宏观经济与政策 - 瑞士与美国达成贸易协议，美国对瑞士产品关税从39%降至15%[4] - 中国10月社会消费品零售总额同比增2.9%[4] - 中国10月规模以上工业增加值同比增4.9%[4] - 中国10月份70城房价总体下降[4] - 中国新型储能装机规模暴增超3000%[4] 金融市场表现 - 2年期美债收益率涨1.90个基点报3.606%[4] - 5年期美债收益率涨2.45个基点报3.729%[4] - 10年期美债收益率涨2.71个基点报4.146%[4] - 恒生指数跌1.85%收26572.46点[5] - 上证指数跌0.97%收3990.49点[5] - 纳斯达克指数涨0.13%收22900.59点[5] - 道琼斯工业指数跌0.65%收47147.48点[5] - 美元指数涨0.11%报99.28[5] - 伦敦金现价跌2.13%报4082.16美元/盎司[5] - ICE布油价格涨2.03%报64.29美元[5] 行业动态与公司事件 - 航运巨头达飞轮船警告2026年航运业或将陷入低迷[4] - 多家手机厂商暂缓采购存储芯片[4] - 三星据报将内存芯片价格上调最多达60%[4] - 宇树科技IPO辅导完成[4]

全球大类资产表现 - 截至11月14日当周，美股标普500指数小幅上涨0.1%，道指上涨0.3%，纳指下跌0.5%[11] - 欧洲STOXX600指数上涨1.8%，德国DAX指数上涨1.3%，法国CAC40指数上涨2.8%[11] - 日经225指数上涨0.2%，恒生指数上涨1.3%[11] - 10年期美债收益率上行3个基点至4.14%，2年期美债利率上行7个基点至3.62%[15] - 布伦特原油价格反弹1.2%至64.4美元/桶，黄金现货价上涨1.9%至4071.1美元/盎司[17] - 美元指数下跌0.26%至99.28，欧元兑美元上涨0.48%，人民币兑美元上涨0.31%[20] 美国经济与政策 - 美国政府停摆结束，特朗普称停摆造成损失达1.5万亿美元，IMF预计第四季度GDP增速将低于此前预测的1.9%[3][4] - 10月PPI同比2.4%，环比0.2%；核心PPI同比3.1%，环比0.3%，超出预期[3][4] - CME FedWatch显示，市场对12月降息至少25个基点的概率从66.9%降至44.4%[3][5] - 美国ADP数据显示10月私营部门就业人数减少4.5万个，为2023年3月以来最大月度降幅[4] 欧洲与日本经济 - 英国第三季度GDP环比仅增长0.1%，9月单月萎缩0.1%；失业率升至5%，创2021年2月以来新高[3][8] - 日本政府要求央行暂缓加息，计划于2026年度上调外国人签证手续费[3][8]

港股市场表现 - 恒生指数上日收报26,441.70点，日下跌0.49%，但年初至今累计上涨31.81%[4] - 港股总成交额达2,327.88亿港元，较前一日下跌14%[6] - 科技股成为跌市重灾区，百度下跌7.2%，京东集团下跌6.0%，阿里巴巴下跌4.4%[6] 重点公司动态 - 金融壹账通私有化计划获法院批准，预计于11月19日生效，并将于11月21日撤销上市地位[6] - 希教国际控股出售目标公司100%股权，总代价为3.8亿人民币[6] - 申洲国际积极优化客户结构，新客户安踏及李宁已占收入高单位数百分比，核心客户Nike占比从2023年的31%降至23%[14] 投资策略与选股 - 技术分析指出恒指短期关注26,500点支撑，市场风险胃纳下降，预计维持高位震荡[10] - 2025年下半年重点选股包括腾讯控股，现价554港元，较推介日上涨6.18%，目标价550港元[11] - 每日焦点股申洲国际建议买入价70港元，目标价75港元，市盈率约15倍，股息率近4%[13][15] 全球市场与大宗商品 - 美股道琼斯指数下跌0.65%至47,147.48点，但纳斯达克指数逆势上涨0.13%[4][6] - 纽约期油因俄罗斯黑海港口受袭上涨2.39%，收报每桶60.09美元[6] - 美汇指数报99.37，年初至今下跌8.41%[4]

