报告行业投资评级 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] - 焦煤、螺纹钢、玻璃、铜、锡、黄金、PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡；聚烯烃偏弱震荡 [1][10][11][17] - 棉花棉纱、苹果震荡偏强；PTA震荡上行；红枣震荡偏弱 [1][27][29] - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂前期豆棕油多单逐步止盈离场，警惕回调风险 [1][31][36][37] 报告的核心观点 - 市场主线轮动快但成交量回升，美联储降息与国内会议预期支撑指数，股指或震荡运行；国债震荡取决于年末配置盘买入力度及重要会议指引 [5] - 煤矿市场降价、需求疲软，螺纹钢供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，双焦和螺纹钢或区间交易；玻璃社会库存压力大，近月或继续下破整数关口，观望不追高 [7][9] - 铜价受宏观与产业因素支撑但需求缩减，近期或维持强势，需警惕回调风险；铝供需偏弱，建议多头逢高离场 [10][11] - 镍中长期供给过剩，建议观望或逢高持空；锡矿供应紧张但下游消费偏弱，预计价格有支撑；白银和黄金受降息预期和避险需求支撑，白银多单持有，黄金区间交易；碳酸锂供需紧平衡，价格或延续震荡 [14][15][16][17] - PVC供需偏弱势，预计低位震荡；烧碱估值受氧化铝减产预期压制，暂时观望；苯乙烯偏震荡运行；橡胶市场暂无明显利好驱动，胶价震荡；尿素偏震荡格局；甲醇价格偏弱震荡；聚烯烃供强需弱，上行压力大；纯碱建议暂时离场观望 [17][19][20][21][22][23][24][25][26] - 棉花近期销售快且纱线价格坚挺带动反弹；PTA因原油上涨、供需去库而震荡上行；苹果按需出货，成交氛围一般；红枣收购接近尾声，企业收购积极性一般 [27][29] - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期产能去化但供应仍高位，近月反弹逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能出清需时间；玉米短期有卖压，中长期供需格局偏松；豆粕区间震荡；油脂短期高位震荡，中长期宽幅震荡，前期豆棕油多单逐步止盈离场 [31][32][35][36][37][43] 各行业目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，受美联储降息与国内会议预期支撑 [5] - 国债震荡运行，取决于年末配置盘买入力度及重要会议指引 [5] 黑色建材 - 双焦区间交易，煤矿市场降价、需求疲软 [7] - 螺纹钢区间交易，供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强 [7] - 玻璃观望不追高，社会库存压力大，近月或继续下破整数关口 [9] 有色金属 - 铜轻仓持多，受宏观与产业因素支撑但需求缩减，需警惕回调风险 [10] - 铝建议多单减仓，供需偏弱，建议多头逢高离场 [11] - 镍建议观望或逢高做空，中长期供给过剩 [14] - 锡区间交易，矿供应紧张但下游消费偏弱，预计价格有支撑 [15] - 白银多单持有，新开仓谨慎，受降息预期和避险需求支撑 [16] - 黄金区间交易，受降息预期和避险需求支撑 [16] - 碳酸锂偏强震荡，供需紧平衡，价格或延续震荡 [17] 能源化工 - PVC区间交易，供需偏弱势，预计低位震荡 [17] - 烧碱暂时观望，估值受氧化铝减产预期压制 [19] - 苯乙烯区间交易，偏震荡运行 [20] - 橡胶区间交易，市场暂无明显利好驱动，胶价震荡 [21] - 尿素区间交易，偏震荡格局 [23] - 甲醇区间交易，价格偏弱震荡 [24] - 聚烯烃偏弱震荡，供强需弱，上行压力大 [25] - 纯碱暂时观望，供给过剩，下方成本支撑较强 [26] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强，近期销售快且纱线价格坚挺带动反弹 [27] - PTA震荡上行，因原油上涨、供需去库 [27] - 苹果震荡偏强，按需出货，成交氛围一般 [29] - 红枣震荡偏弱，收购接近尾声，企业收购积极性一般 [29] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨，短期供应压力大，中长期产能去化但供应仍高位 [31] - 鸡蛋上涨受限，短期供需宽松边际改善，中长期产能出清需时间 [32] - 玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，短期有卖压，中长期供需格局偏松 [35] - 豆粕区间操作，区间震荡 [36] - 油脂前期豆棕油多单逐步止盈离场，警惕回调风险，短期高位震荡，中长期宽幅震荡 [37][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑呈高位震荡市，PTA 为单边高位震荡市，MEG 价格创新低且趋势偏弱 [2] - PX 供应偏紧，建议多 PX 空 BZ 继续持有、进行 5 - 9 正套；PTA 成本支撑，建议 05 合约多 PX 空 PTA 持有、进行 5 - 9 正套；MEG 趋势偏弱，建议 5 - 9 月差逢高反套 [6][7] 根据相关目录分别总结 市场行情 - 期货方面，昨日 PX 主力收盘价 6810，跌 96，跌幅 1.39%；PTA 主力收盘价 4678，跌 46，跌幅 0.97%；MEG 主力收盘价 3723，跌 103，跌幅 2.69%；PF 主力收盘价 6210，跌 58，跌幅 0.93%；SC 主力收盘价 453.7，涨 1.1，涨幅 0.24% [4] - 月差方面，PX1 - 5 昨日收盘价 - 32，涨跌 0，PTA1 - 5 昨日收盘价 - 74，跌 4，MEG1 - 5 昨日收盘价 - 109，跌 15，PF12 - 1 昨日收盘价 - 112，涨 2，SC11 - 12 昨日收盘价 - 0.8，跌 0.3 [4] - 现货方面，昨日 