报告核心观点 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，适用于价格频繁波动市场，权益型 ETF 较适合做网格交易；本期华宝证券 ETF 网格策略重点关注创新药 ETF、芯片 ETF、港股通央企红利 ETF、消费 ETF 等标的 [3][14] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用，待市场方向明确后切换仓位及策略 [3][14] - 适用网格交易标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较合适 [3][14] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 创新药 ETF（159992.SZ） - 全球人口老龄化使医疗需求攀升是医药板块长期逻辑，过去几年医药板块因医保问题调整；2024 年我国批准 1 类创新药 48 个，显示高效审批进程；政策基调从控费转向创新驱动，创新药领域可能率先复苏并实现突破 [5][15] 芯片 ETF（159995.SZ） - 国产芯片受益于行业高景气、国产替代、政策红利；全球半导体行业 2025 年有望延续复苏；中美贸易摩擦加速国产技术突围；国家集成电路产业投资基金三期注册资本 3440 亿，支持半导体关键环节 [6][18] 港股通央企红利 ETF（513920.SH） - 中长期看，无风险利率下移，高股息投资逻辑不变，政策提升高股息资产价值；财政部发行 5000 亿特别国债支持银行补充资本，增加分红稳定性；短期 AH 溢价指数处高位，港股股息率有吸引力，临近业绩披露期，红利策略受青睐 [7][20] 消费 ETF（159928.SZ） - 消费是中国经济高质量发展动力与抓手；国务院和两会提出相关政策，安排 3000 亿超长期特别国债提振消费，消费行业有望受益实现升级和业绩释放 [8][22] 其他关注标的 - 报告还列出恒生科技指数 ETF、港股互联网 ETF 等众多 ETF 标的信息，包括基金名称、二级分类、细分类别、投资范围、管理公司、成立日期等 [27] 投资建议 - 建议投资者用网格交易策略时，选择数只合适、相关性低的 ETF 构成组合，如“宽基 + 行业”“A股 + 港股”，可分散风险、提高资金利用率 [26]

报告核心观点 - 2025.4.7 - 2025.4.11期间，上证指数和深证成指下跌，申万一级行业跌多涨少，海外权益市场重要指数跌多涨少，国际黄金价格上涨，各类型基金跌多涨少，农林牧渔板块表现较优，主动投资债券基金平均收益相对领先 [2] 权益类 - 本期申万一级行业涨多跌少，农林牧渔和商贸零售表现较好，最近12期社会服务和农林牧渔表现较好 [8] - 本期重仓农林牧渔等行业的基金表现较优 [13] - 展示收益率较高的代表性主动投资股票基金、指数股票基金、主动投资混合基金及对应收益率 [14][15] 固收类 - 本期债市代表指数涨多跌少，中证国债、中证全债和中证企业债分别上涨0.48%、0.33%和0.30%，中证转债下跌1.70% [16] - 本期长期纯债基金上涨0.17%，中短期纯债基金上涨0.11%，短期纯债基金上涨0.09%，普通债券基金下跌0.33%，可转债基金下跌1.98%，今年可转债基金业绩表现较好，平均收益率为1.79% [16] - 展示各类别债券型基金本期及今年以来收益表现，以及收益率较高的代表性主动投资债券基金及对应收益率 [17] QDII类 - 本期各类QDII基金跌多涨少，另类资产 - 黄金类QDII基金本期上涨1.98%，今年涨幅较大为21.68% [18] - 展示各类别QDII基金本期及今年以来收益表现，以及收益率较高的QDII基金及对应收益率 [19][20]

