报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 企业可持续发展报告指令（CSRD）是企业可持续发展的重大转变，企业需将ESG纳入核心战略，应对其带来的挑战需借助技术工具，选择合适工具并正确实施可将合规转化为竞争优势 [3][6][27] 根据相关目录分别进行总结 CSRD介绍 - CSRD强调环境、社会和治理（ESG）事项的透明度，2025年2月欧盟委员会提出修订提案，4月欧洲议会投票决定推迟两年实施 [3] - CSRD要求进行详细的双重重要性评估，引入欧洲可持续发展报告标准（ESRS），企业需对可持续发展声明进行有限保证 [5][7] 面临挑战 - 数据收集和准确性方面，企业难捕捉和验证非财务数据，尤其在复杂供应链中 [11] - 理解和应用ESRS标准有挑战，需深入的可持续发展专业知识 [11] - 新报告要求与现有财务和运营系统对齐是技术和程序难题 [11] - 确保领导和运营团队理解CSRD合规重要性有困难 [11] 合规路线图 - 确保内部支持和专业知识，需公司全员协作，教育利益相关者，组建跨职能任务组，聘请外部专家 [12] - 建立强大的数据治理，实施结构化数据收集流程，利用AI分析识别数据差距 [13] - 投资合适工具，选择能提供自动化数据收集、定制模板、系统集成和高级分析的工具 [14] 合适工具的关键特性 - 具备整体报告框架，简化ESRS标准，提供内置更新，能随企业可持续发展需求增长 [17] - 能聚合多源数据，消除冗余，提供自动验证检查，确保数据完整性和准确性 [18] - 优先考虑用户体验，有可定制仪表盘和引导式工作流程，适应不同技术水平用户 [19] - 能与现有IT基础设施无缝集成，避免数据不匹配和合规瓶颈 [20] - 具备可扩展架构，提供ESG管理选项，支持企业长期可持续发展 [21] - 有内置的ESRS合规更新和法规变更自动提醒，确保长期可用性 [23] 构建投资理由 - 投资专用CSRD工具的风险远低于数据收集混乱和理解ESRS要求的成本，能提升企业ESG绩效 [24] - 积极进行ESG报告的企业长期财务表现更好，选择合适工具能展示企业对可持续发展的承诺 [25] 实施最佳实践 - 全面部署前进行试点测试，确保工具准确性和可用性 [29] - 为团队提供实践培训，确保各部门顺利采用 [29] - 持续监控、优化和调整流程，提高效率并适应法规变化 [29] 案例研究 - 某全球科技公司采用先进ESG报告工具，建立跨职能团队，加强供应链透明度，简化报告流程，增强利益相关者信心 [26] 合规的竞争优势 - CSRD重塑企业可持续发展报告，有前瞻性的企业可通过投资合适工具将合规转化为竞争优势 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 物流脱碳是欧盟企业优先事项，技术进步和策略提供多种脱碳途径，企业可通过优化运输、采用替代能源、嵌入可持续采购和供应商管理实现减排，绿色物流转型更易实现且能带来可持续改善 [3][11][41] 根据相关目录分别进行总结 行业现状 - 欧盟企业因法规收紧、消费者期望上升和企业可持续发展目标，优先考虑物流脱碳，绿色物流市场显著增长，预计2022 - 2032年从1.3万亿美元增至2.9万亿美元，复合年增长率8.3% [3] - 物流部门排放量大，是减排重点领域，脱碳相对其他ESG举措易实施、有明确衡量指标、可外包简化，且有监管支持 [6][7][9] 脱碳机会 网络优化 - 减少行程次数、使用高效路线或缩短距离可优化网络，建议每五年或供应链重大变化后进行全面网络优化，可降低约20%运输和存储成本 [12] 负载优化 - 优化车辆负载可减少运输频率和排放，交叉对接可提高效率，但对减少零担货运的影响取决于需求预测和运输计划 [13][14] 路线优化 - 利用人工智能需求预测工具和运输管理系统可自动化和改进路线规划，长期可降低运输成本和碳足迹 [15] 位置优化 - 战略搬迁配送站点可减少行驶距离、行程次数和空驶里程，是长期解决方案，需利用人工智能和机器学习 [16] 替代能源 - 采用电池或可再生能源车辆可显著减少排放，如氢动力卡车和电动汽车适用于特定场景 [18] 多式联运 - 整合清洁能源与多式联运可优化供应链排放，利用铁路和海运可降低气候影响，长距离运输效果更佳 [22][23][24] 供应商采购与合作 - 