2024年经济回顾 - GDP增速5.0%，四个季度呈“U型”走势，价格前三季度下跌，四季度转正但稳定性和持续性待夯实[82][84][85] - 消费呈脉冲式，最终消费支出对GDP当季同比拉动各季度不同，居民人均消费支出增速有波动[46] - 基建投资实现较高增速，广义基建投资累计同比增长9.2%，狭义基建投资累计同比增长4.4%[52] - 制造业投资增速为9.2%，产能利用率企稳但仍处偏低水平[55][56] - 房地产销售降幅和房价跌幅收窄，投资跌幅扩大，库存偏高[60][61] - 出口累计增速为5.9%，四个季度同比增速有变化，四季度节奏加快[67] 2025年经济展望 - 实际GDP增速有望维持5.0%左右，四个季度预计呈“U型”[2][89] - 财政政策积极，赤字率提升，专项债增量扩围，特别国债规模扩大等[29][30][31][32] - 货币政策适度宽松，适时降准降息，面临净息差、汇率、风险三重约束[33][34] - 消费是扩大内需核心抓手，恢复或有波动，政策将增量扩围[45][46][47] - 出口增速或好于预期，受特朗普关税政策影响但程度或低于预期[5][67][92] - CPI有望回升到1%附近，PPI有望四季度转正，改善幅度不宜高估[6][79][93] 风险提示 - 政策实施兼顾短期和中长期，增量政策影响经济恢复持续性[94] - 居民收入和企业盈利改善温和，预期改善过程或有反复[94] - 特朗普关税政策落地或使出口面临波动[67][92][94]

中观事件 - 11部门联合发布《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，推动AI与铜行业融合应用[2] - 2025年1月全国乘用车市场零售179.4万辆，同比降12.1%，环比降31.9%；新能源乘用车零售74.4万辆，同比增10.5%，环比降42.9%[2] - 2024年全国社会物流总额超360万亿元，同比增5.8%，比2023年加快0.6个百分点[3] 行业总览 - 上游能源国际油价、化工纯碱价格回落[4] - 中游河南、山东猪肉制品加工开工率回落[5] - 下游一、二线城市商品房销售回落，春假期间电影票房上升，国内外航班班次增加[5] 市场定价 - 除银行外，其余行业信用利差小幅回落[5] 行业价格指标 - 玉米、棕榈油、铜等产品现货价同比上涨，鸡蛋、猪肉、螺纹钢等产品现货价同比下跌[49] 风险提示 - 经济政策超预期，全球地缘政治冲突[6]

黄金市场表现 - 年初至今金价累计上涨11%，跑赢其他主要大类资产[2] - 年初至今COMEX黄金库存累计上涨62%，接近疫情时的高点[4] 黄金配置逻辑增强因素 - 特朗普就职后“美国优先”战略及频繁使用关税工具，加强黄金配置逻辑[3] - 关税政策长期常规化会稀释纸币价值，降低美元资产安全性[4] - 美国财政可持续性担忧增加，2020 - 2024年财政年均赤字率达9%，预计2025年财政赤字率仍将达7%左右[12] 黄金市场结构变化 - 俄乌冲突后，黄金和真实利率、美元走势的历史相关性被打破，走出独立上行行情[4] 央行和机构增配黄金情况 - 目前黄金在新兴市场储备资产中的占比仅为10%左右，若按2019 - 2023年平均回升速度外推，全球央行增持黄金可能持续到2045年[4] - 金融监管总局允许10家保险公司试点投资黄金，可投资资金规模约为2000亿元[4] 黄金市场风险与趋势 - 短期黄金强劲升值后可能面临震荡，但中长期升值趋势拐点远未到来[6] - 风险提示为美元超预期走强和美国财政赤字率低于预期[7]

