申银万国期货研究所 陆甲明 （从业编号F3079531 交易咨询号Z0015919） 20250818申万期货品种策略日报-聚烯烃（LL&PP） 免 责 声 明 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地 反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本 报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何 保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中 的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策 ...

核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 2025 年 8 月 18 日 多空兼备 铝价延续震荡 铝周报 ⚫ 上周美国CPI数据表现温和，释放降息信号，美指走 软，同时中美经贸谈判取得进展，一度提市场风险偏 好。但周末美国PPI数据超预期，加上首申人数体现 出的就业韧性，美联储降息预期又再度回落，宏观情 绪亦跟随回落。基本面，电解铝产能变动大多为产能 转移，理论开工产能基本持稳，后续重点关注铝水比 例变化。消费端临近8月下旬消费处于淡旺季切换状 态，部分板块呈现温和复苏态势，上周铝加工行业开 工率微幅上行0.8%至59.5%。电解铝锭社会库存累库 速度放缓，上周库存58.8万吨，较上周四增加2.4万 吨；铝棒库存13.85万吨，较上周四减少0.5。 ⚫ 综上，宏观上的不确定性和一致性预期仍然较弱，市 场情绪容易受加息预期变化摇摆，此外，关税导致的 经济下行风险也可能随时主导市场，多空两种情绪 预计来回切换，宏观影响波动仍较大。基本面供应端 基本持稳，消费端 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡回调，美国通胀数据超预期打压降息预期，全球贸易乐观情绪升温，金银价格承压调整 [3][5] - 美国 7 月 PPI 数据超预期显示通胀压力仍存，劳动力市场保持韧性，9 月降息大幅预期弱化，但部分高官呼吁降息，货币政策不确定性大 [3][5] - 超预期通胀数据弱化 9 月降息大幅预期，部分高官呼吁降息，货币政策不确定性大，市场焦点转向美俄乌会晤及其对地缘局势与避险资产的潜在影响，金银短期呈震荡走势 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 775.80 | -12.00 | -1.52 | 197655 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 623.59 | 31.69 | 5.35 | 23234 | 198744 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3381.70 | -76.50 | -2.21 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 9204 | -74 | -0.80 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 7762 | 212 | 2.81 | 452542 | 3447314 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 38.02 | -0.49 | -1.27 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡回调，美国通胀数据超预期打压降息预期，全球贸易乐观情绪升温，金银价格承压调整 [3][5] - 美国 7 月 PPI 数据超预期显示通胀压力仍存，劳动力市场保持韧性，9 月降息大幅预期弱化，但部分高官呼吁降息，货币政策不确定性大 [3][5] - 随着经济数据影响被市场消化，投资者目光转向地缘政治风险，美俄乌会晤受关注，超预期通胀数据弱化 9 月降息大幅预期，部分高官呼吁降息，货币政策不确定性大，金银短期呈震荡走势 [6] - 本周重点关注美国与欧元区 7 月 PMI 数据初值、美国上周初请失业金人数等，关注美联储 7 月货币政策会议纪要、杰克逊霍尔央行年会、美俄乌三方会晤 [6] 重要数据信息 - 美国 7 月 CPI 同比持平于 2.7%，低于预期的 2.8%，环比上涨 0.2%符合预期；7 月核心 CPI 同比上涨 3.1%，高于预期的 3%，创 2 月份以来新高 [8] - 美国 7 月 PPI 同比飙升至 