产业合作与发展 - 2025年5月28日，小马智行与广州公交集团签署合作协议，将在自动驾驶多领域合作[2][6] - 天铭科技与杭州中致高智能科技签署协议，合作开发机器人驱动关节等技术[2][86] 市场规模与趋势 - 2024年全球自动驾驶市场规模约2074亿美元，2025年或达2738亿美元；2024年中国市场规模3993亿元，2025年或接近4500亿元[22][23] - 预计到2040年，中国L3级或更高级别自动驾驶汽车销量可能占所有销量的90%[2] 智能驾驶等级 - 国内量产乘用车智能驾驶等级正从L2向L3+过渡，L2渗透率约为51%[2][25] 矿山领域情况 - 截至2024年9月，我国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达1510辆，预计2025年底达约5750辆[2][36] - 方案商在露天煤矿无人驾驶矿卡市场份额接近80%，主机厂约占15%[2][41] 北交所企业表现 - 2025年5月26 - 30日，北交所146家科技成长企业多数上涨，涨跌幅中值+2.31%[2][53] - 信息技术产业市盈率TTM中值+18.41%至101.0X[2][60] 北交所无人车产业链 - 北交所共有11家无人车产业链企业，如同力股份、万通液压等[2][48]

硅铁市场 - 72硅铁自然块报5200 - 5300元/吨，75硅铁5750 - 5850元/吨，较上周跌50 - 100[2] - 5月全国硅铁产量预计40.52万吨，环比减4.17万吨，1 - 5月累计产量同比增3.59%[2][27] - 硅铁仓单和预报合计83765吨，环比减1000吨，交割库存下降[2] - 硅铁2507合约收在5298，跌1.41%，资金净流出7418万，日减仓16752手[3] 锰硅市场 - 锰硅现货6517南北方报5500 - 5550元/吨，钢招定价5650元/吨[8] - 5月全国锰硅总产量约77.89万吨，较4月减少6.33万吨，1 - 5月较去年同期增加15.095万吨[55] - 锰硅仓单和预报合计536865吨，环比减20905吨，交割库存下降明显[8] - 锰硅主力收于5478，跌1.40%，资金流入5892万，增仓16379手[9] 市场观点与逻辑 - 硅铁和锰硅均处于低位宽幅震荡探底阶段，关注买点价机会[4][10] - 核心逻辑包括成本下移、供需错配、贸易成交不佳、政策不稳定等因素[5][12]

稳定币概述 - 稳定币通常与稳定资产锚定，实现币值相对稳定，是美元信用在加密货币领域的“数字延伸”[3] - 稳定币分为链下资产抵押型、链上资产抵押型和新兴算法型三种类型[8] 市场现状 - 2020年以来稳定币市场明显放量，当前市值近2450亿美元，占加密货币总市值的7%[3][12] - 超过99%的稳定币为美元稳定币，USDT和USDC合计占总市值的88%[17] 发展前景 - 监管法案落地将为市场注入动力，明确监管框架有助于增强“社会共识”[3][18] - 稳定币应用场景拓展，在跨境支付结算中优势明显，交易量已超Visa[21][22] - 地缘政治风险和区域经济动荡催生新兴市场“替代性”需求，土耳其稳定币购买金额占GDP近4%[26] 对货币和资产影响 - 稳定币强化美元在全球货币体系地位，支撑其“支付结算”影响力[37] - 非美货币面临挑战加剧，稳定币可能导致央行失去货币控制力和资本外逃[38] - 稳定币对美债短端影响有限，无法改变美国财政赤字现状和美元长期信用问题[40][46]

美元“稳定币”相关 - 美元稳定币体量压倒性领先，USDT和USDC占稳定币市值86%，国际支付体系中美元占比49.68%[8] - 美国和中国香港稳定币法案有储备要求等4个共同方向，但在监管要求等多方面存在不同[16][18] - 稳定币机制分中心化、去中心化和算法稳定币，Luna币失败表明信心和监管很重要，USDT和USDC靠美元资产信用背书获稳定生态[23][24][29] 稳定币本质与投资价值 - 稳定币分法币抵押型、加密资产/商品抵押型和算法稳定币，当前主流是法币抵押型，USDT和USDC市值占稳定币市场总市值2512亿美元的85%左右[51] - 稳定币用途包括交易媒介、去中心化金融、新型金融基础设施和资产配置与财富保值工具[60][61][62][63] - 稳定币未来影响国债市场、重塑国际货币体系，相关投资机会有稳定币基础设施公司和链上去中心化应用服务提供商[68][69][70] 美国经济库存情况 - 2025年初以来美国累库幅度弱于商品进口，月度数据显示进口增速远超库存增速[74][78] - “消失”的库存原因一是一季度内需不弱，特别是投资需求，二是库存增速滞后进口增速约3个月[80][85] - 美国90天关税暂停期结束后“抢进口”动能大概率衰减，库存累积、内需走弱也可能抑制进口需求，但“安全”库存水平受贸易政策不确定性和通胀水平影响[91][92][95] 行业投资策略 - 社会服务及商贸零售行业推荐高中扩容、AI + 主题和低估值个股等投资方向[102] - 房地产行业推荐A股开发、港股开发和物管公司等投资标的[104] - 家用电器行业从确定性和边际修复弹性维度给出投资建议[105]

