东南亚消费行业2月跟踪报告:消费信心表现分化,仅越南与新加坡股市收涨
海通国际证券· 2025-03-28 16:15
经济数据 - 2025年2月印尼CPI同比降0.09%、环比降0.48%,泰国同比增1.08%,新加坡同比增0.9%,越南同比增2.91%,马来西亚同比增1.5%,菲律宾同比增2.10%[2][7][8] - 4Q24印尼GDP同比增5.02%,泰国同比增3.20%,新加坡同比增4.3%,越南同比增7.55%,马来西亚领先指数同比增0.3%[6][7][15][23][29][36][47] 资本市场 - 2月仅越南与新加坡大盘收涨,涨幅分别为3.2%、0.5%,印尼、泰国及越南消费板块跑赢大盘[3][14] - 2月末印尼必选消费历史估值水平为5%,泰国必选/可选为1%/64%,新加坡必选/可选为35%/0%,马来西亚必选/可选为26%/42%,越南必选消费为28%[4] 公司表现 - 2月涨幅前三公司为MINOR INTERNATIONAL(17.4%)、CP AXTRA(7.5%)、IOI集团(4.6%),跌幅前三为联合利华印尼(-35.8%)、Alfamart(-23.6%)、MR DIY(-16.4%)[12] 风险提示 - 东南亚投资面临通货膨胀、汇率、可操作性、社会和文化、自然灾害等风险[4][92]
河南资本市场月报(2025年第2期)-2025-03-28
中原证券· 2025-03-28 15:35
经济运行 - 2025年1 - 2月全国规上工业增加值同比增长5.9%,社会消费品零售总额同比增长4.0%,固定资产投资同比增长4.1%,货物贸易进出口总值同比下降1.2% [10][11][12][13] - 2025年1 - 2月河南规上工业增加值同比增长9.1%,社会消费品零售总额同比增长6.8%,固定资产投资同比增长7.2% [16][18][19] - 2025年1 - 2月中部各省经济回升,河南工业增加值增速9.1%与安徽并列第一,消费增速6.8%居第三,投资增速7.2%居前列 [21][22] 宏观政策 - 2025年1 - 2月金融监管部门出台资本市场建设相关政策,如《国家数据基础设施建设指引》等 [24] - 河南出台《推动2025年第一季度经济“开门红”若干政策措施》等政策 [28] - 中部其他省份发布产业政策,如湖北《聚焦支点建设持续改进提升营商环境行动方案》 [32] 证券市场 - 2月全国信用债融资规模12380.67亿元,河南融资规模247.03亿元,占比回升至2% [34][35] - 2月全国股权融资64.76亿元,河南暂无上市公司实施完成股权融资 [40][41] - 2月河南指数上涨1.56%,跑输上证0.6个百分点和沪深300指数0.35个百分点 [48] 上市公司 - 截至2月底河南有A、H上市公司137家,A股总市值13984.95亿元,环比增长0.86% [56][59] - 2月河南上市公司关注并购重组、股份减持、人事变动等事项 [60] 拟上市公司 - 2月以来河南IPO审核通过尚待发行公司1家,为中船双瑞 [61] - 目前河南申报在审企业1家,为岷山环能,拟融资3.02亿元 [63] 投资建议与风险 - 4月底年报季报披露结束后,关注河南科创属性和业绩高增长上市公司 [65] - 存在全球系统风险不确定性、经济增长和业绩不及预期、市场流动性风险 [3][66]
简评MLF改革:转向多重价位招标,淡化政策利率属性
中诚信国际· 2025-03-28 14:07
