报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [4][5][6] 报告的核心观点 - 近几年我国农产品自美进口金额占比有所下降，2024年我国进口总额约2.59万亿美元，自美进口总额约1636.2亿美元，占比约6.3%，较2017年下滑约2个百分点；农产品进口总额约2151.55亿美元，自美农产品进口金额约275亿美元，占比约12.8%，较2017年下降约6.4个百分点 [6][14] - 大部分农产品品种进口依赖较低，少部分品种对进口依赖较高，中美贸易摩擦对进口依赖较高的品种短期存在一定扰动，但长期可通过优化进口国来源或增加自给自足能力降低对美进口占比 [6][14] - 农产品价格长期走势由国内外供需格局决定，中央印发农业强国规划，我国农业竞争力有望增强，相关细分领域优质龙头有望受益，个股可关注牧原股份、温氏股份、新希望等 [6] 根据相关目录分别进行总结 贸易摩擦短期对少部分农产品存在扰动 - 2024年我国进口总额及自美进口占比下降，农产品进口总额及自美农产品进口占比也下降，从美国进口的农产品中部分品种进口依赖高，贸易摩擦对其短期有扰动，长期可降低对美进口占比 [14] 肉类 猪肉 - 我国是猪肉生产大国，出口量极低，2025年预计全球生猪产量12.88亿头，中国产量7.05亿头，占比54.7%；全球猪肉产量11668万吨，中国产量5700万吨，占比48.9%；中国猪肉出口10万吨，占全球出口总量1% [18][20][22] - 我国是猪肉消费大国，进口依赖低，2025年预计全球猪肉消费总量11564.1万吨，中国消费量5820万吨，占比50.3%；中国猪肉进口量130万吨，占消费量比例仅2.2%，2024年从美国进口猪肉约7万吨，占消费量0.12% [27][29] - 2024年我国能繁母猪存栏先回升后下滑，生猪出栏回落，预计2025年生猪产能同比回升，供给Q1 - Q3回升，Q4回落 [33][35] - 我国生猪价格2024年先扬后抑，预计2025年先抑后扬，Q1 - Q3回落，Q4回升 [39] 鸡肉 - 我国鸡肉产量居全球第二，仅少量出口，2025年预计全球鸡肉产量10582万吨，中国产量1550万吨，占比14.6%；中国鸡肉出口80万吨，占全球出口总量5.7% [41][43] - 我国鸡肉消费量居全球第二，进口依赖度低，2025年预计全球鸡肉消费总量10317万吨，中国消费量1513万吨，占比14.7%；中国鸡肉进口量43万吨，占消费量比例仅2.8%，2024年从美国进口鸡肉约10.51万吨，占消费量0.7% [46][51] - 2024年我国白羽肉鸡祖代自美国引种量占比40% + ，未来将加大自繁品种替代力度，圣农发展等国内企业有望受益 [52][55] 牛肉 - 我国牛肉产量居全球第三，仅少量出口，2025年预计全球牛肉产量6155万吨，中国产量774万吨，占比12.6%；2024年中国出口牛肉约1.8万吨，占产量0.2% [58][63] - 我国牛肉消费量居全球第二，三成需要进口，2025年预计全球牛肉消费总量6029.6万吨，中国消费量1154.7万吨，占比19.2%；中国牛肉进口量382.5万吨，占消费量比例约33.1%，2024年从美国进口牛肉占比仅4.8%，可增加从其他国家进口替代 [65][66][68] - 国内外牛肉价格有所回升，预计2025年全球及中国牛肉价格或将回升，因全球及中国牛存栏量下降，产量下降，消费量增长 [69][71] 粮食类 玉米 - 我国玉米产量居全球第二，出口量极少，2024/25年度预计全球玉米总产量1215.1百万吨，中国产量294.92百万吨，占比24.3%；中国玉米出口量约0.02百万吨，占全球出口总量0.01% [75] - 我国玉米消费量居全球第二，进口依赖度低，2024/25年度预计全球玉米消费量1241.78百万吨，中国消费量313百万吨，占比25.2%；中国玉米进口量8百万吨，占消费量比例仅2.6%，2024年从美国进口玉米占比15.2% [78] - 国内外玉米价格有所回升，预计2024/25年度全球玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限；中国玉米供需格局总体偏宽松，价格回升空间受限 [79][83][85] 大豆 - 我国大豆产量居全球第四，极少用于出口，2024/25年度预计全球大豆总产量420.58百万吨，中国产量20.65百万吨，占比4.9%；中国大豆出口量0.1百万吨，占全球出口总量0.05% [87] - 我国大豆需求量居全球第一，进口依赖度高，2024/25年度预计全球大豆消费量410.67百万吨，中国消费量128.9百万吨，占比31.4%；中国大豆进口量109百万吨，占消费量约85%，2024年从美国进口大豆占比21%，未来可增加南美豆进口 [90] - 国内外大豆价格持续回落，预计2024/25年度全球大豆供需格局整体偏宽松，价格仍承压较大；中国大豆价格中枢较2023/24年度有所回落 [91][93][95] 高粱 - 我国高粱产量全球占比低，出口量较少，2025年预计全球高粱产量6209万吨，中国产量300万吨，占比4.8%；2024年中国出口高粱约0.22万吨，占产量0.07% [99][102] - 我国高粱消费量居全球第一，高度依赖进口，2025年预计全球高粱消费总量6128.8万吨，中国消费量750万吨，占比12.2%；中国高粱进口量450万吨，占全球进口总量70.5%，2024年从美国进口高粱占比65.6%，可增加从其他国家进口 [104][108][109] - 预计2024/25年度全球高粱供需格局偏紧，价格有一定上涨动力 [112] 小麦 - 我国小麦产量全球第一，出口极少，2024/25年度预计全球小麦总产量796.85百万吨，中国产量140.1百万吨，占比17.6%；中国小麦出口量约1百万吨，占全球出口总量0.5% [113][116] - 我国小麦消费量全球第一，进口依赖低，2024/25年度预计全球小麦消费量805.2百万吨，中国消费量150百万吨，占比18.6%；中国小麦进口量3.5百万吨，占消费量比例仅2.3%，2024年从美国进口小麦占比低，可增加从其他国家进口 [117] - 国际小麦价格弱势下跌，国内小麦价格略有企稳，预计2024/25年度全球小麦价格回升动力不足，因期末库存较高 [121][123] 其他类 棉花 - 我国棉花产量居全球第一，出口较少，2024/25年度预计全球棉花总产量2632.1万吨，中国产量696.7万吨，占比26.5%；中国棉花出口量约2.2万吨，占全球出口总量0.2% [126]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 光伏市场氛围转弱产业链价格下行，关注BC产业趋势；风电海风项目稳步推进，关注塔桩环节；储能业绩公告期板块估值修复，关注大储及户储环节；电网设备投资同比高增，二季度加强特高压建设；电动车特朗普拟豁免部分关税，配置高盈利底公司；人形机器人小鹏等亮相车展，布局主业扎实厂商；氢能多个亿元级项目开工，关注制氢、储运等环节；新技术政策支持自贸区低空建设，低空创新活力增强 [3][4][5][6] 根据相关目录分别总结 光伏 - 本周光伏板块+0.21%跑输大盘，产业链价格下跌，组件部分跌破0.7元/W，电池片主流价0.26 - 0.28元/W [15][16] - 二季度需求受政策影响或下降，供给侧自律效果待察，价格有向下压力，主产业链公司或处负毛利率 [17] - 硅料价格下降，预计4月产量10.5万吨，库存高位，全年供大于求，投资观点维持“中性” [18] - 硅片N型降价1分/W，盈利底部夯实，价格下行因终端需求回落，投资观点由“中性偏乐观”转“中性” [19] - 电池片N型降价2分/W，TOPCon企业未脱离负毛利率，终端需求难恢复则价格难乐观，投资维持“中性” [21] - 组件N型跌价2分/W，25Q1亏损收窄，531抢装后需求预期下降，投资维持“中性” [21] - 4月关注行业自律及铜粉铜浆验证进展，建议关注BC技术产业趋势相关标的 [22] 风电 - 国电投江苏600MW海上风电项目启动招标，江苏1550MW项目勘察设计中标结果公布，粤电阳江项目永久接入系统受电成功 [23] - 建议关注低估值、受益海风及主机毛利率修复标的，关注行业后续催化因素 [24] 储能 - 十部门发文推广构网型储能等技术，包头、山东等地有储能项目启动或规划，保加利亚82个项目获批，澳总理承诺储能补贴计划 [26][27][28][29][30] 新技术 - 中共中央、国务院印发意见支持自贸区建设，四川省农业农村厅发文推动农业低空经济发展，重庆举办低空飞行消费周活动 [33][34][36] 氢能 - 70亿元年产80万吨绿氨项目、7亿元江西华电制氢项目获批，25.64亿元绿氢项目招标，财政部补贴燃料电池汽车示范应用 [38][39][40][41] 电网设备 - 1 - 3月电网工程投资956亿元同比增24.8%，国网一季度固投创新高，二季度加强特高压等建设，建议关注相关标的 [43] 电动车 - 特朗普拟豁免部分汽车关税但保留整车和零部件25%关税，上海车展多款新车亮相，Stellantis与零跑合作，华为、宁德时代发布新技术和新产品 [45][46][47][50][51] 人形机器人 - 特斯拉今年量产Optimus，小鹏机器人等亮相车展，多个人形机器人企业有新进展和活动，建议关注量产前供应链进展 [52][55][67] 行业概览 新能源发电产业链价格跟踪 - 展示2024年硅料、硅片、电池片、组件环节售价图表 [69] 新能源汽车产业链需求和价格观察 - 本周电解钴等多种新能源汽车相关材料有价格数据，碳酸锂、磷酸铁锂价格下降，人造和天然石墨价格有不同走势，建议配置盈利稳定环节，关注涨价环节 [70][72][73][74][75]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月21日至25日申万机械设备上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，看好工程机械行业景气度回暖，建议关注低空经济和机械设备相关标的 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.4.21 - 2025.4.25） - 2025年4月21日至25日，上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74%，申万机械设备涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌4.65%/2.32%/0.43%/1.30%/2.45% [2][12] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，福斯达周涨幅最大（+26.22%），*ST工智周跌幅最大（-22.75%） [19] 行业重要周度新闻（2025.4.20 - 2025.4.26） - 工信部4月22日发布《机械行业稳增长方案》，明确“机器人+”应用，要求2025年工业机器人密度较2020年再提升50%，长三角设千亿级机器人产业基金，多地有人形机器人相关政策 [21] - 特斯拉4月22日财报会议披露Optimus生产线实景，宣布2025年底部署数千台，2026年规模化生产，供应链企业进入量产准备，单台成本降至1.2万美元，国产零部件占比提至40% [22] - 4月25日首届具身智能机器人运动会在无锡举行，100余家代表、超150台机器人参与，设4大类奖项 [22] - 4月21日至26日，第十九届中国国际机床展览会在北京举办，展示机床行业前沿趋势，预示迈向高端智造 [23] - TrendForce预计中国市场2025年人形机器人本体产值超45亿元，拉动零部件供应链布局 [24] - 4月20日国家能源局发布1 - 3月全国电力工业统计数据，截至3月底累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增14.6%，1 - 3月发电设备平均利用769小时，电源工程投资降2.5%，电网工程投资增24.8% [25] - 4月22日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可全国常态化商业运营，机型性能提升，适应97%以上国内城市自然环境 [27] - 上海发布措施，力争到2027年商业航天产业规模达1000亿元 [27] - 财政部下达2025年水利发展资金471亿元，聚焦保安全、惠民生、促发展支持水利建设 [28] 行业重要周度公司重要公告（2025.4.20 - 2025.4.26） - 巨星科技2024年营收147.95亿元，同比升35.37%，归母/扣非归母净利润23.04/23.04亿元，同比升36.18%/35.74% [29] - 大族激光2024年营收147.71亿元，同比升4.83%，归母/扣非归母净利润16.94/4.45亿元，同比升106.52%/-4.39% [30] - 纽威股份2024年营收62.38亿元，同比升12.50%，归母/扣非归母净利润11.56/11.40亿元，同比升60.10%/53.23% [31] - 新柴股份2024年营收22.60亿元，同比降2.40%，归母/扣非归母净利润0.79/0.70亿元，同比升147.52%/166.94% [32] - 杭叉集团2025年一季度营收45.06亿元，同比升8.02%，归母/扣非归母净利润4.36/4.28亿元，同比升15.18%/13.97% [33] - 天地科技预计2025年第一季度归母净利润14.26 - 14.47亿元，同比增106% - 109% [34] - 杰克股份2025年一季度营收26.87亿元，同比升26.07%，归母/扣非归母净利润4.66/4.62亿元，同比升24.04%/28.37% [35] - 4月26日杰瑞股份预计回购金额1.5 - 2.5亿元，占总股本0.30% - 0.50%，用于股权激励 [36] - 亚联机械2024年营收8.65亿元，同比升33.66%，归母/扣非归母净利润1.55/1.49亿元，同比升49.65%/53.32%，分红10派6.20元；2025年一季度营收2.05亿元，同比升126.01%，归母/扣非归母净利润0.58/0.53亿元，同比升1088.67%/1108.21% [37][38] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据图表 [39][41][44][46] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销及出口数量及同比变化、挖掘机内销及出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [50][54][57][62]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 