私募EB每周跟踪(20250630-20250704):可交换私募债跟踪-20250706
国信证券· 2025-07-06 23:23
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况,对私募可交换债项目做基本要素跟踪,私募发行条款发行过程可能更改,以最终募集说明书为准,发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录分别进行总结 新增项目信息 - 本周无新增项目信息(部分项目因合规原因未予列示) [2] 私募EB项目情况 |债券名称|主承销商|规模(亿)|标的股票|项目状态|更新日期| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |蜀道投资集团有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30| |中国平煤神马控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29| |广东顺德控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|广发证券|20|顺控发展|通过|2025/4/25| |万安集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25| |万泽集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|5|万泽股份|通过|2025/4/25| |众兴集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|星展证券|13.5|大中矿业|通过|2024/12/3| |广州产业投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国泰君安证券、中信证券|15|广州发展|通过|2024/4/25| |重庆小康控股有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|12|赛力斯|通过|2024/4/15| |芜湖宏博模具科技有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|2.6|瑞鹄模具|通过|2024/3/6| |广州港集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中金公司|30|广州港|通过|2024/2/3| |天津其辰投资管理有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东吴证券|6|协鑫能科|通过|2024/1/30| |中国船舶重工集团公司第七二五研究所(洛阳船舶材料研究所)2023年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|国泰君安证券|3.8|乐普医疗|通过|2023/11/3| |河南投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|27|城发环境/豫能控股/中航光电|通过|2023/11/2| |安徽全柴集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|国元证券|4|全柴动力|通过|2023/11/1| |深圳华强集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券、红塔证券|20|深圳华强|通过|2023/10/1| |新希望投资集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|12.8|新乳业|通过|2023/9/5| |万泽集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|3|万泽股份|通过|2023/7/31| |灵康控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中天国富证券|3|灵康控股|通过|2023/7/25| |新华社投资控股有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国泰君安证券|8|新华网|通过|2023/7/22| |明阳新能源投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|申万宏源证券|12|明阳智能|通过|2023/7/18| |大连重工装备集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国泰君安|10|大连重工|通过|2023/5/25| |云南能投资本投资有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|招商证券、红塔证券、中信证券|10|电投产融