报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对2月运价存在乐观情绪，盘面震荡上行，但现货价格小幅下降，关税问题呈边际效应，核心是现货运价走向，主力合约出现季节性反弹，建议轻仓参与或观望，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [2][3] 各部分详细总结 运价指数情况 - 11月28日至12月1日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数972.63点，较上期上涨2.77%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线1483.65点，较上期下跌9.5%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1024.64点，较上期上涨7.67%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线948.77点，较上期下跌14.4%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线881.66点，较上期下跌7.77% [2] - 11月28日，上海出口集装箱运价指数SCFl公布价格1403.13点，较上期上涨9.57点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1121.80点，较上期下跌0.1%；上海出口集装箱运价指数SCFl欧线价格1404USD/TEU，较上期上涨2.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1449.34点，较上期上涨1.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线1632USD/FEU，较上期下跌0.79%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线841.86点，较上期下跌1.1% [2] 经济数据情况 - 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.1，前值45；服务业PMI初值51.2，预期51.5，前值51.4；综合PMI初值49.7，预期49.7，前值49.6；10月Sentix投资者信心指数前值 -9.2，预测值 -8.5 [2] - 10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点；综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点 [3] - 美国10月标普全球服务业PMI初值55.2，预期53.5，前值54.2；制造业PMI初值52.2，预期52；综合PMI初值54.8，预期53.1，前值53.9 [3] 市场交易情况 - 12月4日主力合约2602收盘1585.0，涨幅为3.32%，成交量2.73万手，持仓量3.42万手，较上日减手786手 [3] 策略建议情况 - 短期策略，主力合约回撤反弹，远月合约波动放缓，风险偏好者建议主力合约轻仓试多，盘面小幅跳水时不建议继续补仓和扛单，需设置好止损 [4] - 套利策略，在国际局势动荡背景下，各合约保持季节性逻辑且波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略，各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约公司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 财联社12月4日消息，以色列国防军当地时间3日声明，哈马斯武装组织在加沙地带拉法地区违反停火协议，袭击以军致5名士兵受伤，以军空袭一名哈马斯成员，以军部队仍按停火协议部署并将继续行动消除威胁 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外就业数据好坏参半，日元因日央行加息预期走高，美元指数震荡回升，国内A股缩量震荡、债市加速回调，各商品价格走势分化，需关注国内外政策、经济数据及市场情绪变化 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外就业数据好坏参半，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，初申失业金人数降至19.1万，续申失业金人数回落至193.9万；日元因日央行加息预期走高，长债收益率飙至数十年新高，美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌 [2] - 国内A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，债市加速回调，30年期国债期货创年内新低，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也下跌；白银价格回调带动铂钯价格回吐，黄金受避险需求支撑；美国就业数据无碍本月降息预期，预计银价短期延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，电解铜现货市场成交偏弱；LME库存维持16.3万吨，COMEX库存累至43.6万吨 [6] - 美国上周首申失业金人数降至19.1万人，为近三年多以来最低，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区货源紧缺 [6] - 嘉能可计划明年年底前重启阿根廷Alumbrera铜矿运营，2028年复产，同时将2026年铜产量指引从93万吨下调至81 - 87万吨；预计铜价短期在高位区间保持强势 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%，LME收2887.5美元/吨，跌0.33%，现货价格上涨，电解铝锭库存持平，铝棒库存环比减少0.7万吨 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称可能降息25个基点左右，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低；市场对美联储鸽派预期未改，非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振 [8][9] - 年底储能消费预期升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存未进入累库周期，下游消费韧性持续，沪铝持仓走高，多头情绪延续，沪铝延续偏好 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%，现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启 [10] - 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱，极低现货成交价格打压市场氛围，前期减产预期未兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩利空情绪主导市场，氧化铝继续寻底 