投资评级 - 对洛阳钼业的投资评级为“优于大市” [1][2][4][16] 核心观点与业绩表现 - 2025年第三季度公司归母净利润为56.1亿元，同比增长96.4%，环比增长18.7% [1][6] - 2025年第三季度扣非归母净利润为58.1亿元，同比增长98.6%，环比增长21.2% [1][6] - 业绩强劲增长主要受益于铜、钴产品价格上涨以及铜产销量增加 [1][6] - 2025年第三季度公司铜产量为19万吨，同比增长17%，环比增长3.7% [1][6] - 年初至今累计铜产量为54.3万吨，预计全年产量大概率超出指引 [1][6] 主要产品产销与价格分析 - 2025年第三季度铜销量为197,696吨，平均售价为65,254元/吨，成本为29,400元/吨，毛利为35,853元/吨 [8] - 受刚果金钴出口禁令影响，公司钴销量大幅下滑，前三季度单季度销量分别为2.4万吨、2.2万吨、0.48万吨 [2][7] - 公司钴生产端未受明显影响，前三季度产量分别为3.0万吨、3.1万吨、2.7万吨 [2][7] - 2025年四季度钴出口配额为6,650吨，但形成销售可能延迟至2026年一季度 [2][7] - 2026年公司钴出口配额为3.2万吨 [2][7] - 钴价大幅上涨，2025年前三季度国内1钴现货价格分别为19.1万元/吨、23.9万元/吨、26.6万元/吨，最新价格已涨至40万元/吨 [2][7] - 氢氧化钴折价系数已升至90%以上，而2024年钴均价为20万元/吨，折价系数为58% [2][7] - 钴完全成本低于10万元/吨，价格上涨带来的盈利增长预计将超出销量下滑的拖累 [2][7] 扩产项目与未来规划 - 公司公告建设KFM二期项目，预计总投资10.84亿美元，建设期2年，计划于2027年建成投产，届时将新增铜金属年产量10万吨 [1][6] - 随着KFM二期及TFM三期项目在2027年后陆续投产，2028年后公司铜产量有望达到80-100万吨，同时厄瓜多尔黄金项目也将投产 [2][16] - 公司发布H股受限制股份计划，拟授予不超过3.93亿股H股股份，以吸引和留住全球高端人才 [14] 盈利预测与业绩弹性 - 更新盈利预测假设：2025-2027年铜价分别为80,000元/吨、85,000元/吨、85,000元/吨（原假设均为78,500元/吨），钴价维持40万元/吨（原值24万元/吨），氢氧化钴折价系数为90%（原值70%） [2][16] - 预计2025-2027年归母净利润分别为197.05亿元、228.68亿元、241.16亿元（原预测值分别为163.15亿元、177.52亿元、189.24亿元） [2][16] - 预计2025-2027年净利润同比增速分别为45.6%、16.1%、5.5% [2][16] - 预计2025-2027年摊薄每股收益（EPS）分别为0.792元、1.06元、1.12元 [2][16] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为19.2倍、16.5倍、15.7倍 [2][16] - 公司对铜价和钴价具备高业绩弹性，例如2026年铜价每上涨5,000元/吨，公司归母净利润将增加16亿元；钴价每上涨5万元/吨，归母净利润将增加5亿元 [14][16] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,641.20亿元、2,696.21亿元、2,746.03亿元，同比增长率分别为24.0%、2.1%、1.8% [3] - 预计2025-2027年EBIT Margin分别为14.7%、16.5%、17.2% [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为24.4%、24.8%、23.1% [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为4.68倍、4.10倍、3.63倍 [3]

