电子 2025 年 01 月 13 日 CES 2025 动态跟踪系列（二） 机器人：NVIDIA Cosmos 有望加速人形机器人开发训练 强于大市（维持） 行 业 报 告 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 当地时间 1 月 7 日-10 日，多家国内外公司携机器人产品在美国拉斯维加斯亮 相 CES2025 大会。 平安观点： 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行 业 动 态 跟 踪 报 告 用于合成数据的 Isaac GR00T 工作流以及 NVIDIA Cosmos 世界基础模 型，为通用人形机器人的开发注入强大动力。在 CES2025 大会上，黄仁 勋宣布 NVIDIA 推出第一批 Cosmos ...

行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 2024年全球光伏市场需求预计为469-533 GW，2025年预计增长至492-568 GW，增幅为5-7% [4] - 中国、欧洲、美国、印度等主要市场2025年需求分别为245-265GW、85-93GW、38-44GW、25-35GW [4] - 多晶硅供给过剩，价格下跌，企业减产有助于去库存，若需求回暖，价格或将回升 [4] - N型电池占比超80%，BC电池技术有望在2025年放量 [4] - 光伏玻璃库存减少，价格回调，少银化持续推进，铜浆技术有望降低用银成本 [4] - 投资建议关注协鑫科技、高测股份、晶科能源、阿特斯、爱旭股份、隆基绿能等公司 [4] 供给侧改革与海外需求 - 2024年11月国内光伏新增装机25GW，同比+17.26%，1-11月累计新增装机206.3GW，同比+25.88% [11] - 2024Q3集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式光伏电站新增装机32.34GW [11] - 2024年全球光伏市场需求预计为469-533 GW，中东、东南亚等新兴市场需求增长显著 [11] - 2024年1-11月国内电池组件出口总金额286.41亿美元，同比-30.74% [15] - 2024年前10月中国出口17.34GW组件，同比+5%，累计出口204.11GW组件，同比+17% [15] - 美国关税政策调整，301关税从25%上调至50%，201关税逐步下调至14.25% [17] - 东南亚四国出口至美国的晶硅太阳能电池产品面临反倾销税率最高271.28% [17] - 印度、巴基斯坦、中东等新兴市场需求增长，巴基斯坦2024年前10月从中国进口14.85GW组件 [20] - 国内企业向海外扩产，晶澳科技、阿特斯、钧达股份等企业计划在中东、美国等地投建产能 [21][22] 主材盈利与新技术迭代 - 多晶硅供给过剩，价格下跌至38.5元/kg，企业处于亏现金状态，头部企业减产，库存下降至22.2万吨 [31] - 硅片环节亏损严重，2024年产能利用率不足7成，库存高峰期达50亿片 [32] - N型电池占比超80%，TOPCon电池占比增至82%以上，HJT与BC电池合计占比6%以上 [39] - TOPCon电池提效潜力大，晶科能源预计未来2-3年TOPCon年均提效0.5个百分点 [39] - BC电池预计2025年放量，隆基绿能2025年底前BC产能将达到70GW [42] - 组件价格企稳回升，11月月度中标均价跌至0.66元/W，12月回升至0.69元/W [48] 光伏玻璃与少银化 - 光伏玻璃库存压力缓解，价格逐渐上移，12月成交重心上移 [55] - 福莱特与信义光能市占率合计超四成，毛利率稳定在20%以上 [56] - 少银化持续推进，TOPCon银耗约9-11mg/W，HJT电池银包铜浆料耗量约15-16mg/W [63] - 铜浆技术有望降低用银成本，东方日升异质结产线测试导入铜浆 [63] 投资建议 - 投资主线一：关注供给侧改革带来的主材盈利能力提升，推荐协鑫科技、高测股份、晶科能源、阿特斯等 [65] - 投资主线二：关注电池新技术迭代，推荐BC电池相关标的爱旭股份、隆基绿能，以及铜浆技术相关的聚和材料 [65] - 投资主线三：关注光伏玻璃供需格局改善，推荐福莱特、信义光能 [65] - 投资主线四：关注光储需求带来的逆变器出货增长，推荐德业股份、锦浪科技、阳光电源 [65]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 锂电板块有望迎来量价齐升，基于下游需求边际向好、供给释放滞后以及产业链价格处于底部区域的逻辑[5] - 新技术如固态电池、钠电池等百花齐放，各有前景[4] - 2025年全球动力电池出货量预计1494GWh，增速25%；储能电池出货量520GWh，增速43%；消费电池出货量110GWh，增速8%[5] - 电芯价格自2023年1月底0.95元/Wh降至2024年1月底0.43元/Wh，2024年6月底为0.38元/Wh[5] - 2024年磷酸铁锂产量从1月的9.9万吨增至12月的28.4万吨，价格从4.3万元/吨降至3.3万元/吨[5] 量：供需偏紧，龙头市占率仍高 - 2025年全球锂电池出货量预计1926GWh，2030年预计5000GWh[10] - 2025年动力电池出货量预计1494GWh，储能电池520GWh，消费电池110GWh[12] - 2024年1月中国三元动力电芯出货量25GWh，11月增至32GWh；磷酸铁锂动力电芯出货量从1月的33GWh增至11月的60GWh；储能电芯出货量从1月的11GWh增至11月的39GWh[25] - 2024年1-11月中国新能源汽车销量1126万辆，渗透率40%[29] - 2025年美国新能源汽车销量预计222万辆，同比+13%，纯电占比45%[35] - 2024年欧洲新能源汽车渗透率约25%，WLTP碳排放标准趋严，2025年降至94gCO2/km[36] - 2024年中国新型储能累计装机量保守场景下64.6GW，理想场景下75.7GW，2024-2030年复合增速保守场景下预计23%，理想场景下预计27%[44] - 2024年美国新型储能装机量预计15.1GW，同比+130%[48] - 2023年欧洲新增储能装机17.2GWh，同比+95%，其中大储占比21%，工商业9%，户储70%[57] - 2024年全球消费锂电池出货量预计53GWh，同比+8%[63] 价：连续两年下跌，已在底部区域 - 2024年12月27日电碳价格7.6万元/吨，2023-2024年电碳价格连续两年下跌[5] - 2024年1月电芯价格0.43元/Wh，6月底降至0.38元/Wh[5] - 2024年1月磷酸铁锂价格4.3万元/吨，12月降至3.3万元/吨[5] - 2024年1月三元价格16万元/吨，12月降至14万元/吨[117] - 2024年1月负极价格2.96万元/吨，12月降至2.81万元/吨[122] - 2024年1月干法隔膜价格0.59元/平，12月降至0.42元/平；湿法隔膜价格1.07元/平，12月降至0.76元/平[126] - 2024年1月电解液价格2.75万元/吨，12月降至2.53万元/吨[130] 材料：铁锂三元、负极、隔膜、电解液 - 2024年12月磷酸铁锂产量28.4万吨，价格3.3万元/吨[113] - 2024年12月三元产量6.3万吨，价格14万元/吨[117] - 2024年11月负极产量19.3万吨，12月价格2.81万元/吨[122] - 2024年11月隔膜产量20.9亿平米，12月干法0.42元/平，湿法0.76元/平[126] - 2024年11月电解液产量16.7万吨，12月价格2.53万元/吨[130] 新技术：百花齐放，各有前景 - 固态电池三种技术路线：聚合物、氧化物、硫化物，预计2025年全球出货量11.1GWh[135] - 钠电池材料成本相对锂电池降低30～40%，预计2025年中国出货量7.2GWh[139] 投资建议 - 建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航等；2）固态电池：冠盛股份、三祥新材[144]