美国医药关税若落地对中国企业影响有限，建议关注国产替代、创新药及消费内需；对国际大型制药企业或造成冲击，但产业链短时间难以转移 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国医药市场长期逆差，欧洲国家为主要来源 - 美国医药领域逆差持续扩大，2024 年进口为同期出口额的 2.25 倍，进口额约 2130 亿美元，同比增长近 20%，出口额 944 亿美元，同比增长 5%，整体逆差达 1186 亿美元，同比增长 35% [6] - 美国所有医药品类基本均处于贸易逆差状态，2023 年血制品、疫苗、生物制品逆差 320 亿美元，药品制剂逆差 530 亿美元 [7] - 美国对中国持续顺差，2023 年中国是美国医药第三大出口国，占比 7.96%，从中国进口占比 1.5%；对爱尔兰等欧洲国家持续逆差，爱尔兰出口额最高，2023 年美国从爱尔兰进口额是出口额的 7.23 倍 [9][16] 医药关税有如达摩克利斯之剑，悬而未决 医药行业或将面临关税 - 特朗普自上任以来对中国及其他国家持续发出关税威胁，提出药品征收 25%进口关税，并要求企业将生产转移到美国境内 [17] 现行政策：多数医药领域暂时豁免，医疗器械遭遇挑战 - 多数医药板块受豁免，药品制剂除胰岛素等、原料药除布洛芬等维持原有税率；医疗器械关税进一步增加，如注射器等品类关税大幅提升 [19][20] 以史为鉴：医药关税影响几何？ 回顾 18 年：中国对美医药出口稳定增长，关税影响有限 - 2018 年拟征税清单含有机化学品及医药产品，但最终相关产品被排除，仅保留部分基础有机化学品 [22] - 从 2018 年后医药进出口数据看，关税及贸易摩擦对中国医药出口影响有限，出口总额持续攀升，中美医药领域整体顺差持续扩大 [23] 关税长期利好国产替代，建议关注创新药、内需及国产替代 - 关税长期利好国产替代，有望加速医疗器械等领域进程，如电生理等高端领域替代将升级 [25] - 我国创新药出海形式为 License-out，不受商品关税影响，2024 年中国 BD 交易活跃 [28] - 关税叠加或推动公司进出口结构转变，内需增长对行业发展重要性愈发显著，建议关注内需消费中竞争格局好的公司 [28] MNC 遭受持续施压，产业链回流并非易事 - 美国制药业高度依赖海外，形成“美国研发 - 中国/印度生产原料药 - 欧洲生产药品 - 回流美国”链路，爱尔兰对美国医药出口额居首 [29] - 自特朗普施压以来，美国制药业多有动作，部分企业开始对美国本土投资，但产业链回流存在挑战，短期难大规模回流 [29][32]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1自由港铜产量和销量同比减少但价格上涨，黄金产量和销量大幅下降但价格涨幅大，钼产量和销量有不同表现且价格有变动；财务方面销售收入同比减少、营业利润和净利润环比有增有减；公司关注关税影响并采取措施应对；预计2025年剩余时间铜和黄金综合销量增长、综合平均单位净现金成本下降；还实施多项增产措施 [1][2][3][6][10][12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1生产经营情况 - 铜：产量8.68亿磅（39.37万吨），同比减20.00%、环比减16.62%；销量8.72亿磅（39.55万吨），同比减21.30%、环比减12.10%；平均实现价格4.44美元/磅，同比涨12.69%、环比涨6.99%；单位铜净现金成本2.07美元/磅，同比增37.09%、环比增24.70%；单位铜现场生产和运输成本2.59美元/磅，同比增11.64%、环比增4.02% [1][2] - 黄金：产量28.7万盎司（8.93吨），同比减47.72%、环比减33.56%；销量12.8万盎司（3.98吨），同比减77.46%、环比减63.43%；平均实现价格3,072美元/盎司（721.00元/克），同比涨43.22%、环比涨16.89% [2][3] - 钼：产量2300万磅（1.04万吨），同比增27.78%、环比增4.55%；销量2000万磅（0.91万吨），同比持平、环比增11.11%；平均实现价格21.67美元/磅，同比涨6.33%、环比跌2.52% [3][5] 2025Q1财务情况 - 销售收入57.28亿美元，同比减9.38%、环比持平；总销售成本42.22亿美元，同比减4.89%、环比减1.7%；营业利润13.03亿美元，同比减20.26%、环比增4.83%；净利润7.93亿美元，同比减31.76%、环比增9.99%；归属于普通股股东的净利润3.52亿美元，每股收益0.24美元，同比减25.58%、环比增28.47%；调整后归属于普通股的净利润3.58亿美元，每股收益0.24美元，同比减24.47%、环比减20.44%；运营现金流总计11亿美元，扣除3亿美元运营资本和其他用途；预计2025年运营现金流约70亿美元 [6] - 资本支出总额12亿美元，2025年预计约50亿美元；截至2025年3月31日，合并债务总额94亿美元，合并现金及现金等价物总额44亿美元，净债务总额15亿美元 [7] - 2025年第一季度至4月23日，FCX购买230万股普通股，总成本8000万美元，50亿美元股票回购计划总购买量达5100万股，总成本20亿美元 [8] 关税影响 - FCX关注美国贸易政策，预计拟议关税使美国采购商品成本增约5%，正评估其他采购方案；监测贸易政策对经济增长和铜需求的潜在间接影响；2025年2月总统指出铜对美国重要，预计商务部长11月底前提交相关报告；目前铜进口免征美国关税，2025Q1美国铜矿平均铜价比南美和印尼业务高约6% [10][11] 2025年展望 - 预计2025年剩余时间季度铜和黄金综合销量较2025Q1增长，全年综合销量约40亿磅铜、160万盎司黄金和8800万磅钼，2025Q2销量为10亿磅铜、50万盎司黄金和2200万磅钼 [12] - 预计综合平均单位净现金成本在2025Q1基础上下降，2025年全年和2025Q2综合单位净现金成本预计平均为1.50美元/磅；黄金平均价格每变动100美元/盎司，铜成本损失0.04美元/磅；钼平均价格每变动2美元/磅，铜成本损失0.02美元/磅 [13][14] 增产措施 - 浸出和技术创新：加速美和南美运营，将新技术融入浸出工艺，2024年铜产量增幅2.14亿磅（9.71万吨），2025年第一季度增幅4600万磅（2.09万吨）；目标到2025年底年产铜3亿磅（13.61万吨），还寻求自动化和运营实践机会 [15] - 美国项目：巴格达选矿厂有扩建项目，预计增铜产量2亿 - 2.5亿磅，资本成本增量约35亿美元；正在改造运输卡车车队和扩建尾矿设施；推进Safford/Lone Star地区预可行性研究，预计2026年完成 [16] - 南美项目：智利El Abra铜矿确定大型硫化矿资源，可采铜量约200亿磅，每年增7.5亿磅铜产量；计划2025年底前提交环境影响报告 [17] - 印尼项目：PTFI三座地下矿山投产并扩建选矿设施，新铜净化回路已使用；新冶炼厂维修接近尾声，预计2025Q2恢复生产、年底达产；贵金属冶炼厂预计2025年满负荷生产；Kucing Liar矿床开发中，预计2029 - 2041年底产超70亿磅铜和600万盎司黄金，未来七八年资本投资总额40亿美元 [19][20]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 2025年4月21 - 25日申万机械设备上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4，细分行业有不同涨跌 [2][12] - 低空经济领域政策深化、场景加速，政策、技术、市场端均有积极进展 [3] - 特朗普关税政策后续导向影响出口行业，关注出口链标的；工程机械内销和出口有韧性，若俄乌重启和平谈判出口预期或提升，行业龙头业绩和订单增长好，看好行业景气度回暖 [4] 周度行情回顾 周度整体行情回顾（2025.4.21 - 2025.4.25） - 2025年4月21 - 25日，上证综指涨0.56%，深证成指涨1.38%，创业板指涨1.74%，申万机械设备涨2.69%，跑赢沪深300指数2.31pct，在31个申万一级行业中排第4 [2][12] - 申万通用设备/专用设备/轨交设备Ⅱ/工程机械/自动化设备分别涨跌4.65%/2.32%/0.43%/1.30%/2.45% [2][12] 周个股涨跌幅 - A股机械设备相关个股中，福斯达周涨幅最大（+26.22%），*ST工智周跌幅最大（-22.75%） [19] 行业重要周度新闻（2025.4.20 - 2025.4.26） - 工信部4月22日发布《机械行业稳增长方案》，明确“机器人+”应用，长三角设千亿级机器人产业基金，多地有人形机器人相关政策和目标 [21] - 特斯拉4月22日财报会议披露Optimus生产线实景，宣布2025年底部署数千台，2026年规模化生产，供应链企业进入量产准备，单台成本降低，国产零部件占比提升 [22] - 4月25日首届具身智能机器人运动会在无锡举行，100余家代表、超150台机器人参与，设4大类奖项 [22] - 4月21 - 26日第十九届中国国际机床展览会在北京举办，展示机床行业前沿趋势，预示迈向高端智造 [23] - TrendForce预计中国市场2025年人形机器人本体产值超45亿元，头部厂商量产计划拉动零部件供应链布局 [24] - 4月20日国家能源局发布1 - 3月全国电力工业统计数据，发电装机容量等有变化 [25] - 4月22日美团自研第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证，可全国常态化商业运营，机型有显著提升 [27] - 上海发布措施，力争到2027年商业航天产业规模达1000亿元 [27] - 财政部下达2025年水利发展资金471亿元，聚焦保安全、惠民生、促发展支持水利建设 [28] 行业重要周度公司重要公告（2025.4.20 - 2025.4.26） - 巨星科技2024年营收147.95亿元，同比升35.37%，归母/扣非归母净利润23.04/23.04亿元，同比升36.18%/35.74% [29] - 大族激光2024年营收147.71亿元，同比升4.83%，归母/扣非归母净利润16.94/4.45亿元，同比升106.52%/-4.39% [30] - 纽威股份2024年营收62.38亿元，同比升12.50%，归母/扣非归母净利润11.56/11.40亿元，同比升60.10%/53.23% [31] - 新柴股份2024年营收22.60亿元，同比降2.40%，归母/扣非归母净利润0.79/0.70亿元，同比升147.52%/166.94% [32] - 杭叉集团2025年一季度营收45.06亿元，同比升8.02%，归母/扣非归母净利润4.36/4.28亿元，同比升15.18%/13.97% [33] - 天地科技预计2025年第一季度归母净利润14.26 - 14.47亿元，同比增长106% - 109% [34] - 杰克股份2025年一季度营收26.87亿元，同比升26.07%，归母/扣非归母净利润4.66/4.62亿元，同比升24.04%/28.37% [35] - 4月26日杰瑞股份发布回购报告书，预计回购金额1.5 - 2.5亿元，占总股本0.30% - 0.50%，用于股权激励 [36] - 亚联机械2024年营收8.65亿元，同比升33.66%，归母/扣非归母净利润1.55/1.49亿元，同比升49.65%/53.32%，分红10派6.20元；2025年一季度营收2.05亿元，同比升126.01%，归母/扣非归母净利润0.58/0.53亿元，同比升1088.67%/1108.21% [37][38] 行业重点数据跟踪 经济数据跟踪 - 报告展示了制造业PMI及分项数据变化、制造业固定资产投资完成额累计同比变化、中国每月出口总额及变化、规模以上工业企业产成品存货累计同比、规模以上工业企业利润总额累计同比等数据图表 [39][41][44] 重点行业数据跟踪 - 报告展示了我国金属切削机床产量及同比变化、工业机器人产量及同比变化、叉车内销和出口数量及同比变化、挖掘机内销和出口数量及同比变化、机电产品出口金额及同比变化、通用机械设备出口金额及同比变化等数据图表 [50][57][62] 投资建议 低空经济 - 基建方面关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达；整机方面关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充；核心零部件方面关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔；空管及运营方面关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] 机械设备 - 出口链板块关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等；工程机械板块关注三一重工、徐工机械、安徽合力等；工业母机板块关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度主动+被动型基金对军工板块持股占比超配比例逐步修复，25年Q1板块配比有所修复或意味着基本面修复逐步出现，配比有望渐进式反弹，25年Q2超配比例有望进一步提升且仍存后续较大增长空间 [2] - 2025年一季度主动型基金军工板块持股超配比例逆转2024Q4下降趋势，有望进入持续增长区间，2025年军工板块景气度有望持续修复，行业有望进入新地缘变化下新估值阶段，主动型基金对军工板块超配比例有望不断修复 [3] - 2025Q1主动型基金前十大军工股持有情况显示，军工电子板块标的在流入总市值绝对值和流入总市值占公司总市值比例的前十中均占80%，过去三年该板块较其他军工子板块超跌较多，周期反弹锐度或将凸显，持仓占比有望持续提升；航空发动机产业相关标的在流出总市值占公司总市值前十中占比30%，航发产业或受2025年周期相对底部影响，伴随国产商发加速、新型号装备成熟，航发子板块有望企稳修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 国防军工类股票标配比例分析 - 2022Q3 - 2025Q1国防军工类股票总市值在2.20 - 2.83万亿元之间波动，万得全A指数总市值在84.47 - 99.69万亿元之间波动，标配比例在2.56% - 3.10%之间 [9] 主动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1主动基金军工持股总市值在372.04 - 1141.10亿元之间，持股总市值在15510.36 - 22778.36亿元之间，军工板块持股占比在2.24% - 5.12%之间，超配比例在 - 0.40% - 2.02%之间，2025Q1主动型基金军工板块持股占比为2.35%，超配比例为 - 0.21%，较24Q4超配比例提升0.04% [9] 2025Q1主动型基金前十大军工股持有及变化情况 - 从持股总市值口径和持股市值占公司流通股比例口径来看，涉及振华科技、睿创微纳等多只股票；从流入总市值/加仓口径和流出总市值/减仓口径来看，振华科技流入22.13亿元，航发动力流出20.79亿元等；从流入总市值/加仓口径和流出总市值/减仓口径的百分比来看，振华科技流入7.43%，振芯科技流出6.24%等 [9] 被动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1被动基金军工持股总市值在123.27 - 234.39亿元之间，持股总市值在7093.11 - 13171.33亿元之间，军工板块持股占比在1.24% - 3.16%之间，2025Q1被动型基金军工板块持股总市值为170.73亿元，持股占比为1.32% [9] 主动+被动型基金军工板块持股情况分析 - 2022Q3 - 2025Q1基金军工持股总市值在530.69 - 1353.34亿元之间，持股总市值在25212.40 - 30560.78亿元之间，军工板块持股占比在1.89% - 4.61%之间，超配比例在 - 0.70% - 1.50%之间，2025Q1主动+被动型基金军工板块持股总市值为549.47亿元，持股占比为1.89%，超配比例为 - 0.66%，较24Q4超配比例提升0.04% [9] 建议关注 - 元器件及弹药关注火炬电子、鸿远电子等；十五五新方向关注七一二、熊猫电子等；对欧出口敞口关注宝钛股份、隆达股份等；大飞机&商发国产化关注润贝航科、航发科技等；军工核心下游资产关注航发动力、中航沈飞等 [5]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股的医药股总市值由 2334 亿上升至 2383 亿元（+2%），看好医药行业在持续技术创新和需求驱动下的增长潜力 [3][30] - 2025Q1 全部基金医药股持仓占比小幅回升，截至 2025Q1，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为 7.87%，较 2024Q4 上升 0.36pp；非医药公募基金持仓 3.94%，较 2024Q4 降低 0.02pp [3][31] - 从板块看，化学制剂/医疗设备/医疗研发外包占比最高，2025Q1 全部基金医药股持仓中，化学制剂 852 亿元，占比 36%；医疗设备 447 亿元，占比 19%；医疗研发外包 445 亿元，占比 19% [3][32] - 从个股看，恒瑞医药/药明康德/迈瑞医疗持仓总市值居前，2025Q1 公募基金重仓持股市值前五名分别为恒瑞医药（323 亿元）、药明康德（276 亿元）、迈瑞医疗（256 亿元）、联影医疗（98 亿元）、百济神州（90 亿元）；持股市值增长前五名分别为药明康德（+62 亿元）、百济神州 - U（+44 亿元）、科伦药业（+26 亿元）、恒瑞医药（+24 亿元）、康龙化成（+9 亿元） [3][33] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1 基金医药股持仓比 - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股的医药股总市值由 2334 亿上升至 2383 亿元（+2%） [6] - 截至 2025Q1，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比为 7.87%，较 2024Q4 上升 0.36pp；非医药公募基金持仓 3.94%，较 2024Q4 降低 0.02pp [6] 2025Q1 医药细分板块公募基金持仓市值 - 化学制剂/医疗设备/医疗研发外包板块占比持续居前，2025Q1 全部公募基金重仓持股的医药股中，市值前五的细分板块为化学制剂 852 亿元，占比 36%；医疗设备 447 亿元，占比 19%；医疗研发外包 445 亿元，占比 19%；中药 III 139 亿元，占比 6%；医疗耗材 121 亿元，占比 5% [8][10] - 2024Q4 - 2025Q1，公募基金重仓持股市值上升的医药股细分板块为化学制剂（+147 亿元）、医疗研发外包（+72 亿元）等；持股市值下降的细分板块为线下药店（-1 亿元）、其他医疗服务（-1 亿元）等 [11] 2025Q1 医药公募基金重仓持股 - 