行业投资评级 - 报告未对整体市场或特定行业给出明确的投资评级（如强于大市、同步大市、弱于大市）[1][2][3][8][14] 核心观点 - A股市场呈现小幅震荡整理格局，上证综指收于3954.79点，下跌0.81%，深证成指收于13378.21点，下跌1.14%，创业板指下跌2.31%[2][8][9] - 当前市场面临多重利好因素共振，包括四中全会发布的“十五五”规划《建议》强调科技自立自强和现代产业体系建设、中美关系缓和迹象以及美联储降息周期开启，这些因素显著提振市场风险偏好[3][14] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.33倍和50.25倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[3][14] - 预计A股慢涨行情有望延续，短期市场以稳步震荡上行为主，操作上建议均衡配置，在科技成长与红利价值之间寻求平衡[3][14] A股市场走势综述 - 2025年10月31日A股市场低开低走，沪指在3954点附近获得支撑，全天成交金额为23501亿元[2][8] - 两市超过七成个股上涨，生物制品、化学制药、文化传媒、互联网服务以及软件开发等行业涨幅居前[8] - 传媒行业领涨中信一级行业，涨幅达2.49%，消费者服务和医药行业紧随其后，涨幅分别为2.45%和2.37%[10] - 通信、电子、有色金属行业表现较弱，跌幅分别为4.19%、2.83%和1.98%[10] 后市研判及投资建议 - 短线投资机会建议关注文化传媒、软件开发、汽车零部件以及互联网服务等行业[3][14] - 投资者需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况[3][14]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，并维持该评级 [6] 核心观点 - 国际海事组织（IMO）净零框架草案落地，叠加欧洲区域性航运碳减排法规实施，为绿色甲醇创造了产业化应用场景，产业迎来0-1拐点 [1][4] - 绿色甲醇因其碳排放低、储运成本低、基础设施兼容性好等优势，成为航运业替代燃料的主流趋势 [2][38] - 替代燃料船舶订单快速增长，甲醇船舶订单占比显著提升，未来需求明确，预计约300艘新船将带来679万吨甲醇燃料需求 [3][44][51] - 中国在全球绿色甲醇产能布局中领先，项目推进速度快，有望率先实现规模化供应 [4][74] - 绿色甲醇价格已达7260元/吨，电制甲醇和生物质甲醇成本分别为4600-5500元/吨和3400-5300元/吨，已初步具备经济性 [4][72] 政策环境 - IMO净零框架规则草案于2025年4月获批，是全球首个全行业强制性排放限制与温室气体定价机制，计划2050年前后实现国际航运净零排放，将于2027年生效 [1][13] - 欧盟EU ETS和FuelEU Maritime法规已分别于2024年、2025年开始实施，船舶将面临IMO和欧盟双重合规要求 [1][32][36] - 从2031年开始，IMO的碳减排目标显著超越欧盟，严格程度是欧盟标准的2-3倍 [1][34] 需求分析 - 目前全球在营船队中仅2.4%的船舶可使用替代燃料，但新船订单中该比例（按总吨位计）已跃升至51.1%，预计2028年具备替代燃料能力的船舶总量将较当前翻番 [3][48] - 绿色甲醇的CO2减排量可达90%，其含碳量明显低于LNG、LPG、乙醇等替代燃料 [2][38] - 截至2025年2月，全球已投入运营的甲醇燃料船舶50艘，新船订单250艘 [3][51] - 头部航运企业如马士基制定了2040年实现碳中和的目标，并已交付13艘甲醇双燃料集装箱船，另有12艘在建 [55][58] 供给分析 - 绿色甲醇主要包括电制甲醇和生物甲醇两种工艺路线 [4][61] - 截至2025年8月，全球绿色甲醇总规划产能达5190万吨，其中电制甲醇项目134个（产能2340万吨），生物质甲醇项目104个（产能1850万吨） [4][73] - 中国在全球项目储备中占比55%，欧洲占26%，北美占11% [4][74] - 中国项目多数预计于2026-2028年投产，欧洲项目预计在2028-2030年投产，美国项目多于2029年后落地 [4][74] 投资建议 - 看好绿色甲醇生产商，重点推荐金风科技，建议关注复洁环保、嘉泽新能 [4][75] - 看好绿色甲醇生产设备及EPC企业，建议关注东华科技、航天工程、太原重工 [4][75]

