投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩改善，归属净利润达16亿元，同比增长20% [2][4] - 业绩改善主要得益于水泥板块小幅减亏以及新材料板块的显著增长贡献 [5][6][8] - 预计公司2025年及2026年归属净利润分别为37亿元和48亿元，对应市盈率（PE）为10倍和8倍 [8] 分板块业绩表现 水泥板块 - 以天山股份为例，2025年前三季度归属净利润为-11.8亿元，但较上年同期上升68.5% [5] - 2025年第三季度单季度，天山股份归属净利润为-2.6亿元，同比增长22.6%（同期为-3.3亿元） [5] - 同期全国水泥行业产量承压，前三季度全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2% [5] - 公司销量降幅大于行业，前三季度销售水泥熟料14,410万吨，同比下降12.8%，体现其积极践行“价本利”原则 [5] 工程板块 - 以中材国际为例，2025年前三季度实现营业收入329.98亿元，同比增长3.99%；归属净利润20.74亿元，同比增长0.68% [6] - 2025年第三季度单季度，中材国际营业收入113.22亿元，同比增长4.48%；归属净利润6.53亿元，同比减少1.18%，业绩基本持平 [6] 新材料板块 - 以中材科技为例，2025年第三季度归属净利润为4.8亿元，同比增长235% [6] - 归属净利率约5.7%，同比提升3.5个百分点 [6] - 玻纤粗纱价格阶段性下跌，三季度缠绕直接纱成交均价约3773元/吨，同比下降2%，环比下降3%，但9月起开启提价 [6] - AI电子布经营改善，受益于特种电子布良率提升及AI硬件需求增长 [6] 石膏板及两翼业务 - 以北新建材为例，2025年前三季度营业收入同比下滑2.25%，其中第三季度收入下滑6.20% [7] - 石膏板业务因需求压力，价格及销量预计均有下滑 [7] - 防水业务及涂料业务（嘉宝莉并表后）预计保持增长 [7] - 2025年第三季度单季度归属净利润为6.57亿元，同比下滑29.47% [7] 财务数据摘要 - 公司2025年前三季度实现总收入1334亿元，同比下降1% [2][4] - 公司2025年前三季度归属净利润29.6亿元，同比大幅改善（同期为-6.8亿元） [2][4]

投资评级 - 报告对维立志博的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 维立志博在研发日更新了多个产品的研发进展，展现出强劲的研发实力和管线竞争力 [1][3][4] - LBL-034在多发性骨髓瘤治疗领域展现出“Best-in-class”潜力，疗效可比肩CAR-T疗法 [3] - LBL-024成功解决了4-1BB激动剂的肝毒性难题，安全性优异，并在非小细胞肺癌等癌种中显示出成为二代IO基石药物的潜力 [4] - 公司资金充裕，为多条研发管线的快速推进提供了保障 [6] 主要产品管线进展 LBL-034（CD3/GPRC5D TCE双抗） - 针对复发难治多发性骨髓瘤，800ug/kg剂量组客观缓解率（ORR）达到90.9% [3] - 与辉瑞、强生、再生元等公司的同类产品相比，显示出最佳竞争力 [3] - 对曾接受过BCMA CAR-T、BCMA靶向疗法或自体干细胞移植的患者亦显示良好疗效和安全性 [3] - 2025年12月ASH会议将口头报告800-1200ug/kg剂量组的更新临床数据 [3] LBL-024（PD-L1/4-1BB双抗） - 在已入组的约450例肿瘤患者中均安全耐受，无一例剂量限制性毒性 [4] - 基于230例患者的汇总分析，≥3级肝酶升高发生率仅为1.3%，与PD-1单抗相当，解决了该领域近四十年的重大难题 [4] - 在非小细胞肺癌（NSCLC）的初步临床数据中显示出潜力：18例可评估患者整体ORR为50%，疾病控制率（DCR）为94.4% [4] - 在4例免疫经治的非鳞癌NSCLC患者中，ORR达到75%，DCR为100% [4] - 在6例一线非鳞癌NSCLC患者中，ORR为66.7%，DCR为100% [4] - 在8例一线鳞癌NSCLC患者中，ORR为25%，DCR为87.5% [4] - 其抗肿瘤活性不依赖于肿瘤组织PD-L1表达水平，有望成为二代IO基石药物 [4] 财务状况与资金储备 - 截至2025年上半年，公司现金及现金等价物为4.22亿元 [6] - 2025年7月首次公开发行募资净额为13.63亿港币，资金储备充裕 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为260、284、467百万元，2026-2027年营收同比增速分别为9%、64% [5][6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为-416、-518、-719百万元 [5][6]

