报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中证 REITs 指数继续调整 估值逐渐回归理性 各类型 REITs 均收跌 保障房、水利设施、市政设施 REITs 跌幅最大 新型基础设施 REITs 交易活跃度最高 同时有 REITs 产品提前结束募集 显示出市场对消费 REITs 的认购热情 [1] 根据相关目录分别进行总结 二级市场走势 - 截至 8 月 22 日 中证 REITs 指数收盘价 838.00 点 整周涨跌幅 -1.9% 表现弱于沪深 300、中证转债、中证全债指数 年初至今涨跌幅排序为中证转债>沪深 300>中证 REITs>中证全债 [2][6] - 近一年中证 REITs 指数回报率 4.4% 波动率 7.3% 回报率低于沪深 300、中证转债指数 高于中证全债指数 波动率低于沪深 300 和中证转债指数 高于中证全债指数 [2][10] - 8 月 22 日 REITs 总市值降至 2159 亿元 较上周减少 19 亿元 全周日均换手率 0.77% 较前一周上升 0.13 个百分点 [2][10] - 产权类和特许经营权类 REITs 平均周涨跌幅为 -1.93%、-1.10% 各类型 REITs 均收跌 保障房、水利设施、市政设施 REITs 跌幅最大 [1][3][14] - 周度涨幅排名前三的 REITs 为中金重庆两江 REIT（+2.33%）、工银河北高速 REIT（+2.18%）、中信建投明阳智能新能源 REIT（+1.38%） [3][19] - 新型基础设施 REITs 区间日换手率最高 为 2.5% 产业园 REITs 本周成交额占比最高 占 REITs 总成交额 21.4% [3][22] - 主力净流入额前三名的 REITs 为南方润泽科技数据中心 REIT（905 万元）、南方万国数据中心 REIT(852 万元）、中金中国绿发商业 REIT(774 万元） [3][23] 一级市场发行 - 截至 8 月 22 日 交易所处在已受理阶段的 REITs 产品 2 只 已问询阶段 2 只 已反馈 6 只 已通过待上市 4 只 通过已上市首发产品 10 只 [26] 估值跟踪 - 截至 8 月 22 日 公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.4% 显著高于当前主流固收资产的静态收益率 [28] - 通过相对净值溢价率、IRR、P/FFO 判断 REITs 估值情况 相对净值折溢价率偏向长期视角 P/FFO 偏向短期视角 [28] - 不同项目类型 REITs 的相对净值折溢价率、P/FFO、IRR、年化派息率存在差异 [29] - 产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率均值高 34BP 经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 209BP [1][31] 行业要闻 - 8 月 20 日 中金唯品会奥莱 REIT 宣布公众发售基金份额提前结束募集 因公众投资者认购踊跃 采用全程比例配售原则 网下投资者对消费 REITs 认购热情较高 [4][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市继续大跌，税期资金面收紧，8月MLF超额续作3000亿，A股放量大涨，股债跷跷板效应明显，超长债继续暴跌，交投活跃度小幅下降但仍相当活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][3][12][41] - 短期债市面临预期和现实的博弈，10年期国债在【1.65%，1.8%】区间震荡，现实基本面偏弱支撑债市，“反内卷”政策使投资者通缩担忧消散、长期宏观叙事变化压制债市 [2][3][13][14] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差处于历史偏低或极低位置，期限利差和品种利差保护度有限 [2][3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 超长债复盘 - 上周债市大跌，税期资金面收紧、8月MLF超额续作3000亿、A股大涨致股债跷跷板效应明显，超长债暴跌，交投活跃度小幅下降但仍活跃，期限利差和品种利差走阔 [1][3][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至8月22日，30年与10年国债利差31BP处于历史偏低水平，7月经济下行、GDP增速约4.3%、CPI为0.0%、PPI -3.6%，通缩风险依存，短期债市博弈，10年期国债区间震荡，30年国债期限利差偏低保护度有限 [2][13] - 20年国开债：截至8月22日，20年国开债与20年国债利差3BP处于历史极低位置，7月经济情况同30年国债分析，短期债市博弈，10年期国债区间震荡，20年国开债品种利差偏低保护度有限 [3][14] 超长债基本概况 - 截至7月31日，剩余期限超14年超长债余额22.8873万亿，占全部债券余额14.7%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高 [15] 一级市场 每周发行 - 上周（2025.8.18 - 2025.8.22）超长债发行量大幅上升至3067亿，分品种中国债830亿、地方政府债2123亿等，分期限发行期限15年的402亿、20年的678亿、30年的1987亿 [20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划1225亿，均为超长地方政府债 [26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额13289亿，占全部债券成交额比重14.4%，分品种超长期国债、地方债、政金债、政府机构债有不同表现，且与上上周相比交投活跃度小幅下降 [29] 收益率 - 上周债市大跌，超长债继续暴跌，国债、国开债、地方债、铁道债各期限收益率有不同变动 [41] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为31BP，较上上周变动2BP，处于2010年以来12%分位数 [52] - 品种利差：上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为3BP、20年铁道债和国债利差为8BP，分别较上上周变动1BP和2BP，处于2010年以来5%分位数 [53] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2512收115.98元，增幅 -1.28%，全部成交量114.62万手，持仓量15.67万手，成交量大幅上升，持仓量小幅上升 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续看下半年 10Y 国债收益率 1.6%-1.8%，当前接近 1.8%性价比突出；2025 年债市无趋势性行情，需左侧把握波段机会；股市调整时债券收益率或快速下行，右侧投资难度高；明确看多债市，未来半年预计 10Y 国债收益率重回 1.65%左右，5Y 国股二级资本债到 1.9%以下，理财规模增长利好中短信用债 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 本周市场概览 - 一级市场：传统信用债发行量、净融资额环比增加，偿还量环比减少；资产支持证券净融资额环比减少 167 亿元；AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，其余发行成本上升 [1] - 二级市场：信用债成交量环比增加 811 亿元，换手率有涨有跌；不同期限信用债收益率均上行，部分调整超 10BP；不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩 [2] - 负面舆情：11 个主体 97 只债项隐含评级调低，涉及珠海格力集团等公司 [2][37] 本周市场分析 - 公开市场逆回购到期 7118 亿元，国库现金定存到期 2200 亿元，央行开展 20770 亿元逆回购操作，净投放 12652 亿元；本周五 DR001 收于 1.45%；十年期国债活跃券从 1.7465%调整至 1.78%，信用债收益率同步调整 [5][39] 一级市场 - 净融资规模：信用债净融资额 1435 亿元，环比增加 1298 亿元，总发行量 3967 亿元，总偿还量 2531 亿元；资产支持证券净融资额 132 亿元，环比减少 167 亿元；城投债净融资额 402 亿元，产业债 -256 亿元，金融债 1289 