采购团队应将环境选择标准纳入采购策略，与供应商共同投资，选择提供多式联运或电动车队的供应商 [26][29] 智能仓储能源 - 绿色仓储可通过节能照明、电动设备、自动化和人工智能驱动的库存管理等措施减少碳排放 [35][36][37] 最佳实践 - 数据收集方面，创建标准化模板并自动化收集，展示分析结果 [28] - 可持续采购方面，转变供应商选择方式，整合环境标准 [28] - 供应商合作方面，与现有和潜在合作伙伴合作，设定关键绩效指标，跟踪二氧化碳排放 [28] 自动化供应商选择 - 根据选定标准进行自动化供应商选择，深入分析范围和情景，进行基线比较以支持决策 [32] 供应商排放排名 - 建立长期协议和合同，跟踪排放绩效，实施奖惩制度，激励供应商提升社区影响 [34]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 卡游为国内卡牌行业龙头，IP及渠道运营优势显著，中国卡牌行业处于快速发展期，未来成长空间较大，头部IP潮玩公司有望抓住行业机遇，推荐泡泡玛特、姚记科技、广博股份、上海电影、奥飞娱乐等标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月14日，集换式卡牌龙头公司卡游再次向港交所递表，2024年卡游收入100.6亿元，同比增长277.8%；归母净利润44.7亿元，同比增长378.3% [3] 国信传媒观点 - 卡游是国内泛娱乐行业领先公司，IP矩阵丰富，截至2024年末有70个IP，其中69个为授权IP、1个为自有IP（卡游三国） [5] - 2024年卡游收入100.6亿元，同比提升277.8%；经调整利润44.7亿元，同比提升378.3% [5] - 卡游集换式卡牌业务收入占比80%以上，毛利率在70%左右，2021 - 2022年集换式卡牌收入占比在95%以上，2023年起拓展品类，收入占比下降至80%左右 [10] - 卡游集换式卡牌毛利率近年在70%左右，人偶/其他玩具/文具的毛利率分别为42%/50%/40%左右 [10] - 卡游产品主要通过经销商渠道销售，近年经销渠道收入占比在90%以上，经销渠道分为经销商和KA合作伙伴，经销商收入占比从2022年的92.6%下降至2024年的80.2%，通过217个经销商覆盖中国31个省；KA合作伙伴收入占比从2022年的2.1%上升至2024年的10.7%，数量从2023年9月末的34个增长至2024年12月末的39个 [13] - 卡游中心是2023年开始运营的新店型，由加盟商开设和运营，公司提供门店选址、装修和培训，截至2024年末数量达351家，相比2023年末净增315家 [13] - 卡游直营渠道战略性定位在突出位置，线下渠道有线下旗舰店和自动贩卖机，截至2024年末线下旗舰店32家、覆盖全国19个省份，自动贩卖机699台；线上渠道在多个电商平台开设线上自营店，截至2024年末有13家 [14][17] - 集换式卡牌1993年起源于美国，90年代末在日本兴起，1993 - 1995年TCG行业萌芽，1996 - 2008年进入快速成长阶段，2009 - 2018年海外赛事使卡牌热度维持高位、国内行业起步，2018年至今国内卡牌迎来快速发展期，目前中国已成为全球最大的卡牌市场 [21] - 集换式卡牌为国内IP潮玩行业增长最快的细分品类，2024年市场规模达263亿元，2019 - 2024年年均复合增长率为57%，未来5年有望维持年均11%以上的增速，2024年在IP玩具行业中的份额约为25.8%，为第二大品类 [24] - 从人均消费来看，中国集换式卡牌有较大成长空间，2024年日本/美国的人均集换式卡牌支出分别为119.3/64.0元，分别是中国消费者的6倍/3倍，未来国内人均卡牌支出有成长机遇 [28] - 除卡游外，泡泡玛特是国内潮玩行业头部公司，IP矩阵丰富，产品品类多，销售渠道广泛，2024年5月发布首套收藏卡牌 [29][30] - 姚记科技以扑克牌起家，是国内扑克牌和休闲游戏龙头，在集换式卡牌和球星卡领域有布局，集换式卡牌领域投资的姚记潮品为宝可梦TCG中国区代理商之一，球星卡领域投资了卡淘，DAKA文化正在布局发行业务 [33] - 华立科技主营业务为IP街机，是万代奥特曼街机在中国的代理商，从版权方获得授权或采购设备，将有动漫IP形象的设备投放至游乐场门店，消费者可购买卡牌等衍生品 [33] - 上海电影主营业务为电影发行等，2023年将“上影元”并入表内，知名IP包括“大闹天宫”等，2024年推出大闹天宫等集换式卡牌，深化“影院 +”战略，拓展卡牌业务应用场景 [33] - 奥飞娱乐为国内第一家动漫上市公司，旗下有多项优质动漫IP，IP剧集储备丰富、粉丝数量庞大，2018年起对卡牌业务进行试水，推出过相关卡片产品 [33] - 广博股份为国内办公用品龙头，2019年开始涉足二次元文创业务，签约多个知名IP，线下千余经销商覆盖2万余家终端门店，并入驻头部潮玩渠道 [33]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月以来房企供应放量、营销力度加强，节后购房需求集中释放，核心城市销售企稳复苏，2025年前三月销售数据降幅持续收窄，市场修复进程加快，4月重点城市前两周成交数据保持增长，预计二季度市场将延续弱修复态势 [8][29] 根据相关目录分别进行总结 3月销售数据降幅收窄，市场成交呈现以价换量趋势 - 2025年1 - 3月全国商品房销售面积2.19亿平，同比 - 3.0%（1 - 2月 - 5.1%），商品住宅销售面积同比 - 2.0%；销售额2.08万亿元，同比 - 2.1%（1 - 2月 - 2.6%），商品住宅销售额同比下降0.4% [5][14] - 2025年3月全国商品房销售面积和金额分别同比 - 0.9%和 - 1.6%，单月销售数据降幅收窄；单月销售均价同比 - 0.7%，环比 - 0.8%，市场成交呈现以价换量趋势 [5][14] - 1 - 3月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为 - 4.5%、 + 0.7%、 - 3.9%、 - 1.8%，降幅均收窄 [5][14] - 2025年前15周一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为 + 19.7%、 + 6.2%、 + 0.7%，高能级城市成交热度更高 [5][14] 宅地成交面积影响开工信心，竣工面积同比仍下降 - 2025年1 - 3月全国房屋新开工面积1.30亿平，同比 - 24.4%（1 - 2月 - 29.6%），住宅新开工同比 - 23.9% [6][18] - Wind 322城2024年宅地成交面积同比 - 12.8%，2025年1 - 3月同比 - 5.8%，拿地收紧或持续影响上半年新开工数据 [6][18] - 1 - 3月房屋竣工面积1.31亿平，同比 - 14.3%（1 - 2月 - 15.6%），住宅竣工面积同比 - 14.7%，降幅收窄，预计2025年竣工面积依旧承压下降 [6][18] 回款表现和新开工预期不足，房企开发投资额降幅扩大 - 2025年1 - 3月房地产开发投资额1.99万亿元，同比 - 9.9%（1 - 2月 - 9.8%），住宅开发投资额同比 - 9.0%，主要因房企销售回款不足及新开工面积下降 [7][21] 国内贷款降幅收窄，居民加杠杆意愿不足 - 2025年1 - 3月房地产开发企业到位资金2.47万亿元，同比 - 3.7%（1 - 2月 - 3.6%） [7][24] - 国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别 - 2.3%、 - 5.8%、 - 1.1%、 - 7.0%（1 - 2月 - 6.1%、 - 2.1%、 - 0.9%、 - 11.7%），国内贷款降幅收窄，自筹资金降幅扩大 [7][24] - 个人按揭贷款降幅仍较大，或预示居民购房首付比例提升，当前市场环境下加杠杆动力不足 [7][24] 投资建议 - 推荐布局城市基本面较好、能把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、滨江集团、建发国际集团、中国金茂 [8][29] - 推荐住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策的企业：新城控股、龙湖集团 [8][29] - 推荐二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔的企业：贝壳 - W、我爱我家 [8][29]

