报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月政治局会议定调积极，财政、货币政策将延续宽松基调，2026年宽货币政策或仍有空间 [4] - 受公募基金赎回新规、银行年末兑现浮盈需求等因素扰动，当前债市情绪仍偏谨慎，曲线明显走陡，利率短期内或延续震荡格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.030，环比涨0.06%，成交量70066，环比降5817 [2] - TF主力收盘价105.825，环比涨0.06%，成交量53764，环比降3274 [2] - TS主力收盘价102.456，环比涨0.04%，成交量36879，环比增6722 [2] - TL主力收盘价112.790，环比涨0.3%，成交量121630，环比增11256 [2] 期货价差 - TL2603 - 2512价差 -0.16，环比增0.00；T03 - TL03价差 -4.76，环比降0.15 [2] - T2603 - 2512价差 -0.15，环比增0.03；TF03 - T03价差 -2.21，环比降0.01 [2] - TF2603 - 2512价差0.04，环比增0.04；TS03 - T03价差 -5.57，环比降0.02 [2] - TS2603 - 2512价差 -0.02，环比增0.01；TS03 - TF03价差 -3.37，环比降0.01 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量220683，环比增317；前20名多头189076，环比降207；前20名空头198201，环比降318；前20名净空仓9125，环比降111 [2] - TF主力持仓量129569，环比降473；前20名多头108359，环比降441；前20名空头119078，环比降2086；前20名净空仓10719，环比降1645 [2] - TS主力持仓量70758，环比增5764；前20名多头56655，环比增3519；前20名空头66370，环比增4752；前20名净空仓9715，环比增1233 [2] - TL主力持仓量145342，环比增104；前20名多头128690，环比降276；前20名空头141319，环比增456；前20名净空仓12629，环比增732 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）净价100.39，环比增0.0125；220025.IB(6y）净价99.0955，环比增0.0312 [2] - 230014.IB(4y）净价104.606，环比增0.0533；240020.IB(4y)净价100.8844，环比增0.0317 [2] - 250017.IB(2y)净价100.0848，环比增0.0129；240022.IB(2y)净价100.132，环比增0.0378 [2] - 210005.IB(17y)净价127.4845，环比增0.2209；220008.IB(19y)净价120.0681，环比增0.4931 [2] 国债活跃券（%） - 1y利率1.4000，环比持平；3y利率1.4125，环比降0.50bp [2] - 5y利率1.6175，环比降0.25bp；7y利率1.7250，环比降0.75bp [2] - 10y利率1.8350，环比增0.25bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3114，环比增3.14bp；Shibor隔夜利率1.2980，环比降0.50bp [2] - 银质押7天利率1.4800，环比增1.00bp；Shibor7天利率1.4390，环比增0.80bp [2] - 银质押14天利率1.5200，环比增4.00bp；Shibor14天利率1.5000，环比降1.00bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比持平；5y利率3.5，环比持平 [2] 公开市场操作 - 发行规模1898亿，到期规模793亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 2025年11月，全国居民消费价格同比上涨0.7%，1 - 11月平均与上年同期持平；全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，1 - 11月平均比上年同期下降2.7%，工业生产者购进价格下降3.1% [2] - 2025年前11个月，我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，其中出口24.46万亿元，增长6.2%，进口16.75万亿元，增长0.2%；11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1%，其中出口2.35万亿元，增长5.7%，进口1.55万亿元，增长1.7% [3] - “十五五”时期，要把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，实现高质量发展，学习推广胖东来等企业好经验好做法，加快转型提升 [3] 观点总结 - 周三国债现券收益率多数下行，国债期货集体走强，DR007加权利率维持1.45%附近震荡 [4] - 国内基本面：11月CPI持续改善，PPI同比降幅小幅扩大，11月出口同比增速显著修复，11月制造业PMI小幅修复，综合PMI年内首次回落至荣枯线下 [4] - 消息面：12月中央经济会议指出明年经济工作要继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [4] - 海外方面：美国9月核心PCE指数同比上涨2.8%略低于预期，11月ADP就业岗位减少3.2万，12月美联储降息预期稳固 [4] 重点关注 - 12/11 3:00美联储12月利率决议 [4] - 12/15 10:00国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 马来西亚棕榈油局11月马棕供需数据利空，库存大增、出口萎缩致棕榈油承压下行 [1][2] 报告数据总结 产量 - 路透预期2025年产量198万吨，2025年11月产量193.6万吨，环比降5.3%，2024年11月产量162.1万吨 [1] - 马来西亚11月棕榈油实际产量1935510吨，环比减少5.30% [2] 出口 - 路透预期出口144万吨，2025年11月出口121.28万吨，环比降28.13% [1][2] - 马来西亚11月棕榈油实际出口1212814吨，环比减少28.13%，低于路透预期23万吨 [2] 库存 - 路透预测库存266万吨，2025年11月库存283.5万吨，环比增13.04% [1][2] - 马来西亚11月棕榈油实际库存量2835439吨，环比增长13.04%，增幅超路透预测近17万吨 [2] 进口 - 2025年11月进口2.32万吨，环比降36.12% [4] - 马来西亚11月棕榈油实际进口23176吨，环比减少36.12% [2]

| 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/12/03 | 58.95 | 62.67 | 63.41 | 0.56 | 0.39 | -3.72 | 0.02 | 182.72 | 14.07 | 230.08 | 33.96 | | 2025/12/04 | 59.67 | 63.26 | 63.89 | 0.56 | 0.40 | -3.59 | 0.04 | 182.71 | 13.48 | 230.37 | 33.50 | | 2025/12/05 | 60.08 | 63.75 | 64.26 | ...

显，高支数纱线需求转好，在一定程度上提振棉市。整体上，需求边际存在好转，但供应仍宽松，棉价反 研究员: 王翠冰 期货从业资格号F03139616 期货投资咨询从业证书号Z0021556 棉花(纱)产业日报 2025-12-10 弹受限。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 郑棉主力合约收盘价(日,元/吨) | 13780 | 40 棉纱主力合约收盘价(日,元/吨) | 19965 | 20 | | | 棉花期货前20名净持仓(手) | -136077 | -57 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计本周若环保管控无大幅变动且废电瓶供应维持当前水平，再生铅产量有望稳定增长 [3] - 需求端在龙头储能电池领域订单稳健，新能源产业带动储能电池市场需求增长，但“以旧换新”政策下配套电池需求稳定、传统替换市场平淡，下游电池企业有库存压力，采购谨慎，现货成交未明显提升 [3] - 综合需求及宏观环境等因素，预计沪铅价格将震荡运行，今日沪铅现货价格下滑带动期货下行，整体预计维持弱势震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价17115元/吨，环比-55；LME3个月铅报价1976.5美元/吨，环比-22 [3] - 01 - 02月合约价差沪铅为-15元/吨，环比-20；沪铅持仓量79017手，环比-1395 [3] - 沪铅前20名净持仓-238手，环比1158；沪铅仓单0吨，环比0 [3] - 上期所库存34735吨，环比-3064；LME铅库存236925吨，环比-2900 [3] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16975元/吨，环比-125；长江有色市场1铅现货价17150元/吨，环比-130 [3] - 铅主力合约基差-140元/吨，环比-70；LME铅升贴水(0 - 3)为-49.76美元/吨，环比1.81 [3] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16771，环比166；国产再生铅≥98.5%为16930元/吨，环比-140 [3] 上游情况 - 产能利用率再生铅合计为43.14%，环比7.58；生产企业数量再生铅合计68家，环比0 [3] - 产量再生铅当月值22.42万吨，环比-6.75；原生铅开工率平均值68.49%，环比-13.32 [3] - 原生铅产量当周值3.86万吨，环比-0.17；铅精矿60%加工费主要港口-100美元/千吨，环比0 [3] - WBMS供需平衡铅为2.2万吨，环比4.55；ILZSG铅供需平衡-2.5千吨，环比3.1 [3] - ILZSG全球铅矿产量383.3千吨，环比3.4；铅矿进口量9.83万吨，环比-5.23 [3] 产业情况 - 精炼铅进口量3812.24吨，环比2304.32；铅精矿国内加工费到厂均价340元/吨，环比0 [3] - 精炼铅出口量2098.42吨，环比612.28；废电瓶市场均价9851.79元/吨，环比-46.42 [3] 下游情况 - 出口数量蓄电池45661万个，环比-35；平均价铅锑合金(蓄电池用，含锑2%)为19400元/吨，环比-125 [3] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池1934.16点，环比-13.49；汽车产量327.9万辆，环比5.2 [3] - 新能源汽车产量171万辆，环比13 [3] 行业消息 - 特朗普可能降低部分价格过高的商品关税，立即降息是选择美联储新主席的“试金石” [3] - 英媒称特朗普本周启动美联储主席人选的最后一轮面试，哈塞特领跑，官员提出哈塞特缩短任期可能性 [3] - 哈塞特称美联储有充足空间大幅降息，将根据其判断做利率决定 [3] - 美国10月职位空缺升至五个月来最高水平，但招聘持续低迷 [3] - 泰柬冲突持续，柬方7死20伤，泰方4死68伤 [3] - 澳洲联储维持利率在3.6%不变，强调通胀上行风险，市场预期降息周期或结束 [3] - 泽连斯基拒绝“割让领土”，10日向美国提交更新版和平提案，首次松口愿意选举，乌正与美、欧磋商三项关键文件，美方施压要求其迅速做决定 [3] 观点总结 - 原生铅生产整体平稳，部分企业冲刺全年产销量目标，但设备检修和原料供应不足限制产量增长，铅精矿供应偏紧格局未缓解 [3] - 再生铅产量有回升迹象，部分停产企业恢复生产，但增长不及预期，北方供暖季环保管控影响废电瓶运输，到货量减少，废电瓶货源紧张制约产能释放 [3] - 需求端龙头储能电池领域订单稳健支撑铅需求，新能源产业发展带动储能电池市场需求增长，相关企业采购需求稳定，但“以旧换新”政策下配套电池需求稳定、传统替换市场平淡，下游电池企业有库存压力，采购谨慎，现货成交未明显提升 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 苹果产区行情变动不大询价客商略增但多观望，晚富士成交清淡，产地订货有限，产区出库缓慢，销区到货量小幅增加但交易清淡，中转库有积压，受柑橘类水果冲击，终端走货不快价格回落风险加大 [2] 相关目录总结 期货市场 - 苹果期货主力合约收盘价9510元/吨，主力合约持仓量138631手，环比增6486手 [2] - 期货前20名持仓净买单量6198手，环比降1566手 [2] 现货市场 - 甘肃静宁、山东沂源、陕西洛川、山东烟台栖霞苹果现货价格环比均无变化，分别为5.25元/斤、2.6元/斤、4.2元/斤、4元/斤 [2] 上游情况 - 全国苹果年产量5128.51万吨，水果批发价9.37元/公斤，环比降0.01元/公斤，富士苹果平均批发价9.07元/公斤，环比增0.01元/公斤 [2] - 陕西苹果库容比0.58，全国苹果冷库总库存763.51万吨，环比降3.24万吨，山东苹果库容比0.54 [2] - 苹果出口数量当月值80000吨，环比增10000吨 [2] 产业情况 - 鲜、干水果及坚果进口金额当月值同比降14.3%，苹果出口金额当月同比降503616美元至1334364美元 [2] - 一二级纸袋苹果80存储商利润为0元/斤 [2] 下游情况 - 鸭梨、西瓜水果批发价环比分别降0.02元/公斤、增0.06元/公斤，香蕉水果批发价6.33元/公斤，环比增0.33元/公斤 [2] - 广东江门、下桥、槎龙批发市场早间日均到车量分别为17.2辆、19.6辆、26.8辆，环比分别增1.2辆、0.4辆、1.6辆 [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率分别为22.41%、22.39%，环比分别降0.21%、0.24% [2] 行业消息 - 苹果产区行情变动不大，陕西、山东以客商自提出货为主，少量调货选便宜货源，甘肃以库存富士好货交易为主，高性价比货源减少，交易热度稍降，价格稳定 [2] - 晚富士成交清淡，产地订货有限，西部产区以果农两级货源少量出货为主，山东产区出库慢，库内交易有限 [2] 提示关注 - 周四冷库库存数据 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 新疆主产区灰枣收购进入尾声整体进度约九成样本点库存增加销区产品价格同步趋稳随着下游采购增加部分持货商试探性小幅调整报价后续关注实际走货情况短期价格重心开始上抬关注需求提升情况若实际需求好转价格反弹概率加大 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价9290元/吨环比涨55元主力合约持仓量105657手环比增43099手 [2] - 红枣期货前20名持仓净买单量 -16060手环比增456手仓单数量850张环比增164张 [2] - 红枣有效仓单预报小计642张环比降164张 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6.5元/公斤河北一级灰枣批发价格4.4元/斤阿拉尔红枣统货价格5.65元/公斤河南一级灰枣批发价格4.45元/斤阿克苏红枣统货价格5.15元/公斤环比均持平 [2] - 河南红枣特级价格9.9元/公斤河北红枣特级价格9.84元/公斤环比涨0.02元广东红枣特级价格10.8元/公斤广东红枣一级价格9.6元/公斤环比均持平 [2] 上游市场 - 红枣年产量606.9万吨较之前增加318.7万吨种植面积199.3万公顷较之前减少4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存13910吨较上周增加3062吨环比增加28.23%同比增加135.16% [2] - 红枣当月出口量2205220千克较之前减少78451千克累计出口量25753622千克较之前增加2205220千克 [2] 下游情况 - 好想你红枣累计销量36480.43吨较之前减少2981.06吨累计产量同比1.47%较之前下降34.59个百分点 [2] 行业消息 - 河北崔尔庄市场交易以新货为主新季采收后逐步回厂加工产区收购尾声客商采购成本明朗下游拿货积极性提升现货价格稳硬 [2] - 广东如意坊市场到货2车现货价格主流趋稳下游客商按需拿货 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分养殖户惜售挺价，加之需求增加，支撑现货价格窄幅调整，但供过于求格局延续，价格上方空间仍受限，盘面上生猪主力2603合约收跌1.01%，回吐前两个交易日部分涨幅，反弹稍显乏力，震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价:生猪(日,元/吨)为11310，环比-140；主力合约持仓量:生猪(日,手)为149428，环比602 [2] - 仓单数量:生猪(日,手)为373，环比265；期货前20名持仓:净买单量:生猪(日,手)为 -44051，环比102 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价(日,元/吨)为11300，环比0；吉林四平生猪价(日,元/吨)为11000，环比100；广东云浮生猪价(日,元/吨)为12400，环比0 [2] - 生猪主力基差(日,元/吨)为 -10，环比140 [2] 上游情况 - 生猪存栏(月,万头)为43680，环比1233；生猪存栏:能繁母猪(月,万头)为3990，环比 -45 [2] 产业情况 - CPI:当月同比(月,%)为0.2，环比0.5；现货价:豆粕:张家港(日,元/吨)为3040，环比0 [2] - 玉米现货价为2357.25，环比 -1.97；大商所猪饲料成本指数(日)为896.72，环比0.4 [2] - 产量:饲料:当月值(月,吨)为29570000，环比 -1717000；二元能繁母猪价格(周,元/头)为1437，环比 -12 [2] - 养殖利润:外购仔猪(周,元/头)为 -259.39，环比 -10.57；养殖利润:自繁自养生猪(周,元/头)为 -167.69，环比 -19.7 [2] - 进口数量:猪肉:当月值(月,万吨)为7，环比 -1；主产区平均价:白条鸡(周,元/公斤)为13.9，环比0 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量(月,万头)为3834，环比250；社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值(月,亿元)为5199，环比690.4 [2] 行业消息 - Mysteel数据显示12月10日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量160989头，环比增加0.44% [2] - 