投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司盈利能力改善和海外市场拓展潜力 [4] 核心观点 - 2025年上半年营业收入5.39亿元同比增长1.54% 归母净利润1.26亿元同比增长24.83% 扣非归母净利润1.09亿元同比增长22.60% [1] - 盈利能力显著改善 25H1毛利率同比提升0.75pct至47.82% 净利率同比提升4.36pct至23.30% [3] - 费用管控成效显著 销售费用率同比下降0.94pct至11.89% 管理费用率同比下降0.14pct至5.68% 研发费用率同比下降1.58pct至9.67% [3] - 海外业务拓展取得进展 25H1海外营收同比增长8.40%至0.27亿元 毛利率59.88% [3] - 公司拟每10股派发现金红利1元（含税） [1] 财务表现 - 2025年第二季度营收2.95亿元 同比增长2.34%环比增长21.46% 归母净利润0.73亿元 同比增长32.58%环比增长40.66% [1] - 各业务板块毛利率全面提升：电力监控及变电站业务毛利率48.34%（+1.03pct） 能效管理业务毛利率48.39%（+0.73pct） 电量传感器业务毛利率45.34%（+0.06pct） 消防及用电安全业务毛利率47.98%（+0.69pct） 企业微电网其他业务毛利率45.93%（+0.83pct） [2] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为2.38/2.84/3.35亿元 对应EPS分别为0.95/1.13/1.34元 [4] - 估值水平合理 当前股价对应2025-2027年PE分别为26/22/18倍 [4] 业务发展 - 国内市场聚焦新能源、新电改、虚拟电厂等景气行业大力推广 [3] - 海外市场以新加坡为中心辐射东南亚 同时布局欧洲、中东、非洲等地 [3] - 产品升级持续推进 EMS2.0和EMS3.0产品持续推广 [3] - 海外营收占比提升 降本增效措施逐渐体现 [3] 市场表现 - 当前股价24.69元 总市值61.92亿元 总股本2.51亿股 [6] - 近一年股价表现优异 绝对收益率达54.49% 相对收益率20.54% [8] - 一年股价波动区间14.66-26.43元 [6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 认为公司具备穿越周期的能力 若行业右侧出现其仍是竞争格局改善的核心受益标的[1][10] 核心观点 - 25H1归母净利润27亿元同比下降63.5% 营收增长承压 结转毛利率仍在筑底阶段[1][2] - 销售排名保持行业第一 增量项目销售占比提升至65% 投资端拿地力度显著提高[1][9] - 通过"调转换退"盘活存量土地资源 融资成本持续下降至2.89% 成功发行国内首单现金类定向可转债[1][10] - 资产经营稳步发展 商业资产开业面积573万平方米 物业服务在管面积8.34亿平方米[10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.36/0.38/0.53元 市场对减值压力的担忧有望缓释[1][10] 财务表现 - 25H1营收1169亿元同比下降16.1% 营业利润98亿元下降29.7% 归母净利润27亿元下降63.5%[2] - 毛利率14.6%较24H1下降1.4个百分点 三费费率5.7%上升0.6个百分点[2] - 合同负债3336亿元 对24年营收保障倍数1.07倍[3] - 预计2025年营收2805亿元同比下降10% 2026年2580.6亿元下降8% 2027年2593.5亿元持平[4] 销售与投资 - 25H1销售签约面积714万平方米下降25.2% 签约金额1452亿元下降16.2%[9] - 新拓展项目26个 总地价509亿元同比上升304% 投资力度35.1%同比上升27.8个百分点[9] - 土地储备5855万平方米 可覆盖3.3年销售 其中增量项目占比15%[9][10] 融资与现金流 - 有息负债融资成本2.89%下降21BP 直接融资占比21.53%提升1.5个百分点[10] - 成功发行85亿元定向可转债 6年期综合成本2.32%[10] - 25H1回笼金额1448亿元 综合回笼率100%[10] 资产经营 - 商业经营类资产收入25亿元同比增长12.5%[10] - 保利物业营收83.9亿元增长6.6% 归母净利润8.9亿元增长5.3%[10] - 第三方物管收入27.78亿元增长19.9%[10] 估值数据 - 当前股价8.22元 总市值984亿元[5] - 2025年预测PE22.9倍 PB0.5倍[4][5] - 每股净资产16.6元 ROE(TTM)0.1% 