证券研究报告 2025年04月16日 海外行业报告：行业深度研究 智能驾驶 速腾聚创：车载激光雷达龙头，机器人为第二增长曲线 作者： 分析师 孔蓉 SAC执业证书编号：S1110521020002 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 公司情况： 公司为全球领先的激光雷达厂商，围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，结合人工智能感知软件形成解决方案。公司主要业务分为ADAS和机器人， 在ADAS市场，公司已与全球超290家汽车整车厂及一级供应商建立合作关系；在机器人市场，公司已为超2600家机器人及其他产业客户提供增量 零部件及解决方案。 ADAS：与多家头部车企合作，激光雷达销量快速增长。截至2024Q3，公司已为12家客户的31款车型实现大规模量产落地，公司合作车企包括比亚 迪、一汽红旗、广汽丰田、广汽埃安、极氪、智己、小鹏等。定点车型数量上，截至2024年11月29日，公司获得28家汽车整车厂及一级供应商的92 款车型的量产定点订单。公司激光雷达销量持续增长，由2020年的300台增长至2024年的519800台。截止2025年2月21日，公司激光雷达累计销量 达100万台。 机器人：以激光雷达为 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于预期，一季度GDP同比+5.4%高于预期，内需政策释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放 [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄；一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9%；必选消费中粮油食品等3月同比有不同表现，可选消费中化妆品等增速有分化，家电音像、黄金珠宝表现较好 [5] - 一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct；线下超市等业态零售额同比均有增长且增速较1 - 2月提升，3月50家重点大型零售企业零售额同比降幅收窄 [6] - 政策基调积极，关注四条投资主线，包括传统零售、黄金珠宝、化妆品、医美领域的优质品牌公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 消费数据情况 - 2025年一季度社零总额124671亿元同比+4.6%，3月社零总额40940亿元+5.9%高于Wind一致预期+4.4%；一季度城镇/乡村社零同比分别+4.5%/+4.9%；一季度GDP同比+5.4%高于Wind一致预期5.2% [4] - 3月整体/食品类CPI同比分别-0.1%/-1.4%，环比-0.4%/-1.4%，同比降幅明显收窄 [5] - 2025年一季度商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别+4.6%/+5.0%/+4.7%，3月商品零售36705亿元+5.9% [5] - 必选消费方面，3月粮油食品、饮料、烟酒同比分别+13.8%/+4.4%/+8.5%；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比+1.1%/+10.6%/+3.6%/+35.1%，增速环比分别-3.3pct/+5.2pct/+0.3pct/+24.2pct [5] - 2025年一季度全国网上零售额36242亿元+7.9%，实物商品网上零售额29948亿元+5.7%，占社零总额比重为24.0%同比+0.7pct环比+1.7pct，吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+14.0%/-0.1%/+5.6% [6] - 2025年一季度超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别+4.6%/+9.9%/+1.2%/+6.7%/+1.4%，增速较1 - 2月分别+0.6pct/+0.1pct/+0.8pct/+1.3pct/+2.2pct；3月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.3%，降幅相比1 - 2月收窄4.3个百分点 [6] 投资建议 - 关注四条投资主线：传统零售关注永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货等；黄金珠宝关注老铺黄金、潮宏基、周大生等；化妆品关注毛戈平、上美股份等；医美关注爱美客、科笛 - B等，受益标的锦波生物等 [7]

