行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“推荐”评级 [1][27] 核心观点 - 报告核心观点是看好“全球反内卷+AI新需求大周期”，认为化工行业进入击球区，重点关注化工旺季到来和价格上涨行情启动 [1] - 中国化工优势企业的成本和效率优势已稳固，龙头企业进入业绩长周期向上阶段 [2] - 反内卷政策有望重估中国化工行业，使全球产能扩张大幅放缓，行业有望从吞金兽转变为摇钱树，潜在股息率将大幅提升 [2] - 供给端的改变将带来行业景气度止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息优势 [2] - 展望2026年，欧洲部分装置有望加速退出，中国推行反内卷，化工有望迎来景气上行周期 [27] 投资机会框架 - 报告建议关注需求、价值、供给三管齐下的投资机会 [2] - **价值驱动（潜在分红率提升）**：重点关注煤化工、石油炼化、聚氨酯、磷肥、农药、钾肥等领域的龙头企业 [2] - **供给驱动**：国内反内卷政策加码及欧洲产能退出带来的机会 [3] - **需求驱动（大时代塑造大机遇）**：重点关注AI、航空航天、机器人、半导体等新需求带动的材料产业链，具体包括燃气轮机/SOFC上游材料、制冷剂/氟冷液、储能材料、机器人材料（如PEEK）、半导体材料（如光刻胶、电子化学品、CMP抛光材料）等 [7][8][9][10][11][12] 行业景气与市场表现 - 2026年2月5日，国海化工景气指数为94.19，较前一周（1月29日）上升0.15 [1][38] - 自2021年第一季度以来化工景气持续下行，当前行业开启新一轮补库存周期 [37] - 基础化工行业近期表现强劲，截至2026年2月6日，近1个月、3个月、12个月涨幅分别为5.7%、15.4%、47.2%，均大幅跑赢同期沪深300指数（-3.1%、-1.1%、20.8%） [5] 重点子行业与产品分析 - **铬盐**：因AI数据中心电力需求推动燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升，行业正迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [10][107] - **半导体材料**：因中日关系紧张，日本半导体材料国产替代有望加速，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域 [10][11] - **重点涨价产品**：本周（1月30日-2月6日）聚乙烯醇、己内酰胺等产品因供应端检修、库存低位、厂家挺价等因素价格稳中趋强或强势推涨 [14] - **能源价格**：截至本周（2月6日），Brent和WTI原油期货价格分别收于68.1和63.5美元/桶，周环比分别下跌3.68%和3.41% [13] 重点公司跟踪与动态 - 报告对数十家化工行业重点公司进行了详细跟踪，包括产品价格、库存、项目进展等信息 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] - **万华化学**：2月6日纯MDI价格17500元/吨，环比上涨100元/吨；聚合MDI价格13950元/吨，环比持平，公司被视作以技术创新驱动的全球化工龙头 [15][98] - **玲珑轮胎**：2月6日泰国至美西、美东、欧洲的海运费环比分别下降2.41%、6.35%、14.81%，公司是中高端配套领域有先发优势的国产轮胎龙头 [15][100] - **振华股份**：铬盐行业核心标的，2月6日金属铬价格76000元/吨，环比下降3000元/吨 [18][107] - **恒力石化**：2月5日涤纶长丝库存12.9天，较前一周下降1.4天；2月7日涤纶长丝POY价格7050元/吨，较前一周上涨50元/吨 [19][112] - **华峰化学**：1月30日公告拟投资36亿元建设年产20万吨高性能氨纶新材料项目 [17][125] - **新和成**：2月6日维生素A价格60.50元/千克，环比下降1元/千克；维生素E价格57.00元/千克，环比上升1.50元/千克 [21][126] - **盐湖股份**：2月6日电池级碳酸锂均价13.5万元/吨，较前一周下降2.20万元/吨 [26]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[4][8][23] 报告的核心观点 - 核心观点：医疗耗材行业应把握存量市场的结构性机会，重点关注在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业，同时紧跟政策引导的增量市场，关注在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司[8][23] - 核心观点：现阶段部分高值耗材企业已实现业绩反转，未来业绩持续修复确定性高，创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点[8][21] 板块及个股表现 - 上周市场表现：上周（报告期），医疗耗材板块报收6067.61点，上涨0.35%[6][12] - 上周市场表现：在申万医药生物一级行业及其子板块中，医疗服务上涨1.31%，中药II上涨2.56%，化学制药下跌0.62%，生物制品下跌1.82%，医药商业上涨0.57%，医疗器械下跌0.13%[6][12] - 上周市场表现：医药生物板块整体上周上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点[6][10] - 个股涨跌幅：上周医疗耗材板块表现居前的公司有迈普医学（上涨8.5%）、华兰股份（上涨7.5%）、振德医疗（上涨6.7%）、济民医疗（上涨5.8%）、康拓医疗（上涨5.6%）[14][15] - 个股涨跌幅：上周医疗耗材板块表现居后的公司有赛诺医疗（下跌7.5%）、天益医疗（下跌6.4%）、奥美医疗（下跌4.8%）、大博医疗（下跌3.0%）、微电生理（下跌2.9%）[14][19] 行业估值 - 