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%，SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨，上海、佛山型材铝精废价差上涨 [11] - 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升；铸造铝年末冲量需求支撑行业韧性，但短时价格冲高过快，下游消费节奏放缓，整体基本面健康，价格偏好 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场货源偏紧，贸易商挺价，升水走强，下游畏高观望，社会库存较周一减少0.4万吨 [12] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价 [12] - 基本面呈现边际改善迹象，国内外现货均维持偏强升水结构，国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解，短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格负反馈显现，预计整数关口期价走势反复 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨，现货市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，出货有分歧，下游企业采购积极性有限 [13][14] - 安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势 [14] - 随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓，预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力 [14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行，现货市场不同品牌对1月合约贴水或升水情况不一 [15] - 美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势；刚果（金）和卢旺达签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎，预计锡价短期高位盘整 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手 [16] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求侧多晶硅头部企业挺价撑市，上月产量降至11万吨，硅片、组件市场需求有不同表现 [17] - 上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾不突出，预计期价短期维持震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨 [18][19] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [19] - 钢材供需双弱格局不变，螺纹钢减产加速，供需关系改善，库存持续下降，支撑增强；热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793元/吨，超特粉682元/吨 [20] - 12月3日，淡水河谷预计达成2025年铁矿产量指导目标上限3.35亿吨，同比增加2%，2026年产量预计在3.35 - 3.45亿吨之间 [20] - 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌，海外铁矿发运与到港量均处高位，港口库存高位增加，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，预计期价承压运行 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨 [21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [21] - 焦企连续三周盈利，开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，出货不畅库存增加，焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱；上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收涨0.03%，报3040元/吨，华南豆粕现货跌10收于3000元/吨，菜粕01合约收涨0.62%，报2422元/吨，广西菜粕现货涨10收于2500元/吨，CBOT美豆1月合约涨3.5收于1119.75美分/蒲式耳 [22] - 截至10月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较之前一周减少14%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [22] - 加拿大油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨；巴西降水条件良好，阿根廷产区降水低于常态；预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.80%，报8666元/吨，豆油01合约收跌0.29%，报8254元/吨，菜油01合约收跌1.09%，报9618元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4106林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.14收于51.85美分/磅 [24] - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，因全球价格上涨和卢比贬值，使得本地豆油比进口更便宜 [24] - 关注下周美联储利率决议，俄乌和平谈判或陷入僵局，油价低位收涨；11月马棕油库存增加预期不改，预计短期棕榈油区间震荡运行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短纤和瓶片短期震荡，中期有压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 短纤2512合约价格6150元，较前日降18元；短纤2601合约价格6262元，较前日降20元；短纤2602合约价格6268元，较前日降36元；短纤主力持仓量208598，较前日降24317；短纤主力成交量177172，较前日增8372；短纤华东现货价格6330元，较前日降10元；短纤产销率44%，较前日降3% [1] - 瓶片2512合约价格5636元，较前日降106元；瓶片2601合约价格5755元，较前日降22元；瓶片2602合约价格5788元，较前日降8元；瓶片主力持仓量16159，较前日降1218；瓶片主力成交量12716，较前日降4696；瓶片华东现货价格5750元，较前日降5元；瓶片华南现货价格5810元，较前日降20元 [1] 现货消息 - 短纤期货弱势震荡，工厂报价维稳，半光1.4D主流报价6500 - 6600元区间，贸易商多维稳走货，部分适度让利，商谈重心6200 - 6500元区间，直纺涤短销售疲软，平均产销44% [1] - 瓶片上游原料期货偏弱震荡，工厂报价多下调10 - 50元，市场成交气氛偏淡，12 - 1月订单多成交在5710 - 5780元/吨出厂不等，个别品牌略低5630 - 5670元/吨出厂附近，少量略高5810 - 5870元/吨出厂附近 [2] 趋势强度 短纤和瓶片趋势强度均为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铝反弹，铅承压，锡偏强，镍反弹承压，工业硅区间震荡，多晶硅逢高沽空，碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美联储降息预期反复，俄乌和平进程有进展，黄金高位波动，等待下周美联储会议 [2] - 基本逻辑：美国就业进入“不裁不招”模式，日本央行加息概率加大，俄乌战争调停向前推进但核心分歧仍存 [2] - 交易逻辑：长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，白银交割挤兑退却情绪回落 [3] - 策略推荐：短期关注国内黄金935支撑、白银12600附近支撑，长线价值配置持仓继续持有，短线需谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位震荡，测试9万关口支撑 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，海内外铜冶炼行业反内卷，COMEX - LME价差吸引全球铜涌入美国，LME铜注销仓单骤增，国内铜社会库存延续去化 [5] - 策略推荐：多单积极止盈兑现，等待回调入场机会，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【89000，92000】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌延续反弹 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，北方矿山减产，消费进入淡季，海外伦锌库存增加，国内锌锭社会库存环比下滑 [8] - 策略推荐：多单逐渐止盈落袋，中长期维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22800，23200】，伦锌关注区间【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面海外美联储年末降息预期强化，国内西南地区枯水期临近铝企成本或增加，库存去化，需求端下游开工率环比抬升；氧化铝方面海外几内亚铝土矿发运恢复常态，国内北方地区铝土矿复产，市场过剩格局延续 [12] - 策略推荐：沪铝短期止盈后观望为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21500 - 22500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压走势 [15] - 产业逻辑：镍方面海外美联储年末降息预期强化，印尼部分冶炼厂有减产计划，库存攀升但垒库速度或减缓；不锈钢方面终端消费转入淡季，库存总量小幅下降但远期仍有累库风险 [16] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望为主，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【116000 - 119000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开低走，尾盘跌幅收窄至1.26% [19] - 产业逻辑：总库存连续16周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，锂盐厂生产积极性提升，终端需求旺盛，碳酸锂维持去库 [20] - 策略推荐：逢低做多【93000 - 96000】 [21]

下游盈利 港口总库存 日均疏港量 钢厂进口矿库存 钢厂进口矿日耗 到港量 内矿铁精粉产量 日均铁水产量 钢厂开工率 产能利用率 钢厂盈利率 本期 15300.81 318.45 8984.73 285.07 2699.3 38.02 232.3 80.16 87.08 36.36 -1.50 上期 15210.12 330.58 8942.48 289.43 2817.1 40.1 234.68 81.09 87.98 35.06 -0.50 周变动 90.69 -12.13 42.25 -4.36 -117.80 -2.08 -2.38 -0.93 -0.9 1.3 -1.00 粗粉 块矿 球团 精粉 贸易矿 巴西矿 澳大利亚矿 本期 11707.87 2036.49 290.54 1265.91 本期 10014.85 5834.53 6530.67 上期 11643.97 1979.37 302.35 1284.43 上期 9914.7 5987.03 6307.46 周变动 63.9 57.12 -11.81 -18.52 周变动 100.15 -152.5 223.21 注:数据来源于Wind，钢联 ...

专题报告 2025-12-05 原油：美国产量何时见顶 报告要点： 自 4 季度以来，原油进入弱势震荡的磨底阶段，伴随炼厂开工的提升，库欣定价区库存仍然保 持健康状态，但受限于表外库存仍未大规模进入定价区域，油价短期仍无大幅抬升的乐观预期。 我们认为油价正经历中长周期内悲观转乐观的重要转折点，主要原因为 OPEC 集团的利空于明 年逐步兑现，以及美国产量的顶部初现。我们认为美国产量的顶部判断将决定油价整体的预期 转变，从模型预测来看，美国产量见顶已经初现端倪。我们认为 2026 年美国产量已无继续大 幅增长的可能，在更远的周期来看，美国产量衰竭几乎已成定局。 能源化工研究 | 原油 一、 为何我们认为美国产量顶部已经初现？ 从美国页岩油企业投资的角度来看，美国大幅增产已无可能，我们用资本支出 与资本摊销比率（CAPEX/D&A，%）表达企业资本扩张的速度和意愿。当前 CAPEX/D&A 已接近 1%，表明企业更注重于资产效率的维持或优化，而非勘探扩 张。 刘洁文 甲醇、尿素分析师 从业资格号：F03097315 交易咨询号：Z0020397 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 图 1. 