投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心观点 - 2025年半年报符合预期 营业收入375.49亿元同比减少7.02% 但通过成本优化和高毛利业务拓展实现归属于上市公司股东的净利润14.17亿元 同比增长15.65% [2][4] - 公司战略创新转型成效显著 AI智能硬件 AR/VR等新兴领域布局为长期增长注入动能 未来有望受益于消费智能终端放量实现业绩高速增长 [2][9] - 通过收购上海奥来强化光波导卡位 显著增强歌尔光学的自主权及核心竞争力 助力卡位AI眼镜 AR等高增长赛道 [9] 财务表现 - 2025H1营业收入按产品结构拆分 智能硬件业务营收203.41亿元同比增长2.49% 占营收比重54.17% 毛利率增加2.27个百分点至11.51% [9] - 精密零组件业务营收76.04亿元同比增长20.54% 占营收比重20.25% 毛利率增加1.03个百分点至23.49% 营收增速最快且毛利率最高 [9] - 智能声学整机业务营收83.24亿元同比减少34.92% 占营收比重22.17% 毛利率增加0.1个百分点至9.93% [9] - 按地区拆分 境外业务营收320.61亿元同比减少13.28% 占营收比重85.38% 境内业务营收54.88亿元同比增长60.95% 占营收比重14.62% [9] - 2025H1研发投入21.35亿元 占营业收入比重5.69% 重点投入XR光学 AI眼镜及智能穿戴等新兴智能硬件领域 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.72亿元 42.09亿元 50.44亿元 [9] 业务进展 - 受益于AI眼镜 AR增强现实产品等AI智能终端需求升级 2025年上半年全球智能眼镜市场出货量同比增长110% [9] - 精密零组件和智能硬件整机产品加工精度 生产效率和品质水平不断提升 产品结构不断优化 毛利率全面改善 [9] - 坚持"精密零组件+智能硬件整机"战略布局 深度绑定Meta 小米 三星等国内外领先科技大厂 [9] - 通过收购香港米亚和昌宏有限公司强化核心零组件能力 增强自给能力 有效降低供应链成本 夯实垂直整合能力 [9] - 子公司歌尔光学拟通过增发股份方式取得上海奥来100%股权 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 具有竞争力的技术设备基础 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 佳发教育作为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，AI技术助力公司迎来新一轮成长曲线 [2][4] - 公司2025年Q2单季度业绩显著改善，营收同比增长49.23%至2.19亿元，归母净利润同比增长40.30%至0.51亿元，扭转了2024年Q2以来基本面承压的局面 [10] - 智慧教育业务表现突出，2025年H1实现营收0.95亿元，同比增长66.55%，毛利率为28.80% [10] - AI智能巡考解决方案已覆盖全国24个省级行政区、数万考场，推出的便携式移动考场设备"融立方"在2025年高考中为全国31个省份提供技术支持 [10] - 公司以"1+4+N"创新业务体系支撑智慧教育发展，涵盖英语听说、体育教育、理化生实验和高等教育信息化四大方向 [10] - 预计公司2025~2027年营收分别为4.75/5.54/6.80亿元，归母净利润分别为0.95/1.15/1.79亿元，对应PE分别为65/54/34倍 [10] 财务表现 - 2025年H1营业收入2.73亿元，同比增长5.03% [2][4] - 2025年H1归母净利润0.41亿元，同比减少4.60% [2][4] - 2025年H1扣非归母净利润0.39亿元，同比减少6.78% [2][4] - 2025年H1经营性现金流净额0.54亿元，同比增长24.08% [2][4] - 2025年H1教育考试标准考点业务营收1.54亿元，同比减少11.93%，毛利率59.71% [10] - 预计2025年营收4.75亿元，2026年5.54亿元，2027年6.80亿元 [10][15] - 预计2025年归母净利润0.95亿元，2026年1.15亿元，2027年1.79亿元 [10][15] - 当前股价15.36元，总股本39,951万股，每股净资产3.00元 [6] 业务发展 - AI智能巡考解决方案实现全国24个省级行政区、数万考场的大规模应用 [10] - 