资产负债率73.5%[5]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 成都银行存贷款保持高增长 资产质量优异 在行业信贷增速放缓背景下表现突出[1][2] - 2025年上半年营收同比增长5.91% 拨备前利润同比增长6.84% 归母净利润同比增长7.29%[1] - 规模扩张 其他非息收入增长和成本收入比下降对业绩形成正贡献 净息差和中收形成拖累[1] - 单季度看 25Q2净息差拖累程度大幅下降 中收拖累增加 拨备贡献由正转负[1] 业绩表现 - 2025H1总资产达1.37万亿元 同比增长14.32% 增速环比回升1.07个百分点[13] - 贷款总额8334.15亿元 同比增长17.96% 增速环比回升1.05个百分点[13] - 存款总额9834.81亿元 同比增长14.80%[13] - 净息差1.62% 较2024年末回落4个基点 息差稳定性好于同业[2][13] - 年化ROE达15.88% 杠杆率为15.74倍[13] 资产负债结构 - 资产端贷款占比60.73% 投资类资产占比29.14%[37] - 负债端存款占比71.67% 发行债券占比14.22%[38] - 公司贷款同比增长15.62% 个人贷款同比增长12.85%[2][40] - 个人消费贷款同比增长26.13% 个人住房贷款同比增长11.67%[2][40] - 个人存款同比增长24.59% 增速环比回升1.1个百分点 公司存款同比仅增长5.69%[2][39] 息差与定价 - 生息资产收益率3.57% 较2024年上半年下降31个基点[13] - 计息负债成本率1.98% 较2024年上半年下降30个基点[13] - 公司贷款收益率4.26% 个人贷款收益率3.12%[36] - 对公存款付息率1.50% 个人存款付息率2.35%[36] 资产质量 - 不良贷款率0.66% 环比持平 为已披露业绩银行中最优水平[2][41] - 关注贷款率0.44% 环比回升3个基点[2] - 逾期贷款率0.77% 较2024年末回升7个基点[2][41] - 拨备覆盖率452.65% 环比仅下降3.35个百分点[2][41] - 不良净生成率0.17% 环比下降0.09个百分点[2] 非息收入 - 其他非息收入同比增长9.72% 投资收益为主要正贡献[2][32] - 手续费及佣金净收入同比下降45.1% 理财手续费收入减少是主要拖累[3][14] 资本充足率 - 核心一级资本充足率8.61% 一级资本充足率9.24% 资本充足率13.13%[13][44] - 风险加权资产增速15.77%[13] 股东结构 - 成都交子金融控股集团有限公司持股20.00% 为第一大股东[4][52] - HONG LEONG BANK BERHAD持股17.78% 香港中央结算有限公司持股5.83%[52]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价的PE分别为12 3/10 7/9 8倍 [3] 核心观点 - 新能源与无人矿卡双轮驱动 技术赋能与出海战略共筑高成长 [3] - 2025H1营收31 69亿元同比增长12 69% 归母净利润3 21亿元同比增长8 25% 毛利率19 78%同比增长1 23个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8 58/9 80/10 77亿元 对应EPS为1 86/2 12/2 33元/股 [3] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润3 18亿元同比增长10 09% [3] - 预计2025年营业收入66 30亿元同比增长7 9% 2026年73 13亿元同比增长10 3% 2027年81 90亿元同比增长12 0% [6] - 预计毛利率持续提升 2025E-2027E均为22 2% [6] - ROE保持较高水平 2025E-2027E分别为23 6%/22 5%/20 9% [6] 业务进展 - 新能源矿卡渗透加速 国家能源集团新疆矿区58台无人驾驶矿卡投入运营 其中52台为纯电动车型 累计安全运行50万公里 [4] - 行业高增长预期 预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡达10000辆 2023-2026年复合增速106 78% [4] - 高毛利产品放量 宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率约20% 高于传统油车 2025H1宽体自卸车毛利率同比增长1 42个百分点 [4] 战略布局 - 与易控智驾等无人驾驶企业合作 负责整车及线控底盘研发生产 无人驾驶公司提供智驾系统 [5] - 参与易控智驾D轮融资 投资3000万元持股646,991股占比0 