1月FOMC会议决议与市场反应 - 1月FOMC会议暂停降息，将联邦基金目标利率区间维持在3.5%-3.75%，符合市场预期，12位票委中有2位（理事米兰和沃勒）希望降息25个基点[2] - 会议声明对经济表述从“温和扩张”转为“稳健扩张”，对失业率表述从“上升”转为“呈现企稳迹象”[2] - 市场反应温和，期货市场定价的2026年降息次数从1.877次小幅提高至1.897次，首次降息时点概率在6月从82.7%降至75.1%[15] - 资产表现：道指上涨0.02%，标普500下跌0.01%，纳指上涨0.17%，十年期美债收益率持平于4.263%，美元指数上涨0.61%至96.35，COMEX黄金上涨4.47%[15] 决定未来降息的核心经济因素：就业 - 报告认为，决定2026年降息节奏和幅度的核心经济因素是就业修复趋势，而非通胀[3][6] - 新增非农就业10万人/月是美联储降息的就业分水岭，若就业稳步向此水平修复则联储可暂停观察，若快速修复并稳定在10万人/月及以上则可能无需进一步降息[3][7] 决定未来降息的核心非经济因素：政治与财政 - 非经济因素中，重点是中期选举压力下的潜在财政刺激，而非美联储人事变动[4][6] - 若特朗普为赢得中期选举出台额外财政刺激，可能带来明显的经济和通胀上行风险，时间点可能在2026年年中前后，这可能导致下半年降息预期落空[4][9] - 美联储人事变动（主席更替、票委轮换）在基准情况下难导致政策立场超预期转向鸽派，热门主席人选里德尔支持年内降息2次，与市场预期一致[4][8] 对通胀与经济的其他判断 - 报告认为通胀不应是降息的前置限制，而是后验反馈，基准情况下通胀上行风险偏弱，关税冲击或已在2026年年中见顶[4][7][14] - 鲍威尔在发布会上认为利率处于中性利率合理估算区间的高位，目前没有委员将加息作为基本假设[14]

固收+产品市场概况 - 截至2026年1月23日，全市场固收+基金规模为21780.36亿元，产品数量为1157只[2] - 上周（20260119-20260123）有824只固收+基金净值创历史新高，占样本池（1157只）的71.2%[2][18] - 上周新发固收+产品12只，其中混合型FOF基金成立规模最大的一只为19.66亿元[10][11] 近期产品业绩表现 - 上周各类固收+基金业绩中位数表现分化，混合型FOF基金表现最佳，为0.63%，混合债券型一级基金最低，为0.26%[2][14] - 按风险等级划分，上周激进型基金业绩中位数最高，为0.59%，保守型最低，为0.32%[2][14] - 年初至今（截至20260123），混合型FOF基金业绩中位数最高，为1.85%，债券型FOF基金最低，为0.97%[15] - 过去一年（截至20260123），激进型基金业绩中位数最高，为8.00%，保守型最低，为3.25%[16] 策略表现与配置观点 - 逆周期配置模型预测2026年第一季度宏观环境为“Slowdown”，同期沪深300指数收益率为1.57%，上金所AU9999黄金合约收益率达14.08%[3][21][22] - 行业ETF轮动策略2026年1月建议关注煤炭、钢铁、证券、银行ETF，该组合上周收益为1.77%，但相对Wind全A指数超额收益为-0.03%[3][23][24] - 在量化固收+策略中，采用“小盘价值”风格且不择时的股债20/80月度再平衡策略年内收益最高，为2.95%[4][35] - 叠加宏观择时模型后，“小盘价值”风格的股债20/80月度再平衡策略年内累计收益进一步提升至4.36%[4][35]

美联储政策与声明 - 2026年1月FOMC会议如期暂停降息，基准利率维持在3.50%-3.75%区间不变[2] - FOMC声明对经济活动的描述从“温和”上调至“稳健”，并删除了“就业风险有所上升”的表述，显示对经济和就业展望转向乐观[2] - 美联储降息的数据依赖门槛提高，以失业率4.6%为基准，月度新增就业不低于3.4万人被视为维持就业市场紧平衡的关键[2] 委员会内部动态与市场预期 - 与2025年相比，2026年轮岗的地方联储主席构成（一中性偏鸽，三偏鹰）使得FOMC内部投票的降息门槛略有降低[2] - 根据CME FedWatch工具，市场预计2026年3月会议维持利率不变的概率为86.5%[2][3] 资产价格表现与逻辑 - 会议后美债收益率上行，美股高开后回落，反映了暂停降息的交易逻辑[2] - 黄金价格在会议后突破5400美元/盎司，并在亚盘时段突破5500美元/盎司创历史新高[2] - 黄金的定价逻辑被认为已从利率转向货币信用，市场避险资金涌入对冲美元资产风险，其回调底部预计有可靠支撑[2]

