宏观与政策环境 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年，真正面临高息重定价压力的存款约24.8万亿元[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，导致对华综合关税净下降约5%，但美国保护主义贸易底色未变[55][56][58] - 美国1月整体CPI同比降至2.4%，但剔除食品、能源、二手车与房租后的“超级核心通胀”仍面临压力，部分商品受关税传导影响涨价[31][32] - 2026年1月中国M2增速升至9.0%创近两年新高，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献，同时出现居民和企业债务短期化现象[34][35][36] 行业趋势与市场表现 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空裸票价同比上升约3-4%，航司毛利率预计同比提升[72][73][74] - 2026年春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧，高端及龙头品牌表现更优[66][67][68] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”较年初增加1.60万亿元，占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] 资产配置与投资策略 - 美联储主席提名人沃什主张“降息+缩表”，在“温和降息+缩表受限”的基准情景下，预计利好风险资产，美债收益率曲线或陡峭化[51][52] - 扩大内需成为中长期国家战略，内需相关行业估值与持仓处于历史低位，推荐地产、建材/化工/食品饮料/农业、消费者服务/航空等板块[39][42][43] - 商业航天产业推进，中国完成长征十号火箭低空演示验证飞行，多地部署商业航天产业发展任务，推荐可复用火箭制造与发射服务产业链[48][49]

市场表现与数据 - 2026年2月24日，A股市场跳空高开、小幅震荡上行，上证综指收于4117.41点，上涨0.87%，深证成指收于14291.57点，上涨1.36%[7] - 当日A股两市成交额总计为22184亿元，较前一交易日有所增加，且处于近三年日均成交量中位数区域上方[7][13] - 当日超过六成个股上涨，领涨行业为石油石化（+5.25%）、建材（+3.50%）和有色金属（+3.34%），领跌行业为消费者服务（-3.75%）和传媒（-3.07%）[9] - 上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.76倍和52.58倍，均处于近三年中位数平均水平上方[13] 资金流向与市场情绪 - 节前融资资金降温、ETF净流出收窄等交易性资金波动已接近尾声，偏股型公募基金发行回暖，私募备案数量连续回暖[13] - 截至2月初，海外共同基金周度净流入A股创下数月新高，主被动基金均为净流入[13] - 通信设备、电网设备、元件、农化制品及半导体行业资金净流入居前，而IT服务、软件开发、影视院线等行业资金净流出居前[7] 后市研判与投资建议 - 市场短期调整压力已部分释放，但上行斜率将趋于平缓，指数层面大概率呈现宽幅震荡、结构分化的格局[13] - 预计上证指数维持小幅震荡上行的可能性较大，建议投资者关注宏观经济数据、海外流动性变化及政策动向[13] - 短线投资建议关注通信设备、电网设备、半导体以及资源等行业的投资机会[13]

美国贸易政策 - 美国最高法院以6:3裁定特朗普政府援引IEEPA征收的“大规模全球关税”缺乏法律授权[2] - 特朗普随后依据《1974年贸易法》第122条对所有进口商品征收10%的全球临时关税，并在一天后上调至15%[2][9] - 122条款关税最长期限为150天，且要求对各国“普遍适用”，对原高税率国家是利好[3][9] - 特朗普指示启动更多301调查，贸易摩擦存在从122条款向301和232条款过渡的升级风险[3][10] 美国经济数据 - 2025年第四季度美国GDP增速回落至1.42%，较第三季度的4.37%明显放缓[12] - 政府消费支出与投资拖累GDP增长0.90个百分点，是主要拖累项[12] - 2025年12月PCE同比上涨2.90%，核心PCE同比上涨3.00%，环比增速均上升至0.36%[12] - 截至2月14日当周，初请失业金人数为20.6万人，续请失业金人数为186.9万人，均处低位[12] 海外市场表现 - 假期期间，韩国综合指数上涨6.16%，纳斯达克指数上涨0.36%，道琼斯工业指数下跌1.41%[24] - 10年期美债收益率下降0.01个百分点至4.03%[27] - 美元指数升值约0.9%至97.73，离岸人民币小幅升值0.22%[29] - WTI原油和布伦特原油价格分别下跌0.9%和0.5%，铜价和黄金价格均下跌2.8%[32] 行业与风险 - AI风险担忧发酵，Citrini Research报告引发软件和支付板块回调[11] - 风险提示包括美国贸易政策反复及宏观数据转弱可能削弱顺周期板块逻辑[4][36]

