报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 无边界割草机器人有望全面替代有边界产品，若割草机器人替代30%手推式+10%骑乘式，无边界割草机器人出货量增长空间超10倍 [3][9][150] - 产品稳定性优、资金体量大、海外本地化运维能力强的企业更具竞争优势，推荐九号公司，以及安克创新和科沃斯 [3][9][150] 整体规模 割草场景解析 - 割草是欧美家庭刚需和草坪护理高频活动，全球约2.5亿私人花园，欧美占72%，暖季草割草季3 - 10月，生长旺季每月割草4 - 6次，雇人割草费用49 - 147美元 [18] - 2024年OPE市场规模预计超300亿美元，割草机占比约37%，手推式+骑乘式割草机市场规模超百亿美元，出货量超2000万台 [23] 增长空间分析 - 2024年割草机器人市场规模预计15亿美元，占割草机整体超10%，出货量约129万台，2024 - 2029年CAGR达13.2% [30] - 无边界割草机器人出货量占比2024年约30%，为38万台左右，正替代有边界产品，富世华2024年销售额下滑、利润率回落 [38] - 无边界割草机器人经济性突出，预计全面替代有边界产品，割草机器人稳态销量达582万台，出货量增长空间分别为351%/1430% [47][49] 竞争格局 传统龙头 - 富世华和宝时得早期在有边界割草机器人市场份额合计超90% [55] - 富世华1995年发布首台太阳能割草机器人，2024年营收484亿瑞典朗克，割草机器人营收72亿瑞典朗克，同比下滑11%，2025年推13款无边界新品，2026年集成太阳能电池板和避障功能 [57][58] - 宝时得1994年成立，2024年Q1德国市场现代渠道割草机器人销售份额约59%，2023年推无边界产品，WORX用纯视觉方案，Kress用网格式RTK+视觉方案 [67] 新锐玩家 - 九号公司2021年首发无边界割草机器人，2024年营收8.6亿元，出货量15万台，采用RTK+视觉技术路径，搭建3000多个分销渠道 [74][75] - 库犸动力2025年春季产品在德法美亚马逊霸榜，采用RTK+视觉技术，爬坡能力强，2025年拓展产品、下拓价格、尝试固态激光雷达产品，销售以线上为主 [81] - 科沃斯割草机器人早期用UWB+双目视觉，后转RTK+视觉/激光雷达+视觉，2024年海外收入和销量分别同比+186.7%/+271.7%，2025年将在美国销售 [83] - 追觅2023年推出首款无边界割草机器人，采用3D高精度激光雷达方案，2024年融入AI视觉技术，2025年出货量达十万台 [85] 新入局者 - 安克创新2025年推新品E15/E18，采用纯视觉方案，配备LED大灯、自动除雾器和AI检测摄像头 [88] - 优必选2025年CES首发智能割草机M10，采用RTK+视觉方案，双参考站解决信号遮挡问题 [89] - 长曜创新、来牟科技、森合创新等初创企业通过差异化产品进入赛道 [92][93] 竞争要素 技术路径 - RTK+视觉是主流技术路径，RTK定位精准但受遮挡影响，视觉成本低但特征点捕捉难，二者互补且成本低 [105] - 激光雷达精度高、抗干扰强，但易受微小障碍物影响、成本高 [108] - 国内厂商中，RTK+视觉主流，也有玩家尝试激光雷达、纯视觉方案 [119] 渠道壁垒 - 割草机器人线下销售占比约80%，先发企业有望构筑壁垒，美国市场渠道集中，进入门槛高 [128][134] - 九号Navimow搭建3000多个分销渠道，覆盖30多个国家，相比库犸动力有先发优势 [140] 售后能力 - 割草机器人对售后/维修能力要求高，宝时得、九号、追觅保修期较长 [142][145] - 企业售后能力考察产品稳定性、资金体量和本地化运维能力，九号和富世华推出租赁服务 [142][148] 投资建议 - 推荐高景气赛道优质龙头九号公司，以及积极布局的安克创新和科沃斯 [9][150]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [5] 报告的核心观点 - 本周CS建筑板块上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，国际工程、中小市值转型标的、洁净室涨幅靠前 [1] - 半导体产业链投资仍景气度较高，建议关注洁净室板块订单兑现 [1] - 固投产业链重点关注中西部基建和重点产业投资带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种以及伊朗停战预期提升后国际工程板块机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 存储扩产预期提升，重点关注洁净室板块投资机遇 - 国内AI需求带动高带宽内存（HBM）需求增长，国产存储加速突围，HBM成为AI训练关键部件，中国企业或两年内实现HBM3E量产，长鑫存储聚焦DDR5和HBM领域，国产厂商在高端HBM市场加速追赶 [13] - 预计2025年HBM收入将近翻倍，2030年前保持33%的复合增长率，届时营收将超DRAM市场总营收的50% [14] - 存储需求增长，国内扩产预期提升，洁净室板块有望受益，美光投资新加坡HBM工程，我国扩展本土内存制造能力，推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [16] - 洁净室板块整体保持较高景气度，2024年柏诚股份新签订单同比增长9.45%，圣晖集成新签订单同比增长11.53%，25Q1在手订单余额同比增长11.89%，亚翔集成2024年新签金额受高基数影响同比减少49.60%，但2025年中标世界先进31.6亿订单 [18] - 从基本面看，2024年亚翔集成收入及利润增速较快，毛利率、净利率高于同行，分红多且稳定，股息率有优势，中期分红可期待，截至2025/6/27，亚翔集成是洁净室板块中2025年估值最低的标的，建议重点关注 [20] - 石油沥青装置开工率回升，本周水泥出货率环比-0.6pct，石油沥青装置开工率环比+1.1pct，反映基建开工整体仍有支撑，近期建筑企业新签订单数据显示核电景气度延续，中国建筑新签合同稳定增长，中国电建、中国化学新签合同降幅缩窄，看好实物工作量加速回暖 [34] 本周行情回顾 - 本周（0623 - 0627）建筑指数上涨3.66%，沪深300板块上涨1.58%，建筑板块跑赢大盘2.08pct，建筑设计、园林工程、专业工程板块涨幅靠前，个股中霍普股份、杭州园林、诚邦股份、农尚环境、北方国际涨幅较为靠前 [4] 投资建议 - 基建实物量改善带来的顺周期机会：关注基建产业链实物工作量转化节奏，重点关注水利、铁路和航空等重大交通领域建设以及四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，推荐四川路桥、浙江交科、安徽建工、山东路桥、陕建股份、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等，建议关注新疆交建、北新路桥、龙建股份、浙江建投等；推荐鸿路钢构，关注三维化学、东华科技、中国化学、航天工程 [44][45] - 重视核电板块、建筑板块转型及新兴业务方向的景气度提升：推荐利柏特、中国核建，建议关注中岩大地；推荐海南华铁，建议关注甘咨询、宁波建工、城地香江；推荐柏诚股份、圣晖集成，建议关注亚翔集成 [46] - 关注重大水电工程、深海经济、低空经济等主题性投资机会：建议关注中国电建、中国能建、中岩大地、五新隧装；推荐中油工程、利柏特，关注海油工程、中海油服，建议关注海底数据中心应用；推荐苏交科、华设集团、设计总院，建议关注深城交、中衡设计、中化岩土 [47]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 近期保险板块行情表现突出，主要因市场风偏上行推动整体估值修复，销售端受预定利率下调等影响保费增速承压但Q2预计边际回暖，资产端债券再投资收益压力减轻、权益市场交投活跃度提升，预定利率下调新单销售有压力但行业利差风险收敛，分红险转型叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，看好保险板块“强beta”属性与“转型alpha”，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 保险指数上涨3.89%，跑赢大盘1.93pct，个股表现分化，阳光+9.57%，太平+8.63%，友邦+5.53%，太保+4.47%，平安+4.06%，财险+3.61%，新华+3.46%，人保+2.82%，国寿+2.39%，10年期国债收益率1.65%，较上周末+1bp[1] 本周动态 - 6月24日蚂蚁集团减持约3375.48万股众安保险股，减持后持股比例降至7.63%[2] - 众安在线增资约39亿港元，配售价18.25港元/股，配售股份占现有已发行H股的15.14%，用于补充资金、支撑金融科技创新投资及一般企业用途[2] - 2025年1 - 5月原保费收入3.06万亿，其中财产险6129亿元，人身险24473亿元[2] 保险近期行情点评 - 销售端受预定利率下调等影响保费增速承压，Q2预计边际回暖，险企推动分红险转型减缓存量“刚兑”压力[3] - 资产端长端利率低位震荡，债券再投资收益压力减轻，“利差损”风险担忧减缓，权益市场交投活跃度提升，险企哑铃型配置策略下成长端有望受益于结构性行情，价值端重视FVOCI类红利资产配置[3] 投资建议 - 预定利率下调新单销售有下行压力，但行业利差风险收敛，分红险转型优化成本结构，叠加渠道降本增效助力负债端经营质量改善，推荐中国太保H、中国人寿H、中国平安H，建议关注中国人保H、中国财险[3] 人身险标的PEV估值 - A股：国寿0.83x、平安0.73x、新华0.71x、太保0.63x[3] - H股：国寿0.36x、平安0.6x、新华0.49x、太保0.43x、阳光0.38x、太平0.24x、友邦1.35x、保诚0.74x[4] 财险标的PB估值 - 财险1.24x、人保A1.39x、人保H0.88x、众安1.19x[4] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 |简称|股价（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）|2027E PE（倍）|2025E PB（倍）|评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国太保|36.96|4.87|4.99|5.10|7.58|7.41|7.25|1.08|推荐| |中国人寿|41.16|3.09|3.19|3.25|13.31|12.92|12.67|2.27|推荐| |新华保险|58.53|6.39|6.93|7.60|9.15|8.45|7.70|2.09|推荐| |中国平安|56.96|7.56|8.14|9.08|7.53|7.00|6.28|1.11|强推| |中国人保|8.76|1.05|1.12|1.25|8.36|7.82|7.03|1.36|推荐|[5] 行业基本数据 |指标|数值|占比%| | ---- | ---- | ---- | |股票家数（只）|6|0.00| |总市值（亿元）|31396.25|3.04| |流通市值（亿元）|21685.25|2.68|[6] 相对指数表现 |时间区间|绝对表现|相对表现| | ---- | ---- | ---- | |1M|7.5%|5.4%| |6M|6.7%|8.2%| |12M|47.2%|33.7%|[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至6月27日当周，国内外重点大炼化项目价差环比均上升，布伦特原油周均价环比下跌 [1][2] - 本周炼油板块原油价格先因地缘冲突升温小幅推升，后因冲突缓和风险溢价回吐而持续下跌，国内成品油价格价差上行，海外价格普跌、价差改善 [1] - 化工板块因成本端下跌明显，化工品盈利整体改善，不同产品价格和价差表现各异 [1] - 聚酯板块产业链价格中枢上行，产品盈利改善，各环节产品价格、价差和开工率有不同变化 [1] - 6家民营大炼化公司近一周股价多数上涨，近一月多数下跌，信达大炼化指数、石油石化行业指数、沪深300指数和brent原油价格自2017年9月4日至2025年6月27日有不同涨幅 [1][110][111] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差跟踪 - 自2020年1月4日至2025年6月27日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.61%，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+11.08%，国外为+30.57% [2] - 截至6月27日当周，国内重点大炼化项目价差为2575.82元/吨，环比+190.23元/吨（+7.97%）；国外为1229.14元/吨，环比+226.59元/吨（+22.60%）；布伦特原油周均价为69.25美元/桶，环比-8.31% [1][2] 炼油板块 - 原油：截至2025年6月27日当周，周前期地缘冲突升温小幅推升油价，后期冲突缓和风险溢价回吐，油价持续下跌，6月27日布伦特、WTI原油价格分别为67.77、65.52美元/桶，较6月20日分别-9.24、-8.32美元/桶 [1][12] - 成品油：国内价格价差上行，海外价格普跌、价差改善。国内柴油、汽油、航煤周均价及与原油价差上升；东南亚市场价格下跌、价差改善；北美市场柴油、航煤价格下跌、汽油价格下跌但价差上升；欧洲市场价格下跌、价差上升 [1][12][23] 化工板块 - 聚乙烯：本周检修装置数量下降，价格震荡上行，价差明显走阔，LDPE、LLDPE、HDPE均价及与原油价差有不同变化 [49] - EVA、纯苯、苯乙烯、MMA：受成本端偏弱影响，价格均小幅下跌，但价差明显改善 [1] - 聚丙烯：本周国内装置检修增多，产量供给缩减，需求端疲软，价格震荡运行，价差明显扩大，均聚、无规、抗冲聚丙烯均价及与原油价差有不同变化 [62] - 丙烯腈、聚碳酸酯：价格持稳运行，价差明显扩大 [1][64] 聚酯板块 - PX：价格以原油价格引导为主，自身供需为辅，原油风险溢价回吐，价格跟随下滑，产品价格小幅下跌，但价差明显扩大，PXCFR中国主港周均价、与原油及石脑油周均价差、开工率有相应变化 [79] - MEG：价格小幅下跌，现货周均价格、华东罐区库存、开工率有相应变化 [84] - PTA：价格小幅上涨，现货周均价格、行业平均单吨净利润、开工率、社会流通库存有相应变化 [91] - 涤纶长丝：成本端推动价格上涨，盈利环比上升，周均价格、行业平均单吨盈利、企业库存天数、开工率有相应变化 [90] - 涤纶短纤：价格小幅上行，周均价格、行业平均单吨盈利、企业库存天数、开工率有相应变化 [103] - 聚酯瓶片：价格小幅上行，现货平均价格、行业平均单吨盈利、开工率有相应变化 [103] 6大炼化公司涨跌幅 - 截止2025年6月27日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.48%）、恒力石化（+1.21%）、东方盛虹（+1.84%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（+2.21%）、新凤鸣（+2.39%） [1][110] - 近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.40%）、恒力石化（-4.42%）、东方盛虹（-6.32%）、恒逸石化（+0.17%）、桐昆股份（-2.12%）、新凤鸣（-3.33%） [1][110] - 自2017年9月4日至2025年6月27日，信达大炼化指数涨幅为+11.70%，石油石化行业指数涨幅为+13.53%，沪深300指数涨幅为+1.98%，brent原油价格涨幅为+29.48% [111]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 本周电子细分行业指数普遍大涨，北美重要个股普涨，英伟达股价再创新高，市值重返全球第一，美光 FY25Q3 收入和毛利率超指引，HBM 收入环比增长约 50%，建议关注海外 AI、国产 AI、果链相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情追踪 电子行业 - 申万电子二级指数年初以来涨跌幅分别为半导体（+2.70%）/其他电子Ⅱ（+6.32%）/元件（+19.38%）/光学光电子（-3.10%）/消费电子（-4.62%）/电子化学品Ⅱ（+7.66%）；本周涨跌幅分别为半导体（+4.55%）/其他电子Ⅱ（+7.88%）/元件（+6.66%）/光学光电子（+3.49%）/消费电子（+3.99%）/电子化学品Ⅱ（+3.53%） [2][8] - 美股年初以来重要科技股涨跌幅分别为苹果（-19.70%）/特斯拉（-19.86%）/博通（+16.18%）等；本周涨跌幅分别为苹果（+0.04%）/特斯拉（+0.46%）/博通（+7.74%）等 [11] 个股涨跌 - 申万半导体板块本周台基股份、泰凌微等涨幅靠前，恒玄科技、澜起科技等跌幅靠前 [16][17] - 申万消费电子板块本周雅葆轩、新亚电子等涨幅靠前，信濠光电、恒铭达等跌幅靠前 [17][18] - 