报告行业投资评级 - 宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、中创新航、瑞浦兰钧评级为买入；欣旺达、孚能科技未评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年1季度电池供需两旺，动力电池装车量同比增52.8%；多款电池新品发布，电动两轮车和电动工具领域成新发力重点；宁德时代与蔚来达成换电战略合作；关税提升后短期内储能电池受影响较大，长期海外产能释放有望减少影响，建议关注美国关税变化及宁德时代 [2] 各方面情况总结 市场供需 - 1Q25中国动力和其他电池合计产量/销量为326.3/285.8GWh，分别同比增长74.9%/73.7%；期内动力电池累计装车量130.2GWh，同比+52.8%；3月中国动力电池装车量56.6GWh，同/环比+61.8%/+62.3%，其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+97.0%/+63.9%至46.6GWh，占比升至82.3% [2] - 1Q25我国动力和其他电池累计出口达61.5GWh，同比增长91.2%，占同期销量的21.5%，其中动力电池出口量同比增长21.5%，储能等其它电池出口大幅增长至23.7GWh，占出口总量的38.6% [2] 企业动态 - 比亚迪发布新一代刀片电池“兆瓦闪充”，有10C超高倍率快充和1000A超大电流等亮点 [2] - 亿纬锂能发布18650 30PL与21700 50PL全极耳圆柱电池，功率密度和放电性能有提升 [2] - 星恒电源发布超锂S30、FAR系列新品用于电动两轮车 [2] - 宁德时代与蔚来达成换电战略合作，推进对蔚来能源不超过25亿元战略投资，蔚来后续车型将导入宁德时代巧克力换电标准和网络 [2] 市场格局 - 3月动力电池装车量集中度略有下降，CR3/CR5分别环比-1.3/-2.1个百分点至71.7%/80.6%，其中宁德时代在中国动力电池装车量市占率环比下降2.1个百分点至42.4% [2] 关税影响 - 2024年中国锂离子电池出口美国金额为153.15亿美元，占锂离子电池出口额的25%，储能电池为主要出口美国产品；短期内日韩电池企业无法替代国产储能产品，预计中国储能企业及美国本土终端企业共同承担关税，储能电池收益受影响；长期中国电池企业海外布局推进，后续关税影响有望减少 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国小吃快餐市场规模2024年有望突破万亿元，中式炸鸡市场升温且待开发空间大，外带辣子鸡小吃性价比高，推动炸鸡行业升级发展 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 中国小吃快餐行业发展现状 - **市场容量**：2019 - 2023年小吃快餐行业连锁化率从14.5%提升到24.6%，2023年市场规模同比增长12.6%达8237亿元，占餐饮行业整体收入约15.6% [7][9] - **门店数量**：连锁小吃快餐行业地理布局随城市等级梯度变化，2023年一线城市社区店和商场店占比接近，低线城市社区店占比上升、商场店占比下降，2024年Q1 90家连锁品牌门店净增811家 [10] - **细分品类**：面馆、炸鸡汉堡及米粉引领行业发展，小吃地域属性淡化，2023年各地方小吃在线订单占比9.2%，川渝和江浙小吃门店多 [13][19] - **煎炸菜品热销**：煎炸菜品被更多细分赛道引入，鸡类炸物热销，辣味菜品餐厅渗透率2024Q1达52.1% [22] 中国炸鸡行业发展现状 - **中国炸鸡行业细分品类**：炸鸡市场多元化，日式品牌少，西式规模大但饱和，中式升温成新增长点，中式炸鸡含炸整鸡、盐酥鸡、辣子鸡等 [23][24][25] - **辣子鸡小吃品类发展历程**：未提及 - **辣子鸡贝贝产品发展历程**：未提及 中国炸鸡行业发展趋势 - **炸鸡市场细分**：市场处于变革整合阶段，细分显著，正新鸡排门店缩减，临榆炸鸡腿等新兴品牌增长 [27][29] - **中式炸鸡崛起**：多家炸鸡炸串品牌融资，中式炸鸡崭露头角，如夸父炸串融资后扩张，市场和资本动态变化 [30] 中国炸鸡行业发展驱动因素 - **供应链条成熟**：鸡肉成本低、养殖周期短，2024年7月1 - 7日白条鸡周均价每公斤17.5元，产业链成熟支持行业增长 [32][35] - **产品矩阵丰富**：产品线差异化、工艺多样化、设备创新推动行业发展，中式炸鸡工艺独特，产品线灵活创新 [38][40][41] 中国炸鸡行业品牌分析 - **老韩煸鸡**：2017年成立的干煸辣子鸡品牌，2023年获战略融资，选用优质鸡腿肉，采用“三炸一煸”工艺 [30][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球肠外营养制剂行业处于高速发展阶段，迭代集中在供能效率与代谢能力提升，多腔袋成关键创新驱动力 [4] - 