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►敏華控股（1999.HK，股價HK$5.05，市值200億港元）1H26 收入下滑但毛利率改善 1H26業績符合預期。敏華控股主要從事沙發製造及銷售，旗下擁有自有 品牌「芝華仕」並為海外市場提供代工生產。中期收入微降3%至80億港 元，與市場預期持平。雖然銷售和管理費用率同比上升1.7個百分點，但 受益於原材料成本下降，毛利率逆勢擴張至40.4%（1H25:39.5%）。淨利 潤同比微增0.6%達11億港元，淨利率提升0.5個百分點至14.2%。公司宣 派中期股息每股15港仙，派息率維持50.8%。 圖 1：1H26 業績回顧 | 恒生指數 | 26,572 | -1.8% | 32.5% | | --- | --- | --- | --- | | 中資企業指數 | 9,397 | -2.1% | 28.9% | | 紅籌指數 | 4,306 | -1.0% | 13.9% | | 滬深300指數 | 4,628 | -1.6% | 17.6% | | 上海A股 | 4,184 | -1.0% | -3.8% | | 上海B股 | 257 | -0.4% | -3. ...

港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.3%至26,572点，国企指数上升1.4%至9,398点[1] - 港股上周成交额合共11,649亿港元，与前周11,518亿港元相若[1] - 医疗保健指数领涨，全周上升7.2%，地产建筑、必需性消费、原材料、能源业指数分别上升5.0%、3.8%、3.0%、2.5%[1] - 非必需性消费、工业、公用事业指数全周分别下跌0.8%、0.7%、0.1%[1] - 蓝筹股京东健康及华润万象生活全周分别上升15.6%及12.8%，信义光能及百度集团分别下跌6.3%及5.9%[1] 宏观经济数据 - 中国10月规模上工业发电量同比增长7.9%，增幅高于9月的1.5%[1] - 中国10月固定资产投资金额同比下降1.6%，降幅多于9月的0.1%[3] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，低于9月的6.5%[3] - 中国1-10月房地产开发投资金额同比下降14.7%，降幅多于1-9月的13.9%[3] - 香港三季度实质GDP同比上升3.8%，增幅高于二季度的3.1%，政府将全年增长预测上调至3.2%[3] 行业与政策动态 - 中国10月社零总额46,291亿元，同比+2.9%，1-10月社零总额同比+4.3%[4] - 港股消费板块平均整周上涨7.7%，家电板块受国补利好上升3.1%[4] - 恒生医疗保健指数上周上涨6.8%，中央政府"十五五"规划支持创新药和医疗器械发展[4] - 光伏板块信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技全周分别下跌6.3%、4.6%、10.9%[5] - 国家发改委修订油气基础设施管理办法，长远可保障天然气供应[5]