报告行业投资评级 - 地产行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 持续推动收储/城改可扩大住房需求，促进楼市止跌回稳；房地产市场发展空间仍存，当前销售规模低于中期中枢；“好房子”市场空间广阔，短期有望带动楼市止跌回稳 [3] - 短期住房消费/投资随政策出台有望加速楼市止跌回稳，中长期“好房子”入市催生改善型需求释放，产品迭代叠加周期底部蕴含发展机遇 [3][25] 根据相关目录分别进行总结 2025Q1楼市延续修复，整体市场好于预期 - 得益于政策催化和市场信心修复，2025Q1楼市整体好于预期 [4] - 30城新房成交同比降2%，较2024年全年收窄19.4pct；10大城市二手房成交同比增长33% [4] - 一二线城市新房价格环比自2024年末以来逐步止跌回稳 [4] 加速推进收储及城改，持续扩大住房需求 - 自2024年“5.17”新政以来，中央持续优化收储政策，2025年政府工作报告进一步明确相关举措，扩大资金来源并给予城市政府更大自主权 [11] - 城中村改造政策不断优化，预计城改有望加速，100万套城中村改造100%货币化且全部转化为购房需求，可消化35城存量现房库存36% [11] 当前商品住宅销售已低于中期中枢，潜在住房需求依旧旺盛 - 2025 - 2030年全国潜在商品住宅需求中枢为8.76亿平，2024年全国商品住宅销售面积为8.1亿平，已低于中期中枢 [12] - 2025 - 2030年年均刚性需求为2.9亿平，对应年均改善更新需求为5.9亿平，占比67%，潜在改善更新需求旺盛 [15][16] - 对应改善型住宅销售额规模为6.1 - 9.9万亿，均值为8万亿 [16] 存量差房子占比仍高，“好房子”加速改善及更新需求释放 - 全国仍有31.2%的居民居住面积为2000年以前建造房屋，80%的居民居住环境无电梯，“好房子”推广将加速整体改善及更新需求释放 [19] - 假设2030年人均居住面积提升到42平，更新率提升至1.5%，2025 - 2030年年均需求为12.46亿平，其中改善更新需求为9.41亿平，占比提升至75.5%，较此前测算提升60.8% [19] “好房子”引领产品迭代，潜在需求弹性仍大 - 按全国与35城房价均值估算，9.41亿平改善需求对应销售金额为12.79万亿，较此前测算增长超60%，远高于2024年全国30强权益销售额总和 [20] 短期“好房子”有望形成价格锚，引导楼市逐步止跌回稳 - 过去几年房价下行因缺乏价格锚陷入“无差异价格下跌螺旋”，2025年主要城市四代宅项目集中入市，有望率先企稳形成价格锚，重构市场定价体系 [21] 投资建议 - 短期住房消费/投资随政策出台有望加速楼市止跌回稳，中长期“好房子”入市催生改善型需求释放，产品迭代叠加周期底部蕴含发展机遇 [25] - 个股建议关注历史包袱较轻等的房企、估值修复房企以及经纪、物管、代建等细分领域头部企业 [3][25]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 中美关税博弈或加速国产替代、产业升级以及全球贸易格局重塑，短期内对化工行业造成出口受阻、成本上升等冲击，但部分商品豁免政策或为国产替代提供缓冲空间，长期来看行业有望在高端材料和绿色化工领域实现竞争力跃迁[4][13] - 美国对全球关税政策反复，轮胎板块剧烈波动，美国轮胎进口依赖度高达 68.8%，中短期内难补需求缺口，建议关注轮胎全球化多元布局企业及关税政策变化[5][26][27] 根据相关目录分别进行总结 化工市场：贸易政策波动，建议关注国产替代机会 - 4 月 11 日国务院关税税则委员会调整对原产美进口商品加征关税税率，由 84%提至 125%，中美关税博弈短期冲击化工行业，长期利于行业竞争力提升[13] - 2024 年中国从美国进口化工相关产品约 2558 亿元，占美进口额 21.98%，反制措施将推动化工原料采购区域调整及国内油气产业发展[14] - 关注添加剂、吡啶等细分市场，如润滑油添加剂市场国产替代趋势明显，吡啶化合物推动农药行业景气修复，化肥中低 PB 高股息企业受益，CT 球管反垄断利好相关企业，高强 PE 行业受益国防资本开支[15][16] - 