产业链上、中、下游构成行业核心环节，政策推动临床营养能力建设，预计促进市场扩张 [4] - 未来行业将稳步增长，标准化和个性化并行发展，为全球医疗健康提供全面营养支持 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业定义与分类 - 肠外营养是通过静脉途径为患者提供营养物质的医疗手段，制剂含多种成分，临床使用方案分全肠外和部分肠外营养制剂 [5] - 按产品规格，肠外营养制剂分单腔袋、双腔袋和三腔袋，各有特点和适用患者 [6][7][8] 行业特征 - 肠外营养通过静脉途径减轻消化负担，优化预后，适用于多种特殊临床状态，推动市场增长 [9][10] - 单腔袋曾主导市场，多腔袋因满足个性化需求和降低成本而兴起，在疗效、减负和成本上有优势 [9][11] - 国际指南带动全球对临床营养缺乏的重视，不断更新规范引领临床实践科学发展 [9][12] 发展历程 - 20世纪初期至中期为萌芽期，从理论探索到临床验证，奠定现代肠外营养技术基础 [13][14] - 20世纪70年代至21世纪初期为启动期，从理论研究向产品化和临床应用转变，推动技术和产品创新 [13][17] - 21世纪至今为高速发展期，科学证据积累与应用推动行业标准提升和临床实践规范化 [13][18] 产业链分析 产业链上游 - 是原料供应环节，影响产品安全性和合规性，上游厂商众多 [20][24] - 脂肪乳制剂油脂成分迭代优化，混合脂肪乳趋势显著，研究人员积极开发新配方 [21][25][26] 产业链中游 - 是研发生产环节，产品差异影响厂商市场覆盖率，中游厂商多样 [20][27] - 多腔袋肠外营养制剂在多地市场逐渐取代单腔袋，成为满足个性化营养需求的关键创新驱动力 [28][29] 产业链下游 - 是临床使用场景和重症患者，消化与神经系统疾病对肠外营养制剂高度依赖，强调精准营养补充 [30][31] 行业规模 - 2018 - 2023年市场规模由34.76亿美元增长至43亿美元，年复合增长率4.35%，预计2024 - 2028年由43.12亿美元增长至50.35亿美元，年复合增长率3.95% [32] - 历史规模扩大原因包括全球完善诊疗指南、肠外营养优势显现、满足特殊临床状态需求 [33][34] - 未来规模增长原因有脂肪乳迭代提升推动市场扩张、政策推动临床营养能力建设 [35][37] 政策分析 - 《临床营养科建设与管理指南》等多项政策为行业提供标准化指导，促进规范化发展，推动产品临床应用 [39][40] 竞争格局 - 全球主要国家和地区市场多由Fresenius、Baxter等企业主导，日本市场以本土企业为主 [42] - 先驱企业通过早期战略布局和持续创新建立竞争优势，头部企业通过创新和产品多元化满足临床需求 [43][44] - 早期肠内营养受重视挤占肠外营养市场，厂商将扩展市场应对竞争；慢病重疾患者推动个性化制剂需求增长 [45][46] 上市公司速览 - 涉及Fresenius Medical Care AG & Co. KGaA、Baxter International Inc等多家公司，展示了总市值、营收规模等信息 [49][50] 企业分析 海思科医药集团股份有限公司 - 介绍了公司信息、财务数据，公司通过专业研发思路布局研发领域，搭建全流程技术体系 [55][56][58] 西藏卫信康医药股份有限公司 - 介绍了公司信息、财务数据，公司研发中心有三大核心技术平台，在相关领域有明显优势 [59][60][62] 四川科伦药业股份有限公司 - 介绍了公司信息和经营范围 [63]

报告行业投资评级 - 未提及行业投资评级具体结论 报告的核心观点 - 全球云计算龙头企业重申AI投入金额加强产业信心，中国AI应用有望加速发展，后续AI应用公司或进入增量业绩兑现阶段，建议关注AI基础设施需求及AI应用商业化进展 [5] 根据相关目录分别进行总结 全球AI动态汇总 - 阿里云和谷歌云均召开发布会，谷歌发布多款AI产品及模型并推动应用生态建设，计划2025年投入约750亿美元；阿里云聚焦AI商业化落地，展示技术与应用，发布相关计划拓展市场 [5] - 字节发布人像视频模型DreamActor - M1，即将上线即梦AI，该模型表现力与易用性强 [5] - OpenAI为ChatGPT推出全局记忆功能，官宣GPT - 4本月底被4o完全替代 [5] - 《2025年人工智能指数报告》指出中美顶级AI大模型性能差距大幅缩小，AI变得高效普惠，推理成本降低 [5] 科技大厂动态更新 阿里云AI势能大会召开 - 2025年4月9日阿里云召开AI势能大会，展示技术进展与应用成果，截至1月底百炼平台通义API调用企业与开发者超29万 [12] - 展示多个行业应用案例，支撑2025年总台春晚；升级AI云计算基础设施，提升相关性能与效率 [12] - 预告AI Agent Store愿景，发布“繁花计划”，计划未来三年服务百万客户，拓展百亿商机 [12] 字节发布人像视频模型DreamActor - M1 - 字节推出基于DiT架构的DreamActor - M1模型，表现力与易用性强，将于近期上线即梦AI [18] - 技术层面表情与动作迁移有独特方法，在多方面表现更优，平台会对输出视频审核并加水印 [18] 谷歌云Next '25大会召开 - 4月10日谷歌举行大会，发布系列新产品与服务，CEO宣布2025年投入约750亿美元用于服务器和数据中心 [19] - 推出专为推理模型设计的TPU芯片Ironwood，性能、内存和能效显著提升 [19] - 联合超50家伙伴推出Agent2Agent (A2A) 协议，解决AI Agent协作难题 [19] - 多款模型更新，Gemini 2.5 Flash即将推出，多模态生成领域有突破性进展 [19] OpenAI推出全局记忆功能并官宣GPT - 4将被4o完全替代 - OpenAI为ChatGPT推出全局记忆功能，提供个性化连贯交互体验，首批仅限部分用户使用 [20] - OpenAI官宣GPT - 4本月底退役，由4o完全替代，还将推出多个新AI模型 [20] AI相关研究 - 《2025年人工智能指数报告》指出中美顶级AI大模型性能差距由2023年的17.5%缩至0.3%，中国部分模型上榜重要发布 [23] - AI变得高效普惠，达到GPT - 3.5水平的推理成本两年间下降280倍，硬件成本年降30%，能效年升40% [23] - 开源模型性能快速增长，与闭源模型差距缩小，小模型性能提升，参数下降142倍 [23] 建议关注 中国AI - 看好中国本土AI技术提升与应用发展，互联网板块部分公司受外部影响小，智能驾驶车展前后有催化 [5] - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、快手、美团、小鹏汽车、小米集团、理想汽车 [5] 海外AI - 短期宏观扰动不改AI发展趋势，AI基础设施与商业化推进，算力产业链景气延续，应用端落地提速 [5] - 建议关注微软、英伟达、亚马逊、谷歌、特斯拉等多家海外公司 [5]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成《钢铁行业规范条件（2025年版）》，对钢铁企业实施两级评价，建议关注行业供给端政策及其影响 [4][198] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总 - 螺纹钢价格3170元/吨，7日涨幅-1.6%；钢铁行业综合毛利293元/吨，7日涨幅8.0%；全国高炉产能利用率90%，7日涨幅0.6%等 [10] 流动性 - 美联储总负债本周6.68万亿美元，环比+0.06%；伦敦金现价格3238美元/盎司，环比+6.61%；中美十年期国债收益率利差本周五-282个BP，环比-53个BP；一年期国债收益率1.40%，环比-8.51个bp，螺纹钢价格3170元/吨，环比-1.55% [11] - 创业板指数与BCI中小企业融资环境指数在2014年后相关性强，2025年3月该指数值为51.78，环比+10.98%；M1和M2增速差与上证指数正向相关，2025年2月为-6.9个百分点，环比+0.3个百分点 [19] 基建地产新开工链条 - 房地产开工相关指标：2025年1 - 2月全国房地产新开工面积累计同比-29.60%，较24年12月变动 -6.6pct；全国商品房销售面积累计同比-5.10%，较24年12月变动+7.8pct；100个大中型城市成交土地规划面积本周2628万平方米，环比+8.37%；30大中城市商品房成交面积本周133万平方米，环比-37.23% [22][29] - 基建相关指标：全国基建投资额（不含电力）25年1 - 2月累计同比+5.60%，较24年1 - 12月变动+1.2pct；2024年12月全国实体经济部门杠杆率290.60%，环比+0.4个百分点，非金融企业部门杠杆率168.40%，环比-1.5个百分点；建筑沥青价格本周3725元/吨，环比+0.00%，沥青炼厂开工率29.67%，环比+1.4个百分点；球墨铸管价格本周5920元/吨，环比-0.17%，加工费2990元/吨，环比+0.67% [31][34][36] - 与房地产和基建高度相关指标：2025年3月全国钢铁PMI新订单指数41.1%，环比+0.9个百分点；螺纹钢价本周3170元/吨，环比-1.55%，产量232.37万吨，环比+1.63%，总库存777.76万吨，环比-2.54%，长流程螺纹钢利润291元/吨，环比+8.38%；热轧板卷本周产量313.3万吨，环比-2.91%，总库存384.31万吨，环比-0.53%；五大品种钢材总库存本周1660.61万吨，环比-1.74%；全国高炉产能利用率本周五90.19%，环比+0.56个百分点；2025年2月全国粗钢日均产量281.86万吨，3月下旬重点企业粗钢旬度日均产量212.50万吨，环比-1.89% [39] - 与房地产和基建存在一定关联指标：天然橡胶价格本周1.45万元/吨，环比-8.10%；全钢胎本周五开工率66.15%，环比-0.37pct [65] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 2月累计同比-15.60%，较24年12月变动+12.1pct [71] - 钛白粉价格14900元/吨，环比+0.00%，毛利润-645元/吨；TDI价格11400元/吨，环比-4.20%；PVC价格4840元/吨；平板玻璃开工率75.42%，价格1269元/吨，环比+0.40%，毛利润-11元/吨；截至2025年4月3日，PVC开工率77.00%，周环比+0.00个百分点 [74] 工业品链条 - 工业总量指标：2025年3月PMI新订单指数51.80%，环比+0.7pct；2024年12月全国工业产能利用率76.20%，通用设备制造业产能利用率79.60% [91] - 燃油车产业链：本周全国半钢胎开工率78.52%，环比-3.23个百分点；2025年4月5日当周，乘用车批发及零售日均销量17.7万辆，4周移动平均值13.9万辆，较3月29日环比+40.51%；冷轧钢板价格4055元/吨，环比-1.99% [94] 细分品种 - 石墨电极产业链：普通功率16500元/吨、高功率17500元/吨、超高功率18000元/吨，环比均+0.00%；综合毛利润1053.65元/吨，环比-7.47% [101] - 短流程：85家电炉钢本周开工率73.43%，环比-0.70个百分点；热轧利润222元/吨，中厚板利润277元/吨，钢铁行业综合毛利润293元/吨，较上周+8.00% [108] - 不锈钢 - 镍产业链：不锈钢本周价格13340元/吨，环比-2.20%，测算利润-212元/吨；镍本周价格125100元/吨，环比-4.43% [113] - 铜、铝、预焙阳极产业链：电解铜价格74510元/吨，环比-5.80%，测算利润-2949.47元/吨，亏损环比-2.67%；电解铝价格19560元/吨，环比-4.68%，测算利润2447元/吨，环比-19.29%；氧化铝价格2870元/吨，环比-5.12%；2025年3月电解铝产能利用率97.87%，环比-0.07个百分点，氧化铝产能利用率85.30%，环比-2.61个百分点；预焙阳极本周价格5640元/吨，环比+0.00%，毛利润1元/吨 [118] - 其他周期品种：焦炭价格环比+0.00%，铁矿石现货价格环比-3.82%；五氧化二钒价格7.8万元/吨，环比+0.65%；硅铁价格6230元/吨，环比+0.00%；钼精矿价格3335元/吨，环比-1.48%；钛精矿价格2030元/吨，环比-1.22%；钨精矿价格144000元/吨，环比+1.41%；国内主要地区主焦煤平均价格1209元/吨，环比+1.00%；动力煤价格670元/吨，环比+0.00%；110家样本洗煤厂开工率62.70%，环比+1.93个百分点，日均产量52.86万吨，环比+2.01%，精煤库存192.96万吨，环比+0.60%；取向硅钢（一般）价格14300元/吨，环比-1.04%，取向硅钢（高磁感）价格15800元/吨，环比-0.94%，无取向硅钢（一般）价格5150元/吨，环比-0.96%，无取向硅钢（高牌号）价格7600元/吨，环比-0.65% [132] 比价关系 - 新疆和上海螺纹钢价差本周五90元/吨；上海冷轧钢和热轧钢价差本周五520元/吨，环比-100元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢价差本周五680元/吨，环比-90元/吨；中厚板和螺纹钢价差本周五280元/吨；热卷和螺纹钢价差160元/吨；不锈钢热轧和上海热轧板卷价格比值本周五4.01；不锈钢热轧电解镍价格比值本周五0.11；小螺纹与大螺纹价差本周五220元/吨，环比-18.52% [155] - 高低品铁矿石溢价幅度本周五19.17%，环比-0.01个百分点；螺纹和铁矿价格比值本周4.12，较上周+2.28%；钢板料和福建料价差-60元/吨；焦炭和焦煤价格比值1.07；伦敦现货金银价格比值本周五103倍 [156][157] 外需指标 - CCFI综合指数本周1107.28点，环比+0.41%；CICFI综合指数本周706.44点，环比+0.56%；2025年3月中国PMI新出口订单49.00%，环比+0.4pct [182] - 2025年3月美国失业率4.20%，环比+0.10个百分点；2025年3月全球PMI新订单值50.80%，环比-0.60个百分点；美国PMI新订单值45.20%，环比-3.40个百分点；美国粗钢产能利用率本周74.40%，环比-1.80个百分点 [182][183] 股票投资 - 股票涨跌幅：本周沪深300指数-2.87%，周期板块中水泥制造表现最佳（+0.48%）；有色金属板块涨幅前五为石英股份（+42.01%）等；钢铁板块表现前五为包钢股份（-1.11%）等 [191] - 股票PB估值分位：本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置；主要周期板块PB相对于沪深两市PB比值分位：石化20.69%等 [193] - 主要基本面数据回顾：石油沥青开工率本周上升；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比上升；铜价环比下降 [196][197] - 投资建议：关注《钢铁行业规范条件（2025年版）》对行业供给端政策及其影响 [198]

