投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 报告认为金宏气体作为综合性气体服务商，通过夯实大宗气体业务根基、深化半导体客户绑定、保障氦气供应以及拓展现场制气项目，有望实现稳健增长并贡献利润弹性 [5][6][10] 业务分析 - **大宗气体业务**：公司是综合性气体服务商，销售额连续多年在协会民营气体企业统计中位列首位，大宗气体业务是其“压舱石” [5] - **大宗气体区域扩张**：公司在巩固长三角市场优势基础上，纵深推进跨区域布局，升级改造泰州光明、新布局启东金宏等站点 [5] - **大宗气体海外拓展**：2025年3月完成对新加坡CHEM-GAS公司的收购，快速切入东南亚大宗零售气体市场，并依托该平台辐射越南、泰国等周边国家 [5] - **特种气体半导体客户**：公司超纯氨、氧化亚氮、高纯二氧化碳、氦气等特种气体产品已稳定供应多家半导体头部企业 [5] - **高纯二氧化碳业务机遇**：高纯二氧化碳是7/14/28nm先进制程超临界清洗唯一适配介质，无低成本替代方案，近期因上游开工率下降导致供应短缺，可能影响三星电子、SK海力士的先进DRAM及NAND生产，公司产品已通过第三轮测试并进入对SK海力士的正式供应阶段 [5] - **含氟特气进展**：公司积极推进六氟丁二烯（规划产能200吨/年）、一氟甲烷、八氟环丁烷等新产品的试生产，相关产品已顺利供应部分半导体客户 [5] - **氦气供应保障**：公司具备稳定的海外氦气气源保障，2025年底以相对较低价格锁定了稳定资源，同时新疆BOG提氦项目预计2026年三季度进入试生产，将提升自主供应能力 [5] - **氦气客户与生产**：公司配备氦气提纯装置，具备6N氦气的生产与销售能力，产品已稳定供应中芯国际、北京某先进制程半导体公司等数十家半导体客户，并自2026年一季度起向宁德时代供应高纯氦气 [5] - **现场制气业务扩张**：2025年完成对金宏皆盟（原汉兴气体）和淮安圣马的收购，并成功签约西班牙现场制气项目，实现欧洲市场关键突破 [5] - **现场制气项目进展**：浙江莱宝显示、汕尾信利、芯业时代等电子大宗载气项目已于2025年实现陆续供气，2026年第一季度已开始持续贡献营收与利润；山东睿霖高分子空分项目、营口建发空分项目预计2026年年底前陆续进入试生产状态 [5][6] 公司治理与激励 - 公司于2026年6月26日发布限制性股票激励计划，拟向204名激励对象授予588.01万股，授予价格为23.00元/股，其中83.14%的激励份额分配至189名核心业务人员 [10] - 激励计划设置了营收增长率与净利润增长率的双重业绩考核指标，达成其一即可按比例解除限售，100%解除限售的条件为：2026年营业收入不低于31.9亿元或净利润不低于1.85亿元；2027年营业收入不低于36.1亿元或净利润不低于2.11亿元 [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为33.10亿元、39.56亿元、46.74亿元，同比增长率分别为19.21%、19.52%、18.16% [7] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.25亿元、2.95亿元、3.67亿元，同比增长率分别为70.63%、31.01%、24.51% [7][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.42元、0.55元、0.69元 [7] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年毛利率分别为32.39%、33.13%、33.50%，净利率分别为7.29%、7.99%、8.42%，ROE分别为7.04%、8.98%、10.84% [7][11] - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为90.50倍、69.08倍、55.48倍 [7][10] - **可比公司**：报告选取广钢气体、华特气体、杭氧股份作为可比公司 [10] 基本数据 (截至2026年7月9日) - 收盘价：38.05元 [3] - 总市值：20,371.39百万元 [3] - 总股本：535.38百万股 [3] - 资产负债率：53.50% [3] - 每股净资产：6.73元/股 [3]

证券研究报告 | 2026年07月10日 招商证券（600999.SH） 构建募投闭环，直投成就业绩超预期 | 公司研究·公司快评  | | |  | 非银金融·证券Ⅱ | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 证券分析师： | 陈莉 | 0755-81981575 | | chenli@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522080004 | 事项： 公司公告：2026 年 7 月 7 日，招商证券发布 2026 年半年度业绩预增公告，公司预计 2026 年上半年归母净 利润区间 100–110 亿元，同比增加 93%–112%。 国信非银观点：对于招商证券：1）公司 2026 年上半年业绩大幅预增，预计实现归母净利润 100-110 亿 元，同比大增 93%-112%，业绩高增核心驱动力来自直投板块收益集中兑现。公司充分发挥"保荐 + 直投" 一体 ...

