1.81|3.78|3.75|3.84|23.59|11.30|11.39|11.12| |601336.SH|新华保险|66.80|买入|2.79|8.41|8.41|8.55|23.94|7.94|7.94|7.81| |601319.SH|中国人保|8.66|买入|0.51|0.97|1.03|1.11|16.98|8.93|8.41|7.80| [6]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 25Q2通信板块获公募显著加仓，光模块为核心增配方向；北美科技巨头纷纷加码AI投资，算力军备竞赛全面提速，AI产业链“戴维斯双击”时刻已到，AI商业变现提速带动PE估值提升，通信板块估值仍处于低位，具备较高配置性价比 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - 2025年第30周，通信板块下跌0.57%，在长江一级行业中排名31位；2025年年初以来，通信板块上涨17.08%，在长江一级行业中排名第7位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为东信和平（+34.1%）、深桑达A（+9.8%）、鼎通科技（+9.7%），跌幅前三分别为德科立（-9.6%）、恒宝股份（-8.3%）、英维克（-7.3%） [4] 25Q2通信板块持仓情况 - 25Q2，通信行业公募基金重仓持股占比5.37%，环比+2.63pct，在长江32个一级行业中排名第6 [5] - 分板块来看，25Q2通信设备/电信应用/运营商配置比例分别为4.52%/0.11%/0.74%，分别同比+2.60pct /+0.01pct /+0.02pct [5] - 个股层面，从重仓规模来看，25Q2持股市值TOP5分别为新易盛、中际旭创、中国移动、天孚通信、中天科技；从增减配维度看，增持TOP5为中际旭创、新易盛、天孚通信、长芯博创、源杰科技；减持TOP5为中国联通、中兴通讯、亨通光电、润泽科技、光环新网 [5] 北美云商AI投资情况 - Meta公布两项超大数据中心，Prometheus项目位于俄亥俄州，计划2026年完工，设计容量1GW；Hyperion项目位于路易斯安那州，计划2030年投产2GW容量，未来扩容至5GW；未来还将建设多个类似规模的“Titan”级数据中心 [6] - 甲骨文与OpenAI宣布将在美国新增开发4.5GW的Stargate数据中心容量，加上德克萨斯州阿比林项目，Stargate项目总容量将超5GW，运行200万余枚芯片 [6] - 谷歌母公司Alphabet发布25Q2财报，将2025年资本支出计划从原指引的750亿美元上调至850亿美元；Google Cloud实现营收136.2亿美元，同比+32%；GCP新客户数量环比增长近28%，25Q2积压订单环比+18%，同比+38%，截至季度末达到1060亿美元；Google月均Token处理量自5月的480万亿激增至980万亿，Gemini应用月活用户达4.5亿，日请求量较Q1增长超50% [6] - xAI新Colossus 2项目初步将配备55万张GB200和GB300芯片，并提出未来五年内上线5000万个H100等效AI计算单元 [6] - 微软从Google DeepMind挖角约24名AI高端人才，并宣布新财年将大幅提升对Copilot、Azure和Microsoft 365等核心业务的合作伙伴激励投入 [6] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 光模块：重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，重点关注太辰光、源杰科技、长飞光纤 [7] - 国产算力：重点推荐烽火通信、华丰科技、英维克、润泽科技、光环新网、奥飞数据、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据 [7] - AI应用：推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、博实结、翱捷科技 [7] - 卫星应用：重点推荐海格通信、华测导航 [7] 通信行业板块重点公司营收及业绩增速 - 展示了通信行业板块重点公司2024年和2025年Q1营收及业绩增速、归母净利润（2025E）、预测2025年PE估值等数据 [15]