投资评级 - 对华虹半导体维持“买入”投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入达6.35亿美元（环比增长12.2%，同比增长20.7%），毛利率为13.5%（环比提升2.6个百分点，同比提升1.3个百分点），均超过公司指引及市场一致预期 [3][5] - 业绩增长主要驱动因素为自2025年第二季度起的产品提价效应在第三季度开始发酵，带动平均销售单价环比提升5.2%，同时产能利用率高达109.5% [3][5] - 公司预计2025年第四季度收入为6.5-6.6亿美元（中点环比增长3.1%），毛利率指引为12%-14%，继续超越市场预期，显示提价及产品结构优化的积极影响将持续 [5] - 公司计划收购华力微，该收购预计于2026年8月前完成，战略价值显著，预计将为公司增加约6-7亿美元的年收入，且标的折旧周期已过，有望改善公司盈利水平 [7] 2025年第三季度业绩表现 - 收入为6.35亿美元，超过6.2-6.4亿美元的指引区间和彭博一致预期的6.32亿美元 [5] - 归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，主要得益于毛利率优化及外汇收益转正 [3][5] - 晶圆季出货量（等效八英寸）为140万片，环比增长7.3%，产能利用率为109.5%，环比提升1.2个百分点 [3] - 特定产品线表现强劲：55nm NOR Flash和MCU进入量产，带动独立式和非独立式非易失性存储器收入同比分别增长106.6%和20.4%；AI浪潮下电源管理芯片需求旺盛，模拟与电源管理收入同比增长32.8% [5] 未来业绩预测 - 预测2025年至2027年营业收入分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元，同比增长率分别为19.74%、26.25%、10.53% [6][7] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元，同比增长率分别为55.01%、115.23%、35.76% [6][7] - 预测毛利率将持续改善，从2024年的10.2%提升至2025年的11.9%、2026年的15.5%和2027年的17.2% [8] - 预测摊薄每股收益将从2024年的0.03美元增长至2025年的0.05美元、2026年的0.11美元和2027年的0.17美元 [6][7] 市场数据与估值 - 截至2025年11月10日，公司当前股价为78.10港元，总市值约为1355.69亿港元 [2] - 公司近期股价表现强劲，相对恒生指数，近3个月涨幅达77.5%，近12个月涨幅达241.0% [2] - 基于2025年11月10日股价的估值指标显示，2025年预测市盈率为193.27倍，预测市净率为2.74倍，预测市销率为7.25倍 [6][8]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价72.80港元 [3][5] - 采用P/S估值法，2025/2026/2027年预测PS分别为3.40X/2.61X/2.03X，低于可比公司平均水平，目标估值对应2025年PS为5X [3][136] - 当前收盘价为49.52港元，较目标价有约47%上行空间 [5] 核心观点与业务定位 - 公司以决策AI为基础，融合生成式AI帮助企业实现智能化转型，解决企业"不知道AI能力边界"、"不知道怎么用AI"、"内部部署需投入大量人力与时间"三大核心问题 [1][79] - 企业需求正从数字化迈向智能决策，业务决策从"经验导向"向"模型驱动"转变 [13] - 公司提供"机器学习平台+行业垂直模型+LLM能力"的智能化路径，具备"专才"优势 [8][117] - 通过底层技术平台+垂类解决方案+AIGS服务形成合力赋能"AI+"，核心产品包括先知AI平台、SHIFT智能解决方案和式说AIGS服务 [21][23] 财务表现与预测 - 