货币政策框架调整 - 2024年6月起我国货币政策调控框架持续调整,MLF政策利率属性逐步淡化,2025年3月招标机制转变为多重价格招标,标志其政策利率属性落幕[2] 缓解银行压力 - 2024年四季度大型商业银行净息差降至1.44%,净息差和不良贷款率差值收窄,部分时点为负[4] - MLF转为多重价格招标可满足银行差异化资金需求,降低负债成本,若综合报价利率降低10BP,将节省银行利息支出近41亿元,贡献净息差约0.15BP[4] 央行流动性呵护 - 2024年11月-2025年1月新增非银金融存款分别为1800亿元、 - 3.17万亿元、 - 1.11万亿元,较2023年11月-2024年1月减少5.69万亿元[7] - 截至3月25日,今年政府债券共计发行5.84万亿元,较去年一季度增长45.2%,银行间流动性紧张[7] - 本次MLF自2024年7月后首次恢复超额续作,且首次在操作前日提前公告招标信息,体现央行对流动性的呵护[7]
新兴市场研究专题:图解中企在济世:伊斯兰国家土耳其的市场机遇
东方证券· 2025-03-28 14:01
经济结构与增长 - 2023年土耳其第一、二、三产业增加值分别占GDP的6.2%、28.4%和54.1%,呈服务业占主体地位的经济结构[2][20] - 2002 - 2023年土耳其人均GDP由3608美元提升3.7倍至13243美元,购买力平价下2023年人均GDP超42561美元,2021年后GDP增速稳定在5%以上[2][20] 经济风险 - 净出口拖累经济增长,长期贸易逆差,工业产品出口竞争力弱,部分外资向埃及转移[3][22] - 贸易与财政双赤字下高度依赖金融扩张,受美元加息周期负面影响大,货币与财政政策被动[4][27][29] - 劳动生产率与就业率提升缓慢,劳动市场存在问题,拖累经济复苏[34] 货币危机 - 2018年1月 - 2024年12月土耳其CPI同比从10.35%升至44.38%,2021 - 2023年里拉兑美元分别贬值约44%、30%、50%[35] - 2023年6月起回归常规货币政策,政策利率上调至50%,后降至47.5%,经济政策初见成效[37][38] 外交关系 - 土耳其与西方合作倒退,与美国、以色列在叙利亚等问题上分歧超预期,俄土伊三国集团雏形形成[6][51] - 土耳其与北约、俄罗斯关系复杂,黑海地区存在军事化风险[48] 中企机遇 - 2002 - 2023年土耳其汽车市场规模年化增长率为7%,2023年销量同比增长55.03%至128.87万辆,产量同比增长8.56%至146.84万辆[52][53] - 中国车企在土投资建厂,比亚迪计划2026年底投产,上汽与土方就建厂合作讨论[60][61]
全球货币变局研究三:黄金多大空间:一个参考的数量模型
海通证券· 2025-03-28 13:21
黄金定价模型演变 - 2022年前,黄金价格主要由美元实际利率定价,三因子模型对黄金价格走势解释力度达83%,仅实际利率一个因子便能解释78%的黄金价格波动[9] - 2022年后,三因子黄金定价模型逐渐失效,解释力度从83%回落至19%,全球央行购金成为黄金价格上涨新推手[12] 全球央行购金跟踪 - 用英国黄金出口数据(剔除出口到瑞士用于黄金加工部分)作为全球央行购金代理变量,并对数据进行两年移动平均构建适应性预期[13][15] - 该代理变量与世界黄金协会数据数值与趋势接近,具有一定可靠性[17] 扩展模型效果 - 扩展模型加入全球央行购金行为及与虚拟变量交叉项后,对黄金价格解释力度从45%提升至88%,残差标准差从313美元/盎司下降到145美元/盎司,减小近54%[21] 黄金市场展望 - 长期来看,黄金进入新一轮长期牛市,全球央行购金需求增加是长期趋势,69%的央行认为未来5年黄金储备将继续上升[26] - 主要购金国官方黄金储备水平尚低,中国仅为5.5%,印度为11.4%,新兴市场国家黄金储备有较大增长空间[28] 不同情形金价预测 - 乐观情形下,全球央行年购金规模上升至1300吨/年,通胀预期抬升1%等,金价中枢有望突破3800美元/盎司[30] - 中性情形下,全球央行年购金1200吨,通胀预期抬升0.5%,金价中枢稳定在3200美元/盎司左右[30] - 悲观情形下,金价中枢可能回落至2600 - 2700美元/盎司区间,但概率相对较低[30]
