行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [3][4] 核心观点 - 当周社服板块随大市回调，各细分板块均下跌，教育板块下跌最多，跌幅为10 46% [3] - 元旦假期中外人员出入境同比增长13 7%，内地、港澳台、外国人出入境人次均增长，外国人出入境同比增长33 6%最多 [3] - 维持行业"优于大市"评级 [3] 行业周度表现 - 2024年12月30日到2025年1月3日当周，沪深300下跌5 17%，社服行业下跌8 60%，跑输沪深300约3 43%，位列第25 [7] - 社服行业细分板块中，酒店餐饮、专业服务、旅游及景区、教育分别下跌5 63%、8 61%、8 69%、10 46% [8] 行业高频数据跟踪 - 2024年12月30日到2025年1月5日当周，国内执行航班日均架次为12323架次，环比上周上涨0 69%，同比2023年上涨2 64% [18] - 同期海南旅游消费价格总指数为101 38，环比上周回落2 41%，同比2023年下降4 23% [21] - 2024年11月，我国免税销售环比下降12 69%，月销售额为18 72亿元，同比下降22 40% [25] - 2024年1-11月累计实现免税销售额280 22亿元，同比2023年下降31 10% [25] 行业新闻及公司公告 - 2025年元旦假期全国边检机关共计保障180 3万人次中外人员出入境，较去年同期增长13 7% [27] - 2025年1月1日元旦假期全社会跨区域人员流动量预计18240万人次，环比增长10 1%，同比下降9 1% [28] - 2024年全年，海口海关共监管海南离岛免税购物金额309 4亿元，购物人数568 3万人次，购物件数3308 2万件 [29] - 力盛体育变更募资项目部分实施方式与投资总额，项目总投资由9012 15万元变更为3152 72万元 [31] - 学大教育拟回购金额不低于11000万元，不超过15000万元，回购价格不超过66 80元/股 [32] - 宋城演艺签署丝路千古情合作协议，属于公司日常经营重大合同 [33]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 核心观点 - 2024年11月8日，地方化债"6+4+2"万亿元政策出台，其中2024~2026年每年2万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务，2024年合计发行特殊再融资债券2.5万亿元，其中2.0万亿元专门用于置换隐债 [2][6] - 通过三项政策同时发力，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，地方政府化债压力大大减轻 [6] - 2024年11月~12月合计发行特殊再融资债券规模21,654亿元，全年累计已发行规模约2.5万亿元，其中2.0万亿元特殊再融资债券的披露信息中专门提及发行用途为置换隐债 [7][24] 化债政策背景与进展 - 2024年11月8日，地方化债"6+4+2"万亿元政策出台，包括6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务、4万亿元新增地方政府专项债券用于化债、2万亿元棚户区改造隐性债务按原合同偿还 [6][18] - 2024年11月15日~12月18日，2万亿元专门用于偿还隐性债务的特殊再融资债券集中发行，超过88%规模的债券期限大于等于10年，发行利率与发行期限整体呈正相关关系，10年以上债券发行利率的平均水平在2.24%左右 [8][29][31] - 发行规模靠前的地区分别为江苏省（2,511亿元，占比12.6%）、湖南省（1,288亿元，占比6.4%）、河南省（1,227亿元，占比6.1%）、贵州（1,176亿元，占比5.9%）、四川（1,148亿元，占比5.7%）、山东（1,113亿元，占比5.6%） [8][32] 投资逻辑 - 