投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 公司作为进博会“全勤生”，与路易达孚签署年成交25亿美元农产品的战略合作协议，共同构建安全、稳定的农产品全球供应链网络 [8] - 公司致力于成为国际领先的供应链运营商，以“中国式商社，全球化建发”为品牌定位，学习日本商社经验 [8] - 公司供应链业务经营稳健，建发房产逆势增长，但联发集团及家居商场运营短期承压 [8] - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为34.8亿元、38.7亿元、42.6亿元，对应的PE分别为8.5倍、7.6倍、6.9倍 [8] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月6日，公司收盘价为10.16元，流通股本和总股本均为29.00亿股，每股净资产为19.21元 [2] - 最近12个月市场表现数据显示，公司股价表现与沪深300指数、上证指数及物流行业指数进行对比 [4] 盈利预测 - 预计2025年营业收入为7015.86亿元，与2024年基本持平，增长率为0.0% [7] - 预计2025年归母净利润为34.81亿元，同比增长18.2%，2026年和2027年预计分别增长11.1%和10.1%至38.66亿元和42.56亿元 [7] - 预计2025年每股收益为1.20元，对应市盈率为8.5倍，2026年和2027年每股收益预计为1.33元和1.47元，市盈率分别为7.6倍和6.9倍 [7] - 预计2025年净资产收益率为4.7%，2026年和2027年将逐步提升至5.1%和5.6% [7] 业务运营亮点 - 2025年前三季度，公司经营的主要大宗商品货量超1.5亿吨，继续保持增长，多个核心品类市占率保持行业领先 [8] - 公司海外业务规模达94.64亿美元，同比增长23.24% [8] 财务指标预测 - 预计毛利率将稳定在5.7%左右（2025E-2027E） [9] - 预计营业利润率将从2025年的1.8%逐步提升至2027年的2.2% [9] - 预计总资产周转天数将维持在396天左右（2025E-2027E） [9] - 预计资产负债率将从2025年的69.9%小幅下降至2027年的69.2% [9]

投资评级 - 报告对康龙化成的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入100.86亿元，同比增长14.4%，但归属于上市公司股东的净利润为11.41亿元，同比下降19.8% [7] - 季度间边际改善趋势明显，2025年第三季度单季度收入创近年来新高，达到36.45亿元，同比增长13.4%，环比增长9.1% [7] - 公司经营效率持续改善，2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润率为10.89%，为2024年第一季度以来最好水平 [7] - 公司上调2025年收入增长目标至12%-16%，此前目标为10%-15%，彰显业绩成长信心 [7] - 核心业务板块经营质量持续改善，实验室服务业务和CMC业务的新签订单和毛利率均呈现增长态势 [7] 公司业绩与预测 - 2024年公司营收为122.76亿元，同比增长6.4% [4] - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为140.53亿元、160.34亿元和180.90亿元，同比增速分别为14.5%、14.1%和12.8% [4][7] - 2024年归母净利润为17.93亿元，同比增长12.0% [4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为16.69亿元、21.40亿元和25.65亿元，同比增速分别为-6.9%、+28.2%和+19.9% [4][7] - 以最新收盘价32.07元计算，对应2025年至2027年的市盈率分别为34.2倍、26.7倍和22.2倍 [4][7] 核心业务表现 - 2025年前三季度实验室服务业务收入为60.04亿元，同比增长15.0%，毛利率为45.1%，同比增加0.3个百分点 [7] - 2025年前三季度实验室服务业务新签订单同比增长12%以上，订单增速较上半年加快 [7] - 2025年前三季度CMC业务实现营业收入22.93亿元，同比增长16.0%，毛利率为32.1%，同比增加1.3个百分点 [7] - 2025年第三季度CMC业务毛利率为34.6%，环比大幅增加4个百分点 [7] - 随着CMC业务收入体量增长和规模效应体现，该业务毛利率预计仍有改善空间 [7] 财务指标与估值 - 公司最新总市值为570.27亿元 [1] - 预计公司毛利率将从2024年的34.2%持续提升至2027年的36.7% [8] - 预计净利率将从2025年的11.5%回升至2027年的14.0% [8] - 预计净资产收益率将从2025年的11.2%提升至2027年的13.6% [8] - 预计每股收益将从2025年的0.94元增长至2027年的1.44元 [4][8]