宏观与政策 - 2026年中国居民定期存款到期规模约76-77万亿元，其中一季度或达32-34万亿元，但同比增速14.4%-16.3%低于2025年[5][6] - 美国最高法院裁定IEEPA对等关税违法后，特朗普依据122条款临时加征15%全球关税，预计对华综合关税净下降约5%[20][55][58] - 2025年美国实际有效关税税率达9.8%，为1946年以来新高，中国面临的实际关税税率最高为30.9%[9][10] - 1月中国M2增速创近两年新高至9.0%，社融新增7.22万亿元，政府债同比多增2831亿元是主要贡献[34][35] - 美国1月CPI同比回落至2.4%，但超级核心通胀（剔除食品、能源、二手车与房租）压力仍存[31][32] 行业与市场 - 2026年春运前21天全社会跨区域人员流动量农历同比增长6.0%，航空客流增长6.0%，国内航空票价同比上升约3-4%[72][74] - 2025年保险行业权益配置显著提升，“股票+基金”占比提升2.6个百分点至15.4%[78] - 2025年四季度美国实际GDP环比年化增长1.4%，受政府停摆拖累约1%，但“核心GDP”（消费+投资）环比折年率仍达2.4%[26][27] - AI与机器人产业加速落地，2025年全球人形机器人领域融资超660亿元，中国AI市场规模有望在2030年前实现35%以上复合年增速[45][46][47] - 春节消费呈现总量增长与结构分化，假期前四天全国重点零售餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，白酒行业动销分化加剧[66][67][68]

美股风格与因子动态 - 年初以来美股价值股明显跑赢成长股，风格剧烈转向[5] - 多/空对冲策略基金净敞口从成长转向价值，过去6个月价值策略指数上涨9.7%，成长策略指数下跌1.6%，收益差超10个百分点[7] - 风格切换未冲击宽基因子ETF，过去6个月MSCI动量因子ETF上涨5.4%，质量因子ETF上涨9.8%[10] - 风格转向源于质量因子内部分化，过去6个月两支价值质量（高股息）ETF分别上涨14.7%和17.2%，而两支成长质量ETF分别上涨7.9%和0.3%[13] - 标普500等权重指数相对市值加权指数的月度涨幅差升至3.4%，触及2010年以来（15年）最高水平[16] 中国市场指标 - 截至2月13日，沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4.2%，低于16年均值加1倍标准差，估值有抬升空间[19] - 截至2月13日，中国10年期国债远期套利回报为29个基点，较2016年12月水平高59个基点[21] - 截至2月13日，国内股票与债券的总回报之比为28.7，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[29] 全球市场与汇率 - 截至2月20日，3个月美元兑日元互换基差为-16.8个基点，Libor-OIS利差为121.6个基点，显示离岸美元融资压力缓解[24] - 截至2月20日，铜金价格比升至2.5，离岸人民币汇率升至6.9，两者信号趋于一致[27]

CPI数据分析 - 2026年1月CPI同比上涨0.2%，较上月0.8%显著回落，主要因2025年春节在1月导致高基数，测算下拉同比涨幅0.5个百分点[1][3] - 1月食品价格同比由涨转跌，主因蔬菜供应增加价格回落；猪肉价格同比仍为拖累[3] - 1月非食品中，国际金价加速上涨带动黄金饰品价格同比涨幅扩大至77.4%；国补资金支撑家电、汽车等耐用消费品价格[4] - 1月核心CPI同比为0.8%，涨幅较上月回落0.4个百分点，受服务价格走低影响，但金价与促消费政策形成支撑[4] - 预计2月CPI同比将大幅升至1.0%附近，1-2月合计同比约0.6%；2026年全年CPI累计同比预计在0.5%左右[5] PPI数据分析 - 2026年1月PPI同比下降1.4%，降幅较上月1.9%收窄0.5个百分点，为2024年8月以来最小降幅[1][6] - 1月PPI环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，已连续四个月环比上涨[6] - 环比上涨主因反内卷政策改善供需，如光伏设备制造PPI环比上涨1.9%，基础化学原料制造上涨0.7%，钢铁行业上涨0.2%[6][7] - 国际有色金属价格上涨是重要拉动，1月有色金属矿采选业PPI环比上涨5.7%，冶炼和压延加工业上涨5.2%；其中银、铜、铝冶炼价格涨幅显著[7] - 预计2月PPI环比涨幅将放缓至0.2%左右，同比降幅继续收敛至-1.0%左右[10]

当前LPR报价与市场状况 - 2026年2月1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，均与上月持平[1] - 2025年四季度末商业银行净息差处于1.42%的历史最低位，抑制了报价行主动下调LPR加点的动力[2] - 2025年6月以来LPR保持稳定，主因宏观经济顶住压力完成增长目标，且央行先行推出结构性货币政策[3] 未来货币政策展望与预测 - 2026年一季度出口预计保持偏强，物价温和回升，为货币政策保持定力提供支撑[3] - 2026年美国关税政策不确定性升高，其负面影响可能在二季度显现，给宏观经济带来下行压力[4] - 预计二季度可能实施全面的政策性降息，并带动LPR报价跟进下调，以对冲外需放缓[4] - 2026年美联储预计进一步降息，将减弱汇率对国内货币政策调整的掣肘[5] - 为稳定房地产市场，监管层可能单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，推动居民房贷利率更大幅度下调[5]