报告行业投资评级 - 非金属类建材评级为买入（维持） [4] - 建筑和工程评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周观点围绕“关税”交易的三个阶段展开，不同阶段有不同投资机会 [1] - 第一阶段受益于中美双方互征高额关税，关注国产替代和美国本土有工厂的企业 [1] - 第二阶段美国向全球实质性加征10%关税，关注指数权重股及国资上市公司 [1] - 第三阶段“以我为主”博弈国内政策逆周期调节，关注消费、“非美”市场和投资端相关企业 [2] 相关目录总结 本周市场重要数据跟踪 - 市场表现方面，本周中信建材指数下跌2.56%，中信建筑指数下跌3.29% [3] - 高频数据方面，4.5 - 4.11期间，全国PO42.5水泥均价398.33元/吨，环比-0.67元/吨，全国水泥企业出货率48.33%，环比+0.87pct [3] - 玻璃本周现货价格1269元/吨，环比+1元/吨，玻璃库存6520.3万重箱，环比-0.84% [3] - 玻纤本周缠绕直接纱价格4550元/吨，环比持平，G75电子纱价9100元/吨，环比持平 [3] 投资组合 - 建议关注濮耐股份、海南华铁、北新建材、鸿路钢构、中国建筑、中材科技、凯盛科技、科达制造 [3]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 坚定内需主线，龙头增持夯实信心，本周特朗普关税反复对外需造成扰动，以白酒为代表的内需表现相对稳健，配置价值凸显；大众品作为内需板块，配置价值彰显，关税等外部风险加剧对其影响有限，消费复苏将呈现前低后高节奏，年内建议关注零食和餐饮产业链投资机会 [4] 各目录总结 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -0.40%，涨跌幅前三为舍得酒业（+1.51%）、山西汾酒（+1.30%）、古井贡酒（+0.65%），后三为伊力特（-4.94%）、酒鬼酒（-5.03%）、金种子酒（-7.38%） [4] - 推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、今世缘、老白干酒、古井贡酒 [4] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.80%，涨跌幅前三为品渥食品（+35.23%）、益客食品（+14.21%）、莲花控股（+9.76%），后三为爱普股份（-8.07%）、ST 春天（-8.88%）、仙乐健康（-10.15%） [4] - 年内建议关注零食和餐饮产业链投资机会，休闲零食渠道红利和产品红利仍在，推荐三只松鼠、建议关注盐津铺子；餐饮产业链景气度处于底部企稳阶段，推荐燕京啤酒、海天味业、安井食品 [4] 白酒个股观点 - 贵州茅台本周累计涨跌幅 +0.01%，2024 年白酒收入 1706 亿元，同比增长 15.9%，2025 年目标营业总收入同比增长 9%左右，维持“推荐”评级 [7] - 五粮液本周累计涨跌幅 -0.30%，3Q24 营收 173 亿元，同比增长 1.4%，规定 2024 - 26 年每年现金分红总额不低于当年归母净利的 70%且不低于 200 亿元，维持“推荐”评级 [7] - 泸州老窖本周累计涨跌幅 -1.82%，3Q24 营收 74 亿元，同比增长 0.7%，虽短期业绩承压，但长期发展可期，维持“推荐”评级 [7] - 山西汾酒本周累计涨跌幅 +1.30%，3Q24 营收 86 亿元，同比增长 11.4%，长期发展动能充足，维持“推荐”评级 [7] - 古井贡酒本周累计涨跌幅 +0.65%，3Q24 营收 53 亿元，同比增长 13.4%，全国化未来可期，高端化不断推进，维持“推荐”评级 [8] - 迎驾贡酒本周累计涨跌幅 -2.99%，3Q24 营收 17.1 亿元，同比增长 2.3%，产品结构持续升级，成长空间可期，维持“推荐”评级 [8] - 今世缘本周累计涨跌幅 -1.49%，3Q24 营收 26.4 亿元，同比增长 10.1%，柔雅、淡雅渠道持续铺设，市场稳定增长，维持“推荐”评级 [8] - 洋河股份本周累计涨跌幅 -3.47%，3Q24 营收 46 亿元，同比下滑 44.8%，2024 - 26 年度每年现金分红总额不低于当年归母净利的 70%且不低于 70 亿元，维持“推荐”评级 [8] 食品个股观点 - 安井食品本周累计涨跌幅 -1.97%，24Q1 - Q3 营业收入 110.77 亿元，同比增长 7.84%，看好其在预制菜肴领域持续发力，维持“推荐”评级 [9] - 东鹏饮料本周累计涨跌幅 -1.50%，24Q1 - Q3 营业收入 125.58 亿元，同比增长 