投资评级 - 报告对北方稀土给予"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 稀土行业景气度在2025年第三季度持续上行，报告公司实现量价齐升 [1] - 报告公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入达302.92亿元，同比增长40.50%，归母净利润达15.41亿元，同比大幅增长280.27% [1][6] - 2025年第三季度单季业绩同环比高增，营业收入114.25亿元，同比增长33.32%，环比增长19.27%；归母净利润6.10亿元，同比增长69.48%，环比增长21.84% [1][6] - 业绩增长主要驱动因素是稀土价格大幅上涨 [1] 经营业绩与产量分析 - 2025年前三季度报告公司主要稀土产品产量同比显著增长：稀土氧化物产量2.2万吨，同比增长93.45%；稀土盐类产量10.98万吨，同比增长3.7%；稀土金属产量3.63万吨，同比增长26.67% [2] - 2025年第三季度，稀土磁性材料产量为1.97万吨，同比增长15.68%，环比增长8.77%；稀土抛光材料产量为1.21万吨，同比大幅增长74.6%，环比增长69.74% [2] - 2025年前三季度稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27%，创下同期历史新高 [2] 产品价格表现 - 稀土产品价格在2025年前三季度明显上涨，氧化镨钕市场均价为46.73万元/吨，同比增长21.81% [3] - 2025年第三季度氧化镨钕市场价格进一步上涨至54万元/吨，同比大幅增长39.10%，环比增长24.96% [3] 财务预测与估值 - 预测报告公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.86元、1.10元 [3] - 对应市盈率（P/E）预测分别为71.9倍、56.0倍、43.6倍 [3] - 预测营业收入将持续增长，2025E、2026E、2027E分别为410.85亿元、468.23亿元、522.95亿元，增长率分别为24.6%、14.0%、11.7% [4][10] - 预测归母净利润将显著提升，2025E、2026E、2027E分别为24.13亿元、31.01亿元、39.83亿元，增长率分别为140.3%、28.5%、28.5% [4][10] - 盈利能力指标预计改善，销售净利率从2024年的4.8%提升至2027E的10.2%，毛利率从2024年的10.2%提升至2027E的18.3% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司出口与高端化进程加速，研发投入助力新技术落地，全球化布局进入新阶段 [1][2] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降7.55%至23.33亿元，短期盈利承压，但未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润将实现34.2%和24%的同比增长 [1][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75% [1] - 2025年前三季度归母净利润23.33亿元，同比下降7.55%；扣非后归母净利润20.49亿元，同比下降11.65% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入194.98亿元，同比下降3.05%；归母净利润7.82亿元，同比下降32.60% [1] - 营收增长主要受益于新能源汽车业务，前三季度累计销售3,260,146辆，同比增长18.64% [1] - 利润端压力主要来自研发投入加大以及汇兑收益减少 [1] 业务进展与全球化布局 - 2025年前十个月全球销量突破370万辆，新能源乘用车及皮卡海外销售达78.5万辆 [2] - 2025年10月单月海外销售83,524辆，同比增长155.5% [2] - 2025年10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，标志着全球化进入新阶段 [2] 研发投入与技术突破 - 2025年前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营业收入比重为7.7% [2] - 研发费用增长原因为内部研发投入增加，带动职工薪酬和物料消耗增长 [2] - 公司于2025年10月16日推出兆瓦闪充暨3万转电机和易四方水平对置发动机两项新技术 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,366.33亿元、9,934.02亿元、11,595.48亿元，同比增长7.7%、18.7%、16.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为353.50亿元、474.30亿元、585.66亿元，同比增长-12.2%、34.2%、23.5% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24.7倍、18.4倍、14.9倍 [3]

