港股市场 - 6月25日恒生指数涨1.23%、国企指数涨1.13%、恒生科技指数涨1.15%，三者均4连涨，南向资金净买入95.74亿港元[3][9] - 券商、保险、教育、半导体、博彩、内房股上涨，医美、港口航运股下跌[9] 美股市场 - 6月25日标普500平收、纳指涨0.31%、道指跌0.25%，大型科技股多数收涨，中概股涨跌互现[3][9] 日股市场 - 6月25日日经225指数涨0.39%至四个多月最高，东证指数微涨0.03%，芯片股强，软银、奥林巴斯、丰田下跌[12] 政策与行业动态 - 美联储松绑大银行资本监管，鲍威尔称关税影响通胀，特朗普将选美联储主席[12] - 北约提高国防开支占比，特朗普威胁西班牙[12] - 一季度全球智能摄像头出货3386.6万台，同比增4.6%[12] - 美光科技对财季业绩展望乐观，中国央行投放中长期流动性[12] 企业动态 - 国泰君安国际获虚拟资产交易牌照，顺丰控股扩大配售和转债规模[9][13] - 小米将发布AI眼镜，特斯拉储能电站一期将建成，泡泡玛特进军家电[13]

消费影响因素 - 永久收入假说在1960 - 1990年对美国消费行为解释力度较强，1992 - 2002年失效，当期收入增速对服务消费支出解释力度增强[2][41][46] - 房地产财富价格波动对消费影响显著，房价上涨增加房主消费，下跌抑制消费，债务负担放大负面影响[11][12] - 教育水平、文化背景、家庭规模等社会因素，以及通货膨胀、失业风险、利率变动等宏观因素，均会对消费行为产生影响[17][18][19][20][21][22] 美国消费倾向演变 - 1960 - 2025年美国平均消费倾向呈阶段性特征，1975年前下降，1975 - 2007年上升，2008年金融危机后下降，2013年后有所恢复，疫情后回升[27] - 金融危机使美国消费倾向下降，边际消费倾向低于1，耐用消费品支出占比长期处于低位[30][32] - 疫情后美国平均消费倾向异常高位运行，存在预防性储蓄动机减弱和财政刺激效应叠加背景，耐用品消费占比仍低于历史乐观区间[33] 美国消费政策 - 美国促进消费政策包括减税、提高工资、医疗补贴、失业补助、企业补贴等，规模庞大且多样[36] - 减税政策如里根税改、特朗普税改等，对消费有不同程度影响，退税政策可直接提振消费[36] 其他影响因素 - 房贷和租金压力激发居民预防性储蓄动机，是2010 - 2019年美国消费倾向偏低的重要原因[61][64][68] - 社会保障体系完善程度与消费倾向正相关，2008年后社会保障支出占GDP比重未明显上升，限制居民消费[69] - 教育水平提升未必提高消费倾向，地产行业变化可能是更主导因素，技术进步不是影响消费倾向的主要因素[77][83]

贸易情况 - 6月美国进口前低后高，自中国进口温和修复但低于2023 - 24年同期，自越南等国进口加速[3][12] - 6月中旬后中国对美“抢出口”降温，中国至美西、美东航线运价回落[3] - 6月韩国对美出口修复，前20天出口、对美出口同比分别为8.3%、4.3%，高于5月的 - 2.3%、 - 14.6%；欧元区PMI新出口订单改善[3][48][49] 消费就业 - 6月美国居民商品与服务消费放缓，零售指数同环比增速降温[4] - 6月美国就业市场降温，5月企业招聘放缓，裁员人数小幅上行[4] 企业情况 - 6月企业资本开支意愿走弱，产出边际修复，库存整体回落[62] 通胀与金融 - 市场中长期通胀预期平稳，5y5y通胀预期2.5%，10年通胀预期2.3%；6月美国超市商品价格上行，4月以来进口、国产商品价格分别升约1%、0.3%[5] - 6月美国金融条件进一步放松[5] 风险提示 - 特朗普关税政策反复，关税对价格压力超预期[6]