美 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期、中期震荡，日内偏弱，整体或偏弱运行 [1][5] - 甲醇期货市场利多因素消化，进入多空分歧阶段，后市2601合约或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格行情驱动逻辑 - 前期企稳反弹后利多因素消化，进入多空分歧阶段 [5] - 伊朗甲醇装置限气降负将增多，供应预期回落，进口压力减轻，港口库存或去化 [5] - 国内甲醇供应压力仍在，或削弱供应回落空间 [5] - 北方采暖季刚需释放，未来需求有预期 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，预计年内锡价维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观端和供应侧变动[1] - 工业硅：12月市场维持弱供需，预计价格低位震荡，主要波动区间在8500 - 9500元/吨[2] - 多晶硅：12月供过于求，各环节有累库预期，价格承压，交易策略观望为主，关注2601期权最后交易日波动风险[4] - 氧化铝：供应过剩格局压制价格，预计维持底部震荡，主力合约参考区间2575 - 2775元/吨，关注企业减产规模和库存拐点[5] - 铝：预计短期铝价偏强运行，沪铝主力合约参考区间21600 - 22400元/吨，关注美联储货币政策和国内库存去化[5] - 镍：宏观情绪稍有改善但价格向上驱动有限，基本面压力制约价格，短期预计区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期和印尼产业政策[6] - 不锈钢：政策驱动难传导，基本面改善不足，短期低估值下盘面有修复但驱动有限，预计偏弱震荡，主力运行区间12300 - 12700，关注钢厂减产和镍铁价格[9] - 锌：供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对持续上冲弹性有限，价格或震荡，主力参考22400 - 23200，关注TC拐点和库存变化[12] - 铜：中长期供需矛盾支撑铜价底部上移，关注海外降息预期和冶炼端减产，主力关注88500 - 89500支撑[14] - 碳酸锂：基本面短期有支撑，但新增因素有限，后续面临复产和淡季需求问题，预计短期宽幅震荡，主力参考9.2 - 9.5运行[16] - 铝合金：铸造铝合金在成本支撑和需求韧性作用下，短期价格走势较强，主力合约参考区间20800 - 21500元/吨，关注废铝供应和库存去化[17] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格：SMM 1锡、长江 1锡现值分别为317600、318100，较前值上涨8300，涨幅2.68%；SMM 1锡升贴水降至200，跌幅20%；LME 0 - 3升贴水涨至133，涨幅44.57%[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏降至 - 17412.99，跌幅8.36%；沪伦比值降至7.86[1] - 月间价差：2512 - 2601涨290，涨幅29%；2601 - 2602跌120，跌幅19.35%；2602 - 2603跌320，跌幅457.14%；2603 - 2604涨140，涨幅116.67%[1] - 基本面数据（月度）：10月锡矿进口、SMM精锡产量、SMM精锡平均开工率分别为11632、16090、66.81，涨幅33.49%、53.09%、53.23%；精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量、SMM焊锡企业开工率下降[1] - 库存变化：SHEF年序周报、社会库存、SHEF仓单分别增至6359、7825、6576，涨幅2.09%、2.23%、2.89%；LME库存降至3175，跌幅0.63%[1] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530工业硅降至9450，跌幅0.53%；基差降至540，跌幅6.9%；华东SI4210工业硅持平；基差涨至90，涨幅12.5%；新疆99硅持平；基差涨至790，涨幅1.28%[2] - 月间价差：2512 - 2601跌8950，跌幅22375%；2601 - 2602跌5，跌幅50%；2602 - 2603持平；2603 - 2604跌20；2604 - 2605涨25，涨幅166.67%[2] - 基本面数据（月度）：全国工业硅产量降至40.17，跌幅11.17%；新疆产量微涨；云南、四川产量下降；全国、云南、四川开工率下降；新疆开工率微涨；有机硅DMC、再生铝合金产量上升；多晶硅产量、工业硅出口量下降[2] - 库存变化：新疆厂库、社会库存、仓单库存分别增至12.38、55.80、3.61，涨幅2.82%、1.45%、4.88%；云南、四川厂库库存微降；非仓单库存增至52.19，涨幅1.23%[2] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅平均价分别降至52300、50000，跌幅0.1%、0.99%；N型科基差涨至 - 4615，涨幅9.15%；N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平[4] - 期货价格与月间价差：主力合约降至57215，跌幅0.9%；录月 - 连一涨380，涨幅16.45%；连一 - 连二跌200，跌幅12.54%；连二 - 连三跌130，跌幅19.4%；连三 - 连四跌80，跌幅47.06%；连四 - 连五跌130，跌幅19.4%；连五 - 连六跌80，跌幅47.06%[4] - 基本面数据（周度）：硅片产量降至11.95，跌幅0.58%；多晶硅产量增至2.58，涨幅7.5%[4] - 基本面数据（月度）：多晶硅产量降至11.46，跌幅14.48%；进口量增至0.14，涨幅11.96%；出口量降至0.15，跌幅27.99%；净出口量降至0.01，跌幅88.16%；硅片产量降至54.37，跌幅10.35%；进口量增至0.11，涨幅152.98%；出口量增至0.75，涨幅12.04%；净出口量增至0.64，涨幅2.51%；需求量降至55.95，跌幅6.17%[4] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存、多晶硅仓单分别增至29.10、21.30、1560，涨幅3.56%、9.23%、0.65%[4] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00涨至22020、22010，涨幅1.01%；SMM A00铝升贴水、长江铝A00升贴水分别降至 - 60、 - 70；氧化铝（河南）、（山西）、（广西）平均价下降，（山东）、（贵州）持平[5] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏升至 - 1929，涨幅77.1；氧化铝进口盈亏降至51.92，跌幅5.5；沪伦比值升至7.58[5] - 月间价差：AL 2512 - 2601涨35；AL 2601 - 2602跌5；AL 2602 - 2603跌10；AL 2603 - 2604跌10；AO 2601 - 2605涨16；AO 2605 - 2609涨2[5] - 