国内宏观 - 国家主席习近平指示“十五五”规划编制要科学、民主、依法决策，完善企业收入分配制度，深化国企工资分配改革[11][12] - 多部门出台多项政策推动科技服务业、数智供应链等发展，到2030年培育100家左右全国数智供应链领军企业，2027年规模以上电子信息制造业企业关键工序数控化率超85%[13][14] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，支持科技、消费等领域[15][16] - 云南省发放超10亿元消费券，为近5年之最[17] - 金融监管总局修订信托公司股权管理办法，出台支持小微企业融资措施，拟规范银行保险机构资管产品[18][20] - 发改委将修订扩大《外商鼓励投资产业目录》，中方拒绝美方违反日内瓦会议共识的指责[21][22] 海外宏观 - 特朗普将针对欧盟的50%关税最后期限延长至7月9日，欧盟准备采取反制措施[23][26] - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府IEEPA关税行政越权，联邦巡回上诉法院暂缓执行禁令[23][26] - 美联储内部就降息存在分歧，欧央行管委警告进一步降息需审慎[24][25][26] 风险提示 - 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期[7][28]

指数情况 - 截至2025年6月1日，本周ECI供给指数为50.20%，较上周回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点[1][6] - 5月ECI供给指数为50.23%，较4月回落0.12个百分点；ECI需求指数为49.93%，较4月回升0.01个百分点[1][7] - 截至2025年6月1日，本周ELI指数为 - 0.88%，较上周回升0.01个百分点[1][11] 行业数据 - 5月1 - 25日乘用车市场零售135.8万辆，同比回升16.0%，环比增长9.0%；新能源车市场零售72.6万辆，同比回升31.0%，环比回升11.0%[20] - 上周100大中城市供应土地占地面积环比回升35.43%；本周30大中城市商品房成交面积环比回落2.12%[24] - 本周上海/中国出口集装箱运价指数分别环比回升486.59点和10.21点；5月19 - 25日监测港口累计完成货物吞吐量环比回升2.8%[29] 货币政策 - 2025年5月央行“降准”0.5个百分点，投放约1万亿元长期流动性；加量操作5000亿元MLF，净投放3750亿元；开展7000亿元买断式逆回购操作，净回笼2000亿；7天期逆回购净回笼152亿元[1][11][13] - 本周央行进行16026.0亿元逆回购操作，有9460.0亿元逆回购到期，货币净投放6566.0亿元[39] 政策动态 - 2025年5月26日，两办发布意见完善中国特色现代企业制度，推动企业健全工资增长机制等[46] - 2025年5月29日，两办发文健全资源环境要素市场化配置体系，2027年碳排放权等交易制度将完善[46] 风险提示 - 美国关税政策有不确定性；政策出台力度或低于市场预期；房地产改善持续性待观察[1][46]

上周重点点评 - 特朗普政府关税政策遇司法挑战，国际贸易法院裁定撤销相关关税行政令，上诉后关税暂时恢复，要求6月5日、9日前原被告辩护和回应[6][9] - 特朗普称将钢铝关税提高至50%，延长对中国301条款关税部分豁免[6] - 特朗普政府施压留学生，暂停新签证面谈，国务卿声明撤销中国学生签证[6] - 亚洲安全峰会各方表态，美国此届政府印太战略初见端倪[6] 未来前瞻 - 美国关税谈判，G7峰会前或与日本加快谈判，6月5 - 6日或访印度[6][16][17] - 中东、俄乌地缘冲突持续，6月2日俄乌第二轮谈判，美伊谈判[6][16][18][19] - 6月3日韩国大选[6] 风险提示 - 美国政策变化超预期，国际关系变化超预期[4] 中长期风险 - 大国关系再平衡，中美关系摩擦集中经贸、科技领域，美国政策在政治性和专业性间摇摆[20]

