报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周多晶硅行情继续调整，价格虽有成本和政策支撑，但上方空间受下游接受程度限制，大概率震荡走势；工业硅需求稳步下滑，供应有所下滑，整体维持震荡态势；今日多晶硅高位震荡，光伏座谈会暂无太多消息，预计继续维持震荡，操作建议暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 多晶硅主力收盘价52260元/吨，环比-20；主力持仓量137977手，环比2460；11 - 12价差-2420，环比-130；与工业硅价差43635元/吨，环比-40 [2] 现货市场 - 多晶硅品种现货价47000元/吨，环比0；基差-5280元/吨，环比460；光伏级周平均价4.94美元/千克，环比0；菜花料平均价30元/千克，环比0；致密料平均价36元/千克，环比0；复投料平均价34.8元/千克，环比0 [2] 上游情况 - 工业硅主力合约收盘价8625元/吨，环比20；品种现货价9400元/吨，环比0；月产量324700吨，环比19500；月出口量52919.65吨，环比-12197.89；月进口量2211.36吨，环比71.51；社会库存总计55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅月产量10万吨，环比0.5；月进口量1170吨，环比57；中国进口多晶硅料周现货价6.3美元/千克，环比0；月进口均价2.19美元/吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池月产量6738.6万千瓦，环比-318.3；电池片日平均价0.82元/W，环比0.01；光伏组件月出口量88975.86万个，环比-14424.12；月进口量11095.9万个，环比-1002.59；月进口均价0.31美元/个，环比-0.01；多晶硅光伏行业综合价格指数（SPI）周值27.86，环比0 [2] 行业消息 - 工业和信息化部拟定于8月19日上午9:00组织召开光伏企业座谈会；央行落实落细适度宽松货币政策，促进物价合理回升 [2] 观点总结 - 供给端，下半年国内三家头部企业个别基地复产及部分新建产能释放或增加多晶硅市场供应量；需求端，6月光伏新增装机同比降38%、环比降85%，下游光伏企业开工率难提升，预计下周多晶硅行情继续调整，工业硅维持震荡态势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡，后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年6月国内铅矿进口量为118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落，8月国内月度加工费400 - 600元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 70 - - 50美元/干吨，环比降15美元；国内铅矿周度加工费400 - 600元/吨，环比持平，进口周度加工费 - 100 - - 60美元/干吨，环比降15美元 [2] 供应 - 7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量25.38万吨，环比上升10.93%，同比增加3.13% [3] - 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北某炼厂8月底检修，华中企业粗铅部门三季度末停机，华东短期减产后本周预计恢复生产；铅精矿原料供应紧张和检修计划限制产能释放 [3] - 再生铅周度开工小幅回落，安徽生产节奏不变，其他区域因原料供应产量略有调整；废电瓶原料紧张矛盾未缓解，价格仅小幅回落，再生铅企业亏损大，复产与新项目增量有限；近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损 [3] 消费 - 大型企业开工率维持在70% - 75%，安徽大型电池厂开工率稳定在70% - 75%，成品库存25 - 30天，较7月小幅回落但仍处历史高位；中小型企业开工率普遍在65% - 75%，库存22 - 25天，部分企业促销去库但终端消化缓慢 [3] - 传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升至历史高位，终端消费低迷 [3][5] 现货 - 截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为 - 43.34美元 [4] 库存 - 截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，处于近五年来绝对高位；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨 [4] - 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落但仍处近五年高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松；8月进口铅精矿加工费回落，国内外铅矿紧张加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限 [5] - 