报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为增持（维持），小家电行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025H1 扫地机行业产品端坚持微创新，供给端技术有多点突破，需求端受益于补贴政策销售保持双位数高增。2025H2 行业头部效应愈发明显，竞争有望缓和，预计第三、四批补贴资金到位后各省市补贴优惠将逐步恢复，需求仍具韧性 [1][2] 各部分总结 25H1 行业回顾 - 产品端：扫地机行业进入微创新阶段，上半年石头、科沃斯等品牌发布新品，实现技术多点突破，最大亮点为仿生机械手和活水洗地技术，相关机型销售快速增长 [1] - 需求端：24Q4 以来，受益于国补政策，扫地机销售保持双位数高增，24Q4/25Q1/25Q2 我国扫地机线上销售额分别为 78.3/29.8/47.7 亿元，分别同比 +86.7/+62.9/+36.4%，618 大促销额同比增长 34.1% [1] 25H2 展望 - 竞争端：上半年行业国内集中度上升，25H1 扫地机 CR4=85.0%，同比 +2.1pct，石头和科沃斯份额提升，预计下半年头部品牌注重经营质量，竞争有望缓和 [2] - 政策端：6 月以来部分省市暂停以旧换新补贴，预计第三、四批资金分别于 7 月、10 月分批下达，资金到位后补贴优惠将逐步恢复，需求仍具韧性 [2] 重点公司 石头科技 - 产品布局：22 年以来完成产品平台化布局，P 系列锚定性价比市场，G 系列树立技术标杆，扫地机优势地位巩固，25H1 国内市占率 28.1%，同比 +3.0pct；洗地机凭借扫地机技术外溢产品快速放量，25H1 国内市占率 19.0%，同比 +15.3pct，25Q2 跻身国内行业第二 [3] - 出海情况：2017 年出海并不断深化，24 年成为全球扫地机第一品牌，25 年 Prime Day 期间，在多地区亚马逊平台上斩获市占率 TOP1，实现销量、GMV 与多渠道协同突破 [3] 科沃斯 - 产品策略：24 年调整产品策略，补齐性价比价格段，2Q24 以来市占率企稳回升，25 年凭借恒压活水洗地新品巩固领先地位，25H1 扫地机/洗地机国内市占率分别为 26.3%/33.7%，分别位列行业第二/第一 [4] - 业绩情况：25H1 预计营收 49.0 亿元，同比 +25%，归母净利润 9.6 - 9.9 亿元，同比 +58% - +63%，盈利能力显著修复 [4] 萤石网络 - 技术优势：脱胎于海康威视，深植海康技术算法基因，24 年将产品生态体系升级为“2+5+N”，智能服务机器人是“5”大硬件设备重要组成部分 [5] - 产品情况：2019 年切入家用扫地机市场，凭借 AI 能力形成差异化竞争力，25 年新推出的 RX30 Max 搭载全新 Auto Vision2.0 仿人眼 AI 技术；前瞻布局商用清洁机器人产品，已实现多场景落地，有望与海康机器人实现资源协同 [5] 各目录总结 产品端 - 行业进入微创新阶段，头部企业产品平台化布局提高性价比，2025H1 新品上新节奏加快，呈现技术密集迭代与功能细化拓展态势 [12][14] - 2025 年以来出现仿生机械手和活水洗地两个技术迭代方向，相关机型销量上涨 [16] 需求端 - 2025H1 国补政策带动消费回升向好，多数省份将扫地机纳入补贴，但 6 月以来补贴力度有削弱 [24][26] - 扫地机内销市场受益于国补拉动，24Q4 以来销售保持双位数高增，25 年 618 大促表现亮眼，销售增速高于其他清洁电器品类 [27][34] 品牌端 - 2025H1 国内扫地机线上零售额 CR4=85.02%，同比 +2.06pct，石头和科沃斯市占率提升，云鲸和追觅市占率下降 [38] - 高性价比是石头、科沃斯市占率提升的关键，与企业研发能力、供应链管理水平密切相关 [41] 后续展望 - 6 月以来部分地区补贴政策调整，下半年国补政策确定，后续资金将于 7 月、10 月分批下达，预计部分地区补贴将逐步恢复 [43][44] - 期待下半年新品效应，微创新也能有大成效 [45] 重点上市公司经营表现一览 - 石头科技扫地机技术创新巩固龙头地位，洗地机依托技术外溢新品快速放量，全球化扩张步伐加快，25 年 Prime Day 表现亮眼，拟赴港二次上市 [48][52][58] - 科沃斯维持行业领先地位，618 大促表现靓丽，25H1 业绩预告营收增长提速且盈利能力修复 [63][65][69] - 萤石网络智能家居用户心智渗透，扫地机为智能机器人产品矩阵重要一环，家用扫地机 AI 优势赋能，商用扫地机多场景落地 [72][76][78]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 6月家电海关出口数据虽不出色，但考虑产能转移和高基数扰动，实际家电出口预计符合预期，家电出口结构亮点多，持续看好家电出口短期表现和长期空间，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、科沃斯、欧圣电气、海信视像 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 白电出口情况 - 海外部分地区需求旺盛有望缓解高基数压力，接下来白电出口进入高基数区间或有库存周期扰动，增速预期不高 [8] - 欧洲受高温催化空调需求高涨，高温常态化或拉动欧洲空调普及率提升，未来库存周期和产业周期有望向上 [8] - 非洲&拉丁美洲白电需求高增长，1 - 6月冰箱、洗衣机对非洲出口量分别同比+49%、+27%，对拉丁美洲出口量分别+16%、+15%，后续强动能值得期待 [8] 吸尘器出口情况 - 除对美出口外其余地区出口维持增长且多点开花，亚洲、非洲、拉丁美洲、欧洲已实现三年持续增长，未来吸尘器全球普及率提升逻辑无虞，扫地机器人结构比例预计继续提升 [8] - 对美出口下滑或多数可依靠产能转移覆盖，5 - 6月部分吸尘器对美出口企业将产能转移至东南亚，长周期中国企业供应链地位和市场份额有望提升 [8] 黑电出口情况 - 体育赛事小年背景下，今年黑电全球需求较平稳，近期出口数据符合预期，更需关注结构改善 [8] - 以TCL电子为例，2025年上半年海外TV出货量同比增长8.7%，65吋及以上和75吋及以上TCL TV海外出货量同比增幅大，大屏化是彩电全球趋势，平均尺寸有向上空间 [8] - TCL Mini LED TV上半年国内、国外出货量占比分别为21.2%、7.7%，海外Mini LED TV或正处于方兴未艾阶段 [8] - 二季度海信视像积极拥抱体育赛事营销，份额端效果远期兑现值得期待 [8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 雅下水电工程开工和中国雅江集团成立，1.2万亿水电工程建设开启，掘进、工程机械设备、凿岩工具和水电设备有望受益；核聚变产业推进，瀚海聚能举办主机建成暨等离子体点亮仪式，标志技术迈向应用端；宇树开启上市辅导，7月人形机器人催化密集 [5][6][7] - 建议关注工程机械、通用板块、人形机器人、3C板块、半导体设备、能源设备、科学仪器、可控核聚变和其他专用设备等领域相关公司 [9] 报告内容总结 行情回顾 板块行情 - 过去一周（2025.7.14 - 2025.7.18），中信机械行业上涨2.81%，在所有一级行业中涨跌幅排名第5；沪深300指数涨1.09%，中小板指数涨2.26%，创业板指数涨3.17%；细分板块中通用设备涨幅居前，运输设备涨幅最小，工程机械涨1.24%，通用设备涨4.71%，专用设备涨2.88%，仪器仪表涨1.82%，金属制品涨2.86%，运输设备涨0.45% [15][16] 个股行情 - 过去一周（2025.7.14 - 2025.7.18），中信机械个股中涨幅排名前10的是德固特、潍柴重机等，跌幅排名前10的是大叶股份、东宏股份等 [19] 行业高频数据跟踪 工程机械设备 - 2025年6月PMI为49.7%，环比上月+0.2个百分点；制造业固定资产投资额累计同比+7.5%，增速较上月-1.0个百分点；房地产开发投资完成额累计同比-11.2%，增速较上月-0.5个百分点 [21] - 6月叉车销量13.8万台，同比+23.1%，环比上月+11.4%；挖掘机销量1.9万台，同比+13.3%，环比上月+3.3%，国内销量0.8万台，同比+6.2%，环比上月-3.1%，出口销量0.0万台，同比-100.0%，环比上月-100.0% [21] - 6月汽车起重机销量同比-5.3%，增速较上月+2.8个百分点；装载机销量12014.0台，同比+11.3%，环比上月+14.0% [22] 自动化设备 - 2025年6月M1、M2分别同比+4.6%、+8.3%，增速分别较上月+2.3、+0.4个百分点 [31] - 6月工业机器人产量7.5万台，同比+40.8%，环比上月+8.3%，同比增速较上月+6.7个百分点；中国电梯、自动扶梯及升降机产量13.7万台，同比-6.2%，环比上月+10.5%，同比增速较上月+2.0个百分点；金属切削机床产量当月值7.1万台，同比+20.7%，环比上月+6.0% [34] 锂电设备 - 2025年6月新能源汽车销量132.9万辆，同比+26.7%，环比上月+1.7%；动力电池装车量5.8万兆瓦时，同比+36.0%，环比上月+1.9% [36] 