报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [9] 报告核心观点 - 奥飞娱乐2026上半年营收与利润双增，AI时代有望激发IP新活力，IP资产价值有望重估 [4][8] 2026上半年业绩表现 - 2026上半年营收13.32亿元（同比+11.13%），归母净利润1.74亿元（同比+370.7%），扣非净利润0.51亿元（同比+55.8%） [4] - 非经常性损益为1.2亿元，其中税收会计等调整对损益影响为0.93亿元 [4] - 2026Q2总营收6.78亿元（同比+25.32%，环比+3.63%），归母净利润1.19亿元（扭亏为盈），扣非净利润0.15亿元（扭亏为盈） [4] 玩具与婴童业务双增 - 2026上半年玩具收入5.15亿元（同比+12.13%），收入占比38.65%，毛利率39.58%（同比+0.45pct） [5] - 2026上半年婴童收入6.81亿元（同比+16%），收入占比51.15%，毛利率58.60%（同比+17.05pct） [5] - 婴童业务端，2026下半年Babytrend将持续开拓海外增量渠道，优化跨境B2C业务运营机制，升级自研测试体系 [5] - 玩具业务端，公司以“奥迪双钻”“维思积木”双品牌双线发力，2026下半年将坚持产品驱动，深化玩法打磨与品质提升 [5] IP全链条变现体系 - IP内容业务推出《喜羊羊与灰太狼羊村守护者》系列第十二季《喜羊羊与灰太狼之古古怪界有古怪》 [6] - “喜羊羊与灰太狼”联动X11推出PVC盲盒摆件 [6] - 2026下半年将继续落实“喜羊羊与灰太狼”“超级飞侠”等核心IP的剧集更新与衍生内容开发，拓宽IP应用场景与商业化渠道 [6] AI赋能IP内容 - 公司已初步搭建智能化内容制作平台，接入主流文字、图片和视频类模型，并持续完善核心制作流程建设，已逐步向相关事业部及工作室开放试用 [7] - AI时代多模态模型价格趋下，内容生成能力向上，传媒应用有望承接技术红利，IP内容门槛降低下生产力端有望去中心化 [8] - AI时代IP内容价值有望重估 [8] 盈利预测 - 预测2026-2028年收入分别为27.74、29.71、31.92亿元 [9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为1.99、2.45、2.92亿元 [9] - 预测2026-2028年EPS分别为0.13、0.17、0.20元 [9] - 当前股价对应PE分别为57.5、46.8、39.3倍 [9] - 2026年6月开启股份回购凸显公司后续发展信心 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [9] 报告核心观点 - 酒鬼酒2026年上半年业绩持续出清，公司固本根基向前进 [1] - 公司继续强动销去库存，盈利能力震荡，但净利率同比提升 [5] - 酒鬼系列和华中地区实现正增长，渠道开拓顺利 [6] 业绩表现总结 - 2026H1总营收5.30亿元（同比-6%），归母净利润0.12亿元（同比+38%），扣非净利润0.11亿元（同比+35%） [4] - 2026Q2总营收2.13亿元（同比-2%），归母净利润-0.21亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21亿元（同比+7%） [4] 盈利能力与费用分析 - 毛利率2026H1/2026Q2分别同比-2pct/+0.3pct至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致 [5] - 销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-4pct/-4.5pct至28.8%/35.8%，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致 [5] - 管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.5pct/+2pct至13.6%/19% [5] - 净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.7pct/+0.7pct至2.3%/-9.8% [5] - 2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致 [5] 产品与区域表现 - 分产品：2026H1内参系列营收0.84亿元（同比-24%），酒鬼系列营收3.36亿元（同比+16%），湘泉系列营收0.24亿元（同比-24%） [6] - 公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造 [6] - 价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链 [6] - 分区域：2026H1华北营收1.1亿元（同比-5%），华中营收3.42亿元（同比+9.5%），华南营收0.27亿元（同比-6%），华东营收0.43亿元（同比-48%） [6] - 华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设 [6] - 分渠道：2026H1线上营收0.96亿元，线下营收4.29亿元 [6] - 终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长 [6] - 截止2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个 [8] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元 [9] - 当前股价对应PE分别为310/231/184倍 [9] - 预测2026-2028年主营收入分别为11.62亿元/12.98亿元/14.20亿元，增长率分别为4.9%/11.7%/9.4% [11] - 预测2026-2028年归母净利润分别为0.40亿元/0.54亿元/0.68亿元，增长率分别为218.3%/34.5%/25.3% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为66.1%/66.5%/66.8% [12] - 预测2026-2028年净利率分别为3.5%/4.2%/4.8% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 嘉里建设2026年上半年核心利润小幅下滑，租赁业务保持稳定，高端住宅开发与优质IP租赁共振 [7] 业绩概览 - 2026年上半年营业收入55.6亿港元，同比-31% [7] - 合并收入66.7亿港元，同比-33% [7] - 核心利润（基础溢利）7.8亿港元，同比-9% [7] - 归母净利润7.4亿港元，同比+20% [7] - 合并毛利率39%，同比+12pct，源于收入结构变化、IP租金收入占比提升 [7] 业务分部表现 物业租赁及酒店运营 - 物业租赁合并收入25.7亿港元，同比+3% [7] - 酒店运营合并收入10.7亿港元，同比+4% [7] - IP价值893亿港元，同比+2%，其中内地、中国香港占比67%、33% [7] - IP及酒店总面积2211万平方呎，较25年末+5%，北上深、杭州及香港五城合计占比75% [7] - 办公室、零售、酒店分别占比36%、32%、22% [7] - IP合并租金25.7亿港元，同比+2.7% [7] - 内地及香港IP租金分别为20.45亿港元、5.25亿港元，同比分别为+5%、-4% [7] - 内地及香港IP毛利率分别为65%、73%，同比分别-5pct、-4pct [7] - 内地及香港IP合并业绩13.3亿港元、3.8亿港元，同比分别-2%、-9% [7] - 酒店合并租金10.7亿港元，同比+3.9% [7] - 酒店合并业绩3.5亿港元，同比+3% [7] 地产开发 - 物业开发合并收入30.3亿港元，同比-53% [7] - 内地、香港收入分别为4.9、25.4亿港元，同比分别+180%、-59% [7] - 内地、香港毛利率分别为31%、15% [7] - 销售金额69亿港元，同比-58% [7] - 内地、香港占比分别19%、81% [7] - 内地发展中物业、持出售物业分别1234、444万平方呎，聚焦一二线城市 [7] - 香港发展中物业、持作出售物业161、31万平方呎 [7] 财务及分红状况 - 总借贷额度552亿港元，较25年末-1% [7] - 债务年期2.4年，1年内、第2年、3-5年占比分别为15%、32%、52% [7] - 净负债率下滑至31.3% [7] - 融资成本3.5% [7] - 2026年上半年DPS 0.4港元，同比持平 [7] 盈利预测 - 维持2026-2028年归母净利润预测14.0、26.7、29.2亿港元 [7] - 维持2026-2028年核心利润预测18.8、35.3、37.8亿港元 [7] - 预测2026-2028年PE分别为20、11、10倍 [7]