|通过|2023/5/25| |山东省商业集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东方投行|10|福瑞达|通过|2023/4/25| |建安投资控股集团有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|申万宏源、国元证券|10|国元证券|通过|2023/4/24| |福建金森集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华福证券|4|福建金森|通过|2023/1/20| |辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|50|广发证券|已反馈|2025/6/16| |重庆小康控股有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|红塔证券|30|赛力斯|已反馈|2025/6/16| |广东生益科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|20|生益电子/联瑞新材|已反馈|2025/6/12| |江苏盛虹科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|华泰联合证券|80|东方盛虹|已反馈|2025/4/15| |北京和谐恒源科技有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|8|四川双马|已反馈|2025/4/15| |新华都实业集团股份有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国信证券|40|云南白药|已反馈|2025/1/3| |四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东海证券|10|江山股份|已反馈|2022/4/7| |新希望化工投资有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|10|华创阳安|已反馈|2022/2/25| |福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|已受理|2025/6/27| |紫金矿业投资(上海)有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|7|江南化工|已受理|2025/6/24| [3]
7月债市从量变到质变
信达证券· 2025-07-06 23:21
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月债券市场收益率震荡回落,存单利率走低,部分流动性偏弱品种表现强势,市场出现结构性行情,但10年期国债收益率未突破5月低点 [6] - 当前市场短端定价不极端,央行3月以来降成本优先政策未变,6月资金价格未达稳态,7月积极因素有望推动利率走低 [7] - 7月债市有望从量变到质变,收益率或创新低,最大风险是权益市场持续上行,但只要非持续大幅走高,对债市冲击或在情绪层面,建议维持中高久期,关注3 - 5年政金债老券及中长期二永债 [3][52][53] 根据相关目录分别进行总结 短端利率尚未充分定价潜在的宽松 - 6月资金价格持续宽松,DR001最低降至1.35%附近,但中短端利率表现温和,1年期国债收益率6月下旬才降至1.4%下方,未突破1.35%,短端利率未充分定价潜在宽松 [8] - 1 - 2月资金面收紧后,市场对货币政策不确定性担忧加大,资金宽松到短端利率传导需更长时间,央行政策目标矛盾,淡化流动性操作倾向说明,政策前瞻性下降 [10][11] - 央行政策取向有迹可循,若宏观环境无明显变化、长端利率未创新低或突破1.5%,降成本优先政策取向将坚持,资金宽松状态不变 [12] - Q3若有降准降息大概率在8月,7月资金面大概率维持宽松,6月资金面不在均衡状态,跨季后大行净融出创新高,DR001再创年内新低,DR007降至1.42%,后续流动性宽松有望推动短端利率走低 [13][16][18] 配置需求有望逐步释放 - 6月交易盘情绪改善,但10年期国债活跃券窄幅波动,配置盘需求不足致长债未突破,7月拖累配置需求因素或消退 [19] - 银行负债相对平稳,5月信贷增速偏弱,大行承接国债供给致资产负债错配压力增大,存单利率上行,6月上旬存单利率见顶回落,银行负债压力缓解,但配置意愿未明显提升,后续债券仍是银行资产扩张重要渠道,跨半年后配置需求有望提升 [22][24][27] - 6月央行未重启购债,但大行净买入短债规模提升,市场猜测是央行购债前兆,预期给短端利率带来下行空间 [30] - 6月保险和理财对利率债配置意愿乏力,对信用债和商金二永债配置动力回升,7月保险预定利率可能下调,理财预期收益率Q3或回落,负债成本约束有望放松,若7月资金面宽松、机构负债成本回落,配置需求将释放 [31][35] 基本面下行压力在Q3可能进一步显现 - 