申万元件板块本周中京电子、景旺电子等涨幅靠前，天津普林、东晶电子等跌幅靠前 [18][19] - 申万光学光电子板块本周 ST 瑞德、合力泰等涨幅靠前，联建光电、福光股份等跌幅靠前 [20][21] - 申万电子化学品板块本周唯特偶、菲沃泰等涨幅靠前，强力新材、晶瑞电材等跌幅靠前 [21][22] 重要公告 - 晶丰明源拟授予激励对象 107.3375 万股限制性股票，首次授予 85.8700 万股，预留 21.4675 万股，首次授予激励对象 201 人，授予价格 48.88 元/股 [23] - 隆扬电子拟以支付现金方式分两步购买德佑新材 100%股权，完成后德佑新材将成为其全资子公司 [24] - 伟测科技拟授予 102.10 万股限制性股票，授予价格 27.97 元/股，激励对象 308 人，考核年度为 2025 - 2027 年，各年度有相应营业收入目标 [25] 美光 FY25Q3 主要财务信息 - 美光 FY25Q3 收入 93 亿美元，YoY + 37%、QoQ + 15%，毛利率 39.0%，YoY + 10.9pct、QoQ + 1.1pct，DRAM 收入 71 亿美元，NAND 收入 22 亿美元 [2][26] - 美光预计 FQ4 量产出货 HBM3E 12H，25H2 在 HBM 的份额或达到与 DRAM 份额相当水平 [2] - 美光 FY25Q4 指引显示，收入预计为 107 亿美元 ± 3 亿美元，毛利率 42.0% ± 1.0%等 [30]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 后续市场可能呈现震荡上行行情，绝对收益大级别行情出现可能性小，但结构行情会涌现，建议进行均衡型的ETF配置 [5][67][68] 根据相关目录分别进行总结 A股市场行情概述（2025.6.23 - 2025.6.27） 主要宽基指数 - 排名前三的宽基指数为万得微盘股日频等权指数（6.94%）、北证50（6.84%）、创业板指（5.69%）；后三名是红利指数（-0.51%）、中证红利（0.42%）、深证红利（1.01%） [5][10] 风格指数 - 排名前三的风格指数为成长(风格.中信)（5.21%）、巨潮小盘（4.25%）、小盘成长（4.13%）；后三名是稳定(风格.中信)（0.78%）、大盘价值（0.85%）、国证价值（1.23%） [5][12] 申万一级行业指数 - 排名前三的申万一级行业指数为计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）；后三名是石油石化（-2.07%）、食品饮料（-0.88%）、交通运输（-0.24%） [5][15] A股市场行情展望（2025.6.30 - 2025.7.04） 整体观点 - 震荡上行，注意投资节奏；万得全A指数后续可能上行且震荡，大盘指数向上空间可能不大；成长风格相对占优，红利风格本阶段确定性高，6月底至7月通常表现好，6月结束后银行板块有望止跌反弹；港股走势和A股相似，关注AH溢价指数及A股是否阶段性强于港股 [5][18] 大盘指数宏观模型结果展示 - 大盘指数宏观模型从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度对万得全A指数打分测算，包括低频月度和高频日度宏观模型；截至2025年6月27日，低频月度宏观模型分数是0分，判断6月万得全A指数可能震荡偏强；高频日度宏观模型分数本周从负转正，预测万得全A指数后续可能震荡上行 [24][28] 各大指数技术分析模型结果展示 主要宽基指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中主要宽基指数综合评分前三名是科创50（65.88分）、深证红利（61.92分）、深证成指（57.96分）；后三名是红利指数（22.54分）、上证指数（32.19分）、中证红利（33.35分） [33] - 统计1999 - 2024年主要宽基指数6月平均收益率前三名是科创100（8.41%）、科创50（4.85%）、创业板指（0.91%）；后三名是红利指数（-3.51%）、中证红利（-3.42%）、中证500（-3.03%） [38] - 7月平均收益率前三名是中证500（2.67%）、万得微盘股指数（2.67%）、科创100（2.66%）；后三名是北证50（-4.15%）、中证2000（0.03%）、创业板指（0.32%） [40] 风格指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中风格指数综合评分前三名是国证成长（65.2分）、中盘成长（63.58分）、大盘成长（60分）；后三名是大盘价值（25.2分）、稳定(风格.中信)（26.04分）、国证价值（27.86分） [44] - 统计1999 - 2024年风格指数6月平均收益率前三名是大盘成长（-0.04%）、国证成长（-0.50%）、金融(风格.中信)（-0.95%）；后三名是巨潮小盘（-3.35%）、巨潮中盘（-3.13%）、中盘价值（-2.95%） [49] - 7月平均收益率前三名是金融(风格.中信)（3.14%）、周期(风格.中信)（2.99%）、成长(风格.