基本面数据：11月氧化铝、国内电解铝、海外电解铝产量分别降至743.94、363.66、249.92，跌幅4.44%、2.82%、3.5%；10月电解铝进口量微涨，出口量降至2.46，跌幅15.18%；氧化铝、铝型材、铝线缆、铝板带开工率下降；铝箔、原生铝合金开工率持平；中国电解铝社会库存持平；中国铝棒社会库存降至12.10，跌幅5.47%；电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂内库存、氧化铝港口库存上升；LME库存降至53.1，跌幅0.47%[5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍分别涨至120400、122825、118325，涨幅0.33%、0.35%、0.32%；1金川镍升贴水涨至4900，涨幅1.03%；1进口镍升贴水持平；LME 0 - 3降至 - 196，跌幅0.68%；期货进口盈亏降至 - 1448，涨幅65.68%；沪伦比值降至7.89；8 - 12%高镍生铁价格持平[6] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本涨至111026，涨幅0.19%；一体化高冰镍生产电积镍成本降至124817，跌幅3.6%；外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本下降[6] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价降至27540，跌幅0.07%；电池级碳酸锂均价涨至85150，涨幅0.95%；硫酸钴均价持平[6] - 月间价差：2601 - 2602涨20；2602 - 2603跌20；2603 - 2604跌20[6] - 供需和库存：中国精炼镍产量降至28192，跌幅15.45%；精炼镍进口量降至9741，跌幅65.66%；SHFE库存、社会库存、SHFE仓单分别增至40782、25349、35096，涨幅2.48%、5.91%、7.67%；保税区库存降至2200，跌幅8.33%；LME库存增至253116，涨幅0.05%[6] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）持平；期现价差涨至445，涨幅9.88%[9] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、8 - 12%高镍生铁出厂均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格持平[9] - 月间价差：2601 - 2602跌15；2602 - 2603跌25；2603 - 2604涨10[9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量降至178.70，跌幅0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量增至42.35，涨幅0.36%；不锈钢进口量增至12.41，涨幅3.18%；出口量降至35.81，跌幅14.43%；净出口量降至23.40，跌幅21.54%；300系社库、300系冷轧社库分别降至49.20、29.82，跌幅2.06%、1.44%；SHFE仓单降至6.22，跌幅0.29%[9] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭、SMM 0锌锭（广东）分别涨至22990、22880，涨幅0.88%、0.79%；升贴水（广东）降至 - 35；升贴水涨至70[12] - 比价和盈亏：进口盈亏升至 - 4393，涨幅749.87；沪伦比值升至7.47[12] - 月间价差：2512 - 2601跌10；2601 - 2602持平；2602 - 2603涨10；2603 - 2604涨5[12] - 基本面数据：11月精炼锌产量降至59.52，跌幅3.56%；10月精炼锌进口量降至1.88，跌幅16.94%；出口量增至0.85，涨幅243.79%；镀锌开工率升至58.20；压铸锌合金、氧化锌开工率下降；中国锌锭七地社会库存降至14.03，跌幅5.27%；LME库存增至5.4，涨幅3.57%[12] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜分别涨至91245、9135、91090，涨幅2.55%、2.45%、2.53%；SMM 1电解铜升贴水涨至170；SMM广东1电解铜升贴水降至75；SMM湿法铜升贴水涨至15；精废价差涨至5743，涨幅18.07%；LME 0 - 3涨至88.38；进口盈亏降至 - 1621；沪伦比值降至7.85；洋山铜溢价持平[14] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602跌20；2602 - 2603涨10[14] - 基本面数据：11月电解铜产量增至110.31，涨幅1.05%；10月电解铜进口量降至28.21，跌幅15.61%；进口铜精矿指数降至 - 42.75，跌幅1.02%；国内主流港口铜精矿库存增至72.31，涨幅2.58%；电解铜制杆开工率降至66.41；再生铜制杆开工率持平；境内社会库存、保税区库存、SHFE库存分别降至15.89、7.75、9.79，跌幅8.41%、12.82%、11.46%；LME库存、COMEX库存、SHFE仓单分别增至16.28、43.43、3.21，涨幅0.42%、0.54%、10.94%[14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价分别降至94000、91550、82480、76980，跌幅0.37%、0.38%、0.12%、0.13%；中日韩CIF电池级碳酸锂、氢氧化锂分别降至10.75、10.28，跌幅2.09%、1.44%；SMM电碳 - 工碳价差持平；基差降至94000，跌幅0.37%；锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价下降[16] - 月间价差：2512 - 2601涨40；2601 - 2602涨40；2601 - 2603涨140[16] - 基本面数据：11月碳酸锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂产量分别增至9350、70300、25050，涨幅3.35%、2.84%、4.

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种受宏观、供需等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，中央汇金托底使下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，交易者可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，12月镍矿升水持稳，短期镍价或随宏观震荡，关注持仓变化，下方关注一体化MHP成本支撑，短线区间低多为主，中长期过剩 [1] - 不锈钢美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，原料镍铁价格疲软，社会库存累增，钢厂12月减产预估增加，期货短期震荡反弹，操作短线为主，关注逢高卖套机会 [1] - 锡宏观利好情绪消化，刚果金局势紧张，短期供应未修复且意外扰动风险增加，价格走强，警惕短期冲高回落，中长期偏多，关注回调低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 黄金市场焦点转向日央行12月加息可能，情绪趋于谨慎，但美联储12月有降息预期，金价或区间震荡 [1] - 白银上期所库存连续六日回升，沪银减仓下挫，短期盘面剧烈波动，单边建议观望 [1] - 铂短期区间震荡运行，单边建议等待逢低做多机会 [1] - 钯短期区间震荡运行，单边建议逢高空配，中期【多铂空钯】套利策略可继续持有 [1] 工业硅 - 产能中长期有去化预期，西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，大厂挺价意愿强、交货意愿低，看多 [1] 多晶硅 - 四季度终端装机边际提升，看多 [1] 碳酸锂 - 新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，供给端复产增产，12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷12月宏观驱动增强提供反弹动能，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，期现正套头寸可滚动参与 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪好，远月有向上机会，直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给偏高，下游承压，价格反弹有限 [1] - 硅铁供需有支撑，估值偏低，但短期情绪主导，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃为主，但供需一般，价格向上阻力较大 [1] - 焦炭估值角度本轮下跌接近尾声，1630计价2 - 3轮提降预期，焦煤各合约接近关键支撑位，进一步下跌需焦煤供给持续回升，下游预计12月中旬开启补库，单边暂短线思路，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油洪水对产量影响有限，近月库存压力大，国内12月到港预计较多，基差预计偏弱 [1] - 菜油产业对后市澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，但纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期有支撑、无驱动，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面继续下跌有成本支撑，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 大豆中国陆续采购美豆支撑美盘，巴西新作贴水因农民卖货价格上涨和美盘下跌有所反弹，未来一个月巴西南部降雨有改善迹象，缺少天气炒作题材，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆近期出现老仓单注销和新仓单注册，需求端复苏待验证，短期震荡运行 [1] - 原木基本面走弱已被盘面计价，盘面大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪近期现货稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 燃料油看空，OPEC + 暂停增产至2026年底，俄乌和平协议继续推进，美国加大对俄罗斯制裁 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 苯乙烯原料成本支撑较强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修带来偏强预期，主流顺丁橡胶供价下调，但胶厂生产有利润，加工意愿强，高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注后续反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，美国对委内瑞拉行动预期摇摆，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇累库价格下跌跟随，煤炭价格下跌，国内乙二醇成本支撑走弱，国内装置投产预期强烈压制涨幅 [1] - 短纤PTA价格回升，短纤基差走强，短纤价格继续跟随成本紧密波动 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 聚丙烯检修减少，开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，原油价格走低，油制成本下降 [1] - 聚乙烯检修较少，开工负荷较高，供应压力偏大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，成本支撑较强，原油价格走低，油制成本下降 [1] - PVC盘面回归基本面，后续检修较少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝投前开始送货，部分氧化铝厂延迟投产，采购节奏放缓，开工负荷较高，检修较少，山东烧碱存在累库压力，液氯价格居高不下，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 [1] - LPG地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松逻辑，CP/FEI近期回补修复上行，华南茂名石化乙烯装置计划检修，1月份民用外放有增多预期，燃烧需求逐步释放，化工刚需支撑，国内C3/C4产销顺畅，库存暂无压力，盘面PG价格补跌后维持区间震荡运行，关注近月价格受天然气影响拉涨以及远月月差回落 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计仍有一定压力，保持谨慎[6][7] - 股指预计波动中枢将逐步上移，可择机做多[10][11] - 贵金属有望延续上涨趋势，可暂且观望，等待做多机会[12][13] - 螺纹钢和热卷价格中期弱势或难改变，投资者可关注反弹时的高位做空机会，轻仓参与[15][16] - 铁矿石市场供需格局偏弱，投资者可关注高位做空机会，轻仓参与[17][18] - 焦煤焦炭期货反弹可能遭遇阻力，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[20][21] - 铁合金总体过剩压力减弱，回落后可考虑关注现货亏损扩大后的低位多头机会[23] - 原油主力合约暂时观望[26] - 燃料油主力合约暂时观望[28] - 聚烯烃关注做多机会[30] - 合成橡胶震荡运行[31] - 天然橡胶关注做多机会[33] - PVC关注供应端变化[36] - 尿素下期行情预计小幅回落，下方空间有限[37][38] - PX短期或震荡调整，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策变化[39] - PTA短期或震荡运行，考虑谨慎看待，注意控制风险，关注油价变化[41] - 乙二醇短期或承压运行，关注港口库存和供应变动情况[42] - 短纤短期或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本变化和宏观政策调整[44] - 瓶片后市预计跟随成本端震荡运行，注意控制风险[45] - 