宏观经济与政策 - 中国2025年GDP增长目标5%如期达成，12月官方制造业PMI为50.1，重回扩张区间[4] - 中国央行1月15日下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%[2] - 美联储1月28日决议将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场预期[3] - 中国12月以美元计价出口同比增长6.6%，进口同比增长5.7%，均超预期[4] 市场与板块观点 - 商品策略整体中性，短期关注低估值板块轮动，贵金属因去美元化趋势提速打开上升空间[5][6] - 美国12月ISM制造业指数为47.9，已连续10个月低于50荣枯线[4] - 芝加哥商品交易所（CME）27日调整部分白银合约保证金，新比例约为名义价值的11%[2] - 美国冬季风暴推高天然气价格至二十多年来的最高水平[5] 地缘政治与风险 - 伊朗与美国关系紧张，特朗普称有庞大舰队驶向伊朗，伊朗威胁将做出“史无前例”的回应[5][7] - 报告提示主要风险包括地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧及海外流动性风险冲击[6]

宏观经济与政策 - 截至2025年底，央企资产总额突破95万亿元，完成固定资产投资5.1万亿元，其中战略性新兴产业投资2.5万亿元，全年实现利润总额2.5万亿元[1] - 美联储维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔表示加息并非下一步行动的基本假设[1] 现货市场表现 - A股市场分化，上证指数涨0.27%收于4151.24点，创业板指跌0.57%，沪深两市成交额升至约3万亿元[1] - 行业板块涨多跌少，有色金属、石油石化、煤炭行业涨幅超3%，传媒、国防军工、美容护理行业跌幅居前[1] 期货市场动态 - 股指期货基差延续回升，IF、IC、IM当月合约保持升水，其中IC当月合约基差为22.04点，较前日变化+16.77点[38] - 股指期货成交量减少，但IH、IF持仓量增加，IF持仓量增加15,622手至325,948手，IH持仓量增加3,905手至118,402手[14] 资金流向与策略观点 - 国内市场资金抛售重心已从沪深300、上证50转向中证1000，其2025年增量部分已全部抛售并开始触及存量，整体抛售或已接近尾声[2] - 同期中证500规模仅减少13%，流出压力相对有限，展现出偏强优势，策略建议关注股指做多机会[2] 风险提示 - 若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期或地缘风险升级，股指有下行风险[3]

货币政策现状与近期经济数据 - 美联储于2026年1月议息会议维持基准利率在3.50%-3.75%不变，符合市场预期[1][2] - 2025年第三季度美国GDP环比折年率终值为4.4%，但私人投资对增长的贡献微弱，仅约0.03个百分点[2] - 2025年12月非农新增就业为5万人，全年就业增加58.4万人，为2020年以来最弱；10月和11月就业人数下修7.6万[2] - 2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比为2.6%，仍高于2%的政策目标[2] 未来政策路径与关键变量 - 报告预计2026年全年将降息2-3次，总计50-75个基点，宽松节奏和幅度可能快于且高于市场当前预期[1][6] - 未来政策面临两大关键变量：劳动力市场信号滞后性抬升，以及美联储主席面临换届[1][6] - 新任主席在议程设定和沟通上的引导，可能使政策在信号模糊阶段更易向宽松倾斜[1][6] 美联储独立性面临的政治压力 - 自2025年4月以来，美联储面临的政治环境趋于复杂，行政部门的公开表态与舆论施压显著增加[3] - 相关学术研究指出，政治压力冲击会显著且持续地推高通胀水平，其核心传导机制是通过扰动通胀预期[5] - 现实掣肘包括：持续扩大的财政压力、行政部门通过财政宽松绕过货币传导、针对美联储官员的舆论与司法施压[5]

会议决策与市场反应 - 2026年1月FOMC会议决定暂缓降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变[2][5] - 市场对本次会议按兵不动的预期概率超过97%[5] - 会议结束后，美股三大指数窄幅震荡，10年期美债收益率上行2个基点至4.26%，2年期美债收益率上行3个基点至3.56%[4] 暂缓降息的原因分析 - 2025年已累计三次降息，当前利率水平已接近中性利率区间[3][7] - 就业市场趋于稳健，2025年12月失业率从11月的4.5%回落至4.4%[7] - 通胀尚未迎来下行拐点，2025年12月美国CPI同比为2.7%，仍高于2%的目标，且预计2026年3月CPI同比可能升至3.0%[7] - 金融市场流动性紧张缓解，美联储2025年12月通过储备管理购买(RMP)累计扩表超800亿美元，银行准备金规模企稳在约3万亿美元[8][10] 未来降息路径展望 - 2026年一季度美联储再次降息的必要性不强，因政府预算集中支出和税收返还可能推动经济数据显著上行[3][14] - 即使2月政府部分停摆，影响预计小于2025年，因已有6个部门（占2025财年支出22.4%）获得新财年拨款[14] - 2026年5月鲍威尔任期届满后，新任美联储主席预计将维持鸽派立场，可能择机在年内降息2-3次[3][15] - 市场预期（CME FedWatch Tool）显示，2026年首次降息可能发生在6月，概率为39.2%（利率降至3.50%-3.75%区间）[16] 主要风险提示 - 美国通胀上行速度超预期、经济下行速度超预期、特朗普对美联储人事干预超预期、国际贸易冲突加剧[17]

