跨资产表现与驱动因素 - 中东紧张局势推升贵金属与原油价格，COMEX银价上涨19.8%，布伦特原油与WTI原油分别上涨7.0%和6.6%[1][4] - 美元指数在2/13至2/27期间上涨0.8%，人民币兑美元升值0.8%，而日元兑美元显著贬值2.2%[4][7] - 资产相关性方面，A股与港股正相关性边际下降（0.73→0.72），美股与港股正相关性边际增强（0.33→0.37）[4][7] 全球权益市场 - 全球权益市场呈现“新兴优于发达”格局，MSCI全球指数上涨1.3%，韩国综指以13.4%的涨幅领涨全球主要股指[4][16] - 发达市场中，英国富时100领涨（+4.4%），而美股道指下跌1.1%；新兴市场中A股中小盘表现突出，中证500与中证1000涨幅均达4.3%[4][16] - 韩国股市年内表现强劲，韩国综指与KOSDAQ年初以来涨幅分别高达48.2%和28.9%[4][16] 债券市场动态 - 中国国债收益率曲线呈“熊平”特征，10Y-2Y期限利差收窄1.1个基点至0.42%，10年期信用利差边际扩大[4][23] - 美国国债收益率曲线呈“牛平”特征，市场预期美联储降息路径为6月与9月，降息概率分别为45.9%和36.1%，合计降息空间50个基点[4][24][34] 商品市场 - 商品指数普遍上涨，南华商品指数与CRB商品指数在2/13至2/27期间分别上涨3.6%和2.0%[4][55] - 贵金属与原油年内涨幅显著，COMEX银、COMEX黄金、布伦特原油、WTI原油年初以来涨幅分别为32.1%、20.9%、19.1%、16.7%[4][55]

地缘政治局势与市场影响 - 基准情形下，预计美伊冲突将在2-3周内缓和，届时避险情绪消退，油价料回落至60-70美元/桶，金价料回落至5200美元/盎司附近[1][14][20] - 若冲突升级导致霍尔木兹海峡实质性封锁，布伦特原油价格极可能在短期内冲破100-110美元/桶[1][19] - 霍尔木兹海峡承载全球约20%-30%的原油海运，目前已有报道称海峡附近航运趋于停滞[19] - 市场预期伊朗冲突在4月前停战的概率为64%[18] 大类资产近期表现 - 最近一周（2月23日至3月1日），避险情绪带动大宗商品上涨，白银大涨10.8%，伦金、伦银均录得3%以上涨幅[2] - 同期权益市场表现分化，受益于AI硬件需求的韩国KOSPI指数大涨7.5%，一度站上6300点；而纳斯达克、恒生科技指数下跌[1][2] - 年迄今原油价格已上涨11美元，其中地缘风险和需求分别贡献6美元和5美元[20] 海外经济数据 - 彭博美国经济意外指数改善，主要来自1月PPI大超预期带动通胀意外指数超预期，以及工业和调查指数的改善[1][8] - 《大美丽法案》增量减税政策落地后，2026年迄今美国个人退税规模增长斜率相较往年显著提升，预计将支撑二季度居民消费增长[1][10] - 欧元区经济意外指数继续回落，主要受企业景气指数拖累[1][8]

冲突背景与评估 - 美国年初错失通过内部动荡等低成本方式重组伊朗权力的选项，该远期目标持续存在[10] - 近期美伊谈判差距大，美方要求伊朗放弃所有安全筹码且不提供解除制裁保障[10] - 本次冲突由以色列发动并对美国形成裹挟，与2025年6月的“12日战争”形成对比[10] - 冲突规模与持续时间很可能超过“12日战争”，伊朗反击也可能更猛烈[10] 资产影响与预测 - A股短期呈现避险特征，但3月整体因冲突落地及中美互动催化，风险偏好将渐进抬升[12] - 原油在冲突不确定性落地后预计短期冲高回落，因美国长期介入概率有限[14] - 美元指数短期受提振，冲突落定后预计维持在95-100区间震荡[14] - 10年期美债利率预计延续下行，主导因素为AI冲击的私募信贷隐忧及地缘冲突引发的“防御”切换[14] - 黄金节奏与原油类似，预计有脉冲式表现[13] - 人民币兑美元汇率因远期售汇准备金调整及美元韧性，预计逐步升势放缓[14] 风险提示 - 需关注中美摩擦超预期、俄乌冲突及中东印巴潜在隐患对市场风险偏好的冲击[16] - 海外对我国经贸摩擦超预期可能迫使内需对冲政策提前，改变市场风格[16]