深化光电融合，半导体业务多点突破。公司坚定践行"光学与半 导体工艺深度融合"的发展路径，积极优化业务与收入结构，前瞻性布 局半导体声光学、半导体微纳电路（以 MEMS 为主）、半导体封测、玻 璃晶圆精密加工、精密光学、微纳光学及智慧终端制造等业务领域， 通过多元化布局持续优化客户结构、完善产业链上下游协同，显著提 升了公司整体抗风险能力与经营韧性。各业务线产业化落地节奏清 晰：半导体声光学板块，多品类实现量产迭代，第一、二代超声波指 纹芯片整套声学层及后道封测工艺已进入全面量产阶段，第三代对应 工艺同步启动开发；图像传感器（CIS）光路层解决方案中，采用 I 线 光刻制程的产品已实现量产，采用 KrF 光刻制程的更高像素产品处于 开发阶段；环境光芯片光路层第一代（两通道）、第二代（多通道）均 已批量生产；多通道色谱芯片光路层采用不同工艺路线持续向多家客 户送样，已获得部分客户认可，可应用于手机逆光拍照、色温感知、 医疗等多元场景。微纳电路板块，核心产品突破明确，SAW 滤波器晶 圆已实现批量生产；射频 BAW 滤波器谐振器性能通过客户验证，正式 启动全流程工程样品制备；Micro LED 项目全流程工艺开发落 ...

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 公告点评 | 电子 | 2026/07/10 京东方 A（000725.SZ） 显示主业推动业绩高增，玻璃基板产业化加速落地 [Table_Summary] 公司发布 26 年半年度业绩预告，26H1 公司预计实现归⺟净利润 50.00~55.00 亿元，同比增⻓ 54.00%~69.00%，预计实现扣非归⺟净利润 30.80~33.10 亿元，同比增⻓35.00%~45.00%；26Q2 预计实现归⺟净利润 32.93~37.93 亿元，同比增⻓101.65%~132.27%，环比增⻓92.87%~122.16%； 预 计 实 现 扣 非 归 ⺟ 净 利 润 16.42~18.72 亿 元 ， 同 比 增 ⻓ 76.47%~101.20% ， 环 比 增 ⻓ 14.17%~30.16%。业绩增⻓的主要原因是公司保持显示领域领先优势，高端产品出货量持续增加。 显示主业盈利显著提升，产品结构持续优化。根据 26 年半年度业绩预告披露，LCD 方面，伴随海外 落后产能逐步退出，行业供给格局优化，持续践行"按需生产"，供需关系进一步改善。26 年 1 ...