二季度经济有韧性,市场对政策放松预期减弱,长端利率窄幅震荡,但Q3基本面下行压力或显现 [36] - 中美贸易谈判进行中,关税税率短期难调,出口集装箱运价和港口货物吞吐量增速回落,美国进口增速放缓,7月后出口增速下行压力或增大 [37] - 内需方面,消费高景气受政策支撑,5月耐用消费品增速透支,6月部分区域消费补贴退坡,消费增速或放缓;投资方面,6月新房销售同比降幅或扩大,二手房景气度回落,地产投资低迷,基建投资受新增专项债限制,制造业投资增速回落 [39] - Q1经济景气提升与部分行业产能扩张有关,加剧产能过剩,Q2工业企业利润增速回落,扩张难持续;6月制造业PMI指数回升但在荣枯线下方,生产等分项升幅放缓,就业和生产经营活动预期分项走弱,若政策维持托而不举,Q3基本面压力或增大 [42][48] 7月债券市场有望从量变到质变 关注权益市场风险偏好变化 - 7月债市基本面、资金面和政策面有利因素累积,有望从量变到质变,收益率创新低,最大风险是权益市场持续上行,但当前市场结构显示对经济修复预期不强,权益市场非持续大幅走高,对债市冲击或在情绪层面 [52] - 对7月债市乐观,收益率曲线陡峭化下行有望持续,建议维持中高久期,关注3 - 5年政金债老券及中长期二永债 [53]
公募REITs周报(第24期):指数小幅攀升,生态环保板块领涨市场-20250706
国信证券· 2025-07-06 23:19
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周中证REITs指数收涨,产权类REITs走势弱于经营权类REITs,产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.9%、+1.1% [1] - 从主要指数周涨跌幅对比来看,沪深300>中证转债>中证REITs>中证全债,REITs全周日均换手率较前一周略有上升 [1] - 全市场各类型REITs涨跌分化,生态环保、消费、交通类REITs领涨 [1] - 截至7月4日,公募REITs年化现金分派率均值为6.3%,显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [1] - 当前产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低106BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为206BP [1] - 文旅REITs再迎突破,中航基金管理有限公司中标青城山 - 都江堰景区基础设施REIT项目 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至2025年7月4日,中证REITs(收盘)指数收盘价为887.01点,整周涨跌幅为+0.69%,表现弱于中证转债指数、沪深300指数以及中证全债指数;年初至今,中证REITs涨幅为+12.3%,高于中证转债、中证全债和沪深300指数 [2][8] - 近一年中证REITs指数回报率为12.7%,波动率为7.0%,回报率低于沪深300指数、中证转债指数,高于中证全债指数;波动率低于沪深300指数和中证转债指数,高于中证全债指数 [2][14] - REITs总市值在7月4日上升至2079亿元,较上周增加18亿元;全周日均换手率为0.74%,较前一周上升0.12个百分点 [2][14] - 从不同项目属性REITs来看,产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.9%、+1.1%;从不同项目类型来看,各类REITs涨跌分化,生态环保(+2.3%)、消费(+1.9%)和交通类(+1.3%)涨幅最大 [3][19] - 周度涨幅排名前三的REITs为中金中国绿发商业REIT(+6.50%)、易方达华威市场REIT(+5.25%)、华夏南京交通高速公路REIT(+3.91%) [3][21] - 生态环保类本周交易最活跃,区间日均换手率为2.2%,成交额占REITs总成交额6.1%;消费类成交额占比最高,区间日均换手率为1.3%,成交额占REITs总成交额21.6% [3][25] - 本周主力净流入额前三名的REITs为中金中国绿发商业REIT(5627万元)、中航首钢绿能REIT(3634万元)、中金亦庄产业园REIT(1990万元) [3][26] 一级市场发行 - 截至2025年7月4日,在交易所处在已申报阶段的REITs产品有1只,已受理的产品3只,已反馈的产品6只,已通过待上市的产品7只,已上市的首发产品5只 [28] 估值跟踪 - 从债性角度,截至7月4日,公募REITs年化现金分派率均值为6.3%,显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [30] - 从股性角度,通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO判断REITs估值情况,相对净值折溢价率反映基金市场价值与公允价值的关系,偏向长期视角;P/FFO从资产近期运营情况对可供分配的现金流进行估值,偏向短期视角 [30] - 不同项目类型REITs的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异,如市政设施相对净值折溢价率为77.5%,P/FFO为8.7,IRR为7.5%,年化派息率为13.7%等 [31] - 截至2025年7月4日,产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低106BP,经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为206BP [31] 行业要闻 - 6月30日,华夏安博仓储物流封闭式基础设施REIT于深交所显示“已受理”,底层资产系安博在全国24座核心城市布局的44个现代物流中心,运营面积约530万平方米 [37] - 7月2日,南方润泽科技数据中心REIT询价完成,最终认购倍数高达167.06倍,7月14日正式启动向公众投资者发售,每份定价4.5元,总发行规模10亿份,预计募集资金总额约45亿元 [37] - 7月3日,中航基金管理有限公司中标青城山 - 都江堰景区基础设施REIT项目,该景区2024年接待游客1172.15万人次,实现门票收入6.02亿元 [4][37]
转债市场周报:指数再创新高,银行转债转股节奏加快-20250706
国信证券· 2025-07-06 23:07
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周权益市场震荡上涨,债市总体震荡,转债个券多数收涨,中证转债指数创新高,银行转债转股节奏加快 [1][2][3] - 6月经济有企稳趋势,中美贸易形势传利好,但经济不确定性较高,各机构实际减仓转债意愿较弱,资金对转债配置需求旺盛,转债供需矛盾加剧,平价估值有抬升空间 [3] - 建议选择正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债,或高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种,对回撤高要求可考虑降仓,7月关注消费、科技、政府投资拉动及创新药等领域 [4] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点(2025/6/30 - 2025/7/4) 股市 - 权益市场震荡上涨,钢铁、建筑建材、光伏、创新药、银行等板块表现较好,申万一级行业多数收涨,钢铁、建筑材料、银行、医药生物、综合涨幅居前 [1][9][10] - 周一至周五A股三大指数涨跌分化,各交易日不同板块领涨领跌 [9] 债市 - 债市总体震荡,跨季后资金面转松,6月PMI小幅回升、市场风险偏好回升对债市情绪形成压制,周五10年期国债利率收于1.64%,较前周下行0.29bp [1][10] 转债市场 - 转债个券多数收涨,中证转债指数全周+1.21%,价格中位数+1.10%,算术平均平价全周+1.82%,全市场转股溢价率与上周相比-1.57% [2][10] - 多数行业收跌,医药生物、国防军工、环保、公用事业表现居前,交通运输、纺织服装、汽车、通信表现靠后 [14] - 塞力、惠城、景23、应急、新港转债涨幅靠前,三羊、锦鸡、精锻、华锋、会通转债跌幅靠前 [2][15] - 总成交额3238.30亿元,日均成交额647.66亿元,较前周有所提升 [18] 观点及策略(2025/7/7 - 2025/7/11) - 6月经济有企稳趋势,中美贸易形势传利好,但经济不确定性较高 [3][20] - 中证转债指数屡创新高,各机构实际减仓意愿较弱,资金对转债配置需求旺盛,信达投资转股浦发转债,齐鲁转债公告强赎,转债供需矛盾加剧,平价估值有抬升空间 [3][20] - 建议选择平衡型或偏股型转债,对回撤高要求可考虑降仓,7月关注消费、科技、政府投资拉动及创新药等领域 [4][21] 估值一览 - 截至2025/07/04,偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于不同分位值,偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM位于2010年以来/2021年以来的4%/0%分位值 [22] - 全部转债的平均隐含波动率为33.78%,位于2010年以来/2021年以来的64%/44%分位值,转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-13.81%,位于2010年以来/2021年以来的25%/31%分位值 [22] 一级市场跟踪 上周情况 - 利柏转债公告发行,电化、安克转债上市 [30] - 利柏转债正股利柏特,隶属于建筑装饰行业,本次发行规模7.5亿元,扣除发行费用后拟全部用于南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目 [30] - 电化转债正股湘潭电化,隶属于电力设备行业,本次发行规模4.87亿元,扣除发行费用后拟投入年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目及补充流动资金 [31] - 安克转债正股安克创新,隶属于电子行业,本次发行规模11.05亿元,扣除发行费用后拟投入多个项目及补充流动资金 [32] - 交易所受理有神宇股份1家,无新增交易所同意注册、上市委通过、股东大会通过、董事会预案的企业 [33] 未来一周情况 - 暂无转债公告发行、上市 [33] 待发可转债情况 - 待发可转债共计77只,合计规模1232.2亿,其中已被同意注册的4只,规模合计90.1亿;已获上市委通过的3只,规模合计26.2亿 [33]
