行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 政策驱动中药工业高质量发展，明确支持龙头企业发展并设定了2030年的具体目标，包括培育领航企业、推动一批中药创新药获批上市、新培育10个中成药大品种等 [4][15] - 创新药板块基本面依然强劲，是资金配置的重点，尽管短期受资金面扰动回调，但产业层面全球参与度提升趋势明确，中期国产新药将迎来收获期 [7][20][21] - 医疗器械板块拐点初现，受集采反内卷、设备采购政策落地及反腐边际改善影响，行业利润有望恢复增长，高值耗材与体外诊断（IVD）子板块均有望迎来新发展周期 [8][23][24] - AI+医疗在制药、影像、诊断及服务等多个领域步入成熟阶段，相关技术能显著提升研发效率和诊断精准度，四大方向的多家公司有望受益 [9][32][33][34] 根据目录分别总结 1. 政策加快中药工业结构优化和转型升级，支持中药工业龙头企业发展 - 八部门印发《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，总体目标包括到2030年初形成全产业链协同体系，培育一批领航企业，推动一批中药创新药上市，新培育10个中成药大品种 [4][15] - 政策支持三大方向企业：1）**中药创新药企业**（受益于协同创新体系），如以岭药业、天士力等 [5][15][16]；2）**中药老字号企业**（受益于品牌保护与推广），如华润三九、同仁堂等 [5][16]；3）**民族药企业**（受益于资源发掘与现代化转型），如云南白药、奇正藏药等 [5][17] 2. 行业观点及投资建议 2.1 行情回顾 - **A股**：本周（2026年2月2日-2月6日）申万医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，跑赢创业板指数3.43个百分点，在31个一级行业中排名第15位 [6][18][33] - **港股**：恒生医疗保健指数下跌1.37%，跑赢恒生指数1.65个百分点，在12个一级行业中排名第8位 [6][33] - **子板块表现**：中药板块表现最佳，上涨2.56%；其他生物制品板块表现最差，下跌2.42% [18] 2.2 近期观点 - **创新药**：板块回调主要与资金面有关，公募基金Q4医药持仓规模和行业持股比例环比略有下降，但创新药在板块内部占比仍处高位，显示其基本面优势。产业层面，国产创新药全球参与度提升，预计将在早研层面追赶及反超欧美，中期迎来收获期。建议关注信达生物、三生制药等确定性高的标的 [7][8][20][21] - **创新药产业链（CXO等）**：看好2026年行业景气度持续提升。需求端海外回暖、国内BigPharma研发支出稳步提升、Biotech情绪回暖；供给端价格处于底部，行业去产能后盈利有望修复。建议关注药明康德、泰格医药等标的 [22] - **医疗器械**：板块拐点初现。利润有望恢复增长，驱动因素包括集采反内卷纠偏带来预期差、医疗设备以旧换新等政策推进、以及脑机接口/AI医疗等新赛道催化 [23]。具体关注：1）**进口替代**标的（如惠泰医疗）；2）**集采受益**标的（如心脉医疗）；3）**困境反转**标的（如迈瑞医疗）；4）**器械出海**标的（如华大智造）；5）**高景气赛道**标的（如脑机接口、手术机器人、AI应用相关公司）；6）**新产品新业务**标的（如海泰新光） [24][25] - **医疗服务**：看好两个方向：1）持续扩张及优质资产注入提升市占率，如爱尔眼科；2）消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [26][27] - **中药**：看好三个方向：1）**集采/基药政策受益**方向，如盘龙药业、方盛制药、佐力药业；2）**高基数出清拐点**方向，如以岭药业、贵州三力；3）**创新研发**方向，如康缘药业、天士力 [8][28][29][30] - **医药商业**：零售药店行业加速集中，龙头凭借专业化服务、强大供应链等优势有望强者恒强。推荐益丰药房、大参林 [31] - **AI+医疗**：技术在多个领域步入成熟。具体分为四大方向：1）**AI+制药**（提升研发效率），如晶泰控股、英矽智能；2）**AI+影像/手术**（实现精准诊断与规划），如联影智能、天智航；3）**AI+辅助诊断**（赋能临床诊断），如华大基因、迪安诊断；4）**AI+医疗服务**（提供综合解决方案），如讯飞医疗科技、医渡科技 [9][32][33][34] 3. 板块行情 3.1 本周生物医药板块走势 - A股医药板块上涨0.14%，相对表现优于沪深300及创业板指 [18][33] - 个股表现：A股涨幅前五为广生堂(+29.83%)、海翔药业(+18.64%)等；跌幅前五为常山药业(-15.78%)、双鹭药业(-13.95%)等。港股涨幅前五为嘉和生物-B(+14%)、科笛-B(+9.96%)等；跌幅前五为MIRXES-B(-30.21%)、药捷安康-B(-14.58%)等 [37] 3.2 医药板块整体估值 - 截至2026年2月6日，申万医药板块整体估值（TTM）为29.43，较上周提升0.07 [40] - 医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.20%，环比提升2.77个百分点 [40] - 子板块中，医疗器械、化学制药和生物制品估值居前；本周中药、医疗服务、医药商业、医疗器械估值提升，化学制药、生物制品估值下滑 [40]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 仅依赖数据中心自身指标难以精准把握供配电设备需求，需引入AI行业多维度指标进行前瞻性判断 [2][5] - 从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系，为数据中心供配电设备赛道投资决策提供支撑 [2][5] - 在数据中心单机柜功率密度提升背景下，其能耗和功率问题有望促使高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）渗透率提升，智能母线有望得到广泛应用 [2] 需求端：资本开支情况 - 2025年第四季度海外主要云厂商资本开支持续增长，总和达1138.62亿美元，同比增长59.42%，环比增长14.30% [2][7] - 亚马逊2025年第四季度资本开支384.69亿美元，环比增长12.39%，谷歌、微软、META和甲骨文资本开支分别为278.51亿美元、213.83亿美元、170.79亿美元和90.80亿美元 [7] - 2025年第三季度，阿里资本开支315亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%，公司重申三年3800亿元投资框架 [2][10] - 2025年第三季度，腾讯资本开支130亿元，同比下降24.05%、环比下降32.05%，下调全年指引 [2][10] - 2025年10月，美国私人部门数据中心建设支出达424.79亿美元，同比增长18.46% [12] 供应链端：关键节点数据 - 2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%、同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][15] - 台积电2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%、环比下滑2.5%，创历年同期新高 [22] - 2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [22] - DRAM现货价自2026年1月30日71.00美元小幅回落至2026年2月6日的69.25美元，周降幅约2.46% [2][25] AI应用端：发展情况 - 2026年1月27日-2月2日Token调用量为9.81T，环比增长26.91% [2][36] - 2025年第三季度，随着Grok 4 Fast、GPT-5 nano和gpt-oss-20B的发布，Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][45] - 2025年12月全球AI应用月活用户排名中，ChatGPT网页端访问量最高，达5.70B [43] - 2025年12月全球AI应用月活用户增速排名中，xMate月活环比增速达4408.66% [44] 投资建议与关注公司 - 推荐：中恒电气（002364.SZ）、欧陆通（300870.SZ）、威腾电气（688226.SH）、阳光电源（300274.SZ） [2] - 建议关注：科华数据（002335.SZ）、科陆电子（002121.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、金盘科技（688676.SH）、四方股份（601126.SH） [2]

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 核心观点 - 本周核心观点：国际安全形势不确定性增强，应重视军贸市场发展机遇 [1][11] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][13] 行业趋势与市场分析 - 近期国际安全形势不确定性增强，例如美伊核谈判存在分歧，日本高市早苗继续担任首相可能影响周边国防政策 [1][11] - 多国加大国防采购力度，市场活跃度提升：美国国务院批准一项总额达66.7亿美元的对以色列军售，包括30架“阿帕奇”攻击直升机和3250辆联合轻型战术车；另批准一项对沙特阿拉伯价值90亿美元的军售，包括730枚“爱国者”导弹 [1][11] - 国际军贸市场活跃度有望持续提升，而供给端集中度较高，中国是少数能够提供整套优质解决方案的装备供应商，因此武器装备的海外需求有望提升 [1][11] - 2020-2024年全球军贸交易量占比矩阵显示，美国占42.64%，俄罗斯占7.77%，法国占9.63%，中国占5.87%，德国占5.59% [14] - 中国军贸市占率（5.87%）与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称，各军工集团在“十五五”期间将国际化经营摆在重要位置，中国军贸有望迎来快速发展 [17] - 上周（2.2-2.6）申万国防军工指数上涨0.21%，跑赢上证综指（下跌1.27%）1.48个百分点，在申万31个一级行业中排名第13 [28][29] - 截至2026年2月6日，申万国防军工板块PE（TTM）为95.29倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE(TTM)分别为595倍、93倍、145倍、42倍、137倍 [34] - 申万国防军工指数PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的74.62%分位，PB-LF估值位于88.63%分位 [39] 细分领域投资主线 主线一：装备建设高质量发展与新域新质 - 新一代航空航天装备需求有望持续增长，建议关注军机和导弹产业链，新型四代装备或将成为“十五五”建设重点，相关公司包括中航沈飞、航发动力、中航高科、华秦科技 [15] - 新域新质作战力量有望实现规模化、实战化、体系化发展，具体关注五个方向： 1. 无人机攻防：无人机是现代化、智能化消耗型装备，规划建议加快无人智能作战力量及反制能力建设 [16] 2. 地面无人装备：多国已编配部队并开展实战运用，国产四足机器人迎来应用时代 [16] 3. 水下攻防：九三阅兵展示新一代装备，作为新作战领域典型代表有望加速发展 [16] 4. 低成本弹药/导弹：是现代战争主要耗材，是打赢消耗战的关键，预计“十五五”期间有望维持增长 [16] 5. 军用AI：或将成为继火药和核武器之后的“第三次军事革命” [16] - 新域新质方向建议关注高德红外、睿创微纳、航天电子、航天彩虹、国科军工、北方导航、中国海防等 [16] 主线二：军贸市场与军用技术转化 - 军贸需求不断增长，中国军贸市占率有望持续提升，军贸需求增长有望带动全产业链需求增长，主机厂有更好的利润弹性 [17] - 军贸市场建议关注中航沈飞、国睿科技、高德红外、航天南湖、航天彩虹等 [17] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注五个方向： 1. 