估值水平：截至2026年2月6日，医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为36.1倍，较上周环比下降0.23倍，近一年PE最大值为40.1倍，最小值为28.88倍[7][16] - 估值水平：截至2026年2月6日，医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.61倍，近一年PB最大值为2.92倍，最小值为2.13倍[7][18] 行业动态及上市公司重要公告 - 产品获批：微电生理的一次性使用心腔内超声成像导管获批上市，该产品具备“超声成像+磁定位+三维建模”复合功能，实现了公司在心脏介入领域核心产品品类的关键拓展，填补了超声成像与电生理标测一体化解决方案的空白[8][20] 投资建议 - 投资主线：建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学等[8][23] - 投资主线：建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等[8][23] - 行业展望：在集采规则优化（不再唯低价论）的政策环境下，有利于稳定行业预期、规避低价内卷，骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等高端植入类耗材有望率先受益于政策支持[23]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][4][5] 报告的核心观点 * 2026年1月，全国40城租赁市场景气度指数降至56.3，市场整体活跃度降低，符合传统春节前淡季规律 [5][6] * 市场呈现供需同步收缩态势：新增挂牌房源量环比大幅下滑20.4%，线上需求热度环比下降4.6% [5][16] * 平均挂牌租金为42.64元/平方米/月，环比微降0.4%，但价格表现优于上月，有19个城市价格指数环比上涨 [5][15] * 房源去化压力增大，平均挂牌周期延长至46.8天，较上月增加4.8天 [5][22] * 尽管市场短期走弱，但与去年同期相比基本面有所改善，未出现持续性低迷 [6] 全国40城租赁市场景气度概况 * 1月市场景气度指数为56.3，持续小幅下行 [5][6] * 市场活跃度降低主要受春节前季节性因素影响，租客返乡、换租需求暂缓 [6] 重点城市租赁市场收益率表现 * 重点10城中半数城市挂牌租金收益率环比上升 [5][10] * 一线城市收益率普遍上涨：上海收益率2.15%（环比+3.55%）、广州2.11%（环比+3.49%）、深圳1.47%（环比+3.84%），北京持平为2.16% [10][11] * 重点二线城市收益率多数下跌，仅西安（2.55%，环比+5.66%）和南京（2.02%，环比+1.00%）上涨 [10][11] * 重庆收益率最高为3.19%，但环比下降2.42% [10][11] 全国40城租赁市场供需情况 价格指数表现 * 全国40城平均挂牌租金为42.64元/平方米/月，环比微降0.4% [5][15] * 19个城市租赁价格指数环比上涨，市场价格表现优于上月 [5][15] * 租金表现分化：一线城市租金普遍小幅上涨，深圳（+2.2%）、广州（+1.5%）持续回升，有止跌迹象 [15] * 南方沿海旅游城市如三亚（+4.5%）、温州（+3.4%）涨幅领先 [12][15] * 部分核心二线城市租金跌幅明显，如武汉（-3.1%）、济南（-1.8%） [12][15] 挂牌与需求热度表现 * **供应端**：全国新增挂牌房源量环比大幅下滑20.4% [5][16] * 仅3个城市新增挂牌环比上涨，16个城市跌幅超20% [16] * 一线城市中，北京（-24.4%）、上海（-20.4%）、深圳（-19.6%）新增供应大幅缩减，广州逆势增长4.8% [16][17] * **需求端**：全国线上需求热度环比下降4.6% [5][17] * 9个城市需求热度环比上升，太原（+6.8%）、石家庄（+5.4%）、青岛（+5.1%）涨幅居前 [17][21] * 一线城市中，北京需求热度基本持平（-0.5%），广州（-8.3%）、深圳（-9.3%）降幅明显 [17][21] * 9个城市需求热度环比降幅超过10%，三亚（-19.8%）降幅最大 [17][22] 挂牌周期表现 * 全国租赁房源平均挂牌周期为46.8天，较上月延长4.8天 [5][22] * 所有40城挂牌周期均有延长，13个城市增加幅度超过5天 [5][23] * 一线城市中，上海（+4.5天至51.4天）、北京（+4.1天至45.8天）周期明显延长 [23][26] * 部分中西部城市周期增加幅度未超3天，如兰州（+2.1天）、中山（+1.9天） [23][24] * 温州（+12.3天）、三亚（+10.2天）、呼和浩特（+8.0天）等城市周期延长幅度最大 [23][26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 报告核心观点 - 2026年1月全国新房市场处于“动态适配需求”的调整阶段，政策组合拳对冲传统淡季效应，市场出现筑底回暖迹象，但城市间分化显著 [6][9][22][35] - 供应端：项目供应量呈现“大幅波动、首尾收缩”格局，1月新房在售项目量环比下降16.6%，待售项目数量环比大幅回落17.1% [6][18][21] - 需求端：政策带动下市场需求端观望情绪略有松动，60城新房线上找房热度指数为51.6，环比微升0.7%，同比降幅较上月收窄至-4.4% [6][22] - 价格端：市场呈现“局部热、整体分化”特征，60城新房线上找房均价为19518元/㎡，环比微降0.3%，14城价格上涨，45城下跌 [7][33][35] 1月房地产重点政策 中央层面重点政策 - 政策以“稳预期、降成本、强保障、促转型”为核心，打出多维度组合拳 [8] - **预期与交易成本托底**：通过刊文强调预期管理，并施行“满2年住房免征增值税”及延续“换房个税退税”政策，降低交易成本以激活改善需求 [8][11] - **金融与融资松绑**：公积金贷款利率下调（5年以上首套降至2.6%），商办首付比例降至30%，并对“白名单”项目贷款允许展期5年，以降低购房门槛并缓解房企资金压力 [9][11] - **保障与品质升级**：强化保障房质量监管，推进适老化住宅建设，推动住房向“好不好”转型 [9][11] - **存量与消费联动**：允许专项债收购存量商品房作保障房，鼓励存量地产结合旅居项目用地，旨在去库存并拓展消费新场景 [9][11] 省市地方重点政策 - 地方政策呈现“分类施策、精准落地、供需联动”特点，呼应中央导向 [12][13] - **公积金持续发力**：多地通过提高贷款额度（如南京人才贷款额度提至200万元，湘潭最高可达280万元）、优化提取规则、延长贷款期限等方式降低购房门槛 [13][14][15] - **城市更新成落地主力**：北京、海南、湖北、大连等地推出具体政策工具箱、行动方案及项目清单（如湖北签约项目316.31亿元），并将“先体检后更新”等新模式付诸实践 [13][15][16] - **保障房与存量盘活绑定**：河南、湖南等地利用专项债收购存量商品房转保障房，湖南推行“房票安置+城市更新基金”，海口征集存量房作保租房，以消化库存并扩充保障房供给 [13][16][17] - **需求刺激与长期规划结合**：成都延长“购房代际互助”政策，咸宁提供最高15万元购房补贴以短期激活需求；上海、苏州等地则在“十五五”规划中锚定保障房、“好房子”建设与城市更新的长期高质量发展方向 [13][15][17] 1月新房市场走势 新房项目供应走势 - **在售项目量**：2025年1月至2026年1月环比呈现“大幅波动、首尾收缩”格局，2026年1月环比下降16.6%，反映供应端节奏尚未稳定 [18][19] - **待售项目数量**：走势同样呈现“大幅波动、首尾收缩”，2026年1月环比大幅回落17.1%，市场仍处于供需动态适配的波动阶段 [21] 新房找房热度走势 - **整体热度**：2026年1月重点60城平均找房热度为51.6，环比微升0.7%，同比下降4.4%（降幅较2025年12月的-12.5%明显收窄），政策组合拳带动需求端出现阶段性回暖迹象 [22] - **梯队城市热度**：各梯队城市找房热度均环比微升，排序为“新一线（56.3）＞一线（55.4）＞二线（50.9）＞三四线（47.4）” [6][25] - **一线城市**：热度55.4，环比微升0.4点，北京、深圳、广州环比回升，仅上海微降2.0% [25] - **新一线城市**：热度56.3，环比微升0.9点，天津（环比升9.7%）、南京（升3.4%）等涨幅明显 [25] - **二线城市**：热度50.9，环比微升0.6点，太原（升5.2%）、珠海（升4.1%）等城市受政策带动热度回温 [26] - **三四线城市**：热度47.4，环比微升0.6点，部分城市因购房补贴政策热度小幅回稳 [27] - **分面积段热度占比**：市场主流需求集中在90-120平方米户型（占比29.1%），其次为120-140平方米（21.1%），刚需、刚改是核心需求；180平方米以上大户型需求占比14.7%，环比微升 [29][30][31] 新房找房均价走势 - **整体均价**：2026年1月重点60城新房线上找房均价为19518元/㎡，环比下降0.3%，同比下降0.3%；60城中14城上涨，45城下跌，1城持平 [33] - **梯队城市均价分化**： - **一线城市**：整体环比上涨2.4%，内部分化，上海环比大涨10.8%，北京涨1.0%，广州跌2.0%，深圳跌1.7% [35] - **新一线城市**：整体环比微跌0.3%，杭州环比涨9.8%，东莞涨3.2%；重庆环比跌7.9%，南京跌3.4% [35] - **二线城市**：整体环比下跌1.1%，常州涨2.1%，温州涨1.9%；徐州跌7.5%，大连跌4.9% [35][36] - **三四线城市**：整体环比下跌1.8%，仅洛阳（涨1.1%）等少数城市上涨，三亚（跌4.3%）、呼和浩特（跌3.1%）等跌幅较大 [36] - **环比涨幅前列城市**：上海（70564元/㎡， ↑10.8%）、杭州（28706元/㎡， ↑9.8%）、东莞（28219元/㎡， ↑3.2%） [33][44] - **环比跌幅前列城市**：重庆（16348元/㎡， ↓-7.9%）、徐州（13847元/㎡， ↓-7.5%）、大连（16252元/㎡， ↓-4.9%） [33][44]

行业投资评级 - 行业评级为“优于大势” [6] 报告核心观点 - 报告核心观点是关注金价上涨为黄金珠宝公司带来的库存升值对2025年业绩的弹性贡献，并分析了行业内不同公司的风险敞口管理策略及其对盈利波动的影响 [2][3][15] - 报告认为黄金珠宝行业短期受增值税及高金价影响终端需求，长期看中长尾品牌出清，金价看涨，品牌竞争转向效率与溢价能力 [35] - 报告对商贸零售多个子板块给出了具体的投资建议 [5][35] 周专题：黄金珠宝行业库存升值 - 金价持续上涨直接推动黄金珠宝公司存货账面价值提升，叠加2024年以来企业普遍加大备货力度，存货升值对2025年全年业绩弹性贡献值得关注 [2][15] - 2025年上半年，受COMEX黄金涨价26%影响，黄金珠宝行业存货水平呈现明显分化 [2] - 周大福存货体量远超其他同行，2025年上半年存货余额达576.31亿元 [16] - 老铺黄金存货从2024年末的12.30亿元增长至2025年上半年的26.06亿元，半年内同比增长111.9%，贡献主要行业增量 [16] - 剔除金价上涨因素后，除老铺黄金外，各家黄金珠宝公司存货量实质环比下降，呈现“温和备货+谨慎扩产”态势 [2] - 中国黄金、周大生、曼卡龙等公司库存结构以“原材料+库存商品”为主，跌价准备占比较小，短期内更多体现为金价上涨带来的存货升值与毛利改善 [2] 行业整体放缓，周转效率承压 - 2025年上半年行业整体存货周转明显放缓，行业平均周转天数从2023年的约200天上升至2025年上半年的约400天 [17] - 莱绅通灵周转天数极高，2024年末达1462天 [17] - 中国黄金、菜百股份、老凤祥周转效率较高，维持在200天以下 [17] - 中国黄金2025年上半年年化周转率约15.3次，周转天数仅约168天 [20] - 菜百股份2025年上半年年化周转率约8.2次，较2024年的5.4次和2023年的6.1次显著提升 [20] - 周大福周转率从2023年的4.1次下降至2025年上半年的2.5次，周生生从3.4次降至2.1次，六福集团从4.1次降至2.3次，周大生从4.8次降至2.8次，潮宏基从4.1次降至2.6次 [20] 行业盈利能力分化 - 毛利率受到产品结构、品牌定位及金价等多重因素影响，趋势分化 [24] - 莱绅通灵毛利率从2023年的52.3%下降至2024年的约35%，2025年上半年进一步降至约28% [24] - 老铺黄金毛利率维持在40%左右高位，2025年上半年约39.2% [24] - 菜百股份毛利率约10%，2025年上半年降至约8% [24] - 老凤祥毛利率约8%，周大福约22%，周生生约26%，六福集团约24%，周大生约18% [24] 行业风险敞口管理策略分层 - 行业风险敞口管理呈现四层梯队 [3] - 第一梯队（老铺黄金、曼卡龙）完全“裸敞口”，盈亏主要通过库存重估体现，老铺黄金2024年存货增值收益约2.8亿元体现在毛利端 [3][26] - 第二梯队（潮宏基、莱绅通灵）主要依赖黄金租赁，对冲金价下跌但不配置衍生品，金价上行时在“公允价值变动净收益”端体现净亏损，潮宏基2024年该项约-0.52亿元，莱绅通灵约-0.31亿元 [3][26] - 第三梯队（中国黄金、老凤祥、周大生、六福集团、周大福）使用黄金租赁配合黄金远期，但大多未采用套期会计，金价上行时对冲端多体现净亏损，中国黄金2024年“公允价值变动净收益”为-3.21亿元，周大福约-8.2亿港币（折合人民币约7.5亿元），六福集团约-2.8亿港币（折合人民币约2.6亿元） [3][26] - 第四梯队（菜百股份）采用黄金租赁+T+D配合套期会计，盈利平滑性最佳，2024年“公允价值变动净收益”仅约-0.3亿元，归母净利润约1.8亿元，同比增长12.3% [3][27] - 周生生为部分比例对冲，仅对约40%敞口进行套保，保留60%裸敞口弹性，2024年“公允价值变动净收益”约-1.5亿港币（折合人民币约1.4亿元） [26] 本周重点公司公告 - 周大生拟开展黄金远期+租赁组合业务对冲风险，2026年累计交易量预计不超过4,000KG [4][29] - 创源股份拟与黑蚁资本等共设5亿元私募基金，公司出资5,000万元 [4][30] - 圣贝拉2025年收入不低于10.35亿元，扭亏为盈，净利润不低于4.06亿元 [4][31] - 焦点科技2025年净利润5.04亿元，AI麦可收入9,083万元，同比增长88.49% [4][32] - 若羽臣拟开展总额不超过4亿元的资产池业务及不超过4亿元的金融衍生品套期保值业务 [4][31][33] - 壹网壹创拟收购北京联世传奇网络技术有限公司100%股权 [4][33] 本周重点行业新闻 - 商务部等九部门印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，活动时间为2月15日至23日，预计2026年春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次 [34] - 商务部将搭建培育服务消费新增长点“1+N”政策体系，2020-2025年中国居民人均服务性消费支出年均增长8.5%，占居民人均消费支出的比重提升至2025年的46.1% [34] - 2025年我国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%，其中金条及金币消费量504.238吨，同比增长35.14%，首次超越金饰消费量（363.836吨，同比下降31.61%） [34] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量133.118吨，同比增长149.91%，我国央行连续14个月增持黄金，2025年全年增持26.75吨 [34] - 伴随金价走高，“换金”消费方式显著增加，在深圳水贝市场占比约20% [34] - 2026年春节较晚或压制1月CPI环比，但提振2月CPI环比约0.6个百分点 [4][34] 投资建议 - 美容护理板块：推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平、上美股份、若羽臣 [5][35] - 黄金珠宝板块：推荐高一口价占比、强品牌势能的老铺黄金、潮宏基，以及受益于增值税政策的菜百股份、六福集团 [5][35] - 跨境电商板块：因贸易冲突缓和、降息周期及AI赋能，推荐小商品城、焦点科技 [5][35] - 商超百货板块：看好调改成效，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [5][35]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，评级维持 [3] 报告核心观点 - 证券行业已形成高度共识，2026年作为“十五五”开局之年，中小券商必须彻底摒弃“大而全”的粗放发展模式，以“专而精、小而美”为核心导向，聚焦区域深耕、赛道聚焦、业务协同与科技赋能，通过做深差异化构建核心竞争力 [2] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时有助于提高行业集中度 [3][7] - 保险行业2025年实现原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%，行业总资产41.31万亿元，较年初增长15.06%，呈现“人身险领跑、财险稳进”的发展格局，为行业估值修复奠定了坚实的基本面支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 一、 券商周度数据跟踪 - **市场表现**：本期（2026.2.2-2026.2.6）非银（申万）指数下跌0.60%，券商Ⅱ指数下跌0.65% [1] - **经纪业务**：未在提供内容中找到具体数据 - **投行业务**：未在提供内容中找到具体数据 - **资管业务**：截至2026年2月6日，2026年券商资管累计新发行份额103.30亿份，新成立基金492只；2026年1月共计新发资管产品450只，同比增加94.81%，共计市场份额77.42亿份，同比上涨145.08%；截至2026年2月6日，基金市场份额32.12万亿份，实现基金规模37.11万亿元 [20] - **信用业务**：截至2026年2月5日，两融余额26808.45亿元，较上周末减少344.06亿元；1月两融日均余额26873亿元，环比增加6.94%；截至2月6日，市场质押股数2,898.07亿股，市场质押股数占总股本3.66%，市场质押市值30,635.82亿元 [22] - **自营业务**：截至2026年2月6日，沪深300指数年内上涨0.29% [23] 二、 保险周度数据跟踪 - **市场表现**：本期（2026.2.2-2026.2.6）保险II指数下跌0.71% [1] - **资产端**：截至2025年11月末，保险行业总资产为413,145亿元，环比增长1.64%，同比增长15.06%；其中人身险公司总资产363,937亿元，占比88.09% [31] - **负债端**：2025年全年，保险行业实现原保险保费收入6.12万亿元，同比增长7.43%；其中，人身险公司原保费收入为4.36万亿元，同比增长8.9%；财产险公司累计原保费收入为1.76万亿元，同比增长3.9%，增速较2024年下降2.63个百分点 [9] 三、 行业动态 - **券商行业动态**： - 2月6日，证监会公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》，旨在防范相关投机炒作风险 [33] - 2月6日，国务院总理李强主持召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案稿，指出今年是“十五五”开局之年 [33] - **券商公司公告**： - **中信证券**：发布2025年半年度A股权益分派实施公告，以总股本14,820,546,829股为基数，每股派发现金红利0.29元（含税），合计派发4,297,958,580.41元（含税） [37] - **长城证券**：成功发行2026年度第三期短期融资券，发行规模为10亿元人民币，票面利率为1.66% [38] - **中金公司**：获证监会同意向专业投资者公开发行公司债券，其中一年期以上公司债券面值总额不超过200亿元，短期公司债券面值余额不超过150亿元 [38] - **中信建投**：其间接全资附属公司发行票据，由全资子公司提供担保，本次担保金额为人民币3.57亿元 [38] - **广发证券**：发布公告，截至2026年1月31日，公司累计新增借款金额767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例47.24%，超过40% [39]

行业投资评级 - 对A股钢铁/有色行业给予“增持”评级，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 有色金属价格普遍下跌，但黄金、钨、钼、钒等品种价格环比上涨 [1] - 2025年12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控，中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束，板块盈利有望修复到历史均值水平 [4][201] 流动性 - BCI中小企业融资环境指数2026年1月值为50.27，环比上月增长6.62% [1][11][18] - M1和M2增速差在2025年12月为-4.7个百分点，环比下降1.6个百分点 [1][18] - 本周伦敦金现价格为4967美元/盎司，环比上周上涨1.77% [1][11] - 美联储总负债本周值为6.56万亿美元，环比增长0.28% [11] - 中美十年期国债收益率利差本周五为-241个BP，环比上周扩大4个BP [11] 基建地产新开工链条 - 本周价格变动：螺纹钢-0.93%、水泥价格指数-0.28%、橡胶-2.45%、焦煤-1.28%、铁矿-3.99%，焦炭价格持平 [1] - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别变化+0.00pct、-3.40pct、-1.3pct [1] - 全国房地产新开工面积2025年1-12月累计同比为-20.40% [21] - 全国商品房销售面积2025年1-12月累计同比为-8.70% [21] - 全国基建投资额（不含电力）2025年1-12月累计同比为-2.20% [33] - 2025年12月全国实体经济部门杠杆率为302.40%，非金融企业部门杠杆率为174.60% [33] - 建筑沥青价格本周为3450元/吨，环比持平；沥青炼厂开工率为31.62%，环比下降1.3个百分点 [37] - 螺纹钢本周价格为3210元/吨，环比下降0.93%；周度产量为191.68万吨，环比下降4.08%；周度总库存为519.57万吨，环比增加9.26% [42] - 热轧板卷周度总库存为359.2万吨，环比增加1.02% [42] - 2026年1月，全国钢铁PMI新订单指数为50.2%，环比上月上升4.8个百分点 [42] - 2025年12月，全国粗钢日均产量为219.94万吨 [42] - 本周全国水泥价格指数环比下降0.28%，全国水泥开工率为29.52%，环比下降3.4个百分点 [60] - 2025年2月，小松挖机小时利用数为56.8小时，环比下降13.94%，同比大幅增长100.71% [61] - 全钢胎本周五开工率为60.70%，环比下降1.74个百分点 [71] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、平板玻璃的价格环比分别变化+0.00%、+0.28% [1] - 钛白粉毛利润为-1880元/吨，平板玻璃本周开工率为73.89% [1] - 全国商品房竣工面积2025年1-12月累计同比为-18.10% [76] - 平板玻璃本周价格为1143元/吨，环比上涨0.28%，开工率为76.35% [78] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧-0.53%、铜-4.34%、铝-6.21% [2] - 对应的铜、铝毛利环比变化为亏损环比+10.37%、-17.83% [2] - 本周全国半钢胎开工率为72.76%，环比下降2.08个百分点 [2] - 2026年1月，全国PMI新订单指数为49.20%，环比下降1.6个百分点 [92] - 全国工业产能利用率在2025年12月为74.90% [92] - 