碳酸锂关注消费持续性以及矿端复产进度[46] - 铜价偏强运行，注意刷新高后的回调风险[48][49] - 铝价阶段性调整，中长期具有韧性[50][51] - 锌价大概率延续区间震荡格局[51][52] - 铅价以弱势震荡为主[53][54] - 锡价或震荡偏强运行[56] - 镍价或震荡运行[57] - 豆油、豆粕可关注低位成本支撑区间多头机会[59] - 棕榈油可考虑回调做多[61] - 菜油可考虑偏多思路[64] - 棉花预计上方空间有限[67] - 白糖震荡运行[71] - 苹果预计偏强运行[73][74] - 生猪前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有[77] - 鸡蛋暂时观望[81] - 玉米行情延续冲高可关注远月虚值看跌期权机会，玉米淀粉或跟随玉米行情为主[84] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，公开市场当日净回笼1756亿元[5] - 当前宏观经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，市场风险偏好提升，预计国债期货有压力[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一[8] - 国务院国资委推进国有企业价值创造行动，当前国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过国内资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解，预计股指波动中枢上移[10] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价953.42，涨幅 -0.34%；白银主力合约收盘价13,424，涨幅 -1.16%[12] - 美国11月挑战者企业裁员人数同比增23.5%，环比减53.4%，全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，美国劳动力市场放缓，美联储有望降息，利好贵金属[12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价3010元/吨，上海螺纹钢现货价3170 - 3300元/吨，上海热卷报价3290 - 3310元/吨[14] - 中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产行业下行，市场进入淡季，供应端产能过剩，螺纹钢库存高于去年同期，热卷基本面与螺纹钢相似，技术面钢材期货短期可能反弹[15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理，PB粉港口现货报价792元/吨，超特粉现货价格685元/吨[17] - 产业逻辑上，10月以来全国铁水日产量回落，前10个月铁矿石进口量同比增长，国产原矿产量低于去年同期，10月以来港口库存持续回升，技术面铁矿石期货上涨有阻力[17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅反弹[19] - 焦煤方面，安检督查影响减弱，供应量环比回升，需求端下游焦企接受度下降，采购放缓，竞拍价格下降，流拍时有发生；焦炭方面，现货采购价第四轮上调落地，焦化企业利润好转，供应量平稳，因高炉利润压缩，钢厂减产或加大，对焦炭需求转弱，技术面期货反弹可能遇阻力[19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.69%至5796元/吨，硅铁主力合约收涨1.65%至5546元/吨，天津锰硅现货价格5720元/吨，涨20元/吨，内蒙古硅铁价格5170元/吨，持平[22] - 11月28日当周加蓬产地锰矿发运量回落，6月以来澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳回升，库存仍偏低，主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格回暖，成本低位上行，上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，10月螺纹钢长流程毛利回落，铁合金产量高位回落，需求偏弱，总体过剩趋缓，交易所仓单快速注册，库存持续累升[22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，因美国特使与俄罗斯谈判未达成实质性结果[24] - 美国特使与俄罗斯会谈“富有成效”，11月21日当周美国油气活跃钻机数连续三周增加，OPEC+可能在周日会议上维持产量水平不变并就评估成员国最大产能机制达成一致，美俄会谈释放积极信号使市场预期美国减轻对俄制裁，利空油价，但OPEC+明年一季度暂停增产，给予市场信心[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油低位震荡，走势偏弱，亚洲380cst高硫燃料油市场现货价差跌入更深折扣区间，超低硫燃料油区间震荡，托克公司是主要卖家，印尼Pertamina公司销售20万桶澄清油，新加坡市场燃料油库存高企，预计短期内库存充裕[27] - 亚洲燃料油现货贴水加深，美俄谈判未取得实质性结果，利多燃料油价格[27] 聚烯烃 - 上一交易日，杭州PP市场报盘部分高价松动，商家试探让利出货，拉丝主流报6320 - 6450元/吨，余姚市场LLDPE价格部分调整10 - 30元/吨，买盘抵触高价，成交以低价资源为主[29] - 国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.26个百分点至53.83%，包装行业订单萎缩，开工多稳中下行，PP无纺布行业开工 +0.58%，PP管材行业开工率走高，PP制品各行业分化明显[29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.97%，山东主格下调至11500元/吨，基差持稳[31] - 短期供应紧张推动盘面，预计本周期顺丁橡胶价格宽幅整理，下行空间有限，原料端丁二烯价格涨后回落，顺丁橡胶生产成本低位，利润转好，供应端11月产能利用率68.13%，较上月下降3.27个百分点，12月预计提升，需求端轮胎等行业需求量维稳，库存端11月末样本企业库存总量3.24万吨，较10月末增长5.05%，月均库存总量3.10万吨，环比下降3.87%[31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.25%，20号胶主力收跌1.03%，上海现货价格下调至14800元/吨附近，基差持稳[32] - 预计短时市场区间震荡整理，供应端海外原料价格高企，支撑胶价，需求端轮胎企业开工大幅回升，库存端库存分化，消息面11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比降约6%，比上年同期增约46%[32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.90%，现货价格下调（ -30 - 40）元/吨，基差持稳[34] - 