投资评级 - 对中远海能维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩同比正增长，单季归母净利润同比+4.4%至8.5亿元 [1][8] - 外贸油运业务景气度回暖，9月VLCC运价大幅上涨，单月平均日收益达76197美元/天 [1][13] - 行业供需格局较优，预计未来1-2年运价中枢有望上移，旺季业绩弹性值得期待 [3][17] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收171.1亿元（同比-2.6%），归母净利润27.2亿元（同比-21.2%） [1][8] - 2025年三季度单季营收54.7亿元（同比-2.6%），归母净利润8.5亿元（同比+4.4%） [1][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为47.6亿元、56.0亿元、58.2亿元，同比增长18.0%、17.6%、3.9% [3][4] 分业务表现 - 外贸油运：2025年前三季度累计毛利润17.9亿元（同比-43.2%），单三季度毛利润5.0亿元（同比-19%） [1][13] - 内贸油运：2025年前三季度累计毛利润10.2亿元（同比-9.7%），单三季度毛利润3.6亿元（同比-15%） [2][14] - LNG运输：2025年前三季度贡献归母净利润6.74亿元，同比基本持平，表现稳健 [2][17] 行业与市场分析 - 需求侧：OPEC+增产有望带动原油海运需求回升，美国对伊朗和俄罗斯的制裁或促使黑市需求回归合规市场 [2][17] - 供给侧：2025年原油船交付数量维持低位，全球制裁推进或使黑市船逐步退出市场 [2][17] - VLCC运价：2025年前三季度TD3C航线平均日收益42918美元/天（同比+16.5%），9月单月大幅上涨至76197美元/天 [1][13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益分别为0.87元、1.02元、1.06元 [4] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为14.2倍、12.1倍、11.7倍 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.5%、13.6%、13.2% [4]

投资评级 - 对中远海控维持"中性"投资评级 [1][4][13] 核心观点 - 2025年三季度业绩强于预期，但营收和净利润同比下滑 [1] - 公司重视股东回报，通过高比例分红和股份回购增强价值属性 [1][2][12] - 集运行业面临供大于求的压力，预计公司未来盈利能力将继续承压 [13] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1% [1][7] - 2025年前三季度实现归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0% [1][7] - 2025年第三季度单季实现营业收入585.0亿元，同比下滑20.4% [1][7] - 2025年第三季度单季实现归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1% [1][7] 集运业务分析 - 2025年第三季度完成货运量690万标准箱，同比增长4.9% [1][10] - 跨太平洋线（美线）货运量同比下滑4.2%，主要受中美关税战影响 [1][10] - 欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长 [1][10] - 2025年第三季度CCFI均值同比下降39.5% [1][10] - 公司第三季度国际航线集运业务的单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5% [1][10] 码头业务表现 - 2025年前三季度港口实现总吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6% [2][10] - 其中控股码头吞吐量2504.3万标准箱，同比增长2.0% [2][10] - 分地区看，环渤海湾、长三角、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量均实现正增长，增幅分别为5.7%、3.3%、4.5%、10.3%、8.1% [2][10] - 东南沿海地区码头吞吐量同比下滑5.0% [2][10] 股东回报措施 - 公司向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占上半年归母净利润的50% [2][12] - 股利支付率接近公司承诺的2025-2027年投资者回报计划上限（30%-50%） [2][12] - 公司启动新一轮回购，拟回购5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65% [2][12] - 回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元 [2][12] 行业前景与盈利预测 - 2025年全球集装箱贸易量预计同比增长3.0%，而集装箱运力供给增长预计超过6% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为310.8亿元、232.9亿元、220.7亿元 [13] - 预计2025-2027年归母净利润同比变化分别为-37%、-25%、-5% [13] - 2025-2027年盈利预测调整幅度分别为+33%、+10%、+1% [13] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2186.58亿元、2140.66亿元、2196.32亿元 [3] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01元、1.50元、1.42元 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.4%、8.9%、8.1% [3] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为7.5倍、10.0倍、10.5倍 [3] - 预计2025-2027年市净率（PB）分别为0.93倍、0.89倍、0.85倍 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年起有望迈入企稳回升期，自主板块整合资源有望实现销量增长和大幅减亏，合资业务边际企稳，利润拖累大幅出清 [9] - 公司与华为联合推出的尚界品牌定位20万元级主流市场，具备成为主流走量品牌的潜力，有望贡献利润增量 [9] - 公司2025年第三季度毛利率环比提升，且在计提大额资产减值后，经营性利润环比提升，有助于公司轻装上阵 [6] - 尚界H5车型于2025年9月上市，凭借高性价比和领先的智能化配置，被判断具备较强爆款潜质，有望带动公司销量加速向上 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度总营收1694.0亿元，同比增长16.2% [3] - 2025年第三季度归母净利润20.8亿元，同比增长644.9% [3] - 2025年第三季度扣非归母净利润16.9亿元，同比增长5699.9% [3] - 2025年第三季度计提资产减值准备22.9亿元，2025年前三季度累计计提35.2亿元 [3] - 2025年第三季度整车批售114.1万辆，同比增长38.7%，环比增长3.0% [6] - 2025年第三季度毛利率为9.0%，环比提升0.5个百分点 [6] - 2025年第三季度新能源车销售43.7万辆，同比增长52.1%，环比增长16.9% [6] - 2025年第三季度出口及海外基地销售27.1万辆，同比增长7.8%，环比下降1.5% [6] 各业务板块销量 - 上汽大众2025年第三季度批发销量26.0万辆，同比增长0.1%，环比下降1.4% [6] - 上汽通用2025年第三季度批发销量13.6万辆，同比增长156.4%，环比下降0.3% [6] - 上汽乘用车2025年第三季度批发销量22.8万辆，同比增长55.9%，环比增长11.9% [6] - 上通五菱2025年第三季度批发销量40.4万辆，同比增长49.8%，环比增长1.0% [6] 费用情况 - 公司2025年第三季度销售费用率为3.2%，环比上升0.5个百分点 [6] - 公司2025年第三季度管理费用率为3.2%，环比上升0.04个百分点 [6] - 公司2025年第三季度研发费用率为2.6%，环比下降0.1个百分点 [6] 尚界H5产品信息 - 尚界H5于2025年9月23日上市，增程版价格15.98-17.98万元，纯电版价格16.58-19.98万元 [6] - H5车身尺寸长宽高为4780x1910x1664mm，轴距2840mm，后备箱容积601L [6] - H5在20万元以内车型中搭载华为ADS 4智能驾驶领航辅助系统、鸿蒙座舱，以及192线激光雷达和三颗4D毫米波雷达 [7] - H5采用HUAWEI XMOTION数字底盘引擎，结合公司70年底盘开发经验，底盘素质出色 [7] 盈利预测 - 预计公司2025年营业收入6929.51亿元，同比增长10% [8][9] - 预计公司2026年营业收入7787.84亿元，同比增长12% [8][9] - 预计公司2027年营业收入8410.93亿元，同比增长8% [8][9] - 预计公司2025年归母净利润123.43亿元，同比增长641% [8][9] - 预计公司2026年归母净利润151.11亿元，同比增长22% [8][9] - 预计公司2027年归母净利润181.14亿元，同比增长20% [8][9] - 预计公司2025年摊薄每股收益1.07元，2026年1.31元，2027年1.58元 [8] - 预计公司2025年市盈率14.81倍，2026年12.10倍，2027年10.09倍 [8] 财务指标预测 - 预计公司2025年毛利率为10%，2026年11%，2027年11% [10] - 预计公司2025年ROE为4%，2026年5%，2027年6% [8][10] - 预计公司2025年市净率0.62倍，2026年0.59倍，2027年0.57倍 [8]