亿元 [8] - 发行成本：AA 产业债、AA+金融债加权平均发行利率下降，AA 主体产业债发行利率降 46BP，AA 城投债、AA+城投债和产业债发行成本升超 10BP，其余升幅不超 10BP [15] 二级市场 - 成交情况：信用债成交量环比增加 811 亿元，城投债成交量 2439 亿元，产业债 2926 亿元，金融债 4876 亿元，资产支持证券 257 亿元 [16] - 换手率：信用债换手率有涨有跌，城投债 1.56%，产业债 1.61%，金融债 3.25%，资产支持证券 0.71% [17] - 信用利差：不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，AA 传媒、AAA 家用电器走扩 5BP，AA+休闲服务、机械设备压缩 5BP、6BP [23] - 城投债：不同期限信用利差均调整，0.5 - 1Y 走扩不到 1BP，1 - 3Y 走扩 3BP，3 - 5Y 走扩 6BP，5 - 10Y 走扩 7BP，10Y 以上走扩 3BP；大多地区有不同程度走扩 [28][29] - 产业债：不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债信用利差压缩，3Y AAA -、AA+、AA 私募产业债分别压缩 4BP、5BP、2BP [32] - 银行资本债：3Y 银行二永债信用利差压缩，1Y AAA -、AA+、AA 二级资本债分别走扩 4BP、4BP、5BP，3Y 分别压缩 3BP、2BP、1BP [34] 投资建议 - 不同行业不同评级信用利差大多调整不超 5BP，少数压缩；城投债不同期限信用利差均调整；产业债不同期限和评级大多调整，3Y 私募产业债利差压缩；银行资本债 3Y 二永债利差压缩，其余期限大多小幅走扩 [5][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 存单供给积极、资金下限约束和需求支撑不足，定价修复有难度，预计维持偏高震荡，1.65%至1.7%可关注1y国股存单配置价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资下行，期限结构缩短 - 本周存单发行规模5492.10亿元，净融资额-2455.10亿元，较上周下降，国有行发行占比降至27%，股份行升至25% [2][5] - 1Y存单发行占比从38%降至25%，发行加权期限收窄至6.46个月 [2][5] - 下周到期规模7510.80亿元，环比减少433.40亿元，集中在国有行、城商行和股份行 [2][5] 需求：国有行和境外机构为二级配置主力，一级市场募集率延续 - 国有行和境外机构是二级市场配置主力，周度净买入分别为509.19亿元和367.13亿元 [2][17] - 保险等机构有买卖变动，全市场募集率维持在90%左右 [2][17] 估值：存单一级提价，二级收益率上行 - 1y国股行存单发行提价至1.68%，各期限品种利率有不同程度上行 [2][22] - 股份行1Y - 3M期限利差走扩1bp，1Y期城商行与股份行、农商行与股份行利差收窄 [2][22] - AAA等级存单二级收益率上行，1Y - 3M期限利差维持在27%历史分位数水平 [2][30] 比价：供需结构偏不利，定价或难修复 - 存单与资金、国债价差走扩，与国开价差收窄，AAA中短票与存单价差走扩 [2][35] - 供需结构偏弱，资金平稳，预计存单定价维持偏高震荡，关注1.65%至1.7%的1y国股存单配置价值 [2][46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周REITs指数走弱，市场成交金额增加，不同类型REITs表现有差异，年内首单交通基础设施公募REITs申报获受理，今年已有14只公募REIT成立，23只待上市，市场有望扩容活跃，在资产荒背景下公募REITs配置性价比高 [5][40] 各部分总结 二级市场 - 本周公募REITs市场走弱，中证REITs指数和全收益指数较上周分别下跌1.87%和1.74% [2][10] - REITs市场成交额增加，总成交规模8.61亿份，环比涨24.78%，成交额36.33亿元，环比涨11.24%，区间换手率从3.18%升至3.83% [11] - 产权类和特许经营类公募REITs指数均下跌，分别跌3.04%和1.12%，园区基础设施类REITs涨幅最高，消费基础设施类跌幅最高 [5][13][40] - 不同类型公募REITs成交额和换手率多数上涨，本周公募REITs产品多数下跌，73只中9只上涨64只下跌 [2][19][23] 一级市场 - 2025年以来14只公募REITs完成发行，截至8月22日共发行73只，规模1910亿元，8月暂未新发行 [3][30] - 共有23只公募REITs基金待上市，12只为首发，11只为扩募，项目状态多样，分类型各有数量分布 [32] 公募REITs政策及市场动态 - 年内首单交通基础设施公募REITs（华夏湖北交投楚天高速公路REIT）申报，发起人等信息明确 [35][36] - 深圳证监局推动构建公募REITs一体化投融资链条，助力深圳打造REITs市场高地 [4][36][37] - 华夏首创奥莱REIT解除限售，流通份额增至5.28亿份 [4][38] - 国泰君安临港创新产业园REIT扩募募资17.23亿元，相关流程已完成部分环节 [4][39] 投资建议 - REITs指数走弱但成交金额增加，不同资产类型指数有涨跌，年内首单交通基础设施REITs申报获受理，市场有望扩容活跃，公募REITs配置性价比高 [5][40]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月22日征收票息增值税后关键期限国债首次新发，10Y25附息国债16票面利率1.83%、30Y25超长特别国债06票面利率2.15%，参考非活跃券定价的税率均低于公募基金的简易计税税率3%，2516、25T6能否成为后续活跃券是发行定价合理性的关键[1][7] - 后续30Y国债活跃券有不切换、向25T6切换、向25附息国债02切换三种可能性，若25T6实际发行规模与预计接近，其有望成为下一只活跃券且具有投资价值[2][10][12] - 后续10Y国债活跃券方面，25附息国债11可能因市场投资习惯持续活跃一段时间，但2516有较快切换成活跃券的可能性，参考活跃券定价隐含税率为3.77%，有一定性价比[3][15][16] 根据相关目录分别进行总结 后续30Y国债活跃券的可能性分析 - 25T6预计存续规模情况：根据财政部发行计划，25T6在9、10月还有三次续发，假设20Y和50Y续发规模，后续25T6三次将合计发行2340亿元，总体存续规模可能达3170亿元，高于25超长特别国债05，略低于25超长特别国债02[8] - 25附息国债02预计存续规模情况：25附息国债02在11、12月分别有一次续发，假设按780亿元一期规模续发，预计最终存续规模将达2730亿元，不及25T6预计存续规模[9] - 后续30Y国债活跃券的三种可能性：一是年内不切换，25超长特别国债02持续活跃，此时25T6价值不高，部分30Y老券有一定价值；二是向25T6切换，其定价偏高有性价比，存续规模大且发行节奏快；三是向25附息国债02切换，其续发可增大规模且免票息增值税，但成为活跃券概率不高，若25T6实际发行规模接近预计，其有望成下一只活跃券且具投资价值[2][10][12] 后续10Y国债活跃券的可能性分析 - 从历史情况看，个券成为活跃券后一般持续三个月左右，多数个券发行一个月内成活跃券，2024年以来发行规模成影响10Y国债能否成活跃券重要因素，若2516参考当前发行规模续发，预计最终存续规模为4620.3亿元，略低于当前活跃券25附息国债11，但仍属存续规模大的10Y国债[15] - 后续25附息国债11可能因市场投资习惯持续活跃一段时间，但10Y国债发行规律、换新券节奏快，市场会习惯投资征税个券，2516有较快切换成活跃券的可能性，观察第一次续发后能否切换，参考活跃券定价隐含税率为3.77%，有一定性价比[3][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1 - 7月全国一般公共预算收入同比微增0.1%，税收收入同比 - 0.3%，反映经济修复动能偏弱；财政支出同比 + 3.4%，社保就业支出高增9.8%，显示政策托底力度加大 [2][10][73] - LPR连续四个月按兵不动（1年期3.0%、5年期3.5%），叠加美联储释放9月降息信号，国内资金利率有望保持低位，资金面或持续宽松 [2][10][73] - 本周中观数据显示消费与交运延续复苏，但地产链持续低迷，工业品价格分化 [2][10][73] - 债市调整主因“股债跷跷板”效应及机构行为扰动，随着债基及券商自营持仓的超长债转移到险资等配置盘上，后续股市对债市的扰动或将明显减弱，债市预计将逐步回归基本面、资金面定价 [2][11][75] 各部分总结 宏观要闻 - 2025年1 - 7月，全国一般公共预算收入13.6万亿元，同比 + 0.1%，税收收入11.1万亿元，同比 - 0.3%，非税收入2.5万亿元，同比 + 2%；全国一般公共预算支出16.1万亿元，同比 + 3.4%，其中社会保障和就业支出2.8万亿元，同比 + 9.8%，债务付息支出0.8万亿元，同比 + 6.4% [12] - 8月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，已连续四个月维持不变 [15] - 北京时间22日晚间，美联储主席释放9月会议可能降息信号，市场对9月降息概率预期飙升至90%以上 [18] 中观高频 消费 - 截至8月17日，当周乘用车厂家日均零售数量5.9万辆，同比 + 8.2%，日均批发数量6.3万辆，同比 + 22.5% [19] - 截至8月22日，近7天全国电影票房收入合计123676.2万元，同比 + 14.8% [19] - 截至8月15日，当周三大家电零售总量165.2万台，同比 + 10.6%，零售总额40.4亿元，同比 + 17.5% [21] 交运 - 截至8月17日，当周港口完成集装箱吞吐量675.3万二十英尺标准箱，同比 + 8.7% [25] - 截至8月22日，近7天一线城市地铁客运量平均4061.8万人次，同比 + 4.1% [25] - 截至8月17日，当周铁路货运量7966.0万吨，同比 + 4.2%，高速公路货车通行量5493.0万辆，同比 + 4.6% [28] 开工率 - 截至8月20日，当周全国主要钢企高炉开工率77.5%，同比 + 2.8pct [33] - 截至8月21日，当周沥青平均开工率25.0%，同比 + 3.0pct [33] - 截至8月21日，当周纯碱开工率88.8%，同比 + 6.5pct，PVC开工率75.6%，同比 + 1.9pct [36] - 截至8月22日，当周PX平均开工率85.2%，PTA平均开工率76.4% [36] 地产 - 截至8月22日，近7天30大中城市商品房成交面积合计154.1万平方米，同比 - 15.1% [39] - 截至8月15日，当周样本9城二手房成交面积143.3万平方米，同比 + 5.5% [42] 价格 - 截至8月22日，当周猪肉批发价平均20.1元/公斤，同比 - 27.3%，较4周前 - 2.9%；蔬菜批发价平均4.8元/公斤，同比 - 20.9%，较4周前 + 9.8%；6种重点水果批发价平均6.9元/公斤，同比 - 6.3%，较4周前 - 3.0% [43] - 截至8月22日，当周北方港口动力煤平均698.0元/吨，同比 - 15.9%，较4周前 + 8.9%；WTI原油现货价平均62.8美元/桶，同比 - 15.1%，较4周前 - 4.4%；螺纹钢现货价平均3248.6元/吨，同比 + 3.6%，较4周前 - 1.9% [47] - 截至8月22日，当周铁矿石现货价平均783.6元/吨，同比 + 7.1%，较4周前 - 2.0%；玻璃现货价平均14.1元/平方米，同比 - 13.6%，较4周前 - 6.3% [49] 债市及外汇市场 - 8月22日，隔夜Shibor为1.42%，较8月18日下行1.80BP等多组利率数据有变动 [54] - 8月22日，1年期/5年期/10年期/30年期国债到期收益率分别为1.38%/1.63%/1.78%/2.08%，较8月15日分别 + 1.3BP/+3.8BP/+3.6BP/+3.0BP；国开债对应期限到期收益率分别为1.56%/1.77%/1.88%/2.18%，较8月15日分别 + 3.7BP/+3.9BP/+2.1BP/+3.0BP [59] - 8月22日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.43%/1.74%/1.95%，较8月15日分别 + 5.0BP/+5.0BP/+10.6BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.49%/1.67%/1.50%/1.69%，较8月15日分别 + 1.9BP/+2.5BP/+0.9BP/+1.5BP [61] - 