| | | | | 大类资产早报 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 研究中心宏观团队 2025/12/24 | | | 全 球 资 产 市 场 表 现 | | | | | | | | | | 主要经济体10年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 法国 | 德国 | 意大利 | 西班牙 | 瑞士 | 希腊 | | 最新 | 4.165 | 4.508 | 3.561 | 2.861 | 3.550 | 3.286 | 0.293 | 3.444 | | 日本 | | 巴西 | 中国 | 韩国 | 澳大利亚 | 新西兰 | | | | 最新 | 2.027 | 6.174 | 1.831 | - | 4.754 | 4.456 | | | | 主要经济体2年期国债 | | | | | | | | | | 美国 | | 英国 | 德国 | 日本 | 意大利 | 中国（1Y收益 率） | 韩国 | 澳大利亚 | | 最新 | 3.533 | 3.734 | ...

| | | | | | 玻璃纯碱早报 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | 研究中心能化团队 | | 2025/12/24 | | | | | | | | 玻 璃 | | | | | | | | | | | 2025/12/16 2025/12/22 2025/12/23 周度变化 日度变化 | | | | | | 2025/12/16 2025/12/22 2025/12/23 周度变化 日度变化 | | | | 沙河安全 5mm大 板 | 984.0 | 980.0 | 976.0 | -8.0 | -4.0 | FG05合约 | 1038.0 | 1031.0 | 1028.0 | -10.0 | -3.0 | | 沙河长城 5mm大板 | 976.0 | 959.0 | 959.0 | -17.0 | 0.0 | FG01合约 | 946.0 | 931.0 | 938.0 | -8.0 | 7.0 | | 沙河5mm大 板低价 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周高硫裂解反弹，月差低位反弹，基差反弹，欧洲高硫裂解震荡，月差走弱，EW继续走强；新加坡0.5%裂解走弱，月差低位震荡、基差低位震荡，欧洲V低硫裂解低位震荡；外盘汽柴油裂解继续回落，低硫对柴油价差本周继续反弹；Al Zour炼厂10月21日火灾后停产，外盘低硫面临支撑但短期走强空间有限；全球渣油进入淡季累库，外盘裂解关注原油波动与投料升贴水水平，本周外盘去库月差走强，短期仍偏震荡；低硫估值偏低但暂无驱动 [3][4] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油 - 2025年12月17 - 23日，3.5% HSF O掉期M1从325.12涨至335.28，涨幅3.05；0.5% VLS FO掉期M1从368.94涨至383.22，涨幅4.00；HSFO - Brent M1从 - 8.40变为 - 9.15，变化 - 0.24；10ppm Gasoil掉期M1从594.14涨至611.43，涨幅14.11；VLSFO - GO M1从 - 225.20变为 - 228.21，变化 - 10.11；LGO - Brent M1无变化；VLSFO - HSFO M1从43.82涨至47.94，涨幅0.95 [1] 新加坡燃料油 掉期数据 - 2025年12月17 - 23日，380cst M1从337.69涨至348.22，涨幅7.43；180cst M1从344.87涨至350.10，涨幅2.44；VLSFO M1从404.54涨至419.72，涨幅8.13；GO M1从78.95涨至81.27，涨幅2.16；380cst - Brent M1从 - 6.18变为 - 7.10，变化 - 0.20；VLSFO - GO M1从 - 179.69变为 - 181.68，变化 - 7.86 [1] 现货数据 - 2025年12月17 - 23日，FOB 380cst从333.61涨至344.15，涨幅6.58；FOB VLSFO从404.59涨至416.98，涨幅6.25；380基差从 - 3.25变为 - 1.85，涨幅0.95；高硫内外价差从3.7变为3.8，变化 - 1.2；低硫内外价差从5.8变为8.3，变化 - 0.3 [2] 国内燃料油 FU数据 - 2025年12月17 - 23日，FU 01从2384涨至2433，涨幅20；FU 05从2444涨至2496，涨幅22；FU 09从2412涨至2463，涨幅23；FU 01 - 05从 - 60变为 - 63，变化 - 