报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中短期弱美元和供应忧虑影响主导，沪铜带动基本金属突破上行，可关注铜铝锡偏多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应有扰动，供需趋紧，看好铜铝锡价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 观点：美元指数走弱，铜价偏强运行；中期展望震荡偏强 - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；CSPT成员企业2026年度降低矿铜产能负荷10%以上；11月中国电解铜产量环比增加1.15万吨，同比上升9.75%；12月23日1电解铜现货贴水；截至12月22日铜库存回升；LME计划2026年7月6日起对关键及相关合约设定并实施持仓限额[6][7] - 主要逻辑：宏观上美联储降息扩表，流动性宽松支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，加工费极低，CSPT降低产能负荷，供应收缩预期加强，需求淡季终端需求疲弱，库存累积限制铜价上行高度，LME挤仓风险减弱[8] 氧化铝 - 观点：成本支撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日氧化铝各地现货价格下跌；当日氧化铝仓单环比减少[8][9] - 主要逻辑：宏观情绪放大盘面波动，基本面高成本产能波动影响短，供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，成本支撑一般，仓单去库但有压力，价格探底，估值低波动可能扩大[9][10] 铝 - 观点：库存有所累积，铝价高位震荡；中期展望震荡偏强，中期供应增量有限，需求有韧性，铝价中枢有望上移 - 信息分析：12月23日铝均价下跌，升贴水持平；12月22日铝锭和铝棒库存有变化；上期所电解铝仓单增加；2025年11月未锻轧铝及铝材出口量同比降14.8%，环比升13.3%；“铝代铜”标准落地；South32提高2026年Q1发往日本铝锭升水[11] - 主要逻辑：宏观面国内经济数据弱稳，预期正面；供应端国内产能和开工率高，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积，关注后续需求成色[12] 铝合金 - 观点：关注需求变化，盘面高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日保太ADC12价格持平；SMM AOO均价下跌，升贴水持平；保太ADC12 - A00价差变化；上期所注册仓单持平；印尼电解铝项目一期投产；10月国内废铝进口量同比增19%[13] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，支撑坚实；供应端周度开工率持平，中期有减停产风险；需求端年底汽车冲量尾声，需求或走弱；仓单库存高位[13] 锌 - 观点：国内外库存走势分化，锌价高位震荡；中期展望震荡，中长期锌供给增加，需求增量少，锌价或下跌 - 信息分析：12月23日各地0锌对主力合约升贴水；截至当日SMM七地锌锭库存上升；2025年11月中国进口锌精矿环比和同比增加[15] - 主要逻辑：宏观面美联储动作积极，中央经济工作会议定调积极；供应端短期锌矿供应偏紧，加工费下滑，炼厂利润降，产量环比降，出口窗口打开；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限[16] 铅 - 观点：铅酸蓄电池企业开工率下滑，铅价反弹空间有限；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日废电动车电池和SMM1铅锭价格变化，铅锭精现货升水变化；12月22日国内主要市场铅锭社会库存和沪铅仓单变化；电动自行车新国标执行，电池消费受影响，汽车蓄电池市场部分企业开工率稳定[17] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳，期货仓单下降；供应端废电池价格升，冶炼利润收窄，冶炼厂检修多，产量降；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，部分企业备货意愿弱，开工率边际走弱[17] 镍 - 观点：印尼政策预期扰动，镍价延续上行；中期展望震荡 - 信息分析：12月23日LME镍库存增加，沪镍仓单减少；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟修订镍矿内贸计价方式；拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[20][21] - 主要逻辑：供应端国内电镍产量下降，印尼产量增长，整体供给压力仍存；需求端进入淡季，成交走弱，不锈钢排产等下滑，基本面过剩；若印尼配额落地，过剩预期下滑[22] 不锈钢 - 观点：镍价反弹带动不锈钢盘面上行；中期展望震荡 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存减少；12月23日佛山宏旺304现货对主力合约升贴水；SMM10 - 12%高镍生铁均价上涨；印尼拟定2026年镍矿RKAB为2.5亿吨[23] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；11月产量环比回落，12月预计再降；库存暂未累积，后续有压力，仓单低位[24][25] 