行业投资评级 - 中国必需消费行业(A股)评级为"优于大市" [1][18] 核心观点 - 国家育儿补贴政策将直接降低家庭育儿成本14.4%，预计年补贴规模达720亿元，其中60%（432亿元）将转化为母婴行业消费增量 [3][7] - 政策覆盖范围包括存量及增量婴幼儿，2025年前出生未满3岁者可折算领取补贴，标准为每孩每年3600元（占2024年人均GDP的3.7%）[2][3] - 地方政策可与国家补贴叠加，如呼和浩特对二/三孩提供每年1万元补贴直至5/10周岁，预计后续地方加码政策仍有空间 [4][8] 细分行业影响 乳制品 - 婴儿奶粉作为主食需求刚性，重点公司包括： - 中国飞鹤(6186HK)市占率第一 [5] - 伊利股份(600887CH)奶粉业务占比25.6% [5] - 蒙牛乳业(2319HK)液态奶占比82.4% [5] - H&H国际(1112HK)婴幼儿营养业务占比33.6% [5] - 妙可蓝多(600882CH)奶酪棒产品占比42.3% [5] 纸尿裤 - 高频刚需品类，农村渗透率仍有提升空间，月均消费约300元（按每天10-15片，单价1-2元计算）[3][11] 母婴连锁 - 客流与需求双重改善，线下渠道将直接受益于消费增量 [5][11] 政策展望 - 全国性政策可能迭代升级，若补贴对生育率边际弹性显著，未来或延长补贴年龄段、提高金额、新增人口奖励等 [4][8] - 该政策开创直接补贴消费者先例，形式创新且覆盖范围广 [4][8]

报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为优于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 看好25年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情 [1] - 美国AI行动计划将限制半导体出口，国产半导体各环节将加速自主可控 [2] - 国内模拟芯片公司新产品将进入规模放量阶段 [3] - AI是需求确定性高增长的投资主线，AI应用与算力基建形成正向循环 [4][7] - 存储进入技术迭代十字路口，看好存储方案迭代的增量机遇 [7] - LCD产业竞争格局洗牌充分，其崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力 [8] 行情回顾 - 过去一周上证指数、深证成指、沪深300分别上涨1.67%、2.33%、1.69%，电子行业整体上涨2.85%，二级子行业中半导体涨幅较大为4.65%，元件跌幅较大为0.85%；恒生科技指数上涨2.51%，费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌1.51%、0.36% [1][11] - 过去一周电子板块涨幅前十的公司有统联精密、苏州天脉等，跌幅前十的公司有*ST恒久、东田微等 [16] 行业动态 - 过去一周行业新闻包括Q2中国智能手机市场出货量同比下降2.4%、宇树科技启动IPO、Q2全球PC出货量市场同比增长8.4%等 [35] - 过去一周重点公司发布多项公告，如视源股份股份回购完成、杰华特增加日常关联交易预计等 [35][36] 投资建议 - 推荐中芯国际、华虹半导体、翱捷科技等公司 [1] - 建议关注自主可控链相关公司，如中芯国际、华虹半导体等 [2] - 继续推荐国内模拟芯片公司，如圣邦股份、思瑞浦等 [3] - 建议持续关注AI相关公司，如工业富联、华勤技术等 [4] - 继续推荐AI算力产业链公司，如生益科技、工业富联等 [7] - 建议关注存储相关公司，如兆易创新、北京君正等 [7] - 推荐LCD相关公司，如京东方A、兆驰股份等 [8] - 给出重点投资组合，包括消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等多个领域的公司 [9] - 给出重点公司盈利预测及投资评级，涉及中芯国际、翱捷科技等公司 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025（第六届）国际AI+IoT生态发展大会推动AI与物联网深度融合，加速AIoT技术在多场景规模化落地，RISC - V成为技术创新核心，有望成为AIoT时代“开源架构革命”核心引擎 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 大会整体情况 - 7月24日在深圳举办的2025（第六届）国际AI+IoT生态发展大会以“智联万物，赋能未来”为主题，聚焦技术痛点，推动AI与物联网深度融合，释放多领域产业化信号，加速AIoT技术在智能制造、智慧城市等场景规模化落地 [1][11] 多模态交互技术亮点 - 