信贷与社融表现 - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，显示贷款需求乏力[1][2][4] - 1月新增社会融资规模7.22万亿元，同比多增1662亿元，主要受政府债券融资同比多增2831亿元拉动[1][2][8] - 1月末各项贷款余额同比增速为6.1%，较上月末放缓0.3个百分点，续创历史新低[5] 企业贷款结构 - 1月企业贷款同比少增3300亿元，其中企业中长期贷款同比少增2800亿元，反映政策落地缓慢及投资需求不足[6] - 1月企业短期贷款同比多增3100亿元，票据融资同比少增3590亿元，部分受结构性工具利率下调影响[6] 居民贷款与货币供应 - 1月居民贷款同比多增127亿元，但居民中长期贷款同比少增1466亿元，受房地产市场调整影响[7] - 1月末广义货币(M2)同比增长9.0%，增速较上月末加快0.5个百分点，主要因非银存款同比多增2.56万亿元[1][10][11] - 1月末狭义货币(M1)同比增长4.9%，增速较上月末加快1.1个百分点，主因低基数及《保障中小企业款项支付条例》实施[1][13] 政策展望与趋势 - 1月末社融存量增速为8.2%，M2增速为9.0%，均高于名义GDP增速，显示货币金融政策保持支持性立场[2][16] - 预计2026年新增贷款将保持温和，新增社融因债券融资支持将保持较大规模同比多增[3][16]

市场观点与展望 - 核心观点为海外市场流动性有企稳迹象，市场情绪或会好转[4][24] - 对2026年2月A股大盘走势持乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史数据显示万得全A指数后续一个月上涨概率为78.57%，平均涨幅为3.37%[4][25] - 市场短期可能处于震荡行情，建议进行均衡型ETF配置[4][61][62] 资金流向分析 (2026.2.2-2026.2.6) - 权益类ETF类型中，规模指数ETF资金流入最多，为154.06亿元；跨境规模指数ETF流出最多，为-18.07亿元[4][9] - 具体产品中，中证500ETF基金流入最多，为28.32亿元；有色金属ETF基金流出最多，为-39.32亿元[4][10][15] - 跟踪指数中，沪深300指数相关ETF流入最多，为59.26亿元；细分有色指数相关ETF流出最多，为-40.83亿元[4][19][21] 技术模型信号 (截至2026.2.6) - 主要宽基指数中，红利指数综合评分最高，为59.97分；科创100综合评分最低，为14.64分[37][41] - 风格指数中，金融(风格.中信)综合评分最高，为74.74分；巨潮中盘综合评分最低，为17.24分[45][48] - 申万一级行业指数中，银行综合评分最高，为83.22分；通信综合评分最低，为15.08分[54][58] 历史月份表现统计 - 主要宽基指数在历年2月份平均收益率前三为：北证50 (9.50%)、中证1000 (7.39%)、万得微盘股日频等权指数 (7.22%)[42] - 申万一级行业指数在历年2月份平均收益率前三为：计算机 (6.42%)、环保 (6.39%)、电子 (6.35%)[59]

宏观经济与市场情绪 - 预计2026年第一季度中国GDP同比增长4.7%，高于2025年第四季度[6] - 2026年春节期间客流量同比增长近9%，带动消费市场增长[6] - 美国新关税政策与AI对就业的威胁引发市场担忧，导致避险情绪升温[3][4][6][11] 全球股市表现 - 美股周一大幅下跌，道琼斯指数跌1.7%至48,804.1点，标普500指数跌1.0%，纳斯达克指数跌1.1%[8][11] - 欧洲股市小幅回调，德国DAX指数跌1.06%，法国CAC40指数跌0.22%[8][11] - 港股显著反弹，恒生指数涨2.53%，恒生科技指数涨3.34%，大市成交额约1,729亿港元[13] - 亚太股市普遍上涨，越南股市涨2.0%，印尼股市涨1.5%，韩国KOSPI指数涨0.6%[24][25] 外汇与商品市场 - 避险需求推动金价急升，纽约期金涨2.87%至每盎司5,204.7美元[30][32] - 油价受压，纽约期油微跌0.12%至每桶66.31美元[30][32] - 美元指数下跌0.1%，日元、欧元及英镑兑美元汇率上升[4][30][32] 固定收益市场 - 避险需求推升美国国债价格，2年期国债收益率下跌4.0个基点至3.44%，10年期收益率下跌5.2个基点至4.03%[34][35] - 亚洲信用市场整体平稳，投资级债券利差轻微收窄约1个基点[5][35] 板块与个股动态 - 美股软件与金融板块重挫，IBM股价大跌逾13%，CrowdStrike跌约10%[11] - 港股科技与资源板块领涨，美团涨超5%，紫金矿业涨约5%[13] - 塔尔半导体宣布追加2.7亿美元投资，预计2027年硅光产能将扩张至2025年第四季度年化产能的5倍以上[9] - 全球晶圆制造设备市场预计在2026年同比增长15%，测试设备市场预计大幅增长45%[26]