报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出上游价格持续回落，需关注扩内需政策推进；当前内需总体稳健但近几个月消费和投资增速放缓，明年扩大内需是重点任务，要从供需两侧发力提振消费；各行业呈现不同发展态势，上游价格回落，中游部分开工率有变化，下游地产回暖但部分服务行业指标回落 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：欧盟拟放宽新车排放标准，放弃2035年内燃机禁令，允许部分插电式混合动力车和配备燃油增程器的电动汽车上市，新提案要求到下个十年中期尾气排放量较当前目标减少90% [1] - 服务行业：扩大内需是明年首要重点任务，今年前三季度内需对经济增长贡献率达71%，近几个月消费和投资增速放缓，需持续加力扩内需，明年要把握消费结构性变化，从供需两侧发力提振消费 [1] 行业各环节情况 - 上游：镍、液化天然气、国际原油、猪肉价格持续回落 [3] - 中游：PX、PTA、聚酯开工率回落，电厂耗煤量提高，道路沥青开工回落 [3] - 下游：商品房销售逐步回暖，国内、国际航班班次和影视票房小幅回落 [3] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|12月16日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2244.3元/吨|0.38%| |农业|现货价:鸡蛋|6.6元/公斤|-0.60%| |农业|现货价:棕榈油|8470.0元/吨|-0.66%| |农业|现货价:棉花|15068.2元/吨|0.33%| |农业|平均批发价:猪肉|17.4元/公斤|-2.68%| |有色金属|现货价:铜|91851.7元/吨|-0.45%| |有色金属|现货价:锌|23146.0元/吨|-0.09%| |有色金属|现货价:铝|21640.0元/吨|-1.34%| |有色金属|现货价:镍|115050.0元/吨|-3.62%| |有色金属|现货价:铝|16893.8元/吨|-1.03%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3194.3元/吨|-0.17%| |黑色金属|现货价:铁矿石|795.7元/吨|-0.04%| |黑色金属|现货价:线材|3372.5元/吨|-0.66%| |黑色金属|现货价:玻璃|13.4元/平方米|-1.69%| |非金属|现货价:天然橡胶|14991.7元/吨|0.33%| |非金属|中国塑料城价格指数|758.7|-0.52%| |能源|现货价:WTI原油|56.8美元/桶|-3.50%| |能源|现货价:Brent原油|60.6美元/桶|-3.09%| |能源|现货价:液化天然气|3622.0元/吨|-6.21%| |能源|煤炭价格:煤炭|804.0元/吨|-0.50%| |化工|现货价:PTA|4622.6元/吨|-1.29%| |化工|现货价:聚乙烯|6670.0元/吨|-1.65%| |化工|现货价:尿素|1715.0元/吨|-0.15%| |化工|现货价:纯碱|1222.9元/吨|0.12%| |化工|水泥价格指数:全国|136.4|0.75%| |地产|建材综合指数| - |-0.10%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4|0.00%| [33]

FICC日报 | 2025-12-17 美国11月非农数据超预期，高库存拖累油价 市场分析 商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。当下市场情绪仍火热，但内外政策 预期出现回摆风险，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案。有色板块长期供给受限仍未缓 解，确定性仍高。能源方面，据OPEC网站公告，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划，以补 偿此前的超额产量。欧盟达成协议，将于2027年前逐步停止俄罗斯天然气进口。俄乌停火预期升温，原油中断担 忧大幅减弱。美国能源信息署和国际能源署都警告，原油市场面临前所未有的供应过剩，全球库存达到四年来最 高水平。12月16日，布伦特原油价格跌破每桶60美元，为自五月以来首次；WTI原油跌超1% 续创四年新低。化工 板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的"反内卷"空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国 对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，贵金属可以关注逢低买入的机会，短期白银风险有所 上升，金银价比偏离修复合理区间。 策略 商品和股指期货：整体中性。 2025年期货市场研究报告 第1页 请 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 市场悲观情绪更浓，镍不锈钢破位下行 镍品种 市场分析 2025-12-16日沪镍主力合约2601开于114540元/吨，收于112290元/吨，较前一交易日收盘变化-2.36%，当日成交量 为157287（+27291）手，持仓量为105568（358）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约呈现高开低走、单边下行态势，价格破位下跌，创近期新低。短期内，消费淡季背 景下，下游需求难有明显改善，供需失衡格局短期内难以改变，库存持续累积 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场较为平静，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面北部矿山多履行前期订单出货 为主，矿山挺价为主。下游工厂生产计划未有变动，多需年前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓。印尼方 面，12月(二期)内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+25，升水区间多在 +25-26。整体镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。 现货方面：金川集团上海市场销售价格118100元/吨，较上一个交易日下跌2100元/吨。现货交投一般，各品牌精炼 镍现货升贴水多有上调，低升水货源较为抢手。其中金川镍升水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格基本持稳，西南减产后供需格局或好转但仍累库，盘面受整体商品情绪和政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅近期受产能整合平台落地政策预期驱动表现强势，虽基本面面临供需失衡压力但市场已提前定价未来供需格局改善，短期警惕技术回调风险，中期关注政策执行效果与库存变化，长期看好行业整合盈利修复 [3][7] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025 - 12 - 16工业硅期货价格偏震荡，主力合约2605开于8325元/吨，收于8365元/吨，较前一日结算变化（ - 50）元/吨，变化（ - 0.59）%；2601主力合约持仓202263手，2025 - 12 - 15仓单总数8815手，较前一日变化72手；现货价格基本持稳，华东通氧553硅9100 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等；12月5日至12月11日，新疆地区样本硅厂周度产量42560吨，周度开工率88％，较前周环比增加 [1] - 消费端：有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，本周国内有机硅DMC市场价格成交重心企稳，山东单体企业DMC报价13500元/吨，国内其他单体企业DMC报价集中在13700 - 14000元/吨，较上周环比持稳 [2] - 策略：单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025 - 12 - 16多晶硅表现强势，盘中一度突破6万元大关，主力合约2605开于60000元/吨，收于58600元/吨，收盘价较上一交易日变化1.48%；主力合约持仓148018手，当日成交276948手；现货价格持稳，N型料49.60 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克；多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存29.30，环比变化0.55%，硅片库存23.30GW，环比9.39%，多晶硅周度产量25100.00吨，环比变化 - 2.71%，硅片产量12.15GW，环比变化1.67%；硅片、电池片、组件各型号有对应价格 [4][6] - 策略：单边短期区间操作，主力合约预计在5.7 - 6.2万元/吨区间宽幅震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作 [7]

航运日报 | 2025-12-17 马士基伦敦口岸港报价2700美元/FEU，02合约估值中枢不断 上移 市场分析 线上报价方面。 Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价1500/2340，上海-伦敦口岸港1月第一周报价 1680/2700/2800；HPL12月下半月价格1535/2535，1月上半月报价2135/3535.马士基发布1月份涨价函2275/3500. MSC+Premier Alliance：MSC 12月下半月价格1605/2665，1月上半月价格1725/2865；ONE 12月下半月船期报价 1865/2435，1月份船期报价2240/3035；HMM上海-鹿特丹12月下半月船司价格1418/2406; YML 12/16-12/30船期价 格最新更新为1550/2400.MSC发布1月涨价函2220/3700. Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹12月下半月船期价格1585/2745,1月上半月船期报价2085/3745；EMC 12月下半 月1955/3010；OOCL 12月下半月船期价格介于2430-2630之间. 地缘端：马 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 莫桑比克电解铝确定减产 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价21630元/吨，较上一交易日变化-80元/吨，华东铝现货升贴水-100元/吨， 较上一交易日变化-60元/吨；中原A00铝价21560元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-70元/吨至-170元/吨； 佛山A00铝价录21520元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-55元/吨至-210元/ 吨。 铝期货方面：2025-12-16日沪铝主力合约开于21955元/吨，收于21845元/吨，较上一交易日变化-45元/吨，最 高价达21970元/吨，最低价达到21655元/吨。全天交易日成交241924手，全天交易日持仓288833手。 库存方面，截止2025-12-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存59.6万吨，较上一期变化1.2万吨，仓单库存77188 吨，较上一交易日变化-625吨，LME铝库存519600吨，较上一交易日变化0吨。 