商业航天：我国卫星互联网建设已进入批量组网阶段，产业进入成长期 [18] 2. 低空经济：2025年政策支持民间资本参与基础设施建设，载人空中交通实现从“0”到“1”突破 [18] 3. 深海科技：2025年《政府工作报告》首次将其纳入新兴产业范畴，迈向产业化发展 [18] 4. 核能利用：以高温气冷堆、钠冷快堆和钍基熔盐堆为代表的四代核电技术陆续进入商用阶段，可控核聚变产业加速发展 [18] 5. 国产大飞机：C919商运向规模化迈进，中国商飞预计到2029年将C919年产能提升至200架 [18] - 军转民技术应用领域建议关注臻镭科技、航天电子、纳睿雷达、斯瑞新材、铂力特、中国海防、西部超导、中直股份等 [18] 重点公司推荐与观点 - 报告重点推荐13家公司，并列出目标价、最新收盘价、市值及盈利预测 [8][42] - **中航沈飞 (600760 CH)**：评级“买入”，目标价80.96元，2025年H1营收146.28亿元（同比-32.35%），归母净利11.36亿元（同比-29.78%），Q2业绩环比改善明显，公司国际军贸、低空经济等领域存在较大发展机遇 [43] - **国睿科技 (600562 CH)**：评级“买入”，目标价38.26元，2025年Q3营收3.97亿元（同比-6.98%），国际军贸市场对防空反导系统需求提升，国内气象探测、水利监测等领域对雷达需求维持高位 [43] - **西部超导 (688122 CH)**：评级“买入”，目标价99.18元，2025年Q3营收12.66亿元（同比+4.23%），归母净利1.04亿元（同比-59.44%），看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动长期成长 [43] - **睿创微纳 (688002 CH)**：评级“买入”，目标价131.07元，2025年Q3营收15.42亿元（同比+36.70%），归母净利3.56亿元（同比+37.33%），下游需求维持高景气，盈利能力提升明显 [44] - **高德红外 (002414 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，公司已成长为国内重要民营军工集团，短期看好完整装备系统订单落地，中长期看好产品品类、多军种客户及国内外市场拓展 [44] - **航天彩虹 (002389 CH)**：评级“买入”，目标价25.76元，2025年Q3营收7.12亿元（同比+162.48%），公司作为我国少有的无人机及机载武器供应商，有望受益于国内列装和海外军贸需求双重拉动 [44] - **北方导航 (600435 CH)**：评级“买入”，目标价18.90元，2025年H1营收17.03亿元（同比+481.19%），归母净利1.16亿元（同比+256.59%），业绩实现反转，低成本、高精度弹药重要性持续提升 [44] - **中航高科 (600862 CH)**：评级“增持”，目标价32.56元，2025年H1营收27.47亿元（同比+7.87%），归母净利6.05亿元（同比+0.24%），航空产品跟随下游军机需求稳定放量，民品领域打开新增长极 [45] 行业动态与信息 - 国际军工动态：德国今年军费开支将达1290亿美元并订购无人机及反无人机系统；法国国防采购局交付1000套低成本“作战无人机”系统；美国雷神公司与国防部签署协议提升多种精确制导武器产能，部分型号产量预计提高2到4倍；波兰计划2026年国防预算增至约550亿美元，占GDP比重达4.8% [19][22][23][24] - 国内军工动态：中国航空工业集团与中铝集团签署战略合作框架协议，深化产业链供应链协同，聚焦新一代高性能材料研发与应用 [21] - 商业航天动态：长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场点火升空；我国计划在2028年至2029年间择机发射日地L5点太阳探测器“羲和二号” [25] - 民航制造业动态：中国监管机构为C919使用狭窄跑道打开大门，可能提升其在东南亚前景，预计2026年至少交付28架C919，较2025年的15架有所增加 [26]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 看好太空算力带动太空光伏需求，关注SpaceX合并xAI开启的太空数据中心新纪元，该构想将催生从上游核心技术到下游终端应用的完整产业链投资机遇 [9] - 北美云巨头资本开支高增驱动AI产业链升级，AIDC电源投资机会值得重点关注，同时看好容量电价政策进一步驱动下游储能需求 [9][10] - 固态电池产业化持续推进，处于从技术验证向规模化量产筹备的过渡阶段，看好新材料与新设备环节 [11][17] - 风电中企出海收效显著，建议关注海外建厂、投标及订单落地进展，同时价格有望持续修复 [2][21] - 国家电网“十五五”期间规划投资4万亿元，较“十四五”增长超40%，电网建设进入新一轮高强度发展周期 [11] - 看好“十五五”期间氢能行业发展，重点布局绿氢生产设备电解槽与绿氨绿醇的应用 [11] - 看好人形机器人主线持续成为热点，关注新能源精密制造企业在人形机器人业务上的布局 [11] 细分行业总结 AIDC电气设备 - 北美云巨头2026年资本开支指引合计规模突破6600亿美元，同比增幅超60%，持续加码AI基础设施建设 [9][13] - 算力需求扩张倒逼电源架构革新，800V高压直流（HVDC）成为行业迈入元年的关键技术，固态变压器（SST）与高功率PSU市场前景看好 [9][13] - 北美变压器产能紧缺、交付周期长达2-3年，为具备出海能力的中国企业提供了巨大机遇 [9] - AI数据中心功率密度提升，储能系统成为其供电系统最理想的解决方案，以确保电网稳定性和电能质量 [9][10] - 投资建议首推具备渗透率提升α的HVDC和SST环节，推荐中恒电气、阳光电源、金盘科技等 [13] 机器人 - 全尺寸人形机器人“Bolt”正式发布，峰值奔跑速度达到10米/秒 [2][14] - 优必选开源自研具身智能大模型Thinker，旨在为工业人形机器人提供快速反应与精准空间感知的具身智能大脑 [2][14] - 机器人计划亮相春晚，叠加特斯拉机器人接近量产状态，建议重视潜在催化 [2] - 投资建议关注两条路径：一是基于已有主业横向拓展至机器人材料、零件业务的公司；二是重视小米与华为机器人产业链 [14] 固态电池 - 自2024年下半年以来催化事件频发，推动锂电板块整体景气度回升，产业化进程有望提前加速 [2][17] - 初代全固态电池材料体系已定型，材料性能和设备接近量产要求，预计2026年上半年进入中试关键期 [2][17] - 广汽已实现全固态电池面容量最高7.7 mAh/cm²的技术突破，能量密度较现有主流液态电池提升接近1倍，并计划2026年启动小批量装车试验 [16][17] - 投资建议持续关注具备核心技术优势及量产能力的头部企业，以及产业链上下游材料、设备等配套环节，看好硫化物电解质、锂金属负极、干法电极等增量环节 [11][16] 光储 光伏 - SpaceX已完成对xAI的全资收购，合并后实体估值达1.25万亿美元，目标是构建“太空数据中心” [9][18] - 马斯克计划三年内分别为Tesla和SpaceX建设各100GW光伏制造产能，预计将带动近2000亿元人民币规模的设备投资 [9][18] - 太空算力场景若达到每年100GW部署，太空光伏市场空间有望达数千亿甚至万亿级别 [18] - 短期银价成为影响产业链成本核心变量，以TOPCon210R为例，银价从15000元/kg提升至25000元/kg，成本提升约0.094元/W，加速行业出清 [18] - 光伏产品出口退税自2026年4月1日起取消，引发海外客户窗口期集中备货，推动组件出口报价落在0.10-0.13美元/W [18] - 投资建议关注海外光伏设备、太空光伏产品及设备、技术进步及储能放量等主线 [19] 储能 - 储能容量电价政策正式落地，预计2026年行业需求将在政策驱动、刚性需求释放、经济性提升三重共振下快速增长 [2][19] - 预测2026年全球储能装机规模将达402GWh，同比增速约53%，其中国内市场在政策催化下有望高增 [10] - AI浪潮驱动储能行业发展，储能系统是匹配AIDC动态供电需求、平抑电力波动的理想解决方案 [10][19] - 投资建议关注系统集成、储能电池、PCS、温控及消防等核心环节龙头公司 [10] 风电 - 2025年中国对欧盟风电设备出口同比大增65.9%，2026年初出口高景气态势延续 [2][21] - 明阳集团等三方计划打造总规模6GW的中越能源项目集群，大金重工计划在西班牙建设海上风电基础制造基地 [2][21] - 2025年全年全国风电新增装机量为120.5GW，同比增长51% [50][52] - 陆上风机中标价持续回升，高价订单进入交付期，毛利率有望持续改善 [11][21] - 投资建议关注风机产业链、出口产业链及海风板块 [21] 电网 - 2026年1月份国家电网固定资产投资累计完成308亿元，同比增长35.1% [2][21] - “十五五”期间（2026-2030年）国家电网规划固定资产投资4万亿元，较“十四五”期间的2.85万亿元增长超40% [11] - 投资核心目标是构建新型电力系统，投资将围绕“做强电网平台、提升调节能力、强化科技赋能”三大方向展开 [11] - 投资建议关注特高压、配网、出海及AIDC相关电力设备 [12][22] 行情回顾 - 本期（2026.2.2-2026.2.6）上证综指下跌0.05%，收盘于4065.58点 [23] - 申万一级行业中，电力设备板块上涨2.20%，涨幅位列第三 [23][25] - 电力设备概念板块中，光伏电池组件、光伏加工设备、锂电池板块涨幅居前，分别为8.10%、6.01%、4.17% [25] 行业高频数据跟踪 锂电产业链 - 本周（2026.2.2-2026.2.6）锂价回落，带动电解液及正极材料价格回调 [28] - 碳酸锂价格下跌11.36%至14.05万元/吨，氢氧化锂价格下跌6.96%至14.70万元/吨 [29][30] - 动力型磷酸铁锂价格下跌7.09%至5.11万元/吨，储能型磷酸铁锂价格下跌7.12%至5.09万元/吨 [29][30] - 六氟磷酸锂价格下跌5.80%至13.00万元/吨 [30][31] - 负极、隔膜及锂电池电芯价格本周持平 [30] 光伏产业链 - 截至2025年12月，全国光伏当年累计新增装机量315.1GW，同比增长13.5% [34][35] - 2025年12月，全国光伏组件单月出口量为18.8GW，同比增长10.2% [37][40] - 截至2026年2月4日，硅料价格周环比持平，N型料价格5.25万元/吨 [38][43] - 硅片价格周环比下跌，N型182硅片价格1.20元/片，下跌4.0% [41][44] - 电池片及组件价格周环比持平，双面TOPCon-182电池片均价0.435元/W，组件价格0.8元/W [42][45][47][48] 风电产业链 - 2025年全年全国风电新增装机量为120.5GW，同比增长51% [50][54] - 2025年12月国内风电新增装机规模38.0GW，同比增长35% [52][55] - 2025年全年全国风电累计平均利用小时为1979小时，同比减少7% [53][58]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 订单逐级有序传导，业绩拐点将至 [1][3] - 预计军工行业55家重点标的公司2025年归母净利润总计约276.69亿元，同比增长8.7% [3] - 预计军工行业55家重点标的公司2025年第四季度归母净利润总计约101.52亿元，同比增长99.7% [3] - “十五五”期间，军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2026年上半年行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复 [3] - 新型装备持续上量，装备建设节奏有望延续“提质补量”趋势 [3] 业绩前瞻与板块分化 - 受客户结构及确收节奏影响，各板块业绩预计有所分化 [3] - **电子元器件板块**：预计振华科技、宏达电子、成都华微、紫光国微、芯动联科2025年第四季度业绩增速分别为17%、516%、395%、172%、8% [3] - **高端原材料板块**：预计菲利华、华秦科技、楚江新材2025年第四季度业绩增速分别为36%、98%、-74% [3] - **分系统板块**：预计臻镭科技、睿创微纳2025年第四季度业绩增速分别为818%、360% [3] - **主机厂板块**：预计中航沈飞、中航西飞及航发动力2025年第四季度业绩增速分别为50%、112%、291% [3] 投资机会方向 - 关注内需增长带动基本面向上，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] - **内需方向**：1）智能化/信息化：军工智能化进入0到1阶段；2）无人装备与反无系统：作战体系升级引领装备变革；3）两机产业：军发-商发-燃机三重逻辑共振；4）消耗类武器：高消耗属性支撑增长韧性 [3] - **外延方向**：1）军贸：内外双驱开创军贸新格局；2）商业航天：“航天强国”写入国家规划叠加可复用技术革新；3）大飞机：国产替代持续推进；4）低空经济：会议指引叠加政策落地；5）可控核聚变：中国领航开启聚变元年；6）深海科技：产业化进程加速 [3] 重点关注标的 - **内需相关**：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - **外延相关**：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3] 重点标的业绩与估值数据摘要 - 报告选取55家分布于军工产业链的重点标的，当前总市值19034亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的54.1% [3] - 根据业绩前瞻表，部分公司2025年第四季度业绩表现突出，例如：宝钛股份预计同比增长603.8%，图南股份预计同比增长1970.8%，洪都航空预计同比增长428.1% [4][5] - 根据估值表，55家重点标的截至2026年2月9日的平均总市值为346.1亿元，基于2025年预测净利润的平均市盈率（PE）为114倍 [7]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 春节消费催化需求释放，AI玩具渗透率有望提升，成为玩具产业中成长性最为突出的细分赛道之一 [3] - AI玩具正从传统“电子玩具”、“早教玩具”向“智能陪伴终端”升级，技术成熟与成本下降推动其规模化发展 [3][19] - 我国作为全球最大的玩具生产和出口国，产业链完备，AI技术为传统玩具行业打开了新的增长空间 [3] - 当前AI玩具在我国仍处于渗透初期，在整体玩具市场中占比不高，但提升空间广阔 [3] - AI玩具发展获得政策支撑，例如广东省计划到2027年，全省规上玩具产业营业收入达到1000亿元，AI玩具渗透率达到30%以上 [3][20] - 临近春节，AI玩具成为“年货清单”新选择，京东站内“AI玩具”相关搜索量同比增长约125%，春节集中消费效应有望加快其渗透 [4][25] - 各大厂商推出春节特色AI玩具产品，如实丰文化的“AI小财神”和深兰科技的“AI抱抱熊”，迎合市场需求 [4][28][29] - 据前瞻产业研究院初步预测，2030年我国AI玩具市场规模或将超过700亿元 [19] 根据目录总结 一周行情回顾 - **市场整体表现**：2026年2月2日至2月6日，上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28% [5][31] - **行业相对表现**：申万轻工制造指数上涨0.96%，跑赢沪深300指数2.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第9；申万纺织服饰指数上涨1.32%，跑赢沪深300指数2.66个百分点，排名第7 [5][31] - **轻工制造个股涨跌**：涨幅前十个股包括金富科技(+19%)、嘉益股份(+15.81%)等；跌幅前十包括好莱客(-8.89%)、亚振家居(-7.39%)等 [5][34] - **纺织服饰个股涨跌**：涨幅前十个股包括菜百股份(+30.39%)、棒杰股份(+25%)等；跌幅前十包括中国黄金(-22.21%)、云中马(-12.05%)等 [7][35] 重点数据追踪：家居 - **地产数据**：2026年1月25日至2月1日，全国30大中城市商品房成交面积151.29万平方米，环比+24.93%；100大中城市住宅成交土地面积163.38万平方米，环比+82.77% [8][39] - **全年地产数据**：2025年全年，住宅新开工面积4.3亿平方米，累计同比-19.8%；住宅竣工面积4.28亿平方米，累计同比-20.2%；商品房销售面积8.81亿平方米，累计同比-8.7% [8][39] - **原材料价格**：截至2026年2月6日，软体家居上游TDI现货价为14600元/吨，周环比+2.46%；MDI现货价为13950元/吨，周环比0% [8][44] - **销售数据**：2025年12月，家具销售额为207.3亿元，同比-2.2%；当月家具及其零件出口金额为644,954.1万美元，同比-8.6%；建材家居卖场销售额为1179.6亿元，同比-4.4% [8][46] 重点数据追踪：包装造纸 - **纸浆及纸产品价格**： - 截至2026年2月6日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5270/4530/3883.33元/吨，周环比分别为-1.02%/-0.66%/-0.21% [9][51] - 废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1535/1748/2185元/吨，周环比分别为-1.67%/0%/0% [9][51] - 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4269/3730/3528.8/2690.63元/吨，周环比分别为0%/+0.84%/+0.33%/+0.54% [9][51] - 