截至2026年1月17日当周，乘用车批发及零售日均销量为6.4万辆；4周移动平均值为22.2万辆，环比增长29.07% [95] - 冷轧钢板价格3788元/吨，环比下降0.53% [95] 细分品种 - 石墨电极：超高功率19000元/吨，环比持平，综合毛利润为1944.04元/吨，环比增长1.17% [2] - 电解铝价格为23110元/吨，环比下降6.21%，测算利润为6072元/吨（不含税），环比下降17.83% [2] - 电解铜价格为100100元/吨，环比下降4.34% [2] - 钨精矿价格为674500元/吨，环比上周大幅上涨11.49% [2] - 钢铁行业综合毛利润为142元/吨，较上周大幅增长39.42% [108] - 85家电炉钢本周开工率为57.33%，环比大幅下降13.33个百分点 [108] - 不锈钢本周价格为13490元/吨，环比下降2.18%，测算利润为-2348元/吨 [111] - 电解铝产能利用率：2025年12月为98.68%，环比下降0.37个百分点 [114] - 五氧化二钒价格为7.9万元/吨，环比上涨1.29% [132] - 钼精矿价格为4135元/吨，环比上涨2.22% [132] - 国内主要地区主焦煤平均价格为1384元/吨，环比下降1.28% [132] - 取向硅钢价格（一般）为10600元/吨，环比持平 [132] 比价关系 - 热轧与螺纹价差处于5年同期最低水平，本周五价差为60元/吨 [3][157] - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.09，较上周上升3.24% [3][157] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达370元/吨，环比增加10元/吨 [3][157] - 小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达180元/吨，环比上周下降10.00% [3][157] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为110元/吨 [3][157] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.10 [3][157] - 伦敦现货金银价格比值本周五为66倍 [158] 出口链条 - 1月中国PMI新出口订单为47.80%，环比下降1.2个百分点 [3][183] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1122.15点，环比下降4.55% [3][183] - 本周美国粗钢产能利用率为76.00%，环比下降0.90个百分点 [3][184] - 2026年1月，美国PMI新订单值为57.10%，环比大幅上升9.40个百分点 [183] 估值与股票表现 - 本周沪深300指数下跌1.33%，周期板块中表现最佳的是工程机械，上涨4.35% [4][192] - 普钢板块的PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82 [4] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是60.06%、84.30% [4] - 截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：普钢31.34%、工业金属78.06%、工程机械40.94%、商用货车89.81% [197] - 有色金属板块中涨幅前五：坤彩科技（+19.05%）、天通股份（+14.31%）、索通发展（+14.22%）、西部材料（+12.19%）、锐新科技（+11.16%） [192] - 钢铁板块中表现前五：大中矿业（+5.92%）、华达新材（+5.06%）、盛德鑫泰（+4.72%）、本钢板材（+2.77%）、武进不锈（+1.82%） [192]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 春节消费催化需求释放，AI玩具作为“智能陪伴终端”正从传统玩具升级，成为玩具产业中成长性突出的细分赛道，当前渗透率低但提升空间广阔 [3][19] - AI玩具发展获政策强力支撑，广东省明确到2027年规上玩具产业营收达1000亿元，AI玩具渗透率目标30%以上，并计划培育5家以上国际竞争力领军企业 [3][20] - 春节成为AI玩具渗透率提升的关键节点，京东年货节期间“AI玩具”相关搜索量同比增长约125%，节日集中消费效应有望推动首次购买转化为日常消费 [4][25] - 家居板块估值折价较多，头部公司估值处历史底部，建议关注经营稳健的头部公司和成长性高的智能家居赛道 [13] - 造纸行业在反内卷催化及头部企业停机减产下，行业格局或改善，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [13] - 包装行业因奥瑞金收购中粮包装，二片罐行业市占率将从20%提升至37%，议价能力有望提升并带动行业整体盈利，建议关注头部企业 [13] - 出口板块受关税扰动持续，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的 [13] 一周行情回顾 - 报告期内（2026年2月2日至2月6日），上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28% [5][31] - 申万轻工制造指数上涨0.96%，跑赢沪深300指数2.