2；FU 05 - 09从32变为33，变化 - 1；FU 09 - 01从28变为30，涨幅3 [2] LU数据 - 2025年12月17 - 23日，LU 01从2864涨至2976，涨幅7；LU 05从2912涨至2994，涨幅20；LU 09从2956涨至3026，涨幅16；LU 01 - 05从 - 48变为 - 18，变化 - 13；LU 05 - 09从 - 44变为 - 32，涨幅4；LU 09 - 01从92变为50，涨幅9 [3] 库存情况 - 新加坡渣油去库、高硫浮仓累库、ARA渣油基本走平、富查伊拉渣油大幅去库，高硫浮仓去库，EIA渣油小幅累库 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 BR主力合约情况 - 12月23日BR主力合约价格为11175，周度变化15；持仓量103099，较前一日减少630，周度减少2317；成交量156564，较前一日减少17363，周度减少24872；仓单数量22510，较前一日增加1700，周度增加2830；虚实比22.90，较前一日减少2，周度减少4 [4]。 - 基差/月差/品种间方面，顺丁基差较前一日无数据，周度增加35；丁苯县差105，较前一日减少15；02 - 03为 - 15，较前一日无变化，周度减少5；03 - 04为 - 15，较前一日减少5，周度减少15；RU - BR为4115，较前一日增加140，周度减少115；NR - BR为1230，较前一日增加105，周度减少180 [4]。 - 现货方面，山东市场价11000，较前一日无变化，周度增加50；传化市场价10950，较前一日增加50，周度无变化；齐鲁出厂价10900，较前一日和周度均无变化；CFR东北亚1400，较前一日增加50，周度增加50；CFR东南亚1625，较前一日增加25 [4]。 - 利润方面，现货加工利润793，较前一日减少26；进口利润 - 634，较前一日减少397，周度减少337；出口利润1223，较前一日增加176，周度增加122 [4]。 BD情况 - 价格方面，山东市场价7850，较前一日无数据，周度减少240；江苏市场价7625，较前一日减少150，周度减少200；扬子出厂价7800，较前一日和周度均无变化；CFR中国930，较前一日增加5，周度增加60 [4]。 - 利润方面，乙烯裂解利润无数据；碳四抽提利润无数据；进口利润80，较前一日减少190，周度减少671；出口利润 - 1225，较前一日增加130，周度增加803；丁苯生产利润1213，较前一日减少25，周度无变化；ABS生产利润无数据；SBS生产利润 - 425，较前一日减少30，周度无变化 [4]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了12月24日油脂油料市场的相关信息，包括美国大豆和豆粕出口销售情况、印尼生物柴油分配情况以及现货价格等 [1] 根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 12月11日止当周美国大豆出口销售合计净增242.47万吨，当前市场年度大豆出口销售净增239.62万吨，较前一周增加54%，较前四周均值增加69%，出口装船72.13万吨，较前一周减少33%，较前四周均值减少31%，当前市场年度大豆新销售241.89万吨，下一市场年度大豆新销售2.85万吨，其中对中国大陆出口销售净增138.3万吨，出口装船20.2万吨 [1] - 12月11日止当周美国豆粕出口销售合计净增62.69万吨，当前市场年度豆粕出口销售净增61.65万吨，较前一周增加124%，较前四周均值增加102%，出口装船33.59万吨，较前一周增加14%，较前四周均值减少5%，当前市场年度豆粕新销售66.22万吨，下一市场年度豆粕新销售1.04万吨 [1] - 印尼2026年将分配1565万千升棕榈油制生物柴油用于燃料掺混计划，其中745万千升用于公共服务义务，由国家棕榈油基金补贴，非PSO分配量820万千升按市场价格出售，2025年棕榈油燃料分配量为1560万千升 [1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/12/17|3040|2500|8310|8370|9470| |2025/12/18|3020|2510|8270|8330|9420| |2025/12/19|3010|2490|8150|8250|9230| |2025/12/22|3020|2510|8230|8380|9260| |2025/12/23|3020|2520|8240|8460|9420| [1] 其他 报告还提及了主产国降水情况、进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差，但未给出具体内容 