行业投资评级 - 轻工纺服行业评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 基于可选消费修复逻辑，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利[4] - 服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情[4] - 投资主线一：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业，推荐关注服装制造相关的出口企业，如申洲国际、华利集团、伟星股份等[4] - 投资主线二：自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业及分红派息率稳健的家纺头部企业，如安踏体育、波司登等[4] 市场表现 - 上周纺服板块下跌2.96%，轻工板块下跌2.23%，同期沪深300指数下跌1.13%[6] - 纺织服装行业在31个一级行业中涨跌幅排名第24位，轻工制造行业排名第16位[6] 重点关注公司 服装制造 - 申洲国际：全球最大的垂直一体化成衣制造商，中长期看，“面料+成衣”垂直一体化的规模优势突出，生产效率高且管理能力强，核心客户订单持续修复增长，新客户订单放量将对业绩带来加持[10] - 华利集团：全球运动休闲鞋履头部制造商，产能利用率、生产效率、成本管控、研发设计等方面优势突出，客户结构多元化，主要客户库存去化稳步推进，订单量有望实现修复式增长[10] - 富春染织：全球袜子纱头部企业，生产模式以“仓储式生产为主，订单式生产为辅”，成本可控性高，交期稳定性强，产能扩建及订单增长有望带来业绩稳健提升[10] - 健盛集团：全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商，海外品牌客户库存逐渐去化，订单量或将改善，无缝方面积极开发新客户，客户结构不断优化，产能利用率提高将带来利润率修复[10] 服装品牌 - 波司登：国内羽绒服头部企业，品牌力持续提升，市占率有进一步提升空间，产品迭代升级及夏季防晒服等品类拓展利于业绩持续增长，门店效率及质量提高将推动店效最大化[12] - 海澜之家：大众男装头部企业，主品牌线上线下渠道表现较佳，海外市场拓展稳健，其他品牌持续优化发展，团购业务重组有望突破成长局限，高分红水平及估值性价比突出[12] - 报喜鸟：中高端男装头部企业，品牌矩阵及布局完善，哈吉斯品牌量价双升逻辑是后续看点，门店店效增长及数量增加将加持业绩提升[12] - 富安娜：家纺头部企业，疫后加大线下门店开店力度，加盟店业绩增长利于公司业绩提升，低估值高分红特点明显，具备防御属性[12] 重点公司估值表现 - 纺服珠宝重点公司估值表显示，海澜之家2023年EPS为0.7元，2024年预测为0.5元，2025年预测为0.6元，P/E分别为15.5、13.3、10.3，股息率为10.3%[14] - 华利集团2023年EPS为2.7元，2024年预测为3.3元，2025年预测为3.8元，P/E分别为27.3、22.5、19.5，股息率为1.6%[14] - 安踏体育2023年EPS为3.9元，2024年预测为4.5元，2025年预测为5.3元，P/E分别为20.0、17.2、14.8，股息率为3.0%[14] 轻工制造重点公司估值表现 - 欧派家居2023年EPS为5.0元，2024年预测为4.4元，2025年预测为4.7元，P/E分别为12.8、14.4、13.5，股息率为4.3%[16] - 顾家家居2023年EPS为2.4元，2024年预测为2.3元，2025年预测为2.6元，P/E分别为11.2、11.7、10.7，股息率为5.0%[16] - 太阳纸业2023年EPS为1.1元，2024年预测为1.2元，2025年预测为1.3元，P/E分别为12.8、12.2、10.7，股息率为2.1%[16]