艾迈斯欧司朗展示生物仿真触觉反馈智能终端，实现0.01N级力度感知，应用于医疗康复设备精准触觉训练 [2][12] - 恩智浦推出融合视觉识别与语音交互的家庭自动化系统，在海尔智家三翼鸟生态实现“用户行为预判式服务”，使家庭能源消耗降低18% [2][12] - 泰凌微电子低功耗蓝牙芯片凭借多模态数据融合技术，在可穿戴设备实现心率、体温、运动状态实时监测 [2][12] 2025 MCU及嵌入式技术论坛亮点 - 兆易创新发布的GD32H7系列MCU集成NPU，支持700亿参数大模型的边缘推理，能效比达8TOPS/W，满足智能安防摄像头实时目标识别需求 [2][13] - 极海半导体的APM32E4系列芯片采用40nm工艺，功耗较上一代降低40%，用于智能电表异常数据实时分析 [2][13] - 上海贝岭的BLDC电机驱动芯片通过数字锁相环技术实现±0.5%的速度控制精度，适配扫地机器人、工业机械臂等场景 [2][13] 智能家居领域亮点 - 海尔智家三翼鸟团队演示基于多模态交互的家居设备协同系统，实现“无感化服务”，使家庭生活效率提升30% [3][14] - 美时龙技术发布车联网融合定位方案，结合UWB与惯性导航技术实现车辆厘米级精准导航，支持自动泊车与充电桩智能调度 [3][14] - 泰凌微电子低功耗蓝牙芯片获“2025年度AIoT创新奖”，为智能门锁、环境监测设备提供稳定连接支持 [3][14] RISC - V相关情况 - RDI联盟构建“三位一体”产业矩阵，技术层整合15 + IP及芯片企业优化算力架构，软件层联合20 + 软件及生态机构突破适配瓶颈，服务层联动5 + 产业服务主体打通链路，目标3年内推动RISC - V在AIoT终端渗透率提升至30% [4] - RISC - V市场规模2025年约1190亿人民币，2030年预计达6530亿人民币，核心驱动力源于“RISC - V+AI”协同效应，推动其在多场景快速渗透 [5][9][16] - RISC - V的AI落地路径包括芯片端推出异构融合架构支持边缘端大模型推理，软件端开发AI模型轻量化部署工具，场景端首批示范应用落地验证商用潜力 [5][6][16]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为推荐 [2] 报告的核心观点 - 国家育儿补贴政策发布预计惠及 2000 多万个家庭 国家与地方补贴协力降低生育成本 积极的促进生育政策下生育率有望回暖下沉市场有望首先受益 未来地方育儿补贴政策有望持续出台 短期利好母婴消费品、月子中心 长期利好早教及少年培训机构 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 7 月 28 日中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》 明确总体要求和四个方面工作要求 包括降低家庭生育养育成本、与现行民生政策衔接、合理确定补贴范围和标准、确保资金安全等 [2] 分析与判断 - 国家育儿补贴政策从 2025 年 1 月 1 日起对 3 周岁以下婴幼儿发放补贴 现阶段国家基础标准为每孩每年 3600 元 预计每年惠及 2000 多万个婴幼儿家庭 [3] - 全国已有 20 多个省份探索实施育儿补贴政策 国家补贴由中央财政支出 地方政府可补充出台差异化补贴政策 预计国家与地方补贴协力降低生育成本 [4] - 近 70%新出生人口位于三线及以下城市 育儿补贴对下沉市场家庭边际效用更强 生育率有望回暖 下沉市场短板为连锁品牌成长提供机会 [5] 投资建议 - 未来地方育儿补贴政策有望持续出台 短期利好母婴消费品、月子中心 长期利好早教及少年培训机构 相关受益标的包括孩子王、圣贝拉、爱婴室、润本股份、布鲁可、豆神教育等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对长江大消费九大优势行业2025年8月重点推荐金股，各行业推荐股票及理由如下：农业推荐牧原股份，因其所处行业格局优化、公司进入高质量发展阶段且成本控制佳；零售推荐毛戈平，公司多品类拓展、增长逻辑清晰；社服推荐科锐国际，低基数反转且AI赋能；汽车推荐敏实集团，受益欧洲新能源放量；纺服推荐海澜之家，主品牌维稳且多增长曲线布局；轻工推荐百亚股份，电商和线下拓展提份额；食品推荐锅圈，主业改善且成长空间大；家电推荐格力电器，空调优势强且海外和品类延展有潜力；医药推荐中国生物制药，步入“创新+国际化”阶段且研发实力强[7][10][11][12][13][14][15][16][17]。 