港股市场表现 - 恒生指数收盘下跌249点（0.9%）至26,630点[1] - 恒生科技指数上涨28点（0.5%）至5,137点[1] - 全天大市成交额扩大至2,884亿港元（前一日为2,593亿港元）[1] - 南下资金净流入接近150亿港元[1] - 香港地产股领涨，新鸿基地产因中期利润同比增长17%且提高股息，股价上涨7.1%[1] - 煤炭板块走强，兖矿能源、中煤能源和中国神华股价上涨4%-7%[1] 美股与宏观动态 - 美国1月PPI及核心PPI同比分别上升2.9%和3.6%，核心PPI为去年7月以来新高[2] - 道琼斯指数下跌521点（1.1%），纳斯达克指数下跌210点（0.9%）[2] - 人民币兑美元汇率2月官方收市价单月升值1.35%，创一年半以来最大单月升幅[3] - 市场预期人民币后市或逐渐升至近6.8兑1美元关口[3] 行业与公司动态 - MSCI中国指数纳入小马智行和禾赛，两家公司股价尾盘分别上涨10%和4.4%[4] - 恒生医疗保健指数反弹1.7%，药明合联因达成一项潜在总金额最高约8.85亿美元的技术授权合作，股价上涨8.2%[5]

中央政策动向 - 自然资源部等三部委发文，明确新建住宅项目须按规划标准同步配套养老服务设施，并鼓励利用闲置存量房屋改造为养老设施，五年内可不办土地用途变更[4] - 国务院办公厅鼓励地方结合消化存量房地产政策，盘活农村闲置土地和房屋以支持旅居服务项目建设[5] - 据报道，房企融资“三条红线”指标不再要求每月上报，监管转向由出险房企向地方专班组定期汇报[7] 地方政策与市场措施 - 广东、吉林、山东、重庆等多省市将商业用房（含商住两用房）贷款最低首付比例下调至30%[8][18][19] - 2026年1月全国共出台房地产相关政策51条，主要方向为城市更新与住房保障[13][14] - 南京计划全年盘活存量房产100万平方米以上，并推进既有住宅老旧电梯更新3000台以上[10][18] - 天津优化公积金政策，购买首套及第二套住房的贷款最高限额分别提高至120万元和100万元[11][18] - 多地公积金政策向人才及多孩家庭倾斜，如湘潭高层次人才最高可享280万元公积金贷款，南京无房多子女家庭租房提取限额提高20%[11][18] - 上海静安区国企试点收购总价400万元以内、70㎡以下的老公房，以帮助居民置换新房[17] - 成都规定保障性租赁住房租金不超过市场价的90%，且年涨幅不得超过5%[17][18] - 昆山对指定房源提供房屋成交总价5%的购房补贴，单笔最高不超过30万元[18]

中央政策与会议 - 国务院“新春第一会”部署节后工作，要求各部门增强责任感、瞄准全年目标、迅速进入工作状态[2] - 央行将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0，时隔近3年半再次使用该工具以降低企业购汇成本[2][6] - 政治局会议讨论“十五五”规划草案和政府工作报告，强调强化改革举措与宏观政策协同[3][14] - 中央多次会议强调树立和践行正确政绩观，并部署相关学习教育工作[2][4][19] - 《求是》发表文章明确当前经济工作重点，包括继续提高城乡居民基础养老金、打造集成电路等新兴支柱产业[7][23] 地方与产业政策 - 广东、浙江、江苏等多地召开“新春第一会”，聚焦新质生产力、民营经济、高质量发展，并鼓励低空经济、具身智能等新兴产业[2][7][8][24] - 上海出台“沪七条”松绑楼市，包括限购放松、公积金贷款最高额度上浮至324万元，短期旨在稳楼市[2][9][31] - 多部门部署强化低空与人工智能产业，工信部强调全方位支持低空产业，国资委成立央企“AI+”具身智能产业共同体[9][32][33] - 广东设定2035年远景目标，经济总量相比2022年实现倍增至约25.8万亿元[25] - 发改委等部门推动低空保险发展，目标到2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度[33]

