报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 锂板块：供给扰动（如津巴布韦锂矿出口暂停近两个月、江西矿山扰动）叠加需求预期升温（5月中国锂电排产环比再增6%），锂价有望维持高位强势运行，权益端短期震荡消化后，5月下旬后有望与商品价格共振上行 [3][8][13][14] - 钴板块：中间品到港延后（非洲航运紧张，大批量到港或推迟至7月）强化原料偏紧逻辑，随着5月印尼钴部分减产、下游排产修复及补库需求释放，钴盐价格或存阶段性修复空间 [3][8][15] - 周期研判：锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [8][13] 根据目录总结 一、周期研判：行情暂缓，权益商品分歧显现 - **锂市场**：呈现“期强现弱”格局，期货价格强势上涨（无锡盘2609合约周涨5.09%至19.21万元/吨，广期所2609合约周涨3.96%至19.66万元/吨），但现货高价（19万元/吨以上）成交承接有限 [8][13][14] - **锂供需**：供给端扰动持续（津巴布韦出口暂停、智利4月锂盐出口环比小幅下降），需求端5月中国锂电排产总量约249GWh，环比再增6%，其中储能电芯排产占比升至42.3% [8][14] - **钴市场**：中间品价格平稳偏强（持货商报价维持26美元/磅以上），原料偏紧，但终端消费能力较差，下游呈疲弱态势，钴系价格全线暂稳 [8][15] - **下游材料价格**：磷酸铁锂周均价上升6.08%，三元材料622周均价上升3.49% [8][15] 二、公司与行业动态 - **行业动态**：阿根廷预计十年内锂和铜出口额将达327亿美元，其中锂出口额预计达121亿美元 [17] - **公司动态**：华友钴业拟以2.1亿美元收购大西洋锂业100%股权，以深化海外锂资源布局 [17] 三、新能源材料核心数据 - **3.1 新能源金属材料：4月各品种产量涨跌分化** - 碳酸锂4月产量环比上升5%，同比上升29%；氢氧化锂4月产量环比上升2%，同比上升22% [18][19] - 硫酸钴4月产量环比下降4%，同比下降36%；氯化钴4月产量环比下降15%，同比下降24% [20] - 四氧化三钴4月产量环比下降6%，同比下降32%；磷酸铁锂4月产量环比上升9%，同比上升76% [31] - 钴酸锂4月产量环比下降13%，同比下降19%；三元材料4月产量环比下降4%，同比上升30% [27] - 锰酸锂4月产量环比上升14%，同比持平 [30] - **3.2 锂产品进出口：3月锂精矿进口量环比回升** - 锂精矿3月进口量环比上升38%，同比上升30% [37][51] - 碳酸锂3月出口量环比下降21%，同比上升114%；进口量环比上升2%，同比上升48%；进口单价环比下降20%，同比下降6% [37][39][45] - 氢氧化锂3月出口量环比下降29%，同比下降56%；出口单价环比下降8%，同比下降14% [37][47][51] - **3.3 锂盐周度数据：产量环比下降，库存环比下降** - 中国碳酸锂周度产量环比下降0.51%，周度库存量环比下降0.89% [8][52][53] - 碳酸锂环节合计库存天数环比下降4天；外购锂辉石生产毛利环比下降15.38% [54] - **3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比上升，三元材料周度库存量环比上升** - 磷酸铁锂周度库存量环比上升2.90%，三元材料周度库存量环比上升1.89% [59][60] - **3.5 钴环节库存：4月核心产品库存量环比普遍回落** - 钴中间品4月库存环比下降12.83%；氯化钴4月库存环比下降13.30% [61][62] - 电解钴4月库存环比下降11.32%；社会库存天数环比下降20.6天 [64] - **3.6 新能源金属材料价格：锂价强势上行，钴镍品种走势分化** - 锂价：电池级碳酸锂周均价上升8.64%；工业级碳酸锂周均价上升8.55%；电池级氢氧化锂周均价上升9.65%；锂精矿周均价上升9.79% [8][66][67] - 钴价：电解钴周均价上升1.92%；钴中间品周均价下降0.29%；硫酸钴周均价下降0.03%；氯化钴周均价上升0.07%；四氧化三钴周均价持平 [8][70][72][74] - 前驱体与正极材料：三元前驱体523/622周均价分别上升0.98%/0.93%；三元材料523/622周均价分别上升3.88%/3.49%；磷酸铁锂周均价上升6.08% [8][83][85][89] - **3.7 稀有金属与小金属价格：品种轮动分化，价格涨跌各异** - 镨钕氧化物周均价下降0.49%；钕铁硼毛坯N35周均价下降1.36% [96] - 黑钨精矿周均价下降10.08%；仲钨酸铵周均价下降11.34%；钼精矿周均价上升0.46% [96] - 海绵锆周均价持平；镁锭周均价下降0.07%；锑锭周均价下降1.08%；精铟周均价上升3.07% [96][102][104]