核心观点 - 3月中国贸易顺差超1000亿美元出口显著反弹，预计2025年出口增速放缓进口增速小幅上升；特朗普关税政策或降低中国经济增速，中国将加强与非美贸易投资联系、依赖消费驱动增长并可能推出财政刺激措施；4月14日全球市场表现不一，贸易战缓和市场风险偏好回升；多家公司业绩有亮点且被给予买入评级 [2][4] 宏观点评 - 3月中国贸易顺差超1000亿美元，出口显著反弹或因关税上调预期带来抢出口效应，进口因国内需求疲软仍低迷 [2] - 预计中国出口增速从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，进口增速从1.1%小幅升至2.2% [2] - 特朗普激进关税政策或使中国经济增速降低超0.5个百分点，中国将加强与非美地区贸易投资联系并转向消费驱动增长模式，可能推出财政刺激措施，央行可能二季度下调存款准备金率和LPR [2][5] 市场表现 环球主要股市 - 4月14日恒生指数、恒生国企、恒生科技等港股指数及上证综指、深证综指等A股指数多数上涨，美国道琼斯、标普500、纳斯达克等美股指数尾盘收涨，德国DAX、法国CAC、英国富时100等欧股指数涨超2%，日本日经225、澳洲ASX200等也有表现，仅台湾加权微跌 [2] 港股分类指数 - 4月14日恒生金融、恒生工商业、恒生地产、恒生公用事业指数有不同表现，金融和工商业上涨，地产下跌，公用事业上涨 [3] 各市场板块表现 - 4月14日港股医疗保健、原材料与可选消费领涨，电讯、地产建筑与必选消费跑输；A股煤炭、家庭用品和纺织服装涨幅居前，家电、食品饮料与电信服务涨幅落后；中概股收涨；国债期货上涨，人民币回落 [4] - 欧股工业、零售与能源指数涨超3%，欧债收益率下跌，收益率曲线平坦化，欧元兑美元小幅下跌，英镑兑美元上涨 [4] - 美股对利率敏感的地产板块和防御性板块涨幅居前，可选消费、能源等跑输，汽车股因特朗普研究豁免关税上涨，美债上涨，美元下跌，日元上涨 [4] - 大宗商品价格反弹，原油小幅上涨，黄金高位震荡，铜价从低点反弹 [4] 公司点评 中国财险 - 1Q25归母净利润同比增长80%-100%至106 - 117亿元，环比增长95.3%-117%，得益于大灾损失减少和投资收益改善 [6] - 小幅调整FY25 - 27E EPS预测，维持“买入”评级，目标价15.80港元 [6] 亿和控股 - 主机厂业务加速增长，预计FY25汽车零部件收入同比增长12%至22亿港币，主要来自长城和长安贡献 [7] - 墨西哥工厂或受益于更多主机厂业务与新关税政策，新业务服务器机箱及机器人组装等或支撑中长期增长 [7][8] - 保守估计FY25毛利率为21.5%，预测营业利润和净利润同比增长，维持“买入”评级和目标价1.30港元 [9] 百度 - 预计1Q25百度核心业务营收达240亿元人民币，同比增长1%，云业务收入增长有望超预期，non - GAAP运营利润为45亿元人民币 [7] - 预计潜在货币化进程二季度末开始，基于SOTP目标价微调至146.7美元，维持“买入”评级 [7] 焦点股份 - 招银国际环球市场给出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司买入评级及目标价、市盈率、市净率等指标 [10]

报告核心观点 - 关税冲突有望缓和，恒指料可稳步向好 [3] 海外市场重要指数表现 - 道琼斯工业指数收市 40524.79，幅度 0.78；标普 500 指数收市 5405.97，幅度 0.79；纳斯达克综合指数收市 16831.48，幅度 0.64；英国富时 100 指数收市 8134.34，幅度 2.14；德国 DAX 指数收市 20954.83，幅度 2.85；日经 225 指数收市 33982.36，幅度 1.18；台湾加权指数收市 19513.09，幅度 -0.08 [2] 内地股市表现 - 上证指数收市 3262.81，幅度 