报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 股市短评上证综指数、大盘蓝筹股、中小盘股和创业板股表现为多头方向上逐渐下降回落后反弹回升的市场行情 [3] - 金融期权波动性分析金融期权隐含波动率逐渐上升至均值较高水平波动 [3] - 金融期权策略与建议对于ETF期权适合构建偏多头的买方策略、认购期权牛市价差组合策略；对于股指期货适合构建偏多头的卖方策略、认购期权牛市价差组合策略和期权合成期货多头与期货空头做套利策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 金融市场重要指数概况 - 上证指数收盘价3860.50，跌10.09，跌幅0.26%，成交额9862亿元，较前一日减少1076亿元，PE为16.54 [4] - 深证成指收盘价13005.77，涨81.64，涨幅0.63%，成交额12912亿元，较前一日减少1359亿元，PE为30.71 [4] - 上证50收盘价2962.62，跌5.92，跌幅0.20%，成交额1457亿元，较前一日减少318亿元，PE为11.87 [4] - 沪深300收盘价4533.06，涨11.06，涨幅0.24%，成交额6133亿元，较前一日减少763亿元，PE为14.13 [4] - 中证500收盘价7137.36，跌10.39，跌幅0.15%，成交额4418亿元，较前一日减少575亿元，PE为34.11 [4] - 中证1000收盘价7415.57，跌7.31，跌幅0.10%，成交额4751亿元，较前一日减少337亿元，PE为46.92 [4] 期权标的ETF市场概况 - 上证50ETF收盘价3.097，跌0.007，跌幅0.23%，成交量542.32万份，较前一日增加535.37万份，成交额16.82亿元，较前一日减少4.84亿元 [5] - 上证300ETF收盘价4.629，涨0.008，涨幅0.17%，成交量721.19万份，较前一日增加712.03万份，成交额33.46亿元，较前一日减少9.05亿元 [5] - 上证500ETF收盘价7.226，跌0.016，跌幅0.22%，成交量356.61万份，较前一日增加354.02万份，成交额25.81亿元，较前一日增加7.01亿元 [5] - 华夏科创50ETF收盘价1.409，涨0.003，涨幅0.21%，成交量3717.95万份，较前一日增加3673.37万份，成交额52.58亿元，较前一日减少10.33亿元 [5] - 易方达科创50ETF收盘价1.377，涨0.005，涨幅0.36%，成交量1107.70万份，较前一日增加1093.83万份，成交额15.31亿元，较前一日减少3.80亿元 [5] - 深证300ETF收盘价4.776，涨0.007，涨幅0.15%，成交量155.81万份，较前一日增加154.19万份，成交额7.45亿元，较前一日减少0.29亿元 [5] - 深证500ETF收盘价2.886，跌0.010，跌幅0.35%，成交量133.84万份，较前一日增加132.77万份，成交额3.87亿元，较前一日增加0.76亿元 [5] - 深证100ETF收盘价3.450，涨0.038，涨幅1.11%，成交量84.97万份，较前一日增加84.24万份，成交额2.94亿元，较前一日增加0.44亿元 [5] - 创业板ETF收盘价3.037，涨0.042，涨幅1.40%，成交量1713.66万份，较前一日增加1692.41万份，成交额52.28亿元，较前一日减少11.66亿元 [5] 期权因子—量仓PCR - 上证50ETF成交量87.34万张，较前一日减少24.23万张，持仓量177.95万张，较前一日减少6.18万张，成交量PCR为0.83，较前一日增加0.17，持仓量PCR为0.81，较前一日减少0.03 [6] - 上证300ETF成交量111.43万张，较前一日减少22.79万张，持仓量156.43万张，较前一日减少9.63万张，成交量PCR为0.93，较前一日增加0.17，持仓量PCR为1.16，较前一日增加0.01 [6] - 上证500ETF成交量136.31万张，较前一日减少74.98万张，持仓量142.20万张，较前一日减少12.04万张，成交量PCR为1.03，较前一日增加0.23，持仓量PCR为1.23，较前一日减少0.03 [6] - 华夏科创50ETF成交量229.86万张，较前一日减少66.16万张，持仓量248.74万张，较前一日减少10.80万张，成交量PCR为1.34，较前一日增加0.37，持仓量PCR为0.97，较前一日减少0.04 [6] - 易方达科创50ETF成交量30.65万张，较前一日减少17.87万张，持仓量69.98万张，较前一日减少2.32万张，成交量PCR为0.59，较前一日增加0.02，持仓量PCR为0.86，较前一日减少0.02 [6] - 深证300ETF成交量17.17万张，较前一日减少4.04万张，持仓量34.42万张，较前一日增加0.11万张，成交量PCR为0.78，较前一日增加0.12，持仓量PCR为0.93，较前一日减少0.03 [6] - 深证500ETF成交量22.32万张，较前一日减少14.45万张，持仓量43.80万张，较前一日减少1.38万张，成交量PCR为0.88，较前一日增加0.20，持仓量PCR为0.81，较前一日减少0.02 [6] - 深证100ETF成交量11.45万张，较前一日减少1.21万张，持仓量16.97万张，较前一日增加0.19万张，成交量PCR为1.26，较前一日减少0.39，持仓量PCR为1.21，较前一日增加0.03 [6] - 创业板ETF成交量199.48万张，较前一日减少17.02万张，持仓量209.02万张，较前一日增加2.91万张，成交量PCR为0.72，较前一日增加0.04，持仓量PCR为1.45，较前一日增加0.10 [6] - 上证50成交量4.08万张，较前一日减少1.68万张，持仓量9.71万张，较前一日增加0.36万张，成交量PCR为0.51，较前一日增加0.12，持仓量PCR为0.64，较前一日减少0.03 [6] - 沪深300成交量13.37万张，较前一日减少2.11万张，持仓量23.36万张，较前一日增加0.40万张，成交量PCR为0.55，较前一日增加0.05，持仓量PCR为0.83，较前一日减少0.01 [6] - 中证1000成交量25.04万张，较前一日减少12.96万张，持仓量35.62万张，较前一日增加0.55万张，成交量PCR为0.84，较前一日增加0.13，持仓量PCR为1.09，较前一日减少0.03 [6] 期权因子—压力点和支撑点 - 上证50ETF标的收盘价3.097，平值行权价3.10，压力点3.20，支撑点3.10，购最大持仓181870，沽最大持仓111550 [8] - 上证300ETF标的收盘价4.629，平值行权价4.60，压力点4.60，支撑点4.50，购最大持仓94164，沽最大持仓83879 [8] - 上证500ETF标的收盘价7.226，平值行权价7.25，压力点7.25，支撑点7.00，购最大持仓130956，沽最大持仓122877 [8] - 华夏科创50ETF标的收盘价1.409，平值行权价1.40，压力点1.40，支撑点1.30，购最大持仓149386，沽最大持仓98006 [8] - 易方达科创50ETF标的收盘价1.377，平值行权价1.40，压力点1.60，支撑点1.30，购最大持仓65542，沽最大持仓26642 [8] - 深证300ETF标的收盘价4.776，平值行权价4.80，压力点4.80，支撑点4.70，购最大持仓25345，沽最大持仓12199 [8] - 深证500ETF标的收盘价2.886，平值行权价2.90，压力点2.90，支撑点2.85，购最大持仓23799，沽最大持仓14406 [8] - 深证100ETF标的收盘价3.450，平值行权价3.50，压力点3.50，支撑点3.30，购最大持仓9053，沽最大持仓10686 [8] - 创业板ETF标的收盘价3.037，平值行权价3.00，压力点3.10，支撑点2.85，购最大持仓91824，沽最大持仓71576 [8] - 上证50标的收盘价2962.62，平值行权价2950，压力点3000，支撑点2900，购最大持仓7878，沽最大持仓3051 [8] - 沪深300标的收盘价4533.06，平值行权价4550，压力点4600，支撑点4300，购最大持仓7998，沽最大持仓5985 [8] - 中证1000标的收盘价7415.57，平值行权价7400，压力点7500，支撑点7000，购最大持仓11415，沽最大持仓10646 [8] 期权因子—隐含波动率 - 上证50ETF平值隐波率17.81%，加权隐波率19.51%，较前一日增加0.59%，年平均15.80%，购隐波率20.05%，沽隐波率18.66%，HISV20为18.01%，隐历波动率差为1.49% [10] - 上证300ETF平值隐波率18.74%，加权隐波率19.46%，较前一日增加0.45%，年平均16.29%，购隐波率19.62%，沽隐波率19.25%，HISV20为17.97%，隐历波动率差为1.50% [10] - 上证500ETF平值隐波率23.19%，加权隐波率23.22%，较前一日增加0.65%，年平均19.96%，购隐波率23.15%，沽隐波率23.31%，HISV20为22.37%，隐历波动率差为0.85% [10] - 华夏科创50ETF平值隐波率46.52%，加权隐波率48.59%，较前一日增加2.49%，年平均30.62%，购隐波率49.17%，沽隐波率47.44%，HISV20为38.64%，隐历波动率差为9.95% [10] - 易方达科创50ETF平值隐波率49.13%，加权隐波率48.79%，较前一日增加1.88%，年平均31.44%，购隐波率49.52%，沽隐波率47.08%，HISV20为40.17%，隐历波动率差为8.62% [10] - 深证300ETF平值隐波率19.38%，加权隐波率20.83%，较前一日减少0.49%，年平均17.86%，购隐波率20.91%，沽隐波率20.71%，HISV20为20.28%，隐历波动率差为0.54% [10] - 