总量趋势 - 2025Q2全A盈利同比增长2.4%，全A非金融盈利增速为1.0%，较2025Q1分别下降1.2和3.5个百分点[4][9] - 全A非金融境外业务收入同比增长3.9%，占营收比重达15.3%，出口型企业盈利增速达6.5%[8][9] - 科创板盈利增速逆势改善，2025Q2增速较Q1提升38个百分点至-14.3%[11][12] - 商业银行上半年净利润同比负增1.2%，但负增缺口较Q1收敛1.1个百分点[4][23] - 市场情绪指数处于近5年高位，股债择时模型继续看多权益资产[16][19] 行业景气 - AI科技板块盈利保持高增长，TMT行业盈利增速达17.0%，其中电子行业增速28.4%[14][15] - 计算机设备板块营收同比增长23.87%，IT服务板块净利润同比增长167.72%[40][42] - 有色金属行业盈利增速35.9%，工业金属受益于价格中枢抬升[14][58] - 光伏行业延续亏损态势，风电零部件企业业绩表现较好[4][75] - 煤炭行业25H1利润总额同比下降32.2%，但Q3同环比有望回升[64][66] 投资建议 - 风格轮动模型推荐大盘和成长风格，9月模型综合信号支持大盘[20][22] - 建议关注AI算力产业链（海光信息/工业富联）、PCB（胜宏科技/沪电股份）及BC电池（爱旭股份）[47][50][75] - 周期板块关注铜铝（洛阳钼业/天山铝业）及碳酸锂底部弹性机会[58][61] - 金融板块受益于成交活跃度提升且具红利配置价值[4]

2025 年 9 月 15 日 宏 观 报 告 2025 年 8 月金融数据点评 资本市场活跃度提升 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 常艺馨 | 投资咨询资格编号 | S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 事项： 央行发布 2025 年 8 月金融统计数据报告。 平安观点： 宏 观 点 评 证 券 研 究 报 告 2025 年 8 月主要金融数据较快增长。社融存量同比增长 8.8%，较上月回落 0.2 个百分点；贷款存量同比增长 6.8%，较上月回落 0.1 个百分点；M1 同比 增长 6%，较上月提升 0.4 个百分点；M2 同比增长 8.8%，较上月持平。 金融数据反映出财政政策保持积极态势、信贷结构性支持优化、资本市场活 跃度提升等积极因素。年内财政 ...

全球宏观经济与货币政策 - 美国非农就业数据2024年4月至2025年3月向下修正91.1万人显示劳动力市场疲软[1] - 市场预计美联储9月会议降息25至50个基点以刺激经济增长[1] - 美元指数持续在97-98水平徘徊呈现弱势格局[2] 中国股票市场表现与资金流向 - 恒生指数升穿26000点创近4年新高[2] - 北水资金净流入港股市场至少100亿元反映外资看好潜力[2] - H股对美联储降息敏感度高于A股可能获得更大受益[3] 基金投资策略与配置 - 大成中国灵活配置基金采用平衡型策略动态调整持仓捕捉机会[3] - 基金组合截至2025年7月持有70.7%股票和25.7%债券[3] - 科技金融消费行业龙头企业在政策利好下表现活跃[3]

工业生产 - 8月工业增加值同比增长5.2%，较上月下降0.5个百分点[1][3] - 1-8月工业增加值累计同比增长6.2%，较上年同期和全年均加快0.4个百分点[4] - 制造业增加值同比增长5.7%，较上月下滑0.5个百分点，是主要拖累因素[4] - 高技术制造业表现强劲，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长40.4%、22.7%、14.4%[4] - 预计全年工业生产增速为5.0%，较去年回落0.8个百分点[4] 消费 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较上月放缓0.3个百分点[1][5] - 商品零售额同比增长3.6%，较上月放缓0.4个百分点，受高基数和食品价格下降影响[5][6] - 家电零售额同比增速放缓14.4个百分点至14.3%，家具零售增速放缓2.0个百分点[7] - 可选消费品如服装、化妆品、体育娱乐用品零售额增速多数加快，受财富效应提振[5][8] - 预计9月社零同比增速可能降至2.5%，全年有望达到4.5%，较上年加快1.0个百分点[8][9] 投资 - 1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，较前值回落1.1个百分点[1][9] - 制造业投资累计同比增长5.1%，较前值回落1.1个百分点，设备工器具投资增长14.4%[9][10] - 房地产投资累计同比下降12.9%，降幅较前值扩大0.9个百分点[12] - 基建投资（不含电力）累计同比增长2.0%，较前值回落1.2个百分点[13] - 预计全年制造业投资增速在5.0%左右，基建投资增速有望达到5.0%[11][13] 就业与政策展望 - 8月全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，16-24岁青年失业率估计进一步上升[14] - 四季度宏观政策可能推出增量措施，包括财政加力、央行降息和房地产稳定政策[2][15] - 政策旨在对冲外需放缓，确保实现全年5.0%左右的经济增长目标[2][15]