公司投资评级 - 报告给予安井食品A股和H股“买入”评级 [6] - A股当前价格78.59元，合理价值102.23元/股 [6] - H股当前价格64.75港元，合理价值118.88港币/股 [6] 报告核心观点 - 公司主业经营稳健，新品持续放量，但非经常性损益（商誉减值、汇兑损失）对短期业绩造成扰动 [1][3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.0/20.0/22.4亿元，同比增长+25.3%/+17.1%/+12.3% [3] - 给予2026年A股20倍PE估值，对应合理价值102.23元/股，H股合理价值118.88港币/股 [3] 业绩表现 - 26H1营收同比+21.9%至92.7亿元，归母净利润同比+21.6%至8.2亿元，扣非归母净利润同比+24.8%至7.5亿元 [1] - 26Q2单季度营收同比+13.8%至45.6亿元，归母净利润同比-8.0%至2.6亿元，扣非归母净利润同比-12.4%至2.3亿元 [1] 业务分项 - 分产品：26Q2速冻调制食品收入同比+16.2%至20.3亿元，速冻菜肴制品收入同比+14.7%至18.1亿元，速冻面米制品收入同比-9.6%至5.3亿元，烘焙食品收入0.5亿元 [2] - 分渠道：26Q2经销商收入同比+9.5%至34.3亿元，新零售及电商收入同比+38.9%至5.4亿元，特通直营收入同比+11.9%至3.7亿元，商超收入同比+35.1%至2.0亿元 [2] - 分子公司：26H1新柳伍收入7.3亿元、净亏损3606万元，计提商誉减值5712万元 [2] - 分子公司：鼎味泰实现规范净利润4643万元，完成全年承诺利润的74.1% [2] 财务分析 - 26Q2毛利率同比-0.6pct至17.4%，主要受鱼糜、鸡肉等原材料采购成本上涨影响 [3] - 26Q2销售费用率同比-0.7pct至4.3%，毛销差同比基本持平至13.1% [3] - 26Q2财务费用率同比+0.4pct至0.3%，主要受汇兑损失影响 [3] - 26Q2管理/研发费用率基本持平至2.6%/0.5% [3] - 26Q2归母/扣非归母净利率分别同比-1.34/-1.50pct [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为183.97/203.53/224.00亿元，同比增长+13.6%/+10.6%/+10.1% [5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.04/19.95/22.40亿元，同比增长+25.3%/+17.1%/+12.3% [5] - 预计2026-2028年EPS分别为5.11/5.99/6.72元/股 [5] - 预计2026-2028年ROE分别为10.6%/12.0%/13.0% [5] - 当前股价对应2026-2028年A股PE估值为15/13/12X [3]

投资评级 - 报告给予绿茶集团“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 同店短期承压，新店表现亮眼，利润率控制较好水平 [2] 业绩摘要 - 2026年上半年收入26.75亿元，同比+16.8% [9] - 2026年上半年归母净利润2.91亿元，同比+24.4% [9] - 2026年上半年经调整净利润2.94亿元，同比+16.9% [9] - 2026年上半年经调整净利率11.0%，同比持平 [9] - 公司宣派2026年上半年中期股息0.30港元/股，按经调整净利润计算分红率约55% [9] 门店与运营数据 - 截至2026年上半年门店733家，同比+46.0%，上半年新开131家 [9] - 2026年上半年同店销售同比-9.7%，主要受消费市场复苏较慢及开店加密影响 [9] - 2026年上半年新开购物中心门店月均坪效1,868元/平方米，较2026年前开业门店高47.3% [9] - 新店平均现金投资回收期12.5个月 [9] - 整体翻台率2.9次，同比-0.2次 [9] - 综合人均消费54.4元，同比-2.0% [9] - 