截至2025年8月22日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.3%、1.6%、4.7%和2.8%，较8月15日分别 - 7BP/+6BP/+1BP/+1BP [64] - 8月22日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.13/7.18，较8月15日分别 - 50/-18pips [67] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先下降后上升再下降，近一个月整体持续下降，8月22日估算的久期平均数在5.1年左右，相较上周（8月15日）下降了0.09年左右 [70] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期震荡，近三周以来久期快速上升后震荡，8月22日估算的久期中位数和平均数在2.9年左右，相较上周（8月15日）上升了0.11年左右 [72] 投资建议 - 券商自营及债基降久期后，债市或迎来不错行情 短期债市受情绪面压制，但央行持续宽松及银行自营配置需求提供支撑 [75] - 年内政府债券净发行高峰已过，9月后政府债净发行量规模或不超过全年计划的25%，利率债或迎来修复窗口 [75] - 持续看下半年10Y国债收益率1.6% - 1.8%，当前10Y国债接近1.8%，性价比突出 未来半年预计10Y国债收益率重回1.65%左右，5Y国股二级资本债到1.9%以下，珍惜收益率2%以上的5Y资本债及30Y国债 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月25 - 31日地方债披露发行3515.97亿元，含新增债2232.89亿元、再融资债1283.08亿元；8月18 - 24日地方债发行3691.50亿元，含新增债2488.07亿元、再融资债1203.43亿元；截至8月24日，第四轮特殊再融资债共披露44093.73亿元，2025年特殊新增专项债共披露4407.33亿元 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 8月18 - 24日地方债净供给2088亿元，8月25 - 31日地方债预告净供给2435亿元 [13][18] - 展示7月、8月地方债计划与实际发行情况，以及地方债近月发行计划、实际发行和净融资情况 [16][20][24] 地方债净供给 - 截至8月24日，新增一般债发行进度71.67%，新增专项债发行进度69.54% [28] - 展示截至8月24日再融资债减地方债到期的当年累计规模 [28] 特殊债发行明细 - 截至8月24日，第四轮特殊再融资债披露规模前三为江苏5647.00亿元、湖南2787.32亿元、河南2556.26亿元；2025年特殊新增专项债披露规模前三为江苏951.00亿元、河北391.43亿元、湖北369.13亿元 [6] - 展示截至8月24日特殊再融资债和特殊新增专项债分地区各轮发行统计 [32][35] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [39] - 展示分区域二级利差情况，涉及河南、四川等多个地区 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债投向情况，最新月份统计只考虑已发行新增债 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月18 - 22日央行7天逆回购净投放资金，国库定存投放与到期，公告25日开展6000亿元MLF投放，税期走款使资金面先紧后松 [2] - 8月18 - 24日政府债净缴款规模减少，同业存单到期收益率上行、净融资额为负，银行间债券市场杠杆率均值下行 [2] - 8月25 - 31日政府债预计净缴款2115亿元，同业存单到期规模约7518亿元 [2] 各部分总结 资金面 - 8月MLF净投放3000亿元，8月18 - 22日央行7天逆回购等合计净投放12652亿元，19 - 20日税期走款资金面承压，央行单日净投放超4000亿元 [6] - 8月25 - 29日7天逆回购到期20770亿元、MLF到期3000亿元，25日开展6000亿元MLF操作 [6] - 8月18 - 22日DR001、R001平均值较8月11 - 15日上升12.1和14.7个基点，DR007、R007上升7.0和6.2个基点，18 - 