PX CFR 中国 838.33 美元/吨，跌 7 美元；PTA 华东 4668 元/吨，跌 17 元；MEG 现货 3740 元，跌 73 元；石脑油 MOPJ 563.5 美元/吨，涨 3.75 美元；Dated 布伦特 64.64 美元/桶，涨 0.28 美元 [4] - 现货加工费方面，昨日 PX - 石脑油价差 285.58，跌 0.75；PTA 加工费 170.65，跌 2.63；短纤加工费 237.88，涨 8.21；瓶片加工费 68.16，涨 15.02；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，涨 0.11 [4] 市场动态 - PX 尾盘石脑油价格偏强维持，1 月 MOPJ 目前估价在 556 美元/吨 CFR，今日 PX 价格下跌，估价 838 美元/吨，较昨日下跌 7 美元，尾盘 1 月、2 月商谈均无成交；中东一套 70 万吨 PX 装置按计划重启中，预计近期出产品 [4][5] - MEG 宁夏一套 20 万吨/年合成气制乙二醇新装置预计今晚出料，该装置 11 月投料试车 [5] - 聚酯江阴一套 20 万吨聚酯装置计划本周末升温重启，预计下周出产品，装置配套生产涤纶长丝为主 [5] 趋势强度 - PX 趋势强度为 0，PTA 趋势强度为 0，MEG 趋势强度为 - 1 [6] 观点及建议 - PX 供应偏紧，节前或偏强，近期装置变化不大，国产开工率维持 88.2%（ - 0.3%），GS 装置 12 月有停车计划，中东 Satorp70 万吨重启，浙石化 1 月 CDU 有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，供应端有收缩预期；需求端 PTA 开工率维持 73.7%，聚酯高开工下供应有缺口，石脑油负反馈，PXN 持续扩大，短期不追高、回调多，聚酯装置 2 月或降负荷，PX 供需平衡表才喘息，且韩国美国歧化单元仍亏损，供应回升空间有限，关注 PX01 合约仓单压力 [6] - PTA 成本支撑，本周装置无变化，开工率 73.7%，聚酯开工持续高位维持在 91.8%（ + 0.3%），单边价格高位震荡市，当前加工费 170 元/吨，01 合约 PX 有仓单或有 PTA 加工费扩张机会，需警惕 12 月下到 1 月初终端提前放假产业链负反馈 [7] - MEG 趋势偏弱，周内装置变化不大但价格创新低，反映市场对未来大幅累库预期，本周开工率 72.9%（ - 0.2%），下周中海壳牌 40 检修、盛虹炼化已停车，周度开工率略有下降，中期 2 - 3 个月供增需减，新增装置宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江将投产，聚酯装置 2 月开工降至 84%，需 100 万吨以上装置增量检修兑现才能消化累库预期，此前推荐的多 MEG 空 PX PTA 止损 [7]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年12月8日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：周五，个别聚酯工厂补货，12月货在01-30~35附近有成交，价格商谈区间在4645~4700。今日主流现货基差在01-32。 中性 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 2、基差：现货4668，01合约基差-10，盘面升水 中性 3、库存：PTA工厂库存3.92天，环比增加0.14天 偏空 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净多 多减 偏多 6、预期：近期PTA供需格局变动不大，部分聚酯工厂阶段性补货，现货基差区间波动，期货盘面跟随成本端震荡运行，关注油 价走势及下游需求情况。 MEG 每日观点 MEG： 1 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，11月中国制造业采购经理指 数（PMI）为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处于收缩区间但显现边际改善；中性。 2、基差：现货91400，基差-1380，贴水期货； 偏空。 3、库存：12月5日铜库存减275至162550吨，上期所铜库存较上周减9025吨至88905吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。 5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。 6、预期：库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高， 强势运行为主 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 每日观点 铜: 全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝基本面因碳中和控制产能扩张、下游需求不强劲、房地产延续疲软、宏观短期情绪多变呈中性；基差贴水期货偏空；上期所铝库存较上周涨8353吨至123630吨呈中性；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行偏多；主力净持仓多且多减偏多；碳中和催发铝行业变革长期利多铝价，宏观情绪多变铝价震荡向上运行 [2] - 铝市场存在降息和需求疲软博弈，利多因素有碳中和控制产能扩张、俄乌地缘政治扰动影响俄铝供应、降息；利空因素有全球经济不乐观高铝价压制下游消费、铝材出口退税取消 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日汇总 - 上海昨日现货中间价70770，跌375；南储昨日现货中间价70690，跌450；今日上海长江现货中间价70870，跌400 [4] - 仓单库存总量70798吨，增加699吨；LME库存（日）总量74750吨，减少425吨；SHFE库存（周）增加29728吨 [4] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铝产量从3609万吨增长到4312.27万吨，净进口量波动变化，表观消费量和实际消费总体呈上升趋势，供需平衡在2020年为正1.3万吨，其余年份多为负，2024年为正15万吨 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松供应稳定，中美关系僵持使美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性需求好转，印尼B40促进国内消费且26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要利多为美豆库销比维持4%附近供应偏紧及棕榈油震颤季，主要利空为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱和相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减9.8%至162万吨，出口环比减14.74%至149万吨，月末库存环比减2.6%至183万吨，报告中性减产不及预期，本月马棕出口数据环比增4%，后续进入减产季供应压力减小 [2] - 基差：现货8394，基差128，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，前值116万吨，环比增2万吨，同比增11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2601在8000 - 8400附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告同豆油情况，后续进入增产季供应有所增加，中性 [3] - 基差：现货8768，基差2，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，前值57万吨，环比增1万吨，同比减34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空减，偏多 [3] - 预期：P2601在8600 - 9000附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告同豆油情况，后续进入增产季供应有所增加，中性 [4] - 基差：现货9975，基差357，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，前值55万吨，环比增1万吨，同比增3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上，偏多 [4] - 主力持仓：主力多增，偏多 [4] - 预期：OI2601在9400 - 9800附近区间震荡 [4] 供应 - 涉及进口大豆库存、豆油库存、豆粕库存、油厂大豆压榨、棕榈油库存、菜籽油库存、菜籽库存、国内油脂总库存等方面，并给出了2015 - 2025年相关库存数据图表 [6][7][9][11][17][19][21][23] 需求 - 涉及豆油表观消费和豆粕表观消费，并给出了2015 - 2025年相关消费数据图表 [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜2025年12月8日现货国内价格91650、LME价格11702、比价7.79，三月国内价格92820、LME价格11679、比价7.82，现货进口均衡比价8.03、盈利 - 860.77，现货出口盈利1983.22 [1] - 锌2025年12月8日现货国内价格23120、LME价格3281、比价7.05，三月国内价格23315、LME价格3118、比价5.55，现货进口均衡比价8.44、盈利 - 4553.58 [1] - 铝2025年12月8日现货国内价格22090、LME价格2885、比价7.65，三月国内价格22400、LME价格2915、比价7.62，现货进口均衡比价8.32、盈利 - 1908.36 [1] - 镍2025年12月8日现货国内价格120050、LME价格14704、比价8.16，现货进口均衡比价8.13、盈利 - 1249.28 [1] - 铅2025年12月8日现货国内价格17225、LME价格1968、比价8.73，三月国内价格17305、LME价格2018、比价11.43，现货进口均衡比价8.68、盈利93.52 [3] 跨期套利跟踪 - 2025年12月8日铜次月 - 现货月价差1820、理论价差557，三月 - 现货月价差1860、理论价差1012，四月 - 现货月价差1840、理论价差1475，五月 - 现货月价差1760、理论价差1939 [4] - 2025年12月8日锌次月 - 现货月价差485、理论价差217，三月 - 现货月价差495、理论价差340，四月 - 现货月价差515、理论价差463，五月 - 现货月价差505、理论价差586 [4] - 2025年12月8日铝次月 - 现货月价差290、理论价差221，三月 - 现货月价差345、理论价差344，四月 - 现货月价差360、理论价差466，五月 - 现货月价差375、理论价差588 [4] - 2025年12月8日铅次月 - 现货月价差70、理论价差211，三月 - 现货月价差85、理论价差318，四月 - 现货月价差110、理论价差425，五月 - 现货月价差120、理论价差532 [4] - 2025年12月8日镍次月 - 现货月价差450、三月 - 现货月价差610、四月 - 现货月价差860、五月 - 现货月价差1100 [4] - 2025年12月8日锡5 - 1价差530、理论价差6540 [4] 期现套利跟踪 - 2025年12月8日铜当月合约 - 现货价差 - 565、理论价差138，次月合约 - 现货价差1255、理论价差909 [4] - 2025年12月8日锌当月合约 - 现货价差 - 300、理论价差137，次月合约 - 现货价差185、理论价差272 [4] - 2025年12月8日锌当月合约 - 现货价差 - 300、理论价差109，次月合约 - 现货价差185、理论价差283 [5] - 2025年12月8日铅当月合约 - 