根据相关目录分别进行总结 长江证券大消费行业金股推荐组合收益情况 - 长江证券大消费行业金股推荐组合（等权重）有累计绝对及相对收益数据展示[9] - 2025年7月金股推荐组合绝对及相对收益：农业牧原股份绝对收益15.64%、相对上证综指收益11.31%；零售毛戈平绝对收益 -5.63%、相对上证综指收益 -9.97%等，7月金股组合（等权重）绝对收益2.36%、相对上证综指收益 -1.98%[20] 长江证券大消费行业2025年8月金股推荐组合及盈利预测 | 行业 | 证券简称 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 牧原股份 | 3.30 | 4.01 | 7.65 | 5.73 | 11.6 | 9.9 | 5.2 | 6.9 | | 零售 | 毛戈平 | 1.89 | 2.44 | 3.13 | 3.89 | 51.6 | 38.2 | 29.7 | 23.9 | | 社服 | 科锐国际 | 1.04 | 1.46 | 2.03 | 2.66 | 20.2 | 24.2 | 17.4 | 13.3 | | 汽车 | 敏实集团 | 2.02 | 2.36 | 2.75 | 3.28 | 7.1 | 10.5 | 9.0 | 7.6 | | 纺服 | 海澜之家 | 0.46 | 0.50 | 0.55 | 0.64 | 16.3 | 14.3 | 13.1 | 11.1 | | 轻工 | 百亚股份 | 0.67 | 0.89 | 1.19 | 1.56 | 35.8 | 32.9 | 24.6 | 18.7 | | 食品 | 锅圈 | 0.08 | 0.16 | 0.21 | 0.27 | 39.7 | 20.3 | 15.5 | 12.5 | | 家电 | 格力电器 | 5.83 | 6.34 | 6.86 | 7.51 | 7.8 | 7.4 | 6.8 | 6.2 | | 医药 | 中国生物制药 | 0.19 | 0.14 | 0.17 | 0.20 | 15.4 | 43.0 | 36.4 | 30.9 | [23]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年7月27日WAIC智启具身论坛释放三大技术拐点信号，标志具身智能从实验室走向规模化应用临界点确立 [1][18] - 数据 - 模型 - 本体 - 场景四轮驱动构建产业落地闭环，成为打破落地瓶颈核心范式，为千亿级市场打开商业化通道 [2][19] - Genie Envisioner平台将机器人决策模式升级，为服务机器人场景规模化落地提供底层引擎 [2][20] - 论坛呈现产研协同趋势，学术与产业双轮驱动技术融合，全球智慧融合加速技术 - 产业正循环 [3][21] - 开源操作系统重塑产业底层逻辑，灵渠OS开源生态剑指具身时代的“Windows”地位，生态开放性与场景渗透效率是厂商卡位关键 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年7月27日WAIC智启具身论坛以全球视角下具身智能新机遇为主题，汇聚全球顶尖机构，释放三大技术拐点信号：数据荒漠终结，智元开源全球最大具身数据集AgiBot World；世界模型落地工业场景，发布首个双臂机器人世界模型平台Genie Envisioner；操作系统开源生态启动，智元明确分层开源生态战略 [1][18] 点评 - 数据 - 模型 - 本体 - 场景四轮驱动构建产业落地闭环，智元通过自建数采工厂构建并开源AgiBot World数据集解决数据稀缺痛点，启元大模型适配异构机器人本体，工业制造、仓储物流等四大领域已验证生产力重构价值 [2][19] - Genie Envisioner平台将机器人决策模式升级为“想象 - 验证 - 行动”自主闭环，技术架构融合多视角视频扩散模型与160M参数动作解码器，时空一致性建模是关键突破，后续将扩展全身移动与人机协作支持 [2][20] - 论坛呈现产研协同趋势，斯坦福等高校与工业界合力攻克“虚实泛化”挑战，清华大学苏航提出方法论，英伟达等产业界拆解路径、迭代验证，圆桌环节指出跨模态理解与群体协同是下一阶段技术攻坚重点 [3][21] - 开源操作系统重塑产业底层逻辑，灵渠OS分层架构将于2025Q4开源，统一硬件适配与开发标准，竞品商汤同日推出“悟能”平台但未开放生态，京东布局场景应用，生态开放性与场景渗透效率是厂商卡位关键 [4][22]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][29] 报告的核心观点 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物等标的 