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆数据偏多，美豆产量调减，期末库存调减，因期初库存调减；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存小幅调减 [4] - 玉米数据偏空，美玉米产量调增，期末库存大幅调增；南美巴西及阿根廷产量未调整，全球期末库存调增 [5] 根据相关目录分别进行总结 USDA棉花供需数据跟踪 - 全球：期初库存7.505亿包，环比降173万包、同比增304万包；产量11.662亿包，环比降180万包、同比降148万包；进口4.358亿包，环比降110万包、同比增207万包；消费11.799亿包，环比降13万包、同比增142万包；出口4.359亿包，环比降110万包、同比增170万包；期末库存7.391亿包，环比降341万包、同比增54万包 [3] - 中国：期初库存3.579亿包，环比降105万包、同比降92.5万包；产量3.15亿包，环比增50万包、同比降50万包；进口5300万包，环比降50万包、同比增15万包；消费3.75亿包，环比增100万包、同比降50万包；出口80万包，环比持平、同比持平；期末库存3.502亿包，环比降205万包、同比降77.5万包 [3] - 美国：期初库存4000万包，环比降10万包、同比增85万包；产量1.321亿包，环比降139万包、同比降119.9万包；进口10万包，环比持平、同比增2000包；消费1700万包，环比持平、同比降6.3万包；出口1.2亿包，环比降50万包、同比增10万包；期末库存3600万包，环比降100万包、同比降40万包 [3] - 印度：期初库存9850万包，环比增10万包、同比增55万包；产量2.35亿包，环比持平、同比降50万包；进口2900万包，环比降10万包、同比降5万包；消费2500万包，环比降50万包、同比增50万包；出口1000万包，环比持平、同比降40万包；期末库存1.025亿包，环比增50万包、同比增40万包 [3] USDA大豆供需数据跟踪 - 全球：期初库存12.519亿吨，环比增0.06%、同比增8.57%；产量42.639亿吨，环比降0.30%、同比增0.57%；进口18.586亿吨，环比降0.11%、同比增4.22%；压榨36.771亿吨，环比持平、同比增3.68%；消费42.51亿吨，环比降0.02%、同比增3.51%；出口18.744亿吨，环比降0.10%、同比增3.13%；期末库存12.49亿吨，环比降0.93%、同比降0.23% [4] - 美国：期初库存8985万吨，环比降5.67%；产量11.6815亿吨，环比降0.98%；进口544万吨，环比持平；压榨6.9127亿吨，环比持平；消费7.2052亿吨，环比降0.10%；出口4.6402亿吨，环比降2.30%；期末库存7890万吨，环比降6.52%；同比方面，期初降3.58%、产量降1.70%、进口降20.00%、压榨增4.53%、消费增4.69%、出口降9.07%、期末降12.19% [4] - 中国：期初库存4.348亿吨，环比持平、同比增0.39%；产量2.1亿吨，环比持平、同比增1.69%；进口11.2亿吨，环比持平、同比增5.16%；压榨10.8亿吨，环比持平、同比增4.85%；消费13.3亿吨，环比持平、同比增4.81%；出口100万吨，环比持平、同比增25.00%；期末库存4.338亿吨，环比持平、同比降0.23% [4] - 巴西：期初库存3.6111亿吨，环比持平、同比增21.34%；产量17.5亿吨，环比持平、同比增3.55%；进口150万吨，环比持平、同比降72.73%；压榨5.8亿吨，环比持平、同比增1.75%；消费6.23亿吨，环比持平、同比增1.96%；出口11.2亿吨，环比持平、同比增9.70%；期末库存3.6961亿吨，环比持平、同比增2.35% [4] - 阿根廷：期初库存2.5247亿吨，环比增2.02%、同比增4.99%；产量4.85亿吨，环比持平、同比降4.72%；进口7200万吨，环比持平、同比增5.88%；压榨4.3亿吨，环比持平、同比增0.94%；消费5.05亿吨，环比持平、同比增0.20%；出口5800万吨，环比增16.00%、同比降4.92%；期末库存2.4647亿吨，环比降1.20%、同比降2.38% [4] - 巴拉圭：期初库存431万吨，环比持平、同比增50.70%；产量1100万吨，环比持平、同比增7.84%；进口20万吨，环比持平、同比持平；压榨310万吨，环比持平、同比持平；消费330万吨，环比持平、同比增0.76%；出口770万吨，环比持平、同比增13.24%；期末库存451万吨，环比持平、同比增4.64% [4] USDA玉米供需数据跟踪 - 全球：期初库存2.8311亿吨，环比降0.38%、同比降10.33%；产量12.8858亿吨，环比增1.97%、同比增5.10%；进口1.9216亿吨，环比增2.34%、同比增4.66%；消费12.8915亿吨，环比增1.05%、同比增2.43%；出口2.0086亿吨，环比增2.58%、同比增3.73%；期末库存2.8254亿吨，环比增3.84%、同比降0.20% [5] - 美国：期初库存3315.2万吨，环比降2.61%、同比降25.99%；产量4.25257亿吨，环比增6.60%、同比增12.61%；进口63.5万吨，环比持平、同比持平；消费3.32247亿吨，环比增2.71%、同比增4.39%；出口7302.8万吨，环比增7.48%、同比增1.95%；期末库存5376.9万吨，环比增27.51%、同比增62.19% [5] - 