地方债周报:15年地方债相对占优-20250706
招商证券· 2025-07-06 22:33
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量减少、净融资减少,长期发行占比下降,发行利差环比收窄,土地储备投向占比升高;3Y和15Y地方债二级利差占优,四川地方债换手率较高 [1][4][5] 各部分总结 一级市场发行情况 - 净融资:本周地方债发行量721亿元,偿还量505亿元,净融资216亿元,发行量和净融资均减少 [1][9] - 发行期限:本周10Y地方债发行占比最高为21%,10Y及以上发行占比69%,较上周下降,20Y地方债发行占比环比降约8个百分点 [1][12] - 化债相关地方债:本周未发特殊再融资债,2025年33个地区拟发置换隐债专项债合计18246亿元,江苏、四川、山东、贵州分别有2511亿元、1148亿元、1113亿元、1059亿元;本周特殊专项债发行450亿元,2025年已披露发行和已发行规模分别为5420亿元和4873亿元,江苏、浙江、河北、湖北分别发行951亿元、530亿元、391亿元、369亿元 [2][15][20] - 发行利差:本周地方债加权平均发行利差8.6bp,较上周收窄,30Y地方债加权平均发行利差最高达12.9bp,除3Y和5Y外其余期限利差收窄,湖南和内蒙古利差超10bp,宁夏较低 [1][23] - 募集资金投向:2025年新增专项债募集资金主要投向冷链物流等,土地储备投向占比升高11.3%,冷链物流等基础设施建设占比下降7.2% [2][25][26] - 发行计划:30个地区披露2025年三季度地方债发行计划合计2.62万亿元,7月计划发行12796亿元,三季度新增债和再融资债分别计划发行16585亿元和9623亿元;下周计划发行2250亿元,偿还量1216亿元,净融资1034亿元,环比增818亿元 [3][28][29] 二级市场情况 - 二级利差:本周3Y和15Y地方债二级利差占优,分别达16.9bp和15.8bp,10Y以上利差收窄幅度大,30Y地方债二级利差历史分位数达68%,各类型区域20Y以上和3 - 5Y地方债二级利差较高 [4][5][33] - 成交情况:本周地方债成交量和换手率较上周小幅上升,成交量达5475亿元,换手率1.06%,四川、江西、福建换手率较高,四川成交量1858亿元、换手率7.0%居首 [5][37]
债市微观结构跟踪:长债成交占比继续上升
国金证券· 2025-07-06 21:48
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期继续小幅回升 1 个百分点至 53%,本期部分指标分位值回落,部分明显上升,当前拥挤度较高的指标有 30/10Y 国债换手率、TL/T 多空比、基金分歧度,位于偏热区间的指标数量占比升至 40% [14][19] 根据相关目录分别进行总结 整体指标情况 - 20 个微观指标中,位于过热区间的指标数量上升至 8 个(占比 40%)、中性区间降至 3 个(占比 15%)、偏冷区间上升至 9 个(占比 45%),TL/T 多空比、长期国债成交占比由中性区间升至过热区间,30/10Y 国债换手率由过热区间降至偏冷区间,1/10Y 国债换手率由中性区间降至偏冷区间 [3][19] 分类指标情况 交易热度类 - 位于过热区间的指标数量占比升至 67%、中性区间降至 0%,偏冷区间升至 33%,30/10Y 国债换手率分位值大幅回落 59 个百分点至 37%、由过热区间降至偏冷区间,1/10Y 国债换手率下降 49 个百分点、由中性区间降至偏冷区间,TL/T 多孔比、长期国债成交占比分位值分别回升 35、27 个百分点,由中性区间升至过热区间 [5][22] - 30/10Y 国债换手率下降 0.9 至 1.16%,对应过去一年分位值大幅回落 59 个百分点至 37%,由过热区间降至偏冷区间 [25] - 1/10Y 国债换手率继续回落 0.1 至 0.06,对应过去一年分位值大幅下降 49 个百分点至 11%,由中性区间降至偏冷区间 [25] - TL/T 多空比继续回升至 1.03,过去一年分位值回升 35 个百分点至 94%,由中性区间升至过热区间 [25] - 全市场换手率上升 0.3 个百分点至 20.59%,过去一年分位值小幅上升 4 个百分点至 76% [25] - 机构杠杆较上期上升 0.4 个百分点至 88.03%,过去一年分位值回升 6 个百分点至 89% [25] - 2025 