全球人口老龄化趋势 - 2024年全球65岁及以上人口占比达10.2%，已进入轻度老龄化社会[2] - 发达经济体老龄化严重，日本、德国、法国2024年65岁以上人口占比分别为29.8%、23.2%、22.2%[15] - 全球总和生育率从1960年代5.32人降至2024年2.25人，逼近2.1人的世代更替水平[16] 中国人口挑战 - 中国2024年65岁以上人口占比15.6%，接近日本1997年水平，但人均GDP仅为日本当时三分之一[3] - 中国总和生育率2023年降至1.0人，全球主要经济体中仅略高于韩国[3] - 预计2032年中国进入重度老龄化社会，2035年65岁以上人口占比达22.8%[3][25] 人口转折点影响 - 中国2010年劳动年龄人口占比达峰(74.5%)，2021年总人口达峰(14.13亿)，已跨过两个人口转折点[54] - 日本1995年劳动年龄人口达峰后至2024年减少17%，潜在增长率降至0.61%[36] - 日本1993-2024年间69%季度出现负产出缺口，反映总需求不足[4][68] 经济影响机制 - 老龄化导致储蓄率下降，中国国民总储蓄率与65岁以上人口占比呈负相关[62][67] - 日本1994-2005年服务消费占比提高3.8个百分点，老龄化推升服务需求[4] - 日本政府债务占GDP比重从1990年69.4%升至2024年236.7%，与老龄化正相关[47][52] 通胀影响变化 - 老龄化通胀效应因全球劳动力供给增加被掩盖，但2023年后美欧日通胀持续高于2%目标[75][78] - 中国老龄化对通胀短期抑制，长期可能推动上行[5][80] 应对策略 - 日本2000-2024年劳动生产率年均增1.3%，通过对外直接投资规避本土劳动力约束[81][82] - 中国2023年工业机器人安装量27.6万台占全球51%，医疗机器人安装量同比增36%[88][94] - 中国当前劳动参与率较日本低6-8个百分点，延迟退休政策有助于缓解劳动力收缩[95][97]

财政收入 - 7月一般公共预算收入同比增长2.7%，较6月（-0.3%）加快3.0个百分点[1][3] - 7月税收收入同比增长5.0%（前值1.0%），非税收入同比下降12.9%（前值降幅扩大9.2个百分点）[4][5] - 1-7月一般公共预算收入累计同比增速回正至0.1%（前值-0.3%）[7] - 1-7月一般公共预算收入完成年初预算的61.8%，略低于过去五年同期平均进度62.2%[7][8] 财政支出 - 7月一般公共预算支出同比增长3.0%（前值0.4%），增速回升2.6个百分点[1][8] - 1-7月一般公共预算支出同比增长3.4%，支出进度为全年预算的54.1%（低于五年平均54.4%）[9] - 7月政府性基金支出同比增长42.4%（前值增速回落36.8个百分点）[11] - 1-7月政府性基金支出累计同比增长31.7%（前值30.0%）[1][11] 专项债与土地市场 - 1-7月新增专项债发行量2.78万亿元，同比增加1万亿元[11] - 7月土地出让金收入同比增长7.2%（前值21.9%），政府性基金收入同比增长8.9%[10][11]

国内权益市场 - 上证指数上周上涨3.49%，深证成指上涨4.57%，创业板指上涨4.18%，万得全A指数上涨3.87%[10] - 市场周均成交额环比放量4856亿元至25875亿元，风格从小盘向大盘切换[10] - 新型政策性金融工具规模为5000亿元，重点投向数字经济、人工智能等新兴产业[4] 国内固收市场 - 10年期国债收益率上行3.8个基点，30年期国债收益率上行3.7个基点[10] - 央行上周通过逆回购净投放13652亿元，并连续6个月加量续作MLF[10] - 债市受股债跷跷板效应影响承压，缺乏明确交易主线[4] 海外市场 - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，市场完全消化年底前降息两次的预期[4] - 10年期美债收益率下行6个基点至4.26%，美元指数下跌0.12%[10] - COMEX黄金期货上涨1.02%，离岸人民币兑美元升值179个基点[10] 风险提示 - 需关注基本面超预期弱化及资本市场预期波动带来的风险[4]