2024年营业收入52.61亿元，同比增长25.13% [5] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为68.94/89.68/115.64亿元，同比增长31.05%/30.08%/28.95% [5][132] - 归母净利润预计在2025年扭亏为盈，从2024年亏损2.69亿元转为盈利0.57亿元，2026/2027年进一步增长至1.66/3.11亿元 [5] - 先知平台收入占比持续提升，2025H1达81.8%，2025Q2进一步提升至86.8% [22][27] 技术优势与产品创新 - 先知AI平台具备类Windows的本地化AI系统交付形式，通过SageOne IA一体机实现全链国产化 [30] - 创新"模型弹性伸缩"技术，根据负载自动切换同一系列下不同参数大小模型，提升算力使用效率 [30][31] - 推出OpenMLDB解决AI工程化落地数据治理难题，提供线上线下计算一致的特征平台 [34][37] - vGPU资源池化技术实现GPU资源利用率提升30%+，单机多任务处理效率提升3倍 [39] - 深度融合生成式AI技术，推出SageGPT实现自然语言交互，Model Hub XC适配上百个模型至国产算力平台 [43][49] 客户拓展与商业模式 - 标杆客户量价齐升，2024年末标杆客户数达161个，2025H1标杆客户平均收入1798万元，同比增长56.6% [79][86][88] - 客户留存率高，2023年和2024年标杆客户净美元留存率分别为115%和110% [86] - 已覆盖金融、能源、制造、医疗等20多个行业，在金融业反欺诈案例中效果较传统专家规则提升7.6倍 [89][117] - 参考Palantir发展路径，企业智能化服务具备高客户粘性和利润率提升空间 [118][131] 政策与行业机遇 - 处于"人工智能+"政策风口，《国务院关于深入实施"人工智能+"行动的意见》要求2030年前智能终端、智能体应用普及率超90% [8][104][107] - 中国机器学习平台市场2024年规模34.5亿元，同比增长22.7%，公司连续七年市占率第一 [111][112] - 各行业AI应用渗透率仍有较大提升空间，政务、金融等服务行业渗透率约70%，工业制造、医疗健康等行业在50%以下 [109][114] 新兴业务布局 - 成立范式集团，新增消费电子业务板块Phancy，推出AI眼镜、AI耳机等智能硬件产品 [92][95] - 与海博思创成立合资公司布局AI+储能，优化电力资源全链条效率 [96][98] - 与九鞅科技战略合作拓展AI+稳定币风控合规解决方案，将金融行业经验延伸至稳定币生态 [101][102]

投资评级与目标价 - 报告对香港交易所的投资评级为“买入” [5] - 目标价上调至550港元，较当前股价428.6港元有28%的上涨空间 [5][6] 核心观点总结 - 香港交易所的估值具备坚实的基本面支撑，应享有高于市场平均的估值溢价 [5] - 核心业务（现货市场、衍生品市场及互联互通机制）呈现高速增长态势 [5] - 持续推进市场架构优化和新产品推出，有望提升市场效率和多样性，增强长期竞争力 [5] - 港股通显示出内地资金对香港市场的持续青睐 [5] 业绩概览 - 9M25收入及其他收益为219亿港元，同比增长37% [3] - 9M25归母净利润为134亿港元，同比增长45% [3] - 9M25 EBITDA为172亿港元，同比增长48%，EBITDA利润率为79%，同比提升5个百分点 [3] - 主要业务收入同比变化：交易费及交易系统使用费增长57%至78亿港元，结算及交收费增长66%至53亿港元，联交所上市费增长17%至13亿港元 [3] 市场活跃度与互联互通 - 9M25现货市场收入为111亿港元，同比增长75% [3] - 9M25现货市场日均成交金额达2,564亿港元，同比增长126% [3] - 南向资金（港股通）日均成交额达1,259亿港元，同比增长229% [3] - 北向（沪深股通）日均成交额2,064亿元人民币，同比增长67% [3] - 互换通平均每日结算金额达217亿元人民币，同比增长61% [3] 多元化发展战略 - 9M25衍生品市场日均成交合约张数达170万张，同比增长11% [4] - 商品业务方面，LME日均成交量达70万手，同比增长3% [4] 投资收益表现 - 9M25实现投资收益净额为39亿港元，同比增长4% [4] - 公司自有资金的投资收益净额为13亿港元，同比下降8% [4] - 