62% 易控智驾已向港交所递交IPO申请 [5] - 合作模式包括为客户生产预留无人驾驶系统接口的车辆 [5] 估值指标 - 当前股价22 80元 总市值105 23亿元 流通市值79 25亿元 [3] - 2025E-2027E的P/E分别为12 3/10 7/9 8倍 P/B分别为2 9/2 4/2 0倍 [6] - EV/EBITDA持续下降 2025E-2027E分别为7 8/6 1/5 4倍 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于新游预期及增效举措推行[1][3] 核心观点 - 2025H1业绩大幅增长 营收36.91亿元(同比+33.74%) 归母净利润5.03亿元(同比+384.52%) 扣非归母净利润3.18亿元(同比+235.12%)[3] - 单Q2营收16.68亿元(同比+16.57%) 归母净利润2.01亿元(同比+236.65%) 扣非归母净利润1.55亿元(同比+301.08%)[3] - 毛利率同降8pct至57% 主要系低毛利影视业务收入占比提升 期间费用率同降26pct至43% 净利率同升18pct至14%[3] - 上调2025-2027年盈利预测至10.12/19.93/23.01亿元(前值7.88/14.35/16.22亿元) 对应PE分别为31.4/15.9/13.8倍[3] 游戏业务表现 - PC端网游营收18.52亿元(同比+70.51%) 毛利率68.6%(同比-0.8pct)[4] - 移动端网游营收9.68亿元(同比-33.04%) 毛利率71.29%(同比+3.7pct)[4] - 《女神异闻录:夜幕魅影》海外公测表现亮眼 首日登顶多地iOS免费榜及Steam全球下载榜 冲入日本iOS畅销榜TOP3[4] - 《诛仙2》上线首日登顶iOS游戏免费榜[4] - 《异环》6月底开启国内二测及海外首测 国内玩家延续好评 海外平台声量达18.6亿[4] 影视业务表现 - 2025H1影视业务营收7.67亿元(同比+756%) 扣非归母净利润2293万元 同比扭亏为盈[4] - 坚持"提质减量"策略 聚焦精品化平台定制剧 上半年播出《千朵桃花一世开》等多部剧集[4] - 短剧业务表现突出 《夫妻的春节》成为2025年全网首个观看人数破亿的微短剧[4] - 行业迎"广电二十一条"利好 储备长剧众多 短剧进军红果、抖音双平台[4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入71.22/101.82/108.05亿元 同比增长27.9%/43.0%/6.1%[5] - 预计2025-2027年归母净利润10.12/19.93/23.01亿元 同比增长178.6%/96.9%/15.5%[5] - 预计2025-2027年毛利率58.3%/66.5%/66.3% 净利率14.2%/19.6%/21.3%[5] - 预计2025-2027年ROE 15.7%/26.5%/25.1%[5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6][42] 核心观点 - 渠道精耕转型升级 零售新业态模式成熟并快速复制 工程端聚焦厂房及酒店等重点赛道布局 [4][42] - 经营改善持续兑现 收入同比展现韧性 利润实现高速增长 [1][9] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年EPS分别为1.63元/股、2.08元/股、2.74元/股 [4][42] 财务表现 - 2025H1营收58.2亿元 同比微增0.97% 归母净利润4.4亿元 同比大幅增长107.5% [1][9] - 扣非归母净利润2.9亿元 同比激增268.5% 超出业绩预告中枢 [1][9] - Q2单季营收36.9亿元 同比微降0.2% 归母净利润3.3亿元 同比增长103% [1][9] - 2025H1综合毛利率32.4% 同比提升3.7个百分点 Q2毛利率达33.1% 同比提升4.3个百分点 [3][34] - 期间费用率23.7% 同比下降1.57个百分点 其中销售/管理/财务/研发费用率分别下降0.86/0.1/0.38/0.22个百分点 [3][34] - 经营性净现金流3.5亿元 同比转正并大幅增长 收现比1.07 付现比1.10 [3][38] - 应收账款票据+其他应收款+合同资产38.7亿元 同比减少7.4亿元 资产负债率76.5% 同比下降4.45个百分点 [3][38] 业务分析 - 家装墙面漆收入15.7亿元 同比增长8.4% 销量增长5.4% 均价5.92元/kg 上涨2.8% 实现量价双增 [2][12][15] - 工程墙面漆收入17.9亿元 同比下降2.3% 销量增长6.7% 均价3.35元/kg 下降8.4% [2][12] - 