报告行业投资评级 - 报告建议2025年下半年加大汽车红利风格配置权重 [4] - 汽车行业投资评级为增持 [4] 报告核心观点 - 汽车行业处于新旧技术切换阶段 电动化红利进入尾声 智能化处于黎明前黑暗期 机器人创新处于产业0-1阶段 [4] - 2025年9月第1周乘用车上险数据总量36.0万辆 环比上周下降30.0% 环比上月周度下降3.9% [3][50] - 新能源汽车上险21.8万辆 环比上周下降23.6% 环比上月周度上升1.0% 渗透率达60.5% [50] - 八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出2025年汽车销量目标3230万辆 同比增长约3% 新能源汽车销量目标1550万辆 同比增长约20% [51] - 2025年重卡批发销量预计105万辆 同比增长16.9% 上险量预计75万辆 同比增长24.9% [57][58] - 人形机器人产业加速发展 特斯拉Optimus Gen3大规模量产成本预计2万美元 智平方计划三年部署超1000台具身智能机器人 [62][63] 本周板块行情复盘 - A股汽车板块在SW一级行业中本周涨跌幅排名第15 港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第21 [8][10] - SW商用载货车板块本周表现最佳 涨幅达4.2% 其次为SW汽车零部件板块涨幅3.4% SW乘用车板块下跌1.8% [3][16] - 已覆盖标的中立讯精密、均胜电子、新泉股份涨幅居前 [3][25] - SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别处于历史86%和89%分位 [38] - 全球整车估值PS(TTM)本周总体持平 A股整车PS(TTM)为1.2倍 美股特斯拉PS(TTM)为13.8倍 [44][46][47] 板块景气度跟踪 - 乘用车内需周度数据环比下降 新能源渗透率升至60.5% [50] - 2025年乘用车内需交强险口径销量预计2370万辆 同比增长4.1% 新能源乘用车销量预计1341万辆 渗透率56.6% [53] - L3智能化（城市NOA）预计在2025年渗透率达20% L2+智能化（高速NOA）渗透率预计达33% [55][56] - 重卡市场2025年批发销量预计105.4万辆 同比增长16.9% 其中电动重卡销量预计20.2万辆 同比增长162.7% [58] - 大中客市场2025年批发销量预计136,827辆 同比增长18% 其中国内销量预计83,791辆 同比增长15% 出口销量预计53,035辆 同比增长20% [59][60] - 机器人指数本周上涨4.15% 年初至今上涨61.99% [63] 核心关注个股跟踪 - 小鹏汽车G7增程版、长城欧拉猫、零跑lafa5登录工信部公告 [3][65] - 地平线机器人与哈啰达成战略合作 加速Robotaxi商业化落地 [3][66] - 保隆科技汽车传感器获得国内头部合资品牌车企项目定点 [3][66] - 文远知行自动驾驶小巴Robobus落地比利时鲁汶市 打开全球第十一国市场 [3][66] - 德赛西威发布基于NVIDIA加速计算引擎的智能汽车解决方案 拓局海外市场 [66] - 福达股份持股公司长坂科技牵头修订《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准 [62][66] 年度金股组合调整 - 2025年下半年调入理想汽车、星宇股份、春风动力 调出德赛西威、伯特利、新泉股份 [70] - 组合风格调整为侧重红利&好格局风格 包括宇通客车、中国重汽H、福耀玻璃等 同时保留AI成长风格标的如小鹏汽车-W、地平线机器人-W等 [69] - 2025年上半年金股组合跑赢SW汽车指数 小鹏汽车、地平线机器人、拓普集团表现超预期 [72]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 日本玩具行业过去30年整体增速在零附近波动 但企业和IP分化加剧 传统儿童玩具市占率下降 卡牌和兴趣爱好等新兴类别上升 [1][3] - 日本玩具行业自70年代形成与IP结合的商业模式 内容方与下游厂商在创作初期紧密合作 动画制作融入玩具需求 推动衍生品市场发展 [1][6] - 90年代后行业呈现明显成人化趋势 收藏性更高的成人化商品需求增加 促使公司推出细分品类 