报告行业投资评级 - 报告为每日复盘性质，未对特定行业给出明确的投资评级 [1][2] 报告核心观点 - 2025年10月31日市场呈现缩量调整态势，主要股指普遍下跌，但锂电板块延续强势表现 [2] - 市场风格呈现消费领先、成长落后的格局，小盘价值风格表现最佳，市场整体赚钱效应较好，上涨个股数量远超下跌个股 [2][21] - 尽管主力资金大幅净流出，但小单资金持续净流入，且南向资金和部分宽基ETF显示资金活跃度 [3][27][29] 市场整体表现 - 上证指数下跌0.81%，收于3954.79点，深证成指下跌1.14%，创业板指下跌2.31% [2][15] - 市场成交额23498.12亿元，较上一交易日减少1144.82亿元，呈现缩量调整 [2][15] - 全市场3760只个股上涨，1553只个股下跌，显示整体赚钱效应 [2][15] 市场风格与行业表现 - 风格指数涨跌幅排序为：消费 > 0 > 周期 > 金融 > 稳定 > 成长；小盘价值 > 小盘成长 > 大盘价值 > 中盘价值 > 中盘成长 > 大盘成长 [2][21] - 行业方面，传媒（+2.49%）、消费者服务（+2.45%）、医药（+2.37%）涨幅居前；通信（-4.19%）、电子（-2.84%）、有色金属（-1.98%）跌幅居后 [2][21] - 概念板块中，重组蛋白、细胞免疫治疗、Sora(文生视频)等大幅上涨；培育钻石、国家大基金持股等概念走低 [2][24] 资金流表现 - 主力资金10月31日净流出629.03亿元，其中超大单净流出413.88亿元，大单净流出215.15亿元 [3][25] - 中单资金净流出55.40亿元，小单资金持续净流入684.43亿元 [3][25] - 南向资金净流入87.19亿港元，其中沪市港股通净流入57.72亿港元，深市港股通净流入29.47亿港元 [4][27] ETF资金流向表现 - 主要宽基ETF成交额大部分增加，华夏上证50ETF成交额33.63亿元（+2.00亿元），华泰柏瑞沪深300ETF成交额68.52亿元（+28.96亿元） [3][29] - 10月30日数据显示，资金主要流入创业板指ETF，流入金额为4.03亿元 [3][29] 全球市场表现 - 亚太主要股指涨跌不一：恒生指数下跌1.43%，日经225指数上涨2.12%，韩国综合指数上涨0.50% [4][32] - 欧洲主要股指涨跌互现：德国DAX指数下跌0.02%，英国富时100指数上涨0.04% [5][33] - 美股三大指数普遍下跌：道琼斯工业指数下跌0.23%，标普500指数下跌0.99%，纳斯达克综合指数下跌1.57% [5][33] - 热门科技股中，特斯拉下跌4.64%，苹果上涨0.63%，谷歌上涨2.52%，英伟达下跌2.00% [5][33] 市场资讯与政策动态 - 政策层面关注“深地经济”战略，多个省份拟将其核心产业纳入“十五五”规划 [14] - 监管层强调推动中长期资金入市，提高投资A股规模和比例，并鼓励发行长期限养老理财产品 [14]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且维持该评级 [3] 核心观点 - 医疗设备2025年9月中标金额为15534亿元，同比下降3%，但环比增长18%，显示月度快速回暖 [4][9] - 2025年1~9月累计中标总金额达125908亿元，同比增长42%，显示行业整体需求强劲 [4][9] - 国产设备中标金额持续回暖，超声等品类同比增速较高 [5] - 进口品牌中标金额整体增长，CT和DSA等品类同比增速较高 [6] 医疗设备招采情况一览 - 2025年9月设备整体中标金额15534亿元，同比下降3%，环比增长18% [9][10] - 2025年1~9月设备整体中标金额125908亿元，同比增长42% [9][10] - 