市场关注 - 市场关注弱美元交易反转可能性，25YTD以来减配美国、增配非美、做空美元是最大趋势，近期美元反弹引发相关讨论[6][9] 美元反弹驱动 - 美元反弹宏观驱动为地缘政治（伊以冲突超预期发酵）、资产价格（美股反弹逼近前高）、基本面（美国经济韧性和美联储按兵不动）[6][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致美元反弹，但交易空间和持续性受限，冲突未影响原油供给，市场对冲突不确定性给出10美元原油溢价，原油从60 - 70美元/桶涨至70 - 80美元/桶，6月13日袭击后伊朗石油出口日均达233万桶，较过去12个月平均增加44%[6][12] 美股情况 - 美股本轮反弹后风险溢价偏低，短期波动回调可能性增加，美股风险溢价定价需进一步正常化，非美市场风险溢价更具吸引力[15] 经济与降息 - 经济韧性+通胀+不降息是短期现象，降息可能9月后重启，通胀风险被高估，增长下行压力被低估，Fed重启降息利好非美市场[18] 结论 - 弱美元交易是短期反弹非趋势反转，交易拥挤不意味反转，美元空头可能被逼仓，市场Q3中后期或回归弱美元周期，利好非美市场和科技成长风格[21] 市场表现（20250614 - 20250621） - 美股涨跌不一，纳指收涨0.21%、标普500收跌0.15%，美债收益率小幅回落，美元指数小幅上行，布油收涨2.09%，天然气+8.8%，黄金价格回调收跌1.98%[6][23] 6月美联储议息会议 - 信号偏鹰但基本符合预期，市场完全定价年内2次降息，基准利率维持在4.25% - 4.50%，连续第4次维持利率不变，点阵图指引2025年2次降息但观点分化，支持2次降息和不降息票委人数接近（8：7），上调2026 - 2027年政策利率预期[28][29] - 下修2025、2026年实际GDP增速至1.4%和1.6%，上修2025 - 2027年失业率至4.5%、4.5%和4.4%，上修2025 - 2027年PCE和核心PCE预测[31] 通胀观点 - 趋势性再通胀难出现，关税政策冲击或滞后体现在Q3通胀数据中，但潜在通胀为一次性、结构性，市场高估通胀风险确定性或成预期差来源[35] 风险提示 - 存在经济基本面、政策、地缘政治形势走向的不确定性风险[3][39]

稳定币定义与特性 - 稳定币是价格相对稳定的区块链数字货币，具备数字性、稳定性、货币性[5] - 按稳定方式分为法币抵押型、商品抵押型、加密货币抵押型和算法型四类[17][18] - 核心功能是填补加密市场“基础货币”缺失，超90%加密货币交易用其作媒介[39][40] 发展历程 - 2014 - 2017年为探索阶段，资产支持型和算法稳定币推出[6] - 2018 - 2021年多元化发展，机构入场带动市值攀升[6][43] - 2022年UST崩盘冲击市场，监管介入[6][48] - 2023年以来，多经济体推进稳定币/加密货币立法[6] 美国监管意图与效果 - 美国欲构建美元本位“数字代币”体系，加强储备管理和市场约束[7][58] - 稳定币发展或带来美元需求增量，但难逆转去美元化趋势[7][64] - 稳定币对美债市场帮助小，期限错配且规模量级差距大[7][68][69] 未来趋势 - 各经济体将加快立法，提升市场对稳定币信任[80] - 稳定币监管完善推动RWA市场发展[80][81] - 稳定币跨境支付便捷，或替代CBDC国际流通[86][87] - 稳定币规模发展或使人民币汇率承压[94]

市场行情 - A股延续强势，上证指数涨1.04%报3455.97点，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%[1] - 港股延续跳空高开反弹，恒生指数涨1.23%报24474.67点，恒生科技指数涨1.15%，恒生国企指数涨1.13%，大盘成交额2678.01亿港元[1] - 欧洲股市普跌，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.25%，标普500指数持平，纳指涨0.31%[1] 政策动态 - 美联储披露银行资本金规则修订计划，大行eSLR比率拟下调至3.5%-4.5%[8][12] - 香港金管局两年来首次买入94.2亿港元，以维护联系汇率制度[8][12] 企业动态 - 富卫集团招股，计划发9134.21万股，入场费3838.32元，预计募资29.53 - 34.42亿元[10] - 安井食品H股招股，计划全球发售3999.47万股，入场费6666.56元，预计募资24.96亿元[10] - 美的集团注销1109.07万股A股，回购股份注销后，A股占股本比重由91.52%降至91.51%[14] - 巨子生物控股股东增持92.26万股，增持后持股占已发行总股数的54.35%[14] 行业数据 - 2024年安井食品在中国速冻调制食品市场排名第一，2024年度纯利14.85亿元，今年一季度纯利同比下降10%至3.95亿元[10] - 富卫集团所在市场的人寿保险总承保保费预计将由2023年的约4070亿美元增长至2033年的5790亿美元[10]

市场流动性 - 6月25日央行开展3000亿元MLF操作，到期1820亿元，实现1180亿元中长期流动性净投放，预计常规流动性工具维持净投放[5] 股票市场 - 美股三大指数个别发展，道指跌0.25%，标指微跌，纳指涨0.31%，金龙指数跌0.60%；欧股收跌，德国DAX等指数下跌[3][8] - 港股继续上涨，恒生指数等均4连涨，国泰君安国际获牌照带动券商股，保险、教育等板块表现好[10] - A股延续涨势，沪指3连升，大金融股领涨，全天成交额16027.88亿元[14] 亚太市场 - 周三亚太股市涨多跌少，大中华市场涨幅居前，沪深300等指数上涨，印度尼西亚市场跌0.5%[19] 板块策略 - 香港地产短期对开发商审慎，看好零售物业，推荐领展、信和置业[13] - 韩国股市韩元稳定币成功可能性低，互联网和支付公司或受益[21] - 新加坡股市下半年指数有6%上行空间，首选部分防御属性股票[21] - 印度股市盈利增长预期过于乐观，市场中型股财年2026每股盈利预测下调6%-11%[21] 外汇商品 - 纽约期油上涨0.85%，报64.92美元/桶；纽约期金上涨0.3%，报3327.1美元/盎司[24][25] 固定收益 - 美债周三震荡，收益率下跌，美国财政部发行700亿美元5年期国债中标利率略高[27][28] - 亚洲债市交投活跃，日本债市坚挺，中国投资级债券交投清淡利差轻微走阔[4][28]

