行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”（维持）[3] 核心观点 - “十五五”规划将“科技自立自强水平大幅提高”列为经济社会发展主要目标的次位，彰显国家层面对科技创新的高度重视和坚定决心[4] - 美国对我国实施的科技制裁措施加速了我国实现关键核心技术攻关的紧迫性，这将推进国产替代进程，信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇[4] - 信创领域建议关注在基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）、应用软件等领域具有竞争优势的公司[4] - 工业软件领域建议关注研发设计、生产控制、经营管理等环节（包括EDA、CAD、CAE、CAM、MES、CRM、ERP等）具有竞争优势的公司[4] 行业行情回顾 - 申万计算机板块近2周（2025/10/17-2025/10/30）累计上涨0.88%，跑输沪深300指数1.10个百分点，在31个申万一级行业中排名第14名[4][11] - 申万计算机板块10月累计下跌3.37%，跑输沪深300指数4.86个百分点[4][11] - 申万计算机板块今年累计上涨23.72%，跑赢沪深300指数4.02个百分点[4][11] - 近两周表现中，申万计算机板块涨幅前三个股为海峡创新（75.72%）、科大国创（69.20%）和格尔软件（60.16%）；跌幅前三个股为佳发教育（-20.03%）、佳缘科技（-16.04%）和经纬恒润（-15.94%）[16] 板块估值情况 - 截至2025年10月30日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为56.78倍，处于近5年91.18%分位、近10年83.18%分位[4][20] 重点产业新闻 - “十五五”规划建议全文发布，聚焦高水平科技自立自强，优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业[22] - 谷歌母公司Alphabet将2025年资本支出预期上调至910-930亿美元；Meta将2025年资本支出指引上调至700-720亿美元；微软第一财季资本支出达到创纪录的349亿美元[22] - OpenAI据悉计划最早于2026年下半年提交上市申请，估值可能高达约1万亿美元，计划筹集至少600亿美元[22] - 摩尔线程获科创板IPO注册许可[22][24] - 英伟达预计未来六个季度业务规模将达5000亿美元[22][24] 重点公司公告 - 浪潮信息2025年第三季度营收404.77亿元，同比下降1.55%；前三季度营收1206.69亿元，同比增长44.85%[24] - 三六零前三季度营业收入60.68亿元，同比增长8.18%；第三季度扭亏为盈，净利润1.6亿元[25] - 中科曙光第三季度营收29.70亿元，同比增长27.51%；前三季度营收88.20亿元，同比增长9.68%[25] - 华大九天第三季度营收3.03亿元，同比增长1.16%；净利润599.24万元，同比下降71.02%[25] - 深信服第三季度营收21.16亿元，同比增长9.86%；净利润1.47亿元，同比增长1097.40%[26] - 金山办公第三季度营收15.21亿元，同比增长25.33%；净利润4.31亿元，同比增长35.42%；WPS 365业务收入同比增长71.61%，信创相关软件业务收入同比增长50.52%[26] - 同花顺第三季度营收14.81亿元，同比增长56.72%；净利润7.04亿元，同比增长144.5%[27] - 科大讯飞第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%；净利润1.72亿元，同比增长202.40%[27] 建议关注标的 - 广电运通：金融科技主业稳健增长，同时布局数据要素、算力等领域[29] - 神州数码：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望受益国产算力需求上升[29] - 浪潮信息：聚焦智慧计算，人工智能服务器全球领先[29] - 税友股份：国内领先的财税信息化综合服务提供商，有望受益新一轮财税改革[29] - 软通动力：华为核心合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设[29] - 