仅看餐厅经营业务，人均消费58.5元，同比+0.9% [9] 收入拆分 - 2026年上半年餐厅经营收入20.14亿元，同比+14.6% [9] - 2026年上半年外卖收入6.51亿元，同比+24.1% [9] - 外卖收入占比24.3%，同比+1.4个百分点 [9] - 港澳及海外市场收入1.63亿元，同比+266.5% [9] 利润率与成本控制 - 2026年上半年毛利率68.8%，同比+0.8个百分点 [9] - 员工成本占比26.1%，同比+0.3个百分点 [9] - 使用权资产折旧占比5.0%，同比+0.2个百分点 [9] - 其他租金占比1.9%，同比-0.2个百分点 [9] - 其他资产折摊占比5.4%，同比+0.5个百分点 [9] - 水电煤气费占比3.5%，同比持平 [9] - 外卖业务开支占比4.3%，同比+0.5个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年归母净利润分别为5.98/7.30/8.77亿元，同比+23%/+22%/+20% [9] - 参考同行业可比公司估值，给予2026年12倍市盈率 [9] - 目标价12.40港元（按1港元=0.86元人民币） [9] - 2025年营业收入47.63亿元，2026年预测56.07亿元，2027年预测67.92亿元，2028年预测81.52亿元 [4] - 2025年归母净利润4.86亿元，2026年预测5.98亿元，2027年预测7.30亿元，2028年预测8.77亿元 [4] - 2025年每股收益0.80元，2026年预测0.89元，2027年预测1.08元，2028年预测1.30元 [4] - 2025年市盈率6.76倍，2026年预测6.09倍，2027年预测4.99倍，2028年预测4.16倍 [4] 可比公司估值 - 海底捞2025年市盈率13倍，2026年预测12倍，2027年预测11倍 [14] - 九毛九2025年市盈率23倍，2026年预测8倍，2027年预测4倍 [14] - 小菜园2025年市盈率12倍，2026年预测14倍，2027年预测12倍 [14] - 行业平均2026年预测市盈率11倍 [14]

投资评级 - 报告给予凯德石英“增持”评级，为首次覆盖 [2][5] 核心观点 - 凯德石英作为国内石英制品“小巨人”，正扩建8-12英寸产能向高端领域进发，随着半导体高端石英制品认证加速，12英寸半导体石英制品的订单有望实现放量 [5] - 子公司多项目投产，优化产业布局，有望带动公司业绩持续改善 [5] - 江丰电子入主成为控股股东，有望借助其在半导体材料领域的资源协同，加速公司高端石英制品国产替代进程 [4] 2026年半年报业绩总结 - 2026年上半年实现营业收入1.38亿元，同比减少12.44% [4] - 归母净利润893万元，同比减少48.31% [4] - 扣非归母净利润868万元，同比减少49.22% [4] - 第二季度单季度实现营收0.65亿元，同比减少9.41% [4] - 第二季度归母净利润409万元，同比减少43.93% [4] - 第二季度扣非归母净利润386万元，同比减少46.92% [4] - 业绩下滑主要系母公司及凯德芯贝营业收入下降、毛利率下降，叠加销售费用、管理费用、财务费用同比上升所致 [4] - 2026年上半年经营活动现金流量净额0.44亿元，同比增长17.93%，主要系凯芯新材料收到增值税留抵退税所致 [4] 半导体石英主业分析 - 2026年上半年半导体集成电路芯片用石英产品实现收入1.36亿元，同比减少9.33% [4] - 毛利率为39.77%，同比减少5.33个百分点 [4] - 产品结构向12英寸高端化升级，12英寸石英制品收入增长，6英寸及以下产品收入下滑，高端化升级趋势延续但尚不能完全覆盖中低端产品减幅 [4] - 光伏太阳能行业用石英产品收入153万元，同比减少75.14%，主要系光伏行业需求持续疲软、下游客户采购需求减少所致 [4] 子公司及项目进展 - 子公司凯芯新材料作为高端石英制品产业化项目实施主体，处于产能爬坡期，2026年上半年实现收入0.30亿元，同比增长26.87% [4] - 凯美石英为半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂项目建设主体（与磷化铟衬底厂商通美晶体合资），实现收入0.14亿元 [4] - 