年 6 月长期国债成交占比较上期继续小幅回升 2.7 个百分点至 65.77%,过去一年分位值读数大幅回升 27 个百分点至 73%,升至过热区间 [25] 机构行为类 - 位于过热区间的指标数量占比仍为 50%,中性区间仍为 13%,偏冷区间仍为 38%,各指标所处区间均未发生变化,仅基金久期分位值小幅回落 6 个百分点,其余指标分位值多回升 [6][23] - 基金久期小幅回落至 2.88 年,过去一年分位值下降 6 百分点至 33% [26] - 基金分歧度回落至 0.48,过去一年分位值读数继续回升 4 个百分点至 100% [26] - 2025 年 6 月债市震荡下行,6 月债基止盈压力较 2025 年 5 月上升 10 个百分点至 33.19%,对应过去一年分位值上升 9 个百分点至 64% [26] - 货币松紧预期指数基本持平于 0.93,对应过去一年分位值也基本持平于 70% [26] - 配置盘力度小幅回升 0.01 至 0.06%,对应过去一年分位值也小幅回升 2 个百分点至 12% [26] - 上市公司理财买入量小幅回升至 487 亿,过去一年分位值读数转为上升 15 个百分点至 19% [26] 利差类 - 政策利差进一步收窄 1bp 至 -2bp,对应分位值继续上升 5 个百分点至 63%,依然位于中性区间,信用利差、农发 - 国开利差分别收窄 3bp、2bp 至 47bp、7bp,IRS - SHIBOR 3M 利差则小幅走阔 1bp 至 -4bp,三者利差均值由 18bp 收窄 1bp 至 17bp,其分位值回升 5 个百分点至 45%,位于中性区间 [7][29] 比价类 - 位于偏冷区间的指标数量占比仍为 100%,除股债比价分位值小幅回落 4 个百分点外,商品比价、不动产比价分位值分别回升 27 个、4 个百分点至 34%、31%,消费品比价分位值均持平前期 [8][32] - 股债比价较前期转为回落 1.6 个百分点至 19.3%,过去一年分位值回落 4 个百分点至 32%,依然位于偏冷区间 [33] - 商品比价分位值较前期大幅回升 12 个百分点至 -2%,对应过去一年分位值回升 27 个百分点至 34%,依然位于偏冷区间 [33] - 不动产比价小幅回升 2 个百分点至 -12%,过去一年分位值读数也小幅回升 4 个百分点至 31% [33] - 6 月 9 日统计局公布 5 月通胀数据,消费品比价由前期的 -9%再度下降至 -18.2%、过去一年分位值基本持平于 9%,依然位于偏冷区间 [34]
超长债周报:资金利率进一步走低,50年国债快速上涨-20250706
国信证券· 2025-07-06 21:39
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 跨过季末资金面重回宽松,隔夜利率下行至 1.3%,6 月央行未启动国债买卖,PMI 小幅回升,债市重回上涨,超长债小涨 [1][9][38] - 5 月经济有韧性,GDP 同比增速约 5.0%,但出口加速下滑、房价环比转负,经济仍面临下行压力,度过半年末资金利率下行,预计债市上涨概率大,但 30 年国债期限利差和 20 年国开债品种利差偏低,保护度有限 [2][3][10][11] 各部分总结 超长债复盘 - 跨过季末资金面重回宽松,隔夜利率下行至 1.3%,6 月央行未启动国债买卖,PMI 小幅回升,债市重回上涨,超长债小涨 [1][9] - 上周超长债交投活跃度小幅下降,但交投仍相当活跃 [1][9] - 上周超长债期限利差走阔,品种利差缩窄 [1][9] 超长债投资展望 - 30 年国债:截至 7 月 4 日,30 年国债和 10 年国债利差为 21BP,处于历史偏低水平,预计债市上涨概率大,但期限利差保护度有限 [2][10] - 20 年国开债:截至 7 月 4 日,20 年国开债和 20 年国债利差为 3BP,处于历史极低位置,预计债市上涨概率大,但品种利差保护度有限 [3][11] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超 22.2 万亿,地方政府债和国债是主要品种,30 年品种占比最高 [12] 一级市场 每周发行 - 上周(2025.6.30 - 2025.7.4)超长债发行量大幅减少,共发行 359 亿元 [17] - 分品种:国债 0 亿,地方政府债 344 亿,政策性银行债 0 亿等;分期限:15 年的 139 亿,20 年的 70 亿,30 年的 151 亿,50 年的 0 亿 [17] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共 768 亿,包括超长地方政府债 748 亿,超长中期票据 20 亿等 [22] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投相当活跃,成交额 11,010 亿,占全部债券成交额比重为 13.1% [24] - 上周超长债交投活跃度小幅下降,成交额减少 2,882 亿,占比减少 1.1% [24] 收益率 - 