45.34%，产品全国化势不可挡，维持“推荐”评级 [9] - 海天味业本周累计涨跌幅 +3.37%，2024 年酱油营收 137.58 亿元，同比增长 8.87%，作为调味品龙头竞争优势突出，维持“推荐”评级 [9] - 千味央厨本周累计涨跌幅 -1.91%，Q1 - Q3 营业收入 13.64 亿元，同比增长 2.70%，拓展和服务大客户能力强，维持“推荐”评级 [9] - 燕京啤酒本周累计涨跌幅 +0.31%，24Q1 - Q3 营业收入 128.46 亿元，同比增长 3.47%，业绩确定性强，维持“推荐”评级 [9] - 伊利股份本周累计涨跌幅 +3.39%，24Q1 - Q3 营业总收入 890.39 亿元，同比下降 8.59%，收入端有望逐季改善，维持“推荐”评级 [10] - 绝味食品本周累计涨跌幅 -0.74%，24Q1 - Q3 营业收入 50.15 亿元，同比下降 10.95%，门店经营有望逐步改善，维持“推荐”评级 [10] - 妙可蓝多本周累计涨跌幅 +5.52%，24Q1 - Q3 营业收入 35.94 亿元，同比减少 9.40%，推动业务结构优化，维持“推荐”评级 [10] 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.20%，涨幅 TOP3 为贝因美（+41.43%）、品渥食品（+35.23%）、熊猫乳品（+17.25%），跌幅 TOP5 为金种子酒（-7.38%）、威龙股份（-7.41%）、爱普股份（-8.07%）、ST 春天（-8.88%）、仙乐健康（-10.15%） [12][13] 公司公告与事件汇总 - 行业重大事件：2024 年 1 - 12 月，江苏全省酿酒工业规模以上企业 60 家，累计完成产量 234.28 万千升，同比下降 9.83%；累计完成销售收入 755.96 亿元，同比增长 0.69%；累计完成利润总额 212.45 亿元，同比下降 16.69% [17] - 重要个股公告：燕京啤酒预计 1Q25 实现归母净利 1.60 - 1.72 亿元，同比增长 56% - 68%；实现扣非归母净利 1.48 - 1.60 亿元，同比增长 44% - 56% [18] 酒类数据跟踪 - 高端白酒批价：截至 2025 年 4 月 11 日，茅台 22 年整箱批价 2370 元/瓶，环比上周持平，22 年散装批价 2250 元/瓶，环比上周持平；五粮液京东价格 980 元/瓶，环比上周持平；国窖 1573 京东价格 910 元/瓶，环比上周下降 20 元 [21] - 酒水饮料产量：2024 年 12 月，我国白酒产量为 47.40 万千升，同比下滑 7.60%；啤酒产量为 241.10 万千升，同比增长 12.20%；软饮料产量 1433.68 万吨，同比上涨 7.50%；葡萄酒产量为 1.50 万千升，同比下滑 28.60% [23] 原材料数据跟踪 - 原奶价格：4 月 4 日我国生鲜乳主产区平均价为 3.07 元/公斤，同比下降 12.30%，环比下降 0.30%，乳制品生产企业原料成本压力有所缓解 [29] - 主要农产品价格：2025 年 2 月进口大麦平均价为 251 美元/吨，同比下跌 9.3%，环比下降 1.4%；4 月棕榈油平均价格 9442 元/吨，同比上涨 13.9%，环比下降 2.3%；大豆 4 月平均价格为 3875 元/吨，同比下跌 11.0%，环比上涨 0.3%；玉米 4 月平均价格为 2264 元/吨，同比下跌 6.7%，环比上涨 0.4% [29] - 包材数据跟踪：截至 2025 年 3 月 31 日，我国浮法玻璃市场价为 1308 元/吨，同比下滑 24.6%；铝锭价格为 20676 元/吨，同比上升 4.1%；截至 2025 年 4 月 11 日，PET 价格为 5655 元/吨，同比下跌 22.9% [30] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司 2023A - 2026E 的 EPS、PE 数据及评级，多数公司评级为推荐 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 能源金属景气度拐点向上，钴价格上涨且库存向下，锂价格处于底部，等待供给侧出清 [77] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：进口铜精矿加工费跌至 -30.89 美元/吨，全国主流地区铜库存连续六周下降，较年内高位回落 10.5 万吨，同比下降 13.8 万吨；3 月全球铜冶炼活动降至今年最低，平均 12.6% 处于不活跃状态；本周铜线缆企业开工率达 84.67%，环比、同比均增长，铜价波动刺激积压需求释放，周末铜价上涨致成交转弱 [13] - 铝：广东和无锡铝棒库存合计 17.33 万吨，环比减少 0.45 万吨；4 月 11 日多地铝棒加工费上涨，后续预计偏弱运行；华峰铝业新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目开工，规划年产 