中 信 期 货 有 限 公 司 陆地及浮仓库存快速攀升 -Kpler原油库存数据报告 Futures Company Limited 研究员: 李云旭 从业资格号 F03141405 投资咨询号 Z0021671 12月14日当周，全球原油陆上及浮仓库存均快速攀升，创今年以来最高，同时为近5年同期最高。陆地库存分区域看，中国主营炼厂处开工率 低点,原油库存连续第3周回升,欧洲库存小幅反弹,印度、俄罗斯、中东库存下降。 风险提示: Kpler对数据进行回溯调整。 图表 1:全球陆上原油库存 I ZUUUU 3400000 90000 60000 3300000 第5周 第1周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 第1周 资料来源： Kpler 中信期货研究所 图表 3: 全球陆地+浮仓原油库存 2022 - - 2023 2021 2025 2024 千桶 4100000 4000000 3900000 3 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月15日铂、钯价格大涨，主要因市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开以及现货市场供需收紧，2026年铂金供需有缺口、钯金供需有过剩，长期对铂金维持多头观点，对钯金短期建议低吸做多 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 2025年12月15日14:30，铂主力合约涨7.0%至482.4元/克，钯主力合约涨5.82%至411.8元/克 [2] - 价格上涨原因一是市场交易美联储独立性受损带来的未来降息空间打开，临近新任美联储主席提名，市场加强对美联储独立性风险的交易，无论谁获提名初期都将持鸽派政策倾向，且美国非农数据或弱势抬升降息预期；二是铂金现货市场趋于紧张，12月12日铂金1个月租赁利率升至14.12% [2] 基本面情况 - 供应方面，2026年伴随铂价上涨和利润修复，主要生产商预计维持稳定生产、产量或恢复，但新项目投产少整体产量受限，需警惕极端天气等短期供应风险，预计全球铂金矿山和精炼产量分别升2.8%和4.8%至173.0吨和228.2吨，钯金矿山和精炼产量分别升0.3%和2.2%至108.9吨和299.4吨 [3] - 需求方面，2026年全球经济复苏带动铂金工业需求回暖，珠宝需求上行对冲汽车催化剂需求滑落，铂金价格波动加大及国内期货上市激发投资热情，预计全球铂金需求增0.7%至266.1吨；钯金需求面临显著下行压力，预计全球钯金需求降1.7%至282.4吨 [3] - 供需平衡方面，2026年全球铂金供需有37.9吨缺口，钯金供需有16.9吨过剩 [3] 总结及策略 - 铂：当前美联储独立性和流动性宽松驱动铂价上行，长期铂金供给集中度高、需求在工业和投资端带动下扩张，“降息 + 软着陆”组合放大价格弹性，长期维持多头观点，预计WMEX铂金波动区间1400 - 2400美元/盎司，GFEX铂金波动区间370 - 630元/克，建议关注铂低吸做多及铂钯价差低位时多铂空钯策略 [4] - 钯：当前俄罗斯地缘问题影响供应，美国商务部调查未出结果使其他地区钯金供应阶段性收紧，需求有结构性压力，虽长期供需趋松但短期现货紧缺使价格坚挺，叠加美联储降息，钯价底部有支撑，预计WMEX钯金波动区间100 - 2000美元/盎司，GFEX钯金波动区间280 - 520元/克，短期建议关注低吸做多 [4]

研究所 黑色研发报告 铁矿石日报 2025 年 12 月 15 日 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 777.0 | 782.5 | -5.5 | I01-I05 | 24.0 | 22.0 | 2.0 | | DCE05 | 753.0 | 760.5 | -7.5 | I05-I09 | 21.5 | 22.5 | -1.0 | | DCE09 | 731.5 | 738.0 | -6.5 | I09-I01 | -45.5 | -44.5 | -1.0 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 775 | 775 | 0 | 841 | 51 | 73 | 95 | | 纽曼粉 | 781 | 779 | 2 | 854 | 64 | 86 | 108 | | 麦克粉 | 774 | 773 | 1 | 855 | 64 | 86 | 109 