行业 聚烯烃日报 日期 2025 年 9 月 23 日 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 028-86630631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 能源化工研究团队 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：李捷,CFA（原油燃料油） 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 请阅读正文后的声明 每日报告 | 表1：期货市场行情 | ...

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年9月23日 [2] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价为5320元/吨，收盘价为5288元/吨，整体下跌0.60% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5000 - 6600元/吨，价格较上一工作日收盘价格持稳，其中山东银星报价为5600 - 5620元/吨 [7] - 智利Arauco公司9月木浆外盘报价：针叶浆银星700美元/吨，较上月下降20美元/吨；本色浆金星590美元/吨，较上月持平；阔叶浆明星520美元/吨，较上月上涨20美元/吨 [8] - UPM宣布两家芬兰纸浆厂延长停机检修两周 [8] - 8月欧洲木浆库存量70.78万吨，环比上升3.5%，同比上升11.3%；消费量70.08万吨，环比下降13.7%，同比增加2.4% [8] - 8月我国纸浆进口总量为265.3万吨，环比下降7.9%，同比下降5.6% [8] - 截至2025年9月18日，主要地区及港口周度纸浆库存量208.32万吨，较上周上升0.54% [8] - 下游文化用纸市场，行业开工继续恢复，市场供给预期增加，震荡偏弱运行 [8] - 短期外盘报价涨跌互现，供应端收紧仍待在发运中反馈，港口库存高位运行，下游纸厂降本增效心态仍存，延续低位震荡调整 [8] 行业要闻 - 9月15日，晨鸣纸业表示寿光基地已全面复产，黄冈基地、江西基地二厂正常生产，江西基地一厂、吉林基地、湛江基地当前仍在停机检修，争取尽快恢复生产 [9] - 针对是否减少白卡纸产能问题，晨鸣纸业称公司有三条白卡纸产线，江西二厂生产扑克卡盈利稳定；寿光四厂计划生产高附加值产品提高盈利能力；湛江四厂待复工复产后，通过降低自制浆成本等措施压降成本，提升盈利空间 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱行业矛盾短期内有所缓解，下游浮法玻璃日熔量较稳定，光伏玻璃产销转好，但供应仍过剩，市场供大于求格局未有效改善，预计盘面价格震荡偏强运行，后续需关注宏观变动情况 [8] - 玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 9月22日，纯碱主力期货SA601合约价格由升转降，震荡下行，收盘价1293元/吨，下跌19元/吨，跌幅为1.44%，日增仓38105手 [7] - 纯碱周产回落至74.57万吨，环比下跌2.02%，厂库降至175.56万吨，较上周四减少4.19万吨，仍处高位区间，需求端出货量达78.76万吨，环比增加0.25%，出货率为105.62%，环比增加2.39个百分点，宏观方面短期内新增政策落地可能性低 [8] - 玻璃供应端产量小幅抬升但仍处底部区间，现货价格回升，行业利润改善，需求端深加工订单基本维持不变，库存端重新累库，浮法玻璃供应端压力缓解，需求端疲软，光伏玻璃市场涨价，需求支撑强 [9] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表，数据来源包括Wind、iFind、建信期货研究发展部 [12][14][20]

[T报ab告le日_R期ep：ortDate] 2025-09-23 报告内容摘要: [Table_Summary] 资讯：南宁白糖现货价 5800.0 元，昆明白糖现货价 5820.0 元，新疆棉花 现货价 15200.0 元。 软商品日报 盘面：美白糖收 15.85，涨跌幅-2.04%。美棉花收 66.25，涨跌幅-0.08%。 棉花——震荡 商品研究 | 走势评级： | 白糖——震荡 | | --- | --- | | | 棉花——震荡 | 张秀峰—分析师 从业资格证号：F0289189 投资咨询证号：Z0011152 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 期货研究报告 受到供应前景压制，白糖短期震荡偏弱 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 供需： 白糖：受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖。由于国内外价差扩大， 近期食糖进口增长明显。 棉花：8 月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风 险较高。当前棉花商业库存持续下降，同时棉纺织旺季即将到来， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 央行实施适度宽松的货币政策，中长期资金是资本市场重要力量；受美联储降息预期等因素推动，美股创新高；各品种走势分化，油脂、股指、黄金等有不同表现，各品种受自身供需、政策、国际形势等因素影响[1][2][3]。 