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第9 [5][31] - 申万纺织服饰指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，在31个申万一级行业中排名第7 [5][31] - 轻工制造行业涨幅前十个股包括金富科技(+19%)、嘉益股份(+15.81%)、皮阿诺(+15.56%)等，跌幅前十包括好莱客(-8.89%)、亚振家居(-7.39%)等 [5][34] - 纺织服饰行业涨幅前十个股包括菜百股份(+30.39%)、棒杰股份(+25%)、洪兴股份(+21.93%)等，跌幅前十包括中国黄金(-22.21%)、云中马(-12.05%)等 [7][35] 重点数据追踪：家居 - 地产数据：2026年1月25日至2月1日，全国30大中城市商品房成交面积151.29万平方米，环比增长24.93%；100大中城市住宅成交土地面积163.38万平方米，环比增长82.77% [8][39] - 2025年全年，住宅新开工面积4.3亿平方米，累计同比下降19.8%；住宅竣工面积4.28亿平方米，累计同比下降20.2%；商品房销售面积8.81亿平方米，累计同比下降8.7% [8][39] - 原材料：截至2026年2月6日，软体家居上游TDI现货价14600元/吨，周环比上涨2.46%；MDI现货价13950元/吨，周环比持平 [8][44] - 销售数据：2025年12月，家具销售额207.3亿元，同比下降2.2%；家具及其零件出口金额644954.1万美元，同比下降8.6%；建材家居卖场销售额1179.6亿元，同比下降4.4% [8][46] 重点数据追踪：包装造纸 - 价格数据：截至2026年2月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5270/4530/3883.33元/吨，周环比分别变化-1.02%/-0.66%/-0.21% [9][51] - 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3730/3528.8/2690.63元/吨，周环比分别变化0%/0.84%/0.33%/0.54% [9][51] - 吨盈数据：截至2026年2月6日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-568.13/-561.77/405.35/-324.19元/吨 [9][54] - 库存数据：截至2026年1月31日，青岛港木浆库存1370千吨，月环比下降0.36% [9][57] - 白卡纸/双胶纸/铜版纸企业库存天数分别为14.64/17.63/22天，月环比分别变化+2.95%/-4.34%/-1.35% [9][57] 重点数据追踪：纺织服饰 - 原材料价格：截至2026年2月6日，中国棉花价格指数3128B为16025元/吨，周环比下降0.98%；Cotlook A指数为73.2美分/磅，周环比下降1.28% [10][62] - 截至2026年1月30日，中国粘胶短纤市场价12600元/吨，周环比持平；涤纶短纤市场价6670元/吨，周环比上涨0.45% [10][62] - 销售数据：2025年12月，服装鞋帽针纺织品类零售额1661亿元，同比增长0.6%；服装及衣着附件出口金额1341241万美元，同比下降10.2% [12][66] 行业重要新闻摘要 - 2025年轻工业运行稳中向好，规模以上轻工业增加值同比增长5.3%，营业收入23万亿元，营业收入利润率6.04% [68] - 2025年轻工商品出口9114.6亿美元，占全国出口总额24.2%，对共建“一带一路”国家、欧盟出口分别增长1.3%、7.9% [68] - 2025年中国纸浆进口总量约3604万吨，进口额1565.55亿元，进口来源高度集中于巴西（占比近29%）和印尼（占比15.5%） [68][69] - 2025年1-11月，我国家具行业规模以上企业营业收入5541.1亿元，同比下降9.1%；利润总额244.4亿元，同比下降22.7% [75][76] - 2025年1-11月，限额以上单位家具类商品累计零售额1894.9亿元，同比增长16.9%，增速高于社会消费品零售总额12.9个百分点 [76] 公司重要公告摘要 - 太阳纸业副总经理陈文俊因退休辞职，持有公司股份312万股 [78] - 志邦家居股份回购计划实施完毕，累计回购股份1038.76万股，占总股本2.3915%，支付总金额约9996.83万元 [79][80] - 中顺洁柔累计回购股份2625.46万股，占总股本约2.04%，支付总金额约2.00亿元 [81][82] - 匠心家居选举王雪荣女士为第三届董事会职工代表董事 [83][85]

报告概述 - 本报告为联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会发布的《开放政府干预措施监测与评估系统设计指南》[1][3][10] - 报告旨在为政府机构提供系统性框架，以设计、建立或改进用于监测和评估公共项目、计划和政策的制度化系统[28][29] - 报告基于开放政府原则和基于结果的管理方法，旨在提升公共管理的透明度、问责制、学习能力和公共价值创造[24][34][36] 核心概念框架 - **开放政府**：该指南的概念基础建立在开放政府三大原则上，即**政府透明度**、**公民参与**和**协作**[34][35] - **基于结果的管理与公共价值**：报告将公共政策管理周期分为四个阶段：设计与制定、预算编制、计划与项目实施、监测与评估[37] 监测与评估系统在最后一个阶段提供技术投入，用于优化其他阶段[37][44] - **公共价值链**：作为公共行动的逻辑模型，该链条涵盖从**投入**、**过程**、**产出**、**中间结果**到**最终成果（影响）** 的全过程[45][46][49] 公共价值创造是政府管理职能的核心[47] - **公共政策作为工具**：公共政策是公共当局为应对其职责范围内的集体问题而采取（或不采取）的一系列措施[58] 公共项目和计划可统称为**公共干预措施**，是本指南分析监测与评估系统的主要焦点[63] 监测与评估系统设计流程（八个阶段） - **阶段1：建立政治与制度框架**：系统设计的起点是最高层当局的承诺，需要建立支持系统的制度与政策框架，明确各方职责，并克服可能存在的对评估的抵触情绪，培养评估文化[96][98][102] - **阶段2：分析初始状况**：此阶段确定系统设计的起点，包括识别参与的利益相关者、内外部信息需求、所需信息类型以及生产能力，为后续阶段提供技术投入[105] - **阶段3：定义系统构成要素**：监测与评估系统包含四个组成部分：**范围**、**制度框架**、**操作框架**和**技术框架**[110][118][119] 