基材辅材收入17.3亿元 同比增长10.4% 防水卷材收入4.6亿元 同比下降28.6% 装饰施工收入1.2亿元 同比下降23.2% [2][15] - Q2家装墙面漆收入同比增长8.7% 工程墙面漆收入下降7.1% 基材辅材收入增长13.8% 防水卷材收入下降32.5% [15] 盈利预测 - 预计2025年营业收入130.49亿元 同比增长7.8% 2026年143.72亿元 增长10.1% 2027年162.67亿元 增长13.2% [5][44] - 预计2025年净利润8.6亿元 同比增长159.2% 2026年10.96亿元 增长27.4% 2027年14.44亿元 增长31.8% [5][44] - 预计2025年ROE达27.6% 2026年29.9% 2027年32.9% [5][44] - 预计2025年PE为31.2倍 2026年24.5倍 2027年18.6倍 [4][5][44]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5][18] 核心观点 - 2025上半年营业收入1169亿元同比下降16.1% 归母净利润27亿元同比下降63.5% 主要受房地产项目结转规模下降和结转项目盈利能力下降影响 [1][8] - 销售金额1452亿元同比下降16.3% 销售面积714万平方米同比下降25.2% 但仍保持行业龙头地位 [1][12] - 销售回笼资金1448亿元 综合回笼率达100%同比提升15个百分点 当期销售回笼率65.3%同比提升9个百分点 [1][12] - 2021年及以前存量项目签约销售394万平方米（占比35%） 销售金额514亿元 新完成"调转换退"51万平方米 [1][12] - 新增26个核心城市项目 总地价509亿元 计容面积228万平方米 拓展金额权益比87%保持高位 [2][13] - 货币资金余额13856亿元占总资产10%以上 另有593亿元已售待回笼资金 [2][16] - 三年以上到期有息负债占比42.8%提升3.2个百分点 一年内到期负债占比21.4%下降2.9个百分点 [2][18] - 融资成本降至2.89% 资产负债率73.5% 扣除预收款资产负债率63.3% 净负债率59.6% [2][18] 财务预测 - 预计2025年营业收入2842亿元同比下降8.8% 2026年2723亿元同比下降4.2% [3][4] - 预计2025年归母净利润52亿元同比增长3.2% 2026年53亿元同比增长3.1% [3][4] - 对应2025年EPS 0.43元 2026年EPS 0.44元 [3][4] - 当前股价对应2025年PE 19.1倍 2026年PE 18.5倍 [3][4] - 预测毛利率维持在13%左右 EBIT Margin约5.9%-6.1% [4][19] - ROE预计从2024年2.5%逐步提升至2027年3.1% [4][19] 土地储备 - 待售项目计容面积5855万平方米较年初下降403万平方米 [2][13] - 增量项目待售894万平方米较年初下降84万平方米 [2][13] - 8个新项目已实现首开销售签约超40亿元 8个项目通过土地置换加速存量问题化解 [2][13]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 2025年上半年营收12.93亿元同比增长14.02% 归母净利润0.76亿元同比增长906.32% [7][8] - 铝模租赁业务收入7.18亿元同比增长9.22% 毛利率36.40%同比提升8.06个百分点 [7][8] - 境外收入同比增长27.31% 收入占比23.8%同比提升2.5个百分点 [7][8] - 布局AI+量子计算新材料研发 新型隔热/防火材料已形成战略合作与订单 [7][8] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.36/2.89亿元 同比增长142.0%/32.6%/22.3% [6][7][8] - 2025年上半年毛利率28.66%同比提升4.22个百分点 期间费用率19.22%同比下降1.24个百分点 [8] - 经营性现金流净流入1亿元 同比多流入2.49亿元 收现比98.88%同比提升16.59个百分点 [8] - 2025年预测PE 32.9倍 2027年下降至20.3倍 [6][7][8] 业务结构 - 铝模租赁毛利率36.40% PC系列产品毛利率19.34% [7][8] - 境内收入同比增长10.43% 毛利率26.63% 境外毛利率35.16% [7][8] - 应收账款17亿元较年初增长1.33% 存货3.4亿元较年初增长9.81% [8] 增长预测 - 2025-2027年营收预测27.94/31.28/35.36亿元 增速10.5%/12.0%/13.0% [6][9] - ROE从2024年4.8%提升至2027年15.0% [6][9] - 毛利率从2024年25.4%持续提升至2027年29.6% [9]