投资评级 - 报告对邮储银行维持“优于大市”评级 [3][5] 核心观点 - 公司收入利润延续正增长态势，前三季度营业收入同比增长1.8%至2651亿元，归母净利润同比增长1.0%至766亿元 [1] - 资产规模实现较快增长，总资产同比增长11.1%至18.6万亿元，贷款总额较年初增长8.3%至9.7万亿元，其中对公贷款增长强劲，较年初增长17.9% [1] - 非息收入增长保持较高水平，手续费净收入同比增长11.5%至231亿元，其他非息收入同比增长27.5%至315亿元 [2] - 公司完成资本补充，三季度末核心一级资本充足率较年初提升1.09个百分点至10.65% [1] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度年化加权平均ROE为10.7%，同比下降1.1个百分点 [1] - 前三季度净息差为1.68%，同比降低21个基点，利息净收入同比减少2.1% [2] - 盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为866/872/883亿元，对应摊薄EPS为0.67/0.67/0.68元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为8.9/8.8/8.7倍，PB为0.72/0.68/0.65倍 [3] - 预计2025年营业收入为3503.16亿元，同比增长0.4% [4] 资产负债与业务发展 - 三季度末客户存款较年初增长6.1%至16.2万亿元 [1] - 对公贷款快速增长主要得益于加大对先进制造、绿色金融、科技金融、普惠金融等领域的信贷投放 [1] - 个人贷款较年初增长1.9%，票据贴现较年初略微压降 [1] - 预计2025年末总资产将达18.79万亿元，贷款总额将达9.55万亿元 [6] 资产质量 - 三季度末不良贷款率为0.94%，较年初上升0.04个百分点 [2] - 三季度末关注类贷款率为1.38%，较年初上升0.43个百分点 [2] - 三季度末拨备覆盖率为240%，较年初降低46个百分点 [2] - 前三季度年化不良生成率为0.93%，同比上升0.14个百分点 [2]

投资评级 - 报告对兴业银行维持“买入”评级 [2] 核心观点 - 兴业银行通过“拓客户、降成本、优结构”路径，盈利稳健性逐步显现，正循环已构建完成 [1][7] - 过去投资者对兴业银行风险、业绩的过度担忧需要翻篇，风险有底且盈利正在修复 [10] - 当前兴业银行股息率约5.3%，凸显优质价值属性，高度契合中长期资金的投资偏好 [2][10] 财务业绩表现 - 9M25实现营业收入1612亿元，同比下滑1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1%，业绩表现符合预期 [5] - 3Q25营收同比仅微幅下降0.8%，归母净利润同比正增长0.1% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.7%、4.8%、5.9% [10] 收入结构分析 - 利息净收入降幅收窄，9M25同比下滑0.6%，其中3Q25增长1.4%，规模增长贡献2.5个百分点，息差拖累2.9个百分点 [7] - 非息收入9M25同比下滑4.5%，拖累营收增速1.4个百分点，但中收同比增长3.8%（3Q25增长6.1%）贡献0.4个百分点 [7] - 风险成本下行是现阶段利润正增长主要贡献，拨备反哺利润增速5.8个百分点 [7] 息差与资产负债 - 9M25息差1.56%，环比1H25仅微降1个基点，3Q25息差1.58%，季度环比回升4个基点 [7] - 3Q25生息资产收益率季度环比下降7个基点，降幅逐季收窄，付息负债成本率季度环比下降11个基点至1.68% [7] - 3Q25存款同比增长7.6%，增速持续快于贷款，存款付息率同比下降32个基点，较上半年进一步下降5个基点 [7] 业务发展亮点 - 客户基础持续夯实，企金客户数同比增长近9%，3Q25企金贷款客户已超160万户 [7] - 对公贷款增速近8%，绿金、科技、制造业等重点领域贷款增速持续快于各项贷款 [7] - 首次推出中期分红，分红率维持在30%以上，优质价值属性催化中长期资金增持，三季度大家资产增持约6200万股 [7] 资产质量状况 - 3Q25不良率环比持平于1.08%，关注率环比基本持平于1.67% [10] - 9M25年化加回核销回收不良生成率0.95%，较1H25的1.07%有所下降 [10] - 对公房地产、信用卡新发生不良均同比回落，平台资产质量保持稳定 [10] - 3Q25拨备覆盖率季度环比微降0.7个百分点至228%，保持充足水平 [5][10] 估值比较 - 当前股价对应2025年市净率为0.52倍，在上市银行中估值具有吸引力 [6][15] - 兴业银行预测市盈率5.71倍，低于A股银行板块平均的6.98倍 [6][15] - 股息率5.3%，高于A股银行板块平均的4.0% [2][15]

