投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 粕类：区间震荡，关注南美叙事 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | | | （1）USDA目前对2025/26 年度美豆的预估值为单产 53 蒲式耳 / 英亩，期末库存 2.9 亿蒲（对应库消比 6.7%）。后续美豆单产或因 8-9 月产区降雨偏少进 | | | | 一步下调；（2）根据CONAB数据，预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨。截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年 | | 供给 | 偏空 | 均值为84.4%。根据BAGE，截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达到36%，高于一周前的24.6%，但是同比落后9%，比五年均值落后1%。未来两 | | | | 周巴西产区降水预期有所改善，阿根廷天气偏干利于播种。（3）12-1月国内大豆、豆粕预期季节性去库；明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储 | ...

II GER期货 【1】全球主要班轮公司 CMA CGM 宣布,其 INDAMEX 航线 在往返印度/巴基斯坦与美国东海岸的正向与回程航次 中,将全面改为通过 苏伊士运河（Suez Canal） 航行。这一决定被视为集装箱船大规模重返 红海航道 的重要进 十，将全面以及地址，亦中上座州（Sule）这一关键航道的通行量（全部型）已达到 自 2020年 奢° 影响显著。FEWB 航线 12 月船司严控运力，空班率仅 0.9%，叠加船舶维修进一步减舱;欧洲北方及地中海主港持 续拥堵,延长船舶周转并致甩拒增加,而电商需求强劲支撑运价,船司推 GRI 带动市场上行,圣诞新年预计维持高 位。TAWB 航线北欧（鹿特丹等）与地中海港口因劳工纠纷等拥堵严重，堆场利用率超 90%，欧洲多国还面临集装箱 与拖车短缺问题。 【EC】 行情综述:震荡。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品数据日报 国贸期货研究院 能源化工研究中心 卢钉毅 从业资格号: F03101843 数据来源：Clarksons、Wind | C > 1 | E | A P | | --- | --- | --- | | 1 2 | ) | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底作用使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [1] 各行业总结 宏观金融 - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜震荡，LME铜注销仓单引发挤仓担忧使铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝震荡，国内氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱价格承压，关注矿端价格变化 [1] - 锌震荡，短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍震荡，关注美联储议息会议及印尼26年镍矿RKAB审批情况，短期镍价随宏观震荡，建议短线区间低多，长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢震荡，关注美联储议息会议及印尼矿端情况，原料镍铁价格疲软，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] - 锡震荡，宏观利好情绪消化，刚果金局势使锡矿供应未修复且扰动风险增加，锡价走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金震荡，中国央行增持、美联储12月降息概率高，金价有支撑，维持高位区间震荡 [1] - 白银震荡，美联储降息概率高、供需失衡、ETF流入支撑银价，但上期所和COMEX库存变化使盘面波动剧烈，单边建议观望 [1] - 铂震荡，短期铂价区间震荡，建议逢低做多 [1] - 钯震荡，短期钯价区间震荡，建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可持有 [1] - 工业硅震荡，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 多晶硅震荡，产能中长期去化，四季度终端装机提升，大厂挺价交货意愿不同，交割品牌增加 [1] - 碳酸锂震荡，新能源车旺季、储能需求旺、供给复产增加、短期涨幅大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 焦炭震荡，12月宏观驱动增强提供反弹动能，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 焦煤震荡，估值角度接近支撑位，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望，套保空单离场 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计多，基差偏弱 [1] - FFB震荡，受国内停机去库逻辑影响，较为抗跌 [1] - 棉花震荡，国内新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游开机低但库存不高有补库需求，市场年度用棉需求有韧性，关注政策、面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖震荡，全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺驱动，关注资金面 [1] - 玉米震荡，前期看空使中下游库存偏紧，物流等因素助推反季节上涨，短期近月高位震荡，中期关注售粮、进口和政策 [1] - 豆粕震荡，中国采购支撑美盘，内盘短期震荡，关注南美天气，若无问题12 - 1月新作贴水承压，M03 - M05正套，关注储备投放 [1] - 纸浆看空，供给端扰动和低仓单驱动上涨，升水现货有新仓单注册，上涨压力大，考虑1 - 5反套 [1] - 原木震荡，基本面走弱已被计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪看空，现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 沥青震荡，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 丁二烯橡胶震荡，原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - 顺丁橡胶震荡，丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来预期，供价下调但胶厂有利润，高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - 苯乙烯看空，亚洲苯价疲软，美国汽油需求弱，调油料价格下行，成本支撑走弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和，内需不足空间有限，有反内卷和成本支撑 [1] - PE看空，检修减少，开工负荷高，供应增加，下游需求开工弱，油制成本下降 [1] - PP震荡，检修少，开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体支撑成本，油制成本下降 [1] - PVC震荡，盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，需求减弱 [1] - 烧碱震荡，广西氧化铝采购放缓，开工负荷高，山东烧碱累库，液氯价格高，绝对价格低，近月仓单有限易挤仓 [1] - PG震荡，地缘关税缓和，CP/FEI回补，华南装置检修，民用外放增多，燃烧需求释放，化工刚需支撑，库存无压力，盘面区间震荡，关注近月价格及远月月差 [1] 集运 - 集运欧线震荡，12月涨价及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债期货各期限分化，超长期大幅杀跌，其余各期限小幅走弱，多头趋势未现明显拐点；受偏利空因素释放、机构买入意愿不足或能力受限影响，市场波动加大；周五超长期小幅企稳，但反弹动能弱 [4] - 后市虽短期承压，但调整后债券配置价值显现，30年期国债收益率接近去年“924”，对配置型机构吸引力增加；市场关注12月关键会议，短期债券上有顶下有底格局难打破，十年期现券收益率或维持在1.75% - 1.85%；若明年初降息预期强化，债市有望上涨 [8] - 中长期看，有效需求不足是国内经济主要挑战，通缩大概率延续，基本面对债期利好；货币政策和财政政策协同加码，低利率环境下债券收益率难大幅走高 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度行情一览 - 上周国债期货各期限分化，超长期大幅杀跌，其余小幅走弱，多头趋势未现明显拐点；消息面关注公募销售新规等因素，偏利空因素释放加大市场波动，机构买入意愿或能力受限 [4] - 给出各期限国债期货代码、收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化数据 [5] 流动性跟踪 - 涉及公开市场操作量价、中期借贷便利量价、资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、利差、成交量、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、政策利率与市场利率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面数据图表 [10][12][18] 国债期货套利指标跟踪 - 展示2年期、5年期、10年期、30年期国债期货基差、净基差、IRR、隐含利率相关数据图表 [44][52][59][65]

广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎！ 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 | 股指期货价差日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 2025年12月8日 | | | | 叶倩宁 | Z0016628 | | 价差 | 品种 | 服新作 | 较前一日变化 | 历史1年分位数 | 全历史分位数 | | | F期现价差 | -10.14 | 5.83 | 61.00% | 37.60% | | 期现价差 | H期观价差 | -4.61 | 1.53 | 38.10% | 35.50% | | | IC期现价差 | -14.64 | 14.97 | 84.0096 | 61.30% | | | IM朗现价差 | -22.69 | 17.62 | 95.00% | 62.50% | | | 次月-当月 | -17.40 | 1.00 | 25.00% | 26.00% | | | 季月-当月 | -38.60 | -0.20 | 36.40% | 28.70% | | E跨期价差 