投资评级 - 维持A股"买入"评级 当前价11.95元 [4][6] - 维持H股"买入"评级 当前价9.59港元 [4][7] - A股对应2025年PE为16倍 H股对应2025年PE为11倍 [4][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入285.37亿元 同比增长41.26% [1] - 归母净利润14.88亿元 同比增长7.26% [1] - 2025Q2营业收入190.65亿元 同比增长44.18% 环比增长101.28% [1] - 2025Q2归母净利润9.19亿元 同比减少12.80% 环比增长61.78% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润32.21/41.36/48.36亿元 上调幅度23%/35%/43% [4] 风机销售业务 - 2025H1对外销售机组容量10.64GW 同比上升106.60% [2] - 6MW及以上机型销售容量8.67GW 同比上升187.01% [2] - 4MW-6MW机组销售容量1.95GW 同比下降7.47% [2] - 风机及零部件销售毛利率7.97% 同比上升4.22个百分点 [2] - 在手外部订单51.81GW 同比增长45.58% [2] - 海外订单7.36GW 同比增长42.27% [2] 风电服务业务 - 2025H1风电服务收入28.96亿元 [3] - 后服务收入17.55亿元 同比增长9.56% [3] - 国内外后服务业务在运项目容量近46GW 同比增长37% [3] 风电场投资业务 - 全球累计权益并网装机容量8.65GW [3] - 2025H1国内机组平均发电利用小时1255小时 超全国平均水平168小时 [3] - 实现发电收入31.72亿元 [3] - 转让权益并网容量100.2MW 实现投资收益1.43亿元 [3] - 权益在建风电场容量3.71GW [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入78,622/84,842/90,719百万元 增长率38.66%/7.91%/6.93% [5] - 预计2025-2027年EPS 0.76/0.98/1.14元 [5] - 预计2025-2027年ROE 7.83%/9.33%/10.09% [5] - 预计2025年毛利率13.4% 2027年提升至14.2% [14] - 预计2025年归母净利润率4.1% 2027年提升至5.3% [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.40元 基于2026年23倍PE估值[2][5] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.23/0.80/1.00元（原预测0.70/1.01/1.41元）[2] - 2025年预计营收12.23亿元（同比+0.3%）归母净利润1.46亿元（同比+140.8%）[4] - 2026-2027年营收增速预计提升至5.0%-5.9% 毛利率从28.3%逐步回升至29.6%[4] 业务表现 - 2025H1营收49.4亿元（同比-20.6%）归母净利润0.1亿元（同比-85.7%）主因集采政策及业务结构调整[10] - Q2业绩显著改善：营收25.7亿元（环比+8.7%）归母净利润0.3亿元（环比+248.9%）[10] - ICL业务结构优化：三级医院收入占比达49.3%（同比+8.3pct）特检收入占比47.5%（同比+3.7pct）带动诊断服务毛利率提升至33.1%（同比+0.8pct）[10] - 渠道产品收入32.3亿元（同比-17.5%）其中国产品牌占比提升至17.6%[10] - 自有产品收入1.8亿元（同比+6%）新增6个二类证和11个一类证[10] 新兴增长点 - 海外业务突破：越南迪安获ISO 15189认证 协同国内IVD企业开拓中东市场[10] - AI医疗全栈布局：在AI+CDSS、健康管理、CRO及数据资产化四大方向取得先发优势[10] - 组织病理AI诊断系统PathoInsight-H获二类医疗器械注册证[10] - 预计2025-2027年数智产品营收年复合增速超100%[10] 财务健康度 - 经营性净现金流2.8亿元（同比+199.6%）主因成本费用控制及回款管理优化[10] - 应收账款余额69.3亿元（同比-19.1%）[10] - 2025年预计ROE回升至2.2% 2027年提升至8.3%[4] 同业对比 - 可比公司2026年平均PE为23倍 报告公司2026年PE为20.8倍低于行业平均[11]