磷化铟作为AI时代高速光通信的核心支撑材料，需求预计保持高速增长，上游晶体生长环节所需的石英材料迎来发展窗口期，未来公司有望受益于磷化铟衬底扩产带动的材料需求放量 [4] - 凯德芯贝聚焦冷加工产品，实现收入0.39亿元，其半导体精密配件研发生产基地建设项目已建成 [4] 江丰电子入主影响 - 2026年7月1日公司股东协议转让股份过户完成，江丰电子成为控股股东、姚力军成为实际控制人 [4] - 江丰电子为超高纯金属溅射靶材领域头部公司，产品线全面覆盖先进制程、成熟工艺及特色工艺领域 [4] - 江丰电子下游客户包括台积电、中芯国际、SK海力士等全球头部芯片公司 [4] - 江丰电子近年来积极发展半导体精密零部件业务，研发生产品类超过4万余种，形成了全品类零部件覆盖，打造第二增长曲线 [4] 盈利预测 - 预计2026-2028年分别实现营业收入3.08亿元、4.46亿元、6.01亿元，同比分别增长9.94%、44.66%、34.82% [5] - 预计2026-2028年分别实现归母净利润0.27亿元、0.55亿元、0.89亿元，同比分别增长13.35%、99.30%、62.45% [5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.37元、0.73元、1.19元 [5] - 对应2026年8月24日收盘价的市盈率（PE）分别为139.74倍、70.12倍、43.16倍 [5] 财务数据摘要 - 2025年营业收入为2.80亿元，同比增长率为-8.46% [6] - 2025年归属母公司净利润为0.24亿元，同比增长率为-26.62% [6] - 2025年毛利率为42.46% [12] - 2025年净利率为11.09% [12] - 2025年净资产收益率（ROE）为3.21% [12] - 2025年资产负债率为21.87% [12] - 2025年每股净资产为10.02元 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] - 目标价27.58元 [3][7] 报告核心观点 - 中报业绩大幅增长，2026年上半年实现营业收入96.52亿元，同比增长17.52% [10] - 2026年上半年实现归母净利5.62亿元，同比增长910.09% [10] - 瓶片行业已过拐点，迎来景气与成长双击 [10] - 新项目持续推进，出海发展和绿色聚酯产业拓展有望成为长期成长动力 [10] 中报业绩分析 - 2026年上半年瓶片销量147.17万吨，同比增长2.6% [10] - 受中东冲突影响，聚酯瓶片26Q2价格与单位毛利大幅提升，推动收入与利润明显增长 [10] - 26年6月后高油价对宏观经济不利影响显现，聚酯瓶片盈利能力下降 [10] - 7月初霍尔木兹海峡被再度封锁，聚酯瓶片和乙二醇价格又明显上涨 [10] - 公司全产业链盈利能力仍处于较好水平，受益于乙二醇成本稳定且基本自用 [10] - 中东冲突加速化工品库存去化，瓶片和乙二醇库存已大幅下降 [10] - 后续瓶片环节价差有望回升，推动公司盈利能力进一步提升 [10] 新项目进展 - 首个出海项目尼日利亚30万吨瓶片项目已正式投产 [10] - 10万吨草酸项目将要投产，有望对下半年业绩带来增量贡献 [10] - 印尼75万吨瓶片项目快速推进 [10] - 生物基呋喃聚酯项目快速推进 [10] - 再生聚酯项目快速推进 [10] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年每股收益EPS为1.97、2.11和2.51元 [3] - 原预测为2.45、2.29和2.61元，结合市场变化调整了瓶片与乙二醇价格及销量预测 [3] - 按照可比公司2026年14倍市盈率，给予目标价27.58元 [3] - 可比公司包括桐昆股份、新凤鸣、荣盛石化、恒逸石化、东方盛虹、恒力石化 [11] - 可比公司调整后平均市盈率2026年为14.00倍 [11] 主要财务数据 - 2024年营业收入17,232百万元，同比下降1.7% [5] - 2025年营业收入15,494百万元，同比下降10.1% [5] - 2026年预测营业收入21,587百万元，同比增长39.3% [5] - 2024年归属母公司净利润为-300百万元 [5] - 2025年归属母公司净利润为169百万元，同比增长156.4% [5] - 2026年预测归属母公司净利润1,141百万元，同比增长574.8% [5] - 