宏观与市场策略 - 预计2026年全国GDP目标为“4.5%-5%”，CPI目标为2%左右[6] - 市场中期趋势向好，中证1000、中证2000指数率先创出新高，市场处于牛市上半场[9] - 3月配置主线为“涨价”扩散与政策催化，看好上游周期及AI需求拉动的涨价方向[7][9] - 金融工程综合择时打分为-0.25分，整体为中性观点，经济面信号偏空[12] 行业与主题投资 - **地缘与资源品**：地缘扰动推高贵金属避险价值；印尼政策致海外煤价跳涨，国际动力煤价格突破120美元/吨[28][32][53] - **AI与算力**：AI驱动光纤光缆进入高景气周期，无人机开辟年约5000万芯公里新增市场；Token出海强化算力链成长机遇，关注东阳光、SST[20][47] - **消费与地产**：上海放松限购政策，非沪籍居民外环外购房不限套数；鸣鸣很忙2025年前三季度营收463.7亿元，同比增长75.2%[18][64] - **金融与监管**：2025年商业银行净利润同比增长2.33%，净息差企稳于1.42%；监管加强私募基金信息披露行为监管[15][57] - **环保与公用事业**：84个绿电直连项目完成审批，总装机规模3259万千瓦；全国碳市场碳排放配额累计成交量8.8亿吨，累计成交额587.2亿元[22][23] - **交通运输**：VLCC运价持续超预期上行，行业集中度提升，重点关注油运和VLCC造船板块[48]

市场表现回顾 - 2026年2月23日至27日当周，新兴市场股市上涨2.8%，发达市场零涨幅[1] - 美股三大指数全周收跌，道琼斯工业指数领跌1.3%，纳斯达克指数跌1.0%，标普500指数跌0.4%[1] - 标普500成份股上涨占比为58%，公共事业和日常消费品行业领涨，金融和工业行业领跌[1][10] 市场下跌驱动因素 - 英伟达财报虽超预期，但市场对2027年数据及AI泡沫仍存焦虑，担忧超大规模企业资本支出和英伟达盈利触顶[1] - 美伊局势紧张升级，演变为直接军事对抗，推升避险情绪和通胀预期，压制美股估值[2] 短期展望与风险 - 美股AI焦虑短期或持续，市场等待3月GTC大会寻找更清晰路线图[2] - 宏观层面降息概率可能缩减，若10年期美债利率回升，将压制科技成长股估值[2] - 特朗普关税政策存在不确定性，若退还此前被判违法的约1750亿美元关税，将加剧美国财政压力[2] 流动性及市场指标 - 美股风险溢价上升[18][29] - 美元净流动性边际宽松[19][20] - 市场波动性仍高，VIX指数处于高位[17][33] - 价值风格跑赢成长风格[42][43]