中信)（2.31%）；后三名是大盘价值（-0.37%）、国证价值（0.19%）、大盘成长（0.31%） [53] 申万一级行业指数模型结果展示 - 截至2025年6月27日，风险趋势模型中申万一级行业指数综合评分前三名是计算机（66.63分）、食品饮料（66.06分）、社会服务（65.34分）；后三名是交通运输（15.93分）、石油石化（19.08分）、银行（28.66分） [56] - 统计1999 - 2024年申万一级行业指数6月平均收益率前三名是食品饮料（0.74%）、非银金融（0.14%）、家用电器（-0.50%）；后三名是农林牧渔（-4.23%）、纺织服饰（-3.43%）、环保（-3.21%） [61] - 7月平均收益率前三名是有色金属（4.21%）、钢铁（3.70%）、国防军工（2.91%）；后三名是家用电器（-0.39%）、计算机（-0.39%）、非银金融（0.08%） [63] 基金配置建议 - 基金配置以ETF为主，筛选时要求基金成立时间满一年且最新一期季报基金规模大于一亿元；建议进行均衡型的ETF配置 [67][68]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池供给阶段性过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降有望带动成本及售价下降、刺激需求，5C快充推进、新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注磷酸锰铁锂、复合集流体等新技术发展，建议关注宁德时代等企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，电网环节成新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期，AI等新兴产业和新能源发展带动电力设备需求增加，建议关注思源电气等企业 [2] - 25年储能有望保持高增态势，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有投资机会，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季或反弹，推荐南网科技等企业 [3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站和新兴市场需求旺盛，产业链低价刺激全球需求，成本降低加速装机落地，新技术迭代注入新动能，重点推荐美畅股份等企业，建议关注通威股份等企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存、库存偏低，叠加宏观政策，制造业有望复苏，推荐汇川技术等企业，建议关注良信股份等企业 [5] - 人形机器人方面，智能化趋势下工厂场景有望率先落地，华为智能平台落地赋能产业，推荐汇川技术等企业，建议关注鸣志电器等企业 [6] - 低空经济方面，政策催化密集，eVTOL落地加速，推荐宁德时代等企业，建议关注万丰奥威等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周上涨4.60%，近一个月上涨2.88%，2025年初至今下跌1.04%；沪深300本周上涨1.95%，近一个月上涨2.23%，2025年初至今下跌0.33%；创业板指本周上涨5.69%，近一个月上涨7.00%，2025年初至今下跌0.81% [9] 新能源汽车行业 - MB钴99.8%周度价格不变，电池级氢氧化锂56.5%周度价格下跌1.6% [10] - 2025年5月新能源汽车销售130.7万辆，同比上涨36.9%，环比上涨6.6%；新能源乘用车销售121.6万辆，同比上涨33.0%，环比上涨7.0% [14] - 2025年5月动力电池装机57.1Gwh，同比上涨61.3%，环比上涨0.9% [15] 光伏行业 - TOPCon电池片 - 182 - 183.75mm周度价格下跌2.1% [18] 风电行业 - 2025年1 - 5月风电新增装机量46.28GW，同比+134.2% [20] - 中厚板周度价格-0.81%，铸造生铁周度价格-0.14%，电解铜周度价格+2.38%，液体环氧树脂周度价格+0.36% [20][21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月23日 - 6月29日）机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数上涨4.9%，跑赢上证指数3.0个百分点，跑赢沪深300指数2.9个百分点，跑输创业板指0.8个百分点 [5][12] - 领益智造举办机器人战略发布会，16家合作伙伴亮相，百台意向订单达成；银河通用完成11亿元融资，宁德时代领投；Grok 4将于7月4日后发布；斯坦德机器人赴港IPO；灵宝CASBOT完成近亿元天使 + 轮融资；非夕科技完成C轮亿级美元融资 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周机器人指数跑赢大盘，中证机器人指数涨4.9%，跑赢上证指数3.0个百分点、沪深300指数2.9个百分点，跑输创业板指0.8个百分点 [5][12] - 展示了机器人各细分板块行情回顾，包括减速器、电机、丝杠、传感器、本体、灵巧手、执行器总成等环节相关公司的市值、本周收盘价、本周涨跌幅、25E归母净利润及25E对应PE等数据 [14][15] 产业动态 - 领益智造举办机器人战略发布会，展示“三位一体”战略布局等成果，16家产业链伙伴参与 [16] - 银河通用完成11亿元融资，宁德时代领投，两年累计融资超24亿元，为具身智能大模型应用推广打开战略协同空间 [18] - 根据马斯克发文，Grok 4将于7月4日后发布，此前Grok 3及其mini版在多方面性能表现出色 [18] - 斯坦德机器人赴港IPO，计划通过“18C章程”在港交所主板挂牌上市，募集资金用于研发、扩展销售服务网络等 [20] - 灵宝CASBOT完成近亿元天使 + 轮融资，助力“技术、产品、场景”闭环融合 [21] - 非夕科技完成C轮亿级美元融资，资金用于扩产、研发及生态拓展 [23] 相关标的 - 人形机器人硬件端核心环节相关标的：丝杠及设备有贝斯特、五洲新春等；减速器有绿的谐波、双环传动等；传感器有安培龙、汉威科技等；电机有鸣志电器、伟创电气等；执行器总成有拓普集团、三花智控等；灵巧手有征和工业、江苏雷利等；机器人本体有博实股份、优必选 [6]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块上涨2.16%，表现优于大盘，各子板块有不同涨幅，铁水日产环比增长且超往年同期，五大钢材品种社会库存周环比下降，厂内库存周环比增加，原料价格整体下跌，样本建筑工地资金到位率微幅回升利于支撑钢材需求 [3][4] - 海外关税影响下出口占比较低的普钢公司受影响小，叠加“稳增长”政策，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善，当前铁水维持高位，普钢吨钢利润可观，普钢公司业绩改善空间大，钢铁板块有望迎来配置良机 [4] - 钢铁行业虽面临供需矛盾等困扰、利润下行，但“稳增长”政策推进下需求总量有望平稳或略增，平控政策预期下供给总量趋紧且产业集中度增强，行业供需总体形势有望平稳，经济高质量发展下高端钢材有望受益，行业产业格局稳中趋好，部分公司处于价值低估区域，存在结构性投资机遇 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块上涨2.16%，表现优于大盘，沪深300上涨1.95%到3921.76，涨跌幅前三的行业分别是计算机、综合、国防军工 [11] - 特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别上涨2.64%、3.70%、1.48%、1.83%、3.29%、5.26% [13][15] - 钢铁板块中涨跌幅前三的分别为银龙股份、广大特材、博云新材 [16] 本周核心数据 供给 - 截至6月27日，日均铁水产量242.29万吨，周环比增加0.11万吨，周环比增加0.05%，同比增加0.98% [25] - 样本钢企高炉产能利用率90.8%，周环比增加0.04百分点；电炉产能利用率54.5%，周环比下降0.04百分点 [25] - 五大钢材品种产量770.3万吨，周环比增加12.04万吨，周环比增加1.59% [25] 需求 - 截至6月27日，五大钢材品种消费量879.9万吨，周环比下降4.33万吨，周环比下降0.49% [33] - 主流贸易商建筑用钢成交量9.9万吨，周环比增加0.13万吨，周环比增加1.29% [33] - 截至2025年6月22日，30大中城市商品房成交面积为227万平方米，周环比增加39.6万平方米 [33] - 截至6月29日，地方政府专项债净融资额为39003亿元，累计同比增加162.22% [33] 库存 - 截至6月27日，五大钢材品种社会库存906.5万吨，周环比下降6.60万吨，周环比下降0.72%，同比下降28.77% [40] - 五大钢材品种厂内库存433.5万吨，周环比增加7.74万吨，周环比增加1.82%，同比下降13.50% [40] 钢材价格 - 截至6月27日，普钢综合指数3344.6元/吨，周环比下降16.49元/吨，周环比下降0.49%，同比下降12.88% [3] - 特钢综合指数6591.1元/吨，周环比下降18.96元/吨，周环比下降0.29%，同比下降4.59% [3] 钢厂利润 - 截至6月27日，全国平均铁水成本为2138元/吨，周环比下降26.0元/吨 [54] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为 -135元/吨，周环比下降3.0元/吨，周环比下降2.27% [54] - 螺纹钢高炉吨钢利润为145元/吨，周环比下降10.0元/吨，周环比下降6.45% [54] - 247家钢铁企业盈利率为59.31%，周环比持平 [54] 期现货基差 - 截至6月27日，热轧板卷现货基差为69元/吨，周环比下降15.0元/吨 [59] - 螺纹钢现货基差为85元/吨，周环比下降13.0元/吨 [59] - 焦炭现货基差为 -105.5元/吨，周环比下降2.5元/吨 [59] - 焦煤现货基差为 -1.5元/吨，周环比下降15.0元/吨 [59] - 铁矿石现货基差为 -8.5元/吨，周环比下降15.5元/吨 [59] 原料价格&利润 - 截至6月27日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为709元/吨，周环比下跌2.0元/吨，周环比下跌0.28% [69] - 京唐港主焦煤库提价为1250元/吨，周环比持平 [69] - 一级冶金焦出厂价格为1440元/吨，周环比下降55.0元/吨 [69] - 独立焦化企业吨焦平均利润为 -46元/吨，周环比下降23.0元/吨 [69] - 铁水废钢价差为 -148.3元/吨，周环比下降31.5元/吨 [69] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 展示了宝钢股份、华菱钢铁等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、P/E等数据，华菱钢铁为信达能源钢铁预测，其他公司业绩预测为同花顺一致预测，首钢资源收盘价和财务单位为人民币，收盘价截至6月27日 [70] 上市公司重点公告 - 首钢股份调整2021年限制性股票激励计划回购价格 [71] - 中信特钢子公司天津钢管为子公司天管国贸提供2.29亿元人民币担保 [72] - 大中矿业“大中转债”于2025年6月26日起恢复转股 [72] - 大中矿业控股股东众兴集团拟向公司提供不超过15亿元额度财务资助 [73] 本周行业重要资讯 - 截至6月24日，样本建筑工地资金到位率为59.11%，周环比上升0.06个百分点，非房建和房建项目资金到位率均上升，有利于支撑钢材需求 [74] - 本周五大钢材品种库存微增1.14万吨至1340.03万吨，社会库存环降，钢厂库存增加，冷轧产量环降，中厚板及螺纹产量增幅达近3%，螺纹总库存环比减少，表观需求回升，五大钢材品种表需较上周下降 [74] - 