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - A股商贸零售行业中，大连友谊、狮头股份等涨幅居前，南京商旅、国光连锁等跌幅居前；社会服务行业中，西藏旅游、中钢天源等表现较好；美容护理行业中，润本股份、拉芳家化等涨幅居前，青岛金王、锦波生物等跌幅居前；港股名创优品涨幅达7.40% [19][20] 重点行业数据及资讯 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74% [23] - 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 [23] - 美护方面，锦波生物发布“新生针”，环球新材国际收购计划获通过，珀莱雅与华西医院合作 [23] - 出行链方面，2025年第29周全国民航执行客运航班量近11.7万架次，日均16826架次，环比降0.4%，同比2024年升1.2%，同比2019年升10.2% [4][23] - IP衍生品方面，电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日，泡泡玛特新款LABUBU或十月推出 [4][26] - 零售方面，京东首家自营外卖门店开业，茶百道进驻新加坡市场 [24][26] 本周重点公司公告 - 爱美客子公司解除达透公司独家经销权 [27] - 江苏吴中控股孙公司收到《解约函》，预计医美板块下半年度营收及利润大幅减少 [27] - 洁雅股份发布限制性股票激励计划草案，考核目标为2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于25%、50%、100% [28] - 中国中免2025H1预计营收281.51亿元，同比降9.96%，净利润26亿元，同比减20.81% [4][28] - 老铺黄金预计2025H1销售业绩138 - 143亿元，同比增240% - 252%，净利润22.3 - 22.8亿元，同比增279% - 288% [4][28] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][29]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业估值已有所修复，看好基本面向好品种，后续行情持续需基本面实际改善，相对看好MDI/TDI和聚酯瓶片行业及相关标的 [9][15] - 农药板块基本面及情绪持续修复，看好差异化龙头新一轮成长，将差异化定义为制造和渠道差异化，代表企业分别为扬农化工和润丰股份 [9][15] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策预期进一步提升 - 本周市场对“反内卷”政策预期进一步提升，石化与化工行业估值有所修复，部分产品价格上涨受企业事故影响，与政策无直接关系 [9][15] 有机硅受事故影响价格较强 原油小幅下跌 - 截至7月25日，Brent油价下降0.5%至69.2美元/桶，下跌因美国经济喜忧参半、欧盟制裁影响有限、关税谈判未达成协议等 [11] - 7月18日，美国原油商业库存4.19亿桶，周减320万桶；汽油库存2.311亿桶，周减170万桶；馏分油库存1.099亿桶，周增290万桶；丙烷库存0.823亿桶，周减52.2万桶 [11] 有机硅价格较强 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前三为DMC（上涨11.6%）、D4（上涨10.6%）、生胶（上涨9.8%）；跌幅前三为天然气（下跌13.2%）、盐酸（下跌6.3%）、裂解C9（下跌5.8%） [12] - 月涨幅前三为TDI 80/20（上涨43.1%）、DMC（上涨15.7%）、尿素 - 国际（上涨14.9%）；月跌幅前三为液氯（下跌124.6%）、聚乙烯醇（下跌26.5%）、天然气（下跌17.4%） [16] - 本周价差涨幅前三为油头乙二醇价差（上涨56.0%）、油头丙烯价差（上涨54.7%）、丙烯酸丁酯价差（上涨52.7%）；跌幅前三为R410a价差（下跌200.0%）、磷酸二铵（下跌60.1%）、三元电池价差（下跌28.8%） [16] 投资建议与投资标的 - 看好受益“反内卷”政策预期且基本面改善的万华化学（600309，买入）、万凯新材（301216，买入） [4] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工（600486，增持）、润丰股份（301035，买入） [4]