分品类看，CT整体9月中标金额1746亿元，同比增长40%，1~9月累计中标16220亿元，同比增长86% [10] - 超声整体9月中标金额1737亿元，同比增长48%，1~9月累计中标13968亿元，同比增长62% [10] - DSA整体9月中标金额863亿元，同比增长21%，1~9月累计中标6705亿元，同比增长56% [10] - 磁共振整体9月中标金额1622亿元，同比增长14%，1~9月累计中标14626亿元，同比增长72% [10] - 内窥镜整体9月中标金额1607亿元，同比下降3%，1~9月累计中标12663亿元，同比增长26% [10] 国产品牌表现 - 联影医疗9月中标总额836亿元，同比增长23%，其中磁共振增速最快达74%；1~9月累计中标7871亿元，同比增长55% [5][13] - 迈瑞医疗9月中标总额998亿元，同比增长14%，其中超声增速最快达77%；1~9月累计中标6898亿元，同比增长43% [5][17] - 开立医疗9月中标总额162亿元，同比增长65%，其中软镜增速最快达81%；1~9月累计中标1067亿元，同比增长94% [5][25] - 澳华内镜9月中标总额055亿元，同比下降20%；1~9月累计中标438亿元，同比增长19% [5][21] - 万东医疗9月中标总额130亿元，同比增长51%；1~9月累计中标1066亿元，同比增长98% [5][33] - 山外山9月中标总额066亿元，同比增长25%；1~9月累计中标349亿元，同比增长134% [5][29] 进口品牌表现 - 飞利浦9月中标总额980亿元，同比增长36%；1~9月累计中标6701亿元，同比增长32% [6][36] - 西门子9月中标总额1014亿元，同比增长8%；1~9月累计中标8502亿元，同比增长42% [6][40] - GE医疗9月中标总额1288亿元，同比增长6%；1~9月累计中标9822亿元，同比增长36% [6][44]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于其核心观点和推荐，对港股食品饮料板块持积极看法 [9][10][11] 报告的核心观点 - 恒生必需消费指数经历六个阶段后，当前处于估值修复期，政策支持与周期转换是寻找弹性板块的主线 [3][4][28] - 上游养殖业（原奶、肉牛）面临价格拐点与供给紧张，有望形成“肉奶共振”效应 [6][44] - 下游乳制品行业受益于密集的政策支持，需求复苏与行业集中度提升是主要逻辑 [7][53] - 投资应聚焦于现金流充沛的头部牧场、政策受益的乳业巨头以及细分领域龙头 [9][10][11] 恒生必需消费指数行情回顾 - 指数走势与恒生指数强相关，2015年初至今可分为六个阶段：震荡下行、强劲复苏、震荡期、快速上行、持续下跌、估值修复 [3][4][18][23][26][27][28] - 指数于2021年2月17日达到近十年最高点32196点，于2024年9月跌至近年低点11348点，随后开启波动上行 [3][4][27][28] 各阶段涨幅领先的代表性标的 - **震荡下行期（2015/1-2016/1）**：华润啤酒区间上涨47.77%，由基本面改善驱动；H&H国际控股区间上涨42.94%，由估值提升驱动 [32] - **强劲复苏期（2016/2-2018/6）**：澳优区间上涨256.76%；蒙牛乳业区间上涨153.83%，估值提升116.1%；华润啤酒区间上涨239.99%，2017年归母净利润大幅增长86.8% [33][36] - **震荡期（2018/7-2020/3）**：中国飞鹤区间上涨86.83%，2019年高端奶粉营收占比达68.6%；中粮家佳康区间上涨85.22%，2020年营收同比增长70.8% [37][39] - **快速上行期（2020/4-2021/2）**：现代牧业区间上涨275.00%，2020年归母净利润同比增长125.6%；中粮家佳康区间上涨157.42% [40] - **持续下跌期（2021/3-2024/9）**：阜丰集团区间上涨109.61%，2023年归母净利润达31亿元 [42] - **估值修复期（2024/10-2025/10）**：优然牧业区间上涨108.78%，2025年上半年原料奶毛利率提升至34.7%；阜丰集团区间上涨84.60% [43] 寻找有弹性的食饮板块 - **上游养殖行业**：截至2025年10月16日，主产区生鲜乳均价降至3.04元/kg，较高点4.38元累计下降30.6%，原奶价格拐点临近；肉牛价格因供给因素进入上升周期，牛肉供不应求局面预计持续 [6][44] - **乳制品下游行业**：2025年多项政策出台支持需求复苏与行业规范，包括《育儿补贴制度实施方案》直接利好婴配粉消费，以及奶业纾困政策引导B端深加工需求释放 [7][53][54] 投资建议 - **上游牧场**：推荐现金流充沛、受益于原奶价格拐点的优然牧业（09858 HK）和现代牧业（01117 HK），建议关注中国圣牧（01432 HK） [9][59] - **下游乳企**：推荐估值底部、受益政策的蒙牛乳业（02319 HK）；建议关注H&H国际控股（01112 HK）、中国飞鹤（06186 HK）、澳优（01717 HK） [10] - **细分品类**：椰子水国标出台预期下，建议关注拥有上游原料优势的IFBH（06603 HK） [11]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但建议重点关注盈利提升前景乐观的日本消费公司，如萨莉亚和朝日集团 [64][65] 报告核心观点 - 日本消费行业呈现结构性分化：食品通胀高企导致刚需消费疲软，而餐饮、娱乐等体验型消费表现强劲，消费需求向服务端倾斜 [2][15] - 实际工资持续负增长抑制家庭购买力，但消费者信心指数升至35.3，创2024年12月以来新高 [1][7] - 入境游复苏推动服务消费，免税销售额连续7个月同比下降，但游客消费结构向住宿、餐饮等深度游转型 [2][38] 宏观环境总结 - 9月日本核心CPI同比上升2.9%，食品（剔除生鲜）价格同比上涨7.6%，通胀压力加剧 [1][9] - 8月实际工资同比下降1.4%，连续8个月负增长，名义工资增速（1.5%）远低于通胀水平 [1][7] - 10月美元兑日元汇率大幅走强至154附近，创半年来新高，输入性通胀压力可能卷土重来 [1][9][12] 行业表现总结 - 必需品零售同店销售增长主要靠客单价驱动：PPIH、永旺、7-Eleven 9月同店销售分别+4.0%、+1.5%、+0.5%，客单价分别+4.2%、未披露、+2.8% [3][16] - 饮料行业需求疲软，三得利销量同比-1%，啤酒行业整体销量中单位数下滑；朝日集团因网络攻击导致30家工厂停摆，啤酒销量受严重冲击 [3][22] - 餐饮业表现强劲，萨莉亚、食其家、麦当劳等同店收入同比增幅介于+3.3%至+14.8% [4][28] - 服装零售受温暖天气拖累，优衣库同店销售收入同比-1.0%，客流量-3.3%；Workman逆势增长+8.2% [4][30] 股市表现总结 - 9月东证指数消费板块涨幅落后大盘：食品饮料/纺织服装/零售业/服务业分别+1.1%、+0.1%、+0.0%、-2.4% [5][45] - 必选消费子行业中个护用品领涨（+2.4%），啤酒领跌（-3.1%）；可选消费子行业中服饰及奢侈品领涨（+3.9%），鞋履领跌（-2.9%） [5][48] - 消费板块估值分化：商社及批发、食品饮料、零售的PE历史分位数分别为88%、79%、78% [5][55] 重点公司动态 - 萨莉亚因稻米价格潜在下行，日本业务利润率有望显著恢复 [64] - 朝日集团欧洲啤酒高端化策略超预期，RTD和无酒精啤酒增长空间广阔 [65] - 优衣库日本销售额突破1万亿日元，创服装公司纪录，但9月同店销售受天气影响下滑 [43]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 光伏行业业绩呈现季度改善趋势，但整体仍处于产能过剩背景下的调整周期，资本开支显著萎缩 [3] - 细分行业表现分化显著，储能逆变器领域业绩增长亮眼，而主产业链环节普遍亏损但呈现减亏趋势 [4][5][9] - 行业估值处于历史偏低位置，随着反内卷政策落地及行业生态优化，估值存在修复契机，建议关注细分领域头部企业 [11] 行业整体业绩表现 - 2025年上半年，73家A股光伏公司实现营业总收入4905.04亿元，同比下滑11.51%；归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比下滑98.01% [3][16] - 分季度看，2025年第二季度业绩显著改善，营业收入2673.52亿元，同比下滑8.85%；归母净利润5.81亿元，同比增长175.56%，扭转了第一季度亏损4.19亿元的局面 [3][16] - 业绩季度改善受政策性抢装、企业效率提升、费用削减及资产减值计提减少等因素影响 [3][16] 细分行业业绩与表现 - **主产业链（四大主材）**：2025年第二季度，多晶硅料、硅片、太阳能电池和光伏组件归母净利润分别为-13.68亿元、-29.07亿元、-0.95亿元、-41.08亿元，分别同比减亏40.67%、21.58%、94.84%和0.40%，亏损力度逐季收窄 [4][23][38] - **光伏设备**：2025年上半年营业总收入246.67亿元，同比下滑13.59%；归母净利润33.68亿元，同比下滑28.91%，受下游产能过剩导致设备新增投资减少影响 [5][46] - **光伏逆变器**：2025年上半年表现突出，营业总收入680.38亿元，同比增长28.56%；归母净利润106.21亿元，同比增长44.21%，储能逆变器需求增长是重要驱动因素 [5][9][56] - **光伏玻璃**：2025年上半年营业总收入187.19亿元，同比下滑28.04%；归母净利润-3.45亿元，同比转亏，但头部企业第二季度净利润环比大幅改善 [11][64][65] 行业盈利能力与运营效率 - 光伏板块盈利能力触底回稳，2025年第二季度毛利率为13.39%，环比回升0.68个百分点；销售净利率为0.31%，环比回升0.61个百分点 [23] - 营运能力有所走弱，2025年第二季度存货周转天数为115.38天，应收账款周转天数为99天，虽较第一季度有所回落，但仍处于相对高位 [25][26] 现金流与资本开支 - 经营活动现金流持续好转，2025年第二季度经营活动产生的现金流量净额为234.03亿元，同比增长33.60% [31] - 产能过剩背景下资本开支显著萎缩，2025年上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为535.07亿元，同比下降35.96% [31] 投资建议 - 截至2025年10月30日，光伏产业指数PB(LF)估值为2.61倍，处于历史50.9%估值分位，估值处于历史偏低位置 [76] - 建议围绕细分子行业头部企业展开布局，可关注储能逆变器、BC电池、钙钛矿电池、光伏胶膜、光伏玻璃、多晶硅料领域的领先企业 [11][76]

行业投资评级 - 行业评级为“领先” [1] 报告核心观点 - 第十一批药品集采虽降幅较大但对覆盖公司业绩影响有限 基本面依旧强劲向好 [4][8] - 10月港股医药板块回调主因情绪回落和资金获利了结 预计11月起行业催化剂增多 投资情绪有望企稳回升 [4] - 建议关注创新药及CXO等细分赛道投资机会 [4] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2025/10/22-10/29）恒生指数上涨2.2% 恒生医疗保健指数下跌0.9% 跑输大市 在12个指数行业中排名第12位 [4][10] - 子行业表现分化 CXO板块表现最佳（+4.6%） 生物药板块表现最弱（-2.3%） [4][10] - 个股方面 药明合联（+7.7%）、欧康维视生物-B（+6.9%）、三叶草生物-B（+6.8%）涨幅居前 [10] 第十一批集采分析 - 第十一批国家集采共纳入55种药品 全部拟中选 全国4.6万家医药机构参与报量 445家企业794个产品投标 272家企业453个产品获拟中选资格 中选率为57% [8] - 计划于2026年2月开始执行 [8] - 竞争最激烈品种为二羟丙茶碱注射剂（48家投标）、头孢唑肟注射剂（41家投标）、法莫替丁注射剂（38家投标） 