油价冲击与成本传导 - 地缘冲突导致全球原油供给缩减约1000万桶/日，且二季度供给缺口可能放大[1][10][11] - 油价中枢抬升，EIA将油价预测峰值从81美元/桶上修至115美元/桶[11][19] - 成本冲击直接影响运输、化工、建材、金属冶炼等行业，其中航运成本压力高于水运和陆运[18][20] - 成本传导能力中上游强于下游，能源品、化工原料、钢铁冶炼等环节传导充分，而日常消费品传导能力较差[21] - 运价与化工品已跟进涨价，航空燃油附加费最高调至120元，硫磺、甲醇等部分化工品价格涨幅达61%和52%[24][27][31] 市场影响与配置观点 - 4月市场交易“地缘脱敏”，风险资产修复，股票修复强于商品，新兴市场强于发达市场，A股中电子、通信领涨[3][40][41] - 资金面上，4月两融资金净流入约1221亿元，ETF净流出约2198亿元[42] - 利润结构预计向中上游资源材料及中国优势制造集中，如能源品、化工品、锂电、电网设备、新能源车等[2][36] - 5月市场观点：中期慢牛预期仍在，但短期受地缘扰动可能延续震荡格局[4][51] - 配置建议向中上游与优势制造倾斜，周期板块关注煤炭、化学原料，制造板块关注锂电、风电、造船等[5][51]

行业趋势与市场前景 - 中国营养健康食品市场2024年规模为5223亿元，预计2029年达7203亿元，年复合增长率6.6%[1] - 营养功能食品是增长引擎，2024年规模2331亿元，预计2029年达3499亿元，年复合增长率8.5%[1] - 运动营养是增长最快细分领域，2019-2024年CAGR达21.2%，预计2024-2029年CAGR为16.0%[31] - 2024年中国营养功能食品人均消费额166元，低于全球平均179元及美、日等发达市场[1][30] - 中国居民膳食结构失衡，2022年农村膳食脂肪供能比首破30%推荐上限，慢性病致死占比达88.5%[1][23] 北交所市场表现 - 本周（截至2026年4月30日）北证50指数收于1330.09点，周跌幅2.93%，消费服务是五大行业中唯一上涨板块，周涨幅0.23%[37][38] - 消费服务二级行业中，家居用品周涨幅2.84%，专业服务周涨幅2.71%，商业服务周涨幅2.09%[39] - 本周60.78%的北交所消费服务标的市值上涨，专业服务、商业服务、家居用品等超60%的标的上涨[42][43] - 北交所消费服务企业2025年报显示，61%企业营收同比增长，41%企业盈利能力增强[65] 北交所相关企业与标的 - 北交所与营养功能食品产业链相关的标的有康比特（运动营养）、一致魔芋（膳食纤维）、欧福蛋业（蛋白类）、无锡晶海（氨基酸）等[1][35] - 截至2026年4月30日，北交所排队企业共136家，其中消费服务领域22家，2025年归母净利润均值1.42亿元，13家超1亿元[81] - 北交所消费服务企业2025年营收均值6.90亿元，归母净利润均值2676.27万元[65]