中国：期初库存1.94183亿吨，环比降0.51%、同比降8.09%；产量2.95亿吨，环比持平、同比增0.03%；进口1000万吨，环比持平、同比增150.00%；消费3.21亿吨，环比持平、同比增1.58%；出口2万吨，环比持平、同比持平；期末库存1.78163亿吨，环比降0.56%、同比降8.25% [5] - 巴西：期初库存798.8万吨，环比持平、同比降5.89%；产量1.31亿吨，环比持平、同比降0.76%；进口160万吨，环比持平、同比增6.67%；消费9400万吨，环比持平、同比增3.30%；出口4300万吨，环比持平、同比持平；期末库存358.8万吨，环比持平、同比降55.08% [5] - 阿根廷：期初库存278.3万吨，环比持平、同比增12.31%；产量5300万吨，环比持平、同比增6.00%；进口5000吨，环比持平、同比持平；消费1560万吨，环比持平、同比增2.63%；出口3700万吨，环比持平、同比增7.25%；期末库存318.8万吨，环比持平、同比增14.55% [5] - 乌克兰：期初库存76.2万吨，环比增145.16%、同比增18.69%；产量3200万吨，环比增4.92%、同比增19.40%；进口1万吨，环比持平、同比降50.00%；消费632.5万吨，环比增1.61%、同比增10.96%；出口2550万吨，环比增6.25%、同比增21.43%；期末库存94.7万吨，环比增58.33%、同比增24.28% [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上海宁波港拥堵较前期有所改善，但船舶周转时长仍处高位，随着出货规模趋势性转弱，中国港口压力有望缓解，但需关注潜在天气扰动；东南亚堵港压力显著回落；欧洲港口因夏季密集休假、港口缺工、德国铁路施工、莱茵河水位偏低等问题，压力持续回升；北美港口总体拥堵程度可控，需关注后续港口运营动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 数据点评 - 亚洲港口方面，洋山港、外高桥、宁波港、青岛、新加坡港、巴生港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量各有不同，洋山、宁波、盐田港平均周转时长分别约2.0天、2.4天、1.3天，上海宁波港拥堵改善但周转时长仍高，东南亚堵港压力回落，新加坡港和巴生港船舶平均在港时间分别为1.4天和1.3天 [2] - 欧洲港口方面，鹿特丹、安特卫普、汉堡港、不来梅、瓦伦西亚等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及最新在锚/在泊集装箱船数量有差异，夏季相关问题使欧洲港口压力持续回升，安特卫普、鹿特丹、汉堡港、不来梅港平均在港时长分别约为2.0天、2.5天、3.0天、2.7天 [2] - 北美港口方面，长滩、洛杉矶、塔科马、纽约、萨凡纳、诺福克、休斯顿港等远洋型集装箱船周均等泊时间、在泊时间及相关船舶数量不同，总体拥堵程度可控，需关注后续运营动态 [2] 数据概览 - 重点集装箱港口在港时长汇总显示，洋山、宁波、新加坡等港口最新一期、月环比、年同比、月平均、去年同期的在港时长数据各有不同 [6] 亚洲港口动态跟踪 - 涉及中国和东南亚集装箱船在港规模、主要亚洲港口集装箱船在港规模、东南亚部分港区在锚和在泊集装箱船数、中国部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [8][9][12][13] - 还有东南亚和中国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间的相关数据 [16] 欧洲港口动态跟踪 - 包含欧洲集装箱船在港规模、主要西北欧港口集装箱船在港规模、西北欧和地中海部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [19][20][21] - 有西北欧和地中海集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间的相关数据 [25][27] 北美港口动态跟踪 - 涉及北美集装箱船在港规模、美国集装箱港口远洋船型平均在港、等泊、在泊时间、北美部分港区在锚和在泊集装箱船数等数据 [32][34][35] 大型船抵港情况及关键枢纽监测 - 包括洋山港、宁波港、新加坡港大型集装箱船抵港情况，联盟、Gemini联盟、OA联盟、PA + MSC 1.2w + 集装箱船抵港情况（分亚洲、西北欧、地中海） [42][45][48] - 还有好望角、苏伊士运河、巴拿马运河集装箱船通行状况相关数据 [48][49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶行业 当前市场缺乏明显方向性指引，多空交织，价格区间波动为主，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空 [1] 工业硅行业 上周工业硅价格偏强震荡，成本端重心抬升，8月供需双增维持紧平衡，远期部分产能出清则供应压力减弱，建议策略上以逢低试多为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若价格回落至8000 - 8500元/吨一线低位可考虑逢低试多 [3] 