推出便携式移动考场设备"融立方"，解决标准化考场设备固定、难以协同的问题 [10] - 英语教育子品牌"灵语通"提供贯穿课前预习、课中互动、课后练习的AI智能体工具集 [10] - "AI新体考"产品在2025年全国初中学业水平测试中服务14个省份、200万+考生、40+考试项目，累计测试次数达上亿次 [10] - 与重庆师范大学合作探索AI大模型在高等教育信息化领域的应用 [10] - 公司作为国内教育信息化开拓者，凭借高质量产品交付赢得业内客户认可 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 2025Q2收入及利润环比显著改善 收入环比增长19.66%至2.07亿元 归母净利润环比增长34.40%至0.35亿元 扣非净利润环比增长49.37%至0.30亿元 [6][11] - 费用端优化效果显著 2025H1销售费用同比下降13.39%至631万元 管理费用同比下降26.56%至4192万元 销售费用率同比下降0.26个百分点至1.66% 管理费用率同比下降4.02个百分点至11.04% [11] - SMO业务表现突出 临床试验现场管理服务收入同比增长31.23%至1.29亿元 毛利率提升0.08个百分点至33.67% [11] - 创新药研发投入进入新景气周期 受益于二级市场估值重塑、一级退出通道打通及对外BD涌现 公司作为临床CRO全链条服务商需求端持续向好 [11] 财务表现 - 2025H1业绩小幅增长 收入3.80亿元同比增长0.18% 归母净利润0.61亿元同比增长4.45% 扣非净利润0.51亿元同比增长9.52% [2][6] - 2025Q2单季度改善明显 收入同比增长2.56%至2.07亿元 扣非净利润同比增长1.91%至0.30亿元 [11] - 费用控制成效显著 2025Q2销售费用同比下降19.58%至306万元 管理费用同比下降25.37%至2190万元 研发费用同比增长14.71%至1620万元 [11] - 分部业务表现分化 临床试验运营服务收入同比下降7.60%至1.49亿元 毛利率下降4.98个百分点至28.78% 数据管理与统计分析服务收入同比下降1.71%至0.50亿元 毛利率下降2.00个百分点至48.15% [11] 业绩预测 - 2025-2027年收入预测 预计分别为7.75亿元（+4.1%）、8.58亿元（+10.8%）、9.76亿元（+13.8%） [11] - 2025-2027年盈利预测 归母净利润预计分别为1.21亿元（-13.9%）、1.44亿元（+19.6%）、1.82亿元（+26.4%） [11] - 估值水平 当前股价对应2025-2027年PE分别为45倍、38倍、30倍 [11] 公司基本数据 - 当前股价56.10元 总股本9,658万股 流通A股5,717万股 每股净资产19.55元 [8] - 近12月股价区间为37.30-73.08元 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][9][18] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收199.08亿元 同比-10.65% 归母净利润3.56亿元 同比+5.01% [1] - 单季度Q2营收105.29亿元 同比-11.85% 环比+12.27% 归母净利润2.01亿元 同比-4.31% 环比+30.71% [1] - 盈利能力持续提升 25H1毛利率8.14% 同比+1.64个百分点 净利率1.79% 同比+0.29个百分点 [2] - Q2毛利率达8.76% 同比+2.70个百分点 环比+1.31个百分点 净利率1.94% 同比+0.19个百分点 环比+0.33个百分点 [2] 业务板块表现 - 智能手机业务营收140.22亿元 同比-22.28% 受海外市场需求放缓影响 [2][3] - AIoT业务营收33.21亿元 同比+45.26% 主要受益于智能眼镜高速增长 [2][8] - 平板业务营收19.00亿元 同比+14.57% 高端旗舰产品持续上市 [2][3] - 其他业务营收6.64亿元 同比+125.56% [2] 研发投入与新品布局 - 25H1研发费用率6.02% 同比+1.80个百分点 主要投入AIPC 汽车电子和智能眼镜等新品类 [2] - AIPC领域已获得四家头部客户量产订单 目标2030年收入占比达30% [3] - 汽车电子多个品类实现量产交付 客户包括小米 江淮 赛力斯 蔚来等 [3][8] - 智能眼镜深度切入国际头部客户供应链 新增国内头部互联网客户量产项目 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.53亿元 