价值侧：选择财政预算之内、应收账款绝对值大、风险小的子行业，水务运营（如兴蓉环境、洪城环境等）和垃圾焚烧（瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、三峰环境等）形成实质坏账风险低，在化债背景下账期可能缩短而获得实质性利好 [9][37] - 弹性侧：关注水务、垃圾焚烧、检测、环卫、监测、修复、水环境治理方向PB低且To G类应收占比高、业绩受信用减值损失影响较大的细分领域龙头（如环卫方向：玉禾田、侨银股份、盈峰环境、福龙马、宇通重工；水环境治理方向：碧水源等；检测服务：谱尼测试、华测检测等；监测设备龙头；环境修复方向：高能环境等） [9][37] - 水务&垃圾焚烧：测算减值冲回对水务、垃圾焚烧公司利润的弹性，兴蓉环境、瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、洪城环境分别为38.1%、27.7%、23.5%、19.5%、12.1% [35][36] - 环卫：测算减值冲回对环卫公司利润的弹性，盈峰环境、福龙马、宇通重工、侨银股份、玉禾田弹性分别为172%、130%、125%、79.6%、39.7% [36][38]

行业投资评级 - 报告对行业的投资评级为“看好”，认为智能化将成为未来汽车行业的核心竞争力，尤其是在10-20万价格区间的车型中，具备智驾长板的车企将更具竞争优势 [4][15] 核心观点 - 智能化正逐步成为汽车行业的效率密码，未来竞争将围绕智能化展开，尤其是智能驾驶（智驾）能力的差异将成为车企竞争的关键 [1][4] - 智驾能力的差异可以被消费者明显感知，并转化为口碑和销量，形成正循环 [4][71] - 不同细分市场的消费者对智驾的关注度存在显著差异，高端市场消费者对智驾的接受度更高，而中低端市场则更关注性价比 [10][21][23] 用户对智驾的感知及变现可能 - 不同车型的消费者对智驾的关注度差异显著，高端车型如小鹏P7+的智驾能力已成为其核心卖点，显著提升了销量 [4][12][15] - 8万左右的SUV市场中，智能化并非刚需，但若能提供高性价比的智能化方案，仍能撬动市场 [21][23] - 智驾能力的变现能力在不同品牌间存在差异，小鹏P7+的智驾能力已形成品牌标签，显著助力销售 [12][15] 各家方案对比 - 无图NOA已成为标配，2024年下半年将全面上车，各车企已具备充分的技术基础 [4][47][53] - 纯视觉方案在海外以特斯拉为主，国内目前主流车型仅小鹏P7+采用纯视觉方案 [54][58] - 头部车企已开始端到端技术储备，预计2025年上车，但模型细节存在差异，如华为采用两张网，理想采用VLM模型 [59][63][67] 智驾能力的市场表现 - 智驾能力的差异已被消费者明显感知，并转化为口碑和销量，形成正循环 [71] - 中高端市场消费者对智驾的接受度更高，而中低端市场则更关注性价比，但仍有部分消费者愿意为智能化支付溢价 [74] 车企技术路线 - 特斯拉、小鹏、华为等车企在智驾技术路线上存在显著差异，特斯拉采用纯视觉方案，小鹏P7+采用AI鹰眼视觉方案，华为则采用端到端架构 [54][58][63] - 理想汽车采用端到端+VLM+世界模型的技术路线，具备较强的场景理解能力 [67][69] 智驾满意度 - 特斯拉Model 3、小鹏P7i、华为智界S7在智驾满意度上分列前三，中高阶智驾能力对满意度影响较大 [31][32] - 小鹏P7i的智驾满意度显著高于其他车型，智驾已成为其品牌标签 [33][36]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 大模型的持续进化正在重塑机器智能的定义，推动感知与认知能力的全面升级，并逐步向真实物理世界的模拟与适应迈进 [2] - 2025年将迎来十大AI技术趋势，涵盖科学研究范式变革、具身智能、多模态大模型、世界模型、合成数据、推理优化、Agentic AI、AI超级应用及AI安全治理等领域 [3][5] 趋势一：AI4S驱动科学研究范式变革 - 