半导体设备 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元，同比+19.8%，环比上月+3.5%；中国半导体销售额170.8亿美元，同比+13.0%，环比上月+5.4% [39] 光伏设备 - 截至7月16日，致密料均价37.00元/千克，周环比+5.71%；截至7月21日，P型硅片/N型硅片价格分别为1.00/1.10元/片，分别环比0.00%/+10.00% [43] - 截至7月16日，TOPCon电池片价格0.25元/瓦，环比+8.70%；TOPCon双玻组件/HJT双玻组件价格分别为0.68/0.83元/片，分别环比0.00%/0.00% [43] 原材料价格及汇率走势 - 截至7月18日，LME铜现货结算价9794.50美元/吨，较上周环比+1.36%，年初至今+11.29%；LME铝现货结算价2638.00美元/吨，较上周环比+1.38%，年初至今+4.31% [45] - 截至7月18日，中国塑料城价格指数816.69，较上周环比-0.44%，年初至今-8.18%；钢材价格指数91.55，较上周环比+0.79%，年初至今-5.60% [45] - 截至7月18日，美元对人民币最新汇率7.18，较上周环比+0.08%，年初至今-1.68%；上海HRB400 20mm螺纹钢最新价格3250.00元/吨，较上周环比+0.93%，年初至今-4.41% [45] - 截至7月18日，动力煤期货结算价（活跃合约）637.00元/吨，较上周环比+0.16%，年初至今-20.51%；布伦特原油期货结算价（连续）69.28美元/桶，较上周环比-1.53%，年初至今-8.76% [45] - 截至7月18日，全国液化天然气LNG最新价格4134.00元/吨，较上周环比+0.93%，年初至今-4.48% [45]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告的核心观点 - 7月18日三部委联合召开新能源汽车行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作，打击无序竞争和恶性降价，汽车领域“反内卷”措施有望落地，近三年价格战频发的乘用车市场竞争态势有望缓和 “反内卷”政策短期或抑制无序降价，长期有助于改善行业生态，保障车企利润空间，推动高质量发展[3] 根据相关目录分别进行总结 汽车行业走势及估值回顾 - 截至2025年7月24日，申万汽车板块近两周上涨4.59%，跑赢沪深300指数1.12个百分点，在申万31个行业中排第13名；7月初至今上涨3.34%，跑输沪深300指数2.07个百分点，排第25名；2025年初至今上涨12.55%，跑赢沪深300指数7.11个百分点，排第15名[3][10] - 截至2025年7月24日，近两周申万汽车行业子板块涨跌不一，乘用车板块涨3.60%，汽车零部件板块涨5.37%，摩托车及其他板块跌2.12%，汽车服务板块涨7.22%，商用车板块涨6.58%[12] - 截至2025年7月24日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为29.11倍；子板块中，汽车服务板块PE（TTM）为34.13倍，汽车零部件板块为24.03倍，乘用车板块为36.36倍，商用车板块为22.91倍，摩托车及其他板块为25.08倍[14] 行业数据跟踪 - 6月我国汽车产量279.4万辆，同比增11.4%，环比增5.5%；销量290.4万辆，同比增13.8%，环比增8.1%；出口59.2万辆，同比增22.1%，环比增7.4% 6月汽车经销商库存预警指数为56.6%，同比降5.70pct，环比升3.90pct[3][17] - 与7月1日相比，7月24日钢材价格涨8.21%，铝价跌0.19%，铜价跌0.51%，碳酸锂价格涨15.09%，顺丁橡胶价格涨2.45%，玻璃价格涨2.55%[20] 行业新闻 - 公安部将加强“智能驾驶”规范管理，驾驶人“脱手脱眼”有安全和法律风险[27] - “北京燃油车禁入网约平台”消息来源核实有问题，相关网页链接已下架[28] - 交通运输部服务区充电桩覆盖率达98.4%，有效缓解“里程焦虑”，高速日均通行新能源车占比达20%左右[29] - 三部门推进新能源汽车产品价格监测、缩短供应商货款账期等工作[29][30] - 中央第四指导组围绕整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展调研座谈[31] - 中汽协统计2025年1 - 