45 万吨生产线 [14] - 金：本周黄金价格大幅上涨，国际金价高位波动；美国 3 月消费者物价指数环比下跌 0.1%，3 月 CPI 同比增长 2.4%；市场对下半年降息预期升温，高盛预测 2025 年底金价基线为 3100 美元，存在突破 3300 美元上行风险；全球通胀压力高，地缘局势紧张，黄金抗通胀和避险需求增加 [15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：涉及铜价走势、海外铜库存、铜 TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [18] - 铝：涉及铝价走势、吨铝利润、全球铝库存、国内铝库存、国内铝锭社会库存周度变化、铝期限结构等图表 [23][28][30] - 贵金属：涉及金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金 ETF 持仓等图表 [35][36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格平稳，氧化镧、氧化铈价格上涨，钕铁硼价格承压，稀土月度出口量下降，稀土永磁月度出口上升 [43][47][48] - 钨：钨精矿与仲钨酸铵价格承压，库存高位 [56] - 钼：钼精矿与钼铁价格有所回升，库存去化 [50] - 锑：锑锭与锑精矿价格上行，锑锭和氧化锑库存下降 [55] - 锡：锡锭价格上涨，库存有所增加 [59] - 镁：镁锭价格平稳，硅铁价格下降，金属镁和镁合金库存下降 [60][64] - 钒：五氧化二钒和钒铁价格平稳 [68] - 锗：金属锗与二氧化锗价格下降，库存增加 [71] - 锆：海绵锆价格平稳，锆英砂价格下行 [74] - 钛：海绵钛价格与钛精矿仍处低位，钛精矿周度库存上涨 [76] 能源金属行情综述 - 锂：本周 SMM 碳酸锂均价 -2.8% 至 7.20 万元/吨，氢氧化锂均价 -0.65% 至 7.43 万元/吨；碳酸锂三大样本库存整体抬升，合计 13.10 万吨，环比 +0.16 万吨；锂行业整体价格下行，供应过剩压力未缓解 [78] - 钴：本周长江金属钴价 -4.5% 至 23.40 万元/吨，钴中间品 CIF 价 +1% 至 11.8 美元/磅，硫酸钴价 -0.6% 至 4.94 万元/吨，四氧化三钴价 -0.4% 至 21.05 万元/吨；各产品价格走势分化，后市买卖双方将博弈产业库存等因素 [79] - 镍：本周 LME 镍价 +2.6% 至 1.50 万美元/吨，上期所镍价 -5.4% 至 12.05 万元/吨；国内镍社库 + 期货库存合计 -2907 吨至 6.92 万吨，LME 镍库存 +4092 吨至 20.45 万吨，港口镍矿库存 -17.86 万吨至 667 万吨；镍价暴跌后低位震荡，短期预计偏弱运行 [80] 能源金属基本面更新 - 锂：涉及锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、国内碳酸锂产量、国内碳酸锂开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][85] - 钴：涉及钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、钴盐产品利润测算等图表 [87][91] - 镍：涉及国内外镍价、镍国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [93][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 CVD 硅碳工艺的出现大幅提速硅负极的产业化，25 年硅负极预计在手机领域扩大渗透，也有望在动力场景实现 0 - 1，建议关注硅负极放量背景下，新工艺带来的产业链增量环节投资机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 硅负极：消费场景现行落地，动力迈向 0 - 1 - CVD 硅碳工艺大幅提速硅负极的产业化：负极材料影响电池容量等性能，在动力电池成本中占比约 10%；石墨负极能量密度提升空间有限，硅基负极前景大且可搭配任意正极材料；硅基负极易膨胀，硅氧、硅碳是主流路线；硅氧通过预镁/预锂化提升首效但成本增加，硅碳的 CVD 法优势明显；新型 CVD 硅碳成为行业主流，预计 2030 年市场占比超 75% [13][15][18][21][23] - 格局：工艺迭代重塑格局，天目先导、兰溪致德等进度领先：CVD 工艺与传统石墨生产工艺不同，负极新玩家有进场机会；贝特瑞在硅基负极份额领先，天目先导、兰溪致德等 CVD 硅碳进展较快 [26][29] - 成本：中期向石墨负极靠近，多孔碳、设备仍有较大降本空间：当前 CVD 硅碳价格高，成本构成中多孔碳、硅烷气、设备占比高；多孔碳降本空间大，硅烷气价格已下降，设备瓶颈制约降本；假设条件下，CVD 