并伴随行业整合 [1][8] - 日本玩具公司分为IP孵化和IP变现两类 万代和特佳丽多美采取平台化路线 通过收购实现IP变现 分散IP收入占比 增强抗风险能力 [2][15] 日本玩具行业发展趋势 - 1970年代前行业增速最快 但未出现与IP结合的大品类玩具 产品以呼啦圈 皮球等传统类为主 每年有新爆款但持续时间短 玩具公司以中小企业为主 [3] - 1970年代末至1990年代初期 日本出现大量动画漫画作品 与IP结合商业模式成熟 行业以儿童为主要受众 市场增速放缓但仍增长 [3] - 1997年后人口结构剧烈变化 小孩数量减少老年人增加 成人成为主导市场增长的重要力量 [3] - 过去30年行业整体增速在零附近波动 企业和IP分化加剧 传统儿童玩具和教育玩具市占率下降 卡牌和兴趣爱好等新兴类别市占率上升 [3][5] 拼装类玩具市场特点 - 日本拼装类玩具市场具有明显波动性 80年代末期因多个爆款产品同时出现市场规模大幅增加 但增长短暂 90年代初期进入下降阶段 [1][4] - 自60年代以来该细分市场呈现波动性上涨趋势 玩家群体从最初的小朋友扩展到包括成年人在内 [1][4] - 1997年后因人口结构变化 小孩数量减少而成人玩家增加 拼装玩具有更广泛受众基础 但仍受IP吸引力影响显著 [4] - 主要IP包括高达 四驱车和变形金刚 80年代末推动行业达到顶峰 但发展出现分化 高达持续增长而其他IP未能保持同样速度 [10] 代表性公司及产品 - 70年代至80年代期间Poppy（万代子公司）专注于男孩市场的拼装类玩具 1976年其规模甚至超过母公司万代 [7] - 三丽鸥主要面向女孩市场 以可爱角色形象迅速发展 [7] - 特加利多美公司的陀螺战士产品通过动画片推动市场 每季动画播出带动销售增长 但动画结束热度迅速下降 商业规模呈现周期性波动 [12] - 陀螺战士IP导致公司业绩波动明显 21世纪初期 2016年和2020年营业利润增长都与该IP热度相对应 [12] IP发展模式对比 - 迷你四驱车热度呈现明显波动性 主要通过线下大赛反映受欢迎程度 1995年和1996年大赛规模较大 但此后每轮热潮规模递减 2012年大赛热度远低于前两轮峰值 [11] - 迷你四驱车参与者多为成年后仍有兴趣人群 但总体留存度较低 高达IP具有更高用户留存率 即使用户成年仍保留玩耍习惯 [11] - 高达IP能持续吸引不同年龄层用户 迷你四驱车因特定场景限制难以长期吸引成年人 [11] - 《海贼王》经济规模变化显示从漫画到其他形式变现过程 最初十年通过漫画积累粉丝 然后逐步扩展到玩具 手游等领域 [14] - 《海贼王》从2007-2008年开始通过玩具变现 后来手游收入显著增加 受众年龄层不断增长 收入来源多样化 [14] 企业发展战略 - 万代与南梦宫于2005年合并 特佳丽与多美同年宣布合并 这些公司通过收购实现IP变现 [15] - 万代营收结构中不同IP收入占比相对分散 最大单一IP占比约百分之十几 [15] - 万代通过与游戏公司结合 实现针对不同年龄层（小朋友和成年人）的多样化变现形式 [16] - 万代不断扩展和丰富IP矩阵 致力于打造全面强大企业 应对环境变化及自身IP迭代带来的周期性影响 [16]

Accessible version 更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 The Flow Show ABB, ABC, ABD, AI & BIG Scores on the Doors: YTD gold 38.0%, global stocks 25.4%, bitcoin 23.0%, US stocks 12.0%, IG bonds 9.9%, HY bonds 9.4%, govt bonds 7.6%, commodities 3.7%, cash 3.0%, US dollar -10.1%, oil -13.2%. Zeitgeist I: "Fed cutting at highs…I'm staying long stocks until we start worrying about the midterms next spring." Zeitgeist II: "Europe was the spring trade, Chinese stocks have been the summer trade, and Japan will be the autum ...