2025 年 3 月中国制造业 PMI 为 50.5，环比升 0.3 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比降 2.3%，2 月规模以上工业增加值累计同比增 5.9%[16] - 2025 年 3 月中国出口金额 3139.1 亿美元，同环比分别增 12.3%/45.9%[21] - 本周申万基础化工板块均下跌，跌幅前三为其他化学原料、炭黑、涤纶，分别跌 15.07%、11.70%、9.23%[22] - 本周申万基础化工板块个股涨幅前五为润普食品、石英股份等，跌幅前五为*ST 海越、祥源新材等[25] 轮胎板块：美国轮胎进口依赖度超 68%，中短期缺口难以弥补 - 4 月 3 日特朗普签署“对等关税”行政令，美国对贸易伙伴设 10%“最低基准关税”，部分国家关税更高，轮胎板块受影响集体下挫[26] - 2024 年美国国内轮胎消费量约 3.37 亿条，进口约 2.32 亿条，进口依赖度 68.8%，中短期内难补需求缺口[27] - 截至 2025 年 4 月 10 日，本周半钢胎开工率 78.52%，周环比降 3.2pct，全钢胎开工率 66.15%，周环比降 0.4pct，天然橡胶等原料价格周环比下降[27] - 2025 年 2 月国内橡胶轮胎外胎产量累计 1.8 亿条，同比 +4.6%；2024 年出口累计 6.8 亿条，同比 +10.3%[27] 投资建议 - 关注国产替代背景下润滑油添加剂相关标的瑞丰新材、CT 球管相关标的斯瑞新材[7][29] - 农化行业景气修复，重点推荐扬农化工、中化化肥[7][29] - 关注全球贸易摩擦背景下高强 PE 行业龙头同益中[7][29] - 关注轮胎全球化多元布局企业如森麒麟[7][29]

报告行业投资评级 - 公用环保行业投资评级为优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链与综合能源管理，公用事业方面，煤价电价同步下行火电盈利或维持合理水平，推荐华电国际、上海电力；国家支持新能源发展，新能源发电盈利有望稳健，推荐龙源电力、三峡能源等；装机和发电量增长可对冲电价下行压力，核电公司盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核等；全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力；燃气推荐华润燃气、九丰能源。环保方面，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，建议关注“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、中山公用；中国科学仪器市场国产替代空间大，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策将使国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数下跌2.87%，公用事业指数下跌2.92%，环保指数下跌4.92%，周相对收益率分别为 -0.04%和 -2.04%，申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第10和第15名。分板块看，环保板块下跌4.92%，火电下跌4.51%，水电上涨0.88%，新能源发电下跌3.52%，水务板块下跌3.41%，燃气板块下跌4.98% [13] 重要政策及事件 - 国家发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，要推动虚拟电厂因地制宜发展，培育主体，围绕多场景推进规模化发展，丰富商业模式，完善参与电力市场等机制，聚合资源期间不得重复参与交易，健全电能量市场、辅助服务市场机制，优化需求响应机制 [2][14] 专题研究：科学仪器行业，大国崛起下的黄金赛道 - 科学仪器用于检出、测量等，能改善、扩展或补充人的官能，是催生科技创新的重要要素，其发展可追溯到文艺复兴时期，20世纪产业化起步，21世纪全球进入加速发展阶段 [15][16][17] - 科学仪器产业链复杂，涵盖原材料供应、设备制造等环节，可分为生命科学实验仪器等类别，上游海外企业主导，中游技术壁垒高、国产化率低，下游应用广泛 [19] - 2022年全球科学仪器市场规模接近750亿美金，2015 - 2022年复合增长率5.49%，北美、欧洲、中国和日本是主要市场，中国市场容量排第三，占比11.7% [22] - 2022年中国科学仪器行业市场规模91亿美元，2015 - 2022年复合增长率8.03%，高于全球增速。