大模型在科学研究中的应用展现出强大的跨领域知识整合能力，能够捕捉高维数据中的复杂结构并提出创新性假设 [8] - 2024年，国内外多个大模型在化学、气象、生物等领域取得突破性进展，如LlaSMol、AlphaFold 3、BAAlWorm等 [8][9][11] - 2025年，多模态大模型将进一步融入科学研究，赋能生物医学、气象、材料发现等领域 [11] 趋势二：具身智能元年 - 具身智能在2024年进入快速发展期，全球范围内竞争激烈，中美两国在融资规模和产品发布上处于领先地位 [18][21] - 具身大模型技术路线分为端到端模型和分层决策模型，2025年有望在控制执行侧实现突破 [18][21] - 国内厂商如银河通用、星海图等在具身智能领域取得显著进展，部分产品已实现商业化落地 [21] 趋势三：统一的多模态大模型 - 原生多模态大模型成为发展趋势，OpenAI、Meta、Google等海外厂商已发布多款原生多模态模型，如GPT-4o、Chameleon、Gemini 2.0等 [25][26] - 国内智源研究院发布自研原生多模态大模型Emu3-8B，标志着国内在该领域的探索 [26] 趋势四：Scaling Law扩展 - Scaling Law从预训练扩展到后训练和推理阶段，强化学习在模型性能提升中发挥关键作用 [31][33] - 国内外厂商如OpenAI、Moonshot、DeepSeek等通过强化学习技术优化模型推理能力 [33] 趋势五：世界模型加速发布 - 世界模型在2024年取得显著进展，Google、Meta等发布多款世界模型，如Genie 2、NWM等 [36][37] - 国内智源研究院推出Emu3和See3D，推动世界模型在多模态数据统一理解与生成方面的应用 [37][38] 趋势六：合成数据成为大模型迭代催化剂 - 合成数据在大模型训练中的应用比例持续提升，微软、OpenAI、智源研究院等通过合成数据优化模型性能 [41][45] - 合成数据有助于缓解真实数据稀缺问题，提升模型处理复杂问题的能力 [41] 趋势七：推理优化迭代加速 - 推理优化技术成为AI Native应用落地的关键，算法加速和硬件优化是主要方向 [48][49] - 国内外厂商如Meta、微软、无问芯穹等在推理优化技术上取得显著进展 [50] 趋势八：Agentic AI重塑产品应用形态 - Agentic AI成为大模型产品落地的重要模式，OpenAI、Anthropic等头部厂商积极布局智能体产品 [53][55] - 2025年将看到更多智能化程度更高的多智能体系统在应用侧落地 [55] 趋势九：AI超级应用热度渐起 - AI超级应用形态初现，苹果、OpenAI、字节跳动等厂商在AI OS和AI APP领域取得显著进展 [57][58] - 尽管C端AI应用尚未爆发，但AI应用热度持续攀升，已到应用爆发的黎明前夕 [58] 趋势十：AI安全治理体系持续完善 - AI安全治理成为行业关注重点，OpenAI、Google、Anthropic等厂商推出多项AI安全措施 [62][63] - 国内蚂蚁集团、华为、智源研究院等在AI安全领域取得显著进展，推动AI安全治理体系的完善 [63][64]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 合成生物学在全球范围内迅速发展，展现出强大的技术潜力和市场前景，中国与海外先进市场的差距逐渐缩小 [4] - 合成生物学通过基因编辑、代谢工程和细胞工厂等技术，优化了原料药的生产流程，提升了产能利用率和制备效率，减少了环境污染 [4][6] - 合成生物学在农业、化工、食品、医疗等多个领域的应用推动了绿色转型和可持续发展 [6] - 中国原料药产业在合成生物技术的推动下，实现了高质量稳定供给，推动了绿色转型和可持续发展 [6] 行业概览 - 合成生物学是集合了生物学、工程学和计算机科学等多个交叉学科的新兴科学领域，能够对生物系统进行定向改造 [9] - 合成生物学的应用场景广泛，涵盖生物医药、医疗器械、医疗美容、科研化工、食品农业等多个领域 [10][11] - 