市场整体表现 - A股成交额较周一略收缩，市场成交额为16779.83亿元，较前一交易日缩量815.85亿元[3][11] - 沪指下跌0.12%至3318.06点，较24年末下跌1.01%；创业板指下跌1.43%至2152.73点，较24年末上涨0.52%[3][11] - 沪深300下跌0.46%至3883.14点，较24年末下跌1.32%；中证500下跌0.51%至5858.28点，较24年末上涨2.31%[3][11] 行业板块表现 - 纺织服饰上涨1.31%，银行上涨0.93%，传媒上涨0.74%，房地产下跌1.67%，电力设备下跌1.41%，国防军工下跌1.08%[3][11] - DeepSeek概念持续活跃，超15家芯片厂商适配该模型，相关智算一体机逐步落地[3][14] - 《哪吒2》预测总票房142.5亿元，将登顶全球动画电影票房榜，冲击全球电影票房榜前七，带火周边衍生品[3][14] 宏观经济数据及政策 - 2月11日开展330亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%[10] - 周二在岸人民币对美元16:30收盘报7.3061，较上一交易日涨16个基点，人民币对美元中间价报7.1716，调贬9个基点[10] - 2024年我国社会物流总额同比增长5.8%，智能制造和高技术制造产品产量增长两位数以上[10] 市场风格与风险 - 两会前市场风格可能以成长类+制造类为主，科技仍有胜率，小盘风格收益高于大盘[2][12] - 存在市场风格变化、资金进场意愿不足、政策落地不及预期的风险[2][18]

《实施意见》概况 - 2025年2月7日中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，从八方面提出十八条举措[2][6] 《实施意见》要点 - 针对科技金融强调“创投十七条”等落地，支持科技企业资本运作[7] - 针对绿色金融完善标准体系、丰富产品[7] - 针对普惠金融支持中小微企业、涉农主体融资及居民财富管理[8] - 针对养老金融聚焦中长期资金增值和产品服务丰富[8] - 针对数字金融推进证券期货行业数字化转型[10] 《实施意见》背景及意义 - 是中央金融工作部署落实和新“国九条”细化[12] - 明晰资本市场服务经济高质量发展路径[12] - 健全投融资功能，破解资本市场发展矛盾[15] 《实施意见》影响 - 促进相关企业借力资本市场发展[17] - 提升投资者获得感[18] - 给证券期货经营机构带来机遇与挑战[19] 风险提示 - 《实施意见》落实进展和效果不确定[4][20] - 实施过程中市场认知差异或影响市场运行[4][20]

CPI数据情况 - 1月CPI环比上涨0.7%，同比上涨0.5%，食品价格同比由跌转涨是同比涨幅提高主因[2][3] - 1月各类消费价格环比均明显上涨，食品价格环比上涨1.3%是CPI环比上涨主因[2] - 1月生鲜类食品价格环比涨幅较大，鲜菜、鲜果、水产品环比分别上涨5.9%、3.3%、2.7% [3] PPI数据情况 - 1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，生产资料价格环比由持平转降0.2% [2][8][9] - 1月部分行业PPI有涨跌，煤炭开采和洗选业等下降，石油和天然气开采业等上涨[8][9] 其他价格情况 - 1月国际油价均价78.09美元/桶，较2024年12月上涨7.0%，国内交通工具用燃料价格环比上涨2.5% [7] - 1月核心CPI环比上涨0.5%，衣着、交通通信价格环比上涨，生活用品及服务环比下跌[8] 影响及建议 - 1月受春节因素影响，CPI同比涨幅提高，2月预计CPI环比下跌[2][9] - 1月上游生产资料行业价格环比降幅较大，经济效益将受较大影响[10] 风险提示 - 存在疫情发展、地缘政治恶化、美欧经济衰退超预期风险[12]

国资央企并购 - 本周（1.27 - 2.9）国资央企并购事件共1项，中央国企并购0项，地方国企并购1项[2] - 百联股份收购长沙乐和城60%股权[2] 链长动态 - 华润集团下属华润三九发布收购天士力医药集团股份获国务院国资委批复的公告[2] 技术创新并购 - 本周涉及技术创新类并购0项[2] 投资评级 - 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上[10] - 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5% - 15%[10] - 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在 - 5% - 5%内[10] - 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上[10] 行业评级 - 看好：预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上[10] - 中性：预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平[10] - 看淡：预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上[10] 风险提示 - 产投、并购不及预期；政策风险；行业经营情况不及预期[2]