深证500ETF平值隐波率23.66%，加权隐波率28.70%，较前一日增加2.14%，年平均20.79%，购隐波率23.92%，沽隐波率35.20%，HISV20为24.55%，隐历波动率差为4.15% [10] - 深证100ETF平值隐波率26.57%，加权隐波率41.49%，较前一日增加2.21%，年平均22.56%，购隐波率27.62%，沽隐波率54.50%，HISV20为30.18%，隐历波动率差为11.31% [10] - 创业板ETF平值隐波率38.74%，加权隐波率39.72%，较前一日增加1.94%，年平均26.73%，购隐波率40.06%，沽隐波率39.23%，HISV20为35.78%，隐历波动率差为3.95% [10] - 上证50平值隐波率18.16%，加权隐波率20.28%，较前一日增加1.79%，年平均17.17%，购隐波率19.61%，沽隐波率21.65%，HISV20为18.79%，隐历波动率差为1.49% [10] - 沪深300平值隐波率18.99%，加权隐波率19.07%，较前一日增加0.76%，年平均16.91%，购隐波率18.54%，沽隐波率20.08%，HISV20为18.15%，隐历波动率差为0.93% [10] - 中证1000平值隐波率23.68%，加权隐波率23.93%，较前一日增加1.17%，年平均22.95%，购隐波率23.08%，沽隐波率24.96%，HISV20为

报告核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略 [2] - 黑色系维持大幅度波动行情走势，适合构建做空波动率组合策略 [2] - 贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜CU2510最新价81380，涨550，涨幅0.68%，成交量6.89万手，持仓量17.93万手 [3] - 铝AL2510最新价21060，涨15，涨幅0.07%，成交量14.35万手，持仓量18.24万手 [3] - 锌ZN2510最新价22335，涨30，涨幅0.13%，成交量9.78万手，持仓量9.20万手 [3] - 铅PB2510最新价17105，跌15，跌幅0.09%，成交量5.87万手，持仓量4.71万手 [3] - 镍NI2510最新价122310，涨140，涨幅0.11%，成交量10.27万手，持仓量7.06万手 [3] - 锡SN2510最新价272980，跌910，跌幅0.33%，成交量5.42万手，持仓量2.61万手 [3] - 氧化铝AO2510最新价2978，涨71，涨幅2.44%，成交量1.10万手，持仓量2.31万手 [3] - 黄金AU2510最新价839.08，涨6.52，涨幅0.78%，成交量13.12万手，持仓量10.43万手 [3] - 白银AG2510最新价10116，涨88，涨幅0.88%，成交量35.66万手，持仓量20.44万手 [3] - 碳酸锂LC2511最新价72680，涨1640，涨幅2.31%，成交量48.28万手，持仓量30.94万手 [3] - 工业硅SI2511最新价8800，涨75，涨幅0.86%，成交量49.82万手，持仓量29.09万手 [3] - 多晶硅PS2511最新价53545，跌185，跌幅0.34%，成交量23.80万手，持仓量13.22万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3075，涨38，涨幅1.25%，成交量15.25万手，持仓量50.57万手 [3] - 铁矿石I2511最新价825.50，涨15.00，涨幅1.85%，成交量1.22万手，持仓量7.05万手 [3] - 锰硅SM2511最新价5894，涨74，涨幅1.27%，成交量10.09万手，持仓量11.86万手 [3] - 硅铁SF2511最新价5700，涨80，涨幅1.42%，成交量20.01万手，持仓量21.33万手 [3] - 玻璃FG2511最新价1124，涨32，涨幅2.93%，成交量9.08万手，持仓量6.24万手 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 铜期权成交量PCR0.37，持仓量PCR0.73 [4] - 铝期权成交量PCR0.50，持仓量PCR0.84 [4] - 锌期权成交量PCR0.44，持仓量PCR0.72 [4] - 铅期权成交量PCR0.49，持仓量PCR0.80 [4] - 镍期权成交量PCR0.16，持仓量PCR0.36 [4] - 锡期权成交量PCR0.18，持仓量PCR0.45 [4] - 氧化铝期权成交量PCR0.41，持仓量PCR0.32 [4] - 黄金期权成交量PCR0.80，持仓量PCR0.81 [4] - 白银期权成交量PCR0.66，持仓量PCR1.19 [4] - 碳酸锂期权成交量PCR0.36，持仓量PCR0.49 [4] - 工业硅期权成交量PCR0.33，持仓量PCR0.49 [4] - 多晶硅期权成交量PCR1.09，持仓量PCR1.87 [4] - 螺纹钢期权成交量PCR0.52，持仓量PCR0.41 [4] - 铁矿石期权成交量PCR0.93，持仓量PCR1.11 [4] - 锰硅期权成交量PCR0.25，持仓量PCR0.66 [4] - 硅铁期权成交量PCR0.35，持仓量PCR0.60 [4] - 玻璃期权成交量PCR0.36，持仓量PCR0.41 [4] 压力位和支撑位 - 铜期权压力位82000，支撑位79000 [5] - 铝期权压力位21000，支撑位20200 [5] - 锌期权压力位23000，支撑位22000 [5] - 铅期权压力位17200，支撑位16800 [5] - 镍期权压力位130000，支撑位118000 [5] - 锡期权压力位315000，支撑位250000 [5] - 氧化铝期权压力位3500，支撑位2800 [5] - 黄金期权压力位968，支撑位800 [5] - 白银期权压力位10000，支撑位9000 [5] - 碳酸锂期权压力位99000，支撑位60000 [5] - 工业硅期权压力位14200，支撑位7000 [5] - 多晶硅期权压力位65000，支撑位45000 [5] - 螺纹钢期权压力位3850，支撑位3000 [5] - 铁矿石期权压力位850，支撑位750 [5] - 锰硅期权压力位6500，支撑位5700 [5] - 硅铁期权压力位6500，支撑位5600 [5] - 玻璃期权压力位1200，支撑位1000 [5] 隐含波动率 - 铜期权平值隐波率11.85%，加权隐波率18.06% [6] - 铝期权平值隐波率10.89%，加权隐波率13.69% [6] - 锌期权平值隐波率12.97%，加权隐波率15.04% [6] - 铅期权平值隐波率11.83%，加权隐波率15.25% [6] - 镍期权平值隐波率17.67%，加权隐波率25.94% [6] - 锡期权平值隐波率16.51%，加权隐波率27.92% [6] - 氧化铝期权平值隐波率22.14%，加权隐波率26.88% [6] - 黄金期权平值隐波率15.90%，加权隐波率19.56% [6] - 白银期权平值隐波率23.60%，加权隐波率28.26% [6] - 碳酸锂期权平值隐波率38.84%，加权隐波率46.71% [6] - 工业硅期权平值隐波率33.18%，加权隐波率38.05% [6] - 多晶硅期权平值隐波率45.96%，加权隐波率50.24% [6] - 螺纹钢期权平值隐波率14.15%，加权隐波率18.74% [6] - 铁矿石期权平值隐波率20.48%，加权隐波率21.54% [6] - 锰硅期权平值隐波率18.87%，加权隐波率22.51% [6] - 硅铁期权平值隐波率18.89%，加权隐波率22.02% [6] - 玻璃期权平值隐波率34.24%，加权隐波率39.10% [6] 各品种策略建议 有色金属 铜期权 - 构建做空波动率的卖方期权组合策略 [7] - 构建现货套保策略 [7] 铝/氧化铝期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [9] - 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [9] - 构建现货领口策略 [9] 镍期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [10] - 构建现货备兑策略 [10] 锡期权 - 构建做空波动率策略 [10] - 构建现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [11] - 构建现货多头套保策略 [11] 贵金属 黄金/白银期权 - 构建看涨期权牛市价差组合策略 [12] - 构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略 [12] - 构建现货套保策略 [12] 黑色系 螺纹钢期权 - 构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] - 构建多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [14] - 构建现货套保策略 [14] 玻璃期权 - 构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略 [15] - 构建多头领口策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花弱势盘整，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 策略上建议构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有不同的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量和仓变化，如豆一A2511最新价3946，涨4，涨跌幅0.10%，成交量8.83万手，量变化 -2.61万手，持仓量19.74万手，仓变化0.06万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种有对应的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR和仓PCR变化，如豆一成交量24890，量变化2498，持仓量83599，仓变化1334，成交量PCR为0.60，量PCR变化0.06，持仓量PCR为0.41，仓PCR变化 -0.01 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种从期权角度有对应的压力位和支撑位，如豆一压力位为4500，支撑位为3900 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20和隐历波动率差，如豆一平值隐波率10.77，加权隐波率12.65，加权隐波率变化0.58，年平均14.21，购隐波率13.72，沽隐波率10.87，HISV20为12.54，隐历波动率差 -1.77 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：美豆净销售周环比下降、处于预期低端影响中性偏空，豆一7月以来跌幅收窄后回暖上升，9月维持上方有压力的弱势震荡；豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4500，支撑位3900；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：豆粕基本面提货量、基差、库存有相应变化，7月以来低位弱势盘整后反弹回暖，8月先跌后涨高位震荡逐渐走弱；豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3150，支撑位3050；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：马来西亚棕榈油库存飙升，预计9月环比增长6.0%至230万吨，棕榈油止跌反弹后偏多头高位大幅震荡；棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位10000，支撑位8500；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] - 花生：花生基本面受天气等影响，7月以来有所反弹后快速下降回落后小幅震荡，9月低位区间盘整震荡；花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位8000，支撑位7700；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：生猪基本面9月供应压力偏大，7月温和上涨后大幅上扬后小幅盘整，8月延续偏弱走势，9月维持弱势偏空小幅盘整；生猪期权隐含波动率持续上升至历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位16400，支撑位13400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] - 鸡蛋：鸡蛋基本面存栏量高于预期且未来有增加空间，7月以来逐渐走弱空头下行，8月加速下跌，9月低位弱势震荡；鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3600，支撑位2900；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 苹果：苹果基本面优质货源稀缺价格坚挺，消费市场回暖，7月延续温和上涨趋势，8月先跌后涨后逐渐反弹回暖上升，9月延续偏多上行；苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位8900，支撑位7000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] - 红枣：红枣基本面样本点库存小幅下降，7月以来先抑后扬后加速上涨后高位震荡快速回落，9月逐渐走弱后快速下跌后有所反弹回升；红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600，支撑位10400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - 白糖：白糖基本面国产糖低库存支撑价格，但8月产区销量数据低于预期，7月跌幅收窄后反弹回暖上升冲高回落，8月快速下跌延续空头下行，9月低位区间盘整震荡；白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位5900，支撑位5600；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - 棉花：棉花基本面纺纱厂和织布厂开机率及商业库存有相应数据，7月先扬后抑，8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，9月维持上方有压力的弱势盘整震荡；棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位15400，支撑位13600；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：玉米基本面产量上调，7月加速下跌后逐渐平稳低位小幅盘整，8月延续偏弱势行情，9月超跌反弹逐渐回暖后快速下降回落；玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位2300，支撑位2200；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价大幅下跌，期权隐波小幅回升；豆粕期价小幅下跌，期权隐波持续下降 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场数据统计 - 玉米期货主力合约 C2511 收盘价 2167 元/吨，跌 30 元，跌幅 1.37%，成交量 637412 手，增加 335136 手，持仓量 835212 手，减少 16551 手 [3] - 豆粕期货主力合约 M2601 收盘价 3042 元/吨，跌 37 元，跌幅 1.20%，成交量 1450741 手，增加 712120 手，持仓量 2050694 手，增加 64488 手 [3] 期权市场数据统计 - 玉米期权成交量 117622 手，增加 66378 手，成交量 PCR 为 0.824，增加 0.086，持仓量 332231 手，增加 1156 手，持仓量 PCR 为 0.528，减少 0.022 [8] - 豆粕期权成交量 295003 手，增加 146268 手，成交量 PCR 为 0.612，增加 0.095，持仓量 903801 手，增加 3840 手，持仓量 PCR 为 0.593，增加 0.009 [8] 期权波动率情况 - 玉米期权加权隐含波动率为 10.12%，增加 0.64 个百分点，变化率 6.75%，30 日历史波动率为 15.22%，30 日波动率分位数为 0.98 [17] - 豆粕期权加权隐含波动率为 14.45%，减少 0.23 个百分点，变化率 -1.59%，30 日历史波动率为 12.41%，30 日波动率分位数为 0.08 [17]

先锋期货期权日报 2025-9-15 风险揭示 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告所载 的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用。过去的表现并不代表未来 的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。 在任何情况下，我们不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任，投资者需自行承担风险。此报告中所指的投资及服务可能不适合 阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。 | 期权标的行情波动龙虎榜： | | --- | | 标 的 | 平值期权隐 | 排 名 | 标的30天历 | 排 名 | 标的当日 | 排 名 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 含波动率 | | 史波动率 | | 真实波幅 | | | jd2510 | 3.8% | 1 | 1.5% | 12 | 5.3% | 1 | | 科创50etf9月 | 3.3% | 2 | 3.5% | 2 | 2.6% | 8 | | 科创板50etf9月 | 3.2% | 3 | 3.6% | 1 | 2.5% | 10 | | ps ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周大宗商品指数震荡回落小幅收跌，工业品、农产品均小幅走弱，前半周基本面偏弱拖累走势，下半周因美联储降息预期升温及A股回暖带动回升 [3] - 海外方面，8月美国通胀符合预期，CPI同比增速上行，预计9月降息25BP是基准情形，就业市场疲弱或使后续有降息可能；9月第一周美国初请失业金人数大增，劳动力市场降温；欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，未来短期按兵不动，长期有不确定性 [3] - 国内方面，8月新增社融和贷款低于季节性，后续政府净融资或成拖累，关注“央行重启买债”“降准降息”预期；8月进出口同比数据低于预期，出口动能或边际减弱但有支撑因素 [3] - 大宗商品需求旺季不旺，宏观多空因素交织，基本面供需失衡，市场或偏弱震荡，后续关注宏观政策和旺季需求变化 [3] 各部分总结 海外形势分析 - 美国通胀：8月美国通胀符合市场预期，CPI同比增速上行至+2.9%，环比增速反弹，受食品、能源、住房价格上涨影响，关税影响缓和，预计9月降息25BP，年内通胀上行风险可控，就业市场疲弱或使后续有降息空间 [3] - 美国就业：9月第一周美国季调初请失业金人数达26.3万人，较前周增加2.7万人，与8月非农就业数据走低趋势一致 [3] - 欧洲央行：9月11日欧洲央行维持三大关键利率不变，政策信号偏“鹰派”，市场对其年内再次降息概率降至15%，短期按兵不动，长期若通胀抬头或需重新考虑政策立场，若经济复苏乏力降息选项仍可能回归 [3] 国内形势分析 - 金融数据：8月新增社融规模2.57万亿元，同比少增4630亿元，略高于预期；新增金融机构口径贷款5900亿元，同比少增3100亿元，大体持平预期。实体经济融资需求弱，政府债融资节奏错位使社融下行，企业直接融资稳健增长，后续关注政策预期落地 [3] - 进出口数据：8月以美元计算进口同比1.3%，预期3.0%，前值4.1%；出口同比4.4%，预期5.0%，前值7.20%。出口动能或边际减弱，面临基数压力和前期需求透支问题，但全球经济恢复和对非洲出口走强有支撑作用 [3] 高频数据跟踪 - 开工率数据：9月5日PTA开工率78.28%，聚酯开工率87.36%，织造业开工率66%；8月高炉开工率有一定变化 [23][27] - 汽车销售数据：8月汽车厂家批发同比10.2%，零售同比19.7%；1 - 8月累计批发1476.5，同比9.7%，零售1801.9，同比13.0% [34] - 农产品价格数据：9月12日农产品批发价格200指数较前值有0.75%的变化等，28种重点监测蔬菜、猪肉等价格有相应走势 [35][36]

报告核心观点 - 金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势，商品期权隐含波动率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得，反映主力合约的隐波变化趋势；隐波指数与历史波动率的差值越大，反映隐波相对历史波动率越高，差值越小代表隐波相对历史波动率越低 [2] 关键数据 隐波与历史波动率差值 - 报告展示了300股指、50ETF、1000股指、500ETF、白银、豆粕、玉米、白糖、棉花、甲醇、橡胶、铁矿石、PTA、沪铜、原油、铝、PVC、螺纹钢、锌、尿素、棕榈油等品种的隐波（IV）、历史波动率（HV）及两者差值（IV - HV差）情况 [3] 隐波分位数与历史波动率分位数 - 300股指隐波分位数为0.63，50ETF隐波分位数为0.73（另有数据显示为0.78），PTA隐波分位数为0.22，棉花隐波分位数为0.18，天胶隐波分位数为0.46，白糖隐波分位数为0.17，标准隐波分位数为0.24，天体隐波分位数为0.13，铁矿石隐波分位数为0.12，UL85隐波分位数为0.07，甲醇隐波分位数为0.11，锌隐波分位数为0.02，白银隐波分位数为0.10，PVC隐波分位数为0.10，玉米隐波分位数为0.04，亚格隐波分位数为0.00 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 报告各部分总结 期权成交量 - 2025年9月12日，上证50ETF期权成交量160.39万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量194.49万张，中证500ETF期权（沪市）成交量231.13万张，深证100ETF期权成交量16.61万张，创业板ETF期权成交量216.49万张，上证50股指期权成交量4.90万张，沪深300股指期权成交量21.88万张，中证1000期权总成交量38.00万张 [1] - 给出各股指ETF期权近一日看涨、看跌及总成交量数据，如上证50ETF期权看涨成交量66.99万张、看跌成交量44.58万张、总成交量111.56万张等 [20] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.45，环比变动 -0.09；持仓量PCR报0.85，环比变动 -0.06等各期权成交额PCR及持仓量PCR数据及环比变动情况 [2][35] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报18.82%，环比变动 -0.86%；沪深300ETF期权（沪市）VIX报19.59%，环比变动 +0.28%等各期权VIX数据及环比变动情况 [3][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - AI维持高热度，“看涨期权”或逐步兑现，技术层面算力基础设施成AGI发展必备条件，推理需求或长期超训练需求，多云架构成主流；战略层面资本以“超级订单”推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用方面海内外巨头推新，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3][5] - A股市场AI概念股活跃，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - AI产业保持高热度，甲骨文与OpenAI的3000亿美元云计算合同使行业进入“超级工程”阶段，算力基础设施成AGI发展必备，推理需求或超训练需求，多云架构成主流，资本推动AI产业，算力成国家级战略资源 [2] - 应用上，华为推进盘古大模型场景化应用，苹果强调AI在iOS生态融合，美团推出AI Agent“小美”，腾讯开源图像模型“混元Image 2.1”，国内AI应用延伸至消费生态，产业生态完整度与落地速度提升 [3] - A股市场AI概念股活跃，市场流动性中枢超2万亿，建议布局泛AI产业链中滞胀分支，如存储、AIDC相关配套设施、AI应用等 [5] 本周重要事件 - 阿里巴巴发布参数超万亿的语言模型Qwen3 - Max - Preview，在多项测试表现卓越，支持长上下文处理 [4] - 甲骨文与OpenAI达成3000亿美元云计算合同，推动甲骨文股价上涨，或引发全球算力投资与竞争加速 [4] - 美团上线“小美”，加快AI技术在生活服务应用，为智能助手发展提供参考 [4] - 工信部发布“十四五”工业和通信业发展成就，制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重近30%，规模连续15年全球第一；建成全球最大网络基础设施，5G基站459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成众多智能工厂 [4] 重要数据跟踪 - 展示美国主要科技股（英伟达、微软、苹果等）2025年9月8 - 12日周度表现，包括收盘价、市值、周涨幅、年涨幅等 [8] - 展示主要科技指数（纳斯达克指数、恒生科技、创业板指、科创50）收益表现 [8][9] - 展示A股主要AI概念指数情绪，涉及ASIC芯片、军工信息化等多个概念的市盈率分位数和周均换手率 [12] 人工智能报告推荐 - 【东吴机械】推荐极智嘉 - W（02590.HK），仓储自动化趋势下AMR市场将扩张至千亿级，其软硬件技术和渠道领先，具身智能打开成长边界 [13] - 【东吴电子】推荐江海股份（002484），国内铝电解电容行业龙头，数据中心产品放量带动业绩高增，超级电容在AI领域放量有望迎第二增长曲线 [13] - 【东吴传媒互联网】推荐东材科技（601208），“消费电子 + 服务器 + 新能源”多业务布局助力发展，AI带动高端树脂需求量价双升，厂商需具备高频响应能力 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权持仓量PCR指标显示市场情绪偏乐观，隐含波动率冲高回落止跌企稳可布局10月升波机会，虽获利资金止盈致股指短线调整，但政策利好与资金流入有望推动中证1000指数10月向上突破，可构建10月合约买入跨式策略获取收益且风险可控 [13] 各部分总结 中证1000指数行情现状与期权策略优势 - 8月底以来中证1000指数高位回调宽幅震荡，主因部分个股涨幅大估值提升投资者获利止盈，不过政策面有利好且资金持续流入，股指有支撑，利用中证1000股指期权构建组合策略适配当前市场 [1] 期权持仓量PCR分析 - 持仓量PCR反映市场多空情绪且与市场情绪正相关，其走势与标的指数走势吻合，9月上旬持仓量PCR回落指数同步回调，9月11日指数大涨持仓量PCR大幅上升且处于较高历史分位数，说明市场情绪积极乐观 [3] 期权隐含波动率分析 - 隐含波动率高低反映投资者对标的指数波动率预期，急涨急跌行情中会上升后回落呈“脉冲式”，9月11日指数快速上涨推升隐含波动率，目前已回落但未来因重要会议影响上升可能性高，构建期权组合策略应考虑持有vega正向敞口 [6] 标的指数方向判断 - 部分股票前期涨幅大估值上升快，获利资金止盈致股指短线调整，但政策面利好预期和资金持续流入对股指构成中长期支撑 [7] 政策利好预期分析 - 8月通胀数据显示通胀整体较弱，受内需偏弱影响，PPI降幅缩窄受“反内卷”预期支撑，未来政策面可能打通消费链条堵点，政策利好预期强 [8] - 央行预计供需两端政策协同发力推动物价回升，需求端消费品以旧换新政策加码，相关品类销售额同比增长且后续有资金下达和品类扩容；供给端“反内卷”政策提升企业毛利率、推动PPI企稳、改善预期和信心，政策利好支撑企业业绩修复，推动股指向上 [10][11] 资金面分析 - 沪深两市成交金额回落市场情绪有分歧，但股市有3股增量资金支撑，融资资金持续净流入，近3年无风险利率下行居民资产配置转向股市，美国经济衰退风险上升外资有望回流A股，增量资金流入趋势不变支撑股指估值修复 [12] 结论及操作策略 - 综合来看，市场情绪乐观，隐含波动率可布局10月升波机会，政策和资金有望推动指数10月向上突破，可构建10月合约买入跨式策略获得vega浮盈和delta收益且风险可控 [13]