0.76；深证成指收市 9884.3，幅度 0.51 [2] 香港股市表现 - 恒生指数收市 21417.4，幅度 2.40；国企指数收市 7965.81，幅度 2.11；红筹指数收市 3724.97，幅度 1.11；恒生科技指数收市 5015.12，幅度 2.34；AH 股溢价指数收市 135.57，幅度 -0.80；恒生期货（04 月）收市 21585，幅度 0.79；恒生期货（05 月）收市 21467，幅度 0.74 [2] 港股昨日表现 - 恒指高开 449 点或 2.2%，报 21363，之后升幅曾收窄，最终收报 21417，升 502 点或 2.4%，大市全日成交 2533.89 亿元 [3] - 盈富（02800）升 2.4%报 21.72 元，成交居首达 197.41 亿元；小米（01810）跌 2.4%报 43.2 元；阿里巴巴（09988）升 5%报 108.2 元；石药集团（01093）急升 9.5%，创五个半月高 [3] 宏观&行业动态 内地 3 月进出口情况 - 以美元计价，3 月进出口总值 5251.8 亿美元，按年升 5%，出口 3139.1 亿美元，增长 12.4%，远高于市场预期升 4.6%，进口 2112.7 亿美元，下跌 4.3%，逊于市场预期跌 2.1%，贸易顺差 1026.4 亿美元 [6] - 以人民币计价，3 月进出口 3.77 万亿元，按年升 6%，出口 2.25 万亿元，按年升 13.5%，进口 1.51 万亿元，按年跌 3.5%，贸易顺差 7367.2 亿元 [6] 今年第一季度进出口情况 - 以美元计价，进出口总值 1.43 万亿美元，按年升 0.2%，出口 8536.7 亿美元，升 5.8%，进口 5807 亿美元，跌 7%，贸易顺差 2729.7 亿美元 [6] - 以人民币计价，第一季度进出口总值 10.3 万亿元，按年升 1.3%，出口 6.13 万亿元，增长 6.9%，进口 4.17 万亿元，跌 6%，贸易顺差 1.96 万亿元 [6] 人民币汇率观点 - 管涛认为美国极限施压尽头未必是人民币贬值，反倒可能成人民币拐点，特朗普新政伤害美元信誉，若美国经济“硬着陆”，美元或趋势性走弱 [8] - 中美若重启经贸磋商，将缓解市场恐慌情绪，利好人民币汇率，但要警惕人民币升值对企业可能造成的财务冲击 [9] 上市公司要闻 泡泡玛特 - 董事长王宁宣布启动全球组织架构全面升级，在大中华区、美洲区、亚太区及欧洲设置区域总部 [11] - 高级副总裁文德一兼任联席首席营运官，与 COO 司德共同负责全球业务管理及运营 [11] 中国建筑兴业 - 截至 3 月底止首季，经营溢利约 4.32 亿元，按年增长 0.19%，收入约 20.92 亿元，升 2.99%，累计新签合约额约 37.2 亿元 [12] - 张海鹏、张欣宇辞任相关职务，王晓光、薛永恒获委任相关职务 [12] 东方证券 - 今年首季股东应占盈利 14.36 亿元，按年增长 62.08%，每股盈利 0.16 元，营业总收入 53.82 亿元，按年升 49.04% [13] - 业绩变动主因是证券自营业务和财富管理业务收入按年增加 [13]

报告核心观点 - 关注关税应对策略，复盘2018年美国对中国关税政策实施时，自主可控、逆周期、稳定类红利板块表现靠前，部分投资者关注“抢出口”机会；财报季关注景气线索，2025年初至4月10日，贵金属、证券等盈利预期上调幅度较高，中观行业视角下景气线索多获数据验证；在国际宏观环境扰动下，把握布局科技产业趋势窗口期，关注恒生科技指数和AI+方向 [3][7][9] 市场复盘 - 4月7 - 11日A股呈“V”型反弹，受全球关税影响7日宽基指数回调后情绪修复，农业、黄金等避险资产及零售、免税等内需消费领涨，消费电子等出口依赖行业承压；国内“稳定力量”与上市公司发声支持A股，海外美国多次提高对中国关税并暂停部分对等关税政策 [6] - 4月7 - 11日，A股、港股显著下跌后反弹，扩内需下消费与农业领涨；主要大盘指数、除北证50外中小盘指数均不同程度下跌；A股农产品、国防军工涨幅在前，电新、电信等靠后；港股材料、日常消费跌幅少，能源、医疗保健靠后；全部AI主题指数下跌 [6][63][72] 关税应对策略 - 参考2018年特朗普关税落地表现，自主可控+扩内需+稳定红利类+反制行业表现好，如军工、零售、金融等；目前A股、港股和美股大幅调整，短期情绪低，美股VIX指数攀升，预计短期市场或阶段性反弹；未来市场风险偏好提升需等政策变化，如美联储释放流动性、国内出口数据变化、贸易关系变化；把握布局产业趋势窗口期，关注恒生科技指数和AI+方向 [7] - 2018年美国对中国关税政策实施时，军工、化工等行业表现好，自主可控、逆周期、稳定类红利板块在市场波动中相对稳定；中国对美加征反制关税时，化学品和农产品相对跑赢，政策窗口期内相关行业指数有5% - 10%增长，多数时间相对上证指数有超额收益 [8][46] - 若关税政策缓和，叠加“抢出口”效应，出口链仍有机会；2018 - 2019年有“抢出口”窗口期，对美敞口40%以上个股弹性大 [8][56] 财报季景气线索 - 从调整比例看，2025年初至4月10日，申万一级行业中非银金融、建筑材料等盈利预期上调比例高，公用事业等较低；申万二级行业中贵金属、保险等上调比例高，影视院线等较低；从上调公司个数看，电子、电力设备等一级行业和证券、电池等二级行业较多 [17][19] - 从调整幅度看，2025年初至4月10日，申万一级行业中非银金融上调幅度领先，多数行业下调；申万二级行业中贵金属、证券等上调幅度高，房地产服务等较低；金融大类景气度提升，乘用车、电池等高技术制造业受益需求复苏 [22][24] - 中观行业视角下，盈利预期调整的景气线索多获验证，如国际金价和铜价推动贵金属上涨、A股成交额利好证券行业、国债收益率利于金融板块修复、春节档票房火爆、“抢出口”推动家电及电池销量增长等 [9][28] - 宏观视角，2025年1 - 2月运输设备、金属等制造业增加值增长快，新能源汽车等产量增长显著；行业利润方面，运输设备制造等利润增长较快 [35][44]

报告核心观点 - 上周转债在估值支撑下较正股表现更好，但导致估值抬升、性价比降低，且业绩报告期信用风险未消除；权益市场虽企稳，但需增量政策和业绩进一步驱动；短期看好高等级、业绩稳定、大盘转债等稳健型转债，可关注增量政策、超跌反弹等机会 [7][66] 一周行情回顾 股市行情 - 上周上证指数放量下跌，主要股指均下跌，创业板指领跌，且与前一周相比跌幅明显走阔；周一各指数大幅下跌，周二至周五小幅回调 [11][13][15] - 农林牧渔、商贸零售、国防军工和食品饮料行业表现较好，电力设备、通信、机械设备、传媒和钢铁行业跌幅领先 [19] 转债行情 - 上周中证转债指数跌幅走阔，成交量、成交额大幅增长；转债均价加速下跌，但仍处于历史高位 [22][24] - AAA 级别、大盘、中低价转债表现相对占优 [28] - 食品饮料、农林牧渔、国防军工、传媒和商业贸易行业转债表现相对较好，电气设备、机械设备、采掘、化工和电子行业转债跌幅领先 [36] - 汇车退债、晓鸣转债、惠城转债、应急转债和雪榕转债涨幅领先，鸿达退债、润禾转债、震裕转债、回盛转债和道氏转 02 跌幅居前 [36] 转债估值 - 上周万得可转债等权指数的转股溢价率回升至 54.99%，较前一周环比上行 20.11%，接近 24 年以来 50 分位数水平 [3][39] - 纺织服装、食品饮料、医药生物、建筑材料和非银金融行业转债转股溢价率较高，农林牧渔、银行、通信、综合和商业贸易行业转债转股溢价率较低 [42] - 公用事业、国防军工、汽车、计算机和采掘行业转债纯债溢价率较高，传媒、商业贸易、非银金融、钢铁和银行行业转债纯债溢价率较低 [42] 转债供需 转债供给 - 截至上周五，上市转债余额为 7023.16 亿元，较前一周减少 18.29 亿元，加权剩余期限为 2.8 年 [4][48] - 上周有 3 只转债上市，1 只转债发布发行公告，5 家公司更新转债发行动态 [4][51] 转债需求 - 可转债基金对转债需求持续上升，但近期可转债 ETF 需求小幅下降 [4][54] - 公募基金、企业年金是主要的转债持有者 [4][56] 转债信用 - 历史上共有 5 只转债违约，2 只展期，3 只实质性违约 [60] - 多数转债评级在 A+及以上，累计占比达 91.2%；4 月以来 5 只转债更新最新债项评级，3 只维持，2 只调低 [61] 转债条款 - 上周公布不向下修正的转债有 13 只，提示可能触发下修的转债有 7 只 [5][64] - 2 只转债第一次公布提示回售，1 只转债公告回售结果 [5][64] - 公布暂不提前赎回的转债有 1 只，公布提前赎回的转债有 1 只，提示可能满足提前赎回的转债有 3 只 [5][64]

报告核心观点 - 关税冲击弱化，市场对贸易战逐步免疫，走势将常态化，自主可控产业链成短期核心逻辑；修复行情延续，市场受经济、政策、外部因素影响迎来修复，指数大概率在3200 - 3400区间波动；建议适当增加持仓比例，关注母婴消费、新消费、进口替代、大科技、避险资产等方向 [4][5][6] 周度观点 - 关税冲击弱化，中美贸易战短期超能力关税措施难落地，进入反复拉扯阶段，市场逐步免疫；政策应对及时，市场信心增强，关注点回归经济基本面，自主可控产业链成短期核心逻辑 [4][7] - 修复行情延续，3月经济数据显示经济弱复苏，政策应对贸易战有效且储备丰富，外部冲击弱化；外部冲击是最大不确定性，指数大概率在3200 - 3400区间波动 [5][8] - 投资建议适当增加持仓比例，关注拉动内需方向如母婴消费、新消费；进口替代行业如农产品、半导体等；大科技领域如人工智能和机器人；避险资产如黄金、银行等 [6][9] 一周数据 - 本周市场大幅调整，小盘的中证1000、创业板指数和深证指数跌幅最大 [10] - 从行业分布看，公用事业、银行、农业、医美行业表现较好 [13] - 两市换手率明显下降，成交萎缩，融资余额随市场活跃度下降而下行 [15][17] - 目前估值水平除科创50指数明显提升外，整体仍合理 [20]

报告核心观点 - 港股受关税利好消息反弹，当前估值有一定吸引力，但受地缘政策和企业盈利下修风险压制；美股呈震荡格局，美债收益率飙升，美元指数下跌，人民币短期震荡偏弱；海尔智家受海外增速放缓影响，但国内“以旧换新”政策促消费支撑增长 [1][2][7] 港股市场情况 - 4月14日，港股继续反弹，恒生指数全日升503点或2.4%，收报21,417点，恒生科指全日升2.3%，收报5,015点，大市成交金额减少至2,534多亿港元，港股通净流入减少至61.33亿港元 [1] - 港股多数板块反弹，权重金融板块领涨，生物医药及黄金相关股、消费股表现好，港交所股价大升6.9%，友邦等金融股、山东黄金等黄金股、比亚迪等汽车股、石药等医药股均有不同程度上涨 [1][5] - 港股及离岸中资股估值从高位显著回落，恒生指数PE回落至9.3倍，恒生科指预测PE回落至15倍历史低位附近，具有趁低买入价值，但地缘政策风险和企业盈利下修风险压制短期上行空间 [2] - 3月外资机构将港股定位为“交易性机会”，未形成系统性配置，新兴市场资金净流出，中国市场单月撤资89.5亿美元；南向资金基于估值等因素进行战略配置，年初至今累计净流入达5,812亿港元，完成去年全年规模的71.9% [3] 宏观动态 - 上周30大中城市商品新房成交量达146万平方米，同比下跌18.9%，环比下跌8.0%，不同类别城市皆同比下跌 [4] 行业动态 - 