投资评级 - 报告对贵州茅台维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩增速显著放缓，被视为主动“降速纾压”和“理性增长”，此轮业绩出清可能带来估值修复机会 [1][4] - 宏观环境和政策因素持续影响，白酒消费场景和需求完全修复仍需时间，但公司凭借断层领先的品牌力和渠道抗风险能力，基本面依然稳固 [4] 2025年三季度财务业绩 - 2025年前三季度累计实现营业收入1309.04亿元，同比增长6.32%；实现归母净利润646.27亿元，同比增长6.25% [1] - 2025年单三季度实现营业收入398.10亿元，同比微增0.35%；实现归母净利润192.24亿元，同比微增0.48% [1] - 单三季度毛利率为91.44%，同比提升0.21个百分点 [3] - 单三季度销售费用率和管理费用率分别为3.06%和4.54%，同比下降1.02和0.33个百分点，显示费用使用克制 [3] - 截至三季度末合同负债为77.49亿元，同比下降21.97%，但环比第二季度末增加22.42亿元 [3] 分业务与渠道表现 - 2025年单三季度酒类主营业务收入390.45亿元，同比增长0.62% [2] - 茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，增长主要来自非标产品（如公斤茅、精品）及文创新品的投放增量 [2] - 系列酒收入41.22亿元，同比大幅下滑34.00%，主因酱酒行业价盘承压、核心大单品1935批价倒挂及需求疲软影响经销商打款意愿 [2] - 批发代理渠道收入235.00亿元，同比增长14.39%；直销渠道收入155.46亿元，同比下降14.87% [2] - “i茅台”平台酒类不含税收入19.31亿元，同比大幅下降57.24%，是拖累直销渠道的主因；剔除“i茅台”后直销渠道收入同比仅微降0.95% [2] - 三季度末国内经销商总数2325家，季度内净增加45家，新增均为系列酒经销商 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为906亿元、952亿元、1004亿元，同比增速分别为5.1%、5.1%、5.4% [4][5] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为72.34元、76.02元、80.14元 [5][9] - 以当前股价1426.74元计算，对应2025-2027年市盈率分别为20倍、19倍、18倍 [4][5][9]

投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点总结 - 报告期内公司整体业绩承压，但单三季度呈现明显恢复趋势，海外业务成为主要增长动力[5][6] - 海外业务实现量质齐升，前三季度主营业务收入同比增长21.07%，其中试剂业务同比增长37.23%[6] - 公司高端产品矩阵获市场验证，T8流水线装机加速，截至报告期末累计实现全球装机/销售245条[7] - 得益于高毛利产品在海外占比提升，Q3公司综合毛利率达69.24%，连续两个季度环比提升[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.61/20.01/23.97亿元，同比增长-3.7%/13.6%/19.8%[8] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入34.28亿元（同比+0.39%），归母净利润12.05亿元（同比-12.92%）[5] - 单三季度实现营业收入12.43亿元（同比+3.28%），归母净利润4.34亿元（同比-9.72%）[5] - 预计2025-2027年营业收入分别为45.67/52.11/58.73亿元，同比增长0.7%/14.1%/12.7%[8] - 预计2025-2027年EPS分别为2.24/2.55/3.05元，PE倍数分别为27/24/20X[8] 业务运营亮点 - 国内主营业务收入同比减少10.95%，主要受集采降价及DRG/DIP支付改革影响[6] - 高速化学发光免疫分析仪MAGLUMI X8累计装机/销售已达4,545台，MAGLUMI X10于2025年第三季度上市销售[7] - SATLARS T8全实验室自动化流水线2025年前三季度实现全球装机/销售158条[7] - 国际化业务带动公司整体毛利率水平企稳回升，仪器+试剂协同效应日益凸显[6]