多晶硅行业 上周多晶硅价格偏强震荡，8月供需双增但供应端增速较大仍面临累库压力，未来仓单将进一步增加，目前以高位震荡为主，价格波动区间下限上移至4.7万元/吨，上限在5.8 - 6万元/吨，考虑逢低试多，逢高低波动时买入看跌期权试空，也可考虑波动率较低时买入跨式期权 [4] 玻璃纯碱行业 纯碱周产量大幅回升，库存重回累库格局，基本面整体过剩明显，需求无增长预期，后市若无实际产能退出或降负荷库存将进一步承压，可尝试逢高做空；玻璃近月09盘面持续走弱，现货成交大幅转弱，市场负反馈持续，刚需端有压力，最终行业需产能出清解决过剩困境，近月09空单可继续持有 [5] 原木行业 上周期货价格弱势回调，因卖方注册仓单较多压制盘面，多头接货意愿待观察，当前现货市场短期表现偏强，需求端保持坚挺，库存端大幅去库，中长期需求边际改善需验证，关注800左右支撑位，建议逢低做多参与 [6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14900元/吨，较8月15日涨150元/吨，涨幅1.02% - 全乳基差（切换至2509合约）-920，较8月15日涨235，涨幅20.35% - 泰标混合胶报价14600元/吨，较8月15日跌50元/吨，跌幅0.34% [1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 1035，较8月15日涨25，涨幅2.36% - 1 - 5价差 - 95，较8月15日跌15，跌幅18.75% - 5 - 9价差1130，较8月15日跌10，跌幅0.88% [1] 基本面数据 - 6月泰国产量392.60千吨，较前值增120.40千吨，涨幅44.23% - 6月印尼产量176.20千吨，较前值减24.10千吨，跌幅12.03% - 6月印度产量62.40千吨，较前值增14.70千吨，涨幅30.82% - 6月中国产量103.20千吨，较前值增6.80千吨 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）619852，较前值减11918，跌幅1.89% - 天然橡胶厂库期货库存上期所（周）46469，较前值增4234，涨幅10.02% [1] 工业硅 现货价格与基差 - 华东通氧S15530工业硅报价9400元/吨，较8月15日持平 - 基差（通氧SI5530基准）795，较8月15日涨200，涨幅33.61% - 华东SI4210工业硅报价9750元/吨，较8月15日持平 [3] 月间价差 - 2509 - 2510价差 - 20，较8月15日跌5，跌幅33.33% - 2510 - 2511价差 - 5，较8月15日涨5，涨幅50.00% - 2511 - 2512价差 - 365，较8月15日持平 [3] 基本面数据 - 全国工业硅产量33.83万吨，较前值增1.06万吨，涨幅3.23% - 新疆工业硅产量15.03万吨，较前值减2.70万吨，跌幅15.21% - 云南工业硅产量4.12万吨，较前值增2.49万吨，涨幅153.86% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）11.70万吨，较前值增0.01万吨，涨幅0.09% - 云南厂库库存（周度）3.14万吨，较前值增0.08万吨，涨幅2.61% - 四川厂库库存（周度）2.26万吨，较前值减0.02万吨，跌幅0.88% [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价47000.00元/吨，较8月15日持平 - N型颗粒硅平均价44500.00元/吨，较8月15日持平 - N型料基差（平均价） - 5280.00，较8月15日涨460.00，涨幅8.01% [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约52280，较8月15日跌460，跌幅0.87% - 当月 - 连一价差 - 135，较8月15日涨50，涨幅27.03% - 连一 - 连二价差75，较8月15日涨30，涨幅66.67% [4] 基本面数据 - 硅片产量（周度）12.10GM，较前值增0.08GM，涨幅0.67% - 多晶硅产量（周度）2.93万吨，较前值减0.01万吨，跌幅0.34% - 多晶硅产量（月度）10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10% [4] 库存变化 - 多晶硅库存24.20万吨，较前值增0.90万吨，涨幅3.86% - 硅片库存19.80GM，较前值增0.69GM，涨幅3.61% - 多晶硅仓单5820.00手，较前值增220.00手，涨幅3.93% [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 1150华北报价较前值持平 - 华东报价1190元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅2.46% - 华中报价1110元/吨，较前值持平 [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1350元/吨，较前值持平 - 华东报价1250元/吨，较前值持平 - 华中报价1250元/吨，较前值持平 [5] 供量 - 纯碱开工率87.32%，较8月8日增2.24% - 