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：印度商工部部长将访美，旨在达成“互利”贸易协议，缓和两国在关税和印购俄油问题上的紧张关系[6] - 国内新闻：“9·24”政策实施近一年，资本市场“稳”的基础巩固，“活”的生态加速形成，融资融券余额等数据向好，新开户数大增[7] - 行业新闻：国务院食安办组织多部门研究预制菜话题，加快推进国家标准制定，推广餐饮环节明示预制菜[8] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货涨0.45%；ICE布油连续跌0.15%；伦敦金现和伦敦银持平；ICE11号糖跌2.04%；ICE2号棉花跌0.08%；CBOT大豆跌1.44%；CBOT豆粕当月连续跌1.45%；CBOT豆油当月连续跌1.72%；CBOT小麦当月连续跌2.35%；CBOT玉米当月连续跌0.59%[9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：9月走势波折，处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300指数偏防御[11][12] - 国债：小幅上涨，央行投放跨节资金，资金面稳定，国内经济仍在调整，美联储降息后美债收益率回升，建议暂时观望[13] 能化 - 原油：夜盘油价回落，伊拉克计划恢复石油出口或增加供应，关注OPEC增产情况[14] - 甲醇：夜盘下跌，国内装置开工负荷有变化，沿海库存上升，短期偏空[15] - 橡胶：走势止跌企稳，供应端部分产区改善，库存去化，下游需求回升，短期或反弹[16] - 聚烯烃：下跌收阴，原油价格回落和现货表现一般致期货弱势，下游开工率回升但标品排产也反弹，中期关注需求兑现，或低位震荡[17][18] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，纯碱期货下跌，国内处于存量消化过程，关注秋季消费对消化力度的助力[19] 金属 - 贵金属：金银本周刷新新高，9月美联储降息，市场预期后续仍将降息，美国经济数据有好有坏，黄金长期驱动明确，多头情绪延续[20] - 铜：夜盘收低，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，多空因素交织，价格或区间波动[21] - 锌：夜盘收低，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，价格区间偏弱波动[22] - 碳酸锂：产量增加，需求端有变化，库存去化加速，短期或震荡，关注江西项目情况[23][24] 黑色 - 双焦：夜盘窄幅震荡，成材库存压力等制约盘面，但政策预期等提供支撑，呈高位震荡走势[25] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，后市震荡偏强[26] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有分化，市场供需矛盾不大，成材看多，热卷强于螺纹[27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘下挫，USDA报告调整数据，美豆收割压力将显现，阿根廷取消出口税施压，预计承压运行[28] - 油脂：夜盘偏弱，马来西亚棕榈油产量和出口下滑，阿根廷取消出口税拖累豆油价格[29][30] - 白糖：国际原糖偏弱，国内糖价有支撑但进口和新榨季供应有压力，郑糖短期偏弱[31] - 棉花：国际棉价上行动力有限，国内新棉收购关注开秤价，丰产预期和下游需求弱使棉价上行动力不足，短期震荡偏弱[32] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡上涨，SCFIS欧线连续下跌，9月底船司降价博弈使现货运价加速下行，国庆后下行速率或放缓，关注船司调降节奏[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃下跌收阴，因原油价格回落叠加现货表现一般，期货盘面价格延续弱势，下游开工率回升但上游PE和PP标品排产也有反弹，中期市场关注实际需求兑现情况，后市总体驱动在成本与供需交织，聚烯烃或延续低位区间震荡，短期关注国庆长假前后终端备货节奏，连续下跌后本周或逐步止跌 [2] 相关目录总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格下跌，LL的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为7130、7187、7229元/吨，涨跌幅分别为-0.54%、-0.50%、-0.29%；PP的1月、5月、9月合约前日收盘价分别为6873、6929、6912元/吨，涨跌幅分别为-0.59%、-0.42%、-0.23% [2] - LL期货1月、5月、9月合约成交量分别为210963、9954、64，持仓量分别为580839、41372、145，持仓量增减分别为24526、1271、53；PP期货1月、5月、9月合约成交量分别为221626、15142、251，持仓量分别为645243、73930、1665，持仓量增减分别为35335、239、76 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -57、 -42、99，前值分别为 -54、 -27、81；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -56、17、39，前值分别为 -44、30、14 