跨过季末资金面重回宽松等因素,债市上涨,超长债小涨,各期限国债、国开债、地方债、铁道债收益率有变动 [38] - 代表性个券:30 年国债活跃券 24 特别国债 06 收益率变动 -2BP 至 1.89%,20 年国开债活跃券 21 国开 20 收益率变动 -2BP 至 1.89% [39] 利差分析 - 期限利差:上周超长债期限利差走阔,绝对水平偏低,标杆的国债 30 年 - 10 年利差为 21BP,较上上周变动 1BP [45] - 品种利差:上周超长债品种利差缩窄,绝对水平偏低,标杆的 20 年国开债和国债利差为 3BP,20 年铁道债和国债利差为 7BP,分别较上上周变动 -1BP 和 -2BP [46] 30 年国债期货 - 上周 30 年国债期货主力品种 TL2509 收 121.20 元,增幅 0.26% [51] - 成交量 40.89 万手(-8,046 手),持仓量 15.10 万手(10,690 手),成交量小幅下降,持仓量小幅上升 [51]
流动性与机构行为跟踪:跨季后资金及存单价格再下台阶
浙商证券· 2025-07-06 21:21
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金延续宽松趋势性强,短期流动性无需担心,但税期等时点可能有点状扰动 [1] - 过去一周交易盘热度高,基金拉久期情绪不减,后续需关注超长非活跃利率债和长信用债买盘涨退潮情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 流动性跟踪 央行操作 - 过去一周央行公开市场净回笼 13753 亿元,7 天逆回购投放 6522 亿元、到期 20275 亿元;截至 7/4 逆回购余额 6522 亿元,较 6/30 下降但高于往年季节性水平;未来一周逆回购到期 6522 亿元,周一到期压力最大 [9] - 7 月央行有 1.5 万亿 MLF 和买断式逆回购到期,其中 MLF 到期 3000 亿元、3M 买断式逆回购到期 7000 亿元、6M 买断式逆回购到期 5000 亿元 [10] 政府债发行 - 过去一周政府债净缴款 341 亿元,其中国债净缴款 -401 亿元、地方债净缴款 742 亿元;未来一周预计净缴款 2511 亿元,其中国债净缴款 1399 亿元、地方债净缴款 1112 亿元;周一净缴款压力大,约 2174 亿元,周二至周五压力小 [14] - 截至 7/4,国债净融资进度 53.8%,剩余净融资空间 3.08 万亿;新增地方债发行进度 50.3%,剩余发行空间 2.58 万亿;再融资专项债发行进度 89.8%,剩余发行空间 2041 亿元;7 月供给节奏慢,8、9 月发行压力大 [16][18] 票据市场 - 过去一周 3M 国股直贴和转贴利率上行,7/4 分别录得 1.25%和 1.20%;6M 国股直贴和转贴利率下行,7/4 分别录得 0.98%和 0.94%;目前票据利率走势整体弱于季节性,反映信贷需求修复缓慢 [24] 资金复盘 - 跨季后资金明显宽松,6/30 上午资金情绪指数最高触及 60 点,7/2 - 7/4 稳定在 45 - 50 区间 [26] - 7/4,DR001 下行 5.43bps 至 1.31%,DR007 下行 27.46bps 至 1.42%,R001 下行 9.94bps 至 1.36%,R007 下行 43.2bps 至 1.49%;资金价格向政策利率靠拢 [28] - 期限分层及市场分层多数收敛,7/4 R007 - R001 利差下行 33.26bps 至 12.75bps,R007 - DR007 利差下行 15.74bps 至 6.59bps [29] - 过去一周 DR/R/GC 成交总量分别为 12.10 万亿、37.99 万亿、107.87 亿手;DR001/R001/GC001 成交量分别为 11.64 万亿、34.05 万亿、93.67 亿手;7/4 隔夜成交占比分别为 97%、91%、89%,较 6/27 均抬升 [35] - 7/4 银行体系净融出 4.92 万亿,较 6/27 小幅回落;大行净融出 5.30 万亿,较 6/27 增长 0.37 万亿;非银体系核心机构净融入需求小幅回落,7/4 共计净融入 6.21 万亿,较 6/27 下降 0.31 万亿;大行净融出以 R001 为主,基金和券商净融入以 R001 为主,保险和其他产品以 R007 为主 [39] 同业存单 - 过去一周存单发行 2437 亿元,净融资 -20.8 亿元;发行规模排序为股份行>国有行>城商行>农商行;发行加权期限明显抬升,国/股/城/农加权发行期限达 0.83 年 [46] - 过去一周股份行各期限存单发行价格下行,7/4,1Y AAA 存单到期收益率 1.5929%,较 6/27 下行 4.21bps [48] - 未来三周分别有 5105 亿元(7/7 - 7/13)、8028 亿元(7/14 - 7/20)、10765 亿元(7/21 - 7/27)和 3767 亿元(7/23 - 8/3)到期;7 月下旬到期压力大;未来一周周二及周五到期压力大,分别有 1681 亿元和 1905 亿元存单到期 [52] 机构行为跟踪 二级成交 - 基金信用需求强于利率,信用拉久期明显 [56] 机构久期 - 7/4,10 日移动平均中长期债基久期中位数为 3.96 年,较 6/27 进一步抬升 [57] - 7/4,5 日移动平均城投债成交久期为 2.49 年,较 6/27 小幅抬升;产业债成交久期为 3.57 年,较 6/27 下降明显;二级债成交行权久期为 2.71 年,较 6/27 明显抬升 [61] 机构杠杆 - 过去一周债市杠杆率测算为 107.96%,较上周(107.93%)小幅抬升,上涨趋势放缓 [63]