汽车板块3月国内乘用车销量走强，以旧换新政策作用明显，市场憧憬中欧加强贸易合作，汽车板块反弹，比亚迪等上涨 [5] - 恒生医疗保健指数回升4.3%，美国关税对港股医药行业影响有限，石药等医药股上涨 [5] - 新能源及公用事业港股普遍上升，光伏港股涨幅较大，但因美国政策反复多变，建议投资者观望 [6] 美股市场情况 - 美股呈现技术修复与基本面博弈的震荡格局，标普500及纳斯达克100指数期货在200周均线形成强支撑，本轮跌势因规避关税风险抛售，关税战缓和易引发反弹，VIX指数回落 [8] - 美股进入一季报业绩发布期，摩根大通及摩根士丹利业绩超预期，上市公司重启回购形成托底力量，但美国经济数据指向放缓，通胀超预期回落，消费者信心低迷，增加盈利下修压力，关注标普500及纳指阻力 [8] - 策略上，谨慎做多Mag 7及金融股，做多医疗保健板块、必选消费、公用事业 [8] 美债、美元情况 - 10年期美债收益率逆势飙升，中美贸易战升级推升通胀预期，部分高杠杆“基差交易”抛售美债，潜在转机关注中美关税谈判缓和或对冲基金去杠杆压力释放，短期维持高位震荡 [9] - 美元指数大幅下跌至100关口略下，对等关税风险缓和，短期进一步下跌风险可控，但关税扰动不确定性仍存，特朗普政策走向是关键 [9] - 高关税压力加剧，人民币中间价上移，央行稳汇率，人民币短期震荡偏弱，关注中美贸易谈判及内部增量刺激政策 [9] 美国经济情况 - 美国4月消费者信心创2022年6月新低，中小企业乐观指数连跌五个月，消费者一年期通胀预期飙至40年新高6.7%，支撑美联储抗通胀优先 [10] - 3月就业和零售暂时无虞，信贷市场无系统性风险，硬数据未触发衰退警报，美联储坚持“观望等待更清晰信号”，年内降息超过两次概率偏低 [10] 海尔智家情况 - 2024年公司实现收入2,859.8亿元，同比增加9.4%，毛利率27.8%，同比下跌3.7百分点，全年净利润187.4亿元，同比增加12.9%，业绩略低于预期，宣布全年每股派息0.965元，派息率提升至48%，计划逐渐提升至超过50% [12] - 美国消费疲弱影响大于关税，公司将采取措施抵消额外关税冲击，美国消费低迷对收入增速影响更大 [13] - 2024年第四季度国内“以旧换新”政策效果显现，海尔四季度国内收入同比增长超10%，政策将持续促进2025年国内销售增长，公司还将推进数字化转型等提升毛利率和经营效率 [14] - 受关税和海外消费不确定因素影响，下调FY25E/26E净利润4.6%/3.9%，下调估值市盈率至13倍FY25E市盈率，新目标价为31.60港元，维持“买入”评级 [15]

报告核心观点 报告围绕股指期货市场与卖方策略观点展开，分析上周四大期指表现、基差、跨期价差等情况，指出当前各品种基差处于低位，IH和IF基差有望回升，还汇总近一周卖方策略团队观点，给出投资共识与分歧参考[3][6]。 股指期货市场概况与主动对冲策略表现 整体表现 - 上周四大期指均下跌，中证1000期指跌幅最大为 -6.03%，上证50期指跌幅最小为 -2.40% [3][12] - 上周IF、IC、IM和IH主力合约贴水幅度均加深，均呈贴水状态 [3][12] 成交量与持仓量 - 全部合约角度，四大期指当月、下月、当季和下季合约平均成交量均上升，IH上升幅度最大为120.37%，IM上升幅度最小为69.76% [3][12] - 四大期指上周最后一个交易日合计持仓量均下降，IC下降幅度最小为 -2.99%，IH下降幅度最大为 -9.37% [3][12] 基差水平 - 截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为 -9.34%、 -15.42%、 -17.75%和 -5.01%，贴水幅度均加深 [3][12] - 指数分红影响定价较充分，关注基差结构变化的交易情绪指引 [3][12] 跨期价差 - 