赛意信息：积极布局AI Agent领域，推出智能体解决方案[29]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且为维持评级 [1] 报告核心观点 - 基础化工行业近期表现稳健，指数近两周上涨2.0%，跑赢沪深300指数，年初至今累计上涨25.4%，行业排名靠前 [5][12] - 行业低碳转型趋势明确，重点关注制冷剂等细分领域因供给侧改革带来的投资机会，并建议关注相关龙头企业 [5][28] 行情回顾总结 - 近两周申万基础化工指数上涨2.0%，在31个申万行业中排名第9位；年初至今指数上涨25.4%，排名第7位 [5][12] - 子板块方面，近两周呈现涨多跌少格局，农化制品、非金属材料等5个子板块上涨，化学纤维和橡胶板块小幅下跌 [5][13] - 个股表现分化，近两周403家成分股中151家上涨，道生天合涨幅达284.6%；242家下跌，新农股份跌幅为24.9% [5][14] 化工产品价格情况总结 - 重点跟踪的化工产品价格涨跌互现，盐酸价格周涨幅为4.37%，DMF、合成氨、尿素价格小幅上涨 [20] - 二氯丙烷-白料价格周跌幅为11.76%，BOPET和TDI价格小幅下跌，制冷剂R32价格持平 [20] - 后市预测显示，制冷剂R32价格预计将维持高位运行，存在进一步提涨空间 [21] 重点行业资讯总结 - 中国发布《中国传统能源地区低碳转型》专题政策研究报告，指出煤炭三角区煤基产业面临转型挑战，其在区域工业GDP中占比约20.3% [26] - 国内生物基材料FDCA万吨级生产线项目进入攻坚阶段，标志该领域技术突破 [26] - 巴斯夫与中国石化就化工产品碳足迹核算方法达成互认，建立数据互信机制 [26] 行业周观点总结 - 政策推动传统能源地区低碳转型，需系统规划脱碳与替代产业发展路径 [28] - 制冷剂行业自2024年实施生产配额管理后，供需改善，2025年前三季度价格整体上涨，相关企业盈利大幅增长 [28] - 报告建议关注制冷剂领域的三美股份和巨化股份 [28][29]

行业投资评级 - 行业投资评级为标配（维持）[2] 核心观点 - 能源金属持续回暖，贵金属板块高位震荡 [2] - 全球降息周期打开宏观宽松空间，工业金属价格正逐步回升 [6] - 稀土行业回归基本面逻辑，钨板块在核聚变及PCB微钻领域需求提振下转暖 [6] - 碳酸锂价格处于筑底回升阶段，能源存储及固态电池领域为行业打开新增长空间 [6] 行情回顾 - 截至2025年10月30日，申万有色金属行业近两周上涨3.70%，跑赢沪深300指数1.72个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [3] - 近两周有色金属行业子板块中，能源金属板块上涨8.72%，小金属板块上涨5.72%，工业金属板块上涨4.97%，金属新材料板块上涨1.40%，贵金属板块下跌9.37% [3] - 本月截至10月30日，有色金属行业上涨7.18%，跑赢沪深300指数5.69个百分点，在申万31个行业中排名第2名 [13] - 年初截至10月30日，有色金属行业上涨79.55%，跑赢沪深300指数59.85个百分点，在申万31个行业中排名第1名 [13] - 近两周涨幅前十的个股中，中钨高新、常铝股份和铜冠铜箔涨幅排名前三，涨幅分别达51.84%、41.40%和36.88% [22] 有色金属行业行情分析及主要产品价格 - **贵金属**：截至10月30日，COMEX黄金价格收于4038.30美元/盎司，较10月初上涨145.7美元；COMEX白银价格收于48.73美元/盎司，较10月初上涨1.31美元；上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于907.28元/克，较10月初下降4.1元 [37] - **工业金属**：截至10月30日，LME铜价收于10930美元/吨，LME铝价收于2870美元/吨，LME铅价收于2022美元/吨，LME锌价收于3044.50美元/吨，LME镍价收于15250美元/吨，LME锡价收于35720美元/吨 [26] - **能源金属**：截至10月13日，电池级碳酸锂价格收于7.38万元/吨，较前一周持平；工业级碳酸锂价格收于7.15万元/吨，较前一周持平；氢氧化锂现货价格收于7.38万元/吨，较前一周回落0.01万元 [41] - **小金属**：截至10月30日，稀土价格指数收于205.16，较10月初下跌12.19；氧化镨钕平均价收于537元/公斤，较10月初下跌27元；氧化镝平均价收于1560元/公斤，较10月初下跌50元；氧化铽平均价收于6575元/公斤，较10月初下跌440元 [44]；仲钨酸铵价格收于43.50万元/吨，较10月初上涨4.25万元；白钨精矿价格收于29.45万元/吨，较10月初上涨2.8万元 [49] 行业新闻 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%～4.00%，为连续第二次会议降息，符合市场预期，也是自2024年9月以来第五次降息 [51] - 世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购金量总计220吨，环比增长28%，同比增长10%；三季度全球黄金需求总量达1313吨，创单季度黄金需求最高纪录 [53][54][55] - 中国有色金属工业协会表示，中国已构建完整的锂产品供应体系，碳酸锂、氢氧化锂等基础锂盐产量连续多年位居全球第一 [56] 公司公告 - 北方稀土前三季度净利润15.41亿元，同比增长280.27%，主要稀土产品销量增加 [57] - 中国稀土前三季度净利润1.92亿元，同比增长194.67%，业绩增长得益于稀土产品价格回升及销售结构优化 [58] - 正海磁材第三季度净利润1.15亿元，同比增长189.72%，主要系稀土价格上涨及销量增加所致 [59] - 厦门钨业第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85%，受钨矿、稀土矿和钴原材料价格同比大幅上涨影响 [60] - 广晟有色前三季度净利润1.28亿元，同比扭亏为盈，主要因稀土市场行情整体上涨 [61][62] - 盛和资源前三季度净利润7.88亿元，同比增长748.07%，主要稀土产品价格有较大幅度上升 [63] - 天齐锂业前三季度净利润1.80亿元，同比扭亏为盈，联营公司SQM业绩预期大幅增长带动投资收益上升 [64] - 赣锋锂业第三季度净利润5.57亿元，同比增长364.02%，销售规模扩大推动收入上升 [65] - 山东黄金前三季度净利润39.56亿元，同比增长91.51%，受益于黄金价格上涨和销售量增加 [66] 投资建议 - 工业金属领域建议关注西部矿业（601168）、洛阳钼业（603993） [6][68] - 小金属领域建议关注厦门钨业（600549） [6][68]

行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 赛诺菲核心产品度普利尤单抗（Dupixent）季度销售额首次突破40亿欧元大关，IL-4Rα靶点潜力巨大，建议关注国内布局该靶点的相关药企[38] 2025Q3财务概览及重点事件 - 2025Q3实现营收124.3亿欧元（144.5亿美元），同比增长7%，增长主要由自免领域产品放量及新产品销售带动[5][14] - 毛利率为78.9%，同比上升2.3个百分点，主要因高毛利品种销售占比提升及产能利用率提高[5][14] - 研发费用为18.34亿欧元，同比增长4.9%[5][14] - 净利润为35.47亿欧元，同比增长9.8%；每股收益（EPS）为2.91欧元，同比增长13.2%[5][14] - 2025年销售指引不变，营业收入保持高个位数百分比增长[5][14] - 从治疗领域看，自免板块收入42.87亿欧元占比最高（35%），其次为疫苗板块33.57亿欧元（27%）和罕见病板块16.75亿欧元（13%）[13][14] - 2025Q3管线取得多项进展：2个产品获批上市，4个产品监管审查获受理，2个临床III期数据读出[15][17] 核心产品销售分析 - 度普利尤单抗（Dupixent）单季度销售额达41.56亿欧元，同比增长26%，占公司总营收的33.4%[5][25] - 该药在美国地区销售额达30.73亿欧元（同比增长27.9%），欧洲地区5.04亿欧元（同比增长20.9%），其他地区5.79亿欧元（同比增长21.7%）[25] - 上市八年后，其年治疗患者数在过去12个月仍增长超过30%[5][25] - 新上市产品（ALTUVIIIO、Ayvakit等）在2025Q3合计销售18.05亿欧元，同比增长40.8%，占总销售额的15%[5][27][31] - 