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货现值2351元/吨，前值2364元/吨；山东丙烯现值6535元/吨，前值6625元/吨；华南丙烷现值590美元/吨，前值591美元/吨；PP回料现值5600元/吨，前值5600元/吨；华北粉料现值6700元/吨，前值6750元/吨；地膜现值8800元/吨，前值8800元/吨 [2] - 中游市场，LL的华东、华北、华南市场现值分别为7150 - 7700、7050 - 7400、7300 - 7750元/吨，前值分别为7150 - 7700、7100 - 7400、7300 - 7750元/吨；PP的华东、华北、华南市场现值分别为6750 - 6900、6700 - 6850、6650 - 6900元/吨，前值分别为6750 - 6900、6750 - 6850、6700 - 6900元/吨 [2] 消息 - 9月22日，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶62.64美元，比前一交易日下跌0.04美元，跌幅0.06%，交易区间61.98 - 63.18美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.57美元，比前一交易日下跌0.11美元，跌幅0.16%，交易区间65.94 - 67.31美元 [2] - 聚烯烃现货方面，线性LL中石化部分下调50，中石油部分下调100；拉丝PP中石化平稳，中石油部分下调100 [2]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 23 日 [2] 核心观点 - 海外美棉因供需预期调整有限，CFTC 基金净多持仓维持低位，整体区间震荡偏弱；国内籽棉收购价稳中有降，轧花厂抢收心态弱，需求不及往年，丰产压力下郑棉走势偏弱 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉走势转弱，328 级棉花价格指数 15224 元/吨，较上一交易日跌 59 元/吨；纯棉纱市场行情一般，旺季不及预期；全棉坯布市场出货维持，价格平稳；家纺织厂订单竞争激烈，优先去库存 [7] - 美棉优良率略降，植棉区干旱上升，出口数据好转，但整体区间震荡偏弱；国内籽棉收购报价稳中有降，收购量不大，预计国庆上量，轧花厂抢收心态弱；需求端成品库存稳中有降，整体需求不及往年，下游对旺季信心不足，短期待开秤价格指引，郑棉走势偏弱 [8] 行业要闻 - 截至 2025 年 9 月 18 日，全国新棉采摘进度 0.8%，同比提高 0.3 个百分点，较过去四年均值降 0.2 个百分点；交售率 15.8%，同比提高 6.0 个百分点，较过去四年均值提高 7.1 个百分点；被调查企业新棉零星加工 [9]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡偏强 [2] - 煤焦：震荡偏多 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：调整 [2] - 纯碱：调整 [2] - 上证50：震荡 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [4] - 中证1000：反弹 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：反弹 [4] - 黄金：偏强运行 [4] - 白银：偏强运行 [4] - 原木：区间震荡 [6] - 纸浆：底部盘整 [6] - 双胶纸：偏空对待 [6] - 豆油：宽幅震荡 [6] - 棕油：宽幅震荡 [6] - 菜油：宽幅震荡 [6] - 豆粕：震荡偏空 [6] - 菜粕：震荡偏空 [6] - 豆二：震荡偏空 [6] - 豆一：震荡偏空 [8] - 生猪：震荡偏强 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：观望 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如美联储降息、煤矿停产、需求变化、成本变动等因素影响着各行业的供需和价格，投资者需关注各行业的关键指标和事件以把握投资机会 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：海外供应小幅下滑但仍处同期高位，47港到港量增加，铁水产量回升带动需求，钢厂减产动力不足且有补库预期，基本面矛盾有限，铁矿2601合约走势震荡偏强 [2] - 煤焦：煤矿停产和“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，旺季来临需求回升，走势震荡偏多 [2] - 卷螺：美联储降息落地，交易重点转向现实，双焦反弹带动成材端，产量回落但供应仍高，表需回升但库存压力增加，需求无增量呈前高后低格局，螺纹2601合约震荡偏强，关注库存表现 [2] - 玻璃：主力合约偏弱，供应持稳需求增量有限，基本面宽松，沙河煤改气或影响盘面，关注节前补库 [2] - 纯碱：交易关注冷修路径，长期受房地产调整影响 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，部分板块资金有流入流出，市场出现反弹，建议控制风险偏好，维持股指多头仓位 [2][4] - 国债：市场利率波动，国债走势趋弱，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金白银：黄金定价机制转变，受央行购金、货币信用、避险需求等因素影响，推升金价逻辑未逆转，短期受美联储政策和避险情绪扰动，预计维持偏强运行 [4] 轻工业 - 