按首次报价计算平均降幅（以限价计）分别为90%、41%、85% [8] - 原研产品共26个 仅2款中选 分别为B.Braun Melsungen的复方电解质注射剂(Ⅱ)及晖致制药的尼麦角林口服常释剂型 按首次报价测算降幅分别为40%、54% [8] - 覆盖公司中 科伦药业、中国生物制药、石药集团和翰森制药分别有12、11、6、1个品种拟中选 预计对整体收入贡献较小 业绩影响有限 [4][8][9] 机构持仓分析 - 10月以来内资通过港股通持股比例小幅下降 截至10月28日为21.9% 较9月末减少0.5个百分点 配置比例下降1.0个百分点至5.8% [36] - 外资持股比例相较于9月末持平 配置比例下降0.4个百分点至4.9% [36] - 本周内资重点增持医疗器械/材料企业及“AI+医疗”概念、民营医院标的 外资则加仓创新药及CXO企业 [4][39] - 内外资加大创新药布局的大方向不变 [4] 板块估值水平 - 港股医疗保健行业各子板块市盈率TTM存在差异 互联网医药板块最高（46.4倍） 流通板块最低（7.4倍） [19] - 其他主要子板块估值：处方药板块27.6倍 中药板块10.0倍 生物药板块12.9倍 器械板块18.6倍 CXO板块26.2倍 医院板块8.7倍 [19] 投资建议与关注方向 - 创新药领域推荐关注三生制药、德琪医药（短期催化剂丰富）、先声药业、和黄医药、传奇生物（被明显低估） [4] - CXO领域推荐关注药明合联等受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头 [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对宇树科技或四足机器人行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - 宇树科技以“硬件自研深绑定 + 软件开源强生态 + 工程化低成本”构建核心壁垒，成为国产四足机器人领域技术验证、量产落地与生态反哺的标杆样本 [8][9] - 2024年全球四足机器人市场中，消费级产品占比高达84.5%，宇树科技以32.4%的全球市场份额位居首位，中国厂商凭借技术与供应链优势领跑全球 [11][12] - 中国四足机器人市场增长亮眼，2024年市场规模达6.6亿元人民币，同比增长40.43%，预计2030年将达65亿元人民币，2024-2030年复合年均增长率高达50% [17][18] - 宇树机器狗在运动控制、复杂地形适应性及核心部件自主化方面具备突出优势，核心零部件国产化率超70%，价格仅为国际竞品（如波士顿动力Spot）的1/5-1/3，但面临续航、便携性、信号稳定性等现实挑战 [9][10] 宇树机器狗介绍 - 产品矩阵覆盖消费级（如Go2 Air/Pro/X/EDU）与工业级（如B2、B2-W、A2）机型，重量从约15kg至85kg不等，最高速度可达5m/s（实验室环境），工业级机型防护等级达IP67/IP68 [30] - Go2 Air作为消费级代表，整机重量约15kg，最高速度2.5m/s，有效负载约7-8kg，典型续航约1-2小时，起售价为9,997元人民币 [30][35] - 搭载自研准直接驱旋转执行器，单关节扭矩达30-45N·m，响应延迟小于5ms，并配备4D激光雷达（L1/L2型号，视场角360°×90°，点云频率2.16-6.4万点/秒） [9][34] - 主控板采用瑞芯微RK3588S芯片，具备8核异构计算能力及6TOPS NPU算力，支持多传感器数据融合与实时运动控制 [9][82] 市场规模及竞争格局 - 2024年全球四足机器人市场规模已超12亿元人民币，出货量约2万台，预计2030年将增长至约120亿元人民币，2024-2030年复合年均增长率约45% [19] - 全球市场竞争格局中，宇树科技（32.4%）与云深处（18.9%）合计占据超半数市场份额，显著领先于Boston Dynamics（6.6%）、ANYbotics（5.5%）等国际厂商 [11][12] - 中国人形机器人市场2024年全球规模约200亿美元，欧洲及北美为主要市场，2024-2030年全球复合增长率预计维持在35% [20][22] 