投资评级与目标价 - 报告对贝泰妮的投资评级为“推荐”，且为“上调” [2] - 目标价为48.92元，对应2026年40倍市盈率，目标估值207亿元 [8] 核心观点总结 - 公司短期业绩承压，但主动调整已初见成效，2025年第三季度实现扭亏为盈，经营现金流大幅改善 [2][8] - 长期看好公司作为功效护肤龙头的地位，认为其通过产品、渠道战略调整，业绩有望迎来修复拐点 [8] - 上调评级的主要依据包括：2025年第三季度利润扭亏、销售费用率显著回落、经营现金流大幅改善 [8] 2025年前三季度业绩表现 - 总营收34.64亿元，同比下降14.0%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.0%；扣非净利润1.84亿元，同比下降46.2% [2] - 毛利率为74.3%，同比提升0.6个百分点；净利率为8.0%，同比下降2.1个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为53.1%/9.4%/4.9%，同比分别+3.0pp/+1.0pp/-0.0pp [2] - 经营性现金流净额达4.42亿元，同比大幅改善 [2] 2025年第三季度单季业绩表现 - 收入10.9亿元，同比下降10%；归母净利润2522万元（去年同期为-6900万元）；扣非归母净利润115万元（去年同期为-7822万元） [2] - 毛利率为70.7%，同比下降5.7个百分点；净利率为2.5%，同比提升8.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为50.6%/12.3%/5.0%，同比分别-9.8pp/-1.2pp/-2.0pp [2] - 单季度归母净利润中包含非经常性损益2407万元，其中理财投资收益3114万元 [2] 经营策略与亮点 - 公司坚持“一个中心两个基本点”的经营策略，主动进行结构优化：精简SKU、聚焦核心大单品；坚持渠道稳价维价，发力会员分层运营；提升渠道运营效率（如优化抖音渠道货盘与达人合作策略） [8] - 多元化国际协同研发体系驱动创新能力提升，依托云南省特色植物提取实验室、贝泰妮研究院及日本、法国研发资源开展多维度研发项目 [8] - 副品牌瑷科缦（高端抗衰品牌）持续发力，通过生活美容及医疗美容场景切入高消费人群，并逐步通过电商直播切入家用美护市场，在2025年上半年保持高速增长 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为54.06亿元、59.52亿元、66.55亿元，同比增速分别为-5.8%、10.1%、11.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.18亿元、6.37亿元，同比增速分别为-18.0%、25.6%、23.0% [4] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.97元、1.22元、1.50元 [4] - 预测2025-2027年市盈率分别为46倍、36倍、30倍 [4] 公司基本数据 - 总股本为4.236亿股，全部为流通股 [5] - 总市值为188.71亿元，流通市值为188.71亿元 [5] - 资产负债率为24.15%，每股净资产为14.35元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对禾丰股份的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1][4] - 报告核心观点认为公司饲料销量稳步增长且盈利向好，养殖业务保持稳健经营 [1][4] - 尽管因猪价下行及行业宏观产能调控影响，下调了2025-2027年盈利预测，但基于饲料业务的改善和养殖业务的稳健，仍维持“买入”评级 [4] 公司财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为106.66亿元，同比增长17.99% [4] - 2025年第三季度归母净利润为-1.04亿元，同比下降132.17%，主要受资产减值计提1.31亿元影响 [4] - 2025年前三季度公司营收为280.73亿元，同比增长16.92%；归母净利润为1.29亿元，同比下降55.34% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.31亿元、6.85亿元、7.33亿元，对应每股收益（EPS）为0.14元、0.75元、0.80元 [4][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为53.4倍、10.2倍、9.6倍 [4] 饲料业务表现 - 2025年前三季度公司饲料外销量达到126万吨，同比增长16% [5] - 分品类看，猪料、禽料、反刍料外销量分别同比增长13%、18%、22% [5] - 预计2025年全年饲料外销量将超过450万吨，同比增长15% [5] - 饲料业务盈利持续改善，2025年前三个季度单吨净利分别为70元、73元、78元，呈现季度环比提升趋势 [5] 养殖业务表现 - 