3.3%，为今年 2 月以来最高水平，远超预期的 2.5%；环比上涨 0.9%，为 2022 年 6 月以来最大涨幅，美联储 9 月降息预期受挫 [8] - 美国上周初请失业金人数降至 22.4 万，低于预期的 22.8 万，小幅下降 3000 人，低于预期和前值，维持在 2021 年 11 月以来低位；续请人数降至 195.3 万人，略低于预期，但仍徘徊于 2021 年以来高位，显示劳动力市场稳健 [8] - 美国 7 月零售销售环比增 0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长，同比涨幅达到 3.9%，6 月数据大幅上修至 0.9%，经通胀调整后的实际零售销售同比增长 1.2%，显示消费者支出保持韧性 [8] - 美国 8 月密歇根大学消费者信心指数初值 58.6，不及预期的 62，前值为 61.7；分项指数方面，现况指数初值 60.9，创三个月低点，预期 67.3，前值 68；预期指数初值 57.2，预期 58.1，前值 57.7，美国消费者信心指数自 4 月以来首次下滑、从五个月高点滑落，长短期通胀预期均上升，反映出人们对关税影响的持续担忧 [9] - 美国 8 月密歇根大学 1 年通胀预期初值 4.9%，抹去了上个月的改善，预期 4.4%，前值 4.5%；美国 8 月密歇根大学 5 年通胀预期初值 3.9%，预期 3.4%，前值 3.4% [9] - 欧元区 8 月 ZEW 经济景气指数 25.1，前值 36.1；德国 8 月 ZEW 经济景气指数 34.7，预期 39.8，前值 52.7 [9] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货非商业性持仓变化数据 [11][13] - 包含 SHFE 金银价格走势、COMEX 金银价格走势、COMEX 黄金库存变化、COMEX 白银库存变化等多组图表 [15][17][19]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沥青期货早报 2025年8月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，根据隆众，2025年8月份国内沥青总计划排产量为241.3万吨，环比降幅5.1%, 同比增幅17.1%。本周国内石油沥青样本产能利用率为35.2349%，环比增加1.797个百分点， 全国样本企业出货24.85万吨，环比减少11.34%,样本企业产量为58.8万吨，环比增加5.38%, 样本企业装置检修量预估为58.3万吨，环比减少5.35%,本周炼厂有所增产，提升供应压力。 下周或将减少供给压力。 需求端来看，重交沥青开工率为32.9%，环比增加0.04个百分点，低于历史平均水平；建筑沥 青开工率为18.2%，环比持平，低于历史平均水平；改性沥 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-08-18 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸菜粕观点和策略 1.基本面：菜粕冲高回落，获利盘回吐和加拿大油菜籽进口反倾销裁定尚待最终结果。菜粕 现货需求短期维持旺季，库存维持低位支撑盘面。但进口油菜籽到港量8月小幅增多但油 厂库存短期无压力，盘面短期受反倾销初步裁定影响偏强震荡。偏多 2.基差：现货2600，基差54，升水期货。偏多 3.库存：菜粕库存3.2万吨，上周2.7万吨，周环比增加18.52%，去年同期2.8万吨，同比增 加14.29%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空 6.预期：菜粕短期受加拿大油菜籽 ...

PVC期货早报 2025年8月18日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 供给端来看，据隆众统计，2025年7月PVC产量为200.461万吨，环比增加0.67%；本周样本企业产能利 用率为80.33%，环比增加0.01个百分点；电石法企业产量34.1725万吨，环比增加1.67%,乙烯法企业产 量13.941万吨，环比减少0.28%；本周供给压力有所增加；下周预计检修有所减少，预计排产增加幅度 可观。 需求端来看，下游整体开工率为42.75%，环比减少0.10个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率 为36.91%，环比持平，低于历史平均水平；下游管材开工率为32.96%，环比增加.869个百分点，低于 历史平均水平；下游薄膜开工率为72.86%，环比减少4.06个百分点，高于历史平 ...