煤炭 业 研 2026 年 05 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2025-05 2025-09 2026-01 煤炭 沪深300 相关研究报告 《市场偏强运行，煤价稳步上涨—行 业周报》-2026.5.5 《市场稳中向好，煤价小幅上涨—行 业周报》-2026.4.26 《市场预期偏好，港口煤价小幅上涨 —行业周报》-2026.4.19 港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升 ——行业周报 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：港口情绪依旧偏强格局，产地煤价稳中有升 动力煤方面：截至 5 月 9 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 835 元/吨，环比上涨 24 元/吨。前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区间。 目前煤价已经超过我们预期的煤电盈利均分线 750 元，并保持缓慢上行。鉴于美 伊短期难有实质性和解协议且霍尔木兹海峡通行恢复 ...

事项： 2026 年 5 月 7 日，新紫光集团"智链共生·聚创未来"主题创新峰会在北京中关 村国际创新中心隆重举办。此次大会是集团完成战略重整、聚焦主业后的首次 全面战略与成果展示。 评论： 证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 新紫光新起点，战略聚焦智能科技产业 A 股重点公司盈利预测及估值情况 | 公司 | 市值 | 营收（亿元） | | 归母净利润 （亿元） | | | PE | PS | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | （亿 | | | | | | | | | | | 元） | 2025A | 2026E | 2025A | 2026E | 2025A | 2026E | 2025A | 2026E | | 紫光 | 741.0 | 964.5 | 1137. | 16.9 | 26.9 | 44.0 | 27.5 | 0.8 | 0.7 | | 股份 | | | 2 | | | | | | | | 紫光 国微 | 669.6 | 60.9 | 82.2 | 11.8 | 16.6 | ...