设计的关键挑战之一是协调信息**需求**与**供应**，使其达到和谐[112] - **阶段4：定义监测策略**：此阶段涉及设计监测周期、选择绩效指标和设定绩效目标[127][128] 监测是一个持续过程，用于追踪公共项目在特定时期内实现目标的进展，并引入纠正措施[129] - **阶段5：定义评估策略**：评估策略确立了评估的技术指南、标准和任务[167] 评估可根据**实施时间**（事前、事中、事后）、**范围**（总结性、形成性）、**执行机构类型**（外部、内部）以及**评估的公共价值链环节**（设计、过程、管理、产出、结果、影响、成本效益）进行分类[175][184][189] - **阶段6：引入跨领域方法**：监测与评估策略应整合**性别敏感**、**地域敏感**以及**气候变化适应**的视角，以确保干预措施的包容性和可持续性[VII章标题] - **阶段7：定义使用与传播策略**：系统生成的信息主要用于**决策**、**组织学习**和**问责**[77][78] 需要制定策略来传播监测与评估结果，并克服信息使用中的挑战[VIII章标题] - **阶段8：定期更新**：监测与评估系统需要定期审查和更新，以确保其持续相关性和有效性[IX章标题] 监测与评估系统的功能与要求 - **主要功能**： - **监测功能**：在项目实施期间持续进行，基于指标定期（如月度、季度）收集数据，以追踪进展、识别偏差并支持管理调整[74][80][83] - **评估功能**：在特定时间点进行，旨在系统、公正地评估公共干预措施的设计、实施和绩效，以确定其相关性、有效性、效率、影响和可持续性[74][86][90] - **一般要求**：有效的监测与评估系统需满足五项基本要求：**系统性方法**、**相关性**、**诚实性**、**时效性**和**效率**[92][93]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市” [2] 核心观点 - 科技领域多点突破，脑机接口、量子通信与自动驾驶迎来重要进展 [2] - 脑机接口与量子通信技术突破将推动相关产业链加速发展 [4] 本周重点关注事件总结 - **全国首台“脑机针灸”装备落地**：国内首个脑控针灸融合神经康复装备平台“神工-华佗”正式落地，创新性地将脑机接口技术与智能穿戴式针灸结合，形成“脑机接口解码神经信号-智能决策-精准穴位刺激”的闭环康复新范式，该技术的前身“便携式经皮穴位电刺激装置”曾搭载多艘神舟系列载人飞船开展天基实验 [6][13][14] - **上海明确未来产业发展方向**：上海市政府工作报告明确提出将大力培育发展脑机接口、第四代半导体等未来产业，2026年全市生产总值增长目标为5%左右，2025年上海技术合同成交额达6496.8亿元，同比增长24.9%，日均新增科技企业超过320家 [6][15][16] - **中国科大实现量子网络重大突破**：研究团队首次成功构建出可扩展量子中继的基本模块，实现了纠缠寿命（550毫秒）显著超过纠缠建立时间（450毫秒）的技术突破，并首次将设备无关量子密钥分发的传输距离突破至百公里量级 [6][17][19] - **Waymo完成大规模融资**：Waymo宣布完成160亿美元（约合人民币1110亿元）融资，投后估值达1260亿美元（约合人民币8744亿元），2025年其订单量同比增长超过两倍，累计订单量已突破2000万次，计划将服务扩展至20多个城市，全球Robotaxi市场规模到2030年有望达到近5000亿元人民币 [6][20][21] 行业新闻动态总结 - **芯片及服务器**：Counterpoint预测博通在定制芯片市场份额将扩大至60%，台积电几乎垄断相关代工订单，摩根士丹利报告指出，微软、甲骨文、Meta、谷歌等企业因扩大AI数据中心容量，未来四年或面临超6800亿美元折旧费用 [22] - **云计算**：Prosus与亚马逊达成为期三年的云计算和AI协议，价值数亿美元，Alphabet与苹果合作，成为其首选云服务提供商，并基于Gemini技术联合开发下一代苹果基础模型，工信部计划建设算力互联互通节点体系 [22] - **人工智能**：武汉龙点睛公司研发的AI穿刺导航机器人获国家药监局批准，我国生成式AI用户规模达6.02亿人，同比增长141.7%，普及率达42.8%，OpenAI宣布推出企业级平台Frontier，复旦大学附属中山医院联合沐曦集成电路发布国产GPU医疗AI解决方案 [23] - **数字经济**：上海市松江区规划提升算力、数据、模型等数字公共服务能力，国家数据局等四部门联合发布意见，首次明确将培育数据交易所（中心）、数据流通服务平台企业、数据商三类机构 [23] - **网络安全**：工信部预警OpenClaw开源AI智能体存在配置风险，韩国电商酷澎公司数据泄露事件新增约16.5万受害者 [24] - **工业互联网**：上海市松江区探索“工业互联网+绿色制造”新模式 [25] 公司动态总结 - **商络电子**：控股股东、实际控制人沙宏志计划减持不超过20,501,520股（占总股本3%） [25] - **索辰科技**：全资子公司以8640万元收购控股子公司富迪广通48%股权，标的公司承诺2026年、2027年扣非归母净利润分别不低于1419万元、1571万元 [25] - **拓尔思**：高级管理人员曹辉、马信龙计划减持合计不超过21,300股 [25] - **中科创达**：截至2026年1月31日，累计回购71.88万股，占总股本的0.16%，回购总金额3869.48万元 [25] - **中无人机**：截至2026年1月31日，累计回购1,125,070股，占总股本的0.1667%，回购总金额5228.59万元 [26] - **光洋股份**：与深圳玄创机器人、黄山光洋签署战略合作协议，围绕特种具身智能产品代加工展开合作 [26] - **软通动力**：完成向特定对象发行股票，发行数量82,248,103股，募集资金总额33.48亿元 [26] - **金山办公**：完成2022年、2023年、2024年限制性股票激励计划部分股票归属，归属数量合计192,828股，占总股本0.0416% [26] 投资建议 - 建议重点关注脑机接口与量子通信相关产业链，提及的公司包括佳缘科技、科大讯飞、万达信息、安恒信息、国盾量子等 [4]