投资评级 - 投资评级为增持 且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司与浙江荣泰签署战略合作协议 双方拟在产业机器人用丝杆部件等重要领域的滚动体应用开展合作 [8] - 浙江荣泰主要从事各类耐高温绝缘云母制品及精密丝杆部件研发 拥有新能源汽车及人形机器人客户资源 与公司在机器人用丝杆部件应用领域优势互补 [8] - 浙江荣泰视公司为滚动体战略供应商 将扩大公司滚动体的合作 公司承诺在相同条件下以最优性价比产品供应 并在产能紧缺时确保浙江荣泰的资源需求 [8] - 公司将凭借精密滚动体制造技术积淀 为产业机器人用丝杆部件等核心领域提供轻量化 低噪音 耐磨损 耐高温等全方位解决方案 [8] - 公司在具身智能领域有多维布局 包括2025年8月参股10%设立上海新奇机器人 以及2025年9月拟持股20%与上海集优等共同投资设立集优力星 重点发展新能源汽车/机器人上下游产业链 [8] - 公司是国内滚动体行业龙头 积极加码陶瓷滚动体等高端品类 国产化替代空间巨大 叠加高铁/风电等行业景气度回升及人形机器人领域的想象空间 预计业绩稳步增长 [8] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为1174百万元 1379百万元 1718百万元 对应增长率分别为12.4% 17.4% 24.6% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为90百万元 131百万元 175百万元 对应净利润增长率分别为62.1% 45.9% 33.8% [7] - 预计公司2025年至2027年每股收益EPS分别为0.30元 0.44元 0.59元 [7] - 预计公司2025年至2027年市盈率PE分别为78.8倍 54.0倍 40.3倍 [7] - 预计公司2025年至2027年净资产收益率ROE分别为7.3% 10.9% 15.2% [7] - 预计公司2025年至2027年毛利率分别为18.8% 20.8% 23.1% [9] - 预计公司2025年至2027年净利润率分别为7.6% 9.5% 10.2% [9]

投资评级与目标 - 报告对南微医学的投资评级为“增持” [7] - 报告给出的目标价格为99.38元 [7] - 当前股价为81.77元 [8] 核心观点总结 - 公司主业增长稳健，海外业务及创新类产品拉动增长，维持增持评级 [13] - 集采影响下国内增速承压，公司主动协同经销商降低库存，海外保持快速增长趋势 [2] - 伴随集采影响逐步稳定，2026年国内增长有望恢复 [2] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入23.81亿元，同比增长18.29%，归母净利润5.09亿元，同比增长12.90% [13] - 2025年单三季度实现营业收入8.15亿元，同比增长20.12%，归母净利润1.46亿元，同比增长3.74% [13] - 预测2025年营业总收入为32.85亿元，同比增长19.2%，归母净利润为6.67亿元，同比增长20.5% [5] - 预测2026年营业总收入为39.47亿元，同比增长20.1%，归母净利润为7.97亿元，同比增长19.5% [5] - 预测2027年营业总收入为47.50亿元，同比增长20.4%，归母净利润为9.44亿元，同比增长18.4% [5] 业务分市场表现 - 2025年前三季度外销收入达约14亿元，同比增长42%，是增长的主要动力之一 [13] - 2025年第三季度海外营收4.9亿元，同比增长38% [13] - 公司预期2026年国内业务发展有望稳中求进 [13] 创新产品进展 - 可视化产品经过打磨后，在各主要市场获得临床高度认可，美洲和欧洲区域均实现同比高增长 [13] - 海绵支架在欧洲推广成效明显，同比增幅约80% [13] - 三臂夹等其他创新产品销售也实现较好增量 [13] 运营与战略布局 - 公司渠道库存应处于历史较低水平 [13] - 公司泰国生产基地将于2025年年底完工并逐步投产，初期产能主要供应美国市场 [13] - CME整合工作稳步推进，2026年公司将着重推进新产品导入，通过渠道协同加速上量 [13]

投资评级与目标价格 - 报告对永兴材料的投资评级为“增持” [5] - 报告给出的目标价格为56.80元，相较于当前价格46.60元存在约21.9%的上涨空间 [5][6] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩因锂价下跌而承压，营收55.47亿元同比下降10.98%，归母净利润5.32亿元同比下降45.25% [11] - 第三季度单季业绩显现积极信号，营收18.53亿元，同比增长6.61% [11] - 锂价已逐步企稳走高，主要受国内储能需求旺盛带动，2025年第三季度碳酸锂均价回升至7.3万元/吨 [11] - 特钢业务通过优化产品结构和精细化管理保持平稳，核电钢、汽车高纯钢等产品销量同比提升 [11] - 公司维持高分红政策积极回报股东，2024年股利支付率超50%，加上回购总额占当期归母净利润的84.23% [11] 财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为8,074百万元，同比下降33.8%，归母净利润为1,043百万元，同比下降69.4% [4] - 预测2025年营业总收入为8,412百万元，同比增长4.2%，归母净利润为766百万元，同比下降26.6% [4] - 预测2026年及2027年业绩将恢复增长，归母净利润预计分别达到1,029百万元和1,253百万元 [4] - 公司净资产收益率（ROE）预计将从2024年的8.4%逐步回升至2027年的9.1% [4] - 基于2025年预测每股收益1.42元及40倍市盈率估值，得出目标价56.80元 [11][13] 行业与市场分析 - 碳酸锂需求侧表现强劲，2025年11月中国动力、储能及消费电池排产达209GWh，环比增长12.4%，其中储能电芯排产占比约33.6% [11] - 可比公司2025年预测市盈率均值为38.27倍，报告基于公司产量增长潜力给予其40倍市盈率估值，略高于行业平均 [13][14]