9.45亿元 13.10亿元 [9][10] - 对应EPS分别为1.39元 2.01元 2.79元 [9][10] - 预测PE倍数分别为32X 22X 16X [9][10] - 预计ROE从2025年11.0%提升至2027年16.6% [1][10] 成长驱动因素 - 智能手机业务受益于ODM渗透率提升和竞争格局改善 [9] - AI智能眼镜具备高成长性 持续拓展客户及产品品类 [8][9] - 汽车电子及AIPC等新业务处于培育期 未来有望贡献收入及利润增量 [3][9]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 渠道轻装上阵 期待下半年潜在弹性表现[1] - 预调鸡尾酒仍处调整期 威士忌业务贡献积极 累计推出10个以上SKU[2] - 公司持续完善"358"品类矩阵 6月推出果冻酒销售反馈良好 8月推出轻享系列布局12度预调鸡尾酒产品 预计25Q3预调鸡尾酒新品将持续贡献增量[4] - 考虑到终端需求略有承压 适度下调盈利预测 预计25-26年实现归母净利润7.7/8.7亿元（前值：8.2/9.5亿元） 新增27年预测值9.9亿元[4] 财务表现 - 2025Q2公司营业收入7.52亿元（yoy:-8.98%） 归母净利润2.08亿元（yoy:-10.85%） 扣非归母净利润1.78亿元（yoy:-22.61%）[1] - 25H1酒类产品实现12.97亿元（yoy:-9.35%） 食用香精1.69亿元（yoy:-3.91%） 其他业务0.23亿元（yoy:+6.28%） 酒类业务占比-0.76pct至87.14%[2] - 25Q2毛利率71.00%（yoy:-0.79pct） 净利率27.63%（yoy:-0.43pct）[4] - 25Q2销售费用率19.17%（yoy:-0.35pct） 管理费用率（含研发费用率）10.84%（yoy:+1.83pcts）[4] - 25Q2经营性现金流1.55亿元（yoy:+592.30%）[4] 业务分部表现 - 25H1线下渠道实现收入13.11亿元（yoy:-9.63%） 毛利率70.25%（同比变动-0.16pct）[3] - 数字零售渠道实现收入1.55亿元（yoy:-0.57%） 毛利率72.21%（同比变动+2.80pct）[3] - 25H1华北地区收入2.31亿元（yoy:-21.43%） 华东地区5.34亿元（yoy:-4.73%） 华南地区4.82亿元（yoy:+3.09%） 华西地区2.19亿元（yoy:-23.05%）[3] 财务预测 - 预计2025年营业收入32.09亿元（yoy:+5.28%） 2026年35.07亿元（yoy:+9.28%） 2027年38.97亿元（yoy:+11.13%）[5] - 预计2025年归母净利润7.72亿元（yoy:+7.42%） 2026年8.66亿元（yoy:+12.15%） 2027年9.91亿元（yoy:+14.38%）[5] - 预计2025年EPS 0.74元/股 2026年0.83元/股 2027年0.95元/股[5] - 预计2025年毛利率69.39% 净利率24.07% ROE 14.88%[11]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入36.13亿元，同比增长59.60%，归母净利润2.72亿元，同比增长293.13%，扣非净利润2.82亿元，同比增长219.04% [2][4] - 2025年第二季度实现收入20.15亿元，同比增长68.21%，归母净利润1.38亿元，同比增长202.93%，扣非净利润1.56亿元，同比增长180.23% [2][4] 业务分析 - 负极材料出货15.7万吨，同比增长70.47%，对应收入34.5亿元，同比增长65.79%，主要得益于销量显著提升 [10] - 磁电装备业务收入1.7亿元，同比下降10% [10] - 公司持续深化快充负极、低成本储能负极及新型负极材料的技术创新，提升产品附加值 [10] 财务数据 - 2025年第二季度计提资产减值0.09亿元，信用减值0.16亿元，其他收益0.22亿元 [10] - 经营活动产生的现金流净流出0.73亿元，资本支出0.08亿元 [10] - 估算单吨毛利环比有所下降，主要归因于石油焦等原材料涨价导致成本上行 [10] 未来展望 - 公司是大客户硬碳业务的主要供应商，积极布局硅碳负极、锂金属负极等业务 [10] - 后续随海外布局放量和新技术创新有望持续贡献盈利，中期展望积极 [10]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 