保证金及结算所基金的投资收益净额为26亿港元，同比增长12% [4] IPO与再融资市场 - 2025年前三季度港股新股集资额达1,883亿港元，居全球榜首，为2024年同期的三倍多 [4] - 共有69家公司新上市，为2021年以来最强劲的9个月表现 [4] - 再融资规模超过4,500亿港元，是2024年同期的两倍多 [4] - 处理中的首次公开招股申请数目多达297宗，为2024年底84宗的三倍多，预示未来新股管道充裕 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年总收入为28,059百万港元，同比增长25.4%；净利润为16,442百万港元，同比增长26.0% [7] - 预测2026年总收入为30,894百万港元，同比增长10.1%；净利润为18,266百万港元，同比增长11.1% [7] - 预测2025年每股摊薄盈利为13.0港元，2026年为14.4港元 [7] - 预测净资产收益率（ROE）从2024年的24.6%提升至2026年的30.8% [8]

投资评级 - 报告对贝壳-W维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 贝壳平台壁垒深铸，重塑经纪底层框架、锁定人房资源，平台赋能具备全流程管控闭环 [7] - 公司经纪业务市占率持续提升，家装家居、房屋租赁业务未来放量可期，行业地位越发稳定 [7] - 当前估值具备优势，对比规模更小的我爱我家26年wind一致预期PE31倍，贝壳-W现价对应25/26年PE分别为38、25倍 [7] 财务业绩总结 - 25Q3总交易额GTV为7,367亿元，同比持平，其中存量房交易额5,056亿元、同比+5.8%，新房交易额1,963亿元、同比-13.7% [7] - 25Q3实现净收入230.5亿元，同比+2.1%，归母净利润7.5亿元，同比-36.0%，经调后归母净利润12.9亿元，同比-27.8% [7] - 25Q1-3累计净收入723.9亿元，同比+16%，累计经调后归母净利润45.0亿元，同比-23% [7] - 25Q3毛利率21.4%，同比-1.3个百分点，经调后归母净利率5.6%，同比-2.3个百分点 [7] - 截至25Q3末，公司现金及等价物等合计557亿元，同比-6.4% [7] 经纪业务表现 - 25Q3二手房业务收入60亿元，同比-3.6%，贡献利润23.3亿元，同比-8.4%，贡献利润率39.0%，同比-2.0个百分点 [7] - 链家、贝联货币化率分别为2.53%、0.38%，环比基本持平 [7] - 25Q3新房业务收入66.4亿元，同比-14.1%，贡献利润16.0亿元，同比-16.4%，贡献利润率24.1%，同比-0.7个百分点，货币化率达3.4% [7] - 25Q3活跃门店数量5.9万家，同比+26%，活跃经纪人47.2万名，同比+11.4% [7] 新兴业务表现 - 25Q3家装家居净收入43.0亿元，同比+2.1%，贡献利润13.8亿元，同比+4.6%，贡献利润率32.0%，同比+0.8个百分点 [7] - 25Q3房屋租赁净收入57.3亿元，同比+45.3%，贡献利润5.0亿元，同比+185.9%，贡献利润率8.7%，同比+4.3个百分点 [7] - 家装和租赁业务均实现城市层面扣除总部费用前的盈利 [7] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测值分别为36、54、64亿元（原值51、63、75亿元） [7] - 下调25-27年Non-GAAP净利润预测值分别为55、74、85亿元（原值72、84、97亿元） [7] - 预测营业收入25E/26E/27E分别为946.06亿元、944.64亿元、1,007.99亿元，同比增长率分别为1%、-0%、7% [6]

投资评级与估值 - 报告对阿里巴巴-W维持"买入"投资评级 [3][5] - 目标股价为206.11港元，较2025年11月7日收盘价160.1港元存在约28.8%的上涨空间 [3][5] - 基于分部估值法，计算公司总市值为35846亿元 [3][17] 核心观点与业绩预测 - 核心观点认为双十一期间淘宝闪购与淘天主站的协同效应显著增强，来自闪购带动的主站订单突破1亿单 [9] - 测算闪购协同贡献主站订单量增量约2%+，GMV增量约1%+ [9][13] - 基于协同效应兑现，上调公司FY2027-FY2028营业收入预测至11481亿元/12652亿元（原预测为11444亿元/12612亿元） [3][14] - 