宏观经济表现 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%[1] - 社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%[1] - 1-8月固定资产投资326111亿元，同比增长0.5%[1] - 高技术产业工业增加值同比保持9.3%的较高增速[4] - 三季度GDP增速预计维持在5%附近[2] 投资领域压力 - 8月制造业投资同比降幅扩大至-1.3%（7月为-0.3%）[4] - 广义基建投资同比增速从7月的-2.0%降至-6.4%[7] - 水利环境和公共设施投资增速由-2.8%降至-5.8%[7] - 1-8月房地产投资累计增速回落至-12.9%[8] 消费与就业状况 - "以旧换新"政策效应衰减，家电家具等品类对社零形成拖累[3][7] - 汽车消费出现边际回暖[7] - 8月城镇调查失业率上升，16-24岁青年失业率可能进一步恶化[3][15] - 2025年高校毕业生规模达1222万人（2024年为1179万人）[3] 政策与展望 - 专项债投向基建占比回升，9月沥青开工率大幅上升释放积极信号[7][33] - 10月将下达最后一批"国补"资金，增量消费政策亟待出台[7][8] - 房地产市场需强化政策支持以释放改善性需求[8]

每日市场观察 这个位置市场的行业切换会比较明显，低位板块有轮动的机会。均线 还在发散，量能还没有明显的衰减。投资者可借助短期的调整，寻找 更合适的投资机会。 前期涨幅较大的板块已经出现了明显的滞涨，短期可以关注涨幅不大 的酿酒板块，双节临近还可以关注航空板块的短期效应。 【市场回顾】 市场概况：9 月 12 日，市场冲高回落，三大指数集体收跌。截至收盘， 沪指跌 0.12%，深成指跌 0.43%，创业板指跌 1.09%。 【资金面】 2025 年 9 月 15 日 【今日关注】 9 月 12 日，市场短期休整后再创新高。自上周五 9 月 5 日形成阳包阴 以来，本周经过休整后又创近十年新高 3892 点，从运行位置来看，目 前运行位置已经到了长期高点的压力位下，市场面临选择方向。板块 方面，表现相对强势，上涨板块不足半数，但近三日涨幅较大的板块 比以往增多。从行为上看，资金本周维护市场稳定的意图较为明显。 形态方面，均线排列正常，周内没有出现大幅杀跌。 主力资金流向：9 月 12 日，上证净流入 139.86 亿元，深证净流入 43.13 亿元。行业板块方面，主力资金流入前三的板块为半导体、工业金属、 元件， ...

东方金诚宏观研究 8 月新增信贷恢复较大规模正增长，金融对实体经济支持力度较强 ——2025 年 8 月金融数据点评 王青 李晓峰 冯琳 事件：2025 年 9 月 12 日，央行公布的数据显示，2025 年 8 月新增人民币贷款 5900 亿，同比少增 3100 亿；8 月新增社会融资规模为 25693 亿，同比少增 4630 亿；8 月末，广义货币(M2)同比增长 8.8%， 增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长 6.0%，增速较上月末高 0.4 个百分点。 基本观点： 总体上看，伴随信贷投放透支效应消退，叠加 8 月宏观经济景气度有所回升，出口韧性较强，以及 8 月处于暑期消费旺季、房地产支持政策加码等因素，当月新增信贷恢复正增长。而隐债置换，以及外部波 动、房地产市场调整等则是 8 月新增信贷继续同比少增的主要原因。主要受上年同期政府债券融资骤然放 量等影响，当月新增社融同比少增。8 月末 M2 增速继续保持较快增长水平，上年同期基数下沉、隐债置换 等因素带动 M1 增速上行。整体而言，受季节性因素和隐债置换等影响，近期信贷等金融数据波动比较大， 但从存量社融同比增速、M2 同比增速等指标看，金 ...