行业整体业绩 - 2026年第一季度北交所化工新材料行业实现营收162.95亿元，同比增长38.61%，环比增长2.64%[2][16] - 2026年第一季度行业实现归母净利润7.18亿元，较2025年同期大幅增长[2][16] - 2025年行业整体承压，19家公司归母净利润增长，30家公司下降；但2026年Q1改善，26家公司归母净利润同比增长，其中8家公司增长率超过100%[2][13] 新股表现与结构 - 2025年初以来有9家新公司登陆北交所，包括天工股份、泰凯英等明星公司，扩充了行业版图[3][26] - 新上市公司2025年营收均值9.58亿元，低于行业均值12.73亿元，但归母净利润均值1.25亿元，显著高于行业均值0.46亿元，显示更高盈利质量[3][26] 市场估值 - 截至2026年4月30日，北交所化工新材料行业PE（ttm）为43.9倍，在五大行业中仅次于信息技术行业（95.2倍）[19][21] - 二级行业中，金属新材料估值最高，PE（ttm）达110.0倍[22][24] 近期市场表现 - 报告当周（截至2026年4月30日），开源北交所化工新材料行业周涨跌幅为-0.38%[4][31] - 当周二级行业表现分化：电池材料（+2.53%）、纺织制造（+2.41%）、化学制品（+0.24%）上涨；专业技术服务业（-8.22%）跌幅最大[4][35] - 当周涨幅居前个股包括康普化学（+15.31%）、美邦科技（+11.67%）、安达科技（+9.54%）等[4][36][38] 重点公司业绩 - 贝特瑞2026年Q1营收43.10亿元，同比增长27.09%；归母净利润1.61亿元，同比下降8.87%[5][72][78] - 天工股份2026年Q1营收1.04亿元，同比下滑45.89%；归母净利润9.95万元，同比下滑99.80%，主要因消费电子需求疲软[5][73] - 太湖远大2026年Q1营收3.57亿元，同比增长21.59%；归母净利润1128万元，同比大幅增长270.40%[5][73] - 安达科技2026年Q1营收14.14亿元，同比增长104.46%；归母净利润6511万元，同比扭亏为盈[78]

算电协同产业机遇 - 我国首个大规模算电协同绿电供应项目于2026年5月2日投运，包含50万千瓦光伏电站和150万千瓦风电场，年发电量将达43亿千瓦时，每年减少碳排放365万吨[13][14] - 算电协同通过空间协同（算力布局在新能源富集区）和时间协同（算力任务匹配电价低谷）优化能源配置，正从“电支撑算”向“算优化电”跨越[15][18] - 2026年一季度互联网数据服务用电量达229亿千瓦时，同比增长44%，占全社会用电量近1%[18] 北交所相关板块标的梳理 - 北交所风能相关标的共5家，包括吉林碳谷（总市值106.31亿元）等[3][20] - 北交所光伏相关标的共10家，包括连城数控（总市值77.45亿元）等[3][22] - 北交所算力中心建设及服务标的共10家，包括蘅东光（总市值375.09亿元）和并行科技（总市值90.99亿元）等[3][23] - 北交所电力设备标的共15家，包括民士达（总市值71.08亿元）和广信科技（总市值68.76亿元）等[3][24] - 北交所锂电及储能标的共24家，包括贝特瑞（总市值349.88亿元）和安达科技（总市值53.67亿元）等[3][26] 近期市场表现 - 本周（2026年4月27日至30日）北交所五大行业中，仅消费服务平均上涨0.23%，信息技术跌幅最大为-3.64%[4][27] - 北交所科技新产业159家企业中42家上涨，区间涨跌幅中值为-1.99%，总市值从4775.65亿元降至4640.59亿元[5][48] - 本周汽车产业市盈率TTM中值升至27.7X，而智能制造、电子、信息技术产业的市盈率中值分别降至46.7X、46.4X和60.1X[5][53][59][68] 优质公司业绩增长 - 多家北交所公司2026年第一季度业绩表现强劲：广信科技营收2.27亿元（同比+29.64%），安达科技营收14.14亿元（同比+104.46%），乐创技术营收4864万元（同比+103.91%）[6][72]