2025Q1 公募基金重仓持股数量前五名为恒瑞医药（528 只）、药明康德（410 只）、迈瑞医疗（313 只）、泽璟制药 - U（169 只）和科伦药业（139 只） [14] - 2025Q1 公募基金重仓持股基金数量增长前五名：药明康德（296 只→410 只）、百济神州 - U（115 只→206 只）等 [18] - 2025Q1 公募基金重仓持股市值前五名：恒瑞医药（323 亿元）、药明康德（276 亿元）、迈瑞医疗（256 亿元）、联影医疗（98 亿元）、百济神州（90 亿元） [20] - 2025Q1 公募基金重仓持股市值增长前五名：药明康德（+62 亿元）、百济神州 - U（+44 亿元）、科伦药业（+26 亿元）、恒瑞医药（+24 亿元）、康龙化成（+9 亿元） [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年中国钢铁行业延续供需双弱格局，钢材价格维持震荡走势，企业经营效益难明显好转 [2][28] - 短期内钢铁企业有经营压力，长期在产业政策引领下，低效产能出清，行业将转向高质量发展，竞争格局有望改善 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行业运行情况 - 2024年中国钢铁行业供需双弱，景气度探底，供给过剩，产品价格下行，盈利趋弱 [4] - 2022 - 2024年中国粗钢产量分别为10.13亿吨、10.19亿吨和10.05亿吨，呈波动下降趋势；2024年12月粗钢产量同比增长11.80% [4] - 2024年前三季度国内钢材价格下降，9月底至10月中旬反弹，而后震荡下行 [6][7] - 2022 - 2024年重点统计会员钢铁企业利润总额分别为982亿元、855亿元和429亿元，2024年行业盈利水平持续下行 [9] 上下游情况 铁矿石 - 中国钢铁企业铁矿石对外依存度超80%，2022 - 2024年进口量分别为11.07亿吨、11.79亿吨和12.37亿吨 [11] - 2024年一季度铁矿石价格下降，4 - 5月反弹，6月以来下行，9月中下旬上扬，四季度震荡偏弱 [12] - 2024年国内港口铁矿石库存量持续增长，年底约达1.49亿吨 [12] 焦炭 - 2024年焦炭价格呈W型走势，价格中枢下移 [14] - 年初焦炭产量下降，5 - 6月增加，7月稳定，8 - 10月下降，年底稳定并略有增长 [15] 下游需求 - 建筑业消耗过半钢材，2024年房地产投资下滑，制造业和基建投资支撑用钢需求，产品结构调整 [16] - 2022 - 2024年全国房地产开发投资增速分别为4.4%、 - 10.0%和 - 10.60%，2024年拖累用钢需求 [20] - 2024年基建投资（不含电力等）比上年增长4.4%，水利、航空、铁路运输业投资增长显著 [20] - 2024年中国制造业固定资产投资同比增长9.2%，用钢量占比从2020年的42%提高到2024年的50% [21] 行业政策及关注 粗钢产能压减目标明确 - 2021年12月政策提出粗钢等产能只减不增，2024年继续调控产量，“十四五”后两年原则上不新增产能 [22][23] - 2024年8月工信部要求暂停钢铁产能置换工作 [23] 行业转型升级加速 - 政策促使企业数字化转型、节能降碳，发展高端产品，到2025年底能效标杆水平以上产能占比达30% [24] - 需求结构变化促使企业产品向高附加值和高技术含量方向发展 [25] 出口压力传导，加剧国内市场竞争 - 2024年中国钢材累计出口11072万吨，同比增长约22.67%，但海外反倾销、加关税压力加剧 [26] - 贸易环境恶化或影响国内供需，加剧市场竞争，挑战企业盈利 [27] 行业展望 - 供给端2025年预计同比收缩，需求端预计小幅下降，价格维持震荡走势 [28] - 短期内企业有经营压力，长期行业竞争格局有望改善 [28][29]

[Table_StockNameRptType] 金融工程一 周报 新股天有为发行单价较高，首日均价涨幅 32.29% ——"打新定期跟踪"系列之二百一十二 [Table_RptDate] 报告日期：2025-04-28 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001 邮箱：wuzy@hazq.com 分析师：骆昱杉 执业证书号：S0010522110001 邮箱：luoyushan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点 ⚫ 跟踪近期打新收益率 跟踪近期科创板+创业板+主板的网下打新市场表现，假设所有主 板、科创板、创业板的股票都打中，且上市首日以市场均价卖出，忽 略锁定期的卖出限制，自 2025 起截至 2025/4/25，A 类 2 亿规模账户 打新收益率 1.27%，B 类 2 亿规模账户打新收益率 1.10%；A 类 10 亿规模账 ...