市场表现概览 - Global X FTSE东南亚ETF在2026年2月14日至27日期间上涨1.24%，表现优于美国和印度ETF，但逊于非洲、日本、英国、拉美及中国ETF[3][7] - 同期东南亚科技ETF价格无变动（0.00%），跑输东南亚ETF 1.24个百分点[3][7] - 区域市场表现分化，泰国市场表现强劲，iShares MSCI泰国ETF大涨6.76%，跑赢基准5.51个百分点[4][8] - 越南市场呈上升趋势，Global X MSCI越南ETF上涨1.87%，跑赢0.63个百分点[4][8] - 马来西亚市场表现疲软，iShares MSCI马来西亚ETF下跌1.68%，跑输2.92个百分点[4][8] 国家市场详情与驱动因素 - **泰国**：市场大涨主要受1月出口同比增长24.4%超预期及央行降息提振[4][8] - **印度尼西亚**：市场温和复苏，得益于2025年GDP同比增长5.11%加速，以及对美贸易协议突破（平均关税从32%降至19%）[4][17] - **越南**：市场信心受外资流入强劲支撑，2025年注册外资总额超384亿美元，创五年新高，2026年1月注册外资约16.8亿美元，同比增长11.3%[29] - **新加坡**：市场先扬后抑，增长预期中值从2.3%上调至3.6%及人口政策调整提供前期支撑，随后因1月CPI同比上涨1.4%低于预期而进入整理[20] - **马来西亚**：市场小幅上涨，受2025年商品贸易总额首破3兆林吉特及服务贸易首次实现顺差（总额5430亿林吉特）的结构性突破支撑[27] 流动性数据 - 东南亚ETF整体流动性下降，Global X FTSE东南亚ETF近两周成交量34.1万份，环比下降52.1%[14][15] - 各国ETF成交量普遍环比下降，仅越南ETF成交量环比增长1.9%，至16.7万份[14][15]

ECI指数与整体经济表现 - 截至2026年3月1日当周，ECI供给指数为49.92%，较上周回落0.16个百分点；需求指数为49.88%，与上周持平[3] - 2026年2月整月，ECI需求指数为49.88%，较1月回升0.04个百分点，其中出口指数为50.22%，维持在扩张区间[3] - 节后经济呈现结构性修复，工业生产和地产销售向好，出口保持韧性，1-2月经济有望录得“开门红”[3] 工业生产与消费 - 节后工业生产景气度回升，汽车全钢胎开工率为29.17%，较上周大幅回升14.97个百分点，高炉开工率为80.24%，环比回升0.09个百分点[9][20] - 2月份家电消费景气度转弱，春节期间多数家电产品线上销售额累计同比增速已转负，“以旧换新”政策提振作用减弱[3] - 人员流动恢复，本周航班执飞率均值为90.94%，环比回升3.29个百分点；地铁日均客运量为6706.60万人，环比回升2652.18万人[9][26] 房地产与投资 - 节后地产销售明显回暖，节后5天30大中城市商品房销售面积合计113.1万平方米，较去年农历同期增长约87.4%[3] - 本周19城二手房成交面积为110.41万平方米，环比大幅回升809.43%[34] - 基建实物工作量仍待回升，石油沥青装置开工率为21.40%，水泥发运率为15.69%，分别较去年同期回落5.00和11.75个百分点[9][34] 出口与外部需求 - 外需保持韧性，韩国2月出口总额同比增速为29.0%；监测港口周均货物吞吐量为24978.6万吨，显著高于去年同期的22862.1万吨[3] - 出口运价指数上涨，本周SCFI综合指数为1333.11点，环比回升81.65点；波罗的海干散货指数为2123.80点，环比回升59.80点[9][39] 物价与大宗商品 - 节后食品价格季节性回落，猪肉平均批发价为17.87元/公斤，环比下降0.34元/公斤[9][45] - 地缘冲突推升大宗商品价格，现货黄金价格达5222.30美元/盎司，环比回升169.10美元；LME铜价达13439.50美元/吨，环比回升689.50美元[9][45] - 布伦特原油期货结算价为71.27美元/桶，环比回升1.30美元/桶[46] 货币政策与流动性 - 2026年1-2月货币政策积极，买断式逆回购合计净投放9000亿元，MLF合计净投放1000亿元，1月份国债净买入规模扩大至1000亿元[3][19] - 本周央行公开市场操作实现货币净回笼7274亿元，7天shibor利率从1.5530%回落至1.5000%[51] - 市场预计流动性投放工具将延续积极态势，“降准”可能择机推出，以对冲政府债供需压力[3][19]