货币政策与美联储立场 - 美联储1月议息会议维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变[1] - 会议声明将经济增长描述从“温和”上调为“稳健”，并删除了就业市场下行风险的表述[3] - 美联储主席鲍威尔提及货币政策立场“正常化”，暗示其剩余任期内降息门槛较高[1][3] - 暂停降息的决定得到了广泛支持，即使未来领导层变更，打破此共识的阻力也很大[1][4] 经济前景与政策影响 - 自2024年降息100个基点后，美联储在2025年上半年进入“观望”模式，当前在累计降息175个基点后再次进入“观望”模式[3] - 美联储评估AI的宏观影响偏积极，认为其可能提升劳动生产率，成为实际工资上涨的基础，并可能使经济增长不引发通胀再度走高[4][5] - 2026年美国经济可能因财政与货币政策双宽松及AI驱动资本开支，进入高名义增长与高通胀并存的状态[5] 市场与资产配置展望 - 2026年投资者定价焦点可能从美国财政风险转向科技风险与经济回暖风险[1][5] - 相应市场驱动逻辑转变：海外股市表现将从估值差异驱动回归到盈利前景差异驱动[1][5] - 在此背景下，美元和长期美债利率倾向于上行[5]

货币政策决议 - 美联储1月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变[1][2][12] - 会议声明出现2张反对票，理事米兰和沃勒主张继续降息25个基点[2][12] - 声明措辞变化：认为经济活动从“温和扩张”变为“稳步扩张”，失业率从“有上升趋势”变为“已出现企稳迹象”[2][12] 经济数据与政策依据 - 2024与2025年累计降息幅度达175个基点，当前利率被认为处于中性利率区间上沿[4][13][16] - 2025年12月美国失业率录得4.4%，较11月下降0.16个百分点，新增非农就业5万人[17] - 2025年12月美国CPI同比上升2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀趋势指标（截尾平均CPI与CPI中值）在12月分别反弹至2.95%和3.08%[17] 市场反应与预期 - 决议后市场反应平淡：道指收涨0.02%，纳指收涨0.17%；10年期美债收益率回落至约4.24%；美元指数维持在96以上；黄金价格上涨至接近5400美元/盎司[5][23] - CME期货市场定价显示，美联储3月不降息的概率约为86.5%[5][23] 未来风险与关注点 - 美联储主席鲍威尔任期将于2026年5月届满，新主席人选（如偏鸽派的里德尔）可能引发市场对更多降息的交易，并带来美债、黄金等资产价格波动[4][20] - 报告提示风险：国际局势紧张可能引发通胀超预期，美国经济可能超预期衰退[5][27]

市场表现 - 恒生指数显著上升699点或2.6%，收于27,826点，创逾四年半新高[1] - 国企指数上升267点或2.9%，收于9,512点[1] - 恒生科技指数上升145点或2.5%，收于5,900点[1] - 港股大市全日成交总额为3,615.23亿元[1] - 标普500指数首次升穿7,000点大关，最新升20点或0.3%[2] - 上证综指收升11点或0.3%，报4,151点，成交1.37万亿元[1] - 深证成指收升12点或0.09%，报14,342点，成交1.6万亿元[1] - 创业板指数收跌19点或0.6%，报3,323点，成交7,442亿元[1] 商品与汇率 - 美元指数下滑至四年低点[1] - 人民币兑美元中间价报6.9755，创2023年5月以来逾两年半新高[1] - 现货黄金价格最新报每盎司5,520美元，升1.9%，今年累计涨幅已近28%[2] - 现货白银价格最新报每盎司118.12美元，升1.1%[2] 公司业绩 - 金沙中国控股股东Las Vegas Sands Corp.去年第四季净收益总额按年增16.4%至20.5亿美元，净收入跌10.1%至2.13亿美元[3] - 新东方-S 2025财年第二季度净营收11.91亿美元，按年增14.7%，纯利4,550万美元，增长42.3%[4] - 新东方-S预计2026财年第三季度净营收介乎13.13亿至13.49亿美元，按年增长11%-14%[4] - 东方甄选截至去年11月底中期总营收23.12亿元，按年升5.7%，扭亏为盈赚2.39亿元[4]