中国R&D经费支出占GDP比重有提升空间，将带动行业市场规模扩张 [24][25] 核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 - 同前文报告核心观点内容 [3][30] 板块表现 板块表现 - 同异动点评中板块表现内容 [13][31] 本周个股表现 - 环保行业：A股多数下跌，65家公司5家上涨、57家下跌、3家横盘，涨幅前三为聚光科技（38.75%）、路德环境（18.53%）、沃顿科技（16.29%）；港股多数下跌，6家公司0家上涨、5家下跌、1家横盘，涨幅前三为齐合环保（0.00%）、绿色动力环保（ -0.77%）、海螺创业（ -7.26%） [35][39] - 电力行业：A股火电多数下跌，28家公司1家上涨、27家下跌、0家横盘，涨幅前三为华银电力（0.58%）、福能股份（ -0.32%）、华电国际（ -1.78%）；水电多数下跌，23家公司3家上涨、20家下跌、0家横盘，涨幅前三为长江电力（2.82%）、川投能源（0.78%）、广西能源（0.45%）；新能源发电多数下跌，25家公司0家上涨、22家下跌、3家横盘，涨幅前三为银星能源（ -0.36%）、南网能源（ -0.47%）、三峡能源（ -0.69%）；港股多数下跌，18家公司1家上涨、17家下跌、0家横盘，涨幅前三为粤丰环保（0.21%）、电能实业（ -1.98%）、中电控股（ -2.27%） [40][43][45] - 水务行业：A股多数下跌，23家公司2家上涨、21家下跌、0家横盘，涨幅前三为国中水务（2.33%）、洪城环境（0.61%）、重庆水务（ -1.83%）；港股多数下跌，4家公司0家上涨、4家下跌、0家横盘，涨幅前三为粤海投资（ -0.50%）、天津创业环保股份（ -3.37%）、北控水务集团（ -3.60%） [47] - 燃气行业：A股多数下跌，26家公司1家上涨、25家下跌、0家横盘，涨幅前三为贵州燃气（8.38%）、新奥股份（ -2.06%）、新天绿能（ -3.31%）；港股多数下跌，13家公司2家上涨、11家下跌、0家横盘，涨幅前三为中裕能源（7.58%）、新天绿色能源（1.84%）、中国燃气（ -3.69%） [49] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：1 - 2月规上工业发电量14921亿千瓦时，同比下降1.3%，日均发电252.9亿千瓦时，同比增长0.4%。分品种看，风电增速加快，水电、核电、太阳能发电增速放缓，火电降幅扩大 [52] - 用电量：1 - 2月全社会用电量累计15564亿千瓦时，同比增长1.3%，分产业看，第一产业用电量208亿千瓦时，同比增长8.2%；第二产业用电量9636亿千瓦时，同比增长0.9%；第三产业用电量2980亿千瓦时，同比增长3.6%；城乡居民生活用电量2740亿千瓦时，同比增长0.1% [62][64] - 电力交易：2025年2月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4953.8亿千瓦时，同比增长6.0%；1 - 2月累计完成9502.5亿千瓦时，同比增长0.6%，占全社会用电量比重61.1%，占电网售电量比重75.5%。2月中长期电力直接交易电量3490.1亿千瓦时，同比增长5.3%；1 - 2月合计7268.7亿千瓦时，同比下降2.8%。国家电网区域1 - 2月市场交易电量7487.9亿千瓦时，同比下降1.5%，中长期电力直接交易电量5558.9亿千瓦时，同比下降4%；南方电网区域市场交易电量1561.6亿千瓦时，同比增长14.2%，中长期电力直接交易电量1274.1亿千瓦时，同比增长1.6%；内蒙古电力交易中心市场交易电量452.9亿千瓦时，同比下降4.7%，蒙西电网区域中长期电力直接交易电量435.7亿千瓦时，同比下降0.4% [74][77][80] - 发电设备：截至2月底，全国累计发电装机容量超34亿千瓦，同比增长14.5%，其中太阳能发电装机容量9.3亿千瓦，同比增长42.9%；风电装机容量5.3亿千瓦，同比增长17.6%。