[Table_Reportdate] 2025年01月13日 超配 [Table_NewTitle 头部酒企稳中求进，春节动销有序推进 ] ——食品饮料行业周报（2024/1/6-2025/1/12） [table_main] 投资要点： [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人 陈涛 cht@longone.com.cn 联系人 吴康辉 wkh@longone.com.cn [相关研究 table_product] 1.贵州茅台顺利收官，关注春节备货 节 奏 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/12/30-2025/1/5） 2.贵州茅台稳步前行，青岛啤酒换届 落 地 — — 食 品 饮 料 行 业 周 报 （2024/12/23-2024/12/29） 3.五粮液经销商大会定调积极，微信 小店增加新场景——食品饮料行业 周报（2024/12/16-2024/12/22） 食 品 饮 [table_invest] | 1. 二级市场表现 | | --- | | 1.1. 板块及个股表现 | | 1.2. 估 ...

行业周报 · 有色金属行业 | | | 分析师 华立 ☎：021-20252629 网: huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 研究助理:孙雪琪 2025-01-10 相对沪深 300 表现图 40% 再通胀交易发酵,有色金属价格走强 有色金属行业周报 2025年 01月 12 日 核心观点 有色金属行业 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河有色】行业月报_政策发力有望拉动有色行业 预期回升 202412 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 市场行情回顾:截止到1月10日周五收市:本周上证指数-1.34%,报 3168.52 ● 点; 沪深 300 指数-1.13%,报 3732.48点; SW 有色金属行业指数+2.00%, 报 4377.31点。分子行业来看,本周有色金属行业 5个二级子行业中,工业金 属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+2.26%、 +0.15%、+2.88%、+0.49%、+4.15%。 ● 重点金属价格数据:本周上期所 ...