旅游定义与统计标准 - 旅游涵盖观光、探亲、商务等多种目的，需满足离开惯常环境、出行距离超10公里、出游时间超6小时且不足12个月、不以谋酬为主要目的、与目的地无雇佣关系等条件，通勤不算旅游[1][5][6][7] 旅行出游人次统计 - 2019年及之前官方公布游客人次为接待游客人次，2020年之后为旅行出游人次，2019年春节接待总人数4.15亿人次，相同口径下2019年国内出游人次为3.48亿人次，2025年春节国内出游5.01亿人次[1][10] - 接待游客人次按接待单位统计，可能重复计算；旅行出游人次按出发行为统计，一次完整出游只计一次[10][11][13] 旅行收入范围 - 旅行收入包括游客游程中行、游、住、食、购、娱及为亲友买纪念品等支出，不包括营利购物、资本性投资、赠亲友现金及公共机构捐赠，理论上统计口径调整不影响其稳定性[1][14] - 2025年春节假期各省市旅游总收入加总7607.64亿元高于全国6770.02亿元，因各省市统计口径和估算方式不同[15] 假期天数同比计算 - 计算同比时通常用计算日均数据的方式将不同假期天数还原到可比口径，用前7天或后7天数据与基期对齐误差较大[1][21] 2025年春节旅游数据表现 - 2025年春节8天，国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%；人均消费约1351.3元，同比增长约1.24%，增速显著放缓且同比增速或高估[24] - 2025年春节出游人次和旅行收入较2019年分别增长26.1%、15.2%，人均消费恢复至2019年同期的91.4%，显示居民个人消费仍较疲软[25] - 地方文旅表现分化，北方增速快，南方总量大，东北三省旅游人次增速分别为35.04%、30.57%、18.3%，吉林旅游收入增速68.26%居首，广东旅游人次超八千万居首[27] - 2025春运跨区域人员累计流动量约54.8亿人次，假期内同比增速维持6%中枢，自驾占全社会流动量年后攀升至90%以上且比例逐日放缓[2][27] 2025年春节旅游特色亮点 - “非遗春节”下“年味游”成亮点，小众目的地热度飙升，“非遗游”热度较去年大增40%[31] - “冰雪游”“避寒游”热度延续，12月到2月哈尔滨游客接待总量同比增长15%，海南等南方省市旅游市场火热[32] - 出入境游增长，春节假期全国边检机关保障1436.6万人次中外人员出入境，较去年同期增长6.3%，内地居民出入境767.1万人次，同比增长5%，外国人出入境95.8万人次，较去年同期增长22.9%[32]

比亚迪 - 2月10日宣布在超10万元车型及3款低于10万元车型搭载“天神之眼”系统，首批21款车型配备LLM等设备[1] - 1月平均折扣环比上涨1.2个百分点至6.1%，名义折扣达2020年以来最高[3] - 2月10日晚发布全民智驾战略，自研智驾首批搭载21款7万级到20万级车型，定价与2024款一致[4] 其他车企 - 1月全行业平均折扣环比扩大0.3个百分点，由自主品牌和德系品牌推动[2] - 1月小鹏平均折扣环比扩大0.8个百分点，零跑扩大3.1个百分点至9.1%[2] - 1月长城平均折扣环比扩大0.2个百分点至10.9%，吉利收窄0.3个百分点至9.8%[3] - 1月广汽传祺和埃安平均折扣环比增加，广汽丰田收窄0.5个百分点，本田基本持平[4] - 1月华晨宝马折扣环比扩大0.9个百分点至31.7%，北京奔驰上涨0.1个百分点至25.3%[4] 行业影响 - 比亚迪智能驾驶进展加快，智驾供应链零部件公司有望受益[1] - 比亚迪标配高阶智驾功能且加量不加价，或促使价格战升级[2]

调查概况 - 消费调查问卷统计时间为2025年1月28日 - 2月2日，收集156份有效答卷，18 - 35岁被调查者占比近一半[2] 核心发现 - 5成年轻人在非动漫IP领域倾向买国谷IP产品，47%年轻人更倾向买MOLLY等国谷非动漫类IP产品，31%人群倾向买三丽鸥等非动漫日谷IP[3][5] - 近8成年轻消费者正在使用AI产品，超半数愿意付费，超7成使用频率较高，超6成认为主要应用场景为AR体验[3][7] - 65%人群每月宠物支出在500元以下，约70%人群宠物支出占比不超过5%[3][9] - 约3成消费者使用过微信小店，超7成购买零食，超4成购买饮料，24%购买服装[3][11] - 超8成消费者认为以旧换新折扣有吸引力，超7成关注者倾向家电以旧换新，近6成倾向3C电子品类[3][13] 风险提示 - 存在样本数据有限及样本统计偏差、终端消费意愿不及预期风险[14]