肉鸡业务方面，2025年前三季度肉鸡出栏5.9亿羽，屠宰7.2亿羽，预计全年肉鸡屠宰量将达到9.6亿羽，屠宰量稳步提升 [6] - 2025年第三季度公司肉鸡业务亏损为0.2元/羽，表现优于行业平均水平 [6] - 生猪业务方面，2025年前三季度肥猪销量为126万头，仔猪及种猪销量为17万头，预计全年生猪出栏量为200万头 [6] - 公司生猪养殖注重降本增效，2025年第三季度完全成本为14.2元/公斤，其中自繁自养成本为13元/公斤，自养成绩优秀 [6] - 截至2025年9月末，公司母猪合计存栏6万头，其中能繁母猪超过4万头（2024年第三季度为5万头） [6]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - Q3公司业绩回暖，降本措施成效显著，业绩扭亏或系关税政策落地，客户信心修复[4] - 看好"百校计划+AI"赋能公司拓客及长期成长，维持2025-2027年盈利预测[4] - "百校计划+AI"战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长[6] 财务表现 - 2025Q1-Q3营收5.7亿元（同比+0.5%），归母净利润2.1亿元（同比+10.4%）[4] - 2025Q3单季度营收2.2亿元（同比+27.9%），归母净利润0.8亿元（同比+42.8%）[4] - 2025Q3毛利率80.2%（同比+4.8pct），销售费用率24.6%（同比-4.8pct），管理费用率10.9%（同比-1.8pct），主要系公司积极推进降本措施以及AI赋能降低相关支出[4] - 截至2025Q3，公司合同负债为10.48亿元（同比+8.7%），在手订单稳健[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11亿元，当前股价对应PE分别为16.2/13.9/11.8倍[4] 业务战略与优势 - 公司坚持"大客户战略"，持续陪伴名创优品、蒙牛、今麦郎等知名企业成长，大客户形成行业示范效应，带动产业链上下游企业的学习需求[5] - 截至2025H1，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以"锁定行业第一，区域第一"为目标，形成可复制的增长模式[5] - 2025年公司启动"百校计划"战略以加速市场扩张，计划未来3-5年内在全国重点城市开设百家分校，3-7月公司已经快速复制了9位分校总经理，组建了42人核心团队[6] - 公司将从"实效教育"转型为"实效教育+AI"，助力企业构建智能生态管理系统，未来三年致力于赋能1万家企业成为AI型组织、培养100万名AI型经营者、构建"AI型组织指数评价体系"[6] 股东回报 - 公司延续高分红策略，2025Q3公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），现金分红比例达71.49%[5] - 2025年8月中国上市公司协会发布上市公司现金分红榜单，公司进入百强，位列教育行业第一[5]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 核心观点 - 2025年第三季度公司暑期客流复苏强劲，业绩稳健释放，营收与净利润实现双位数增长[7] - 第四季度交通改善红利持续释放，有望驱动新一轮冰雪季客流景气，为公司未来成长蓄力[7][9] - 尽管因天气因素小幅下调盈利预测，但公司长期增长动力依然充足，维持买入评级[7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收6.36亿元，同比增长6.99%，归母净利润1.49亿元，同比增长1.05%[7] - 2025年第三季度单季实现营收4.01亿元，同比增长17.78%，归母净利润1.51亿元，同比增长19.43%[7] - 业绩增长主要源于暑期景区承载上限提升及长白山机场二期航站楼启用带动客流高位运行[7] - 2025年7月、8月、9月主景区接待游客量分别约为81万人次（+37.8%）、83万人次（+14.9%）、39万人次（+1.94%）[8] - 第三季度综合毛利率为57.5%，同比微降0.4个百分点[8] - 第三季度归母净利率为37.78%，同比提升0.52个百分点，显示旺季利润有较强支撑[8] 交通改善与未来发展 - 沈白高铁于2025年9月底全线开通，将北京至长白山旅行时间缩短至4小时，沈阳至长白山缩短至1.5小时，有望激活京津冀客源市场[9] - 国道G331吉林段同步贯通，优化区域交通网络，利好近程自驾游[9] - 2025年十一国庆假期（8天）景区接待游客约22.2万人次，日均人次较2024年7天假期增长6.7%，初步验证交通改善红利[9] - 