行业投资评级 - 汽车行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 2024年乘用车市场各项指标创新高，2025年以旧换新政策发布，有望进一步激发汽车市场活力[1] - 2025年汽车以旧换新政策延续，销量有望继续增长，产业链相关标的将伴随销量增长而充分受益[6] - 智能汽车有望在2025年加速突破与发展，各大车企持续加大智能化投入[6] 行业数据 - 2024年12月，乘用车市场零售263.5万辆，同比增长12.0%，环比增长8.7%；2024年全年零售2289.4万辆，同比增长5.5%[6] - 2024年12月，新能源乘用车零售130.2万辆，同比增长37.5%，环比增长2.6%；2024年全年零售1089.9万辆，同比增长40.7%[6] - 2024年12月，重卡批发销量约8.1万辆，同比+55%，环比+18%；2024年全年重卡批发销量约89.9万辆，同比-1%[6] 投资机会 - 建议关注2025年新车周期开启以及以旧换新政策延续带来的机会[6] - 建议关注Robotaxi以及华为大周期、小米新车型上市带来的机会[6] - 建议关注智能化加速突破给行业带来的机会[6] - 建议关注2025年国四货车纳入报废补贴范围给重卡行业带来的机会[6] 重点公司 - 乘用车主要标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团[6] - 新能源汽车主要标的：比亚迪、吉利汽车、华域汽车、新泉股份、多利科技、美利信、溯联股份[6] - 智能汽车主要标的：赛力斯、北汽蓝谷、星宇股份、伯特利、中鼎股份、拓普集团、沪光股份、均胜电子、德赛西威、华阳集团、无锡振华[6] - 重卡推荐标的：潍柴动力、中国重汽、天润工业[6] 原材料价格 - 上周钢材综合价格下跌1.9%，铜价上涨3%，铝价上涨0.7%，天然橡胶期货价格下跌0%，布伦特原油期货价格上涨4.2%，浮法玻璃价格下跌0.5%[21] - 截至12月31日，液化天然气市场价为4413.8元/吨，同比-24.0%，环比+0.4%，汽柴比为0.6[21]

行业报告 | 行业点评 纺织制造 证券研究报告 老铺黄金为金饰发展注入新思路 为什么老铺黄金卖得好 从 2024 年表现来看，老铺黄金收入及利润较同业显著更加靓丽。 老铺 FY24H1（2024.1.1-6.30）收入 35 亿人民币同增 148%；净利 5.9 亿同 增 199%。 从同业来看，老凤祥 FY24Q1-3 收入 526 亿同增-15%；归母利润 17.8 亿同 增-10%；周大福 FY25H1（2024.4.1-2024.9.30）收入 394 亿港币同增-20%， 净利 25 亿港币同增-44%。 我们认为，短期看品牌破圈、客群拓宽；中期看成功定位，品牌差异化。 老铺火爆或许与当前消费环境较为背离，但不能忽视是中国较大的多层级市 场容量。与 LV、爱马仕、卡地亚等传统顶级奢饰品相比，老铺黄金近两年 才借助新兴社媒出圈扩群，对应消费人群不断拓展，结构化的成长机会显现。 品牌在全国范围的出圈，或会导致需求的阶梯化、集中化以及（在节假日、 打折促销季）的释放。 对于老铺黄金，我们认为最核心的优势在于品牌定位差异化 老铺公司认为品牌影响力的扩大，带来同店营收持续增长。老铺黄金深耕古 法黄金行业十余年 ...

证券研究报告 | 2025年01月13日 通信行业周报 2025 年第 2 周 优于大市 CES 展中国企业展示 AI 新品，展望 1 月中下旬业绩预告季 行业要闻追踪：2025 年国际消费电子展（CES）于 1 月 7 日至 10 日在美 国拉斯维加斯举办。英伟达发布全新 RTX50 系列显卡，RTX5090 性能是 RTX4090 的两倍；叠加新一代深度学习采样技术 DLSS4，RTX5090 的帧数 比 RTX4090 提升了 30%。展会上英伟达 CEO 黄仁勋宣布 GB200 放开供应， 本周微软 CEO 同步宣布首个 GB200 集群已经上线。黄仁勋还介绍了 AI 发展第四阶段物理 AI，应用包括自动驾驶汽车、通用机器人等。CES 展 上中国企业纷纷展示 AI 新品，通信模组公司广和通发布 AI Buddy 创新 AI 智能终端，集智能语音交互及翻译、4G/5G 全球漫游、随身热点、智 能娱乐、充电续航等功能于一体；美格智能携手意迈智能（Yesmark） 发布 2 款全新微小型 AI 机器人产品，并内置基于高通 QCM6490 研制的 美格智能 SRM930 5G 高算力模组。此外，中国机器人成为 ...

【】【】 机械设备[Table_Industry] [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 13 日 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 机械设备 投资评级 看好 邮箱 邮 箱：kouhongji@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 关注量产在即的人形机器人和内需持续回暖的工程机械 [Table_ReportDate] 2025 年 1 月 13 日 本期内容提要: 核心观点：人形机器人量产在即，工程机械内需持续回暖，建议积极关 注；另外建议关注绩优且具备独立逻辑的个股： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 寇鸿基 上次评级 看好 [Table_Author] 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱：wangrui1@cindasc.com 韩冰 机械行业分析师 执业编 ...