个股表现 2025-07 2025-09 2025-11 2026-02 2026-04 2026-07 -1% 28% 57% 86% 115% 144% 173% 202% 231% 260% 289% 美利信 机械设备 证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |首次覆盖 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:徐铭婉 SAC 登记编号:S1340526050001 Email:xumingwan@cnpsec.com 美利信(301307) 匠心铸魂，智启新程 l 投资要点 通信基站铝合金精密压铸件领域最具竞争力的企业之一。在通信 领域，5G 通信基站和储能壳体大型铝合金压铸件结构复杂，精度要求 较高，这类压铸件的一体化压铸成型对模具设计生产和压铸工艺等均 有较高的要求，对新进入该领域的厂商形成了较高的壁垒。公司是国 内为数不多的能够为客户提供 5G 通信基站和储能壳体大型结构件从 模具设计制造、压铸生产直至精密机械加工和表面处理等全流程解决 方案的企业之一，得 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价152.13港元 [5][10] - 核心观点：创科实业作为全球电动工具领导者，依靠品牌力、平台生态、渠道深度和运营效率实现稳健增长，并积极开拓AI数据中心等新增长曲线 [2][10][22] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为164.8亿、177.0亿、189.2亿美元，同比增速分别为+8.0%、+7.4%、+6.9% [4][10][15] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.2亿、16.0亿、17.8亿美元，同比增速分别为+18.4%、+12.7%、+11.3% [4][10][15] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.78、0.87、0.97美元 [4][11] - 基于2026年25倍市盈率（PE）进行估值，认为公司因切入AI数据中心建设享有估值溢价，可比公司2026/2027年平均PE为15X/12X [10][16][17] 业务表现与驱动因素 - 2025年业绩创历史新高：营业收入152.6亿美元（同比+4.4%），归母净利润11.98亿美元（同比+6.8%），毛利率41.2%（同比提升0.9个百分点），净利率7.9%（同比提升0.2个百分点）[10][19] - 核心品牌驱动增长：电动工具业务2025年收入144.5亿美元（占总收入95%），其中专业级品牌MILWAUKEE贡献约七成收入并同比增长7.9% [10][21] - 增长引擎明确：公司指引2026年核心MILWAUKEE与RYOBI业务收入将实现中高个位数增长，并对在2027年前达成除利息及税项前盈利率10%的内部目标充满信心 [10][19] - 短期催化剂：美国《21世纪住房之路法案》有望刺激新房建设，直接利好与地产周期关联度高的工具行业 [10][22] - 长期增长曲线：AI数据中心和电网等新型基础设施建设兴起，显著拉动工业及专业级工具需求，成为超越传统地产周期的强劲增长引擎 [10][22] 业务结构与财务假设 - 收入结构：2025年电动工具收入占比95%，地板护理及器具收入占比5% [21] - 地区结构：2025年北美/欧洲/其他地区收入分别为114.4亿、26.3亿、11.9亿美元，当地货币口径下欧洲增长9.0%表现最强 [21] - 分业务预测：预计2026-2028年电动工具收入增速分别为+8.0%、+7.5%、+7.0%；地板护理及器具收入增速分别为+8.0%、+6.0%、+5.0% [14][16] - 盈利能力假设：预计2026-2028年毛利率分别为41.5%、41.6%、41.7%；销售费用率分别为17.7%、17.6%、17.5%；管理费用率分别为9.7%、9.6%、9.5%；研发费用率保持5% [14][16]

证券研究报告·公司点评报告·电池 新宙邦（300037） 26H1 业绩预告点评：氟化工及电子信息化学 品显著增长，符合市场预期 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 7,847 | 9,639 | 18,107 | 23,836 | 32,194 | | 同比（%） | 4.85 | 22.84 | 87.85 | 31.64 | 35.06 | | 归母净利润（百万元） | 942.05 | 1,097.30 | 2,417.77 | 3,094.92 | 3,900.66 | | 同比（%） | (6.83) | 16.48 | 120.34 | 28.01 | 26.03 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.25 | 1.46 | 3.21 | 4.11 | 5.17 | | P/E（现价&最新摊薄） | 64.91 | 55.73 | 25.29 | 19.76 | 15.68 | [ ...