6月汽车销量排名前十企业共销售1315.9万辆，占销售总量84.1%[32] - 欧盟中国商会汽车工作组与欧委会及欧洲议会国际贸易委员会就中欧汽车产业合作交流[33] 企业新闻 - 理想汽车完成对直采供应商账期调整，兑现60天账期承诺[34] - 比亚迪第1300万辆新能源汽车下线，今年1 - 6月国内销量超211.3万辆，同比增31.5%；海外销量47.2万辆，同比增128.5%[35] - 极氪否认销售“0公里二手车”，涉事车辆为可正常销售展车[36] - 长城汽车2025年上半年营业总收入923.67亿元，同比增1.03%；净利润63.37亿元，同比降10.22%[37] - 文远知行自动驾驶小巴在新加坡开启纯无人运营[38] - 中国一汽与阿里巴巴联合实验室揭牌，共研汽车行业大模型[39] - 特斯拉六座版MODEL Y登上工信部新车目录，预计售价40万元、9月上市[40] 投资建议 - 建议关注推动智能化进程增强品牌竞争力的主机厂比亚迪（002594）、长安汽车（000625），以及智能驾驶配置渗透率提高带动业绩增量的智能驾驶产业链保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、伯特利（603596）[3] - 比亚迪2025年一季度业绩强劲，海外市场亮眼，费用率下降，成本管理改善[44] - 长安汽车2025年一季度受季节性和燃油车业务影响营收下降，但净利润和核心业务盈利能力改善，新能源矩阵发力，出口业务强[44] - 保隆科技2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利能力提升，海外布局深化，加速智能化转型[44] - 华阳集团2025年一季度营收增长，净利润增速平缓，汽车电子等产品放量，海外市场拓展[44] - 伯特利2025年一季度营收和净利润增长，核心业务盈利稳健，新能源车型项目储备多，海外市场突破[45]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 自免领域中国创新药产出越发丰富，深度参与全球商业化 [7] 根据相关目录分别进行总结 自身免疫性疾病市场情况 - 全球自身免疫疾病治疗药物市场规模超千亿美元，2024 年约为 1079 亿美元，2033 年预计增长至 1375.9 亿美元 [3] - 全球约 7.6% - 9.4%的人群患有各类自身免疫性疾病，患者多长期至终身服药，AID 类药物用药人群广、时间长且有拓展适应症潜力 [3] - 2024 年度普利尤单抗全球自免销售额第一，达 142 亿美元，同比增长 23% [3] - 特应性皮炎、慢性阻塞性肺病等是临床需求最高的几类自身免疫疾病，IL4、IL23 等靶点对应的销售体量较大 [3] 中国自免领域海外授权情况 - 2017 - 2024 年中国自免领域 BD 总计交易金额为 91.32 亿美元，2024 年为 31.08 亿美元，占比约 1/3，较之前年份显著增长 [4] - 自免领域涌现多笔大额 BD 交易，如 Roche、Pfizer、Takeda 等的收购案例 [4] - 多类药物持续有 BD，包括基于 B 细胞清除机制的 TCE 等 [4] 建议关注公司 - 益方生物、泰恩康、云顶新耀（H）、科兴制药、再鼎医药（H）、恒瑞医药、康哲药业（H）、三生国健、信达生物（H）、先声制药（H）、丽珠集团、智翔金泰、中国抗体（H）、荃信生物 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周谷歌Q2业绩超预期，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛，公司上调资本开支指引，未来几周业绩密集披露期，谷歌表现有望给AI产业链注入强心剂，结合xAI算力目标等事件，AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM、PCB/CCL产业链 [2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（07/11 - 07/24）累计上涨4.14%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，排名第17；7月累计上涨3.88%，跑输沪深300指数1.53个百分点，排名第23；今年累计上涨8.04%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第19 [2][9] - 