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材方面，上周成材震荡下跌，螺纹和热卷均创新低，下游弱需求特征延续，原料双焦下跌也造成拖累，预计低位运行 [12][13] - 铁矿石方面，宏观驱动减弱、产业政策利空，国内需求下滑幅度超预期，预计短期震荡偏弱，价格区间运行，连铁主力合约（05）750 - 790 元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约 101.0 - 103.5 美金/吨，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权 [14] - 煤焦方面，铁水下滑，需求负反馈压力传导，进口煤量偏高，价格承压运行，短期多空博弈加剧，操作需谨慎 [15] - 铁合金方面，硅锰及硅铁呈供需双弱格局，库存压力明显，市场对后市预期谨慎，预计合金价格跟随黑色盘面窄幅调整运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 期货主力合约方面，螺纹钢 RB2605 收于 3060 元/吨，周跌 97 元/吨，跌幅 3.07%；热轧卷板 HC2605 收于 3232 元/吨，周跌 88 元/吨，跌幅 2.65%；铁矿石 I2605 收于 760.5 元/吨，周跌 8.5 元/吨，跌幅 1.11%；焦炭 J2601 收于 1475 元/吨，周跌 110 元/吨，跌幅 6.94%；焦煤 JM2605 收于 1016.5 元/吨，周跌 123.5 元/吨，跌幅 10.83%；锰硅 SM2603 收于 5730 元/吨，周跌 28 元/吨，跌幅 0.49%；硅铁 SF2603 收于 5470 元/吨，周跌 4 元/吨，跌幅 0.07% [8] - 现货价格方面，螺纹钢 HRB400E: Φ20:汇总价格:上海为 3270 元/吨，周跌 20 元/吨，跌幅 0.61%；热轧卷板 Q235B:5.75*1500*C:市场价:上海为 3240 元/吨，周跌 60 元/吨，跌幅 1.82%；日照港 PB 粉为 782 元/吨，周跌 5 元/吨，跌幅 0.64%；日照港准一级集出库价为 1440 元/吨，周跌 10 元/吨，跌幅 0.69%；介休中硫主焦煤出厂价为 1350 元/吨，周持平；FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日)为 5520 元/吨，周跌 10 元/吨，跌幅 0.18%；自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日)为 5120 元/吨，周跌 50 元/吨，跌幅 0.97%；Mysteel 废钢价格指数:综合绝对价格指数(日)为 2403.94，周跌 12.9，跌幅 0.53% [8] 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑为上周钢厂高炉炼铁产能利用率、盈利率、日均铁水产量等指标下滑，独立电弧炉钢厂产能利用率下降，成材震荡下跌，国内会议无超预期政策，下游弱需求延续，多地降温影响施工，表观需求量差，原料双焦下跌拖累 [13] - 观点是低位运行 - 后期关注宏观政策和下游需求情况 铁矿石 - 逻辑为商务部、海关总署出口管制政策抑制铁矿石需求，供应上外矿发运环比回升，到港短期回落，需求上国内需求加速下滑，库存上钢厂端进口库存低、补库弱，港口库存累积 [14] - 观点是宏观驱动兑现，产业政策利空，预计铁水下滑、港口库存累积，短期震荡偏弱，价格区间运行，策略为区间操作，卖出虚值看涨期权 - 后期关注宏观政策增量、产业政策执行力度、供给回升速度 煤焦 - 逻辑为上周煤焦期价震荡下行，现货跌势放缓，煤矿低产、下游补库启动但市场情绪消极，进口煤量高位压制价格，季节性淡季需求下滑 [15] - 观点是铁水下滑、需求负反馈，进口煤量高，价格承压，短期多空博弈，操作谨慎 - 后期关注煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化 铁合金 - 逻辑为宏观上美联储降息、国内会议无超预期政策，需求疲弱，黑色盘面弱势震荡，硅锰及硅铁期价跟随波动下行；供应端硅锰产量及开工率小幅回升、硅铁小幅降低；需求端五大钢种硅锰及硅铁周度需求量降低；库存端硅锰和硅铁库存增加；成本端硅锰和硅铁均有支撑 [16] - 观点是供需双弱、库存压力大，市场预期谨慎，预计价格跟随黑色盘面窄幅调整 - 后期关注国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 品种数据 成材 - 螺纹钢产量上周 178.78 万吨，环比降 