锡 - 观点：高价抑制下游需求，锡价高位震荡；中期展望震荡偏强 - 信息分析：12月23日伦锡和沪锡仓单库存减少，沪锡持仓减少；上海有色网1锡锭报价均价上涨[25] - 主要逻辑：供应端佤邦复产，中国自缅甸进口锡精矿增加，印尼明年一季度供应受限，非洲生产和出口受限；需求端美欧降息，财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链库存待重建[26] 行情监测 未提及具体监测内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季基本面亮点有限，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，盘面有低位反弹空间，中线展望为震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未到，上下游博弈强，短期矿价预计震荡运行 [2][9] - 废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [2][10] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，现货继续提降预期低，随着焦钢企业原料冬储补库开启，现货价格支撑增强，预计跟随焦煤震荡运行 [2][12] - 年关将近，冬储力度加大，焦煤基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [2][13] 合金 - 锰硅市场供需宽松格局难改，上游库存压力大，锰硅期价上方空间有限，中期盘面围绕成本估值附近低位震荡运行 [2][16][17] - 成本维持高位支撑硅铁价格底部，目前上游供应压力不大，但终端需求淡季市场供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计硅铁期价围绕成本估值附近低位震荡运行 [2][18] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2][3][14] - 纯碱整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][3][16] 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，但螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，螺纹钢需求企稳回暖；钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，需求有转弱预期，基本面亮点有限 [8] - 政策基调积极，淡季供需双弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力仍存，冬储补库预期叠加成本偏强，盘面低位反弹，但上方空间有限 [8] 铁矿 - 港口成交118.7(+17.8)万吨，掉期主力104.37(-0.39)美元/吨等，现货市场报价下跌，价格偏弱震荡；海外矿山发运环比小幅下降，本期到港环比减量；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利率环比持平，铁水仍有走弱预期，补库需求释放慢；库存方面，港口累库加速，钢厂库存连续两周下降，年底补库博弈增强 [9] - 铁水下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未到，上下游博弈强，短期矿价预计震荡运行 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2119（+2）元/吨，华东地区螺废价差1113（+18）元/吨；废钢供给到货量延续低位，需求方面样本电炉总日耗稳中微降，高炉长流程废钢日耗微幅下降，整体偏稳；长流程钢厂库存偏高，补库放缓，255家钢企库存小幅累积；华东地区螺纹需求好，现货价格上涨带动废钢价格小幅上涨，螺废价差走阔 [10] - 废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价1480元/吨（0），01合约港口基差96元/吨（+8）；供应端三轮提降落地，焦化利润转负，但生产积极性尚可，部分焦企因环保产量受限，开工环比稍有下移；需求端钢厂检修增多，铁水产量季节性下移；库存端焦企出货积极，钢厂库存增加，整体库存压力不明显，市场已有企稳迹象，现货暂稳运行 [12] - 焦炭成本端企稳，现货继续提降预期低，随着焦钢企业原料冬储补库开启，现货价格支撑增强，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 期货端受地震影响夜盘高开后日盘稍有回落，总体震荡运行，现货端介休中硫主焦煤1310元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1140元/吨（0）；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回落，中下游补库，上游煤矿累库放缓；低估值下盘面低位持续反弹，现货端采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转 [13] - 