CONTENTS 目 录 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-08-18 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡回升，美豆天气短期尚有变数和空头回补，美豆重回千点关口上方震荡 等待中美关税谈判后续和美国大豆产区生长天气进一步指引。国内豆粕冲高回落，菜粕 回落带动和技术性震荡整理，八月进口大豆到港维持高位和现货价格贴水压制盘面上涨 高度，短期或进入震荡偏强格局。偏多 2.基差：现货2980（华东），基差-157，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存100.35万吨，上周104.16万吨，环比减少3.66%，去年同期147.01万 吨，同比减少31.74%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜缺乏驱动，价格波幅收窄 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：沪铜主力合约昨日收盘价79,060，日涨幅0.14%，夜盘收盘价79080，夜盘涨幅0.03%，成交50,116，较前日减少1,618，持仓152,557，较前日增加216，库存24,560，较前日增加126；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,760，日跌幅0.17%，成交12,143，较前日减少2,480，持仓271,000，较前日增加2,867，库存155,800，较前日减少50，注销仓单比7.40%，较前日增加0.31% [1] - 现货数据：LME铜升贴水保税区仓单升水较前日变动 -5.00 1，保税区提单升水较前日增加1，上海1光亮铜价格较前日无变动，现货对期货近月价差较前日减少30，近月合约对连一合约价差较前日增加80，买近月抛连一合约的跨期套利成本为169，上海铜现货对LMEcash价差较前日减少110，沪铜连三合约对LME3M价差较前日增加265，上海铜现货对上海1再生铜价差较前日减少30，再生铜进口盈亏较前日增加117 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观：中国7月社会消费品零售、工业增加值、固定资产投资、地产销售单月同比均低于前值，央行落实落细适度宽松货币政策；美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续十个月增长，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] - 微观：6月受智利铜产量下滑影响，智利铜和铜矿对华出口回落，7月明显回升；中国2025年7月未锻轧铜及铜材进口量48万吨，连续两个月增加，较去年同期增加9.6%，1 - 7月累计进口量311.3万吨，同比减少2.6%；Codelco公司6月铜产量同比增长17%，达120,200吨；PT Smelting冶炼厂制氧设备故障延长检修期；智利国家铜业公司埃尔特尼恩特铜矿冶炼厂重启运行 [1][3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20770，较T - 5涨85，较T - 22涨255，较T - 66涨835；夜盘收盘价20660；成交量96350，较T - 1降1639；持仓量193807，较T - 1降9154 [1] - LME铝3M收盘价2603，较T - 1降21；成交量12268，较T - 1增1264；注销仓单占比2.94%，较T - 1降0.03%；cash - 3M价差1.79，较T - 1增6.70 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3205，较T - 1降35，较T - 5涨75，较T - 22涨343；夜盘收盘价3225；成交量398175，较T - 1增16356；持仓量173509，较T - 1增14890 [1] - 铝合金主力合约收盘价20165，较T - 1涨25；夜盘收盘价20095；成交量1392，较T - 1降247；持仓量8161，较T - 1降151 [1] 现货市场 - 预培阳极市场价5502，较T - 22降2，较T - 66降492；佛山铝棒加工费230，较T - 22涨120，较T - 66降140；山东1A60铝杆加工费250，较T - 5涨50，较T - 66降350 [1] - 铝锭精废价差263，较T - 1降20，较T - 5降5，较T - 22降168，较T - 66涨215；电解铝企业盈亏3971.96，较T - 5增60.00，较T - 22降173.63，较T - 66增606.84 [1] - 铝现货进口盈亏 - 1285.04，较T - 1降101.01，较T - 5增101.74，较T - 22降73.98，较T - 66降140.11；铝3M进口盈亏 - 1216.44，较T - 1降62.75，较T - 5增75.54，较T - 22增89.27，较T - 66增149.17 [1] - 铝板卷出口盈亏1979.18，较T - 1增157.59，较T - 5增3.93，较T - 22增192.48，较T - 66增754.79；国内铝锭社会库存57.10万吨，较T - 5增2.20万吨，较T - 22增10.60万吨，较T - 66降7.80万吨 [1] - 上期所铝锭仓单6.52万吨，较T - 1增0.72万吨，较T - 5增2.16万吨，较T - 22增1.74万吨，较T - 66降0.74万吨；LME铝锭库存47.96万吨，较T - 5增0.90万吨，较T - 22增8.88万吨，较T - 66增6.00万吨 [1] - 国内氧化铝平均价3270，较T - 5降5，较T - 22涨122，较T - 66涨373；氧化铝连云港到岸价（美元/吨）393，较T - 5降7，较T - 66涨19 [1] - 氧化铝连云港到岸价（元/吨）3325，较T - 5降100，较T - 22涨100，较T - 66涨350；澳洲氧化铝FOB（美元/吨）370，较T - 5降5，较T - 66涨22 [1] - 山西氧化铝企业盈亏290，较T - 1降2，较T - 66涨366；澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨）70，较T - 66降6 [1] - 印尼进口铝土矿价格（美元/吨）（Al:45 - 47%, Si:4 - 6%）70；几内亚进口铝土矿价格（美元/吨）（Al:43 - 45%, Si:2 - 3%）74，较T - 66降6 [1] - 阳泉铝土矿价格（含税现货矿山价,AI:Si = 4.5）550，较T - 66涨20；ADC12理论利润 - 118，较T - 22涨220，较T - 66涨11 [1] - 保太ADC12 19900，较T - 5涨100，较T - 22涨400，较T - 66涨100；保太ADC12 - A00 - 810，较T - 5涨40，较T - 22涨350，较T - 66降660 [1] - 三地库存合计31656；陕西离子膜液碱（32%折百）2710，较T - 22涨100，较T - 66降290 [1] 综合快讯 - 美债海外需求有韧性，6月外国投资者美债持仓创新高，三大美“债主”6月均增持，日本持仓连增六个月、再创一年新高，英国持债大增近500亿美元、创新高，中国持仓增1亿美元、四个月来首增 [3] - 巴克莱银行预测9月美国银行准备金将急剧下降至3万亿美元以下，流动性随之收紧，但发生严重“资金紧缩”风险较低 [3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0 [3]

报告基本信息 - 报告名称为《焦煤日报》 [1] - 报告团队为研究中心黑色团队 [1] - 报告日期为2025年8月18日 [1] 焦煤价格及库存情况 焦煤价格 - 柳林主焦最新价格1404元，年变化254元，年变化率 -14.91%；原煤口岸库提价996元，月变化23元，年变化200元，年变化率 -17%；沙河驿蒙5最新价格1380元，年变化280元，年变化率 -19.77%；安泽主焦最新价格1470元，年变化170元，年变化率 -16% [2] - Peak Downs最新价格207.5美元，周变化9.5美元，月变化19.5美元，年变化 -9美元；Goonyella最新价格211.5美元，周变化10.5美元，月变化21.5美元，年变化 -5美元 [2] - 盘面05最新价格1271元，日变化11.5元，周变化7.5元，月变化276元，年变化 -6.2元；盘面09最新价格1076元，日变化 -11.5元，周变化 -0.5元，月变化143.5元，年变化 -18.55%；盘面01最新价格1223.5元，日变化 -2.5元，周变化 -4元，月变化245.5元，年变化 -8.15% [2] 焦煤库存 - 总库存3423.57，月变化 -14.41，年变化 -223.47，年变化率 -3.99%；煤矿库存257.67，月变化12.01，年变化 -81.4，年变化率 -16.47%；港口库存277.34，月变化 -4.77，年变化 -44.3，年变化率 -11.24% [2] - 钢厂焦煤库存808.66，月变化4.87，年变化25.73，年变化率11.88%；焦化焦煤库存987.92，月变化 -4.81，年变化95.57，年变化率17% [2] 其他数据 - 焦化产能利用率74.34，月变化0.31，年变化1.33，年变化率2.07%；焦化焦炭库存86.17，月变化 -0.13，年变化 -0.67，年变化率 -0.95% [2] - 05基差 -18.47，日变化 -11.5，周变化 -20.14，月变化 -1.29，年变化 -261.98；09基差176.53，日变化11.5，周变化 -12.14，月变化131.21，年变化 -0.36；01基差29.03，日变化2.5，周变化 -8.64，月变化29.21，年变化 -0.89 [2] - 5 - 9价差195元，日变化23元，周变化8元，月变化132.5元，年变化4.74%；9 - 1价差 -147.5元，日变化 -9元，周变化3.5元，月变化 -102元，年变化12.41%；1 - 5价差 -47.5元，日变化 -14元，周变化 -11.5元，月变化 -30.5元，年变化1.07% [2]