兼评2月企业利润数据:关注欧洲财政转向的对华需求弹性
开源证券· 2025-03-28 12:20
工业企业利润与营收情况 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润累计同比 - 0.3%,前值 - 3.3%;营业收入累计同比 + 2.8%,前值 + 2.1%[2] - 1 - 2月营收累计同比为2.8%,较前值回升0.7个百分点,利润总额累计同比为 - 0.3%,降幅延续收窄[3] 利润格局 - 1 - 2月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用事业的利润占比分别为29.9%、38.1%、21.1%、10.9%,分别较前值变动 - 0.5、+ 0.2、+ 0.0、+ 0.3个百分点[4] - 1 - 2月上游利润累计同比回升1.8个百分点至 - 12.2%,中游利润明显改善,下游利润累计同比下降1.3个百分点至0.8%[4] 库存周期 - 2月名义库存上升0.9个百分点至4.2%,实际库存上升0.8个百分点至6.4%,处于弱补库进程[5] 欧洲财政转向影响 - 3月21日德国通过财政方案,或推动欧洲对华进口回升,2021 - 2024年欧盟对华进口依赖度从8.5%降至4.9%[5] - 欧洲储能2025年新增装机有望达28.7GWh,同比增速28%,电力设备板块有望直接受益[6] - 皮革、化纤长丝、服装、钢铁制品、家具等行业符合“库存低 + 依赖对华进口”特征,2025年2月德国库存分位数分别为22%、59.4%、59.4%、78.6%,2024全年欧盟对华依赖度分别为25.2%、19.5%、15.3%、24.7%[6] 风险提示 - 政策变化超预期;地缘政治反复超预期;美国经济超预期衰退[7]
环球市场动态:上游价格承压拖累内地工企利润增速回落
中信证券· 2025-03-28 11:22
股票市场 - A股周四震荡小幅上涨,沪指涨0.15%,深成指涨0.23%,创业板涨0.24%,科创50指数涨1.12%,两市成交额约1.19万亿元[16] - 港股周四再度走强,恒生指数涨0.41%,国企指数涨0.27%,恒生科技指数涨0.29%,生物医药涨幅居前[12] - 美股三大指数周四下跌,道指跌0.37%,标指降0.33%,纳指跌0.53%,金龙中国指数逆市反弹1.39%[10] - 欧股周四收盘疲软,泛欧斯托克600指数下跌0.68%,英国富时100指数收跌0.74%,德国DAX指数下跌0.89%,法国CAC指数下跌0.57%[10] - 拉美主要两大股市周四上扬,标普墨西哥IPC指数涨1.27%,巴西IBOVESPA指数涨0.47%[10] 外汇/商品市场 - 美国上周原油库存减少330万桶,汽油库存下降140万桶,周四纽约期油升0.39%,布伦特期油升0.33%[27] - 市场忧虑美国关税措施拖累全球经济放缓,资金流向金市避险,纽约期金升1.27%至3,061美元/盎司[27] - 美元指数周四微跌0.20%,日元连跌2天失守151关口,英镑兑美元升0.47%,欧元兑美元回升0.44%[27] 固定收益市场 - 美国国债周四涨跌互现,5s30s利差走阔至62.5bps,2s10s利差走阔至37bps达两个月高点[5] - 亚洲投资级债券利差扩大2 - 4bps,中国投资级债券利差走阔,TMT利差扩大2 - 4个基点[5][29] 行业动态 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额9,109.9亿元,同比下降0.3%,营业收入20.09万亿元,同比增长2.8%[7] - 特朗普宣布对所有进口汽车加征25%关税,将导致美国汽车需求下降,汽车价格平均上涨12.9%[10][24] - 新一批食品安全国标禁止使用“零添加”“无添加”标签,酱油行业竞争关键将转向生产效率[19]