疫苗业务销售额为34亿欧元，同比下降7.8%，主要受竞争性价格压力和北美流感疫苗接种率疲软影响[5][31] - 呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗Beyfortus增长强劲，同比增长19.8%，已进入40个国家[5][31] 后续管线里程碑整理 - 2025Q4 III期临床数据读出：tolebrutinib用于原发性进展型多发性硬化（PPMS）[3][37] - 2025Q4监管提交：Dupixent用于过敏性真菌性鼻-鼻窦炎（AFRS）；SP0087用于狂犬病暴露后预防[4][37] - 2025Q4监管决策：涉及Dupixent、teplizumab、Qfitlia、Wayrilz、tolebrutinib等多个产品的新适应症[4][37]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 核心观点 - 碳纤维行业开启万亿蓝海市场，2024年中国碳纤维需求达8.4万吨，同比增长21.7%，预计2026年国产化率将冲击90%，行业复合增长率超过25% [2] - 航空航天、风电、低空经济三大应用场景需求占比超过60%，机器人、新能源车等领域潜力巨大 [2] - 政策支持与技术攻坚推动全产业链生态成型，2025年国产碳纤维全链成本有望追平玻璃纤维高端型号 [4] - 国产龙头公司如吉林化纤、中复神鹰、新创碳谷产能已进入全球前十，并实现万吨级风电拉挤板出口，正在重构全球供应链版图 [2] 行业特性与产业链 - 碳纤维被誉为“黑色黄金”，密度仅为钢的1/4，强度是钢的5-7倍，杨氏模量达传统玻璃纤维的3倍，具有优异的耐高温、耐腐蚀等特性 [13] - 产业链上游为石油化工产业，提供聚丙烯腈等原料；中游为碳纤维制备及复合材料产业；下游应用广泛，包括航空航天、风电叶片、汽车、体育休闲等 [19][20][21] 全球与中国市场竞争格局 - 2024年全球碳纤维需求达156,100吨，同比增长35.7%；全球运行产能为309,000吨，同比增长6.5% [25] - 2024年中国碳纤维总需求为84,062吨，其中国产纤维供应量67,640吨，国产化率突破80.1%，创历史新高 [32][34][36] - 全球产能新增主要来自墨西哥、中国及韩国，中国大陆企业吉林化纤、中复神鹰、新创碳谷进入全球十强厂家 [30] - 中国市场呈现头部企业主导格局，吉林化纤、中复神鹰为第一梯队，市场集中度高，竞争加剧促使企业提升产品与拓展应用 [46] 下游应用领域需求分析 - **航空航天**：2024年全球航空航天军工领域碳纤维需求26,400吨，占总需求16.9%；中国市场该领域需求达9,000吨，占总需求10.7% [52] - **低空经济**：2023年中国低空经济规模达5,059.5亿元，同比增长33.8%，预计2026年规模将突破万亿元；eVTOL行业2026年规模预计增至95.0亿元，2024-2026年复合增长率约72.3% [55] - **风电叶片**：全球风电叶片碳纤维需求量从2017年19.8千吨增长至2024年44千吨，预计2030年将达到19-20万吨；2024年中国风电叶片碳纤维需求为22,000吨，占总需求26.2% [63][66] - **机器人**：2024年中国机器人市场规模突破2,800亿元，同比增长23.6%，预计2030年市场规模达7,800亿元；人形机器人机械臂碳纤维用量约为6-10kg，百万台规模对应年需求或超万吨 [67][69] 政策与技术环境 - 碳纤维被纳入国家关键战略材料，政策轨迹显示其已进入“材料—制造—应用”全链条升维路径，政策重心由“扩产”转向“提效+拓用” [48] - 技术端不断进步，如吉林化纤发布“干喷湿法”T800产品，中复神鹰干喷湿纺T1100级强度突破7,000MPa，原丝—碳化—复材—回收全链路已跑通 [4] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注五家公司： 1. **光威复材**：全产业链布局，技术储备深厚，2024年新增授权知识产权169个 [75][79] 2. **精工科技**：掌握千吨级碳纤维产线技术，并向低空经济领域拓展 [82][85] 3. **中复神鹰**：高性能碳纤维创新领先，深化国际协同，2024年研发投入1.90亿元，获授权专利107件 [88][90] 4. **吉林化纤**：大丝束产能规模化，具备全链成本优势，2024年新增5,000吨高性能碳纤维产能 [30][93] 5. **恒神股份**：垂直产业链贯通，率先卡位低空经济赛道 [100]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 机器人领域：特斯拉Optimus Gen3发布延后，主要因灵巧手技术工程难度大，但有望于2026年底启动百万台人形机器人生产线，其灵巧手技术或将引发科技革新并提高行业门槛，百万台产能计划将加速核心零部件需求放量，供应链企业有望迎来陡峭增长曲线[3][66] - 工程机械领域：2025年前三季度及第三季度工程机械销量回暖，主机厂商三季报业绩表现亮眼，预计第四季度小旺季将延续高景气度，在国家重大工程陆续开工及海外需求维持高位的双驱动下，板块业绩有望持续增长[3][66] 行情回顾 - 板块表现：截至2025年10月30日，申万机械设备行业双周上涨1.22%，跑输沪深300指数0.76个百分点，在31个行业中排名第13；本月至今下跌1.31%，跑输沪深300指数2.80个百分点，排名第23；年初至今上涨35.51%，跑赢沪深300指数15.81个百分点，排名第6[4][11] - 子板块双周表现：通用设备板块涨幅最大，为2.82%；专用设备板块上涨1.98%；自动化设备板块上涨1.35%；轨交设备Ⅱ板块上涨0.73%；工程机械板块下跌2.92%[1][16] - 子板块年初至今表现：通用设备板块涨幅最大，为43.22%；专用设备板块上涨41.78%；自动化设备板块上涨33.82%；工程机械板块上涨31.60%；轨交设备Ⅱ板块上涨4.35%[17][19] - 个股表现：双周涨幅前三的个股为鼎泰高科（92.83%）、欧科亿（39.77%）、中信重工（37.02%）；年初至今涨幅前三为鼎泰高科（559.80%）、瑞晟智能（363.27%）、浙海德曼（307.52%）[1][18][20] 板块估值情况 - 整体估值：截至2025年10月30日，申万机械设备板块PE TTM为31.92倍，高于近一年平均值28.01倍约13.99%[2][23] - 子板块估值：通用设备PE TTM为42.95倍；专用设备PE TTM为31.92倍；轨交设备Ⅱ PE TTM为18.53倍；工程机械PE TTM为22.98倍；自动化设备PE TTM为51.76倍[2][23] 产业动态与数据 - 工程机械贸易：2025年9月我国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元，同比增长29.10%，其中出口额52.71亿美元，同比增长29.78%；2025年前三季度累计贸易额458.73亿美元，同比增长12.80%[64] - 人形机器人市场：预计2024年至2030年复合增长率达35%，2030年市场规模将达150亿美元，传感器作为核心部件，单机成本占比20%-22%，2030年相关市场规模预计超过30亿美元[64] - 公司业绩：汇川技术2025年前三季度营收316.63亿元，同比增长24.67%，归母净利润42.54亿元，同比增长26.84%；三一重工同期营收661.04亿元，同比增长13.27%，归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%[64][65][68] 投资建议关注标的 - 机器人产业链：建议关注汇川技术（通用伺服市占率领先）、绿的谐波（谐波减速器龙头）[3][66][67] - 工程机械板块：建议关注三一重工（挖掘机龙头）、恒立液压（油缸龙头，市占率超50%）[3][66][69]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 核心观点 - 艾迪药业核心产品多替拉韦钠原料药正式获得国家药品监督管理局批准，该药是世界卫生组织推荐的一线艾滋病治疗方案骨干药物，具有疗效显著、耐药屏障高等特点[5] - 原料药的成功获批标志着公司在抗艾滋病关键药物领域实现了从制剂到原料药的完整垂直整合，体现了公司在原料药研发和生产工艺上的重大突破[5] - 本次获批为构建完整自主的国产抗艾滋病药物产业链奠定了坚实基础，对我国艾滋病防治事业具有积极意义[5] 投资要点与建议 - 艾迪药业多替拉韦钠原料药获得批准，其核心投资价值在于显著提升了公司在国内抗艾滋病药物市场的综合竞争力与成本控制能力[7] - 获得原料药批准意味着公司实现了核心产品关键中间体的自主可控，有助于保障供应链安全稳定、有效降低生产成本，并为后续开发相关复方制剂组合、参与国家药品集采争取重要战略主动[7] - 建议关注抗病毒领域其他药企，特别是在抗艾滋病、抗乙肝等慢性病毒性疾病领域已有产品布局或具备较强研发实力的国内创新药企业[7] - 建议布局特色原料药及CDMO企业，在政策与市场环境共同推动下，具备高质量标准、技术壁垒的特色原料药企业及相关的医药研发生产外包企业价值凸显，例如前沿生物、普洛药业、华海药业等[7]