年关将近，冬储力度加大，焦煤基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [13] 玻璃 - 华北主流大板价格1020元/吨（-10），华中1080元/吨（0），全国均价1080元/吨（-1）；政策基调积极；供应端产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值；现货低价不变，低价货源出货好，盘面价格贴水湖北，估值中性，关注后续供需环比变化 [14] - 供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1130元/吨（-）；政策基调积极；供应端昨日日产9.91万吨，山东海化新线检修，总产量略有下降；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [14][16] - 玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期来看供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 中信期货商品指数 - 综合指数中，商品指数2306.25，+0.47%；商品20指数2645.83，+0.43%；工业品指数2233.41，+0.31%；PPI商品指数1381.84，+0.15% [104] - 钢铁产业链指数1976.50，今日涨跌幅+0.01%，近5日涨跌幅+2.11%，近1月涨跌幅-0.35%，年初至今涨跌幅-6.25% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货近期延续强势，美国打压委内瑞拉原油出口是主要利好提振，俄罗斯原油交付仍不顺畅，美国经济增速高达4.3%对风险资产带来提振；化工分化格局延续，乙二醇、聚烯烃等品种表现疲弱；地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：12月23日油价五连涨，美国打压委内瑞拉出口是主因，美国石油协会数据显示上周美国石油总库存增加，路透报道委内瑞拉开始恢复浮式储油，俄罗斯原油加工量下降，美国一输油管道重启获批引争议，挪威11月石油产量超预期；地缘局势未平息，投资者以震荡思路对待油价 [11][12][13] - **LPG**：强现实面临松动，关注下游降负兑现情况 [4] - **沥青**：2025.12.23日主力期货收于2977元/吨，原料利好兑现，期价宽幅震荡，绝对价格偏高估 [15][17] - **高硫燃油**：2025.12.23日主力收于2483元/吨，期价宽幅震荡，供需偏弱 [17] - **低硫燃油**：2025.12.23日主力收于2999元/吨，跟随原油震荡，受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低 [17] - **甲醇**：12月23日震荡看待，沿海内地均偏僵持，短期宽幅震荡 [32][33] - **尿素**：2025年12月23日供应需求双弱，盘面震荡整理，或有松动可能 [33][34] - **乙二醇**：12月23日再度进入低估值区间，聚酯减产打压市场心态，价格重心大幅下挫，震荡偏弱 [24][25] - **PX**：多头资金持续押注，2025.12.23日CFR中国台湾价格为892(+25)美元/吨，聚酯减产利空消息消化迅速，震荡偏强 [20] - **PTA**：成本与情绪共振推动价格，2025.12.23日现货价格为4955(+73)元/吨，聚酯减产已现，价格跟随成本震荡偏强整理 [20] - **短纤**：上强下弱格局凸显，2025.12.23日浙江市场涤纶现货价格稳至6405出厂，分化严重，利润被动压缩，震荡偏强 [27] - **瓶片**：上游原料成本支撑价格，2025.12.23日主力合约收于5936元/吨，短期内价格跟随原料维持震荡偏强整理 [29] - **丙烯**：现货偏强，PDH降开工预期，PL震荡 [4] - **PP**：检修预期提振，2025.12.23日华东PP拉丝主流成交价6120（-30）元/吨，震荡 [37] - **塑料**：检修支撑有限，2025.12.23日LLDPE现货主流价6300（-50元/吨），震荡偏弱 [36] - **苯乙烯**：涨跌均有制约，2025.12.23日华东苯乙烯现货价格6530（+30）元/吨，震荡运行 [22][23] - **PVC**：市场情绪偏好，2025.12.23日华东电石法PVC基准价4510（+80）元/吨，短期盘面偏强，但反弹空间或受限 [40] - **烧碱**：低估值支撑，2025.12.23日山东液氯价格75（-25）元/吨，低位反弹，短期震荡 [42] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差数据 [44] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差和仓单数据 [45] - 展示了1月PP - 3MA、1月TA - EG等跨品种价差数据 [46] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体数据 [47][59][71] 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 23综合指数中，商品指数2306.25（+0.47%），商品20指数2645.83（+0.43%），工业品指数2233.41（+0.31%），PPI商品指数1381.84（+0.15%） [290] - 