工业生产 - 日均铁水产量本周环比持平[3] - 钢铁板材产量本周环比提升[3] - 汽车全钢胎开工率本周环比提升[17] - 汽车半钢胎开工率本周环比提升[17] - 石油沥青开工率本周环比回落[12] - 纯碱开工率本周环比提升[13] 房地产 - 8月以来30大中城市新房销售面积同比下降13.1%[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.37%[22] 内需 - 8月1-17日全国乘用车零售86.6万辆，同比增长2%[26] - 近四周主要家电零售额同比增长1.2%[26] - 本周日均电影票房收入1.767亿元，同比增长14.9%[28] - 国内执行航班同比增长3.2%[27] - 百度迁徙指数同比增长20.6%[27] - 近四周邮政快递揽收量同比增长13.5%[28] 外需 - 近四周港口货物吞吐量同比增长5.4%[32] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长5.0%[32] - 8月前20日韩国出口金额同比增长7.6%[1] 价格 - 南华工业品指数本周下跌0.7%[1] - 螺纹钢期货收盘价本周下跌2.2%[38] - 焦煤期货收盘价本周下跌5.5%[38]

美国经济政策与数据 - 美国对大多数欧盟输美商品征收15%关税，并将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%[2][6] - 美国7月新屋开工年化环比大幅增长5.2%，达到142.8万套，高于预期的129万套[2][6] - 美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5[2][6] - 美国最新初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月以来新高，高于预期的22.5万人[2][6] - CME FedWatch数据显示，9月降息25BP的概率由92.1%下降至75%，2025年末政策利率加权平均预期由3.68%上升至3.77%[2][6] 欧洲经济动态 - 欧元区8月制造业PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5[2][6] - 英国7月CPI同比涨幅由前值3.6%升至3.8%，创2024年1月以来最快上涨步伐；核心CPI同比加速至3.8%[2][6] 日本经济状况 - 日本7月商品出口同比降2.6%，创2021年2月以来最大降幅，汽车出口大减28.4%；对美国出口额减少10%，连续4个月减少[2][10] - 日本7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期值3%，涨幅连续8个月保持在3%以上[2][10] 全球大类资产表现 - 杰克逊霍尔会议制造"鸽派意外"，驱动美债走强、美元走弱以及全球大部分股市回暖；但美股科技股以及日股整周承压，因MIT报告引发市场对AI商业化回报的顾虑[2][12] - 全球股市表现分化：标普500指数整周上涨0.3%，欧洲STOXX600指数上涨1.4%，日经225指数下跌1.7%，中国沪深300指数上涨4.2%[14][16]

市场趋势与表现 - 沪指站上3800点，科创50涨超8%创3年多新高，沪指涨1.45%，深成指涨2.07%，创业板指涨3.36%[2][3] - 上证主力资金净流入765.67亿元，深证净流入604.72亿元[4] - 私募月度备案规模年内首次破千亿元，7月新备案规模达1074.27亿元，较6月增长114.6%[13][14] 行业与板块动态 - 半导体、证券、软件开发为主力资金流入前三板块，城商行、医疗器械、中药为流出前三[4] - 中国网络安全市场规模预计从2024年112亿美元增至2029年178亿美元，五年复合增长率9.7%[9][10] - 中国海油炼化一体化项目总投资210亿元，核心装置年产能320万吨，年产乙烯和丙烯120万吨[11] 政策与产业消息 - 稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理，由国家多部委联合制定年度指标[6][7] - "十四五"期间新发布国家标准1.3万余项，总数达4.7万余项[8] - 中国在研创新药数目占全球30%，"十四五"期间批准387个儿童药品和147个罕见病药品上市[9] 基金与投资动态 - 国内ETF规模达4.85万亿元，行业主题百亿ETF数量增至22只[12] - 华宝金融科技ETF规模较年初46.7亿元翻倍，国泰证券ETF规模达396.67亿元[12]

就业市场风险 - 就业市场呈现供需同步放缓的奇特平衡，下行风险显著积聚[4] - 7月非农就业仅增7.3万人，远低于预期的11.5万人，前值下修25.8万人[4] - 失业率表面稳定但存在快速恶化的风险，可能演变为裁员潮和失业率跳升[4] 通胀与政策框架调整 - 关税对通胀的影响被定性为一次性冲击，不会引发持续通胀动态[5] - 新版政策框架删除通胀补偿机制和就业最大化量化标准，回归灵活通胀目标制[6] - 短期通胀风险偏向上行，但美联储优先考虑就业下行风险[2][5] 降息预期与市场反应 - 9月降息25基点概率从75%飙升至91.3%[6] - 联邦基金利率处于4.25%-4.5%限制性区间，25基点降息为预期操作[7] - 美元指数下跌0.78%至97.88，两年期美债收益率跳升8基点至3.69%[8] - 标普500指数当日上涨1.6%，市场对鸽派信号反应积极[8]