全球市场资金流向与驱动因素 - 3月中东局势升级与美联储鹰派信号导致全球股市回调，布伦特原油价格一度突破100美元/桶[4][5] - 4月美伊停火后市场情绪修复，全球主要股指反弹，美股录得外资净流入295.3亿美元，日本和韩国股市分别净流入52.1亿和10.9亿美元[4][6] - 4月发达市场录得资金净流入1150.7亿美元，而新兴市场净流出195.1亿美元，但同期新兴市场指数跑赢发达市场9.3%，表现与资金流向背离[4][11] - 短期内资金预计将持续回流发达市场，特别是美股AI主线，新兴市场整体面临资金净流出压力[4][13] 中国市场资金动向 - 4月外资重新净流入中国内地市场21.9亿美元，主要由被动型外资驱动（净流入29.1亿美元），主动基金净流出7.2亿美元[4][16] - 4月中国内地市场本土资金净流出规模扩大至314.5亿美元[10][17] - 4月港股录得外资净流入6.3亿美元，其中被动型基金净流入6.2亿美元，主动型外资转为净流入0.1亿美元[4][24] 南向资金策略与板块偏好 - 4月南向资金净流入港股565.4亿港元，较3月的614.0亿港元放缓，日均成交额占比微降至21.3%[4][29][32] - 南向资金采取杠铃策略，偏好高分红个股（如银行、电信服务）和优质成长股（如技术硬件、半导体）[4][36][40] - 4月南向资金净流入前三大个股为中国移动（79.3亿港元）、建设银行（60.9亿港元）和泡泡玛特（52.9亿港元）[40][41]

市场现象与驱动因素 - 近两周油价与全球股市同步上涨，美股、日股、韩股创出新高[2][11] - 油价上涨未改变货币政策预期，市场仍定价美联储年内不降息[2][13] - 本轮股市上涨由科技驱动，科技含量更高的市场（如美国、韩国）涨幅更大[2][16] - 证券化率低的市场及传统行业成为股市上涨中的“被遗忘者”[2][19] - 全球金融资产（股市、黄金、数字货币）总市值未创新高，显示资产内部再配置[2][22] 未来路径与盈利影响 - 未来路径一：地缘风险可控，AI投资扩散，美国非AI和住宅投资增速抬升，全球制造业PMI回升且库存低位，可能开启补库周期[3][26][29] - 未来路径二：美伊冲突升级，油价继续上涨，能源消费占GDP比重系统性抬升，将制约货币政策与产业结构[3][31] - 2026年一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，全A（非金融地产）利润增速达11.7%[3][35][37] - 历史显示油价高于100美元/桶时压制企业净利率，若高油价维持3个月，预计全A（非金融地产）销售净利率下降约0.2个百分点[3][42] - 基于高油价调整后，2026年全A（非金融地产）净利润增速乐观/中性/悲观预测分别为10.51%/3.48%/-6.67%[3][42] 投资建议 - 推荐受益于能源价格中枢上移的新旧能源（油、油运、煤炭、锂电、风光、储能）及具备成本优势的化工行业[4][48] - 制造业活动修复，工业金属（铝、铜）仍有修复空间[4][48] - 关注内需结构性机会，如旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美[4][48]

宏观经济预测 - 预计2026年4月规模以上工业增加值同比增长5.5%，较上月放缓0.2个百分点[2][15] - 预计2026年1-4月固定资产投资累计同比增长1.4%，较前期下降0.3个百分点[2][23] - 预计2026年4月社会消费品零售总额同比增长1.2%，较前期下降0.5个百分点[2][20] 对外贸易与价格 - 预计2026年4月出口总额同比增长4.7%，较前期上涨2.2个百分点[2][27] - 预计2026年4月进口总额同比增长30.2%，较前期上涨2.4个百分点[2][30] - 预计2026年4月CPI同比增长0.8%，PPI同比增长1.8%[2][11] 货币与信贷 - 预计2026年4月新增人民币贷款2500亿元，较去年同期少增300亿元[2][42] - 预计2026年4月M2同比增长8.4%，较上月下降0.1个百分点[2][46] - 预计2026年5月人民币汇率在6.85～6.77区间双向波动[12][51] 核心驱动与风险因素 - 经济结构持续调整，高技术产业（一季度增加值同比增12.5%）快速发展，但房地产（一季度投资同比下降11.2%）等传统产业去化拖累增长[7][15][23]