由于2026年春节较晚，有效雪季经营期预计延长约20天，结合公司全域资源整合，有望匹配增量客流驱动成长[9] - 公司非公开发行项目于2025年7月获证监会同意注册批复，募资落地将加速火山温泉二期建设，提升景区引流能力[9] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.77亿元（+22.4%）、2.14亿元（+21.0%）、2.53亿元（+18.6%）[7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.80元、0.95元[7] - 以当前股价51.86元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为78.3倍、64.7倍、54.6倍[7] - 预计2025-2027年营收分别为8.09亿元（+8.9%）、9.20亿元（+13.6%）、10.33亿元（+12.3%）[10] - 预计2025-2027年净利率分别为21.8%、23.2%、24.5%[10]

投资评级 - 报告对汤臣倍健的投资评级为“中性”，并予以维持 [1] - 目标价为13.5元，当前股价为12.43元 [2] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，收入增速转正，成功实现扭亏为盈，调整策略成效初显 [1][5] - 公司作为保健品行业龙头，品牌优势深厚，面对环境变化积极变革调整，预计经营已触底，期待后续势能向上 [5] - 投资建议关注后续新品放量和渠道经营进展，紧密跟踪公司经营势能变化 [5] 2025年第三季度业绩表现 - **收入端显著改善**：2025年前三季度实现营收49.15亿元，同比下滑14.27%；但单Q3实现营收13.83亿元，同比增长23.45%，超出预期 [1] - **盈利能力提升**：2025年前三季度归母净利润为9.07亿元，同比增长4.45%；单Q3归母净利润为1.71亿元，去年同期为亏损0.22亿元，成功扭亏为盈 [1] - **扣非净利润增长**：2025年前三季度扣非归母净利润为8.27亿元，同比增长2.44%；单Q3扣非归母净利润为1.33亿元，去年同期为亏损0.24亿元 [1] 分渠道与分品牌业绩分析 - **分渠道收入**：第三季度线上渠道实现收入7.04亿元，同比增长11.2%；线下渠道实现收入6.69亿元，同比增长40% [5] - **分品牌收入**：第三季度主品牌收入7.88亿元，同比增长41%；健力多收入1.63亿元，同比增长52.3%；Life-Space国内产品收入0.4亿元，同比下降34.4%；LSG境外业务收入1.86亿元，同比增长7.5% [5] - **增长驱动因素**：前期新品迭代及产品适配渠道调整策略见效，新品放量带动增速转正，新品收入贡献已接近20% [5] 盈利能力与费用分析 - **毛利率提升**：第三季度毛利率为68.56%，同比提升3.25个百分点，主要系高毛利产品销售占比提升 [5] - **费用率优化**：第三季度销售费用率为43.98%，同比下降10.03个百分点；管理费用率为10.54%，同比下降2.71个百分点；研发费用率为1.8%，同比下降2.35个百分点；财务费用率为-0.33%，同比下降0.05个百分点；费用率合计同比下降15.15个百分点 [5] - **净利率改善**：第三季度净利率同比提升14.68个百分点至13.07%，规模效应释放是盈利能力提升的主要贡献 [5] 公司战略调整与未来展望 - **产品策略**：公司加大推新力度，产品策略更为清晰，线下围绕“高质价比”基础赛道产品，线上布局高品质差异化新品 [5] - **渠道建设**：配合线下经销商和终端唤醒、线上高效费投和搭建直播间等举措 [5] - **未来预期**：预计第四季度收入端延续稳增态势，收入降幅收窄至个位数的目标预计达成；展望2026年，公司预计以更积极态度拥抱线上等增势渠道，同步推进线下渠道精细化运作，有望带动经营势能持续向上 [5] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025年营业总收入为62.71亿元，同比下滑8.3%；2026年、2027年预计分别增长5.6%和4.7%，至66.24亿元和69.32亿元 [1] - **净利润预测**：预计2025年归母净利润为8.11亿元，同比增长24.2%；2026年、2027年预计分别增长18.4%和12.8%，至9.6亿元和10.82亿元 [1] - **估值水平**：当前股价对应2025年预测市盈率为27倍，2026年、2027年预测市盈率分别为22倍和20倍 [1]