双铜纸/双胶纸价格分别为4660/4725元/吨，周环比均为0%；生活用纸价格为5875元/吨，周环比0% [9][51] - **吨盈数据**：截至2026年2月6日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-568.13/-561.77/405.35/-324.19元/吨 [9][54] - **纸类库存**： - 截至2026年1月31日，青岛港月度木浆库存为1370千吨，月环比-0.36% [9][57] - 白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.64/17.63/22天，月环比分别为+2.95%/-4.34%/-1.35% [9][57] - 白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为877/636.5/1128.4千吨，月环比分别为+5.03%/+1.31%/+0.47% [9][57] - 生活用纸月度企业库存为518.5千吨，月环比-0.48% [9][57] 重点数据追踪：纺织服饰 - **原材料价格**： - 截至2026年2月6日，中国棉花价格指数:3128B为16025元/吨，周环比-0.98% [10][62] - 截至2026年2月5日，Cotlook A指数为73.2美分/磅，周环比-1.28% [10][62] - 截至2026年1月30日，中国粘胶短纤市场价为12600元/吨，周环比0%；中国涤纶短纤市场价为6670元/吨，周环比+0.45% [10][62] - 截至2026年2月3日，中国长绒棉价格指数:137为25695元/吨，周环比0%；指数:237为24930元/吨，周环比0% [10][62] - 截至2026年2月5日，内外棉差价为2428元/吨，周环比-0.45% [10][62] - **销售数据**：2025年12月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1661亿元，同比+0.6%；当月服装及衣着附件出口金额为1,341,241万美元，同比-10.2% [12][66] 投资建议 - **家居**：政策刺激家居消费增长，板块估值处于历史底部，建议关注经营稳健的头部公司和成长性较高的智能家居赛道 [13] - **造纸**：行业格局或改善，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [13] - **包装**：奥瑞金收购中粮包装后市占率提升，议价能力有望增强，建议关注包装头部企业 [13] - **出口**：关税扰动持续，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的 [13]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 建议持续关注军工行业，并继续推荐商业航天、大飞机等板块 [2] - 行业部分领域订单逐步落地，业绩与订单预计呈现一季度修复，二季度加速的趋势 [4] - 近期地缘局势事件较多，欧美等加大军费投入意向明显，以及两会军费预算可能形成催化 [4] - 判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [4] - 进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [4] - 考虑到十五五期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持军工行业高关注度 [4] - 星箭新一轮催化有望密集落地，坚定看好商业航天 [4] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [4] 市场回顾 - 上周（2026年2月2日至2月6日）申万国防军工指数上涨0.21%，中证军工龙头指数上涨0.6% [2][5] - 同期上证综指下跌1.27%，沪深300下跌1.33%，创业板指下跌3.28% [2][5] - 申万国防军工指数跑赢创业板指、跑赢沪深300、跑赢上证综指、跑输军工龙头指数 [2][5] - 从细分板块看，上周国防军工板块0.21%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第13位 [2][5] - 从构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均跌幅为1.83% [2][5] - 个股涨幅前五：神剑股份（28.07%）、银河电子（21.58%）、特发信息（20.17%）、三角防务（19.13%）、雷科防务（15.3%） [2][5] - 个股跌幅前五：同有科技（-18.37%）、春兴精工（-13.65%）、旋极信息（-10.06%）、菲利华（-9.31%）、航宇微（-8.5%） [2][5] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为95.29，位于2014年1月至今估值分位74.63%，位于2019年1月至今估值分位98.78% [13] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [13] 重点关注方向与标的 - 内需方向关注：1）智能化/信息化；2）无人装备与反无系统；3）两机产业（军发-商发-燃机）；4）消耗类武器 [4] - 外延方向关注：1）军贸；2）商业航天；3）大飞机；4）低空经济；5）可控核聚变；6）深海科技 [4] - 内需重点关注标的：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [4] - 外延重点关注标的：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [4] 行业动态与催化 - 四中全会十五五规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [4] - 