结构分拆与技术细节 - 主控板采用模块化设计，集成核心板（瑞芯微RK3588S2芯片、佰维存储64GB NAND闪存、8GB LPDDR4X内存）、通信模块（移远EC20 4G模组）、热管理模块（主动散热风扇与金属散热器）及电源管理芯片（瑞芯微RK806-1），保障系统稳定运行 [59][64][82][94] - 无线通信模块支持Wi-Fi6、蓝牙及4G网络，并集成多星座GNSS接收机，为远程运维与精准导航提供硬件支撑 [75][101] - 激光雷达作为核心感知部件，自研4D LiDAR L1型号视场角360°×90°，点云频率21,600点/秒，售价约430美元，占整机成本约26.9% [144][148] - 四肢机械结构采用12个一体化关节执行器，峰值关节扭矩约45N·m，集成三相无刷电机、行星减速器与热管散热系统，支撑复杂地形运动 [163] 软件生态与算法 - 软件层开源unitree_legged_sdk支持关节位置、速度、力矩三级控制，配套unitree_mujoco仿真环境实现Sim2Real快速迁移，开发者生态覆盖全球超2000家科研机构 [9][32] - 融合VILENS多传感器定位算法，预积分频率达400Hz，复杂地形定位漂移小于2cm/100m，步态自适应能力覆盖楼梯、碎石等8类典型场景 [9][124] - 移动端控制界面集成多维度状态数据显示、虚拟摇杆、预设动作按钮及实时图传功能，支持图形化编程与OTA升级 [44][46] - 语音交互系统支持唤醒词与多句式命令词（如“跳舞”、“爬楼梯”、“避障”），实现从指令识别到动作执行的完整人机交互闭环 [47][48] 应用场景与实训平台 - 工业级机型（如B2、B2-W）已在管廊巡检、电力运维等场景实现规模化落地，具备IP67/IP68防护等级与宽温域适应能力 [9][30] - 宇树于2025年10月推出四足机器人实训平台，以Go2生态为基础构建仿真-上机-竞赛-实训一体化路径，涵盖电机控制、传感器数据读取、运维拆解及模拟巡检等实验内容 [49][50]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线，认为AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振 [8] 海外AI巨头财报核心数据与资本开支 - 亚马逊2025年第三季度AWS云服务净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，积压订单达2000亿美元 [4] - 亚马逊2025年第三季度资本支出达342亿美元，同比增长约61%，超出指引，预计2025年全年资本开支约1250亿美元，并将在2026年进一步增加 [4][5] - 谷歌2025年第三季度云业务营收152亿美元，同比增长33.5%，积压订单达1550亿美元，同比增长82%，资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美元 [6] - Meta预计2025年全年资本开支在700亿美元至720亿美元之间，高于此前指引，并预计2026年支出将显著增加 [6] - 微软智能云部门2026财年第一季度收入同比增长28%至309亿美元，第一季度资本支出达349亿美元，同比增长75%，超出指引，预计第二季度及2026财年资本支出将提高 [7] 行业发展趋势与投资主线 - AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振 [8] - 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等 [8] 公司具体业务进展 - 亚马逊Trainium2芯片业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览 [4] - 亚马逊计划在2025年第四季度新增电力容量1GW，并预计到2027年底电力容量实现翻倍 [4] - 谷歌云2025年第三季度营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点 [6]