天赐材料2025H1实现收入70.29亿元，同比增长28.97%，归母净利润2.68亿元，同比增长12.79%，扣非净利润2.35亿元，同比增长26.01% [2][4] - 2025Q2实现收入35.40亿元，同比增长18.52%，环比增长1.47%，归母净利润1.18亿元，同比下滑3.94%，环比下滑20.94%，扣非净利润1.00亿元，同比增长17.37%，环比下滑25.23% [2][4] - 电解液出货预计环比持续增长，略高于行业增速，单吨净利保持稳健，行业价格稳定，公司盈利相对稳定 [9] - 6F有望成为锂电产业链最早缓解供需矛盾的环节，短期供需趋于紧平衡，年内存在涨价可能性 [9] - 公司出货量持续攀升，产能利用率逐步提升，行业价格和盈利拐点已至，短期关注碳酸锂涨价和行业旺季的潜在弹性 [9] 财务表现 - 2025H1锂电池材料收入63.02亿元，同比增长33.2%，毛利率17.05%，同比下降0.06个百分点 [9] - 日化及特种化学品收入6.14亿元，同比增长12.93%，毛利率30.27%，同比下降0.51个百分点 [9] - 境外业务毛利率17.64%，同比下降6.34个百分点，主因海外市场竞争加剧及汇率波动 [9] - 2025Q2资产减值损失0.35亿元，信用减值0.05亿元，其他收益0.17亿元 [9] - 2025E预测每股收益0.42元，2026E预测0.54元，2027E预测0.89元 [13] 业务分析 - 锂电池材料收入增长主要由于销量上升，与新能源汽车及储能需求扩张密切相关 [9] - 铁锂正极出货环比预计略有下降，与产线改造升级有关，排产下降导致经营性亏损 [9] - 日化等业务保持稳定 [9] - 公司固态硫化锂布局，海外产能拓展，新材料业务布局值得期待 [9] 行业展望 - 行业步入旺季背景下，短期供需已趋于紧平衡 [9] - 涨价预期下二线盈利水平处于合理偏低水平，预计不会激发明显扩产 [9] - 碳酸锂涨价和行业旺季可能带来潜在弹性 [9]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入70.88亿元，同比增长11.95% [2][4] - 归母净利润10.55亿元，同比增长23.03% [2][4] - 扣非净利润9.92亿元，同比增长29.17% [2][4] - 2025年第二季度营业收入38.73亿元，同比增长17.46% [2][4] - 第二季度归母净利润5.68亿元，同比增长37.44% [2][4] - 第二季度扣非净利润5.18亿元，同比增长48.32% [2][4] 业务板块表现 - 隔膜涂覆销量47.73亿平方米，同比增长63.85% [10] - 基膜销量5.28亿平方米，实现跨越式增长 [10] - PVDF销量14,607吨，同比增长68.19% [10] - PAA销量3.82万吨，同比增长153.1% [10] - 铝塑膜销量966万平方米，同比增长28.97% [10] - 负极材料销量约7万吨，同比有所增长 [10] - 设备业务收入18.44亿元，新接订单超24亿元，同比大幅回升 [10] 技术创新与新品开发 - 复合铜箔、铝箔完成测试 [10] - 固态电池设备获得增量订单，包括搅拌机、涂布机、辊压机等设备 [10] - 开发适用于固态电池硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔及网状打孔铜箔 [10] - 芯片抛光用纳米氧化铝已在客户端小试 [10] - 芯片封装用Low-α球形氧化铝开发完成 [10] - 正在开发人形机器人轴承和基板材料用氮化硅，力争实现进口替代 [10] - 设立极片事业部，探索"整卷"交付模式 [10] 盈利能力与费用分析 - 2025Q2计提资产减值0.94亿元，信用减值0.37亿元 [10] - 其他收益0.72亿元，投资收益0.23亿元 [10] - 研发费用达到2.26亿元，环比增加0.5亿元 [10] - 预计2025年归母净利润23亿元，对应PE 25倍 [10] - 预计2026年归母净利润30亿元，对应PE 19倍 [10] 未来增长驱动 - 经营改善可期，包括负极新品放量和四川基地降本 [10] - 涂覆隔膜、锂电设备、PVDF等业务保持稳增态势 [10] - 基膜业务起量明显且单位盈利有优势 [10] - 新业务布局包括固态电池设备卡位核心客户 [10] - 机器人、芯片相关材料业务值得期待 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入35.2亿元，同比下降4.6% [2][5] - 