我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号F运载火箭，成功发射一型可重复使用试验航天器 [4] - 根据海南商发披露，2026年发射公司将聚焦核心任务，全力保障近30次发射任务及新型号合练首发、新工位启用等重点工作 [4]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 2025年1-12月，国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期，碳酸锂价格近期下跌，储能电芯价格呈现上涨态势，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长 [2] - 随着电网侧独立新型储能容量电价机制落地，或进一步推动储能装机需求，促进锂电行业增长 [2] - 建议关注动力电池与储能协同布局的锂电核心企业，以及锂电材料和设备相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 动力电池和储能电池需求旺盛，储能电芯和系统均价上涨 1.1 排产 - 2025年12月，国内电池产量为201.7GWh，同比增长约62%，环比增长约14% [2] - 2025年12月，国内磷酸铁锂正极材料产量为26.93万吨，同比增长32.48%，环比增长0.16%，产能利用率为59.85% [2] 1.2 价格 - **材料端**：截至2026年2月6日，工业级碳酸锂价格降至13.40万元/吨，周降幅9.46% [2]；2026年1月9日，磷酸铁锂（动力型）价格报4.71万元/吨，较1月4日上涨4.43% [2]；2026年2月7日，六氟磷酸锂价格小幅回落至13.25万元/吨，较1月31日下降3.99% [2] - **电芯端**：方型磷酸铁锂储能电池均价大幅上涨，2026年2月6日，100Ah, 280Ah, 314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较1月20日分别上涨3.02%，4.96%，4.96%，报0.443, 0.360, 0.360元/Wh [2]；2026年2月6日，三元动力电芯价格维持稳定，报0.47元/Wh [2] - **储能系统**：液冷集装箱储能系统均价小幅上涨，2026年2月6日，直流侧（2h）/交流侧（2h）液冷集装箱储能系统均价较1月20日上涨0.02元/Wh至0.48、0.55元/Wh [2] 1.3 国内需求 - 2025年12月，磷酸铁锂电池月度装车量为79.8GWh，同比增长30.82%，环比增长5.98%，单月装车量创年内新高 [2]；三元动力电池月度装车量为18.2GWh，环比持平，同比增长27.27% [2] - 2025年1-10月，国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期值，11月略低于2024年同期 [2]；EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [2] 1.4 海外需求 - 2025年12月，中国动力电池出口量为19.0GWh，同比增长47.29%，环比下降10.38% [2] - 2025年12月，全球新能源车销量为215.21万辆，同比增长11.50%，环比增长7.60% [2] 2. 投资建议 - 推荐先惠技术（688155.SH） [2] - 建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、天赐材料（002709.SZ） [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 报告核心观点 - 本周专题聚焦个人创意工具行业及龙头公司xTool，认为该行业市场规模快速增长，且xTool凭借在激光类工具领域的统治性地位和“硬件+软件+社区”的生态闭环，已成为全球激光智造领航者[5] - 轻工制造及纺织服饰板块本周表现跑赢大盘，其中文娱用品、包装印刷、服装家纺等子行业涨幅居前[5] - 地产销售数据同比大幅增长，但环比有所回落[5] 一、xTool招股书梳理：驭光成影，皆为造物 1、行业规模：风正时济，个人创意工具市场规模快速增长 - 按GMV口径计，个人创意工具市场规模从2022年的40亿美元提升到2024年的68亿美元，对应CAGR为31.0%，未来规模有望进一步提升至2030年的391亿美元，对应2024-2030年CAGR为33.8%[5][9] - 市场按技术路径分为增材类（3D打印机）和非增材类（激光类、材质打印类）[9] - 增材类工具市场规模有望从2022年的23亿美元提升至2024年的41亿美元（CAGR 32.7%），2030年达229亿美元（2024-2030年CAGR 33.4%）[12] - 非增材类工具市场规模有望从2022年的17亿美元提升至2024年的27亿美元（CAGR 28.6%），2030年达162亿美元（2024-2030年CAGR 34.5%）[12] - 激光类工具全球渗透率从2022年的11.2%提升到2024年的15.3%，其市场规模有望从2022年的4亿美元提升至2024年的10亿美元（CAGR 53.3%），2030年达3.6亿美元（2024-2030年CAGR 23.1%）[14] - 材质打印类工具市场规模有望从2024年的2亿美元提升至2035年的204亿美元，对应2024-2030年CAGR为77.0%，其中UV打印机增速预计更快[17] 2、行业格局：市场份额集中，xTool是激光类工具龙头 - xTool在消费级激光雕刻/切割细分赛道形成接近“类寡头”的统治性地位[5][23] - 按2025年前9月的GMV口径计，xTool在全球激光类个人创意工具中市占率已达约37%，核心激光雕刻/切割机子市场市占率进一步攀升至47%，是第二名的约6倍，并超过第二至第十名之和[5][23] - 2024年，激光类个人创意工具行业前十大品牌GMV合计占比超50%[23] - 