截至7月24日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为47.64倍，处于近5年94.90%分位、近10年80.20%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌DeepMind在2025年第66届IMO获35分，达金牌标准 [2][18] - 埃隆・马斯克旗下xAI计划5年内上线等效5000万块英伟达H100 GPU的算力，且能效更佳 [2][18] - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，受季节性、补贴及OEM去库存影响，国补政策预计延续至年底，华为出货量占有率提升 [2][18] 公司公告 - 沪电股份预计2025上半年归母净利润16.5 - 17.5亿元，同比增长44.63% - 53.40% [18] - 生益科技预计2025年半年度净利润14 - 14.5亿元，同比增加50% - 56% [18] - 生益电子2025年半年度营收36.5 - 38.818亿元，同比增加84.98% - 96.73%，净利润同比增加432.01% - 471.45% [25] - 胜宏科技筹划境外发行H股并在香港联交所上市 [25] - 立讯精密拟发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板上市 [25] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量2.95亿台，同比增长1.03% [19] - 2025年5月中国智能手机出货量2253万台，同比下降21.24% [19] - 2025年7月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为36、63、95、121和170美元/片，环比上月分别下降2、1、8、7、6美元/片 [22] 周观点 - 谷歌Q2营收964.3亿美元，云业务营收136.2亿美元，每股收益2.31美元，超预期，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛 [2][27] - 谷歌Q2资本开支224亿美元，同比增长70%、环比增长30%，上调全年资本开支指引至850亿美元，指引2026年进一步增加 [2][27] - 建议关注服务器ODM、稼动率满载、业绩持续兑现PCB/CCL产业链 [2][27] 重点跟踪个股及理由 - 立讯精密深度绑定大客户，有望受益大客户AI战略及AI手机零部件升级 [28] - 鹏鼎控股为全球大型PCB厂商，产品线优质多样 [28] - 胜宏科技从事PCB研发生产销售，在算力和AI服务器领域有突破 [28][30] - 工业富联与北美算力企业关系密切，提供全供应链服务 [30] - 华勤技术在全球消费电子ODM领域领先，有望受益需求回暖及AI需求 [30] - 世运电路2024年和25Q1业绩增长 [30]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重2025年Q2回升但仍低配，各子行业持仓变化分化，航空机场与物流行业持仓占比回升，航运港口及铁路公路行业持仓市值占比下降 [1][26] - 快递行业需求增速高，“反内卷”下竞争压力有望缓解、盈利能力有望修复；航空板块受益于政策和供给约束，业绩有望改善；高速公路等高分红板块受益于中长期资金入市，有较高配置价值 [1][26] 根据相关目录分别进行总结 行业整体：重仓配置比例近一年来首次环比回升 - 2025年Q2末公募基金重仓SW交通运输行业总市值482.52亿元，环比上升13.3%，占基金重仓A股市值规模1.57%，低于标配比例1.86pct，环比上升0.16pct [2][10] - 25Q2 SW交通运输行业指数上升2.71%，实现相对收益2.17% [2][10] 子行业及个股：航空机场与物流获增持、航运港口及铁路公路遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度持续上升，2025年Q2末前10大和前20大个股市值合计环比分别上升约28.13%和18.48%，前十大占比环比提升7.58pct，前二十大占比环比上升3.70pct [16] - 2025年Q2末重仓SW交通运输行业前十个股与25Q1相比有变动，中国东航、中远海控H新进前十大，广深铁路、建发股份退出 [16] - 从持股占流通股比来看，2025年Q2末前10与25Q1相比有变动，海通发展、顺丰控股等新进前十大，粤高速A等退出 [17] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q2持仓市值增加前10的个股为顺丰控股、大秦铁路等，持仓市值下降居前的个股有唐山港、建发股份等 [21] - 二级子行业持仓变化分化，物流行业中快递行业获增持明显，跨境物流行业增减持分化，供应链服务行业有增有减；航空机场行业中机场个股除北京首都机场外普遍获增持，航空个股部分获增持；铁路公路行业以减持为主，大秦铁路连续两季度获增持；航运港口行业个股持仓以减持为主 [3][23][25] 投资建议 - 建议持续关注快递、航空、高速公路等高分红板块 [26][29]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [6] 报告的核心观点 - 俄乌战争表明火炮作为战争之神仍至关重要，全球火炮市场持续向好，中国火炮市场在内销军贸双轮驱动下前景看好 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 1 弹药分类与构成 - 炮弹一般由弹丸和发射装药两大部分组成，弹丸由引信、弹体等组成，发射装药由药筒、发射药等组成 [14] - 炮弹可从口径、装配关系等多个角度分类，榴弹是应用广泛的弹药，其发展与火炮和能源发展密切相关 [17][21] - 穿甲弹靠动能毁伤目标，迫击炮弹有尾翼稳定和旋转稳定两种，防空高炮炮弹用于应对空中目标 [26][28][30] - 炮弹未来发展方向是远程化、精确化和高效能，通过多种技术增加射程、提高精度和效能 [32][33][34] 2 战争之神，王者归来 - 俄乌战争中火炮作用凸显，美国向乌提供大量炮弹致自身库存陷入“危险境地”，大炮作为高效费比远程打击手段未过时 [36][37] - 2034 年前全球火炮市场将以 4.3%的复合年增长率递增，欧洲地缘政治紧张促使多国采购新型火炮，自行火炮未来需求有望推动市场增长 [2][39][40] - 参照美国预算预计我国目前炮弹市场规模约 120 亿元，国内部分弹药厂 2025 年生产任务饱满，内销和军贸需求将推动中国火炮市场发展 [3][48][49] 3 国内相关企业 - 我国火炮生产单位主要为兵器工业集团、兵器装备集团，弹药生产单位还包括地方军工企业 [50] - 各企业有不同的主要产品，如齐齐哈尔和平重工集团生产 155 毫米大口径火炮，北方华安工业集团生产中大口径弹药等 [51][52][76] 4 相关上市公司 - 天秦装备是弹药防护箱龙头企业，品类扩张打开成长空间 [94] - 北化股份是弹药发射药用硝化棉龙头企业，2025 年业绩拐点已现 [97] - 理工导航积极开发低成本惯导以适应新型炮弹制导化需求 [102] - 国科军工在小口径防空反导弹药领域处于领先地位，正在开展智能弹药装备研制 [107] - 长城军工是我军迫击炮弹主要供应商，军贸业务或有较大突破 [89] - 甘化科工是部分常规炮弹及新型火箭弹预制破片的主要供应商 [114] - 新余国科是炮弹底火供应商 [117] - 光电股份是国内规模最大、技术最强的激光制导产品相关单位，2025 年有经营目标 [121] - 中兵红箭业务涵盖大口径炮弹和智能化弹药，2024 年特种装备业务营收和毛利率下降 [124][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 谷歌Q2业绩超预期，核心业务在AI赋能下向好，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛，公司上调全年资本开支指引，预计2026年进一步增加；未来几周业绩密集披露期，谷歌表现有望提振AI产业链，结合xAI算力目标等事件，AI算力景气度维持高位，建议关注服务器ODM、PCB/CCL产业链[2][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及估值 - 申万电子板块近2周（07/11 - 07/24）累计上涨4.14%，跑赢沪深300指数0.67个百分点，排名第17；7月累计上涨3.88%，跑输沪深300指数1.53个百分点，排名第23；今年累计上涨8.04%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第19 [2][9] - 截至7月24日，SW电子板块PE TTM（剔除负值）为47.64倍，处于近5年94.90%分位、近10年80.20%分位 [2][14] 产业新闻 - 谷歌DeepMind在2025年第66届IMO获35分，达金牌标准 [2][18] - 马斯克旗下xAI计划5年内上线等效5000万块英伟达H100的算力，且能效更佳 [2][18] - 