纯碱周产量76.13万吨，较8月8日增1.7万吨，涨幅2.23% - 浮法日熔量15.96万吨，较8月8日持平 [5] 库存 - 玻璃厂库6342.60，较8月8日增157.9，涨幅2.55% - 纯碱厂库189.38万吨，较8月8日增2.9万吨，涨幅1.54% - 纯碱交割库46.66万吨，较8月8日增1.7万吨，涨幅3.85% [5] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约811.0元/立方米，较8月17日跌4.0元/立方米，跌幅0.49% - 原木2511合约824.0元/立方米，较8月17日跌2.0元/立方米，跌幅0.24% - 原木2601合约828.5元/立方米，较8月17日跌1.5元/立方米，跌幅0.18% [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价116美元/JAS立方米，较8月15日持平 - 云杉11.8米：CFR价128欧元/JAS立方米，较8月15日持平 [6] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.182，较8月17日持平 - 进口理论成本818.62，较8月17日跌0.04，跌幅0% [6] 按15%涨尺计算：月度 - 港口发运量173.3万/立方米，较6月30日减2.7万/立方米，跌幅1.51% - 离港船数新西兰→中日韩47.0，较6月30日减6.0，跌幅11.32% [6] 库存：主要港口库存（周度） - 中国306.00万/立方米，较8月8日减2.0万/立方米，跌幅0.65% - 山东185.40万/立方米，较8月8日减7.2万/立方米，跌幅3.74% - 江苏98.30万/立方米，较8月8日增5.51万/立方米，涨幅5.95% [6] 需求：日均出库量（周度） - 中国6.33万/立方米，较8月8日减0.09万/立方米，跌幅1% - 山东3.59万/立方米，较8月8日减0.05万/立方米，跌幅1% - 江苏2.32万/立方米，较8月8日增0.06万/立方米，涨幅3% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策不确定性仍存，对铜价影响有三方面：重塑贸易环境阻碍经济及需求，使铜消费边际增速受冲击；232铜关税影响铜半成品进出口，豁免精炼铜，对国内铜行业影响有限；关税及美财政货币政策使美元指数下行，或提振铜价 [30][31] - 长期看，2027年起精炼铜可能分阶段加征关税，但落地情况或不及预期，美国重塑本土铜产业链需较长周期，精炼铜关税落地尚远 [2][31] - 目前铜定价回归基本面，供应紧张、库存低位提供支撑，终端消费淡季转旺季需求或提升，受基本面利好和降息预期影响，铜价上涨动能仍存，预计偏强震荡 [31][33] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策梳理 对等关税 - 4月2日特朗普宣布国家紧急状态，对所有国家征10%“基准关税”，4月5日生效，还对贸易逆差大国征“对等关税” [6] - 加征原因一是抵补减税和提高债务额度所需，二是作为谈判手段使他国顺应美政治经济要求 [6] - 中美关税博弈不断，8月12日双方再次暂停24%关税90天，保留加征剩余10%关税，部分商品不受“对等关税”约束 [7] 232铜关税 - 2月25日特朗普启动对铜进口调查，7月30日宣布落地，8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，铜输入材料和废料不受约束，白宫要求25%优质铜废料和原铜本土销售 [8][9] - 调查后市场提前买入纽铜期货，需求增加推动价格上升，纽伦铜价差创新高；关税落地后精炼铜豁免，COMEX铜期货价格暴跌超20%，纽伦铜价差大幅下跌 [9][10] 美关税对铜价影响分析 关税政策重塑全球贸易格局，阻碍经济发展及铜需求 - 美关税政策破坏经济全球化，使2025年全球经济增速放缓，IMF下调经济增长预测，美国经济面临增长放缓和通胀顽固挑战 [14] - 铜是工业重要基础材料，逆全球化关税政策阻碍全球经济增长，铜下游消费需求受负面影响，消费边际增速或受冲击 [16] 232铜关税豁免精炼铜，铜材关税影响有限 - 国内铜材出口美国比重较小：232铜关税目的是重塑美产业链、提升冶炼能力，豁免精炼铜利好冶炼和生产国；我国出口美国铜材占比小，对我国影响有限；美国进口铜材价格或上涨，需求或减缓，加工产能或增加；白宫政策短期实质影响有限，未来美出口中国废铜原料或收紧 [17][21] - 国内库存面临美铜回流压力有限：COMEX铜库存创新高，可满足美进口和消费需求，美铜回流欧亚概率小；LME铜库存累库，美铜出口回流有限；美铜回流对沪铜影响有限，国内进口窗口关闭，库存小幅累库但仍处低位 [22][24] 关税影响美元指数走弱，铜金融属性或提振铜价 - 铜价与美元指数长期负相关，降息预期提升使美元指数走弱会提振铜价 [27] - 特朗普关税政策前期推动美元走强，后因市场担忧美经济增长放缓使美元指数走弱；《大美丽法案》使美财政赤字扩大，当前美联储降息通道，9月降息概率高，关税及相关政策推动美元指数下行，或提振铜价 [29] 总结与展望 - 特朗普关税政策影响铜价有三方面，长期精炼铜关税落地或不及预期 [30][31] - 目前铜定价回归基本面，供应和库存因素提供支撑，消费需求或提升，受基本面和降息预期影响，铜价预计偏强震荡 [31][33]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 LPG整体供需格局维持宽松，市场弱势运行，但近期化工端需求的边际改善及运费的上涨开始提供一定下方支撑；单边策略震荡，关注PG低位短反机会，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [1][2] 市场分析 - 8月18日各地区LPG市场价格：山东市场4370 - 4460元/吨，东北市场3900 - 4110元/吨，华北市场4280 - 4620元/吨，华东市场4350 - 4480元/吨，沿江市场4530 - 4700元/吨，西北市场4180 - 4300元/吨，华南市场4378 - 4580元/吨 [1] - 2025年9月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷572美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4491元/吨，涨15元/吨；丁烷549美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4311元/吨，涨15元/吨 [1] - 2025年9月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷564美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4428元/吨，涨14元/吨；丁烷541美元/吨，涨2美元/吨，折合人民币4248元/吨，涨15元/吨 [1] - 国内主流现货价格持稳，下游按需采购，卖方库存无忧；海外供应整体充裕，国内商品量小幅下降但整体仍充裕 [1] - 夏季高温下燃烧端需求持续疲软，下游刚需采购；化工端需求边际改善，PDH开工率升至78%左右，处于今年高位区间，但后续进一步走强动力有限 [1] 策略 - 单边：震荡，关注PG低位短反机会 [2] - 跨期：无 [2] - 跨品种：无 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2] 图表信息 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月月差、主力合约成交持仓量、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - RU谨慎偏多，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期受宏观及上游成本端支撑，东南亚产区降雨持续使原料价格或坚挺，但雨水结束后原料价格将回落，国内到港量目前不多供应压力小，8月底预计增加，下游轮胎开工率分化，需关注轮胎厂备货意愿 [4] - 顺丁橡胶供应端本周或回升，下游轮胎开工率分化，总体供需偏弱，丁二烯价格有望偏强运行，周边天然橡胶价格有拉动作用 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15820元/吨，较前一日变动-85元/吨，NR主力合约12650元/吨，较前一日变动-60元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动-50元/吨，青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动-50元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1805美元/吨，较前一日变动-10美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1755美元/吨，较前一日变动-5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日变动+100元/吨，浙江传化BR9000市场价11700元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.4万吨，较2024年同期的61.3万吨增加3.4% [2] - 2025年前7个月中国橡胶轮胎出口量达563万吨，同比增长5.4%；出口金额为992亿元，同比增长5.4%，1-7月汽车轮胎出口量为480万吨，同比增长4.9%；出口金额为819亿元，同比增长4.9% [2] - 2025年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计908,487吨，较2024年同期的794,831吨增加14.3%，7月出口量同比增加28.3%，环比增加28.5% [2] - 2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，较去年同期5.83万辆上涨约42% [2] - 2025年上半年美国进口轮胎共计14343万条，同比增加6.8%，其中乘用车胎进口同比增3%至8489万条，卡客车胎进口同比增10%至3232万条，航空器用胎同比降13%至13.2万条，摩托车用胎同比增22%至188万条，自行车用胎同比增5%至315万条 [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025-08-18，RU基差-970元/吨（+35），RU主力与混合胶价差1220元/吨（-35），烟片胶进口利润-3426元/吨（+645.59），NR基差224.00元/吨（-20.00），全乳胶14850元/吨（-50），混合胶14600元/吨（-50），3L现货14850元/吨（+0），STR20报价1805美元/吨（-10），全乳胶与3L价差0元/吨（-50），混合胶与丁苯价差2300元/吨（-150） [3] - 原料：泰国烟片61.28泰铢/公斤（-1.87），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶49.45泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶4.75泰铢/公斤（+0.35） [3] - 开工率：全钢胎开工率为62.62%（+2.56%），半钢胎开工率为69.11%（-0.60%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1277859吨（-10990.00），青岛港天然橡胶库存为616731吨（-3121），RU期货库存为179930吨（+3650），NR期货库存为46469吨（+4234） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025-08-18，BR基差-100元/吨（+215），丁二烯中石化出厂价9400元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（+100），浙江传化BR9000报价11700元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11600元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润-1091元/吨（+56） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.52%（-3.65%） [4] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6990吨（-300），顺丁橡胶企业库存为23450吨（-700 ） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周宏观产业消息清淡，黑色系整体宽幅波动，硅铁和锰硅后半周均表现不佳，硅铁后半周重心下移，锰硅周二开始连续收阴且周线收于5周线之下 [4][23] - 硅铁和锰硅基本面均呈现产量增幅扩大、需求维持淡季偏弱格局、投机性需求一般的特点，近期宏观及煤炭产业政策主导行情，供需逻辑暂居下风，合金跟随黑色系同频波动，短期均以区间震荡 + 重心抬升行情对待 [4][23] 根据相关目录分别总结 硅铁 - **供应**：厂家利润修复，136家独立硅铁企业周产量11.28万吨（环比 +3.4%，同比 +10.6%），2025年7月硅铁产量44.67万吨（环比 +7.88%，同比 -11.92%），产量增幅扩大，开工率回到近4个月新高 [4][6] - **需求**：铁水产量高位，钢需表现平稳，硅铁五大材消费量2.03万吨（环比 +0.2%，同比 +16.5%），五大材周产量871.63万吨（环比 +0.28%，同比 +12.04% ），需求维持淡季偏弱格局 [4][9] - **库存**：厂家累库速率加快，企业库存6.52万吨（环比 -9.18%，同比 +5.44% ），钢厂7月库存天数14.25天（环比 -1.13天，同比 -0.98天） [4][12] - **成本**：周内原料持稳，部分原料价格有变动，如青海电价涨7.14%、神木兰炭小料涨5.88%等，硅铁成本青海涨4.74%、宁夏涨0.71%、内蒙涨0.67% [13][15] - **基差**：上周主力移至11合约，基差转负，硅铁主力基差（宁夏）09合约基差 -132元/吨，环比 -110元/吨 [4][18] - **合约持仓和沉淀资金**：未提及具体数据变化情况 锰硅 - **供应**：产量增幅扩大，121家独立硅锰企业周产量20.7万吨（环比 +5.7%，同比 +3.5%），7月全国硅锰产量81.96万吨（环比 +8.9%，同比 -17%），内蒙开工率已回升至一季度水平 [23][25] - **需求**：钢厂盈利率尚可，钢需表现平稳，硅锰周消费量12.53万吨（环比 +0.1%，同比 +15.3%），五大材周产量871.63万吨（环比 +0.28%，同比 +12.04% ），需求维持淡季偏弱格局 [23][28] - **库存**：厂家硅锰降库幅度放缓，企业样本库存15.88万吨（环比 -1.67%，同比 -28.8%），钢厂7月库存天数14.24天（环比 -1.25天，同比 -1.19天） [23][31] - **成本**：锰矿库存缓增，上周焦矿弱稳，厂家利润小幅扩张，部分原料价格有微小变动，硅锰成本宁夏、内蒙、广西、贵州均涨0.03% [23][39] - **基差**：盘面重回贴水，硅锰主力基差（内蒙）09基差124元/吨，环比 +20 [23][35] - **期现**：仓单稳步下降，锰硅仓单数量74797张（环比 -1248张，同比 -60999张） [32][35] - **合约持仓和沉淀资金**：未提及具体数据变化情况