2024年，激光雕刻机及切割机市场前五大品牌GMV合计占比达60%，xTool以约3.65亿美元的GMV占据35.10%的市场份额，是规模最大、增长最快的品牌[24][25] - 在材质打印类工具（DTF打印机）市场，2025年前9月CR5份额近57.3%，xTool虽于2025年切入，但已迅速以12.7%的市占率跻身全球前三[26] 3、xTool：全球激光智造领航者，品牌即品类 - xTool品牌成立于2021年，母公司为早期主攻STEAM教育的创客工场Makeblock[5][27] - 自2023年以来，xTool在Google的搜索热度持续超过“激光雕刻机”品类，2022年至2024年间搜索热度增长约50%[27] - 公司已形成“硬件+软件+社区”的生态闭环，通过在线社区Atomm与线下体验网络xTool Squad沉淀用户资产[27] - 公司营收从2023年的14.57亿元提升至2024年的24.76亿元，同比增长69.97%[29] - 2025年前三季度实现营收17.77亿元，同比增长18.57%，增速放缓主要因推新节奏错期[29] - 2025年前三季度，激光类工具销量从上年同期的8.59万套下滑至7.19万套，但平均售价由1.56万元/套提升至2.11万元/套，产品结构升级[29] - 2025年前三季度，公司毛利率为56.0%，同比提升1.0个百分点[36] - 公司持续推动产品创新，研发费用率从2023年的11%提升至2025年前三季度的17%，同期经调整净利率从12.6%下滑至9.7%[36] 二、本周行情 （一）板块行情 - 本周（2026/1/26-2026/1/30），上证综指下跌1.27%，深证成指下跌2.11%，创业板指下跌3.28%，沪深300下跌1.33%[5] - 申万轻工制造板块上涨0.96%，纺织服饰板块上涨1.32%，分别跑赢大盘，位于申万28个一级行业涨跌幅第8和第6名[5][42] - 轻工制造子行业中，文娱用品上涨1.85%，包装印刷上涨1.78%，家居用品上涨1.17%，造纸下跌1.19%[5] - 纺织服饰子行业中，服装家纺上涨2.25%，纺织制造上涨2.18%，饰品下跌2.17%[5] 三、行业重点数据跟踪 （二）地产数据跟踪 - 本周（2.2-2.8），30大中城市商品房成交面积115.69万平方米，同比大幅增长76%，但环比下降24%[5][61] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交面积分别为37.94/52.43/25.32万平方米，同比分别增长120%/54%/76%[5][61] - 30大中城市本周商品房成交套数为1.08万套，同比增长76%，环比下降16%[5][61] - 分城市看，一线/二线/三线城市成交套数分别为0.36/0.43/0.29万套，同比分别增长113%/52%/80%，环比分别为+4%/-26%/-20%[5][61]

行业投资评级 - 报告对房地产行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [2] 核心观点 - 当前房地产市场面临新房需求中枢下滑、库存问题未解、土地财政对经济拖累三大问题，预计2026年房地产销售量价仍面临下行压力，因此寻找alpha（超额收益）尤为重要 [35] - 投资策略围绕三个方向寻找地产alpha：开发类房企中的区域深耕型、稳定红利资产中的头部购物中心、以及中介龙头 [35] 板块行情 - 第6周（2月2日-2月6日）申万房地产指数与上周持平，在31个一级行业中排名第18位 [6][9] - 板块内个股表现分化：A股涨幅第一为京投发展，周涨幅达23.7%；跌幅第一为南山控股，周跌幅达10.6% [12][13] - 港股涨幅第一为世茂集团，上涨8.7%；跌幅第一为旭辉控股集团，下跌17.5% [14][16] 政策要闻 - **福建**：发布稳楼市新政，着力促进住房消费和库存去化，措施包括优化共有产权、谋划房票接续项目、加快实施房票安置、鼓励收购存量商品房、实施购房补贴等 [6][15] - **福建**：印发推动城市高质量发展实施意见，系统推进安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”建设，并推动大中小城市协同发展 [6][15] - **甘肃**：优化住房公积金贷款政策，单身缴存人最高可贷额度提至70万元，已婚家庭提至90万元，并对高层次人才及青年人才提供额外额度支持 [6][15] 公司动态 - **绿城中国**：2026年1月自投项目销售金额约61亿元，销售均价约每平方米34,345元；总合同销售金额约97亿元 [6][19] - **越秀地产**：2026年1月合同销售金额约42.01亿元，同比下降约36.4%；当月在上海浦东新区获取一幅住宅用地，实际权益土地价款约24.33亿元 [6][19] 销售端数据 - **新房市场**：第6周监测的20城商品房成交面积170万平方米，日均成交24.3万平方米，环比减少9%，但同比大幅增加147% [6][22] - 年初至今累计成交838万平方米，同比减少28% [6][22] - 一线城市表现强劲，第6周成交同比增加311%，其中北京同比增548% [23] - **二手房市场**：第6周监测的11城二手房成交面积199万平方米，日均成交28.5万平方米，环比减少7%，同比大幅增加174% [6][27] - 年初至今累计成交1067万平方米，同比增加23% [6][27] - 一线城市二手房成交同比增加224%，其中上海同比增245% [30] 融资端情况 - 第6周发债企业以地方国企为主 [6][31] - 华润置地发行规模最大，为25亿元一般中期票据 [31][33] - 首开股份发行的私募债利率最高，为3.78%；苏高新集团发行的超短期融资债券利率最低，为1.72% [31][33] 投资建议 - **开发类房企**：关注拿地精准度高、区域深耕型的房企，如绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产 [35] - **稳定红利资产**：推荐拥有头部购物中心且运营能力强的太古地产，建议关注希慎兴业 [35] - **中介龙头**：建议关注通过强管控和高效系统保持高市占率的贝壳-W [35]