硅碳负极成本有望中期降至 15 - 20 万/吨，向石墨负极靠拢 [32][33][34] - 市场：百亿级市场，消费场景先落地，长期主要看车端、固态/半固态电池：硅负极不同掺硅量适应不同场景；手机 25 年迈向 7000mAh 时代，硅负极扩大渗透；可穿戴设备中硅负极解决 AI 眼镜续航痛点；电动工具中硅基负极应用成熟；电车有望 0 - 1 放量，先拓展高端车场景；固态/半固态电池中硅碳应用确定性强，掺硅量高；预计 2028 年全球硅负极需求 4.5 万吨，对应市场 135 亿元 [38][41][44][46][47][49] 产业链：多孔碳分路线迭代，硅烷市场大幅扩容 - 多孔碳：多路线并行，产业化实现 0 - 1：多孔碳在硅碳负极中作骨架材料，控制硅体积膨胀和降低副反应；对多孔碳有孔结构设计、导电性、机械强度与形貌稳定性、低成本与规模化生产四大要求；树脂/生物质路线为主流，树脂路线降本，生物质路线提升性能；造孔工艺中物理活化法、CVD 法应用多；伴随 CVD 硅碳应用，多孔碳规模化放量在即，全球龙头为可乐丽，国内代表企业有圣泉股份、元力股份等 [54][55][59][62][64][65] - 硅烷：硅负极有望大幅扩容硅烷市场：硅烷是 CVD 工艺中硅元素唯一来源，纯度决定性能；预计 28 年硅基负极对应硅烷气需求约 1.9 万吨，市场大幅扩容；外资巨头起步早，国产替代持续进行 [66][67][68][70] - 设备：预计流化床成主导，向大型化迭代：流化床与回转窑为常见方案，流化床传质传热效率高、温度均匀、可连续化生产、适配多孔碳特性，预计未来成主导 [71] - 粘结剂&导电剂：PAA、CNT 打开新应用场景：粘结剂控制硅负极体积膨胀，PAA 性能优，国内茵地乐份额领先；导电剂确保硅负极导电性，加入单臂碳纳米管改善循环性，国内天奈科技布局领先 [5] 投资建议 建议关注硅负极企业及上游的多孔碳、硅烷气、粘结剂、导电剂等环节，还提及璞泰来、贝特瑞、元力股份、圣泉集团、硅烷科技等企业情况 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 3月社融同比增速超预期，贷款余额同比增速回升，企业端融资规模同比基本持平，需观察需求端修复的持续性 [2][3][20] - 财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注财政投放进度 [3][20] - 财政政策带动下宏观经济有望短期回暖，地方政府债务置换缓解地方债务风险，银行板块整体资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期板块防御属性明显 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 3月社融存量同比增速8.4%，增速环比回升0.2% - 3月社融新增5.89万亿元，同比多增，存量规模422.96万亿元，同比增速8.4%，增速环比回升0.2% [2][10] - 3月社融同比多增受政府债加速发行和新增信贷放量支撑，3月政府债净融资规模和新增贷款规模分别达1.48万亿元和3.83万亿元，分别同比多增1.02万亿元和5358亿元；2025年一季度政府债净融资额和新增贷款规模分别达3.87万亿元和9.7万亿元，分别同比多增2.52万亿元和5862亿元 [2][10] 企业端融资规模同比基本持平 - 3月新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增，金融机构人民币贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，增速环比回升0.1%，3月对公短期贷款同比多增是主要拉动因素，是近年来贷款余额增速首次回升，信贷投放力度较大 [3][14] - 居民端3月增加9853亿元，同比多增，短期贷款增加4841亿元，同比少增，中长期贷款增加5047亿元，同比多增；企业端3月新增2.84万亿元，同比多增，短期贷款增加1.44万亿元，同比多增，中长期贷款增加1.58万亿元，同比少增，票据融资减少1986亿元，同比少减 [15] - 综合企业端融资情况，3月企业端净融资额同比基本持平，信贷供给端充裕，需求端不强 [3][15] M2同比增速7%，增速环比持平 - 3月人民币存款增加4.25万亿元，同比少增，3月末人民币存款余额315.22万亿元，同比增长6.7%，增速环比回落0.3% [19] - 结构上，住户存款增加3.09万亿元，同比多增；非金融企业存款增加2.84万亿元，同比多增；财政性存款减少7710亿元，同比多减；非银行业金融机构存款减少1.41万亿元，同比多减 [19] - M2同比增长7%，增速环比持平；新口径M1同比增长1.6%，增速环比回升1.5% [19] 投资策略 - 关注需求端修复持续性和财政投放进度 [20] - 财政政策带动宏观经济短期回暖，地方政府债务置换缓解地方债务风险，银行板块资产质量预期改善，维持板块估值稳定，短期板块防御属性明显 [3][20]