10.53 万吨，同比降 39.29 万吨；表观需求量上周 203.09 万吨，环比降 13.89 万吨，同比降 34.57 万吨 [19] - 螺纹钢长流程周产量上周 151.22 万吨，环比降 9.37 万吨，同比降 37.65 万吨；短流程周产量上周 27.56 万吨，环比降 1.16 万吨，同比降 1.64 万吨 [22] - 螺纹钢长流程周度库存上周 115.54 万吨，环比降 1.19 万吨，同比增 6.43 万吨；短流程周度库存上周 25.26 万吨，环比降 0.69 万吨，同比增 4.82 万吨 [28] - 螺纹钢社会库存上周 338.7 万吨，环比降 22.43 万吨，同比增 45.28 万吨；钢厂库存上周 140.80 万吨，环比降 1.88 万吨，同比增 11.25 万吨；总库存上周 479.50 万吨，环比降 24.31 万吨，同比增 56.53 万吨；总库存变化量上周累库量 -24.31 万吨，环比增 3.36 万吨，同比降 4.72 万吨 [32] - 热轧产量上周 308.71 万吨，环比降 5.60 万吨，同比降 11.41 万吨；表观需求量上周 311.97 万吨，环比降 2.89 万吨，同比降 5.02 万吨 [33] - 热轧社会库存上周 313.06 万吨，环比降 7.37 万吨，同比增 84.05 万吨；钢厂库存上周 84.03 万吨，环比增 4.11 万吨，同比增 4.29 万吨；总库存上周 397.09 万吨，环比降 3.26 万吨，同比增 88.34 万吨 [38] - 螺纹钢上海基差 1 月上周五 188 元/吨，环比增 35 元/吨，同比增 45 元/吨；5 月上周五 210 元/吨，环比增 77 元/吨，同比增 168 元/吨；10 月上周五 177 元/吨，环比增 79 元/吨，同比增 189 元/吨 [41] - 螺纹钢北京基差 1 月上周五 138 元/吨，环比降 15 元/吨，同比降 23 元/吨；5 月上周五 160 元/吨，环比增 27 元/吨，同比增 98 元/吨；10 月上周五 127 元/吨，环比增 29 元/吨，同比增 119 元/吨 [44] - 热轧上海基差 1 月上周五 -12 元/吨，环比持平，同比降 17 元/吨；5 月上周五 -20 元/吨，环比降 22 元/吨，同比增 5 元/吨；10 月上周五 -29 元/吨，环比降 29 元/吨，同比增 36 元/吨 [47] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45 港）上周 15431.42 万吨，环比增 130.61 万吨，同比增 364.05 万吨；港口澳洲矿库存上周 6667.43 万吨，环比增 136.76 万吨，同比增 163.43 万吨；港口巴西矿库存上周 5807.04 万吨，环比降 27.49 万吨，同比增 21.22 万吨；港口贸易矿库存上周 10024.62 万吨，环比增 9.77 万吨，同比增 98.69 万吨；港口日均疏港量上周 319.19 万吨/日，环比增 0.74 万吨/日，同比降 17.94 万吨/日 [51] - 进口矿港口库存（45 港）港口粗粉库存上周 11763.4 万吨，环比增 119.43 万吨，同比增 146.50 万吨；港口块矿库存上周 2057.33 万吨，环比增 77.96 万吨，同比增 104.05 万吨；港口球团库存上周 296.47 吨，环比降 5.88 吨，同比降 133.50 吨；港口精粉库存上周 1314.22 万吨，环比增 48.31 万吨，同比增 247.0 万吨；在港船舶数量上周 107 条，环比降 2 条，同比增 9 条 [57] - 247 家钢厂进口矿库存上周 8834.20 万吨，环比降 108.53 万吨，同比降 537.95 万吨；库销比上周 31.19，环比降 0.33，同比降 1.26；日耗上周 283.27 万吨/日，环比降 1.80 万吨/日，同比降 5.58 万吨/日；铁水日产上周 229.20 万吨/日，环比降 3.10 万吨/日，同比降 3.27 万吨/日 [62] - 247 家钢厂高炉开工率上周 78.63%，环比降 1.53 个百分点，同比降 1.92 个百分点；炼铁利用率上周 85.92%，环比降 1.16 个百分点，同比降 1.6 个百分点；盈利率上周 35.93%，环比降 0.43 个百分点，同比降 12.12 个百分点 [66] - 全球总发运上周 3592.2 万吨，环比增 223.6 万吨，同比增 929.7 万吨；澳巴发全球上周 2889.3 万吨，环比增 332.6 万吨，同比增 742.4 万吨；非主流发运上周 702.9 万吨，环比降 