地缘政治与能源市场 - 美伊敌对行动虽已“结束”，但伊朗核问题、制裁解除、霍尔木兹海峡开放等核心分歧未解决，地缘风险未完全出清[2][4] - 阿联酋宣布退出欧佩克+并计划增产，产油国联盟供给纪律边际弱化，可能限制油价单边上行[2][23] - 霍尔木兹海峡航运运力有所恢复，但通行仍受约束，其仍是全球原油供给的“总开关”[2][5][7] 宏观经济与央行政策 - 美联储5月会议以8:4投票维持利率不变，声明将通胀表述由“略高”上调至“高企”，短期降息窗口进一步关闭[2][12] - 美国一季度GDP年化环比增长2.0%，核心PCE同比上涨3.2%创2021年11月以来最高，初请失业金人数降至历史低位附近，增长、通胀、就业数据均不支持快速降息[2][16] - 欧洲央行与英国央行均按兵不动，但提示能源价格对通胀的上行压力，市场对欧洲年内加息预期升温[2][19] - 特朗普宣布将对进口自欧盟的汽车和卡车加征20%关税，关税政策继续承担“以税促迁”的产业回流工具属性[2][8] 大类资产表现 - 五一假期期间（4月27日至5月3日），ICE布油上涨9.62%，NYMEX WTI原油上涨8.06%，原油领涨大宗商品[29] - COMEX黄金下跌2.63%，LME铜下跌2.74%，贵金属和有色金属承压，反映避险需求降温与降息预期受压制[29] - 10年期美国国债收益率上行6.11BPs至4.25%，10年期中债国债收益率下行1.06BPs[29] - 美元指数下跌0.24%，美元兑日元下跌0.73%，日元走强或与日本当局干预汇市预期有关[29] - 权益市场分化，深证成指上涨1.21%，纳斯达克指数上涨1.21%，德国DAX上涨0.96%，而恒生指数下跌0.86%，日经225下跌0.28%[29]

五月决断，多点开花，趋势与情绪并行 2026 年 05 月 04 日 [Table_Summary] A 股市场行情概述：（2026.4.27-2026.4.30） 市场行情展望：（2026.5.6-2026.5.8） ◼ 观点：五月决断，多点开花，趋势与情绪并行。 基金配置建议： 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 金融产品周报 20260504 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 唐遥衎 执业证书：S0600524120016 tangyk@dwzq.com.cn 相关研究 《4 月 FOMC：边际鹰派——2026 年 4 月 FOMC 会议点评》 2026-04-30 《以更大力度和更实举措抓好经济工 作——学习 4 月政治局会议精神》 2026-04-28 东吴证券研究所 1 / 21 | 1. 基金规模统计（2026.4.27-2026.4.30） 4 | | | | --- | --- | --- | | 1.1. 权益类 基金规模变化统计 4 | ETF | | | 1.2. 权益类 跟踪指数基金规模变化 4 | ETF | | ...

证券研究报告·策略报告·策略深度报告 策略深度报告 20260504 十大未来产业系列之二——量子科技 2026 年 05 月 04 日 [Table_Summary] 苏州在持续推进"1030"产业体系的基础上提出下阶段重点发展方向，发 布十大重点新兴产业与十大重点未来产业名单，发力新质生产力。苏州 是国内产业体系最完备、配套能力最强、垂直整合度最高的城市之一 （2025 年规上工业总产值 4.9 万亿元全国第二，工业增加值占 GDP 比重 42.5% 居 GDP 十强城市首位），以创建国家新型工业化示范区为 契机，提出的未来产业或对于产业趋势存在重要借鉴意义。本系列报告 旨在对于十大未来产业进行梳理，本篇为【量子科技】。 ◼ 量子科技从理论积淀向商业化跨越，步入首个商业化周期 量子科技正经历从基础理论研究向规模化工程应用的重大转型，正式步 入首个商业化周期，成为引领全球科技变革的核心力量。其发展历程划 分为理论奠基、技术发展、工程化攻坚及规模化推进四个阶段，目前正 处于从工程化向规模化跨越的关键期。产业界形成了以量子计算、量子 通信、量子精密测量为核心的三大赛道。产业链结构涵盖了上游的稀释 制冷机、单光子 ...