法案内容 - 减税预计十年内增加赤字3.8万亿美元，包括延长并扩大2017年《减税和就业法案》等[2] - 增加国防、移民、边境安全支出，未来十年国防安全新增1440亿美元，移民和边境管控增加约800亿美元[2] - 削减福利开支，集中在医疗补助、学生贷款、食品券、清洁能源补贴等[2] - 提高债务上限4万亿美元[3] 财政影响 - 截至2026年预计使赤字增加5000亿美元，赤字率从5.5%升至7.0%[3] - 未来十年预计增加2.4万亿美元赤字，结合利息支出使债务增加3万亿美元，永久化则上升至5万亿美元，赤字总额占GDP 6.8%，永久化升至7.8%[3] 参众两院分歧 - 参议院草案保留现行1万美元SALT扣除上限，未达成众议院4万美元抵扣上限协议[3] - 参议院对医疗补助削减力度更大，新增对有14岁以上子女家长每周20小时工作或社区服务要求[4][19] - 参议院主张部分临时性条款减税永久化，如企业研发费用扣除、儿童税收抵免等[5] - 参议院在清洁能源税收抵免上有所放宽，扩大风能和太阳能项目开工时间窗口等[5] 889条款分析 - 加税方式包括在基础税收上每年加5%、最高加至15%，加强跨国公司征税，取消部分减免税规定[7] - 未来十年通过该条款增加税收约1200亿美元，平均120亿美元/年[8] - 重在博弈和谈判，是对等关税贸易谈判的“续集”，目标是让对手国相应减税[8][9] 风险提示 - 美国经贸政策极端化，导致美元超预期更快更大幅贬值[9] - 关税扩散超预期，导致全球经济超预期放缓、市场调整幅度加大[9]

美国债市 - 2年期美债收益率跌4.02个基点，报3.7786%[4] - 5年期美债收益率跌1.59个基点，报3.845%[4] - 10年期美债收益率跌0.59个基点，报4.2906%[4] 新股资讯 - 富卫集团于2025年6月26日招股，代码1828[5] 经济数据 - 波罗的海干散货收市价1681.00，涨0.42%[5] - CME比特币期货收市价107925.00，涨2.06%[5] - ICE布油收市价67.61，涨0.70%[5] - 恒生指数收市价24474.67，涨1.23%[5] - 上证指数收市价3455.97，涨1.04%[5] - 创业板指收市价2128.39，涨3.11%[5]

市场整体表现 - 2025年6月25日沪指创年内新高，上证指数涨1.04%，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%，市场成交额16025.35亿元，较上一交易日增加1882.62亿元，3980只个股上涨，1295只个股下跌[2][12] 市场风格与行业表现 - 风格上金融>成长>周期>稳定>消费>0，小盘成长>中盘成长>大盘价值>大盘成长>小盘价值>中盘价值，基金重仓表现优于中证全指[18] - 30个中信一级行业普遍上涨，综合金融（5.70%）、非银行金融（4.42%）、国防军工（3.49%）靠前，石油石化（-0.15%）、煤炭（-0.04%）、交通运输（0.25%）靠后[2][18] - 多数概念板块上涨，虚拟机器人、昨日连板_含一字、券商等大幅上涨，肝素、草甘膦、重组蛋白等板块走低[2][18] 资金流表现 - 6月25日主力资金净流入38.67亿元，超大单净流入144.22亿元，大单净流出105.55亿元，中单资金净流出94.37亿元，小单净流入67.73亿元[3] - 6月25日南向资金净流入95.74亿港元，沪市港股通净流入47.54亿港元，深市港股通净流入48.20亿港元[4] ETF资金流向表现 - 6月25日，上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日增加，6月24日资金主要流入上证50ETF，流入金额为6.34亿元[3][27] 全球市场表现 - 6月25日，亚太主要股指收盘普遍上涨，恒生指数涨1.23%，恒生科技指数涨1.15%，日经225指数涨0.39%，澳洲标普200指数涨0.04%[4] - 6月24日，欧洲三大股指普遍上涨，德国DAX指数涨1.60%，英国富时100指数涨0.01%，法国CAC40指数涨1.04%；美股三大指数普遍上涨，道琼斯工业指数涨1.19%，标普500指数涨1.11%，纳斯达克综合指数涨1.43%，美股“七巨头”涨跌不一[4]