行业投资评级 - 中国股票预计未来12个月有10%上涨空间 [15] - 美国股市创新高与收益率下降表明市场定价不同现实 但经济增长前景稳健和美联储鸽派立场共同推动股市上涨 [18] 核心观点 - 美国通胀呈现双重趋势 基础通胀逐步回归2%目标 预计2026年达到 但关税影响将使实际核心通胀超过3% 美联储或忽略关税影响 [1] - 美国就业数据年度基准修正显示就业增长下调91.1万人 月度工资增长低于预期7.6万人 劳动力市场疲软可能促使美联储降息 [1][2] - 人工智能基础设施建设面临产能不足问题 甲骨文等公司持续推进相关建设 财务总监们通过部署人工智能提高生产效率并维持利润率 [1][3] - 数字经济整体强劲 但中低收入家庭消费支出承压 服务于高收入家庭的领域表现强劲 高收入家庭更愿意为便利服务支付额外费用 [1][5] - 美国超大规模数据中心年度资本支出预计到2025年达3,500亿美元 人工智能投资对美国GDP影响相对较小 对其他国家GDP影响更大 [1][6] - 中国股市反弹由散户和机构投资者共同推动 估值接近合理水平 与全球市场和国内债券相比仍具吸引力 [1][15] 通胀趋势 - 核心CPI通胀率上涨35个基点 接近预期 通胀大幅上行主要来自机票价格 酒店价格和房主同等租金 [2] - 房地产通胀过去几年逐步下降 还有进一步下降空间 [2] - 关税成本传导到消费者价格上涨14个基点 纳入8月份数据后估计没有太大变化 [2] - 基础通胀趋势逐步回归2%目标 预计2026年达到 但关税影响将使实际核心通胀超过3% [1][2] 就业市场 - 就业增长总体下调911,000人 月度工资增长实际低于预期76,000人 [2] - 下向修正可能被夸大 因为源数据持续上调 平均上调119,000 一年修正可能更像是800,000 [2] - 失业保险系统行政记录排除没有工作许可的移民 他们对就业增长做出强大贡献 [2] - 模型预测企业新增和关闭的净就业岗位将下调约55万 即每月约4.5万 [2][3] - 月度就业增长约为10万 而不是最初报告的14.7万 但也不会像修正后的7.1万那么低 [3] - 劳动力市场已经明显疲软 可能导致美联储实施一系列降息 [3] 人工智能发展 - 人工智能基础设施层公司面临产能不足问题 供需之间未达到有效平衡 [3] - 公司正在寻找整个半导体和云计算领域的新产能 [3] - 甲骨文发布财报显示人工智能基础设施建设将持续推进 [3] - 财务总监通过部署人工智能获得生产力和效率提升 维持利润率稳定甚至上升 [3] - 人工智能尚不足以完全取代工人 但可提高工人生产效率或改善内部工作流程 [3] - 未来3-10年电力供给能否满足需求是日益突出的议题 [3] 数字经济影响 - 数字经济整体保持强劲态势 但中低收入家庭可支配消费支出面临压力 [5] - 服务于高收入家庭领域如食品外卖 本地商业 优步和Lyft等移动网络呈现非常强劲趋势 [5] - 高收入家庭越来越愿意为便利服务支付额外费用 [5] 人工智能投资规模 - 美国超大规模数据中心年度资本支出预计到2025年达3,500亿美元 [6] - 一半来自半导体生产商 约1,000亿美元来自云服务收入 公用事业和电力行业占34到40亿美元 [6] - 美国建筑支出年化速度约400亿美元 从台湾进口数据服务器2025年上半年增加超过60亿美元 [6] - 美国公司今年总投资额可能超过400亿美元 [6] - 部分增长来自外国销售 对其他国家GDP影响更大 对美国GDP影响相对较小 [6] 人工智能与就业 - 劳动力市场放缓主要不是由人工智能导致 [7] - 处于招聘和裁员都较为谨慎环境 低招聘趋势对年轻工人群体产生一定影响 [7] - 人工智能应用与失业率等劳动力市场指标没有明显相关性 [7] - 电话呼叫中心 营销顾问 平面设计师等行业因人工智能广泛应用 招聘速度有所放缓 [7] - 科技行业面临劳动力市场逆风 软件工程师 程序员岗位招聘速度放缓5~10% 年轻科技工人失业率增加约3个百分点 [7] 人工智能生产力影响 - AI采用率仍低于10% 最近一个季度有所放缓 预计到2027年达到足以产生显著生产力影响水平 [8] - 中国预计2030年左右看到AI采用大幅提升 开始获得生产力增益 [8] - 到2030年代初 为美国和中国年度GDP增长贡献0.2到0.3个百分点 [8] - 未来3到5年内 生产力方面变化将逐步显现 [8] 中国股市表现 - 香港上市离岸市场今年迄今上涨30% 中国A股过去两个月涨幅约15% [15] - 反弹主要由中国散户投资者推动 但机构投资者也一直在买入 [15] - 国内共同基金 保险资金和养老基金等长期资产管理机构积极参与 [15] - 全球对冲基金单月净买入中国A股创下新高 [15] - 香港市场市盈率13倍 中国A股低于15倍 总体回到历史平均水平 接近合理估值水平 [15] - 中国股票估值相比其他主要市场仍然较为便宜 与国内债券市场相比也具吸引力 [15] 中国资产抗弹性 - 美元普遍疲软 有利于新兴市场风险资产包括中国 [16] - 美国关税措施对中国经济增长产生负面影响但比预期小 [16][17] - 中国企业建立多元化全球供应链 中国产品在全球竞争力强 [17] - 中国国内政策宽松包括货币政策和财政政策 为风险资产提供有利环境 [17] - 中国股票起始估值被压抑 负面因素已经被价格充分反映 [17] - 年初政策开始发挥作用 基本面比之前预期更稳健 推动股票市场重新定价 [17] 股市与利率关系 - 美国股市创下新高而收益率下降 似乎表明两个市场定价不同现实 [18] - 增长定价大约为1.7% 略高于预测但基本符合2026年1.8%预测 [18] - 美联储更加鸽派 即使收益率下降也能推动股市上涨 [18] - 经济增长前景稳健以及美联储鸽派立场支持风险资产价格上涨 [18] - 劳动力市场疲软不足以动摇信心 使得美联储更容易降息 [18] - 预计美联储将从本月开始一系列降息 经济将在2026年逐步重拾动力 [18] 市场风险 - 市场担心可能引发经济衰退 如果失业率大幅上升将迅速担心判断有误 [19] - 新房市场疲软和劳动力市场疲软被认为是暂时的 但数据中还没有出现明确迹象 [19] - 如果避免经济衰退并保持增长 市场可能担心之前对联储政策放松预期定价过高 [19] - 良好增长数据不太可能导致增长预期上调 反而可能引发鸽派政策措施逆转 [19] - 给利率施加上行压力 对股票支持力度减弱 [19] 投资策略 - 应对经济增长担忧和美联储加息风险进行对冲 [20] - 股票市场隐含波动率下降 通过买入看涨期权获取上行潜力或买入看跌期权进行保护 [20] - 利率风险影响方向相反 主要体现在收益率曲线不同区域 [20] - 如果市场担心经济衰退 收益率曲线前端仍有进一步下行空间 获得前端头寸可提供保护 [20] - 美联储鹰派政策且经济数据保持强劲情况下 中段区域配置更高利率头寸是合理策略 [20] - 潜在脆弱性可能来自2026年后利率降息被取消以及终端利率定价上移 [21]

行业投资评级 - 对人工智能主题长期前景非常乐观但短期需经历波动和调整 [4] - 倾向于早期周期及更多周期性倾斜而非过度集中于人工智能相关股票 [7] - 喜欢趁低吸纳估值较低人工智能资产因采用率提升和普遍低配情况 [18] 核心观点 - 美联储态度谨慎不承诺进一步降息因通胀仍高于目标且内部对降息次数存分歧 [1] - 市场定价基于未来预期如人工智能数据中心建设热潮推动2026年积极预期 [3][7] - 当前经济数据两极分化但多数客户对2026年上半年持乐观态度预计财政扩张和降息带来积极影响 [5] - 投资者应关注非衰退性降息周期及2026年强劲复苏预期调整投资组合 [7] - 全球人工智能热潮有望在未来3到5年内显著提升生产率促进更强劲经济增长 [12] 美联储政策与利率预期 - 美联储或采取谨慎态度一次会议一次决策因需平衡通胀疲弱就业市场及其他因素 [9] - 市场普遍预期美联储将在下周FOMC会议宣布降息但鲍威尔可能不会承诺进一步降息 [2] - 美联储内部存在分歧有些成员预计今年只会有一次降息而另一些认为可能会有2到3次 [2] - 当前金融环境非常宽松美联储可能采取较为谨慎降息措施即使降息幅度小于预期也可能引发市场波动 [13] 人工智能行业表现 - 人工智能股票近期波动较大市场担忧语言模型采用率及增长持续性 [1] - 英伟达等公司受到负面评价但甲骨文取得巨大进展重燃部分交易 [4] - 大量订单来自OpenAI客户表明市场仍存在摩擦和不确定性 [4] - 全球存在两个可靠人工智能技术链其中一个交易价格大幅低于另一个 [17] 经济数据与劳动力市场 - 劳动力市场数据难以迅速恢复到过去每月100K或150K以上就业增长水平 [5] - 移民等因素导致就业增长趋势发生根本转变且人工智能可能成为就业阻力 [5] - 实时经济数据如ISM新订单货币供给和联储表现显示2026年初可能加速复苏 [5] - 非农就业数据负面变化可能引发市场动荡 [6] 消费与零售行业 - 零售和消费股表现好于去年同期沃尔玛开学季表现出色预示假期销售旺季 [6] - 周期性股票估值已达历史高位劳动力市场恶化或使联储难以应对 [6] 市场表现与投资机会 - 标普指数今年至今只有一天涨跌幅超过2%而动量因子表现出更多波动性 [14] - 美国前端供给波动性被严重低估如甲骨文公布收益后股价上涨40% [15] - 全球市场交易表现逐步改善归功于人工智能主题中国韩国和日本股票逐步上涨 [16] - 美国实际利率快速下降美元单向上涨黄金不断突破新高 [16] 全球贸易与新兴市场 - 新兴市场指数ETF呈现上涨趋势美中关系比大多数人预期更加缓和 [16] - 中国表现超出预期投资者理性寻找非美元计价替代投资品 [16] 财政与宏观经济 - 美国及大多数发达国家面临人口老龄化问题导致劳动力增长缓慢债务占GDP比例很高如美国净债务占GDP已超过100% [11] - 更强财政纪律和生产率增长是去杠杆重要途径 [12] - 2025年GDP增长预计只有1.5%但股市创历史新高因未来预期乐观 [7]

Accessible version BofA Securities Equity Client Flow Trends More small cap inflows Private clients take a break from buying TMT-led inflows ETFs: Growth>Value, big small cap ETF inflows Exhibit 3: Private clients: rolling 4-wk avg. equity (stock+ETF) flows negative for 1st time since Dec. Private client net buys of equities (US stocks + equity ETFs), 4 wk avg, ($ mn)t Source: BofA Securities BofA GLOBAL RESEARCH (2,000) (1,000) 0 1,000 2,000 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Private Cli ...

行业投资评级 - 电子行业评级为"优于大势" [3] 核心观点 - 华为全联接大会将于2025年9月18-20日在上海举办 主题为"跃升行业智能化" 聚焦战略全景-产业技术-生态发展三维视角 [1] - 具身智能创新论坛将作为核心分论坛 重点探讨华为云CloudRobo平台技术突破与产业生态共建 [1] - 大会有望掀起华为链9月行情 具身智能正进入"成本下降->场景拓宽"爆发前夜 [3] - 坚定看好华为云赋能泛具身智能长期发展趋势 论坛或成为行业催化剂 [3] 战略全景 - 共建全球开放协作生态 推进具身智能泛化能力突破 [2] - 论坛将围绕具身智能数据采集 推理训练 开源生态等方向展开探讨 [2] - 尝试共建全球具身智能开放协作生态 推进快速迭代演进与泛化能力突破 [2] 产业技术 - 华为云推出CloudRobo具身开发与运行平台 集数据平台 训练平台 运行平台于一体 [2] - 采用先进"云-网-端"协同架构 提供一站式底座技术支撑 [2] - 致力于为产业界提供标准化 高效能机器人"云脑" [2] 生态发展 - 论坛邀请华为云客户与伙伴分享落地实践经验 [2] - 参与企业包括人形机器人（上海） 道和通泰 星海图及自变量机器人科技（深圳） [2] - 推动产业链上下游交流 合作与创新 [2] 市场表现与行业数据 - 电子行业绝对收益1个月21% 3个月43% 12个月104% [5] - 相对收益1个月12% 3个月27% 12个月62% [5] - 行业成分股数量467只 总市值123,369亿 流通市值60,690亿 [5] - 市盈率94.08倍 市净率4.90倍 [5] - 成分股总营收34,628亿 总净利润1,344亿 资产负债率46.64% [5] 相关标的 - 华为云具身智能及智能体相关标的包括优必选 信捷电气 埃夫特 拓斯达 亿嘉和 道通科技 软通动力 能科科技 酷特智能 徐工机械 南威软件等 [3]