1 - 2月新增发电装机容量5453万千瓦，其中太阳能发电3947万千瓦、风电928万千瓦 [81][83] - 发电企业电源工程投资：2025年1 - 2月，全国发电设备累计平均利用505小时，比上年同期减少61小时；全国主要发电企业电源工程完成投资753亿元，同比增长0.2%；电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5% [93] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格最高价85.62元/吨，最低价85.30元/吨，收盘价较上周五下跌0.09%。本周挂牌协议交易成交量74383吨，成交额6181375.60元；大宗协议交易成交量282926吨，成交额23179932.00元。本周总成交量357309吨，总成交额29361307.60元。2025年1月1日至4月11日，成交量7545488吨，成交额645655200.67元。截至4月11日，累计成交量637814152吨，累计成交额43678382304.18元 [100][101] - 国际碳市场行情：4月7日 - 4月11日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交28713.80万吨CO2e，较前一周增加7.66%，平均结算价格为61.55欧元/CO2e，较前一周降低6.85%；现货成交80.70万吨CO2e，较前一周增加13.50%，平均结算价格为48.72欧元/CO2e，较前一周下跌26.16% [106] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价继续下降，环渤海动力煤4月9日价格为678元/吨，较上周下降7元/吨；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价4月11日报价801.40元/吨，与上周持平 [111] 天然气行业 - 本周国内LNG价格小幅下降，4月11日价格为4552元/吨，较上周下降49元/吨 [117] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：华中地区首个超级电容耦合火电调频项目华能武汉调频储能电站投入商业运营，建设混合储能调频系统，以“机组 + 储能”模式参与电网调频 [120] - 国家能源局开展2025年电力领域综合监管工作，在6省围绕六大方面展开，聚焦突出矛盾和群众问题，规范市场秩序，推动行业高质量发展 [121] - 国家发改委、能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，内容同前文 [122][123] - 国家发展改革委和能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案(2025 - 2027年)》，明确现役机组改造、新建机组建设运行和试点示范的具体指标参数 [124] - 国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，强调绿色低碳，到2027年农业强国建设取得明显进展，要求加快农业全面绿色转型 [125] 公司公告 - 电力：芯能科技股东增持；中国广核控股股东拟增持H股；长江电力、三峡能源、川投能源、上海电力、中闽能源、中国广核公布经营数据；湖南发展披露年报；穗恒运A发布业绩预告 [126][127] - 环保：创元科技、中科环保、迪森股份、瀚蓝环境、碧水源、首创环保披露年报；玉禾田子公司中标项目；中再资环子公司收到政府补助；皖仪科技实施股权激励；国林科技完成股份回购；龙净环保公布经营公告 [128][129][130][131] - 燃气：深圳燃气发布业绩快报 [132] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、吉电股份、中国核电等多家公司有不同增发进度，包括实施、证监会通过、股东大会通过、董事会预案等情况 [134] 本周大宗交易情况 - 涉及九丰能源、朗坤环境、甘肃能源等多家公司的大宗交易，包含交易日期、成交价、折价率等信息 [136][137] 公司盈利预测 - 报告给出华电国际、金开新能、上海电力等公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [140]