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业供需矛盾将恶化，产能出清仍需时间，产线冷修压力增大，预计以关停小产线为主，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力，现货价格在库存未大规模去化前难提升 [1][40] - 2026年春节前盘面大概率低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策对玻璃影响有限，湖北玻璃产线切换天然气是炒作热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格预计在成本线底部弱势运行 [2][42] 根据相关目录分别进行总结 价格走势回顾 - 2025年玻璃行情先跌后涨再下跌，期货加权波动区间958 - 1470元/吨，基本面供大于求，中上游高库存压制现货和期货价格 [6] - 年初受深圳救助万科、能耗限制政策传闻影响期现货提涨，后续因下游需求不足、库存高企、政策落地和旺季预期落空等因素下跌 [6] - 7月政策预期发酵使盘面超买，后市场情绪降温回调，10月传统旺季需求落空，盘面再次下跌，近期产线冷修使盘面小幅上升但近月合约空间有限 [8] 2025年玻璃供需回顾与分析 供应回顾与分析 - 2025年1 - 10月平板玻璃累计产量8.05亿重箱，较上年同期减少0.34亿箱（-4.4%），日熔量维持在16万吨以下 [9] - 全年5条新建产线点火投产，新增日熔量3610吨，17条复产产线，合计日熔量12100吨，28条冷修或停产产线，日熔量合计18370吨 [9] 需求回顾与分析 - 深加工需求方面，1 - 10月全国钢化玻璃产量4.33亿平方米（-6.8%），low - e平均开工率44.9%，同比降7%，中游加工厂生意冷淡，主动拿货集中在6、9、11月 [17] - 终端需求方面，地产数据恶化，销售面积上半年降幅收窄，下半年施工和竣工指标改善但开发投资走弱；汽车1 - 10月产销量分别为2769万辆（+13.2%）、2769万辆（+12.5%），新能源汽车成市场主流 [20] 库存回顾与分析 - 沙河地区厂家库存与去年相近，华中地区累库快，全国厂家库存处6000 - 7000万重量箱高位，7月末期现商拿货使库存下降但仍在中游，下半年社会库存扩大致期现货价格下滑 [23] 2026年玻璃供需预测 供应预测 - 2026年产线冷修压力更大，预计关停600吨/日小产线为主，大产线艰难维持，日熔需降至13万吨以下价格才有上涨动力 [30] - 未来潜在新点火线4条，合计产能3700吨/日，潜在复产线5条，合计产能3450吨/日，潜在冷修产线15条，合计产能9900吨/日 [30] 需求预测 - 自2022年新开工面积断崖式下降后，地产竣工端需求逐年转差，2026年玻璃行业矛盾将恶化，虽部分产品需求上升，但整体需求仍不足 [33][34] 供需平衡表 - 给出2025年2月 - 2026年2月各月的期初库存、产量、进口量、总供应、消费量、出口量、总需求、期末库存和供需比数据 [40] 总结 供需矛盾向上传导 产能出清仍需时间 - 2026年玻璃行业供需矛盾将进一步恶化，推动产能出清，产线冷修压力大，预计以小产线为主，日熔需降至13万吨以下，库存未大规模去化前现货价格难提升 [40][41] 冷修环保短线机会 供大于求整体弱势 - 2026年春节前盘面低位弱势运行，三月传统旺季行情不乐观，宏观政策影响有限，湖北玻璃产线改气是热点，存在短线机会但抄底难，全年期货价格在成本线底部弱势运行 [42]

报告行业投资评级 未明确提及 报告的核心观点 本周黑色金属各品种行情震荡，等待驱动破位；钢材供需两弱，板材去库压力大；焦煤焦炭盘面破位下跌，受下游补库放缓影响；铁矿石预计后续因钢厂盈利率下降减产，库存持续上升 [3][5][69][118] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：铁水产量延续下降，当周降2.38至232.3万吨；废钢日耗环比小降，低于2023年同期；12月钢厂生产利润环比11月有轻微好转 [5] - 需求：产业数据显示供需静态偏平衡，动态供需两弱，供应降幅大于需求；市场体感围绕刚需波动，投机需求清淡；中板需求稳定，冷轧略有改善，建材表需季节性下滑，热轧和冷轧库销比压力较大 [5] - 库存：五材库存稳定去库，或因钢材产量回落；螺纹和线材库销比平稳，热轧和冷轧库销比压力偏大，中板健康；板材库存去化慢，热卷压力未消 [5] - 基差/价差：热卷和热卷基差略有回落，截至周五，rb2605华东地区（杭州）基差93，hc2605华东区域（上海）基差 -20 [5] - 利润：钢厂利润小幅回升，盈利水平依然偏低，钢联统计钢厂盈利率36.36%，周变化 +1.3% [5] - 估值：热卷基差略好于螺纹，适合期现正套；产业维度，钢厂生产利润微薄，产业相对估值中性 [5] - 宏观及风偏：本周是12月宏观交易预期的重点博弈周，包括美国新一轮降息预期博弈、国内中央经济工作会议及政治局会议 [5] - 投资观点：观望，宏观层面本周重要但市场暂无太多预期交易；产业端供需两弱，压力给到炉料，板材去库压力突出压制价格；后续产业或补库，价格低位有支撑；当下可在基差有安全边际时，通过期现头寸兑现利润，关注热卷机会 [5] - 交易策略：单边观望，套利暂无，期现关注热卷期现正套机会 [6] 焦煤焦炭 - 需求：钢材供需双降，本周五大材表需864.17（ -23.83），产量828.95（ -26.76），库存去化快但绝对值偏高；钢厂盈利率环比回升，铁水继续下滑，本周247家钢厂样本日均铁水产量232.30（ -2.38），钢厂盈利率36.36%（ +1.30%） [69] - 焦煤供给：国内煤矿产量维持偏低水平，12月安全月和年度产量完成，大矿后期有减产意愿；蒙煤通关保持高位，监管区库存近300万吨；海煤报价继续上涨，截至12月4日，澳洲峰景煤CFR报价221.45美元（ +5.6），一线主焦煤CFR报价205.5美元（ +0.5） [69] - 