社融与贷款表现 - 8月新增社融2.57万亿元，同比少增4630亿元，环比多增1.44万亿元，略高于市场预期[2] - 社融存量同比增长8.8%，较7月下降0.17个百分点，略低于预期的8.85%[2] - 人民币贷款新增6233亿元，同比少增4178亿元，环比多增1.05万亿元[2] 融资结构变化 - 政府债券新增融资1.37万亿元，是社融最大支撑，占比环比上升0.20个百分点[2][8] - 汇票融资新增1974亿元，同比多增1323亿元，占比环比上升0.04个百分点[2][8] - 企业债融资新增1343亿元，同比少增360亿元，占比环比下降0.02个百分点[2][8] 货币供应与存款 - M2同比增长8.8%，与7月持平；M1同比增长6.0%，环比上升0.4个百分点[2] - 新增居民存款1100亿元，同比少增6000亿元；新增企业存款2997亿元，同比少增503亿元[2][10] - 新增非银存款1.18万亿元，同比多增5500亿元，显示存款向资本市场转移趋势[2] 贷款部门分布 - 新增居民贷款303亿元，同比少增1597亿元，其中中长期贷款少增1000亿元[2][10] - 新增企业贷款5900亿元，同比少增2500亿元，但短期贷款表现相对较好[2][10] - 金融同业贷款减少1130亿元，环比少增3156亿元[2][10]

全球市场表现 - 上证指数下跌0.12%至3870.6点，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌1.09%[1] - 香港恒生指数上涨1.16%至26388.16点，恒生科技指数上涨1.71%，恒生中国企业指数上涨1.13%[1] - 美国道指下跌0.59%，标普500指数下跌0.05%，纳指上涨0.44%续创历史新高[1] - 欧洲三大股指收盘涨跌不一，港股大市成交3252.053亿港元[1] 经济数据与预期 - 美国9月消费者信心指数初值降至55.4，创四个月新低，低于预期58.0[11][16] - 美国消费者长期通胀预期连续第二个月上升至3.9%[11] - 中国8月新增人民币贷款5890亿元，远低于预期7000亿元[11] - 中国8月社会融资规模增加2.6万亿元人民币（3650亿美元）[11] 企业动态与IPO - 不同集团(6090)招股入场费7192港元，引入基石投资者认购总额1.17亿港元[9] - 禾赛科技在港上市定价每股212.8港元，筹资36.2亿港元[9] - 紫金黄金国际拟香港IPO募资可能超过30亿美元[9] - 深圳麦科田生物医疗技术上半年转亏为盈，净利润4018.9万元人民币[9] 行业与板块表现 - A股钢铁、房地产、工程类涨幅居前，港股贵金属涨幅居前[1] - 药捷安康-B股价单日上涨77.09%[23] - 特斯拉股价上涨7.35%[25] - 芯原股份科创板股价上涨20%[27] 政策与国际贸易 - 中美官员在马德里启动新一轮经贸会谈，会谈持续近六小时[7][11] - 中国对美国半导体行业发起反倾销和反歧视调查[1][11] - 墨西哥拟对中国汽车等产品征收高达50%关税[11] - 美联储降息预期因消费者信心下降而巩固[1]

市场情绪与交易活跃度 - 中证红利和港股通红利交易活跃度有所回暖[14] - 中证2000指数拥挤度降至历史底部分位[12] - 微盘指数拥挤度继续回落[3] - 高盈利质量风格活跃度持续回升[16] 行业表现与拥挤度 - 煤炭行业拥挤度分位为0.7%，保险行业为0.0%，均位于历史底部分位[20] - 地产行业周度领涨，拥挤度分位从38.7%升至47.7%[20][29] - TMT板块涨幅相对居前[29] 机构持仓表现 - 基金重仓指数当周收益2.50%，领涨机构重仓系列[23] - 北向重仓系列指数收益介于1.47%至1.86%[23] - 基金重仓指数维持上行趋势[24] 风格指数表现 - 成长风格指数表现较佳，长江成长指数当周收益4.78%[33] - 高估值风格领涨，长江高估值指数收益6.68%[33] - 双创成长动量指数周度收益5.73%，领涨成长+系列[33] 主题投资表现 - 专精特新系列指数表现较佳，长江专精特新精选指数收益6.92%[35] - 央国企高质量发展指数收益5.54%[35] - 长三角和珠三角区域发展指数收益介于1.78%至3.06%[35]