2025年Q2中国智能手机出货量同比降2.4%，市场受季节性、补贴及库存因素影响，国补政策预计延续至年底，华为出货量占有率提升 [2][18] 公司公告 - 谷歌母公司ALPHABET Q2营收964.3亿美元，云业务营收136.2亿美元，净利润281.96亿美元，每股收益2.31美元，超预期 [18] - 沪电股份、生益科技、生益电子预计2025年半年度业绩增长 [18][25] - 胜宏科技、立讯精密筹划境外发行H股上市 [25] 行业数据 - 2025Q2全球智能手机出货量295百万台，同比增1.03% [19] - 2025年5月中国智能手机出货量2253万台，同比降21.24% [19] - 2025年7月，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格环比上月分别降2、1、8、7、6美元/片 [22] 周观点 - 谷歌Q2业绩超预期，核心业务在AI赋能下向好，AI商业化进程加快，用户AI需求旺盛 [2][27] - 公司Q2资本开支224亿美元，同比增70%、环比增30%，上调全年资本开支指引至850亿美元，预计2026年进一步增加 [2][27] - 建议关注服务器ODM、稼动率满载且业绩持续兑现的PCB/CCL产业链 [2][27] 重点跟踪个股及理由 - 立讯精密：深度绑定大客户，有望受益大客户AI战略及AI手机零部件升级 [28] - 鹏鼎控股：全球少数具备各类PCB产品服务能力的厂商，产品线优质多样 [28] - 胜宏科技：全系列PCB产品组合，在算力和AI服务器领域有突破，与北美头部算力企业关系密切 [28][30] - 工业富联：能提供全供应链服务，新一代产品交付有望受益 [30] - 华勤技术：全球消费电子ODM领先，产品领域广泛，有望受益需求回暖及AI需求 [30] - 世运电路：2024年及25Q1业绩增长，受业务量、产品结构等因素推动 [30]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [13] 报告的核心观点 - 二季度末主动型公募基金对银行股合计重仓配置比例达4.9%，环比升1.1pct，反映公募认可银行股逆周期估值修复逻辑，2025Q2增配方向转向优秀城商行和低估值银行，银行股总体欠配，不合理低估值是上涨核心，看好优质城商行成为主要加仓方向 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 主动公募对银行股配置比例变化规律 - 配置比例达2021Q2以来新高，当时宏观经济处于上一轮周期顶峰，2022年以来经济预期未反转，配置比例却靠近峰值，反映公募认可银行股逆周期估值修复逻辑 [6] - 2023年以来配置比例震荡上升，但绝对比例不高，上一轮明显加仓在2024Q4，2025Q2市场风险偏好回落及公募新规出台可能是催化剂 [7] 2025Q2增配方向转变 - 显著特征是加仓城商行、股份行，未加仓国有行，原因一是市场风险偏好有所改善，公募不愿大幅增配防御属性强的国有行；二是国有行A股股息率吸引力不突出，险资南下配置H股，公募增配A股国有行意愿不强 [8] - 公募更注重长期质地、业绩比较优势、公司治理等，优质城商行是优选，二季度城商行配置比例环比升0.7pct，估算加仓约53亿元，杭州银行、江苏银行、南京银行等被加仓金额靠前，江苏银行持仓市值升至银行股第二位 [9] - 低估值股份行加仓力度超预期，配置比例环比升0.4pct至1.55%，AMC资本加速介入是主要催化剂 [9] 银行股投资建议 - 相较指数权重欠配不构成增配理由，银行股不合理低估值才是上涨核心，上涨逻辑会修正欠配 [10] - 坚定推荐优质城商行方向，本轮经济周期以政府加杠杆为核心，长三角/成渝/山东等地区投融资及信贷增速领先，区域龙头城商行市场份额加速提升，中期内预计优质城商行保持10% - 15%高ROE和盈利稳定增长，PB有望系统性重估，重点推荐杭州银行、南京银行、江苏银行、齐鲁银行、青岛银行、成都银行等 [10] 各银行板块及个股数据情况 - 2025Q2国有行主动公募配置比例0.8%，环比降0.03pct；股份行配置比例1.5%，环比升0.4pct；城商行配置比例2.3%，环比升0.7pct；农商行配置比例0.3%，环比升0.04pct [19][24] - 从主动公募重仓情况看，2025Q2对城商行、低估值股份行明显增配，招商银行、江苏银行、宁波银行等在主动公募前十大重仓股中排名靠前且持仓市值有变化 [31][34] - 多只银行股在不同季度有增减持金额变化，如杭州银行2025Q2增配金额达24.3亿元，浦发银行2025Q2增配7.2亿元等 [30]