109.0 万吨，同比增 187.3 万吨；澳洲发全球上周 1990.6 万吨，环比增 109.1 万吨，同比增 374.9 万吨；巴西发全球上周 898.8 万吨，环比增 223.6 万吨，同比增 367.6 万吨 [70] - RT 发全球上周 744.9 万吨，环比增 19.3 万吨，同比增 90.3 万吨；BHP 发全球上周 581.8 万吨，环比增 14.9 万吨，同比增 28.8 万吨；FMG 发全球上周 374.7 万吨，环比降 49.1 万吨，同比增 81.9 万吨；Vale 发全球上周 682.2 万吨，环比增 204.1 万吨，同比增 307.8 万吨 [76] - 澳洲发中国上周 1640.1 万吨，环比增 133.8 万吨，同比增 228.1 万吨；澳洲发往中国比例上周 82.39%，环比增 2.33 个百分点，同比降 5.0 个百分点；RT 发中国上周 608.6 万吨，环比降 19.8 万吨，同比增 88.4 万吨；BHP 发中国上周 472.2 万吨，环比增 82.6 万吨，同比降 29.6 万吨；FMG 发中国上周 338.6 万吨，环比降 23.5 万吨，同比增 45.8 万吨 [82] 煤焦 - 焦炭总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周 903.8 万吨，环比增 20.9 万吨，同比增 29.62 万吨；独立焦企上周 87.3 万吨，环比增 76.4 万吨，同比增 2.9 万吨；247 家钢厂上周 635.3 万吨，环比增 10.1 万吨，同比增 11.7 万吨；247 家钢厂库存可用天数上周 11.7 天，环比增 0.4 天，同比降 0.3 天；4 港口上周 181.2 万吨，环比降 0.1 万吨，同比增 15.02 万吨 [95] - 焦煤总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周 2727.2 万吨，环比增 54.8 万吨，同比降 300.29 万吨；独立焦企上周 1037.3 万吨，环比增 28.1 万吨，同比降 2.4 万吨；独立焦企库存可用天数上周 12.2 天，环比增 0.4 天，同比增 0.5 天；247 家钢厂上周 794.7 吨，环比降 3.6 吨，同比增 38.7 吨；247 家钢厂库存可用天数上周 12.8 天，环比降 0.1 天，同比增 0.7 天；5 港口上周 307.5 万吨，环比增 11.0 万吨，同比降 141.41 万吨；314 家洗煤厂上周 332.4 万吨，环比增 11.0 万吨，同比降 112.98 万吨；523 家炼焦煤矿上周 255.3 万吨，环比增 8.3 万吨，同比降 82.2 万吨 [104][105] - 独立焦企平均吨焦盈利上周 44 元，环比增 14 元，同比增 35 元；产能利用率上周 73.2%，环比降 0.6 个百分点，同比降 0.8 个百分点；日均焦炭产量上周 64.0 万吨，环比降 0.5 万吨，同比降 2.7 万吨 [114] - 523 家炼焦煤矿日均精煤产量上周 75.0 万吨，环比降 0.4 万吨，同比降 5.3 万吨；247 家钢厂高炉日均铁水产量上周 229.2 万吨，环比降 3.1 万吨，同比降 3.27 万吨 [

博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 供需偏弱，双焦持续走弱 双焦周报 20251215 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 第 一 部 分 市 场 观 点 焦煤基本面 弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 • （1）供给：523家样本矿山开工率85.31%（-0.28%），523家样本矿山精煤日均产量75万吨（-0.37），314家洗煤 厂产能利用率38.21%（+1.68%），精煤日均产量27.92万吨（+0.8），矿山开工率和矿山精煤日均产量环比继续回 落，洗煤厂产能利用率和精煤产量小幅回升。进口煤方面，上周甘其毛都口岸蒙煤通关量小幅回落维持高位，整 体供应恢复缓慢。 • （2）需求：247家钢厂铁水日产量229.2万吨（-3.1），高炉开工率78.63%（-1.53%），钢厂炼焦煤可用天数 12.82天（-0.06），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.2天（+0.52），钢厂高炉开工率和铁水日均产量持续下 滑，钢厂炼焦煤可用天数微降，焦化厂炼焦煤可用天数回升，需求持续走弱，下游采购意愿低 ...