合成生物学的发展历程自2000年以来迅速崛起，结合人工智能推动了蛋白质结构预测和功能研究，显著提升了生物医学和药物开发效率 [12] 合成生物产业发展现状 - 合成生物产业链上游为基因测序和基因编辑等基础技术提供方，中游为平台构建和产品创新环节，下游为应用领域 [16][17] - 全球合成生物领域市场规模从2018年的19.0亿美元增长至2023年的69.9亿美元，预计2028年将达到118.4亿美元 [19][21] - 中国合成生物学产学研合作发展迅速，科研成果和专利申请数量显著增加，2023年中国已发表的科研成果与美国基本持平 [22][23] 原料药产业发展现状 - 中国化学原料药产量从2018年的230.4万吨增至2023年的393.6万吨，抗感染类、解热镇痛类、维生素及矿物质类和葡萄糖类原料药产量居首 [28] - 中国居民重大基础性疾病患病负担稳中有升，诊疗机构对相关原料药的需求保持刚性 [31][32] 代表企业介绍 - 共同药业凭借其产品优势和产业链延伸能力，成为甾体药物中间体的重要研发和生产基地，确保起始物料和中间体产品的充足供给 [35][37] - 凯赛生物凭借全球领先的合成生物学技术，成为生物法长链二元酸和生物基聚酰胺等产品的主导供应商，打破了传统化学法的市场垄断 [38][40]

企业竞争图谱：2024年半导体清洗设备 头豹词条报告系列 2025-01-03 未经平台授权，禁止转载 摘要 半导体清洗设备是对晶圆表面进行无损伤清洗以去除杂质，获得所需洁净表面，为下一步工艺准备良好条件的工艺设备，是芯片良率的"保镖"。目前市场主流的清洗设备是 单片清洗机，主流的清洗技术路线是湿法清洗技术。半导体芯片工艺技术节点进入更先进等级，对杂质的敏感度更高，清洗步骤大幅增加，带动中国半导体清洗设备市场的 发展。未来，半导体产业的快速发展和半导体器件集成度提高将进一步带动清洗设备的广泛应用，市场前景广阔。 行业定义 半导体清洗是指针对不同的工艺需求对晶圆表面进行无损伤清洗以去除半导体制造过程中的颗粒、自然氧化层、金属污染、有机物、牺牲 层、抛光残留物等杂质的工序。半导体清洗设备即是对晶圆表面进行无损伤清洗以去除杂质，获得所需洁净表面，为下一步工艺准备良好条件的 工艺设备。 根据清洗介质的不同，清洗技术主要分为湿法清洗和干法清洗两种工艺路线。湿法清洗是针对不同的工艺需求，采用特定的化学药液和去离 子水，对晶圆表面进行无损伤清洗，以去除晶圆制造过程中的颗粒、自然氧化层、有机物、金属污染、牺牲层、抛光残留物等 ...

行业投资评级 - AI视频编辑软件行业处于高速发展期，市场规模从2019年的141.15亿人民币元增长至2023年的257.74亿人民币元，年复合增长率为16.25% [22] - 预计2024年至2028年，市场规模将从274.20亿人民币元增长至348.71亿人民币元，年复合增长率为6.19% [22] 核心观点 - AI视频编辑软件通过自动化处理、智能分析和优化等功能，显著提升视频编辑效率，降低技术门槛，使非专业用户也能轻松创作高质量视频 [24] - 智能设备的普及和安防行业的需求将推动AI视频编辑软件市场的进一步增长 [25][26] - 全球视频内容需求的持续增长，尤其是社交媒体、在线教育、数字营销和娱乐行业的快速发展，推动了对AI视频编辑软件的需求 [21] 行业分类 - 专业级AI视频编辑软件：面向专业视频编辑人员，具备强大的功能和工具，支持复杂的视频编辑需求，适用于电影制作、电视节目编辑等高要求领域 [3] - 消费级AI视频编辑软件：面向普通用户，操作简便，功能基础，适用于日常生活记录、旅行分享、Vlog制作等场景 [4] 行业特征 - 用户需求多样化：专业用户注重高级功能和编辑精度，普通用户倾向于操作简便、功能实用的软件 [5] - 跨平台应用广泛：AI视频编辑软件支持桌面端和移动端，云服务集成实现设备间同步编辑和协作 [6] - 数据隐私和安全问题突出：企业需采取严格的数据保护措施，遵守相关法律法规，确保用户数据安全 [8] 发展历程 - 萌芽期（1991-2013年）：视频编辑软件从专业市场向普通消费者市场扩展，形成稳定的商业模式 [9][10] - 启动期（2014-2019年）：机器学习算法的出现使视频编辑软件进入人工智能范畴 [11] - 高速发展期（2020年至今）：AI和云计算技术的发展使视频编辑软件更加智能和高效 [12] 产业链分析 - 上游：设备和技术供应，包括高性能硬件设施、云计算资源和大模型平台 [13][16] - 中游：软件开发与技术支持，企业采用混合式商业模式，如订阅制和免费加广告模式 [17][18] - 下游：应用环节，包括企业用户和个人用户，AI视频编辑软件在医疗领域的应用较为成熟 [19][20] 行业规模 - 2019年至2023年，AI视频编辑软件行业市场规模从141.15亿人民币元增长至257.74亿人民币元，年复合增长率为16.25% [22] - 预计2024年至2028年，市场规模将从274.20亿人民币元增长至348.71亿人民币元，年复合增长率为6.19% [22] 竞争格局 - 市场集中度高，第一梯队公司包括ADOBE、抖音、美图等，第二梯队为苹果、Blackmagic Design、万兴科技等，第三梯队有快手、腾讯、软牛科技等 [30] - 领先企业通过自主研发垂直领域的大模型，推出更多AI功能，满足用户多元化需求，进一步扩大市场份额 [33] 企业分析 - 万兴科技集团股份有限公司：专注于数字创意软件开发，提供AI视频编辑软件Filmora，结合AI技术简化视频创作过程 [38] - 北京抖音信息服务有限公司：开发先进的AI视频编辑工具，利用智能算法自动剪辑视频片段，提升编辑效率 [40] - 苹果（中国）有限公司：推出更新版Final Cut Pro，集成多项AI功能，如自动字幕生成和磁性蒙版技术，提高专业视频编辑效率 [43]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 中国柔性印刷电路板（FPC）行业市场规模持续增长，预计2027年将达到1,616.81亿元人民币 [8] - 汽车电子用FPC市场规模预计从2018年的3.74亿元人民币增长至2027年的323.36亿元人民币 [9] - 汽车电子在FPC下游应用中的占比从2018年的10%增长至2027年的20% [10] - 中国新能源汽车销量从2018年的125.6万辆增长至2027年的2,206.6万辆 [13] - 采用FPC方案的车型渗透率从2018年的26%增长至2027年的76% [17] - 单个FPC平均价格从2018年的63.6元/个下降至2027年的31.1元/个 [21] - 单车FPC用量从2018年的18个增长至2027年的62个 [25] - FPC单车价值量从2018年的1,144.8元增长至2027年的1,928.2元 [27] 市场规模测算逻辑 - FPC市场规模测算逻辑为：FPC市场规模 = 中国新能源汽车销量 × 采用FPC方案的车型渗透率 × FPC单车价值量 [5][8] - 汽车电子用FPC市场规模测算逻辑为：汽车电子用FPC市场规模 = 中国新能源汽车销量 × 采用FPC方案的车型渗透率 × FPC单车价值量 [9] - FPC单车价值量 = 单个FPC平均价格 × 单车FPC用量 [27] 行业趋势 - 中国新能源汽车销量和采用FPC方案的车型渗透率持续增长，推动FPC市场规模扩大 [13][17] - 单个FPC平均价格逐年下降，而单车FPC用量逐年上升，导致FPC单车价值量整体呈上升趋势 [21][25][27] - 汽车电子在FPC下游应用中的占比逐年提升，表明汽车电子对FPC的需求持续增长 [10]