上调FY2027-FY2028经调整净利润预测至1744亿元/2013亿元（原预测为1738亿元/2006亿元） [3][14] - 预测FY2026-FY2028营业收入同比增长率分别为2.03%/12.94%/10.19% [11] 双十一运营亮点与协同效应分析 - 本次双十一淘天大促周期延长至31天，玩法由凑单满减改为官方直降，以优化消费者体验并提高转化率 [9] - 双十一期间首次针对88VIP用户发放每日两个5折大额红包，同时37000个品牌、40万家门店接入淘宝闪购 [9] - 闪购协同效应从流量侧（带动主站20%DAU增长）兑现至交易侧（GMV及单量增长） [9] - 建议关注闪购补贴优化后的单量持续性与减亏节奏，有望通过主站CMR增长实现补贴正循环 [9] 分部业务表现与预测 - 中国电商集团（淘天）FY2026E收入预计为5612.53亿元，同比增长10.18% [15] - 云智能集团FY2026E收入预计为1518.28亿元，同比增长28.64%，经调整EBITA利润率为9.01% [15] - 阿里国际数字商业集团FY2026E收入预计为1540.31亿元，同比增长16.43% [15] 历史股价表现 - 过去52周股价最高为186.2港元，最低为76.07港元 [5] - 过去12个月绝对涨幅为70.19%，相对恒生指数超额收益为44.95个百分点 [6]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司作为房产经纪龙头，具备规模效应和管理优势，并正积极拓展家装家居、贝好家等多元化业务 [7] - 面对楼市持续筑底，公司业绩短期承压，调整盈利预测，预计2025-2027年经调整净利润分别为57.9、74.7、83.1亿元，对应PE分别为23.8、18.5、16.6倍 [7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现总收入231亿元，同比增长2.1% [7] - 2025年第三季度经调整净利润为12.86亿元，同比下降12.8% [7] - 第三季度总交易额7367亿元，同比基本持平 [7] - 收入上升但利润下降，主因公司毛利率降至21.4%（去年同期22.7%），净利率降至3.2%（去年同期5.2%） [7] 新兴业务发展 - 家装家居业务第三季度收入43亿元，贡献利润率32.0%，同比提升0.8个百分点 [7] - 房屋租赁服务截至第三季度末在管房源量突破66万套，实现收入57.3亿元，同比增长45.3%，贡献利润率8.7%，同比提升4.3个百分点 [7] - 家装家居及房屋租赁连续两季度实现城市层面的盈利，两翼业务走上正轨 [7] 技术赋能与运营效率 - AI赋能房屋租赁，在收房端提升人效13%，在出房端通过智能托管和精准营销实现年化节省过亿元 [7] 股东回报 - 第三季度公司斥资约2.8亿美元回购，金额同比增长38.3%，创近两年新高 [7] - 今年以来至第三季度末，回购总额约6.8亿美元，同比增长15.7%，回购股数约占2024年末已发行总股本的3% [7] 财务预测 - 预计营业收入2025E为979.86亿元，2026E为1064.38亿元，2027E为1108.49亿元，对应增长率分别为4.85%、8.63%、4.14% [6] - 预计经调整净利润2025E为57.90亿元，2026E为74.74亿元，2027E为83.08亿元，对应增长率分别为-19.70%、29.08%、11.16% [6] - 预计每股收益（EPS）2025E为1.63元，2026E为2.11元，2027E为2.34元 [6] - 预计净资产收益率（ROE）2025E为4.90%，2026E为6.93%，2027E为7.41% [6]

投资评级与目标价 - 报告对再鼎医药维持"买入"评级 [11] - 美股（ZLABUS）目标价为350美元，潜在升幅51%（基于当前股价232美元）[5] - 港股（9688HK）目标价为270港元，潜在升幅56%（基于当前股价173港元）[7] 核心观点 - 公司3Q25业绩低于预期，但近期建议重点关注核心管线资产Zoci的研发进展，其多项数据有望于1H26读出，或推动股价积极反应 [1] - 基于DCF估值（WACC：102%，永续增长率：3%），下调公司目标价，主要因下调收入预测 [11] 3Q25财务业绩 - 3Q25总收入116亿美元（同比增长135%，环比增长56%），明显低于预期，主要由于核心产品艾加莫德、则乐收入均低于预期 [2] - 