能源指数2025 - 12 - 23值为1099.60，今日涨跌幅+0.30%，近5日涨跌幅+2.48%，近1月涨跌幅 - 1.76%，年初至今涨跌幅 - 10.45% [291]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月23日GFEX铂主力合约涨停收盘价619.95元/克涨幅10%，钯主力合约收盘价532.55元/克涨幅5.52%；广期所自25日结算时起调整铂、钯期货合约涨跌停板幅度为10%，交易保证金标准为12%，市场情绪高涨需警惕价格波动风险 [1] - 铂价因现货紧缺和市场流动性偏宽松继续冲高，内外价差有收敛倾向但短期或仍偏高；供给端南非有电力供应及极端天气风险，需求端市场处于扩张阶段，预计铂价震荡偏强，建议逐步获利了结或观望，多铂空钯可持有或了结，择机参与内外正套 [2] - 钯金因宏观支撑和地缘升温延续上行，俄罗斯地缘问题致供应阶段性收紧，需求有结构性压力，虽长期供需趋松但短期现货紧缺价格坚挺，预计短期震荡偏强，建议同铂 [3] 根据相关目录分别进行总结 商品指数相关 - 特色指数中商品指数2306.25，涨幅+0.47%；商品20指数2645.83，涨幅+0.43%；工业品指数2233.41，涨幅+0.31%；PPI商品指数1381.84，涨幅+0.15% [48] 板块指数相关 - 有色金属指数2025 - 12 - 23数值2593.96，今日涨跌幅+0.01%，近5日涨跌幅+1.68%，近1月涨跌幅+5.20%，年初至今涨跌幅+12.37% [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品领域展开分析，涵盖外汇、期货、金属、能源化工等多个市场。美国经济三季度增长超预期，影响市场风险偏好和美元走势；各商品市场受供需、政策、地缘政治等因素影响，价格表现不一，投资建议因市场而异[1][14]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国三季度GDP超预期反弹后金价一度翻绿，但降息预期和地缘局势推动黄金上涨 - 四季度美国经济增速预计回落，衰退风险下降 - 假期将至，黄金白银多头注意短期获利了结风险和波动加大[11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国2025年三季度GDP增长4.3%，出口和消费支出增长，投资和进口下降 - 市场风险偏好回升，美元短期震荡，降息概率降低但不改变实际降息节奏[12][14] 宏观策略（美国股指期货） - 贝森特建议调整通胀目标为区间 - 特朗普希望美联储主席在经济好时降息 - 英伟达计划春节前向中国交付H200芯片但存在不确定性 - 美国三季度GDP增长超预期，美股走势震荡偏强[16][17][18][20] 宏观策略（股指期货） - 12月23日A股放量震荡调整，近期宏观空窗，成交量放大或为跨年行情积蓄动能 - 建议各股指多头均衡配置[21][23][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展593亿元7天期逆回购操作，单日净回笼760亿元 - 长端品种筑底，债市接近关键点位，短线调整概率大 - 配置盘利率上行时买入，交易盘逢低快进快出[25][26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治炼焦煤价格涨跌互现，部分焦企补库，成交好转 - 12月煤矿开工低位，焦煤供需双弱，关注补库和后续供需变化 - 焦炭河北钢厂提降，产量基本持稳[27][28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 土耳其对涉华镀锡板卷征反倾销税 - 11月全球粗钢产量同比降4.6% - 钢价震荡，成材供需矛盾不突出，成本支撑强，难形成趋势行情，关注出口政策[29][31][32] 农产品（生猪） - 巨星农牧股东质押股份 - 短中期供应压力未改，春节前备货或支撑价格，年后需求有回落风险 - 03合约逢高布空，关注远月多单机会[34] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整多晶硅期货合约交易限额 - 多晶硅现货报价上涨，库存累积，需求疲弱，关注销量配额执行 - 硅片、电池片、组件价格有上调预期，关注组件接受程度 - 建议谨慎持仓[35][36][37][38] 有色金属（工业硅） - 广期所取消工业硅期货指定交割库和质检机构 - 新疆、云南等地硅厂开工有变化，库存有增减，供需取决于减停产节奏 - 建议逢高沽空[38][41][42] 有色金属（铅） - LME铅贴水，库存去化，伦铅和沪铅震荡 - 再生铅开工因环保下降，需求端走弱，库存震荡下行 - 单边关注空单止盈，套利观望[43] 有色金属（锌） - LME锌贴水，库存去化，价格企稳震荡 - 国内社库累库，冶炼厂冬储原料增加，12月检修基本兑现 - 单边关注回调买入，月差正套持有，内外反套[44][45] 有色金属（碳酸锂） - Exar申请阿根廷激励扩产碳酸锂 - 宁德时代矿山环评公示影响短期情绪，库存去化放缓，供应增量有限 - 中长线回调做多[47][48] 有色金属（镍） - 11月中国精炼镍进口量增加 - APNI计划2026年镍矿产量降低，能矿部拟修订计价公式 - NPI和纯镍减产，社库累积，考虑逢低布局多单，警惕预期落空[49][50][52] 有色金属（锡） - LME锡升水，库存增加，沪锡仓单增长 - 1 - 11月锡矿进口下降，供应扰动缓和但不确定仍在，需求端偏弱 - 警惕库存累积和资金热潮褪去风险[53][54][55] 能源化工（原油） - 美国API原油库存上升 - 油价反弹，受市场风险偏好和地缘冲突提振 - 短期受地缘冲突扰动[58][59] 能源化工（碳排放） - 12月23日CEA收盘价上涨，成交量增加 - 临近履约期，价格受资金交易影响，部分企业释放配额结转需求 - 短期市场风险大[60][61] 航运指数（集装箱运价） - 以星航运拒绝管理层收购，评估多方收购提议 - MSK调涨不及预期，盘面涨幅或回吐 - 关注逢高沽空机会[62][63]