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强，下游环节效益压缩，等待波动率放缓并关注海外PX供应增量；EG估值压缩后减产增加、累库幅度收窄，但仍有新增投产待消化，预计偏弱震荡；短纤内需进入淡季、涤纱端情况未改善，新产能投放加速，格局环比转弱，关注仓单情况；天然橡胶与20号胶全国显性库存持稳、泰国杯胶价格持稳且降雨影响割胶，策略为观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 2025年12月17 - 23日，原油从59.7涨至62.4，石脑油日本从533涨至542，PX CFR台湾从834涨至896，PTA内盘现货从4605涨至4955，POY 150D/48F从6285涨至6395，石脑油裂解价差有波动，PX加工差从301涨至354，PTA加工差从136涨至164，聚酯毛利从 - 31降至 - 185，PTA平衡负荷和PTA负荷均为78.6和73.2不变，仓单 + 有效预报从135395降至123951，TA基差从 - 15降至 - 75，产销有波动 [2] - 近端TA部分装置降负，开工小幅下行，聚酯负荷小幅回落，库存延续去化，基差小幅走强，现货加工费压缩；PX国内开工持稳，海外负荷回落，PXN走强明显，歧化效益修复而异构化效益延续走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续基本面无超预期表现，PX交易预期下跟随成本端走强明显，下游环节效益压缩明显，下游顺价需时间，等待波动率放缓，关注海外PX供应是否增量 [2] MEG - 2025年12月17 - 23日，东北亚乙烯维持745，MEG外盘价格从438降至422，MEG内盘价格从3667降至3563，MEG华东价格从3667降至3563，MEG远月价格从3700降至3592，MEG煤制利润从 - 582降至 - 644，MEG内盘现金流（乙烯）维持 - 963，MEG总负荷、煤制MEG负荷、非煤制负荷均不变，MEG港口库存维持84.4 [2] - 近端国内检修重启并存，开工环比回升，海外部分装置检修，到港偏稳下周初港口库存累积，周内到港预报有所回落，基差偏弱维持，煤制效益低位震荡 [2] - 后续EG估值压缩后减产进一步增加，累库幅度进一步收窄，当前估值若持续供应端预计有额外减量，效益压缩空间有限，但考虑后续仍有新增投产需消化，预计偏弱震荡 [2] 涤纶短纤 - 2025年12月17 - 23日，1.4D棉型从6340涨至6515，低熔点短纤从7515涨至7690，原生中空从7000涨至7150，仿大化纤维持5275，纯涤纱和涤棉纱维持12100和16290，原生短纤负荷和再生棉型负荷维持96和51，涤纱开机从66降至65，短纤利润从155降至74，纯涤纱利润从30降至 - 75，棉花 - 涤短维持8380，粘胶 - 涤短从6400降至6225 [2] - 近端装置运行平稳，开工维持在95.5%，产销小幅改善，库存去化；需求端涤纱端开工回落，原料备货与成品库存均环比累积，效益环比下行 [2] - 后续短纤内需端逐步进入淡季，涤纱端效益与库存情况未有明显改善，自身出口维持高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，原料端表现相对强势，格局环比有所转弱，当前加工费不低，关注仓单情况 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 2025年12月17 - 23日，美金泰标现货有波动，美金泰混现货有波动，人民币混合胶从14610涨至14510，上海全乳从14790涨至14725，上海3L从15300涨至15250，泰国胶水有波动，泰国杯胶维持52.2，云南胶水维持14200，海南胶水从15000降至14600，顺丁橡胶从10950涨至11000，RU主力从15390涨至15290，NR主力从12570涨至12405 [2] - 全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯 - 2025年12月17 - 23日，乙烯（CFR东北亚）维持745，纯苯（CFR中国）维持666，纯苯（华东）维持5325，加氢苯（山东）维持5220，苯乙烯（CFR中国）从805降至818，苯乙烯（江苏）从6535涨至6580，苯乙烯（华南）从6680涨至6725，EPS（华东普通料）从7500涨至7500，PS（华东透苯）维持7150，ABS（0215A）从7900涨至7950，亚洲价差维持119，纯苯 - 石脑油维持 - 132，苯乙烯国产利润从305涨至240，EPS国产利润从70涨至6，PS国产利润维持 - 926，ABS国产利润维持 - 926 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿方面，纽曼粉最新价787，日变化 -4，周变化7，折盘面842.2，进口利润3.32；PB粉最新价790，日变化 -4，周变化7，折盘面841.2，进口利润 -21.87；麦克粉最新价784，日变化 -3，周变化7，折盘面856.3，进口利润26.15；金布巴最新价743，日变化 -4，周变化7，折盘面835.5，进口利润23.03；混合粉最新价733，日变化 -2，周变化8，折盘面871.4，进口利润 -2.53；超特粉最新价672，日变化 -5，周变化2，折盘面892.0，进口利润 -18.66；卡粉最新价870，日变化 -4，周变化6，折盘面802.8，进口利润 -41.54 [1] - 巴西主流矿方面，巴混最新价825，日变化 -4，周变化5，折盘面831.9，进口利润 -11.35；巴粗IOC6最新价754，日变化 -10，周变化1；巴粗SSFG最新价759，日变化 -10，周变化1 [1] - 其他矿方面，乌克兰精粉最新价875，日变化 -2，周变化10；61%印粉最新价732，日变化 -4，周变化7；卡拉拉精粉最新价875，日变化 -2，周变化10；罗伊山粉最新价777，日变化 -4，周变化7，折盘面855.2，进口利润24.18；KUMBA粉最新价849，日变化 -4，周变化7，折盘面828.5；57%印粉最新价607，日变化 -5，周变化2；阿特拉斯粉最新价728，日变化 -2，周变化8 [1] - 内矿方面，唐山铁精粉最新价976，日变化0，周变化7，折盘面863.0 [1] 期货市场 - 大商所合约方面，i2601最新价796.5，日变化 -1.0，周变化13.0，月间价差 -40.0；i2605最新价778.5，日变化 -3.0，周变化17.5，月间价差18.0；i2609最新价756.5，日变化 -4.0，周变化17.0，月间价差22.0 [1] - 新交所合约方面，FE01最新价104.76，日变化0.06，周变化3.23，月间价差 -4.01；FE05最新价102.81，日变化0.06，周变化3.33，月间价差1.95；FE09最新价100.75，日变化0.06，周变化3.30，月间价差2.06 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（非京博）12月23日为 -2897，日度变化为18 [2] - 华东基差（镇江库）12月23日为 -2977，日度变化为18 [2] - 华南基差（佛山库）12月23日为 -2977，日度变化为18 [2] - 01 - 03月差12月23日为 -26，日度变化为4 [2] - 02 - 03月差12月23日为 -13，日度变化为 -1 [2] - 03 - 06月差12月23日为 -27，日度变化为 -4 [2] 主力合约及成交持仓 - BU主力合约（02）12月23日价格为2977，日度变化为 -18 [2] - 成交量12月23日为362421，日度变化为 -210076，周度变化为 -43% [2] - 持仓量12月23日为481679，日度变化为 -5282，周度变化为8 [2] 原油及现货 - Brent原油12月23日为4180（62.1），日度变化为0（1.6） [2] - 京博现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2950 [2] - 山东（非京博）现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2830 [2] - 镇江库现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2900 [2] - 佛山库现货价格12月23日数据为0，此前12月19日为2800 [2] 利润 - 沥青马瑞利润12月23日为351，日度变化为 -74 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市热点退潮，债市预期回暖，年末股市难现系统性机会，债市情绪全面回暖 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 前期热点退潮，沪指在3900点上方震荡收平，量能1.9万亿元，商业航天和大消费板块受影响，年末难现系统性机会，建议资金防御配置，以高股息、涨价链为主线，大市值优于小市值 [1][7] - IF、IH、IC、IM当月基差分别为 -21.93点、 -3.32点、 -33.19点、 -49.42点，较上一交易日变化 -1.51点、 -1.89点、9.87点、8.93点；跨期价差分别为17.2点、1点、49.2点、78.2点，环比变化1.6点、 -1.2点、 -0.6点、1.4点；持仓分别变化7033手、 -761手、 -1024手、2002手 [7] - 操作建议为红利ETF + IC多单 [7] 股指期权 - 