当前PVC供过于求格局延续，继续大幅向下空间有限，向上需等待基本面好转，供应端11月产量预估207.88万吨，环比减2.32%，较去年同月增5.60%，需求端季节性转弱，北方冬季施工减少，需求萎缩，行业库存预计累库至153万吨，成本利润端煤炭坚挺，兰炭11月大幅上涨，电石上涨不明显，部分企业自产电石成本高于外购电石[34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.12%，山东临沂上调（ +30）元/吨，基差走扩[37] - 预计下期行情小幅回落，供应端日产持续在20万吨附近抑制价格上行，需求端新一轮出口配额释放、东北区域储备需求集中采购提振交投情绪，成本利润端煤头尿素企业均价小幅上行但涨幅不及成本，气头尿素企业价格下浮且成本上浮，利润承压下滑，国内企业库存量136.39万吨，环比降26.63万吨，降幅16.34%，同比减4.5万吨，降幅3.19%[37] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.49%，PXN价差调整至280美元/吨，短流程利润持稳，PX - MX价差在120美元/吨[39] - 供需方面，PX负荷88.3%，环比小幅下滑，浙石化26年1月CDU和重整有检修计划，PX有降负可能，中化泉州11/25停车，预计1/25附近重启，进口方面，10月大陆PX进口量82.5万吨，环比降5.6%，同比降4.4%，短期PXN价差坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减，现货流通性紧张，成本端原油震荡拉锯，短期PX或震荡调整[39] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.21%[40] - 供应端本周装置基本无变化，PTA负荷调整至73.7%，需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.6%，一套聚酯切片装置检修，另一套重启，12月1日起国内大陆地区聚酯产能上修至8984万吨，江浙终端开工基本维持，工厂原料备货下降，上下游错配利润向上游集中，PTA加工费下滑至170元/吨附近，短期PTA加工费偏低，库存低位，成本端原油震荡，原料PX价格支撑有限，短期或震荡运行[40][41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.1%[42] - 供应端整体开工负荷73.13%，环比上升2.46%，其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷72.03%，环比上升6.2%，库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.3万吨，环比上升2.1万吨，12月1 - 7日主港计划到货16.1万吨，需求端下游聚酯开工小降至91.3%，终端织机开工局部调整，备货下降，需求支撑有限，10月聚酯产品出口总量119.8万吨，环比增1.5万吨，同比增6.5万吨，近端装置重启增多，库存小幅累库，港口预到港增加，短期或承压运行[42] 短纤 - 上一交易日，短纤2602主力合约下跌，跌幅0.25%[43] - 供应方面，装置负荷升至97.5%附近，需求方面，江浙终端开工基本维持，加弹、织造、印染负荷分别在87%、72%、76%，江浙终端工厂原料备货下降，生产工厂备货集中在5 - 10天不等，终端消化原料备货为主，采购积极性不高，坯布新单氛围缓步回落，布价局部上涨，短纤加工费调整至1020元/吨附近，短期供应维持偏高水平，需求端变化不大，成本驱动有限，或跟随成本震荡运行[43][44] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.35%，瓶片加工费调整至400元/吨附近[45] - 供应方面，工厂负荷降至72.2%，需求端下游软饮料消费淡季维持，瓶片出口小幅回升，1 - 10月聚酯瓶片出口总量533.3万吨，同比增长14%，10月出口量52.3万吨，同比增11%，环比增12%，近期原料价格支撑有限，瓶片负荷维持，出口增速放缓，供需矛盾不明显，主要逻辑在成本端，预计后市跟随成本端震荡运行[45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌1.26%至93700元/吨，矿端传出年内复产消息，紧缺预期缓和[46] - 供应端产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高，消费端储能板块表现突出，储能电池头部企业排产维持高位，动力电池需求改善，供需双旺格局下社会库存逐步去化，关注消费持续性和矿端复产进度[46] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于90960元/吨，涨幅0.19%[47] - 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI低于预期和前值，ADP就业人数负增长，关注核心PCE物价指数等数据指引美联储利率走势，基本面铜矿供应增长乏力，难以匹配冶炼产能扩张，铜精矿加工费处于深度负值区间，削弱冶炼企业生产意愿，年底增产动力不足，10月智利铜产量下降，CSPT小组有意明年削减产量，需求端高铜价及废铜替代效应抑制精铜制杆消费，铜板带、铜管及铜棒旺季表现弱于往年，改善空间有限，铜箔终端需求旺盛但产能利用率已达高位，提升空间有限，上周电解铜社会库存下降2.1万吨，全球流动性预期宽松及原料供应紧张支撑铜价，但实际消费疲软牵制上行空间，美国市场虹吸效应加剧非美市场货源紧张，促使铜价偏强运行[47][48] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于22235元/吨，涨幅0.79%；氧化铝主力合约收于2590元/吨，跌幅1.15%[50] - 国产矿供应紧张，几内亚雨季结束推动进口矿到港量增加，原料端整体承压，氧化铝运行产能居高不下，企业利润受挤压，未大规模减产，市场供应过剩，氧化铝价格下移使电解铝冶炼利润可观，但受产能天花板限制，提产空间有限，进口铝预期减少，供应趋稳，需求端进入传统淡季，高铝价抑制下游采购意愿，加工企业开工率下滑，传统消费偏弱，新兴领域提供边际支撑，因铝水比例高，电解铝社会库存处于低位，消费旺季结束铝水铸锭量将上升，全球显性库存累增，上周电解铝社会库存下降2.5万吨，铝棒库存下降6500吨，供需过剩压制氧化铝价格，关注实质性减产动向，短期消费转弱使电解铝价格调整，中长期在流动性宽松与供应刚性约束下有韧性[50] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23010元/吨，涨幅0.74%[51] - 锌精矿供应持续偏紧，进口及国产矿加工费下行，挤压冶炼利润，制约精炼锌产量释放，受沪伦比值偏低影响，精炼锌出口窗口阶段性开启，需求端进入传统淡季，部分消费领域疲软，但年底刚性需求有支撑，国内精炼锌社会库存预计小幅去化，海外库存偏低，海外市场结构性风险未解除，上周社会库存下降4600吨，多空因素交织，锌价大概率区间震荡[51] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17305元/吨，涨幅0.7%[53] - 国内铅精矿供应紧张局面缓和，部分再生铅冶炼企业开工率提升，供应量预期增加，蓄电池市场处于淡季