资讯日报-2025-03-28
国信证券(香港)· 2025-03-28 11:12
市场表现 - 3月27日港股三大指数震荡收涨,恒生指数涨0.41%,国企指数涨0.27%,恒生科技指数涨0.29%[5][11] - 3月27日美股三大股指集体收跌,道指跌0.37%,纳指跌0.53%,标普跌0.33%[5][11] - 3月27日东证指数涨近0.1%,日经指数收跌0.6%[11] 行业动态 - 全球AI算力投资热潮迎来拐点,微软取消2GW耗电量数据中心项目,引发费城半导体指数和英伟达股价下跌[13] - 2024年起多家存储芯片原厂宣布15%-25%减产计划,2025年美光确认内存与存储产品涨价10%-15%[14] 公司动态 - 腾讯将以11.6亿欧元投资育碧新子公司获25%股权[14] - 中芯国际2024年营收577.96亿元,同比增长27.7%,净利润36.99亿元,同比下降23.3%[14] - 蔚来汽车启动价值35亿港元(约4.5亿美元)股票配售[14] 政策与事件 - 美国2024年Q4经济增长率上修至2.4%,个人消费支出价格指数上涨2.6%,较预估降0.1个百分点[13] - 欧盟考虑打击美国服务出口报复特朗普25%汽车关税[13]
专题报告:企业盈利回正的两重制约
信达证券· 2025-03-28 11:04
企业盈利现状 - 2025年1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%,PPI累计同比 - 2.2%,企业盈利降幅较去年全年收窄3个百分点,但增速未回正[4] - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3%,营收利润率4.53%为近几年同期低位[7] 制约因素一:增收不增利 - 1 - 2月股份制企业利润同比下降2.0%,私营企业利润总额下降9.0%,存在营收增长、利润下降困境[10] - 工业企业PPI降幅长时间处于2% - 4%区间,营收增长靠工业增加值,反映供给相对需求“过剩”[10] 制约因素二:依赖出口 - 1 - 2月制造业企业利润增速由负转正,主要是装备和原材料制造业,下游消费品制造业利润增速回落[14] - 装备制造业细分行业出口交货值增速均高于5%,工业增加值增速多数两位数,利润增长一定程度依赖出口[15] 风险因素 - 国内政策力度不及预期,地缘政治风险等[21]
离岸中资股的估值已大幅修复,叠加MSCI中国指数的盈利增长被小幅下修
中泰国际· 2025-03-28 10:11
港股市场 - 3月27日恒生指数升95点或0.4%,收报23,578点,恒生科指微升0.3%,收报5,589点,成交2396亿港元,港股通净流入41.4亿港元[1] - 生物医药等板块表现突出,19只生物医药或医疗股份升幅超5%,小米集团下跌4.1%[1] - 维持短期内对港股谨慎看法,认为其在高台区间震荡,看好高股息央国企等[1] 宏观与行业 - 1 - 2月规模以上工业企业营收同比增2.8%,利润总额同比降0.3%,降幅收窄[2] - 泡泡玛特股价周四涨9.2%,两天涨幅21%,布鲁可涨15.8%,创新药板块因集采消息大涨[3] - 新奥能源获大股东提出私有化,作价有34.6%溢价,退市后股权将重新分布[4] 企业研报 - 联邦制药2024年收入137.6亿元,净利润26.6亿元,分别较预测低4.8%与7.8%[5] - 预计2025 - 27E中间体收入26 - 27亿元,原料药收入62 - 64亿元,制剂板块将回升[6][7] - 与诺和诺德合作或获2亿美元首付与最高18亿美元里程碑付款,目标价14.50港元[8][9] 房地产市场 - 上周30大中城市新房成交量209万平方米,同比跌0.9%,一线城市新房累计成交量同比增幅分化[11][12] - 十大城市商品房存销比89.9,低于去年同期和前周,100大中城市土地成交量同比升2.5%[13][14]