当前规模场出栏节奏有所恢复，散户大猪出栏增加，不过随着价格下跌，部分养殖端惜售情绪渐起，冬季是猪肉消费旺季，西南等地区腌腊灌肠活动持续增量，屠宰企业开机率连续回升，消费支撑增强 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来一到两周铜期货价格预计高位震荡，变动区间在90000 - 94000元/吨（SHFE），因供给端有产量提升和新增品牌但LME库存下降及现货短缺提供支撑，需求端短期受高价格抑制但中国“稳增长”政策预期提振中期需求，且宏观情绪积极 [3][44] 各部分总结 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：2025 - 12 - 09，SHFE主力合约价格为91740元/吨，较前一日下跌900元，跌幅0.97%；SMM升水铜、平水铜和湿法铜升贴水均下降，基差整体走弱；LME(0 - 3)基差在2025 - 12 - 08为8.19美元/吨，较2025 - 12 - 03显著走弱 [1][38] - **持仓与成交**：2025 - 12 - 08，LME持仓增加449手至342321手；日内成交价格走跌，采购情绪走跌，市场成交冷清 [1][39] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：LME在2025 - 12 - 08新增中国弘盛铜业“DJ - HS”阴极铜注册品牌；中铁资源鹿鸣矿业截至2025 - 12 - 05铜金属量完成年度计划137.71%；滇中有色近日降低渣选尾矿含铜至0.162%；鑫海高导技术突破提升铜导体生产效率；但全球现货存在短缺风险 [2][40] - **需求端**：2025年10月中国家用空调出口量同比下滑26.3%，预计未来两个月延续下行，高铜价限制下游采购；不过中国“稳增长”政策承诺升级电网和算力基础设施，可能中期提振铜需求 [2][41] - **库存端**：2025 - 12 - 09，LME库存降至29531吨，较前一日减少425吨；SHFE库存增至165675吨，较前一日上升1125吨；COMEX库存2025 - 12 - 08为439510短吨，较2025 - 12 - 03增加，库存分化明显 [2][43] 价格走势判断 - 未来一到两周，铜期货价格预计高位震荡 [3][44] - 驱动原因：供给端虽有产量提升和新增品牌，但LME库存下降及现货短缺提供支撑；需求端短期受高价格抑制，但中国“稳增长”政策预期提振中期需求；宏观情绪积极，中国财政政策承诺引发LME价格盘中触及历史新高 [3][44] - 铜价格变动区间预计在90000 - 94000元/吨（SHFE） [3][44]

报告行业投资评级 - 对权益和部分商品资产保持适度乐观 [3][10][15][40] 报告的核心观点 - 12月8日政治局会议定调偏积极 分析研究2026年经济工作 具体部署将在中央经济工作会议展开 [10][14][40] - 会议提出五个关键要点 对主要资产产生潜在影响 [4][7][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 会议新提要“统筹国内经济工作和国际经贸斗争” 或增加政策储备应对外部经贸风险 [4][15][40] - 宏观政策定调偏积极 明年财政、货币政策基调或仍偏宽松、积极 兼顾短期增长与中长期结构优化 注重政策前瞻性与协同性 [5][16][41] - 再次强调“十五五”规划建议稿中的扩大内需、科技创新、“反内卷”等重点工作 “反内卷”工作力度未减 [5][17][41] - 对内部风险有充分认识和部署 明确解决企业账款与农民工工资问题 保障民生底线 [6][18][42] - 新增绿色转型专项工作部署 “十五五”期间节能减排或加速 利好新能源相关股票和商品 [6][19][42] 股指 - 会议定调积极 注重质效落实 关注内需和科技创新 政策偏暖支持股市中期稳健上行 [20][21][45] - 年末股市震荡消化资金拥挤 回撤是逢低加仓良机 短期关注涨价链及高股息 中期关注双创和IC [22][23][45] 债券和外汇 - 2026年财政政策更积极 货币政策适度宽松 财政加码力度或减弱 货币政策以结构性为主 降准降息空间有限 [27][28][47] - 短期内债市利空多 长端偏谨慎 中期债市配置力量强 或震荡偏强 关注曲线走陡及正套机会 [30][47] - 2026年人民币汇率或稳中有升 运行区间6.8 - 7.2 贬值空间有限 关注升值机会 [8][31][47] 大宗商品 - 积极财政和适度宽松货币政策稳定商品市场需求侧宏观预期 [33][48] - 需求呈现结构性特征 传统内需领域“托而不举” 绿色转型为部分有色金属创造增量需求 [34][35][49] - 强调民生商品保供 抑制农产品、动力煤等价格过度波动 [36][49] - 会议增强市场对政策支撑信心 抑制商品价格深跌 关注财政细节、房地产销售和库存去化情况 [37][38][49]