3Q25净亏损缩窄至3,596万美元（同比下降137%，环比下降117%），略高于预期 [2] - 3Q25产品毛利率为595%（同比下降46个百分点，环比下降11个百分点） [2] - 研发费用为4,793万美元（同比下降274%，环比下降53%），营销行政费用基本稳定在7,000万美元，显示出不错的经营费用控制 [2] - 3Q25 GAAP经营亏损缩窄至4,882万美元（同比下降280%，环比下降111%）；Non-GAAP经营亏损下降至2,800万美元（同比下降419%，环比下降181%） [2] 核心产品销售表现与指引 - 艾加莫德3Q25销售额为2,770万美元（同比增长17%，环比增长46%），若加回医保谈判影响，销售收入为3,000万美元（同比增长105%，环比增长137%），仍低于预期 [3] - 管理层表示新版重症肌无力指南推荐艾加莫德至少3个用药周期，但医生用药观念转变需时间才能显现DOT延长效果 [3] - 2025年总收入指引从先前的56-59亿美元下调至≥46亿美元，对应18%-22%的下调，报告认为更新后指引可达成性提升 [4] 研发管线进展与催化剂 - 核心管线Zoci (DLL3 ADC) 未来12个月催化剂丰富，包括2L+ SCLC 1期颅内疗效数据更新、1L SCLC联用1期数据、NEC 1期数据均有望于1H26读出 [4] - 公司预计Zoci+PD-L1±chemo注册临床及NEC具备注册潜力的队列有望于2026年开启 [4] - 其他资产催化剂包括：ZL-1503 (IL13/IL31R) 首次1期数据读出（预计2026年）、ZL-6201（LRRC15 ADC）美国IND预计2025年底前递交，1H26有望开启全球1期临床 [4] - Povetacicept用于IgAN的全球3期中期分析数据公布预计1H26，艾加莫德更多全球3期数据读出（眼肌型重症肌无力预计1H26、肌炎预计2H26、甲状腺眼病预计2H26） [4] 财务预测调整 - 将2025E/2026E/2027E净盈利（亏损）端分别下调至16亿美元净亏损/8,800万美元净亏损/2,000万美元净盈利，主要由于下调收入预测 [11] - 预测营业收入2025E为460亿美元（同比增长153%），2026E为648亿美元（同比增长408%），2027E为999亿美元（同比增长542%） [12]

投资评级与估值 - 报告对百济神州的投资评级为“优于大市”，目标价为213.10港元，相较于当前195.40港元的股价存在约9%的上涨空间 [2] - 估值采用现金流折现模型，关键假设为加权平均资本成本9%和永续增长率4.0%，推导出每股价值为213.10港元 [7][10] 3Q25业绩表现 - 2025年第三季度公司实现总收入14.1亿美元，同比增长41%，环比增长7.7%，产品收入为14.0亿美元 [3] - 季度毛利率为86.1%，同比提升3.1个百分点，经营利润为1.6亿美元，去年同期为亏损1.2亿美元，实现净利润1.2亿美元 [3] - 管理层将2025年全年总收入指引上调至51-53亿美元，同时将经营费用指引略微下调至41-43亿美元 [3] 核心产品表现与展望 - 泽布替尼全球第三季度收入达10.4亿美元，同比增长50.8%，环比增长9.6%，其中美国市场收入7.4亿美元，欧洲市场收入1.6亿美元，中国市场收入0.9亿美元 [5] - 预计泽布替尼第四季度将实现5-10%的环比增长，2025年全年全球收入有望超过39亿美元 [5] - 替雷利珠单抗第三季度全球收入为1.9亿美元，同比增长16.7%，但环比小幅下降1.5% [5] 血液瘤管线临床进展 - 索托克拉用于复发/难治套细胞淋巴瘤的数据将于2025年美国血液学会年会读出，管理层计划据此递交美国上市申请 [5] - 计划于2026年上半年启动泽布替尼联用索托克拉在慢性淋巴细胞白血病患者中的头对头三期临床，以确立其在固定疗程中的优选地位 [5] - BTK CDAC治疗复发/难治慢性淋巴细胞白血病的二期临床数据预计在2026年上半年读出，其头对头三期临床已启动 [5] 实体瘤管线临床进展 - CDK4抑制剂二期扩展试验探索400mg和600mg剂量，一线联合治疗入组已完成，数据显示高缓解率，支持启动三期临床，管理层计划在2026年上半年启动一线HR+/HER2-乳腺癌的三期试验 [7][9] - B7-H4 ADC已完成剂量爬坡，目前在卵巢癌、子宫内膜癌和乳腺癌中开展剂量优化实验 [9] - PRMT5i展现出良好的安全性和有效性，管理层计划在一线肺癌和胰腺癌领域加速开发 [9]