公共财政收入 - 1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%[2] - 税收收入中个人所得税同比涨幅扩大至8.8%，持续高于整体增速[2] - 1-7月完成全年国家一般公共预算收入的61.8%，低于过去5年平均水平(63.5%)[2] 公共财政支出 - 1-7月全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%[2] - 民生领域支出同比增速达6.8%，其中社保和就业领域支出同比增长9.8%[3] - 1-7月完成全年国家一般公共预算支出的54.1%，低于过去5年平均水平(54.7%)[3] 政府性基金收支 - 1-7月全国政府性基金预算收入23124亿元，同比下降0.7%[2] - 政府性基金预算支出54287亿元，同比增长31.7%[2] - 广义财政支出(公共财政+政府性基金)同比增长9.3%[4]

新股发行及上市 - 宏远股份新股上市，发行价格为9.17元[1] - 申科股份要约申报期为2025年7月29日至2025年8月27日[1] - 抚顺特钢要约申报期为2025年8月12日至2025年9月10日[1] 异常波动及风险提示 - 东芯股份、赛诺医疗、四创电子等公司发布严重异常波动公告[1] - ST西发可能面临终止上市风险[6] - *ST高鸿、*ST华微等多家公司发布异常波动公告[6] 可转债及债券信息 - 金达威可转债申购时间为2025年8月20日[6] - 晶瑞转债最后交易日为2025年8月25日[8] - 多只债券发布回售申报期信息，如20乌城01回售申报期为2025年8月19日至21日[8] 基金信息 - 标普消费ETF、纳指科技ETF等基金发布溢价停牌提示[6] - 景顺MSCI基金终止上市日为2025年8月21日[6] - 多只ETF基金发布异常波动公告[6]

中国宏桥（1378） - 2025年上半年营业收入810.39亿元，同比增长10.1%，归母净利润123.61亿元，同比增长35.0%[5] - 上游铝土矿75.3%来自几内亚，中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%[6] - 全球电解铝供需紧平衡，中国产量占全球59.7%，消费量占62.6%，预计下半年价格维持在20600-21300元/吨[7] - 公司斥资26.1亿港元回购1.87亿股，并宣布新一轮不低于30亿港元回购计划[8] - 目标价29.0港元，较现价有24%上涨空间，给予买入评级[9] 网易（NTES.US/9999.HK） - 2025Q2营收278.9亿元，同比增长9.4%，Non-GAAP归母净利润95.3亿元，同比增长21.9%[14] - 游戏业务收入同比增长13.7%至221.5亿元，递延收入同比增长24.6%至170.0亿元[15] - 有道连续四个季度盈利，经营利润2880万元，游戏广告收入同比增长50%[16] - 云音乐收入19.7亿元，DAU/MAU比率稳居30%以上，独立音乐人81.9万[17] - 目标价160.00美元/250.24港元，对应2026年PE为18倍[18] 特步国际（1368） - 2025年上半年收入68.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润9.1亿元，同比增长21.5%[21] - 特步主品牌收入增长4.5%至61亿元，专业运动业务增长32.5%至7.9亿元[22][23] - 毛利率减少0.1个百分点至45.0%，SG&A费用率增加0.6个百分点至31.0%[21] - 目标价7.36港元，相当于2025年每股盈利的12.8倍[25] 永利澳门（1128） - 2025Q2总经营收益8.8亿美元，同比减少0.2%，经调整EBITDA 2.5亿美元，同比减少9.5%[30] - 贵宾赌枱转码数同比减少15.7%，中场赌枱收益同比持平，角子机投注额同比增长25.9%[32] - 永利皇宫经营收益5.4亿美元，同比减少1.5%，EBITDA率29.1%[36] 腾讯控股（700.HK） - 微信"分付"上线借款功能，日利率约0.045%，支持随借随还[42] - 阅文集团2025年上半年净利润8.5亿元，同比大增68.5%，短剧爆款率高达60%[43] - 腾讯音乐2025Q2营收84.4亿元，同比增长17.9%，付费用户数达1.24亿[44]