行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 建议增持口腔护理行业 头部国货公司有望通过精细化的渠道运营及产品创新 持续提升市场份额 [5] - 小阔科技为新锐口腔护理龙头 早期以漱口水为切入点抓住内容电商红利快速爆发 2022年发力核心品类牙膏实现跨越式成长 逐步搭建起口腔+个护品牌矩阵 [2] 根据目录总结 1. 行业：日化市场近万亿，口腔护理增长稳定 - 2025年中国口腔护理行业零售额预计达779亿元 同比增长8.2% 其中基础口腔护理市场规模675亿元（+8.7%） 专业口腔护理市场规模104亿元（+5.1%） [5][8] - 预计2030年口腔护理行业规模有望达973亿元 2025-2030年复合年增长率为4.5% [5][8] - 渠道端口腔护理线上化率由2020年的25%提升至2025年的40% 预计2030年将进一步升至49% [5][10] - 牙膏是口腔护理最大核心品类 2025年占整体口腔护理零售额比重为72.7% 市场规模约566亿元 预计2030年达723亿元（CAGR 5.0%） [10] - 中国口腔护理市场集中度低 CR5仅约33.3% 显著低于美国（约65%）和韩国（约50%） 具备充裕的品牌集中化机会 [5][12] - 小阔科技旗下参半品牌2025年跻身口腔护理行业第三名 市占率6.5% 2023-2025年复合年增长率高达73.2% 为增速最快的口腔护理公司 [5][14] 2. 公司：新锐口腔护理龙头，搭建口腔+个护品牌矩阵 - 小阔科技2025年营收、经调整净利润分别为24.99亿元、1.55亿元 分别同比增长82.5%、133.5% [5][22] - 2025年公司基础口腔护理（牙膏、牙刷）营收23.22亿元（+83.6%） 占总营收92.9% 专业及美容口腔护理营收1.69亿元（+62.5%） 占比6.8% 新延展的个护业务营收0.08亿元 占比0.3% [5][20] - 公司毛利率2023-2025年稳定在70-72%之间 2025年经调整净利率为6.2% [22][31] - 公司创始人、董事长兼CEO尹阔先生合计行使公司约38.98%的投票权 控制权稳固 [37] - 公司高管团队整体年轻 多在30-40岁之间 具备丰富的互联网及快消渠道经验 [40] 3. 业务亮点：口腔护理全品类覆盖，渠道拓展能力强 - 产品方面 主品牌“参半”由漱口水爆品成功拓展至主流品类牙膏 参考久谦数据 2025年参半在线上核心平台的销售细分品类中 牙膏占比达到82% [5][44] - 参半牙膏在美白功效上心智突出 2025年色修牙膏成为大单品 抖音商品交易总额超6亿元 [5][46] - 渠道方面 公司2025年线上、线下渠道收入分别为20.1亿元、4.9亿元 同比分别增长66%、203% [5][49] - 零售额口径 2025年公司线上、线下零售额分别为25亿元、26亿元 基本均衡 [5][52] - 线上渠道中抖音占比过半 2025年参半天猫、京东与抖音销售额分别约为3亿元、2亿元、9亿元 抖音占线上电商销售渠道的67.58% [55][56] - 线下渠道扩张迅速 截至2025年末 公司产品已触达超过11万个线下零售网点 [5][59]

房地产 房地产 2026 年 05 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -10% 0% 10% 19% 29% 2025-05 2025-09 2026-01 房地产 沪深300 相关研究报告 《二手房成交持续增长，中央和地方 政策协同发力—行业周报》-2026.5.5 《深圳限购进一步放松，全面提升公 积金额度—行业点评报告》-2026.5.4 《成交数据向好，积极信号开始显现 —行业周报》-2026.4.26 成交数据出现分化，公积金政策成为重要政策抓手 ——行业周报 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | | --- | --- | | qidong@kysec.cn | huyaowen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522010002 | 证书编号：S0790524070001 | huyaowen@kysec.cn 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。 证书编号：S0790524070001 单周成交数据分化，公积金政策成为重要的政策抓手 本周我们跟踪的全国 30 城新房成交面积转为下降，而 15 城二手房成交面积同比 实现增长。本 ...