焦炭供给：焦炭供给回升，本周焦炭日均产量111.1（ +1.1），焦化利润30（ -17），提降节奏偏慢，原料煤价格提前下跌，加上前期设备检修结束、限产恢复等因素，供给快速恢复 [69] - 库存：中下游放缓采购，上游累库，价格持续走弱，总库存延续增加 [69] - 基差/价差：焦炭首轮提降落地，市场有后续提降预期，落地后仓单成本为1700，港口贸易报价提前回落，折仓单成本1600，盘面1550附近计价4轮提降预期；蒙煤仓单成本在1100附近，但近月合约受多头接货处理困难影响，临近交割基本在1000以下 [69] - 利润：钢厂盈利率36.36%（ +1.30%），焦化利润30（ -17） [69] - 总结：本周黑链指数冲高回落，周五焦煤期货破位创新低，JM01逼近1000；基本面钢材供需双降，焦煤受下游放缓补库影响价格走弱，市场预期较弱；暂时观望，不推荐追空 [69] - 交易策略：单边和套利均暂时观望 [69] 铁矿石 - 供给：本期发运数据环比回升21.1万吨/天至467万吨/天，其中澳洲环比回升38.4万吨/天，巴西环比下滑34.1万吨/天，非主流矿环比回升16.4万吨/天至102.4万吨/天；到港情况，中国到港总量环比回升31.4万吨/天，澳洲到港回升21.2万吨/天，巴西到港环比回升6.6万吨/天，非主流到港回升3.6万吨/天 [118] - 需求：本期钢厂铁水产量小幅下滑至232.3万吨（ -2.38），主要因需求走弱导致钢厂检修；钢厂盈利比例小幅回升至36.36%；港口库存再提升89.89万吨，超出去年同期水平；五大材产量大幅下滑主要来自螺纹，热卷产量小幅下滑下库存稳定，斜率走弱且整体库存远超季节性 [118] - 库存：本期47港港口库存环比回升89.89万吨，后续供给稳定、需求走弱情况下，库存将延续小幅累库 [118] - 利润：钢厂利润延续下滑，开始逐步影响铁水产量 [118] - 估值：短期内估值处于中性，铁矿在区间上沿震荡后价格回落，基本面看短期到港回升，后续发运维稳，中期铁水承压库存将累库 [118] - 总结：南方部分钢厂亏损加剧叠加需求走弱导致检修，铁水产量下滑；钢厂利润影响生产意愿，预计后续因钢厂盈利率下降减产，供需影响下铁矿石港口库存将持续上升，库存压力下震荡区间难向上突破，前期空单可继续持有 [118] - 交易策略：单边空单持有，套利暂时观望 [118]

| 锡产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1292号 | | | | | | | 2025年12月8日 | | | | 寇帝斯 | Z0021810 | | 现货价格及基差 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#锡 | 314800 | 317600 | -2800 | -0.88% | | | SMM 1#锡升贴水 | 50 | 200 | -150 | -75.00% | 元/吨 | | 长江 1#锡 | 315300 | 318100 | -2800 | -0.88% | | | LME 0-3升贴水 | 70.00 | 70.00 | 0.00 | 0.00% | 美元/吨 | | 内外比价及进口盈亏 | | | | | | | 品种 | 现值 | 前值 | 质歧 | 涨跌幅 | 单位 | | 进口盈亏 | -16618.50 | -17412.99 | 794.49 | 4.56% | 元/吨 | | 沪伦比值 | ...

波动率数据日报 1、金融期权隐含波动率指数反映截止上一交易日的30日隐波走势,商品期权隐含波动 率指数通过主力月平值期权上下两档隐波加权所得,反映主力合约的隐波变化趋势。2 隐波指数与历史波动率的差值,差值越大反映隐波相对历史波动率越高,差值越小代 表隐波相对历史波动率越低。 1 1000 1000 300 0.1 0.2 0.3 0.4 05 o.6 0.7 0.8 0.9 0.1 0.8 0.2 0.3 0.4 0.5 ore 0.7 0 a ● I 0 1 70 -300股指 -- 300股指 IV-HV差 - 50ETF - 50ETF IV-HV美 ZD 20 -- 1000股指 IV-HV差 500ETF -- 1000股指 - 500ETF IV-HV美 20 10 10 日报 IV-HV美 IV-HV美 tte rop Por 18/12/15 875/226 - 豆粕 IV-HV差 塑和 玉米 IV-HV差 王米 30 50 20 30 20 10 10 0 TO 10 10 30 40 IV-HV美 日 護 25 30 IV-HV美 棉花 棉花 25 20 20 20 10 15 5 0 ...

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 数据日报 国贸期货研究院 农产品研究中心 黄向岚 投资咨询号: Z0021658 从业资格号:F03110419 2025/12/8 800 400 600 200 200 库存数据 01/01 02/01 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 03/04 04/04 05/05 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 11/07 12/08 02/01 01/01 饲料企业豆粕库存天数 全国主要油厂豆粕库存(万吨) ====== 2022 ====· 2023 - 2024 ----- 2020 ----- 2021 ------ 2022 ------ 2023 ----- 2024 - 2025 == 2025 150 18 [ 15 120 30 06/05 07/06 08/06 09/06 10/07 全国主要油厂开机率(%) 全国主要油厂大豆压榨量(万吨) ----- 2020 ----- 2021 ----- 2022 ------ ...