平台公司提振，多晶硅偏强震荡 工业硅/多晶硅 20251215 博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 工业硅 价格：现货方面，本周工业硅现货价格偏弱。截至2025年12月12日，新疆工业硅553#通氧价格为8800元/吨，环比上 周下跌100元/吨。期货方面，本周主力合约大幅走低，截至12月12日主力合约收8390元/吨。 供应：新疆地区因上周新增硅炉产量释放，目前硅价低位北方大厂有协商自律意愿，且冬季空气污染多发，石河子重 污染天气预警对硅企生产有所影响，关注开工变化情况；云南地区开工维持低位；四川地区在产硅企季节性减产，在 产硅企稀少。整体而言，工业硅产量环比小幅回落。 需求：多晶硅周度开工基本稳定，周内有部分粉单订单招标；有机硅开工小幅下降，下游持稳为主；铝合金企业开工 率小幅下降，重庆地区因天气污染有减产。出口方面，10月工业硅出口4.51万吨，环比减少36%，同比减少31%。 成本：本周工业硅成本暂稳。 库存：SMM统计12月11日工业硅全国社会库存共计56.1万吨，较上周增加0.3万吨。 后市研判：目前工业硅供需偏弱，高库存去 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主流地区市场价（元/吨） - 河北本期1710元/吨，与前值持平；河南本期1670元/吨，较前值降20元/吨；山东本期1700元/吨，较前值降10元/吨；山西本期1520元/吨，较前值降10元/吨；江苏本期1680元/吨，较前值降10元/吨；安徽本期1670元/吨，较前值降10元/吨；黑龙江本期1760元/吨，与前值持平；内蒙古本期1770元/吨，与前值持平 [2] 工厂价（元/吨） - 河北东光本期1690元/吨，与前值持平；山东华鲁本期1670元/吨，较前值降20元/吨；江苏灵谷本期1710元/吨，较前值降20元/吨；安徽昊源本期1640元/吨，较前值降10元/吨 [2] 基差（元/吨） - 山东05基差本期7元/吨，较前值升20元/吨；山东01基差本期 - 6元/吨，较前值升15元/吨；河北05基差本期7元/吨，与前值持平；河北01基差本期 - 6元/吨，较前值降5元/吨 [2] 月差（元/吨） - 1 - 5价差本期65元/吨，较前值降3元/吨；5 - 9价差本期 - 13元/吨，较前值降5元/吨 [2] 仓单 - 仓单数量合计本期11245张，较前值减少51张 [2] 前一日国际报价（大颗粒，美元/吨） - 中东FOB本期367美元/吨，较前值降8美元/吨；美湾FOB本期353美元/吨，较前值降3美元/吨；埃及FOB本期437.5美元/吨，较前值降13美元/吨；波罗的海FOB本期352.5美元/吨，较前值降8美元/吨；巴西CFR本期397.5美元/吨，较前值降8美元/吨 [2]

【国富棕榈油研究周报】MPOB 马棕 11 月累库超预期，棕榈油价 格下跌 20251215 国富研究 国富研究 2025年12月15日 07:20 上海 油脂油料周度行情 目录 | í | 行情回顾 | | --- | --- | | 1. | BMD 马棕 1 | | 2. | DCE 棕榈油 | | | 二、产区天气 | | | 1. 棕榈油产区天气 | | = ( | 国际供需 | | 1. | MPOB 11 月报告 | | 2. | 马棕 12月预测 3100 ... | | 3. | 其他重要资讯 | | 四、 | 国内供需 | | 1. | 进口利润 | | 2. | 棕榈油成交 | | 3. | 棕榈油库存 | | 五、 | 国内外油脂期现价格、价差情况 10 | | 1. | 基差、月差、品种差情况 | | 2. | 棕榈油仓单数量和期货持仓量 | | | 3. FOB 报价 13 | 2 公众号 · 国富研究 油脂油料周度行情 一、 行情回顾 1. BMD 马棕 图: BMD马棕行情图 图片来源:文华财经 外盘方面,截至12月12日收盘,BMD 马棕02合约收于 4018 令吉/吨, 较 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周一在美联储货币政策宽松预期持续升温叠加汽车等工业需求稳定增长等基本面因素驱动下铂钯价格走强 