财政退坡分析 - 7月广义财政收入同比增速3.6%，较6月的2.8%有所提升[1] - 7月广义财政支出同比增速12.1%，较6月的17.6%有所下降[1] - 2022年上半年广义财政支出同比12.4%，下半年仅为-4.6%，显示财政退坡现象[8] - 2025年上半年广义财政支出增速8.9%，下半年可能降至-0.4%~2.1%，上下半年增速落差或达6.8%~9.3%[9] 财政支持力度 - 调整后的财政支出增速（直接拉动经济）下半年预计4.1%~6.7%，与上半年4.5%相当[10] - 新型政策性金融工具首批规模3000亿元，作为准财政补充[11] - 非项目建设专项债每年安排8000亿元用于化债，上半年已发行超4600亿元[10] 7月财政数据 - 7月公共财政收入同比2.6%，为年内最高单月增幅[16] - 装备制造业税收表现突出：铁路船舶航空航天设备增长33%，计算机通信设备增长10%，电气机械器材增长8%[18] - 政府性基金支出保持高增速42.4%，带动广义财政支出增长[45] 行业税收表现 - 1-7月铁路船舶航空航天设备税收增长33%，计算机通信设备增长10.1%，电气机械器材增长8%[18] - 科学研究技术服务业税收增长12.7%，文化体育娱乐业增长4.1%[18]

税收收入与一般公共预算 - 7月税收收入同比增速回升至5.0%（6月为1.0%），企业所得税（6.4%）、个人所得税（13.9%）和证券交易印花税（125.4%）贡献显著[8][11] - 一般公共预算支出同比增速小幅回升至3.0%（6月为0.4%），当月支出进度6.6%与五年均值持平[12][15] - 民生领域支出占比突出：社保就业（13.1%）、卫生健康（14.2%）分别拉动支出增速1.9和0.9个百分点[13][17] 政府性基金与专项债 - 政府性基金收入增速降至8.9%（6月为20.8%），土地出让收入同比增速回落至7.2%（6月为21.9%）[21][23] - 地方政府性基金支出增速逆势升至38.2%（6月为15.8%），专项债支出加速但化债资金占比可能较高[21][24] - 特殊再融资专项债年内发行规模达1.94万亿元，化债工作接近尾声[25] 基建与政策展望 - 1-7月基建领域支出累计同比增速为-5%，8-12月增速中枢预计反弹至7%以上[24] - 超长期特别国债发行进度达80%（去年同期不足60%），"两重"项目资金落实进度快于去年[25]

模型框架与创新 - 构建"宏观-资金情绪-市场状态"三维分析框架，利用HMM模型将市场环境量化为4种隐藏状态（趋势上涨/震荡上涨/震荡下跌/趋势下跌）[5] - 引入基于宏观经济脉冲和资金情绪的双因子动态调制矩阵，提升模型对市场拐点的反应速度和预判能力[5] - 将HMM状态判断与凯利公式相结合，实现动态仓位优化和风险收益比最大化[6] 回测表现 - 优化后的完整策略(HMM Opt Kelly)年化收益率达20.9%，远超万得全A指数的16.8%[6] - 策略年化波动率16.2%显著低于指数的23.4%，夏普比率1.29与Calmar比率1.90均大幅领先[6] - 测试期内调制机制的7次主动干预中5次成功，成功率71.4%，净贡献超过2.1%的绝对收益[74][75] 状态特征分析 - 4种隐藏状态中，"趋势上涨"状态10日收益率平均值最高达4.2%，胜率99.6%[32] - "震荡下跌"状态出现次数最多达800次，平均持续时间5天；"趋势上涨"状态持续时间最长平均13.1天[39] - 宏观扩张状态下市场月收益率平均0.4%，显著高于收缩状态的-1.2%[42] 风险提示 - 主要风险包括经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化等[8] - 全球金融环境不稳定和上市公司盈利不及预期可能影响策略表现[83]

财政收支增速 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.1%，较前值-0.3%回升[1] - 一般公共预算支出累计同比增速为+3.4%，与前值持平[1] - 政府性基金预算收入累计同比增速为-0.7%，较前值-2.4%改善[1] - 政府性基金预算支出累计同比增速为+31.7%，较前值+30.0%加快[1] 收入结构改善 - 7月税收收入同比增长5.0%，增速连续两个月改善[3] - 非税收入同比增速进一步放缓至-12.93%[3] - 证券交易印花税同比增速高达125.37%，较上月提升58.23个百分点[6] 主力税种表现 - 国内消费税同比增长5.38%，增速回升3.43个百分点[4] - 企业所得税同比增长6.36%，增速明显改善[4] - 个人所得税同比增速+13.92%，增速上升7.15个百分点[5] 政府性基金收支 - 7月政府性基金收入同比增速+8.9%，较上月+20.8%明显回落[22] - 国有土地使用权出让收入同比增速+7.2%，较上月回落[22] - 政府性基金支出同比增速+42.4%，上月为+79.2%[22] 财政政策展望 - 基建投资支出回升叠加重大项目开工有利于提振国内投资[2] - 财政政策在"落实落细"外仍留有加力余地择机推出[2]