2025年6月中旬重点钢企生铁日均产量194.8万吨，旬环比下降0.8%，同比下降0.6%；粗钢日均产量214.8万吨，旬环比下降0.5%，同比下降1.7%；钢材日均产量212.1万吨，旬环比上升4.2%，同比上升1.1%；6月中旬重点统计钢铁企业钢材库存量1621万吨，环比上一旬增加42万吨，后续供需矛盾或将增加 [74] - 山西省临汾古县地区安全检查趋严，部分煤矿与洗煤厂暂停拉运，古县有效在产煤矿9座合计产能690万吨，日产原煤仅1.37万吨，近日焦钢企业对部分超低煤种小幅补库，部分地区安全检查趋严利好钢材价格走势 [74]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段适合逢低配置煤炭板块 [11] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断均未改变，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 煤炭板块配置需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息支撑，向上有煤价上涨预期催化，伴随煤价底部确认有望带来估值重塑 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业具备高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，板块投资攻守兼备且性价比高，短期回调后投资价值凸显 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障中长期能源煤炭需求，煤价中枢有望受成本抬升支撑 [12] - 煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产，行业具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济向好、央企市值管理新规落地等因素，优质煤炭公司盈利与成长确定性高 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给端样本动力煤矿井产能利用率92.9%（-1.6个百分点），样本炼焦煤矿井产能利用率82.48%（-2.01个百分点）；需求端内陆17省日耗周环比上升14.50万吨/日（+4.13%），沿海8省日耗周环比下降1.60万吨/日（-0.84%）；非电需求方面化工耗煤周环比上升8.06万吨/日（+1.14%），钢铁高炉开工率83.82%（持平），水泥熟料产能利用率63.36%（-2.56个百分点）；价格方面秦港Q5500煤价收报614元/吨（+4元/吨），京唐港主焦煤价格收报1250元/吨（持平） [11] - 近期重点关注资讯：前5个月全国煤炭采选业利润、营收等数据同比下降；5月份印度动力煤进口大幅上升；前5月国家铁路发送煤炭和电煤数量可观，助力迎峰度夏 [13] 二、本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨1.66%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.95%到3921.76，涨跌幅前三的行业是计算机(8.09%)、综合(7.55%)、国防军工(7.46%) [14] - 本周动力煤板块上涨1.43%，炼焦煤板块上涨1.86%，焦炭板块上涨3.95% [16] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为盘江股份(7.52%)、开滦股份(3.50%)、恒源煤电(3.44%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至6月27日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价660.0元/吨，周环比持平；截至6月25日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为663.0元/吨，周环比持平；截至6月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价669.0元/吨，月环比下跌6.0元/吨 [23] - 动力煤价格：港口动力煤截至6月28日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价614元/吨，周环比上涨4元/吨；产地动力煤截至6月27日，陕西榆林、内蒙古东胜、大同南郊等地价格有不同程度上涨；国际动力煤离岸价截至6月28日，纽卡斯尔、ARA、理查兹港等地价格下跌；国际动力煤到岸价截至6月27日，广州港印尼煤、澳洲煤库提价下跌 [29] - 炼焦煤价格：港口炼焦煤截至6月27日，京唐港、连云港价格周环比持平；产地炼焦煤截至6月27日，临汾、兖州、邢台等地价格周环比持平；国际炼焦煤截至6月27日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价周环比下跌2.6美元/吨 [31] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至6月27日，焦作无烟煤车板价880.0元/吨，周环比持平；截至6月20日，长治潞城、阳泉喷吹煤车板价周环比持平 [41] 四、煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至6月27日，样本动力煤矿井产能利用率为92.9%，周环比下降1.6个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为82.48%，周环比下降2.0个百分点 [48] - 进口煤价差：截至6月27日，5000大卡动力煤国内外价差55.6元/吨，周环比下跌9.0元/吨；4000大卡动力煤国内外价差18.1元/吨，周环比下跌8.1元/吨 [44] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省截至6月26日，煤炭库存较上周上升284.70万吨，周环比增加3.33%；日耗较上周上升14.50万吨/日，周环比增加4.13%；可用天数较上周下降0.20天。