投资评级 - 电子行业投资评级为看好 维持 [1] 核心观点 - 全球存储市场迎来全面涨价行情 原厂减产推动库存去化 叠加AI资本开支加码推动需求增长 [4][5][6] - 国产替代趋势下 国内存储模组厂商迎来发展机遇 受益于AI基础设施建设和数据中心需求提升 [7] 存储市场供需分析 - 2025年各大存储厂商实施减产计划 美光减产10% 三星减产15% 海力士上半年减产10% 铠侠自2024年12月开始减产 [4] - 2025年上半年全球NAND Flash市场综合价格指数上涨9.2% DRAM市场综合价格指数上涨47.7% [4] - DDR4和LPDDR4X价格自二季度起大幅上涨 7月PC DRAM通用产品DDR4 8Gb 1Gx8平均固定交易价格达3.90美元 环比上涨50% [5] - 未来HBM产能挤占叠加新旧制程切换影响 DDR5和LPDDR5X供应或将趋于紧张 DRAM市场有望全面涨价 [5] AI资本开支与需求推动 - 海外CSP资本开支持续加速 谷歌 微软 亚马逊和Meta二季度资本开支环比持续增长 [6] - 国内互联网企业加大AI投入 2025Q2阿里"AI+云"资本支出达386亿元 未来三年将投入超3800亿元 百度资本开支达38亿元 同比增速近80% 腾讯资本开支增长至191.07亿元 [6] - 三季度eSSD备货需求回温 闪迪宣布2025年9月4日起将所有渠道和消费者产品价格上调10%以上 受AI应用及数据中心 客户端和移动领域存储需求推动 [6] - 随AI需求持续提升 Q4企业级存储价格有望持续上涨 [6] 国产存储厂商发展机遇 - 2022年全球内存模组市场 金士顿以78.12%份额位列第一 中国大陆厂商记忆科技 嘉合劲威 金泰克分别以3.78% 2.88% 2.33%份额位列第2 4 5位 合计份额8.99% [7] - 2022年全球固态硬盘市场 金士顿以28%份额列第一 中国大陆厂商雷克沙 金泰克 朗科 七彩虹市占率分别为8% 8% 6% 5% 合计达27% [7] - 国内AI基础设施建设持续扩张有望带动国产企业级存储市场扩容 国内互联网厂商可能出现需求缺口 国产企业级存储厂商有望充分受益 [7] 受益标的 - 存储模组厂商包括德明利 江波龙 佰维存储 香农芯创 开普云等 [8] - 先进存储厂商包括兆易创新 恒烁股份 北京君正等 [8] - Nand厂商包括兆易创新 东芯股份 [8] - 海外原厂及模组厂商包括美光 闪迪 西部数据等 [8]

报告行业投资评级 - 大消费行业投资评级未在提供内容中明确表述 [1][2] 报告核心观点 - 大消费板块上周全线收涨 食品饮料、美容护理、商贸零售、家用电器、纺织服饰、社会服务周涨跌幅分别为+2.09%、+1.78%、+1.68%、+1.39%、+0.80%、+0.36% [2] - 黄金珠宝板块景气持续 COMEX黄金价格突破3690美元/盎司创历史新高 2025年1-7月我国限额以上金银珠宝零售额累计值2167.7亿元 同比增长11% 其中4月至7月增速均在10%以上 [2] - 国庆中秋假期旅游市场表现强劲 众信旅游数据显示"十一"假期出游人数同比激增130% GMV增幅超120% 航旅纵横数据显示国内/出入境航线机票预订超326/116万张 日均预定量同比增长26%/15% [2] - 广东省文旅厅等部门联合推出23条入境旅游促进举措 中国已与29个国家实现全面互免签证 对46个国家实行单方面免签 对55个国家实行240小时过境免签 [2][14] 市场周度回顾 - 申万一级行业中通信板块表现最佳 周涨幅达5.2% 煤炭和医药生物板块表现相对较弱 [7][8] - 消费二级子行业中家电零部件板块涨幅达6.5% 领跑消费板块 互联网电商和白酒板块分别上涨5.8%和5.2% [10][11] - 个股方面 三江购物周涨幅30.97%领涨商贸零售板块 延江股份周涨幅26.99%领涨美容护理板块 南山智尚周涨幅18.91%领涨纺织服饰板块 [12] - 跌幅方面 安正时尚周跌幅25.20%领跌纺织服饰板块 兰生股份周跌幅15.84%领跌社会服务板块 鸿智科技周跌幅12.47%领跌家电板块 [13] 行业要闻 - 广东省推出入境旅游23条举措 