2024年毛利率0.9%，2025年毛利率3.5%，2026年预测毛利率8.8% [5] - 2024年净利率-1.7%，2025年净利率1.1%，2026年预测净利率5.3% [5] - 2024年净资产收益率-5.4%，2025年净资产收益率2.9%，2026年预测净资产收益率16.9% [5] - 2026年预测市盈率9.7倍，市净率1.5倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入-B”评级 [1][6] 报告核心观点 - 生命科学板块高速增长，已成为公司第一大业务板块 [3] - 战略投资完善生命科学业务版图，构建“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”全链条闭环服务 [4] - 2026年上半年归母净利润同比降低5.40%，主要由于汇兑损失0.81亿元，若扣除该影响，归母净利润同比增长17.99% [3] 事件描述 - 公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入13.78亿元，同比增长10.47% [3] - 实现归母净利润4.21亿元，同比降低5.40% [3] - 单二季度实现营业收入7.71亿元，同比增长14.97%，环比增长27.01% [3] - 单二季度实现归母净利润2.39亿元，同比降低5.50%，环比增长31.16% [3] 事件点评：业务板块分析 - 生命科学板块高速增长，实现营收4.04亿元，营收占比29.33%，同比增长26.28%，已成为第一大业务板块 [3] - 吸附材料实现营收11.46亿元，营收占比83.19%，同比增长13.87% [3] - 金属资源板块实现营收1.59亿元，同比增长6.86% [3] - 水处理与超纯化板块实现营收3.70亿元，同比增长3.00% [3] - 化工与催化产品表现亮眼，实现营收1.01亿元，同比增长47.55% [3] - 多肽领域，seplife2-CTC和sieber树脂等产品在多肽固相合成载体领域保持领先 [3] - 小核酸领域，公司产品具备完整自主知识产权，客户涵盖国内外小核酸头部药企，多项目进入商业化生产阶段 [3] - 双酚A树脂、离子膜烧碱螯合树脂等产品国产化替代进展顺利 [3] 事件点评：战略投资与业务版图 - 2026年上半年，公司对微纯生物进行战略投资，并对前期投资的峰鑫泽科技完成工商变更 [4] - 峰鑫泽科技专注于工业级色谱系统，产品和技术广泛应用于多肽及小核酸CDMO客户 [4] - 微纯生物是全球少数掌握硅胶基多孔微球制备技术的企业，产品涵盖反相、离子交换等色谱填料 [4] - 公司逐步构建起“固相合成载体+分离纯化填料+工业色谱”的生态版图，为客户提供全链条闭环服务 [4] 事件点评：技术突破 - 多肽载体方面，完成溴树脂和PEG树脂生产放大以及客户的中试验证，有效拓展固相载体差异化应用 [4] - 软胶方面，完成高刚性高分辨率离子交换填料的规模化放大生产以及应用，在抗体精纯步骤表现出较强的杂质去除能力并具有较高的收率 [4] 投资建议与财务预测 - 预测2026年至2028年，公司分别实现营收32.73/41.23/49.31亿元，同比增长17.5%/26.0%/19.6% [6] - 预测2026年至2028年，实现归母净利润10.51/14.06/17.09亿元，同比增长17.1%/33.8%/21.5% [6] - 预测2026年至2028年，EPS分别为2.06/2.76/3.36元 [6] - 对应8月24日收盘价，PE为30.6/22.9/18.8倍 [6] 财务数据与估值 - 2024A至2028E，营业收入从2,554百万元增长至4,931百万元 [8] - 2024A至2028E，净利润从787百万元增长至1,709百万元 [8] - 2024A至2028E，毛利率从49.5%提升至54.4% [8] - 2024A至2028E，净利率从30.8%提升至34.7% [8] - 2024A至2028E，ROE从20.2%波动至21.4% [8] - 2024A至2028E，P/E从40.9倍下降至18.8倍 [8] - 2024A至2028E，P/B从8.6倍下降至4.1倍 [8]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2026 08 25 年 月 日 新兴铸管（000778.SZ） 归母净利同比略降，产品结构逐步改善 事件：公司发布 2026 年半年度报告。