氧化铝现货价格：2025-12-16SMM氧化铝山西价格录得2765元/吨，山东价格录得2690元/吨，河南价格录得 2790元/ ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 碳酸锂整体维持偏强震荡态势，虽盘中受短期压力回调，但长期上涨趋势的支撑因素仍在，供应端的不确定性是支撑价格偏强的关键因素之一，短期大概率维持高位震荡，需聚焦产能释放节奏与资金动向，警惕供需边际变化带来的波动加剧，单边短期观望为主 [4] 市场分析 - 2025年12月16日，碳酸锂主力合约2605开于101500元/吨，收于100600元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化1.27%，成交量为597317手，持仓量为666027手，前一交易日持仓量662185手，基差为-5170元/吨，当日碳酸锂仓单15286手，较上个交易日变化26手 [1] - 电池级碳酸锂报价94000 - 97700元/吨，较前一交易日变化700元/吨，工业级碳酸锂报价92700 - 94000元/吨，较前一交易日变化700元/吨，6%锂精矿价格1260美元/吨，较前一日变化40美元/吨 [2] - 下游材料厂持谨慎观望态度，采购意愿不强，市场实际成交清淡，以点价为主，上下游企业之间的年度长协谈判仍在持续，博弈焦点集中于明年的价格系数与采购量级 [2] - 预计12月国内碳酸锂产量仍将保持增长，环比增幅约为3%，12月新能源汽车销量预计仍表现亮眼，储能市场延续供需两旺态势，供应偏紧格局依旧，电芯及正极材料排产在12月预计仍处高位，环比略有下滑 [2] - 12月整体预计仍维持去库格局，但去库有所放缓，需关注月底或12月是否出现库存拐点，现货库存为111469吨，环比-2133吨，其中冶炼厂库存为19161吨，环比-1606吨，下游库存为42738吨，环比-957吨，其他库存为49570吨，环比+430吨 [2][3] 策略 - 碳酸锂短期大概率维持高位震荡，单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无相关策略 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇 - 伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库；11月伊朗发运110w，12 - 1月进口下降较难；盘面01给进口无风险套机会，01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [2] 塑料 - 聚乙烯两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库、社会库存持平，下游库存原料和成品库存中性，整体库存中性；09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳；进口利润 - 200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳、其他价差震荡、LD走弱；9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少；关注LL - HD转产和美国报价情况；2025年新装置压力较大，关注新装置投产落地情况 [7] 聚丙烯 - 聚丙烯库存上游两油和中游去库；估值上基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错；欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性；后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性；产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [7] 聚氯乙烯 - 基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强；中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性；近端出口签单小幅回落；煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 100；当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [7] 各品种数据总结 甲醇 | 日期 | 动力煤期货 | 江苏现货 | 华南现货 | 鲁南折盘面 | 西南折盘面 | 河北折盘面 | 西北折盘面 | CFR中国 | CFR东南亚 | 进口利润 | 主力基差 | 盘面MTO利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/10 | 801 | 2095 | 2048 | 2435 | 2465 | 2395 | 2580 | 243 | 317 | -15 | 25 | - | | 2025/12/11 | 801 | 2108 | 2073 | 2445 | 2465 | 2395 | 2583 | 246 | 317 | -8 | 25 | - | | 2025/12/12 | 801 | 2092 | 2070 | 2440 | 2465 | 2395 | 2565 | 243 | 317 | 1 | 20 | - | | 2025/12/15 | 801 | 2123 | 2075 | 2440 | 2475 | 2395 | 2573 | 246 | 317 | -7 | 25 | - | | 2025/12/16 | 801 | 2120 | 2075 | - | 2475 | 2395 | 2555 | - | - | - | 25 | - | | 日度变化 | 0 | -3 | 0 | - | 0 | 0 | -18 | - | - | - | 0 | - | [2] 塑料 | 日期 | 东北亚乙烯 | 华北LL | 华东LL | 华东LD | 华东HD | LL美金 | LL美湾 | 进口利润 | 主力期货 | 基差 | 两油库存 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/10 | 745 | 6530 | 6800 | 8500 | 6900 | 780 | 775 | 45 | 6561 | -30 | 69 | 11332 | | 2025/12/11 | 745 | 6500 | 6800 | 8425 | 6900 | 780 | 775 | 56 | 6534 | -70 | 69 | 11332 | | 2025/12/12 | 745 | 6440 | 6775 | 8325 | 6900 | 780 | 786 | 33 | 6486 | -50 | 68 | 11332 | | 2025/12/15 | 745 | 6480 | 6775 | 8275 | 6900 | - | 786 | - | 6557 | -60 | - | 11332 | | 2025/12/16 | - | 6460 | 6775 | 8250 | 6900 | - | - | - | 6543 | -40 | - | 11332 | | 日度变化 | - | -20 | 0 | -25 | 0 | - | - | - | -14 | 20 | - | 0 | [7] 聚丙烯 | 日期 | 山东丙烯 | 东北亚丙烯 | 华东PP | 华北PP | 山东粉料 | 华东共聚 | PP美金 | PP美湾 | 出口利润 | 主力期货 | 基差 | 两油库存 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/10 | 6050 | 715 | 6110 | 6133 | 6040 | 6476 | 760 | 810 | 7 | 6162 | -70 | 69 | 15592 | | 2025/12/11 | 6050 | 715 | 6140 | 6108 | 6040 | 6442 | 760 | 810 | 9 | 6177 | -80 | 69 | 15816 | | 2025/12/12 | 6050 | 715 | 6085 | 6080 | 6000 | 6430 | 760 | 810 | 12 | 6129 | -80 | 68 | 15747 | | 2025/12/15 | 6050 | 715 | 6220 | 6103 | 6050 | 6436 | 755 | 810 | 9 | 6254 | -80 | - | 15747 | | 2025/12/16 | 6030 | - | 6160 | 6085 | 6020 | 6432 | - | - | - | 6256 | -80 | - | 15113 | | 日度变化 | -20 | - | -60 | -18 | -30 | -4 | - | - | - | 2 | 0 | - | -634 | [7] 聚氯乙烯 | 日期 | 西北电石 | 山东烧碱 | 电石法 - 华东 | 乙烯法 - 华东 | 电石法 - 华南 | 电石法 - 西北 | 进口美金价（CFR中国） | 出口利润 | 西北综合利润 | 华北综合利润 | 基差(高端交割品) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/12/10 | 2550 | 727 | 4400 | - | - | 4120 | 640 | 269 | - | - | -20 | | 2025/12/11 | 2550 | 727 | 4370 | - | - | 4100 | 640 | 309 | - | - | -50 | | 2025/12/12 | 2550 | 727 | 4310 | - | - | 4100 | 640 | - | - | - | -50 | | 2025/12/15 | 2500 | 732 | 4420 | - | - | 4100 | 640 | - | - | - | -20 | | 2025/12/16 | 2450 | 722 | 4470 | - | - | 4100 | - | - | - | - | -20 | | 日度变化 | -50 | -10 | 50 | - | - | 0 | - | - | - | - | 0 | [7]

燃料油日报 | 2025-12-17 油价继续走低，盘面承压运行 市场分析 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌1.36%，报2396元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌2.21%，报2921 元/吨。 原油价格延续震荡下跌，油市供过于求的预期并未逆转，近期俄乌和谈出现积极进展也在情绪上利空油价，原油 端对FU、LU单边价格压制将持续存在。 就燃料油自身基本面而言，当前市场多空因素交织，整体矛盾有限。其中，高硫燃料油市场结构处于调整阶段， 裂解价差大跌后支撑开始显现。一方面，下游炼厂加工需求将受到提振；另一方面，虽然谈判进程在展开，但乌 克兰对俄罗斯炼厂的无人机袭击尚未中断，对炼厂开工与成品油供应造成抑制。 低硫燃料油方面，市场整体驱动有限，由于装置变动局部供应存在回升空间。参考IIR消息，阿祖尔其中一套CDU （20.5万桶/天）及一套脱硫装置（5.5万桶/天）已经在12月13号恢复运行，另一套预计在12月25日重启。11月至今 科威特低硫燃料油发货量为零，但随着阿祖尔炼厂逐步恢复，低硫燃料油供应将重新增加。此外，尼日利亚Dangote 炼厂RFCC装置进入检修后低硫油产量或再度增加，不过12月截止目前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱价格缺乏上涨驱动，预计短期仍将承压运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格先抑后扬尾盘收涨，现货市场总体弱稳，市场竞拍流拍率稳步下降，焦炭价格完成2轮调降后暂稳 [3] 基本面情况 - 煤矿持续减产以及下游补库逐步启动，上周矿端累库速度放缓，部分煤矿降价之后销售好转，但市场情绪消极，煤价承压，行情止跌企稳需等待下游补库需求集中释放 [3] - 焦煤进口端仍处高位，继续对国内煤价形成压制，上周蒙煤甘其毛都口岸日均通关量18.8万吨，环比前一周下降0.41万吨，同比增加8.4万吨，海运煤整体到港量维持高位达949.41万吨 [3] 需求情况 - 季节性淡季压力将进一步显现，钢厂盈利率35%左右，高炉铁水产量尚处缓慢回落趋势中，上周降至229.2万吨，环比下降3.1万吨，同比下降3.27万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [3] 关注重点 - 关注煤焦价格下跌后钢厂对原料的补库节奏变化 [3]