全球市场对鲍威尔鸽派信号的积极反应 - 美联储主席鲍威尔在Jackson Hole央行峰会上的发言为9月降息做铺垫，强调就业市场下行风险和关税通胀的暂时性，暗示政策调整可能迫在眉睫[2][6][10] - 美股三大指数显著上涨：道指升1.89%至45,631.7点，标普500涨1.52%至6,466.9点，纳指升1.52%至21,496.5点[8][10] - 美元指数下挫0.9%至97.72，G-10货币兑美元普遍上涨，纽约期金上涨1.1%至3,374.4美元/盎司[4][28] 亚太股市的差异化表现 - A股市场大涨：沪指涨1.45%报3,825点创十年新高，科创50指数涨8.59%创逾三年新高[16] - 港股午后拉升：恒生指数涨0.93%，恒生科技指数大幅上涨2.71%，半导体板块领涨[12] - 亚太其他市场个别发展：韩国KOSPI指数涨0.9%，越南证交所指数跌2.5%至1,645点[22][23] 债券市场对降息预期的反应 - 美债全线上涨：短端收益率下跌近10个基点，2年期美债收益率下跌9.5个基点至3.70%[5][32] - 市场对9月降息概率定价达90%，但预期美联储降息将是克制的、渐进的[32] - 亚洲债市交投清淡，利差基本持平，中国AMC与券商短端债券利差收窄1-2基点[32] 个股与板块表现亮点 - 半导体与科技股领涨：华虹半导体涨17.8%，中芯国际涨9.6%，英伟达暂停H20芯片生产推动国产半导体爆发[12][16] - 部分公司业绩亮眼：金山云AI收入同比增速超过120%达7.29亿元，名创优品股价大涨20%[9][12] - 沃尔玛目标价115美元，看好其全渠道零售和数字化增长潜力[9]

港股市场表现 - 恒生指数全周微升0.3%至25,339点，恒生科指上升1.9%至5,647点[1] - 大市日均成交金额按周增加3.6%至2,804亿港元，港股通全周净流入178亿港元[1] - 恒生综合行业指数分化：地产、公用事业、能源及材料分类指数下跌0.6%至2.2%，可选消费及信息科技均上升1.6%[1] 行业动态与业绩 - 新能源汽车板块走强：小鹏汽车涨13.6%，蔚来涨1.3%，速腾聚创单日股价上涨13.1%[3] - 恒生医疗保健指数上周上涨0.9%，中生制药股价单日上涨5.83%[4] - 新能源及公用事业板块普遍下跌：华润电力上半年股东净利润同比下跌15.9%[5] 公司业绩与预测 - 兖煤澳大利亚上半年股东净利润同比下跌61.2%至1.6亿澳元，收入下跌14.8%至26.8亿澳元[6] - 翰森制药上半年收入同比增加14.3%至74.3亿元，股东净利润同比增加15.0%至31.4亿元[12] - 兖煤澳大利亚目标价调整为34.70港元，对应22.9%上行空间[9]；翰森制药目标价上调至42.75港元[16] 宏观与商品市场 - 美国8月制造业PMI升至53.3，购进价格指数大升至67.1，出厂价指数维持在60.1[2] - 纽卡斯尔动力煤现货市场价6月底至今上升1.2%，冶金煤中半软焦煤及低挥发喷吹煤市场价分别上涨11.5%及25.5%[7]

美国债市 - 2年期美债收益率下跌7.44个基点至3.707%[2] - 5年期美债收益率下跌7.18个基点至3.769%[4] - 10年期美债收益率下跌5.45个基点至4.261%[4] 全球市场表现 - 纳斯达克指数上涨1.88%至21496.53点[5] - 道琼斯工业指数上涨1.89%至45631.74点[5] - 标普500指数上涨1.52%至6466.91点[5] - 恒生科技指数上涨2.71%至5647.68点[5] - 创业板指上涨3.36%至2682.55点[5] - 美元指数下跌0.94%至97.72[5] 经济与政策动态 - 鲍威尔转向鸽派立场，认为经济风险为降息提供更充分理由[3] - 美国政府持有英特尔10%的股份[3] - 中国1-7月吸收外资4673.4亿元人民币[3]