| 板块 | 品种 | 多（空） | | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 | | | | | 1、数据显示，以美元计价的 MSCI 亚太地区股票指数，今年含股息的回报率高达 | | | | | 27%。这也是自 2020 年以来，亚太股市首次在一年内同时跑赢欧美基准指数。金融 | | | | | 市场的复苏反映出，亚洲对寻求更快增长的投资者吸引力正日益增强。 | | | | | 2、高盛分析师认为，中国股市周期正从'预期驱动'转向'盈利驱动'，在这一 | | | | | 阶段，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力。报告指出，中国企业 | | | | | 盈利明年可能增长 14%，2027 年或继续增长 12%；而估值扩张程度或在 10%左右。 | | | | | 3、投行观点认为，现实中美联储已为财政融资兜底，财政与货币边界趋于消失， | | | | | 贝森特正成为事实上的"影子联储主席"。若这一模式延续，2026 年名义上的美联 | | | | | 储主席或将靠边站，真正的"老板"可能是财政部。 | | | | | 4、国际半导体产业协会（SEM ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强；近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限 [5] - 单边建议离场观望，关注关键点位能否有效跌破；套利建议多1空10；期权建议观望 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 富士苹果价格指数今日为109.01，较下一工作日刊涨0.31；6种水果平均批发价今日为7.83，较下一工作日刊涨0.09 [2] - 期货AP01今日价格9649，较昨夜涨74；AP05今日价格9230，较昨夜涨81；AP10今日价格8188，较昨夜涨87 [2] - 栖霞一、二级80 - AP01今日基差为 - 1449，较下一交易日份跌74；栖霞一、二级80 - AP10今日基差为12.0，较下一交易日份跌87 [2] 第二部分 市场消息及观点 苹果市场消息 - 截至2025年12月17日，全国主产区苹果冷库库存量为752.98万吨，环比上周减少5.57万吨，走货不及去年同期 [7] - 2025年10月鲜苹果进口量0.31万吨，环比减少68.09%，同比增加8.54%；2025年1 - 10月累计进口量11.12万吨，同比增加19.18%；2025年10月鲜苹果出口量约为8.04万吨，环比增加13.51%，同比减少17.04% [7] - 苹果行情维持稳定，价格平稳，产地交易活跃度稍有提高；山东产区贸易商主要采购低价货及其他品种货源，西北产区贸易商包装自存货，调货不多，三级果及次果出货尚可；市场到货继续增加，出货平稳，主流价格维持稳定 [7] - 陕西延安市洛川苹果冷库半商品货源70以上半商品主流成交价格3.8 - 4.2元/斤，80以果农货主流4.5 - 5.0元/斤，客商货主流5.5 - 6.0元/斤；客商多包装自有货源，果农出货意愿良好但有挺价意愿，近期冷库出库高次、三捡为主 [7] 交易逻辑 今年苹果产量下降，优果率差，保存难度增加，冷库入库数据偏低，有效库存大概率偏低，苹果基本面偏强；近期市场走货一般，盘面技术性偏弱，但向下空间相对有限 [5] 交易策略 - 单边建议离场观望，关注关键点位能否有效跌破 [6] - 套利建议多1空10 [8] - 期权建议观望 [8] 第三部分 相关附图 - 包含栖霞一、二级纸袋80价格、洛川半商品纸袋70价格、AP合约主力基差、AP10 - AP01、AP05 - AP10、AP10 - AP05、槎龙、江门、下桥合计苹果到货量、6种水果价格、全国冷库苹果库存量、全国冷库苹果出库量等附图 [11][13][18][20][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨供应压力缓解，市场关注北半球，美糖短期底部震荡略偏强；国内新榨季产量增加但进口收紧、成本高，白糖大趋势偏弱但向下空间有限 [8] - 交易策略上单边国际糖价筑底，郑糖震荡调整；套利建议多1月空5月；期权建议观望 [9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5156，涨21、涨幅0.41%，成交量14071、减1935，持仓量58513、增2658；SR01收盘价5256，涨31、涨幅0.59%，成交量9538、减7967，持仓量38283、减6010；SR05收盘价5155，涨29、涨幅0.57%，成交量207403、减80386，持仓量508950、减4117 [3] - 