行业投资评级 - 半导体行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 全球半导体行业仍处于上行周期，AI 是推动行业成长的重要动力 [6] - 豆包 AI 生态加速发展，有望引领国内大模型厂商发力 AI 生态，推动国产厂商加大 AI 算力投资 [6] - 全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比回落 [6] - 消费类需求逐步复苏，预计 AI 手机及 AI PC 渗透率将快速提升 [6] 市场表现 - 2024 年 12 月国内半导体行业（中信）下跌 0.29%，同期沪深 300 上涨 0.47%，半导体行业年初至今上涨 24.63% [6] - 2024 年 12 月费城半导体指数上涨 1.08%，同期纳斯达克 100 上涨 0.39%，费城半导体指数年初至今上涨 19.27% [6] 全球半导体销售额 - 2024 年 11 月全球半导体销售额同比增长 20.7%，连续 13 个月实现同比增长，环比增长 1.6% [6] - WSTS 预测 2024 年全球半导体市场销售额同比增长 19%，预计 2025 年同比增长 12.5% [6] 消费类需求复苏 - 全球智能手机出货量 24Q3 同比增长 5%，全球 PC 出货量 24Q3 同比增长 1.3% [6] - 预计 AI 手机及 AI PC 渗透率快速提升，全球可穿戴腕带设备出货量 24Q3 同比增长 3%，全球 TWS 耳机出货量 24Q3 同比增长 15% [6] 芯片厂商库存与产能 - 全球部分芯片厂商 24Q3 库存水位环比基本持平，国内部分芯片厂商 24Q3 库存水位环比继续下降 [6] - 晶圆厂产能利用率 24Q3 环比持续回升，预计 24Q4 有望继续提升 [6] 存储器价格 - 2024 年 12 月 DRAM 与 NAND Flash 月度现货价格环比回落，整体进入调整阶段 [6] 半导体设备与硅片出货 - 全球半导体设备销售额 24Q3 同比增长 19%，中国半导体设备销售额 24Q3 同比增长 17% [6] - 全球硅片出货量 24Q3 同比增长 6.8%，环比增长 5.9% [6] AI 算力产业链投资机会 - 豆包大模型的日均调用量在高速增长，2024 年 5 月日均 tokens 调用量为 1200 亿，7 月增长到 5000 亿，9 月达 1.3 万亿，截止 2024 年 12 月 15 日突破 4 万亿 [6] - 建议关注 AI 算力芯片、铜连接、PCB、服务器电源、液冷系统等 AI 算力产业链投资机会 [6] AI 手机与 AI PC 趋势 - 2024 年将是 AI 手机爆发的元年，预计未来几年 AI 手机市场份额将快速提升 [60] - AI PC 是端侧 AI 落地的重要应用场景，将推动 PC 产业生态加速迭代 [76]

行业投资评级 - 投资评级：领先大市(首次) [2] 核心观点 - COC/COP 环烯烃聚合物性能优异，广泛应用于光学、医疗、包装等领域，光学领域占比最大，预计到2025年将上升至55.4% [1] - 全球环烯烃聚合物表观消费量从2018年的6.2万吨增长至2023年的8.5万吨，年均复合增长率为7.2%，预计到2025年中国消费量将增长至2.9万吨 [2] - 日本厂商垄断全球COC/COP市场，国内企业如阿科力、拓烯科技、辽宁鲁华泓锦等正在加速国产化进程 [5] 行业应用 - 光学领域：COC/COP 树脂具有优异的光学性能，适用于智能手机镜头、安防镜头、车载镜头、AR/VR光学镜片等，预计到2025年光学领域占比将上升至55.4% [1] - 医疗领域：COC/COP 具有优异的水蒸气阻隔性和生物相容性，适用于微量滴定板、血液储存器、疫苗用西林瓶等医疗器械制造 [1] - 包装领域：COC/COP 可与LLDPE、HDPE等共混用于食品和医药包装，改善气味和水汽阻隔性，提高包装力学性能和易撕性 [1] 市场与技术 - 全球COC/COP市场主要由日本瑞翁、宝理塑料、三井化学、日本合成橡胶等企业垄断，全球现有产能约9-10万吨 [5] - 国内企业如阿科力、拓烯科技、辽宁鲁华泓锦等已实现工业化量产，金发科技80吨/年COC中试装置已于2023年9月投产 [5] - 环烯烃单体合成技术壁垒高，涉及降冰片烯合成、茂金属催化剂等核心技术，国内企业正在逐步突破 [4] 投资建议 - 建议关注阿科力、金发科技、万华化学等国内企业，受益于下游需求扩容和工艺结构变化，国产替代进程加速 [7]