地方债周度跟踪:7月发行或放量,减国债利差继续收窄-20250706
申万宏源证券· 2025-07-06 21:11
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行与净融资环比大幅下降,预计下期发行和净融资环比回升;新增地方债发行减速,累计发行进度快于2024年同期但慢于2023年同期;7 - 9月计划发行规模大;特殊新增专项债有发行,置换隐债特殊再融资债部分地区已发完;10Y和30Y地方债减国债利差收窄,周度换手率上升;地方债具备配置和交易价值 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量下降,加权发行期限缩短 - 本期(2025.06.30 - 2025.07.06)地方债合计发行721.39亿元、净融资216.76亿元,上期为6416.40亿元、5603.93亿元,下期(2025.07.07 - 2025.07.13)预计发行2317.90亿元、净融资1077.89亿元 [4][14] - 本期地方债加权发行期限为14.63年,较上期的14.95年有所缩短 [4] - 截至2025年7月4日,新增一般债、新增专项债累计发行占全年额度的比例分别为56.5%和49.2%,考虑下期预计发行为58.3%和50.6%;2024年同期分别为46.6%/38.5%和48.5%/39.4%,2023年同期分别为60.3%/57.2%和62.2%/57.2% [6][23] - 2025年7 - 9月,29个地区计划发行地方债规模合计26115亿元,其中新增专项债为14295亿元;去年同地区同期发行分别为25849亿元和17054亿元,去年全国同期发行分别为31948亿元和21059亿元 [6][27] - 截至2025年7月4日,特殊新增专项债累计发行4423亿元,本期发行224.97亿元;置换隐债特殊再融资债累计已发行17959亿元,本期发行0亿元,发行进度达89.8%,24个地区已全部发完 [6][25] 本期10Y和30Y地方债减国债利差皆收窄,周度换手率环比上升 - 截至2025年7月4日,10年和30年地方债减国债利差分别为12.67BP和16.84BP,较6月27日分别收窄2.71BP和3.20BP,分别处于2023年以来历史分位数的11.20%和66.00% [6][31][35] - 本期地方债周度换手率为1.03%,较上期的0.99%环比上升 [6][42] - 云南、新疆、山东等地区10 - 15Y地方债收益率和流动性皆优于全国水平 [6] - 以10年期地方债为锚,2018年以来利差调整顶部或在发行加点下限基础上上浮20 - 25BP,底部或在发行加点下限附近,当前地方债与国债利差顶部或在30 - 35BP,底部或在5 - 10BP;地方债具备配置和交易价值,建议银行自营等机构关注7年及以上期限,尤其是15/30年期;公募基金等机构关注7年、10年、15年及20 - 30年期 [6]
公募REITs周速览:嘉实京东仓储REIT拟扩募
华西证券· 2025-07-06 20:53
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周(2025 年 6 月 30 日 - 7 月 4 日)中证 REITs 指数反弹,市场总市值上涨,各板块表现分化,交通板块止跌领涨,仓储物流板块下跌,市场成交活跃度提升,嘉实京东仓储 REIT 拟扩募,部分 REITs 有运营动态 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 - 价格方面,七大 REITs 板块仅仓储物流下跌,交通设施板块止跌领涨,主要受东部经济发达区域路产反弹带动,仓储物流板块下跌受中金普洛斯 REIT 下跌拖累 [2][15][18] - 流动性方面,市场整体成交活跃度较上周提升,市政环保、消费设施和产业园区换手率靠前,市政环保已连续 3 周活跃度靠前 [2][23][26] - 估值方面,REITs 项目估值仍然分化,交通、仓储物流、产业园区板块中债估值收益率靠前,个券具有挖掘空间 [2][35] 一级市场 - 嘉实京东仓储 REIT 拟扩募西安、合肥 2 个物流项目,这是第三只启动扩募的仓储物流 REITs 项目 [3][43] - 本周其他要闻包括中航首钢绿能 REIT 临时调用资金、中信建投国家电投新能源 REIT 发布 2 季度经营数据、中航易商仓储物流 REIT 原始权益人港股私有化、华安外高桥 REIT 租户变动、嘉实京东仓储基础设施 REIT 拟召开投资者关系活动 [51]