内外盘均显著上涨 铂金期货主力合约PT2606盘中触及7%涨停板 钯金期货同步走强但涨幅相对小于铂金 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估 欧美多家大型机构上调2026年铂钯目标价格 预期中长期有望持续震荡上行 短期国内市场因广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升 合约保证金成本偏低 易受投机资金流入扰动使波动放大 当前国内价格相对外盘溢价幅度有所扩大 操作上建议结合外盘走势以回调买入操作为主或用虚值看涨期权代替单边多头 注意仓位控制 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情导读 - 周一铂金期货主力合约PT2606触及7%涨停板 收盘报482.4元/克 钯金期货PD2606收盘价为407.6元/克 涨幅4.73% PT2606成交量为41832手 环比增长237% 持仓量为17844手 环比增加60% PD2606成交量为30669手 环比增长498% 持仓量为5562手 环比增加61% [1] 驱动分析一 - 美联储上周四凌晨宣布降息25个基点并启动400亿美元的RMP短期国债购买 市场对货币政策宽松预期升温从金融属性方面利好贵金属 尽管克利夫兰联储主席哈玛克鹰派言论打压多头情绪 但市场对明年1月降息预期仍较高 2026年降息次数可能达3次高于美联储最新点阵图预测 本周美国将公布11月非农就业和CPI通胀等数据 多位美联储官员将发言 在美国经济景气度持续K型分化情况下 就业市场或维持疲软且通胀保持温和 有望支持美联储官员态度倾向鸽派 [3] 驱动分析二 - 自2023年以来铂金市场连续三年结构性短缺 WPIC预计2025全年赤字74万盎司左右 较2024年有所收窄 但仍占年需求量超十分之一 2025年前三季度铂金供应较2024年同期下滑4.4% 需求略降 不同领域表现分化 汽车尾气催化和其他工业行业需求下降 首饰消费和投资需求增长弥补工业需求萎缩 近期汽车产业复苏对铂族金属需求提振重要 中国11月汽车制造业生产保持较快增长 1-11月累计同比增长11.8%与10月持平 汽车等工业需求稳定增长将强化铂钯供应趋紧预期 此外 伦敦铂金拆借利率近两日反弹 反映空头做空成本上升 铂与钯可能面临美国进口关税 不确定性使伦敦流动性趋紧对价格形成利好 [6] 展望后市 - 铂钯中长期有望持续震荡上行 短期国内市场易受投机资金扰动 波动放大 国内价格相对外盘溢价幅度扩大 操作建议结合外盘走势回调买入或用虚值看涨期权代替单边多头 注意仓位控制 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 养殖产业链供需宽松，各品种短期多震荡，长期走势受供应影响，部分品种存在阶段性机会 各品种总结 大豆 - 国内关内大豆产区受不利天气影响品质受损，支撑东北高蛋白大豆价格，基层惜售情绪浓，但新季国产大豆丰产格局未变，售粮进度慢或致后续集中销售压力，下游需求承接力有限 [1] - 短期盘面价格随近月进口豆上扬，因下游需求弱保持震荡格局，若进口大豆近月抛储成交下降，国产大豆有回落风险 [1] 玉米 - 玉米近期阶段性上涨后，因小麦库存投放、调节储备投放等偏空传闻，部分获利盘离场，当前处于季节性售粮高峰，价格回落调动走货积极性，粮源库存流通加快，缓解短期供需紧张，推动价格降温 [1] - 惜售情绪松动后供应量将阶段性增加，压制短期上涨空间，但最坏阶段已过，关注元旦前后逢低买入机会 [1] 鸡蛋 - 鸡蛋现货企稳，价格逼近成本线后上涨驱动走弱，短期供应宽松，双节备货需求无明显亮点，淘鸡产能虽有下降但仍超往年同期，节前难有趋势性行情 [2] - 节后若淘鸡和存栏超淘，价格可能走出洼地，但短期驱动弱，预计短期内震荡为主 [2] 生猪 - 长期供应宽松格局难扭转，能繁母猪存栏绝对值高，仔猪供应充裕，至少到2026年上半年商品猪理论供给量充裕 [2] - 12月份规模企业计划出栏量环比增加约3.2%，虽日均量微降，但出栏压力大，现在至2月前后现货供应压力大，近月存栏尤其是能繁殖母猪存栏下降，让明年远月合约春节后有上涨可能 [2]