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周市场风险情绪与降息预期波动，金价震荡回调，上周五沪金主力期货价格较前周五回落1.52%至775.80元/克，COMEX黄金主力期货价格较前周五下跌2.21%至3381.70美元/盎司；黄金T+D现货价格下跌1.30%至773.09元/克，伦敦金现货价格下跌1.86%至3335.28美元/盎司 [1] - 本周金价料将小幅下行，因美国7月PPI数据暗示通胀反弹隐忧或使鲍威尔重申政策观望态度，弱化降息预期，且特朗普推动美俄乌三方会晤使地缘政治风险升温可能性不大，但长期来看金价总体向上走势不会趋势性扭转 [2] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格收于775.80元/克，较前周五回落12.00元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3381.70美元/盎司，较前周五下跌76.50美元/盎司 [4] - 上周五黄金T+D现货价格收于773.09元/克，较前周五回落10.18元/克；伦敦金现货价格收于3335.28美元/盎司，较前周五下跌63.30美元/盎司 [4] - 期货方面，沪金主力收盘价775.8元，累计涨跌幅-1.28%，成交量98.86万，持仓量19.77万，持仓变化-22666；COMEX黄金主力收盘价3381.7美元，累计涨跌幅-3.14%，成交量81.73万，持仓量32.84万，持仓变化-22357 [5] - 现货方面，黄金T+D收盘价773.09元，累计涨跌幅-1.19%，成交量15.13万，持仓量19.87万，持仓变化-9188；伦敦金收盘价3335.28美元，累计涨跌幅-1.86% [5] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差为-0.70美元/盎司，较前周五继续回升8.65美元/盎司；上海黄金基差为-3.37元/克，较前周五回落1.80元/克 [8] 黄金内外盘价差 - 上周外盘金价跌幅大于内盘，周五黄金内外盘价差为-8.91元/克，较前周五的-12.48元/克继续上升 [10] - 上周原油价格跌幅略大于金价，金油比波动微幅下降；银价跌幅小于黄金，金银比继续下行；市场风险偏好来回波动致铜价窄幅震荡，基本与前周五持平，金铜比大幅下降 [10] 持仓分析 - 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓量继续小幅增加，截至上周五全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为965.37吨，较前一周增加5.73吨；国内黄金T+D累计成交量小幅减少，全周累计成交量为151302千克，较前一周减少9.64% [13] - 期货持仓方面，截至8月12日黄金CFTC资管机构多头持仓量微幅减少，空头明显增加，多头净持仓量小幅回落；库存方面，上周COMEX黄金期货库存小幅增加，上期所黄金库存继续增加300千克至36345千克 [13] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国财长贝森特称预计10月底前基本完成与未达成贸易协议国家的谈判 [17] - 美国7月CPI低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，环比上涨0.2%，同比上涨2.7%，核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达3.1%，“超级核心CPI”环比上涨0.55%，同比涨幅达3.59% [19] - 美国7月PPI环比飙升，创三年新高，同比涨幅从前值2.3%飙升至3.3%，环比0.9%，核心PPI同比3.7%，环比0.9%，服务成本上涨1.1% [20] - 美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长，除汽车与汽油环比增长0.2%，13个类别中有9个录得增长，餐厅和酒吧支出出现2月以来最大跌幅 [21] 美联储政策跟踪 - 里士满联储主席巴尔金称不清楚应更注重控制通胀还是提振就业市场 [28] - 堪萨斯城联储主席施密德支持暂时维持利率不变，以防经济走强推高通胀压力 [29] - 亚特兰大联储行长认为若劳动力市场保持稳健，2025年降息一次合适 [29] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆称现在判断是否支持9月降息为时过早 [29] - 旧金山联储主席戴利支持美联储9月开始放松货币政策，认为今年内两次降息合理，反对一次性降息50个基点 [30] - 芝加哥联储主席古尔斯比认为至少再看一份数据才能判断是否走在“黄金路径”上，不应对单月数据反应过度 [30] 美元指数走势 - 受美国7月PPI数据意外大幅上涨影响，市场降息预期降温，美元指数波动下行，上周五较前一周五下降0.43%至97.85 [31] 美国TIPS收益率走势 - 上周美国10年期TIPS收益率波动上行，初受7月CPI数据温和影响抬升降息预期，收益率下行，后PPI数据环比大幅上涨及零售销售数据回升推动收益率上行，上周五较前一周五上行7bp至1.95% [33] 国际重要事件跟踪 - 上周五特朗普和普京在阿拉斯加会谈，普京提出俄乌潜在达成协议的条件，本周一欧洲领导人陪同泽连斯基与特朗普会晤争取安全保障 [36] - 中东方面，以色列持续袭击加沙，计划重新夺取加沙城并迁移居民，哈马斯称这是“一种新形式的种族灭绝” [36]