20日资金利率上升，21日开始下行 [7] - 后市资金进入跨月阶段，8月买断式逆回购、MLF净投放显示央行呵护流动性，跨月预计短期波动 [7] - 8月18 - 24日政府债净缴款约2948亿元，较8月11 - 17日少增1156亿元，其中国债净融资约1156亿元，地方政府债约1792亿元 [8] - 8月25 - 31日政府债净缴款预计2115亿元，其中国债净融资约 - 1亿元，地方政府债约2116亿元 [8] 同业存单 - 截至8月22日，1M、3M、1Y同业存单到期收益率较8月15日分别上升4、3、3个基点 [9] - 8月18 - 24日同业存单净融资额约 - 2455亿元，8月11 - 17日约 - 1325亿元 [9] - 8月25 - 31日同业存单到期偿还量预计7518亿元，较前一周7947亿元压力减弱 [9] 机构行为 - 8月18 - 22日银行间债券市场杠杆率均值为107.31%，较8月11 - 15日的107.83%下行，8月22日、15日分别约为107.57%和107.68% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周海外市场受鲍威尔演讲、美联储官员表态、特朗普政策等因素影响，权益市场先抑后扬，美元先涨后跌，美债收益率下行，黄金和原油价格上涨；9月降息预期先降后升，总体降温；美国经济基本面有喜有忧，就业市场疲软，消费稳健，生产维持较高景气度，航运运价普遍下行，通胀担忧略升，金融条件边际收紧 [1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 海外市场一周复盘 - 权益市场：本周前四天标普500连跌，周五因鲍威尔演讲“放鸽”反弹；截至8月22日当周，标普500、道指收涨，纳指收跌，德国DAX指数、伦敦富时100收涨，日经225、韩国综合指数收跌 [11]。 - 外汇市场：本周美元先涨后跌，小幅收跌；截至8月22日当周，美元指数下跌，欧元、日元、人民币兑美元上涨 [12]。 - 利率市场：2Y和10Y美债收益率均大幅下行；主因鲍威尔态度转鸽、就业数据不佳、特朗普施压 [12]。 - 商品市场：本周黄金、原油上涨，COMEX铜下跌；美债收益率下行推动黄金和白银价格上涨，鲍威尔表态提振原油价格 [13]。 海外政策与要闻 海外央行动态 - 9月降息概率先降后升：周中多名美联储官员鹰派言论及会议纪要偏鹰，使降息预期概率降至75%左右；鲍威尔演讲后回升至90%附近 [29]。 - 市场预计年内降息2次：每次降息25bp，分别在9月和12月，与一周前预期一致；截至8月23日，市场预期9月降息25bp的概率为89.3%，低于一周前 [31]。 特朗普政策跟踪 - 关税方面：欧盟与美国公布新贸易协议细节，涵盖多方面；特朗普宣布对美国家具进行关税调查 [34]。 - 人事方面：特朗普呼吁美联储理事库克辞职，美国副财长辞职；本周特朗普净满意度回升 [34][35][36]。 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - Polymarket网站对2025年美国经济衰退押注为11%，一周前为12% [41]。 - 彭博预期2025年美国经济增长1.55%，欧元区经济增长1.1%，与一周前相同 [42]。 - 联储模型下调Q3美国实际GDP增速预期 [44]。 - 美国、德国每周经济活动指数均小幅上行 [51]。 就业 - 首次申请失业救济人数上升至23.5万人，高于预期和前值 [53]。 - 持续领取失业金人数197.2万人，为2021年11月以来最高水平 [53]。 需求 - 消费稳健：红皮书商业零售增速上升，机场安检持续好于去年同期 [7]。 - 房地产市场活动回落：30年期抵押贷款固定利率持平，抵押贷款申请活动指数下跌 [57]。 生产 - 美国粗钢产量和炼油厂产能利用率持续高于去年同期 [7]。 航运 - 国际运费普遍下跌：Drewry世界集装箱运价指数及部分航线运价下行 [68]。 - 中国港口出口集装箱价格回落：宁波、上海出口集装箱指数及CCFI周环比下跌 [70]。 价格 - 美国零售汽油价格略升 [72]。 - 美国1年期和2年期通胀掉期上行 [72]。 金融条件 - 美国金融压力指数上升，信用利差扩大 [76]。 下周海外重要事件提醒 - 美国第二季度实际GDP修正值、7月核心PCE通胀公布 [82]。 - 美国对印度商品加征25%额外关税生效 [82]。