现货价差 - 5、理论价差110，次月合约 - 现货价差65、理论价差224 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年12月8日铜/锌沪（三连）3.98、伦（三连）3.75，铜/铝沪（三连）4.14、伦（三连）4.01，铜/铅沪（三连）5.36、伦（三连）5.80，铝/锌沪（三连）0.96、伦（三连）0.94，铝/铅沪（三连）1.29、伦（三连）1.45，铅/锌沪（三连）0.74、伦（三连）0.65 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 终端需求仍偏弱，但钢价逐步企稳，热卷库存压力依旧突出、短期难以显著下降，需关注会议定调对宏观预期与商品市场情绪的影响 [2] - 铁矿石总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决，预计宽幅震荡运行，若重要会议未提振黑色，可能有阶段性回落压力 [5] - 铁合金价格跟随板块先回落再反弹，12月交易重心或重回宏观，建议关注超预期情况及情绪、价格拐点 [9] - 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力难缓解，盘面有回调风险，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] - 玻璃市场在缺乏超预期变化时，建议以偏空思路对待 [18] - 纯碱市场短期内延续震荡偏弱走势，后续建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20] 各品种行情资讯总结 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3157元/吨，较上一交易日跌18元/吨（-0.56%），当日注册仓单44141吨，环比不变，主力合约持仓量147.4541万手，环比增加62636手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比减少10元/吨 [1] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3320元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.36%），当日注册仓单113732吨，环比不变，主力合约持仓量106.6744万手，环比增加32149手；乐从汇总价格3330元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比不变 [1] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至785.50元/吨，涨跌幅-1.13%（-9.00），持仓变化-41830手，变化至25.19万手，加权持仓量93.88万手；现货青岛港PB粉787元/湿吨，折盘面基差50.43元/吨，基差率6.03% [4] 锰硅 - 主力（SM601合约）日内收跌0.66%，收盘报5758元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面152元/吨 [7][8] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收跌1.3%，收盘报5474元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面126元/吨 [8] 工业硅 - 主力（SI2601合约）收盘价报8805元/吨，涨跌幅-1.18%（-105），加权合约持仓变化+27822手，变化至441133手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421市场报价9800元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差195元/吨 [12] 多晶硅 - 主力（PS2601合约）收盘价报55510元/吨，涨跌幅-2.47%（-1405），加权合约持仓变化-16656手，变化至259922手；SMM口径N型颗粒硅平均价50元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-3210元/吨 [14] 玻璃 - 主力合约收994元/吨，当日-1.58%（-16），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5944.2万箱，环比-292.00万箱（-4.68%） [17] 纯碱 - 主力合约收1137元/吨，当日-2.15%（-25），沙河重碱报价1117元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存153.86万吨，环比-4.88万吨（-4.68%），其中重质纯碱库存81.08万吨，环比-3.60万吨，轻质纯碱库存72.78万吨，环比-1.28万吨 [19] 各品种策略观点总结 螺纹钢 - 产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳 [2] 热轧板卷 - 产量下降，但表需保持中性，库存去化难度较大，社会库存仍处于偏高水平 [2] 铁矿石 - 供给上，海外发运量环比持稳，澳洲发运小幅减量，巴西发运量环比增长明显，非主流国家发运量小幅下滑，近端到港量环比减量；需求上，日均铁水产量下降，检修高炉数多于复产高炉数，钢厂盈利率小幅回升但盈利钢厂不足四成；库存端，港口库存和钢厂库存均增加；终端数据边际中性，对原料端压力有限；总体库存偏高，库存结构性矛盾未有效解决 [5] 锰硅和硅铁 - 11月受市场和煤炭价格影响价格回落，后随资本市场风偏回暖、煤炭价格止跌而反弹；12月交易重心或重回宏观，关注超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁供求基本平衡，未来行情矛盾在于黑色大板块方向引领及锰矿和电价上调问题，尤其关注锰矿端突发情况 [9][10] 工业硅 - 