现货价格柳州5380、昆明5190、武汉5610、南宁5310、鲅鱼圈0、日照5465、西安5800，仅昆明跌5；基差柳州124、昆明 -66、武汉354、南宁54、日照209、西安544 [3] - 月间价差SR05 - SR01为 -101、跌2，SR09 - SR05为1、跌8，SR09 - SR01为 -100、跌10 [3] - 进口利润巴西进口配额内价格3970、配额外价格5042，与柳州价差338、与日照价差423、与盘面价差214；泰国进口配额内价格3992、配额外价格5070，与柳州价差310、与日照价差395、与盘面价差186 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025/26榨季截至12月20日泰国累计甘蔗入榨量781.22万吨，较去年减136.75万吨、降幅14.9%；甘蔗含糖分11.36%，较去年减0.12%；产糖率8.183%，较去年减0.062%；产糖量63.93万吨，较去年减10.62万吨、降幅14.25% [5] - 巴基斯坦11月额外进口食糖7.67万吨，货值126.6亿巴基斯坦卢比（折人民币约3.17亿元）；2025/26榨季前5个月进口总量30.81万吨，累计货值494.2亿巴基斯坦卢比（折人民币约12.4亿元） [5] - 巴西中南部2026/27年度糖产量料达3800万吨，较上一榨季减5%；2026/27年度糖产量料为4180万吨，低于上一年度的4350万吨；甘蔗压榨量预计达6亿吨，略高于上一年度的5.95亿吨；糖厂将47%的甘蔗用于制糖，低于2025/26年度的49% [7] 逻辑分析 - 国际方面巴西甘蔗收榨供应压力缓解，市场关注北半球，北半球增产预期兑现情况影响盘面，美糖短期底部震荡略偏强 [8] - 国内市场新榨季产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧、成本高，盘面跌至配额外成本线附近有支撑，白糖大趋势偏弱但向下空间有限 [8] 交易策略 - 单边巴西榨季收尾供应压力缓解，国际糖价筑底，郑糖震荡调整 [9] - 套利多1月空5月 [10] - 期权观望 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等附图 [11][12][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪现货价格整体反弹，期货价格小幅反弹，后续现货大方向预计偏下行，期货价格有下行压力 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 今日全国各地生猪价格整体反弹，规模企业出栏量小幅下降，普通养殖户出栏积极性减少，二次育肥入场数量略增，存栏量减少，出栏体重维持高位，大体重猪源供应较多，出栏节奏放缓支撑猪价，但后续供应压力仍可能增加，猪价整体仍有压力 [3] 期货信息 - 生猪期货价格小幅反弹，近端市场月内出栏量或增加，价格震荡运行，中期因存栏高位供应压力明显，后续现货偏下行，期货价格偏低 [5] 交易策略 - 单边以偏空思路为主，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美豆整体下行压力仍存，国际大豆市场供需稳定但价格将承压运行，中长期价格压力仍在；菜粕需求一般，豆菜粕价差预计缩小；豆粕盘面月间价差或继续回落但空间有限，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压；交易策略上单边观望，套利为MRM价差缩小，期权采用卖出宽跨式策略 [6][7] 各部分内容总结 行情回顾 - 美豆盘面反弹，国内豆粕跟随反弹，菜粕走势强于豆粕，豆菜粕价差缩小，豆粕盘面月间价差回落，菜粕月间价差小幅震荡 [3] 基本面 - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场有一定支撑，巴西新作预计丰产但价格有压力；国内现货供需偏宽松，油厂开机率高，豆粕库存增加，菜粕需求转弱，预计偏震荡运行 [4][5] 逻辑分析 - 美豆下行压力仍在，巴西丰产压力或体现，国际大豆价格将承压；菜粕需求一般，豆粕现货好转带动菜粕反弹，豆菜粕价差预计缩小；豆粕月间价差或继续回落，菜粕月间价差小幅震荡且后续价差承压 [6] 交易策略 - 单边：观望 [7] - 套利：MRM价差缩小 [7] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 价格数据 - 期货价格：01豆粕收盘价3047，跌5；05豆粕收盘价2745，涨4等；01菜粕收盘价2417，涨5；05菜粕收盘价2349，涨12等 [3] - 现货基差：天津01豆粕基差340，与昨日持平；东莞05豆粕基差290，较昨日涨10等；南通01菜粕基差3，较昨日跌5；广东05菜粕基差103，较昨日涨5等 [3] - 月差：豆粕15价差302，较昨日跌9；59价差 -118，较昨日跌2等；菜粕15价差68，较昨日跌7；59价差 -54，较昨日涨2等 [3] - 跨品种期货价差：豆菜01价差630，较昨日跌10；豆菜09价差460，较昨日跌4；油粕比01为2.624，较昨日涨0.002 [3] - 现货价差：豆粕 - 菜粕价差683，较昨日涨7；菜粕 - 葵粕价差242，较昨日涨17；豆粕 - 葵粕价差825，较昨日涨14 [3] - 大豆压榨利润：巴西2月船期盘面压榨利润 -14.10，较昨日涨4.96；现货压榨利润114.90，较昨日涨4.96等 [8]