行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告核心观点 - 宁夏回族自治区政府印发《宁夏回族自治区关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》，旨在通过全面深化监管改革，推动药品医疗器械研发创新，促进医药产业高质量发展[5] - 政策核心投资价值体现在全链条支持中医药传承创新发展、深化审评审评前置服务改革、以及支持建设创新联合体和产业应用基础平台[7] - 基于政策导向，建议关注在宁夏地区已有业务布局或具备地域优势的医药企业、创新药和医疗器械研发企业、以及医药研发生产外包企业[7] 政策具体措施与影响 - **中医药支持**：政策明确提出全链条支持中医药传承创新发展，重点提升中药资源保障能力，加强枸杞、甘草等宁夏地产优势种质资源保护利用和产品开发，直接利好当地中医药产业链企业[7] - **审批效率提升**：政策着力深化审评审批前置服务改革，对创新药和医疗器械等重点产品实行"主动对接、一品一策、全程跟踪、专班帮扶"，加快临床急需药品医疗器械审批上市[7] - **审批时限缩短**：将医疗器械生产许可办结时限由30个工作日缩短为20个工作日，第二类医疗器械延续注册技术审评时限由60个工作日缩短为50个工作日，显著提升医药企业产品上市效率[7] - **产业平台建设**：政策支持引导区内外企业、高校、科研院所、医疗机构建设创新联合体，协同开展临床急需等创新药和医疗器械技术研发，并鼓励建设引进医药合同研发机构、合同研发生产机构等产业应用基础平台，为医药研发服务企业带来新机遇[7] 投资建议与关注方向 - 建议关注在宁夏地区已有业务布局或具备地域优势的医药企业，特别是涉及枸杞、甘草等宁夏特色中药材深开发业务的公司，政策明确支持枸杞等宁夏特色中药材深加工，相关中药制剂、中药改良型新药研发将获得重点扶持[7] - 建议关注创新药和医疗器械研发企业，政策对创新药和医疗器械研发及推广使用的支持，以及优化新上市药品挂网服务、支持符合条件的产品纳入医保支付范围等措施，将为创新药械企业提供更有利的发展环境[7] - 建议布局医药研发生产外包企业，政策鼓励建设引进医药合同研发机构、合同研发生产机构等产业应用基础平台，将为CXO行业带来新的业务机会[7] - 建议关注的具体公司包括：同仁堂、东阿阿胶、迈瑞医疗、九州通、泰格医药等[7]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][44] 报告核心观点 - 三季报业绩表现分化 生猪养殖、肉鸡养殖企业Q3盈利同比回落 饲料企业大多Q3盈利同比下滑 宠物公司Q3盈利同比下滑 [1][35] - 近期生猪价格回升 头均亏损幅度收窄 9月能繁母猪存栏环比持续去化 目前能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位 未来仍有较大去化空间 [44] - 关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会 肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 饲料龙头国内市场集中度提升及海外扩张机会 研发能力强的动保龙头 以及中长期成长潜力大的国产宠物龙头 [44] 行情回顾 - SW农林牧渔行业略跑输沪深300指数 在2025年10月17日至2025年10月30日期间下跌1.1% 跑输同期沪深300指数约3.08个百分点 [11] - 细分板块表现分化 仅种植业和农产品加工录得正收益 分别上涨1.47%和0.44% 渔业、动物保健、养殖业和饲料均录得负收益 分别下跌1.22%、1.63%、2.56%和4.24% [14] - 行业内过半个股录得正收益 约有51%的个股上涨 