沿海8省截至6月26日，煤炭库存较上周上升64.50万吨，周环比增加1.85%；日耗较上周下降1.60万吨/日，周环比下降0.84%；可用天数较上周上升0.50天 [49] - 下游冶金需求：截至6月27日，Myspic综合钢价指数118.5点，周环比下跌0.63点；唐山产一级冶金焦价格1440.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨；全国高炉开工率83.8%，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润为 -46元/吨，周环比下降23.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为145元/吨，周环比下降10.0元/吨；铁水废钢价差为 -402.9元/吨，周环比下降27.1元/吨；纯高炉企业废钢消耗比为13.26%，周环比增加0.0个百分点 [67][68] - 下游化工和建材需求：截至6月27日，湖北、广东、东北地区尿素市场价下跌；全国甲醇、乙二醇、醋酸、合成氨、水泥价格指数下跌；水泥熟料产能利用率为63.4%，周环比下跌2.6百分点；浮法玻璃开工率为75.0%，周环比下跌0.3百分点；化工周度耗煤较上周上升8.06万吨/日，周环比增加1.14% [73][75][78] 五、煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存截至6月27日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降13.0万吨至565.0万吨；55港动力煤库存截至6月20日，55个港口动力煤库存较上周同期增加77.2万吨至7319.8万吨；产地库存截至6月27日，462家样本矿山动力煤库存332.1万吨，周环比下跌16.5万吨 [90] - 炼焦煤库存：产地库存截至6月27日，生产地炼焦煤库存较上周下降36.1万吨至463.1万吨，周环比下降7.22%；港口库存截至6月27日，六大港口炼焦煤库存较上周下降17.7万吨至285.6万吨，周环比下降5.84%；焦企库存截至6月27日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周增加13.0万吨至678.6万吨，周环比增加1.95%；钢厂库存截至6月27日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周增加6.6万吨至781.2万吨，周环比增加0.85% [91] - 焦炭库存：焦企库存截至6月27日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降7.2万吨至73.7万吨，周环比下降8.90%；港口库存截至6月27日，四港口合计焦炭库存较上周下降3.0万吨至200.1万吨，周环比下降1.49%；钢厂库存截至6月27日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌6.45万吨至627.75万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至6月27日，波罗的海干散货指数(BDI)为1521.0点，周环比下跌168.0点；截至6月26日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量120.2万吨，上周周度日均发运量120.6万吨，周环比下跌0.36万吨 [106] - 环渤海四大港口货船比情况：截至6月27日，环渤海地区四大港口库存为1317.0万吨（周环比下降205.80万吨），锚地船舶数为17艘（周环比下降67艘），货船比（库存与船舶比）为20.3，周环比下降2.79 [104] 七、天气情况 - 截至6月27日，三峡出库流量为17800立方米/秒，周环比下降1.66% [112] - 未来10天（6月28日 - 7月7日），主要降雨区分布广泛，部分地区降水量偏多或偏少，有强对流天气 [112] - 未来两周，主雨带北抬，华北、东北及西北地区东部降雨增多，有强对流天气 [112] - 未来11 - 14天（7月8 - 11日），部分地区有不同程度降水 [112] 八、上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [113] - 本周重点公告：美锦能源部分可转债募集资金投资项目延期；盘江股份控股股东增持公司股份时间过半且增持计划未完成；山西焦煤2025年度跟踪评级报告维持主体及债项上次评级结论；美锦能源美锦转债预计触发转股价格向下修正条件；电投能源霍林河坑口发电公司脱硫系统检修维护项目采购方式暨关联交易获批 [114][116][117][118][120] 九、本周行业重要资讯 - 泰国5月动力煤进口量环比大增，创一年来新高，1 - 5月累计进口量同比下降 [121] - 陕西5月份产煤6243.05万吨，截至5月底产量同比增长，售价环比和同比下降 [121] - 国能黄骅港务截至6月19日煤炭进港、出港量双双突破亿吨大关，采取多项措施保障运行 [121] - 5月俄罗斯煤炭产量环比延续跌势，1 - 5月累计产量同比增长 [121] - 1 - 5月全国煤炭开采和洗选业实现利润同比下降，营收、成本等数据也有不同变化 [122]