截至上周四收盘，IF、IC、IM和IH新当月合约与下月合约跨期价差率分别处2019年以来77.40%、88.10%、52.70%和93.40%分位数，价差率恢复常态 [4][13] 套利空间 - 以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套新当月合约基差率需分别达0.33%和 -0.48%；剩余22个交易日，新下月合约基差率需分别达0.77%和 -1.41%，目前IF存在反套机会 [4][13] 分红预测 - 沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对4月主力合约点位影响小，对IF主力合约影响点位为1.31，其余为0 [4][13] 市场预期 - 分红影响趋弱和期指交易规则不变时，基差变化与投资者交易情绪相关度高 [5][14] - 上周美国关税政策对华加码，中央汇金看好资本市场，多家央企增持股票 [5][14] - 受关税影响，上周一IH和IF大幅贴水，后贴水收敛，当前各品种基差处历史低位，跨期价差为正，近月合约对冲性价比高，预期后续IH和IF基差有望回升 [5][14] 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 观点汇总 - 汇总4月11日至14日20多家卖方策略团队报告，用大语言模型汇总投资共识与分歧 [6][53] - 7家券商认为A股短期可能见底，内需和国产替代行业占优；8家券商认为稳市措施和政策对冲预期升温，市场信心企稳 [6][54] - 行业方面，内需消费、自主可控与国产替代及稳高股息防御性板块获一致看好 [6][54] 汇总方法 - 通过构建多套提示词，让大模型完成含观点研报筛选、信息提取和观点汇总全流程 [54] 市场观点 - 共识：A股短期可能见底，内需和国产替代行业占优；稳市措施和政策对冲预期升温，市场信心企稳；增量资金注入明显，3000点底部支撑强；科技产业竞争力和政策力度是A股核心因素，长期增长潜力明确 [55] - 分歧：市场股价走势上，部分认为有望震荡缓慢上行，部分认为短期维持震荡格局；市场风险点上，部分认为中美贸易脱钩致波动，部分认为关税冲击使A股波动加剧；市场情绪上，部分关注政策动向，部分认为稳市信号支撑信心；市场长期趋势上，部分认为科技革命引领大国博弈，部分认为稳市信号促短期修复 [55] 行业观点 - 共识：内需消费行业受政策支持，现金流稳定、投资价值高；自主可控与国产替代行业受益政策扶持和技术突破，有长期发展潜力；高股息防御性板块在市场波动中具稳定性和避险价值 [55] - 分歧：科技行业具体选择上，半导体设备制造和设计环节投资机会有分歧；周期行业景气度及复苏时间节点有不同见解；消费行业细分领域，食品饮料中白酒、乳制品和调味品投资潜力有分歧 [55] 附录 股指期限套利计算 - 期现套利分正向和反向套利，正向套利是现货低估、期货高估时卖期货买现货，反向套利是现货高估、期货低估时买期货卖现货 [60] - 考虑交易成本，通过计算现金流预估套利收益，收益大于零产生套利机会 [60] - 给出正向和反向套利收益率公式，计算中股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货取千分之一，期货和融券保证金分别为20%和50%，融券利率年化10.6%，暂不考虑分红影响 [60] - 套利主要风险有保证金追加、基差不收敛、股利、现货跟踪误差和流动性风险 [61] 股利预估方法 - 指数成分股分红会使股指期货“额外贴水”，预测分红点位可修正基差率 [62] - 分红计划有延续性，已实施或公布预案按实际计算，未公布按EPS*预测派息率计算 [62] - EPS取值根据预测时间不同，t小于10月用上年度数据，年报EPS未披露取上年度12月31日的EPS_TTM；t大于10月，已结束分红公司取t时间的EPS_TTM [62] - 预测派息率方面，过去三年稳定派息取均值，稳定派息不足三年且盈利取上一年度派息率，过去一年未盈利等无分红预告则不分红 [65] - 稳定派息公司IF、IC、IH和IM成分股分红间隔时间均值分别为368、366、369、369天，用上年除息除权日模糊预测，根据除息日披露调整预测 [66] - 分红点位计算公式为∑每股分红 * 指数收盘价 * 成分股权重 / 成分股收盘价 = ∑预测派息率 * 指数收盘价 * 成分股权重 [66]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为83分，处于“过热”状态，市场逐渐进入上涨态势，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][10] - 今日热点主题为跨境支付、免税、农业，各主题有相关政策推动，也给出了对应标的 [6] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为83分，处于“过热”状态，历史市场情绪趋势变化可参考图表1 [5] - 当情绪值低于或接近30分时，市场将获得一定支撑，当情绪值高于90分时，将出现一定阻力 [10] 热点主题追踪 跨境支付主题 - 关税政策增加贸易不确定性和成本，企业需高效稳定支付系统，CIPS系统功能丰富、业务量增长、网络覆盖提升，能提供人民币跨境支付服务 [6] - 相关标的为跨境通（002640）、青岛金王（002094） [6] 免税主题 - 4月8日国家税务总局推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务至全国，中美贸易战背景下入境游消费有望拉动内需，优质国货、旅游零售商、旅游酒店业或长期受益 [6] - 相关标的为中国中免（601888）、格力地产（600185） [6] 农业主题 - 中共中央、国务院印发规划提到推动种业自主创新全面突破，深入实施种业振兴行动，加强种质资源保护利用等 [6] - 相关标的为大北农(002385)、丰乐种业(000713) [6] 资金流向 主力资金 - 前一交易日净流入前十的证券有赛力斯（601127.SH）、寒武纪 - U（688256.SH）等 [11] - 前一交易日净流出前十的证券有立讯精密（002475.SZ）、石英股份（603688.SH）等 [13] - 前一日净流入前十的行业有SW有色金属、SW汽车等 [17] - 前一日净流出前十的行业有SW综合、SW房地产等 [18] 融资资金 - 前一交易日净买入前十的证券有胜宏科技（300476.SZ）、立讯精密（002475.SZ）等 [13] - 前一日净买入前十的行业有SW电子、SW汽车等 [20] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十的证券有紫金矿业（601899.SH）、交通银行（601328.SH）等 [14] - 前一日净卖出前十的行业有SW银行、SW医药生物等 [20] 指标及策略说明 - 融资净买入表明投资者乐观，但融资余额过高有过度投机风险，市场调整时高杠杆投资者可能亏损甚至强制平仓 [23] - 融券净卖出表明投资者悲观，是高风险交易策略，市场走势相反时可能无限亏损，还涉及高交易成本和法律风险 [23] - 期间净买入额=融资净买入 - 融券净卖出 [23] - 华鑫市场情绪温度指标从6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，市场出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）及过热（80 - 100） [23] - 不同市场情绪对应不同市场特征和策略建议，如过热时考虑适时减仓，避免在市场高点买入 [22]