2025年上半年归母净利润2.7亿元，同比下降11.0% [2][5] - 2025年上半年扣非净利润2.1亿元，同比下降11.2% [2][5] - 2025年第二季度营业收入24.1亿元，同比下降9.8% [2][5] - 2025年第二季度归母净利润2.4亿元，同比下降16.4% [2][5] - 2025年第二季度扣非净利润1.8亿元，同比下降18.0% [2][5] - 预计2025年不含子公司亿力科技的归母净利润可达约8.64亿元，对应PE约24倍 [10] 分业务收入表现 - 数字化基础设施板块收入17.49亿元，同比增长25.0% [10] - 前沿技术创新业务收入7.04亿元，同比增长340.6% [10] - 电力数字化应用收入5.65亿元，同比下降28.5% [10] - 企业通用数字化应用收入3.98亿元，同比增长69.6% [10] - 能源创新服务业务收入1.05亿元，同比增长6.6% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率达22.12%，同比下降0.10个百分点 [10] - 2025年第二季度毛利率达23.06%，同比下降0.86个百分点，环比上升2.98个百分点 [10] - 前沿技术创新业务毛利率达32.1%，显著高于公司平均水平 [10] 费用控制情况 - 2025年上半年四项费用率达15.20%，同比下降0.76个百分点 [10] - 销售费用率3.29%，同比下降0.08个百分点 [10] - 管理费用率7.35%，同比上升0.93个百分点 [10] - 研发费用率4.91%，同比下降1.52个百分点 [10] - 财务费用率-0.35%，同比下降0.10个百分点 [10] - 2025年第二季度四项费用率达13.28%，同比下降1.69个百分点 [10] 运营与现金流表现 - 第二季度末在手订单达46.7亿元，同比增长约27% [10] - 2025年第二季度末存货达9.35亿元，同比上升95.4%，环比上升58.5% [10] - 2025年上半年经营净现金流达12.11亿元，同比转正 [10] - 2025年第二季度经营净现金流达15.43亿元，同比转正，环比转正 [10] 业务发展前景 - 电力数字化应用预计主要受电网数字化服务招标和交付节奏影响 [10] - 前沿技术创新业务自身业务增速预计保持较高水平 [10] - 同业竞争得到解决，订单保持良好趋势 [10] - 前沿技术创新业务中的人工智能、量子电力、星鸿EOS等加快落地 [10]

投资评级 - 维持买入评级 目标价5.66元 当前股价4.41元（2025年09月12日）[2][5][10] 核心观点 - 拟投资295亿元建设8.6代印刷OLED生产线项目 月产能2.25万片玻璃基板 规划建设周期24个月 预计2025年11月开工[1] - 把握OLED在IT、车载等中大尺寸应用机遇 据Omdia数据预计2030年AMOLED面板出货量超13.3亿片 占比提升至35% 其中笔电年复合增长率33% 车载显示器27% 桌上型显示器19%[9] - 印刷OLED技术具备竞争优势 专利超1200件 材料利用率高且支持多尺寸混切 武汉5.5代线产能正从3K/月扩至9K/月 反映客户需求旺盛[9] 财务预测 - 预测2025-2027年每股净资产分别为2.95/3.20/3.77元（原预测3.27/3.53/4.15元 因增发调整股本及损益项）[2][10] - 预计2025-2027年营业收入193,686/213,916/234,968百万元 同比增长17.5%/10.4%/9.8%[4][14] - 预计2025-2027年归属母公司净利润6,609/9,529/11,916百万元 同比增长322.5%/44.2%/25.1%[4][14] - 毛利率持续改善 预计从2024年11.6%提升至2027年19.0%[4][14] - 净资产收益率显著回升 预计从2024年2.9%升至2027年16.4%[4][14] 估值分析 - 基于可比公司2025年平均1.92倍PB估值（京东方A 1.12倍 深天马A 0.86倍 隆基绿能2.25倍 沪硅产业4.55倍 立昂微2.38倍）[11] - 当前市盈率58.6倍（2024年） 预计2025-2027年降至13.9/9.6/7.7倍[4][14] - 市净率从2024年1.7倍预计降至2027年1.2倍[4][14] 行业与业务 - 显示业务周期上行与份额提升形成双向共振[7] - 面板供给侧格局优化 公司25Q1业绩显著改善[7] - 印刷OLED技术逐步成熟 在打印头精度、材料效率等方面实现突破[9]