报告行业投资评级 - 对电子行业给予“增持”评级 [4] 报告核心观点 - **存储行业**：利基存储（特别是消费型DRAM）因产能有限、订单转移及成熟制程供应商扩张不及，价格全面上涨且涨幅显著；同时，全球科技巨头为保障供应，正积极竞逐SK海力士的产能 [1][2][9][11] - **硅片行业**：AI高景气度持续，通过驱动GPU、HBM（高带宽内存）及高堆叠层数NAND Flash的需求，为12英寸（300mm）先进硅片带来显著增量需求，行业复苏趋势明确且长期增长动力充足 [3][21][24][26][27][44][45] 根据目录分章节总结 1、存储：利基存储全面涨价，科技巨头竞逐海力士产能 - **市场规模创新高**：2025年全年DRAM和NAND Flash整体销售收入达**2215.91亿美元**，创历史新高；其中第四季度市场规模达**755.1亿美元**，环比增长**29.2%** [1][9] - **价格大幅上涨**：2026年第一季度消费型DRAM价格累计上涨**75%-80%**，创近五年单季最大涨幅；预计第二季度合约价格将持续季增**45-50%**；涨价主力为老旧规格产品，如DDR4 4Gb三月均价涨超**20%**，DDR3与DDR2三月涨**20%-40%** [1][18] - **竞争格局变化**：2025年第四季度，三星DRAM营收**193.0亿美元**，季增**43.0%**，市占率**36.0%**重返第一；SK海力士营收**172.2亿美元**，季增**25.2%**，市占率**32.1%**位列第二；美光营收**119.8亿美元**，季增**12.4%**，市占率**22.4%**排名第三 [2][12] - **巨头争夺产能**：微软、谷歌、亚马逊等科技巨头为锁定未来内存供应，向三星和SK海力士提出签订五年期DRAM供应合同，甚至有客户提议为SK海力士的新建产线及ASML EUV光刻机等设备提供资金支持 [2][11] - **利基存储市场**：2024年全球利基DRAM市场规模达**人民币596亿元**，其中中国市场占**60%**以上，规模为**人民币379亿元**；预计到2029年全球市场规模将增长至**人民币715亿元** [13] - **供给侧深度调整**：三大原厂（三星、SK海力士、美光）战略重心转向DDR5与HBM，加速关停DDR4及以下产线，导致成熟制程供给收缩，下游启动防御性采购，采购周期从3个月延长至6个月 [18] 2、硅片：AI驱动先进硅片需求高增，大硅片海外指引积极 - **AI驱动硅片需求**：AI服务器对12英寸硅片的需求量是通用型服务器的**3.8倍**；同等存储容量下，HBM对12英寸硅片的需求量是主流DRAM产品的**3倍**；NAND Flash堆叠层数提升至400层并采用晶圆键合工艺后，12英寸硅片需求将翻倍 [3][21] - **晶圆厂扩产拉动需求**：预计到2026年，全球12英寸晶圆厂数量将从2024年的**193座**增至**230座**，产能将从**834万片/月**增长至**989万片/月**，年复合增长率**8.9%**；中国大陆地区12英寸晶圆厂产能将增至约**321万片/月**，占全球三分之一 [22] - **市场复苏与规模预测**：2025年全球半导体硅片出货面积预计同比增长**5.06%**；2025年第四季度全球主要晶圆厂平均产能利用率回升至**90%**，同比增长约**7个百分点**；预计2030年全球半导体硅片市场规模将超过**200亿美元** [24][26] - **海外厂商积极展望**： - **Sumco**：2025年300mm硅片复苏趋势延续，AI数据中心相关的先进逻辑芯片和DRAM需求旺盛；2026年DRAM需求预计带动硅片需求增长**6%-7%** [27][46] - **信越化学**：300mm硅片需求持续复苏，AI相关需求强劲，公司预计未来AI相关硅片出货量将大幅增长；2025年4-12月净销售额为**7503亿日元**，同比增长**6%** [44][45] - **Siltronic**：硅片需求长期增长动力完全来自300mm硅片，其需求复合年增长率（CAGR）达**6%**；预计2026年库存调整前硅片需求同比增长约**6%**，主要由服务器需求驱动 [45][46] 3、相关标的 - **存储模组**：香农芯创、佰维存储、国科微、江波龙等 [50] - **存储芯片**：兆易创新、澜起科技、东芯股份、普冉股份、恒烁股份、聚辰股份等 [50] - **硅片**：立昂微、沪硅产业、西安奕材等 [50] - **光产业链**：东山精密（索尔思）、炬光科技、天孚通信、中际旭创、新易盛等 [50] - **PCB产业链**：胜宏科技、东山精密、沪电股份、鹏鼎控股、深南电路等 [50] - **半导体设备**：中微公司、北方华创、拓荆科技、华峰测控、金海通等 [50] - **半导体材料**：天承科技、雅克科技、鼎龙股份、彤程新材、安集科技等 [50] - **封测**：长电科技、通富微电、甬矽电子、汇成股份、伟测科技等 [50]