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 大族数控（301200） 2026 年半年度业绩预告点评：业绩超预 期，AI PCB 扩产带动公司业绩稳步高增 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,343 | 5,773 | 10,556 | 15,078 | 18,897 | | 同比（%） | 104.56 | 72.68 | 82.86 | 42.84 | 25.33 | | 归母净利润（百万元） | 301.18 | 824.27 | 2,079.92 | 3,049.99 | 3,802.74 | | 同比（%） | 122.20 | 173.68 | 152.33 | 46.64 | 24.68 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.62 | 1.69 | 4.25 | 6.24 | 7.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 532.55 | 194.59 | 77.12 | 52.5 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，予以“买入”评级 [1][8][9] 核心观点 - 报告认为博拓生物在深耕POCT（即时检测）基本盘的同时，通过前瞻布局脑机接口（BCI）蓝海赛道，有望形成“POCT筑牢基本盘，脑机开辟成长曲线”的双轮驱动发展格局 [1][8] - 公司POCT业务出口市场积累深厚，并差异化布局微流控技术平台，有望提升盈利能力并打开成长天花板 [8] - 公司在脑机接口领域进行侵入式与非侵入式双轨并进的生态卡位，该布局并非单纯财务投资，而是旨在打造诊疗领域的多维度融合方案，未来或将成为公司长期增长的第二曲线，其产业协同价值尚未被市场充分定价 [8][11] - 基于盈利预测与可比公司估值，报告认为公司当前市值55亿元，对比合理市值69亿元仍有约25%的增长空间 [8][9] 公司业务与财务表现 - **公司概况**：博拓生物成立于2008年，是一家深耕POCT领域的出口导向型体外诊断企业，专注于POCT试剂及配套仪器的研发、生产与销售近二十年，可检测项目超百种 [1][8][17] - **财务数据**： - 2025年营业总收入4.48亿元，同比下降19.9%；归母净利润0.49亿元，同比下降70.9% [7] - 2026年第一季度营业总收入0.89亿元，同比增长1.7%；归母净利润为-0.10亿元 [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.26亿元、1.57亿元、1.93亿元，同比增长155.4%、25.1%、22.8% [7][8][9] - 预计2026-2028年毛利率分别为49.0%、49.9%、51.0% [7] - **历史业绩波动**：2020-2022年受新冠检测产品带动收入快速扩张，2022年营收峰值达19.01亿元；后需求出清，收入回归常规区间，2025年收入下滑主要受美国关税政策、竞争加剧及汇兑损失影响 [27][28] - **研发投入**：2025年公司研发投入0.83亿元，占营业收入18.63% [32] POCT（即时检测）业务分析 - **市场与模式**：公司境外收入占比维持在70%以上，销售采用ODM（贴牌代工）与OBM（自主品牌）双轨模式 [8][44] - **核心竞争优势**： - **认证壁垒**：截至2025年末，累计获得国内外认证1008项，包括欧盟CE认证825项、美国FDA 510(k)认证4项，并积极推进欧盟IVDR新规下的产品注册 [34][36] - **成本工艺壁垒**：自主开发的连续卷式生产系统实现高度自动化，构筑长期成本优势 [43] - **渠道与客户粘性**：海外以长期合作的欧美知名医疗器械品牌商为主，客户质量高且关系稳定 [44] - **差异化布局——微流控平台**： - 公司微流控荧光检测平台（FluidicNow™）已上市产品涵盖心肌标志物、炎症标志物、性激素及代谢类等多个系列 [8][49] - 该技术平台具备“一张芯片多项目联检”优势，检测精度高、速度快，适用于基层医疗与家庭健康管理场景 [47][49] - 未来将重点推进甲状腺功能、营养类等数十个微流控检测项目的注册及量产，加速在中国、欧盟及东南亚市场的获证进程 [8][49] - **未来发展策略**： - 依托美国子公司Advin，重点推进已获FDA批准的芬太尼检测试剂等高壁垒产品 [8][44] - 利用IVDR证书深入挖掘欧洲、东南亚及中东市场潜力 [8][44] - 在俄罗斯、墨西哥、巴西等区域完善营销网络，设立本地化服务团队以增强响应能力 [8][44] 脑机接口（BCI）业务布局 - **战略布局逻辑**：公司自2025年起通过产业投资平台博肽智投及博拓脑机股权投资基金，战略入股青石永隽、皓世天辉及领投中科意象，在脑机接口领域进行系统性布局 [8][22][75] - **市场前景**：全球及中国脑机接口市场处于快速扩张期，预计2026年全球市场规模将达33亿美元，中国市场规模将达46亿元 [56] - **政策支持**：国内政策从顶层规划、审批、医保支付到应用拓展给予全链条支持，为产业发展创造了有利环境 [58][60] - **具体投资标的与定位**： - **青石永隽（侵入式）**：聚焦难治性重症抑郁症，其植入式可充电脑深部神经刺激系统（aDBS）正处于科研性临床试验阶段，若进展顺利预计2030年上市销售 [8][63] - **中科意象（侵入式）**：由中科院孵化，重点推进脑-机智能融合底层技术、高通量柔性脑机接口系统及自动化手术机器人，致力于运动康复、神经功能重建等临床场景 [8][64][68] - **皓世天辉（非侵入式）**：核心产品为AI脑电心理健康量化分析仪，已于2025年11月取得二类医疗器械注册证，适用于抑郁、焦虑等精神健康疾病的检测，预计2026年在国内推广销售 [8][71][72] - **产业协同价值**：报告认为，公司依托自身在检测领域的产品与渠道优势，其脑机布局旨在打造覆盖脑疾病早筛、检测、治疗、康复的全流程差异化诊疗方案，协同价值未被市场充分定价 [11] 盈利预测与估值 - **收入拆分与预测**： - **ODM业务**：预计2026-2028年销售增长为16%、12%、10% [10][78] - **OBM业务**：预计2026-2028年销售增速为35%、30%、30% [10][78] - 综合预测公司2026-2028年营业收入分别为5.52亿元、6.62亿元、7.92亿元 [84] - **估值方法**：采用相对PE估值法，选取英诺特、亚辉龙、翔宇医疗三家布局脑机接口的医疗公司作为可比公司 [85] - **估值结论**：给予公司2026年55倍PE（对应可比公司平均PE），对应合理市值69亿元，较当前市值55亿元有25%增长空间 [8][9][85] 股价催化剂 - 业绩表现超预期 [12] - 公司在AI+脑机接口领域持续布局 [12] - 脑机接口产品研发或商业化进度超预期 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 极兔速递正处于规模扩张与盈利加速阶段，其东南亚业务基本盘优势凸显，新兴市场正复制东南亚成功路径成为第二增长极，中国市场“反内卷”政策有望提振单票收入并强化盈利修复趋势 [3] - 公司作为“全球化成长型物流标的”具备稀缺性 [3] 经营数据分析总结 - 2026年第二季度，集团包裹量达到91.77亿件，同比增长24.2%，日均包裹量首次突破1亿件，达到约1.01亿件 [1] - 分区域看，东南亚包裹量27.55亿件，同比增长63.2%，日均包裹量约3030万件 [1] - 中国市场包裹量62.11亿件，同比增长10.6%，日均包裹量约6820万件，同比增长11%，增速高于行业1-5月5.2%的水平 [1][2] - 其他市场包裹量2.11亿件，同比增长136.5%，日均包裹量约230万件，连续五个季度增速提升 [1][2] 各区域业务驱动因素 - **东南亚市场**：除TikTok外，Lazada、Temu、Shein等电商平台持续投入，公司亦拓展非平台件客户，但非平台件增速慢于电商件，目前占比不足10% [1] - **中国市场**：驱动因素包括加盟商底盘能力增强带动网络质量与服务能力提升、补强服饰美妆3C等短板品类并做强农特产品行业、以及客户获取能力与品牌心智提升 [2] - **其他市场**： - **拉美地区**：当地电商渗透率仍低，Temu、Shein、TikTok Shop、快手等中国电商平台拓展覆盖，叠加6月大促与世界杯刺激消费，推动包裹量强劲增长；公司与拉美头部电商平台美客多自2025年启动合作，带来的包裹量仍有增长空间 [2] - **中东地区**：地缘因素对履约有部分影响，但在公司其他市场中占比较小，预计整体影响可控 [2] - **新市场开拓**：公司正在评估进入哥伦比亚等拉美其他国家及欧洲地区，倾向于采用轻资产模式，该模式前期资金投入小、起网快、并为后续是否转向加盟模式预留弹性 [2] 财务预测总结 - **盈利预测上修**：报告将公司2026-2027年经调整净利润预测上修至7.3亿美元和10.8亿美元，较上次预测分别上调12%和25%，并新增2028年经调整净利润预测13.3亿美元 [3] - **收入增长**：预计营业收入将从2025年的121.58亿美元增长至2028年的212.51亿美元 [4][9] - **净利润增长**：预计经调整净利润将从2025年的4.25亿美元增长至2028年的13.31亿美元，2026-2028年增长率预测分别为72%、48%和23% [4] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年经调整市盈率（PE）分别为15倍、10倍和8倍 [4]