财政收支概况 - 1-7月广义财政支出累计同比上升至9.3%，达到年初预算水平[3][6] - 1-7月全国一般公共预算收入13.6万亿元，同比增长0.1%[6] - 1-7月全国一般公共预算支出16.1万亿元，同比增长3.4%[6] 收入结构分析 - 7月税收收入同比增长4.6%，连续4个月为正[3][6] - 非税收入同比下降12.4%，与税收改善形成反差[3][6] - 四大税种增值税、消费税、企业所得税、个人所得税分别增长4.3%、5.4%、6.4%、13.9%[6] 支出重点领域 - 社保就业、卫生健康、教育支出同比分别增长13.1%、14.2%、4.6%[6] - 传统基建领域除城乡社区外，农林水务、交通运输、节能环保支出均为负增长[6] - 债务付息支出同比增长8.9%，占第一本账支出比重达4.7%[6] 政府性基金表现 - 7月卖地收入同比增长7%，土地成交总价累计同比+32%[6][12] - 专项债和特别国债支撑基金支出，1-7月支出2.89万亿元[6] - 扣除化债资金后，1-7月基金支出同比从31.7%回落至1.2%[6] 政府债与财政支持 - 上半年政府债净融资8万亿元，同比多增4.3万亿元[6] - 预计下半年政府债同比少增1.4万亿元[6] - 稳预期仍需财政支持，关注Q3政策性金融工具和Q4增量额度[6]

港股IPO市场 - 2025年上半年港交所IPO募资规模达1,292亿港元，为2024年全年的147%[6] - 港股IPO首日破发率降至28%，为2018年以来最低水平[6] - 平均募资规模24亿港元，创2022年以来新高[6] 全球股市表现 - 美股科技股遭抛售，纳指下跌1.46%至21,315点[10] - 欧洲股市普遍上涨，泛欧Stoxx 600指数上涨0.69%[10] - 巴西IBOVESPA指数大跌2.1%，金融板块重挫3.58%[10] 外汇与大宗商品 - 国际油价下跌超1%，纽约期油报62.35美元/桶[30] - 美元指数微升0.1%至98.27，年初至今下跌9.4%[29] - 纽约期金下跌0.5%至3,313.4美元/盎司[29] 固定收益市场 - 美国10年期国债收益率下跌2.7个基点至4.31%[33] - 特朗普批评美联储政策，呼吁降息以支持房地产行业[33] - 日本20年期国债拍卖需求疲软，投标倍数仅3.09[33] 亚太市场 - 韩国KOSPI指数下跌0.8%，越南证交所指数上涨1.1%[24] - 印度家庭债务问题可能制约GDP增长至6%左右[26] - 越南启动478万亿越南盾(180亿美元)基建刺激计划[26]

财政收支总体情况 - 2025年1-7月全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%[1][5] - 同期全国一般公共预算支出160737亿元，同比增长3.4%[1][5] - 7月广义财政收入同比3.6%，较6月提升0.8个百分点[6][14] - 7月广义财政支出同比12.1%，较6月下降5.5个百分点[6][14] 预算完成度 - 前7月广义财政收入预算完成56.3%，持平五年平均水平[6] - 前7月广义财政支出预算完成51%，略低于五年平均51.7%[6] - 7月政府性基金收入预算完成5.9%，高于2024年同期4.8%但低于五年平均6.9%[16] 支出结构变化 - 卫生健康支出增速14.2%，较6月提升8.6个百分点[10][12] - 社保就业支出增速13.1%，较6月提升4.9个百分点[10][12] - 文旅传媒支出增速7%，教育支出增速4.6%，分别较6月提升3.8和2.2个百分点[10][12] - 社保就业和教育支出占比分别提升0.3和1个百分点[10][12] 债务融资影响 - 7月广义财政收支差-5.6万亿元，较6月仅新增0.4万亿元[8][12] - 超长期特别国债1880亿元设备更新补助资金已下达完毕[8][12] - 政府性基金支出同比42.4%，较6月回落超36个百分点[14][22] 税收情况 - 7月一般财政收入同比2.6%，其中非税收入同比-1.5%，税收收入同比0.5%[14][19] - 印花税同比24.2%，个人所得税和企业所得税分别同比13.9%和6.4%[19] - 土地和房地产相关税收同比-3.8%，降幅收窄[19]