原木：港口出货量减少，9月到港量预计维持低位，库存下降，成本支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货价格偏稳，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货价格下跌，排产稳定但处于季节性淡季，招标未开始，利润低备货积极性差，产能过剩，供需矛盾突出，偏空对待 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油产量和库存增加，出口疲弱，美国政策有争议，印尼方案提升需求预期，国内油脂供应压力大，需求支撑减弱，短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美豆总产量增加，出口需求疲软，国内供应压力大，需求疲软，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [6][8] 农产品 - 生猪：交易均重上升，出栏体重受多种因素影响，供应充沛但终端需求疲软，开工率下降，后期屠宰量提升难，双节备货需求提升价格有支撑，预计短期内震荡偏弱 [8] 软商品 - 橡胶：产区天气影响供应，需求端产能利用率提升，库存下降，未来上量预期压制价格，预计宽幅震荡 [10] - PX：供应过剩致油价承压，自身供需边际改善但中期有压力，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本支撑一般，供需皆增但边际转弱，价格跟随成本偏弱波动 [10] - MEG：港口库存累库，需求改善不多，供应压力增加，中期供需宽平衡，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [10] - PR：国际油价下行，商品缺乏利好，成本端承压，价格随成本弱势调整 [10] - PF：宏观缺乏利好，原油下跌影响成本，短纤加工费修复，价格跟随成本弱势运行，关注下游节前备货力度 [10]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025年9月23日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 - 豆粕2601合约前结算价3004，开盘价3014，最高价3046，最低价3007，收盘价3034，涨跌30，涨跌幅1.00%，成交量1046478，持仓量1945986，持仓量变化-74549；豆粕2509合约前结算价2889，开盘价2897，最高价2900，最低价2888，收盘价2891，涨跌2，涨跌幅0.07%，成交量5276，持仓量28647，持仓量变化1339；豆粕2511合约前结算价2975，开盘价2981，最高价3019，最低价2977，收盘价3008，涨跌33，涨跌幅1.11%，成交量78776，持仓量515303，持仓量变化-2284 [6] - 外盘美豆期货合约下跌，主力在1020美分新季美豆天气转差，优良率降至63%低于去年同期，干旱面积从22%涨至33% 天气模式类似去年，或在10月报告调整单产 [6] - 市场关注中美经贸关系谈判，14 - 17日中美代表在西班牙会谈就tiktok事件达成大致框架协议，但后续未传进一步消息，周五中美通话未涉及农产品 [6] - 巴西本周有零星降雨，新季大豆种植推进不足，播种时间可能延迟 [6] - CBOT价格短期缺乏驱动，维持窄幅震荡，关注天气及经贸和谈问题 [6] - 国内豆粕上周较外盘偏弱，因9月USDA报告有小利空且中美谈判较顺利，市场多头避险情绪浓 [6] - 美豆收获期，特朗普可能表态商谈较好消息，但中美谈判难一蹴而就且美方常反复 近期至国庆前潜在利多不足，建议投资者减仓规避风险 在维持关税不变假设下，多头时间窗口或在四季度 [6] 行业要闻 - 截至上周五，巴西2025/26年度大豆种植率为0.7%，高于去年同期的0.25%、2023年同期的0.4%及过去五年0.18%的平均水平 [9] - 巴西主产区马托格罗索州大豆种植本周有进展，截至上周五，2025/26年度大豆种植达估计面积的0.55%，高于去年同期的0.27%及该时期0.48%的历史平均水平 [10] - 阿根廷2025/26年度谷物及其副产品出口可能达1.051亿吨，超上一年度的1.016亿吨及2018/19年度的1.041亿吨 谷物和油籽发货量预计达6470万吨，其中62%为玉米；油脂和油粕出口估计为4040万吨，绝大部分来自大豆 [10] 数据概览 - 报告展示了豆粕出厂价格、豆粕01合约基差、豆粕1 - 5价差、豆粕5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][18][15]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 普氏62指数最新为106.55，日变化1.35，周变化0.20 [3] - 澳洲主流矿中，纽曼粉最新795，日变化0，周变化10；PB粉最新799，日变化0，周变化10等 [3] - 巴西主流矿中，巴混最新828，日变化0，周变化17；巴粗IOC6最新803，日变化0，周变化9等 [3] - 非主流矿中，罗伊山粉最新769，日变化0，周变化10；KUMBA粉最新858，日变化0，周变化10等 [3] - PB块/块矿溢价最新935，日变化0，周变化12；乌球/球团溢价最新927，日变化 -1，周变化9 [3] - 内矿唐山铁精粉最新1008，日变化0，周变化7 [3] 盘面市场 - 大商所合约中，i2601最新808.5，日变化1.0，周变化12.5；i2605最新786.0，日变化0.0，周变化11.5等 [3] - 新交所合约中，FE01最新103.61，日变化0.83，周变化0.99；FE05最新101.57，日变化0.72，周变化1.25等 [3]