金属板块 - 紫金矿业2024年矿产铜107万吨同比+6%、矿产金73吨同比+7%，预计2025年矿产铜115万吨同增7%、矿产金85吨同增16%[16][17] 建材板块 - 中材科技因AI需求爆发，Low - dK、Low CTE纤维布供不应求，预计2026年底单月产能约600万米，2024 - 2026年特种玻纤布贡献利润分别为0.2、3.0、7.2亿元[20][25] - 科达制造总收入从2017年57亿元增至2024年126亿元，海外收入从20亿元增至80亿元，占比从36%提升到64%，预计2025 - 2026年业绩为17.2、19.0亿元[31] - 三棵树14 - 24年收入复合增速约25%、19 - 24年收入复合增速约15%，2024年公司收入和净利润（加回减值后）创新高，零售收入逆势增长[45] 交运板块 - 吉祥航空运营效率行业领先，时刻资源优越，预计24 - 26年归属净利润分别为10.5、20.0、25亿元，对应PE估值分别为27.2、14.3、11.4倍[70] 化工板块 - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区面积263.3平方公里，储量超10亿吨，现有一个百万吨产能，目标产量180 - 200万吨/年，第二个百万吨产能复产中[75] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨，充沛产能带来丰厚利润回报[79] - 瑞丰新材截至2024年底，无碳纸显色剂年产1.0万吨，润滑油添加剂年产31.5万吨，在建年产能43.5万吨，海外营收占比从2016年29.9%提升到2024年70.5%[84][87] 其他板块 - 中国核电2025年漳州核电1号机组全年运行、2号机组即将投产，预计2025 - 2027年EPS为0.53元、0.56元和0.63元[105] - 中煤能源预计2025 - 2027年EPS分别为1.13元、1.15元和1.18元，24年分红率32.9%，实施特别分红有望提升股息率[130][131][128] - 兖矿能源预计2025年产量同比增长10% + ，西北矿业注入后煤炭产量同比 + 34%，预计2025 - 2027年EPS分别为0.90元、0.93元和0.96元[133][136][143]

理财规模 - 5月19 - 25日理财环比增718亿元至31.72万亿元，月末周（5月26 - 30日）环比降2472亿元至31.47万亿元，5月累计扩容1327亿元[8][9] 理财风险 - 5月26 - 30日，中长债、短债理财代表产品区间收益率均为0.01%，偏债混合理财产品净值周内最大回撤1bp，滚动近1周理财产品负收益率提升5.45pct至6.87%，近三个月仅升0.01pct至1.44%[14] - 全部产品破净率升0.1pct至0.7%，全部理财业绩不达标率升0.5pct至17.7%[19] 杠杆率 - 银行间日均融出规模回升至3.56万亿元，平均杠杆水平由106.95%升至107.18%；非银平均杠杆水平由111.66%升至112.32%；交易所平均杠杆水平由123.28%升至123.29%[30] 基金久期 - 利率型中长债基久期中枢由4.21年拉伸至4.32年，信用型中长债基由2.04年拉伸至2.07年[36] - 中短债基金久期中枢由1.42年延长至1.46年，短债基金稳定在0.82年[38] 政府债供给 - 6月3 - 6日政府债计划发行3856亿元，其中国债2760亿元，地方债1096亿元[44] - 截至5月30日，置换债发行进度82.84%，新增专项债已发行占额度37%[45] 风险提示 - 货币政策、流动性、财政政策可能出现超预期调整[59]

日本超长债 - 截至5月22日，20年、30年和40年国债利率分别升至2.57%、3.00%和3.34%，较4月初分别上升34BP、35BP和39BP，30、40年期收益率创历史新高[5] - 利率上升原因包括财政宽松倾向引发供给和可持续性担忧、国内机构需求疲弱、20年期国债拍卖遇冷，投标倍数从2.96倍降至2.5倍[7] - 日元套息交易逆转外溢冲击或可控，CFTC日元期货净多头头寸处于高位[10] 美国经济 - 4月新建住房销售折年数季调同比为3.3%，较3月回升6.5%；成屋销售折年数季调同比为 - 2.0%，较3月回升0.5%[12] - 5月Markit综合PMI超预期回升至52.1，制造业PMI回升2.1至52.3，服务业回升1.5至52.3[12] - 截至5月23日，5年期通胀预期为2.40%，较前一周回落2BP；10年期为2.33%，较前一周回落1BP[18] 欧洲经济 - 5月欧元区综合PMI回落至49.5，服务业PMI回落至48.9，制造业PMI回升0.4至49.4[21] - 5月欧元区27国消费者信心指数回升至 - 14.5，但仍处低位[21] 政策动态 - 短期美联储降息谨慎，欧央行6月或降息，日央行官员对加息谨慎，埃及央行降息100BP，印尼央行降息25BP[3] 风险提示 - 关税对美国通胀和经济影响、全球主要国家货币政策调整超预期[3]