49%的个股下跌 平潭发展涨幅居首达91.1% 众兴菌业上涨25.25% 乖宝宠物跌幅居首达22.47% 佩蒂股份下跌10.97% [15][17] - 行业估值略有回落 截至2025年10月30日 SW农林牧渔行业指数整体PB约2.81倍 处于行业2006年以来估值中枢约62.9%的分位水平 仍处于历史相对低位 [20] 行业重要数据 - 生猪养殖：全国外三元生猪平均价由11.17元/公斤回升至12.56元/公斤 截至2025年9月末能繁母猪存栏量达到4035万头 环比回落0.07% 为正常保有量的103.5% 玉米现货价2242.16元/吨 豆粕现货价3028元/吨 自繁自养生猪养殖利润为-89.33元/头 外购仔猪养殖利润为-179.72元/头 亏损收窄 [23][25][27] - 肉鸡养殖：主产区肉鸡苗平均价为3.58元/羽 蛋鸡苗平均价2.80元/羽 价格较上周有所回升 主产区白羽肉鸡平均价为7.09元/公斤 养殖利润为-1.10元/羽 价格和盈利均较上两周有所回升 [29][32] - 水产养殖：截至2025年10月30日 鲫鱼全国平均批发价19.08元/公斤 鲤鱼全国平均批发价13.78元/公斤 近两周均价有所回落 [33] 公司重要资讯 - 2025年三季报业绩显示主要公司盈利情况：牧原股份营收353.3亿元 归母净利润42.5亿元 同比分别下降11.5%和56.0% 温氏股份营收259.4亿元 归母净利润17.8亿元 同比分别下降9.8%和65.0% 海大集团营收372.6亿元 同比增长14.4% 归母净利润15.0亿元 同比增长0.3% 中牧股份归母净利润1.4亿元 同比增长655.8% [38] - 生物股份完成股份回购 累计回购15,713,300股 占总股本1.4134% 支付资金总额108,485,391.82元 [39] - 益生股份完成第二次股份回购 累计回购15,512,500股 占总股本1.40% 使用资金总额138,887,843.50元 [40] - 海大集团公告股份回购方案 拟回购金额不低于10亿元且不超过16亿元 回购价格上限不超过62.00元/股 [41] - 禾丰股份完成股份回购 实际回购股份1,730.3064万股 占总股本1.90% 支付总金额14,545.92万元 [43] 行业观点与建议关注标的 - 建议关注标的包括牧原股份（生猪养殖龙头 具成本与规模优势） 温氏股份（生猪及黄羽肉鸡养殖龙头） 海大集团（饲料龙头） 中牧股份（动保龙头） 中宠股份（宠物食品头部企业） [44][45]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [4] 报告核心观点 - 两项免税政策的连续出台并迅速实施，预计将有效强化免税政策对消费的提振作用，进一步引导海外消费回流 [2][3] - 政策调整覆盖离岛免税、口岸免税和市内免税三大支柱体系，在多个方面呈现宽松化导向 [3] - 实质性优惠举措将提升免税购物渠道的吸引力，带动免税店客流增长，现有免税店的经营零售商将因此受益 [4][8] 政策调整核心举措 - **扩大免税商品品类**：离岛免税商品新增宠物用品、便携乐器、微型无人机、小家电等，商品大类由原来的45类增至47类；口岸与市内免税店新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等商品 [3] - **支持免税店销售国产商品**：采购国产商品进入免税店销售视同出口，可享受退（免）增值税和消费税；口岸出境免税店和市内免税店用于销售国产品的经营面积原则上不得低于四分之一 [3] 各类免税业务政策亮点 - **离岛免税**：将离岛离境旅客纳入政策享受范围，同时对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民可不限次数购买离岛免税商品 [4] - **口岸免税**：下放口岸出境免税店审批权限至省级，允许经营面积由招标人或口岸业主与经营主体协商确定，简化行政流程，增强开设灵活性 [4] - **市内免税**：允许旅客在市内免税店预订后进境时在口岸进境免税店付款提货，视为在口岸进境免税店购物，优化购物体验 [4] 投资建议 - **免税**：建议关注具有免税经营牌照的免税零售商布局进程 [4][8] - **国货潮品**：口岸进境免税店与市内免税硬性要求国产商品经营面积占比不小于四分之一，引入老字号、文创、非遗等产品，建议关注潮玩龙头企业 [8]