隐含波动率处于下行通道，权益市场震荡分化，期权市场活跃度下降，隐波再创近期新低，年末市场休整，建议防御为主，延续备兑增厚思路 [2][7] - 操作建议为备兑 [7] 国债期货 - 宽货币及供给预期影响下，债市情绪全面回暖，主力合约全线上涨，长短端品种均走强 [2][7] - T、TF、TS、TL当季成交量分别为98526手、78932手、35332手、140734手，1日变动13433手、14747手、 -611手、27611手；持仓量分别为241505手、152762手、78913手、145354手，1日变动15119手、10973手、2453手、540手 [7] - 跨期价差、跨品种价差、基差均有不同变化 [7][8] - 央行开展593亿元7天期逆回购，当日1353亿元逆回购到期 [8] - 后续短期内资金面宽松利好短端，长端偏震荡 [2][8][9] - 操作建议包括趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略曲线或维持陡峭化 [9] 经济日历 - 2025年12月22日9:00，中国12月一年期贷款市场报价利率LPR为3%，五年期为3.5% [11] - 2025年12月23日21:30，美国第三季度实际GDP季调环比折年利率初值为4.3%，前值3.8%，预测值3.2% [11] - 2025年12月24日21:30将公布美国12月20日初请失业金人数季调数据，前值22.4万人 [11] 重要信息资讯跟踪 - 习近平对中央企业工作作出重要指示，强调央企要服务国家大局，聚焦主责主业，深化改革，统筹发展和安全 [12] - 2025年12月23日，长征十二号甲运载火箭首飞，二级入轨成功，但一级火箭回收未达预期，为后续技术迭代积累经验 [12] - 多地启动2026年家电数码以旧换新经营主体申报征选，今年1 - 11月家电以旧换新超1.28亿台，中央定调明年“国补”延续 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未详细给出具体监测内容 [14][18][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松，1月经济数据质量有望回升，2026年海外宏观环境延续回暖；国内宏观方面12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或提升资金投入，11月社零不及预期，投资走弱出口亮眼；资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，国内权益板块年末及政策空窗期以防御为主 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 股指方面上证50期货、中证500期货、中证1000期货有不同幅度涨跌幅；国债方面2年、5年、10年、30年期国债期货有不同表现；外汇方面美元指数、欧元兑美元等有相应变化；利率方面银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有波动；热门行业中建筑、钢铁等行业有不同涨跌幅；海外商品中能源、贵金属、有色金属、农产品等板块各品种有相应涨跌幅；国内主要商品中航运、贵金属、有色、黑色建材、能源化工、农产品等板块各品种也有不同涨跌幅 [3][4] 宏观精要 - 海外宏观近期美国情况利于美联储宽松，1月数据或提供指引，2026年海外宏观回暖，美国“宽财政+宽货币”推动经济，欧央行维持利率并上调GDP预测，日本加息上调2025年GDP预期 [7] - 国内宏观12月全国住房城乡建设工作会议部署2026年工作，地下管网改造或增资金投入，11月社零不及预期，商品零售拖累，服务消费改善，投资走弱，出口亮眼 [7] 资产观点 - 资产配置上宏观环境利于贵金属和有色金属板块，黄金上涨逻辑流畅且安全边际高，白银波动风险增加，有色金属关注供应扰动商品和碳酸锂，国内权益板块年末及政策空窗期防御为主 [7] 各板块品种分析 - 金融板块股指期货震荡上涨，股指期权震荡，国债期货震荡 [8] - 贵金属板块黄金/白银震荡上涨 [8] - 航运板块集运欧线震荡 [8] - 黑色建材板块钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱等震荡，铜、铝、锡震荡上涨，氧化铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅震荡 [8] - 能源化工板块原油、LPG、甲醇、尿素、乙二醇、短纤、瓶片、丙烯、PP、塑料、苯乙烯、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉震荡，PX、PTA震荡上涨，沥青、高硫燃油、低硫燃油震荡下跌，生猪震荡下跌，天然橡胶、合成橡胶、棉花震荡，白糖震荡下跌，纸浆震荡 [10]