包括优化签证通关政策、推进航旅融合、丰富产品供给等措施 [14] - 光峰科技与谷东智能联合推出AR眼镜光学解决方案 终端价格压缩至1500-2000元区间 [15] - 8月份CPI同比下降0.4% 核心CPI同比上涨0.9% PPI同比下降2.9% 降幅收窄0.7个百分点 [15] - 农业农村部召开生猪产能调控座谈会 邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参会 [15] - 高德地图推出"扫街榜"并启动"烟火好店支持计划" 通过超10亿元补贴支持线下消费 [15] - 美团重启品质外卖服务 将通过B端自研大模型优化点评数据 [15] - 美的集团在欧洲成立两家合资公司 拓展西班牙和法国暖通空调市场 [15] - 2025年1-8月中国家用电器累计出口299341.2万台 同比增长1.4% [15] - 中秋国庆假期热门航线票价大幅上涨 北京—成都航线9月30日单程票价环比涨幅超4倍 [15][16] 重点公司公告 - 欢乐家股东拟转让1.34%股份 原因为股东自身资金需求 [17] - 中金黄金公告内蒙古矿业已恢复生产 停产对整体经营不构成重大影响 [17] - 唐人神8月生猪销量40.61万头 同比上升33.85% 环比上升15.5% 销售收入6.82亿元 [17] - 大北农8月生猪销量70.05万头 销售收入11.21亿元 商品肥猪均价13.55元/公斤 [17]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"强于大市" [1][17] 核心观点 - 国内生物医药底层创新有望加速 国务院常务会议审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》 推动生物医学技术创新发展 加快技术研发和成果转化应用 促进生物医药产业提质升级 [2] - 条例将临床研究机构限定于具备资质、设备和制度保障的三甲医院 二类新技术审批下放省级 在合规安全前提下提升审批灵活性 加速临床转化应用 [2] - 看好基因编辑、细胞治疗、干细胞等生物医学新技术方向的医药公司发展前景 [2] 市场周度回顾 - 医药生物板块周度收跌0.36% 跑输Wind全A（2.12%）和沪深300（1.38%） [7] - 医疗设备（3.02%）、体外诊断（2.0%）和医药流通（1.44%）涨幅居前 化学制剂（-2.83%）、原料药（-1.06%）和血液制品（-0.72%）跌幅居前 [7][8] - 振德医疗（41.3%）、浩欧博（28.0%）和济民健康（25.9%）涨幅居前 悦康药业（-18.4%）、迈威生物-U（-14.4%）和易瑞生物（-14.0%）跌幅居前 [7][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 美国商务部将3家中国生命科学企业列入实体清单 包括北京天一辉远生物科技、北京擎科生物科技、生工生物工程（上海）股份有限公司 [12] 行业要闻 - 石药集团与康宁杰瑞合作开发的HER2双抗KN026新药上市申请获中国国家药监局受理 适应症为HER2阳性胃/胃食管结合部腺癌 [12] - 智翔金泰1类新药泰利奇拜单抗注射液申报上市 适应症为中重度特应性皮炎 [12] 公司公告 - 强生创新药物Inlexzo获美国FDA批准 用于治疗非肌层浸润性膀胱癌患者 [14] - BioNTech与百时美施贵宝联合开发的双特异性抗体pumitamig联合化疗 在广泛期小细胞肺癌临床试验中确认客观缓解率达76.3% 疾病控制率达100% [14] - 泽璟制药ZG006在临床研究中显示ORR最高达46.2% DCR最高达65.4% [14] - 贝达药业注射用MCLA-129与恩沙替尼联用治疗晚期实体瘤获临床试验批准 并筹划发行H股股票在香港上市 [14] - 智翔金泰GR1803注射液（靶向BCMA和CD3的双特异性抗体）获系统性红斑狼疮适应症临床试验批准 [14] - 百利天恒注射用iza-bren（EGFR×HER3双抗ADC）纳入突破性治疗品种名单 用于铂耐药复发卵巢癌等适应症 [15] - 迪哲医药舒沃哲®（舒沃替尼片）和高瑞哲®（戈利昔替尼胶囊）在非小细胞肺癌领域发布11项最新研究 [15] - 智翔金泰GR2303注射液（抗TL1A单克隆抗体）获药物临床试验批准 [15]