短期盘面走势偏弱；11月西南产区开工率下滑致总产量下降，12月西南产量或继续下降，西北开炉预计偏稳；需求方面，多晶硅排产和有机硅DMC开工率或下降，整体需求小幅走弱；成本支撑暂稳，库存边际变化有限；供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他品种资金情绪影响，关注硅厂环保限产情况 [13] 多晶硅 - 12月产量预计继续下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解；下游价格走弱，上游硅企挺价，现货报价持稳；交易所新增期货注册品牌，盘面有回调风险，下方支撑在48000 - 50000元/吨，后续价格企稳或反弹需跟踪仓单注册及平台公司成立进展 [15] 玻璃 - 11月有多条产线停产检修，玻璃处于估值偏低状态，但地产端惯性下行压力仍存，即便有政策托底也难扭转负增长态势，缺乏超预期变化时建议偏空思路对待 [18] 纯碱 - 供应层面开工率稳定，供给压力大；需求端平淡，下游按需采购，重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响持续偏弱；生产企业执行前期订单，稳价心态强，现货价格进一步下跌空间有限；阿拉善二期项目计划12月11日投产，产能预计带来一定压力；短期内市场延续震荡偏弱走势，建议关注装置运行变化及下游采购节奏，维持谨慎偏空思路 [20]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 焦煤焦炭早报（2025-12-8） 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 焦煤： 1、基本面：焦煤供应增速缓慢，煤矿报价陆续下调后，出货有所好转。下游采购节奏放缓，市场心态 偏弱，加之近期线上竞拍回调情况较多，炼焦煤支撑力度较低，影响主产地炼焦煤市场成交价仍在小幅 探降。整体看当前市场谨慎观望居多，部分高价煤种或将受库存压力仍有回调预期；偏空 2、基差：现货市场价1170，基差30；现货升水期货；偏多 3、库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上 周减少21万吨；偏多 4、盘面：20日线向下，价格在20日线下方；偏空 5、主力持仓：焦煤主力净空，空增；偏空 6、预期：焦钢企业采购较为谨慎，且钢材价格近日虽有反弹，但钢厂仍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601预计在20均线上下震荡运行，中长线建议反弹抛空 [2] - 不锈钢2601预计在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价震荡偏强，现货交投一般；部分产能减产，供应压力减轻；印尼招标落地，镍矿价格小幅回落，2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格稳中有降，成本线止跌企稳；不锈钢库存小幅回落；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货120050，基差2260，偏多 [2] - 库存：LME库存253116，无变化；上交所仓单34764，减少332，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空单增加，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价小幅回落，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线维稳，不锈钢库存小幅下降，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差775，偏多 [4] - 库存：期货仓单61619，减少538，中性 [4] - 盘面：收盘价与20均线持上，20均线向下，中性 [4] 多空因素 - 利多：美联储有一定降息可能；一部分产能减产，短期产量回落，减轻供应压力 [6] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月5日，沪镍主力117790，较前一日涨30；伦镍电14970，涨85；不锈钢主力12500，涨75 [11] - 现货价格：12月5日，SMM1电解镍120050，较前一日跌350；1金川镍122550，跌275；1进口镍118050，跌275；镍豆120100，跌275；冷卷304*2B各地价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 上期所镍库存：截止12月5日，上期所镍库存为42508吨，其中期货库存34764吨，分别增加1726吨和1455吨 [13] - 期货库存：12月5日，伦镍库存253116，无变化；沪镍仓单34764，减少332；总库存287880，减少332 [14] 不锈钢仓单、库存 - 现货库存：12月5日，无锡库存为57.64万吨，佛山库存34.63万吨，全国库存108.03万吨，环比下降0.58万吨，其中300系库存66.43万吨，环比下降0.49万吨 [18] - 期货库存：12月5日，不锈钢仓单61619，较前一日减少538 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿价格：12月5日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，无变化；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，无变化 [22] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费均无变化 [22] - 镍铁价格：高镍（8 - 12）881.5元/镍点，无变化；低镍（2以下）3200元/吨，无变化 [22] 不锈钢生产成本 - 12月5日，传统成本12492，废钢生产成本12825，低镍+纯镍成本16281 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119913元/吨 [27]