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2026 年 05 月 10 日 食品饮料周报：重视区域酒机会，大众品结构性看点仍多 ——食饮行业周报（2026 年 5 月第 2 期） 投资要点 ❑ 市场表现复盘 本周（5 月 6 日-5 月 8 日，下同），食品饮料板块涨跌幅为 -1.14%，上证 综指涨跌幅为+1.65%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.34%，具体来看， 保健品/软饮料/乳品/零食/肉制品/调味发酵品/烘焙食品/白酒/啤酒/其他 酒类/预加工食品涨跌幅分别为+2.04%/+1.22%/+0.22%/+0.15%/-0.60%/- 0.89%/-1.45%/-1.53%/-1.92%/-2.67%/-3.43%。 ❑ 周观点更新 ❑ 板块投资建议 【白酒板块】白酒板块筑底明确，区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性 向上，重点推荐：① 筑底明确&后续季度经营向上的强 α 全国性酒企：贵州 茅台/五粮液/山西汾酒等；② 降幅收窄明显&全年前低后高的区域酒龙头： 古井/今世缘/迎驾/洋河等；③ 强 β 标的：泸州老窖/舍得/酒鬼/水井等。 【大众品】关注三条逻辑主线。①底部反转逻 ...

增持（维持） 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 医药生物行业跟踪周报 CXO/科研服务景气度高，建议关注药明康 德、奥浦迈等 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 05 月 10 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 -1% 2% 5% 8% 11% 14% 17% 20% 23% 26% 2025/5/12 2025/9/9 2026/1/7 2026/5/7 医药生物 沪深300 相关研究 《创新药、CXO 及科研服务高增长， 受益于 BD 出海及国内回暖》 2026-05-09 《ASCO 2026：国产创新药从"数量 爆发"进入"质量突破"》 2026-04-27 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为 +0.31%、+0.44%，相对 沪深 300 的超额收益分别为-1.03%、-4.79%；本周、年初至今恒生生 物科技指数涨跌幅分别为-0.44%、+3.35%，相对于恒生科技指数分别 跑输 5.19%、跑赢 1 ...

美的集团境外发行可转债，三星退出中国家电市场，惠而浦(WHIRLPOOL)下调指 引。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 股 票 研 究 美的集团境外发行可转债，三星退出中国家电市场 [Table_Industry] 家用电器业 家电行业 2026W18 周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | 林叙希(分析师) | 021-38031024 | linxuxi@gtht.com | S0880526030002 | | 成浅之(分析师) | 021-23183327 | chengqianzhi@gtht.com | S0880525110002 | 本报告导读： 家用电器业《白电龙头股东回报率可观，5 月家 空排产承压》2026.05.06 家用电器业《26Q1 机构持仓比例处历史底部，重 视左侧布局》2026.04.26 家用电器业《3 月家电社零下滑 5% ...

证券研究报告 把握"绩优"强α及困境反转两条主线 ——大众品25A&26Q1业绩综述 行业评级：看好 2026年5月10日 分析师 张潇倩 孙天一 杜宛泽 邮箱 zhangxiaoqian01@stocke.com.cn suntianyi@stocke.com.cn duwanze@stocke.com.cn 执业证书编号 S1230526010001 S1230521070002 S1230521070001 收入端：25年零食板块表现居前，25Q4+26Q1乳制品、预加工食品、调味品表现较优。25全年维度，除肉制品、熟食板块以外， 其他大众品板块均实现同比增长，其中软饮料、零食板块增速较快；剔除春节备货因素影响，25Q4+26Q1除肉制品、零食板块， 其他大众品板块均同比增长，其中乳饮料、预加工食品、调味品同比增长12.4%、12.5%、9.9%。 利润端：25年乳品、零食板块表现亮眼，25Q4+26Q1乳品、零食开门红，25Q4+26Q1利润实现翻倍增长。25全年维度，乳品、 软饮料、零食、调味品实现同比正增，其中乳品、零食板块表现亮眼，归母净利润分别同比+23.9%、+28.0%；剔除春节备货因 素 ...