公司 2026 年上半年实现营业收入 211.26 亿元，同比增长19.17%；归属于母公司所有者的净利润3.72亿元，同比减少8.0%； 基本每股收益 0.0938 元，同比减少 7.86%。 二季度净利回落，毛利率小幅走弱。公司 2026Q2 实现归母净利 1.74 亿元，同比 下降 34.67%，环比下降 11.6%，实现扣非归母净利 1.35 亿元，同比下降 42.98%， 环比下降 20.21%；2026 上半年钢铁行业利润总额 317.7 亿元，同比下降 25%， 公司归母净利同比降幅低于行业，盈利具备稳健特征。公司 2025Q3-2026Q2 逐季 销售毛利率分别为 7.89%、7.20%、6.38%、5.94%，分产品来看，铸管及管铸件、 普钢、优特钢毛利率分别为 8.68%、6.27%、6.34%，同比增减分别为-2.82pct、 +1.05pct、+0.26pct，随着供需格局边际改善，政策调控 ...

投资评级 - 报告对久立特材维持“增持”评级 [6] - 前次评级为“增持” [6] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩同比回落，但后续盈利能力有望修复，高端产品占比有望提升 [1][2][3] 半年度业绩表现 - 2026年上半年实现营业收入38.84亿元，同比减少36.38% [1] - 归属于母公司所有者的净利润3.93亿元，同比减少52.55% [1] - 基本每股收益0.41元，同比减少52.87% [1] - 2026年第二季度归母净利润为-0.02亿元，同比下降100.47%，环比下降100.52% [2] - 2026年第二季度扣非归母净利润为-0.21亿元，同比下降105.21%，环比下降111.54% [2] - 上半年下游油气、化工领域阶段性需求偏弱，叠加中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增境外订单尚未进入交付节点，多因素影响二季度业绩 [2] 盈利能力与修复预期 - 2025年第三季度至2026年第二季度逐季销售毛利率分别为22.07%、22.03%、24.92%、17.23% [2] - 逐季销售净利率分别为12.09%、10.84%、19.59%、-0.15% [2] - 受益于国内高端制造升级、重大装备更新改造进程加速，核电、高端化工、精密机械、特种能源装备等领域的高附加值不锈钢管产品需求稳步释放，公司后续盈利能力有望修复 [2] 产能与高端产品发展 - 公司具备20万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力 [3] - 规划的核能及油气用高性能管材项目建成后有望再增加2万吨产能 [3] - 2026年经营目标为实现工业用成品钢管总销量约22万吨，管件销量约1.1万吨，成品钢管目标销量较2025年无缝管、焊接管、复合管加总销量增幅为26.4% [3] - 上半年应用于高端装备制造及新材料等领域的高附加值、高技术含量产品实现营业收入7.79亿元，占公司营收比重约20.1% [3] - 在建项目包括EBK公司升级改造项目（进度80%）、油气输送用耐蚀管线项目（进度95%）及年产20000吨核能及油气用高性能管材项目（进度90%） [3] - 随着后续新项目产能释放以及子公司产品逐步放量，公司高端产品占比有望继续提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年实现归母净利润分别为9.5亿元、12.2亿元、14.2亿元 [4] - 对应市盈率（PE）分别为20.1倍、15.7倍、13.5倍 [4] - 预计2026年至2028年营业收入分别为95.69亿元、119.30亿元、130.63亿元 [5] - 预计2026年至2028年营业收入增长率分别为-20.6%、24.7%、9.5% [5] - 预计2026年至2028年归母净利润增长率分别为-37.1%、28.4%、16.3% [5] - 预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.97元、1.25元、1.45元 [5] - 预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为11.0%、13.5%、14.9% [5]