2025年定增市场表现 - 2025年1-10月竞价定增解禁绝对收益率均值达31.61%，跑赢同期申万一级行业涨幅约15.90个百分点，创2020年至今新高[3][6] - 85.53%的竞价项目解禁收益率为正，赚钱效应显著[3][6] - 定价项目解禁绝对收益率均值较2024年提高36.52个百分点至74.21%，正收益家数占比80.52%[6] 收益驱动因素 - 行业β贡献显著，"发行-解禁"期间申万一级行业平均涨幅达15.71%，创规则后新高[3][9][10] - 个股α表现强劲，平均涨幅为12.53%，62%的项目在锁定期内股价上涨[3][9][10] - 高折价项目收益领先，市价折价率≥20%的项目绝对收益均值高达50.97%[19] 市场参与热度 - 竞价申购平均申报溢价率达10.17%，较2024年上升2.17个百分点[3][31] - 基准折价率压缩至10.97%，为规则后谷值；底价发行占比仅11.90%，创新低[3][28] - 单个竞价项目平均询价机构数增至24家，入围率降至54.98%，竞争加剧[31] 机构行为分化 - 私募、公募报价次数占比居前，但公募占比下滑超3个百分点；国资、券商占比提升[33][36] - 国资和实体企业报价最激进，平均申报溢价率达16.36%和14.24%，显著高于市场均值[38][40] - 国有资本入围率63.25%跃居第一，而券商、公募入围率降幅超22个百分点[42][44] 存量项目结构 - 待审竞价项目340个，高度集中于科技与高端制造领域，电子(14%)、机械设备(8%)等行业合计占比42%[3][73] - 63%的存量项目总市值低于100亿元，中盘成长型企业为主力；14%的项目市值≥300亿元[3][77] - 存量项目年内股价平均涨幅50%，66%的项目跑赢沪深300指数，平均跑赢58个百分点[3][88] 估值与风险 - 49%和80%的存量项目PE/PB估值分位值处于历史50%以上，30%和55%的项目分位值超过80%[3][89][90] - 行业估值高企，电子、通信、计算机等12个行业PE/PB分位值均超过80%[108] 政策与制度展望 - 储架发行制度有望推出，允许"一次注册、分次发行"，有效期延长至48个月，提升融资灵活性[99][100][106] - 2025年定增市场募资规模达8123.70亿元，为2024年的三倍以上，占A股股权融资比重升至85.18%[103] 2026年策略建议 - 建议成长、价值、红利均衡配置，以应对市场风格轮动和锁定期风险[3][108] - 在优质项目供给稀缺背景下，竞价基准折价率预计维持在10%左右，热门项目折扣空间可能进一步压缩[105] 风险提示 - 需关注定增发行审核进度、报价环境变化、政策调整及二级市场波动等潜在风险[111]

总体经济表现 - 2025年10月国民经济运行基本平稳，呈现供给强于需求的态势[2] - 10月工业增加值同比增长4.9%，较上月放缓1.6个百分点[2] - 10月服务业生产指数同比增长4.6%，较上月放缓1.0个百分点[2] - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，较上月放缓0.1个百分点[2] - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，较上月放缓1.2个百分点[2] 经济转型升级 - 高技术制造业支撑工业表现，10月规模以上高技术制造业增加值同比增长7.2%，快于整体工业的4.9%[2] - 新兴产品产量高速增长，10月3D打印设备、汽车用锂离子动力电池、新能源汽车产量同比分别增长30.8%、30.4%、19.3%[2] - 现代服务业发展较好，10月信息传输/软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.0%，租赁和商务服务业增长8.2%[2] - 部分高端制造业投资高速增长，1-10月信息服务业、运输设备、航空航天器投资同比分别增长32.7%、20.1%、19.7%[2] 消费与投资细节 - 基本生活类和升级类消费较快增长，10月限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类零售额同比分别增长23.2%、13.5%[2] - 受贵金属价格上涨带动，10月金银珠宝类零售额同比增长达37.6%[2] - 1-10月基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7%[7] - 10月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点[7]

宏观经济与市场环境 - 美国联邦政府结束持续43天的史上最长“停摆”，但市场对美债持续性提出质疑[2] - 美联储12月降息概率为51.4%，较一周前下降15.5个百分点[6] - 国内10月金融和经济数据因高基数与财政节奏靠前而回落，但经济长期向好的趋势未变[2] - 10月通胀数据改善显示“反内卷”政策效果持续显现，当前流动性处于宽松水平[7] - A股整体市盈率为22.22倍，较上周下降0.16%[5] PPI回升阶段的行业表现 - 2025年6月以来PPI同比增速呈现底部回升趋势[10] - PPI从底部回升至转正前高点阶段，汽车和家用电器行业在5轮周期中均位列超额收益前十[14] - PPI回正至阶段性高点阶段，顺周期板块如有色金属、建筑材料等平均超额收益显著[17] 投资策略与行业关注 - 建议均衡配置，关注“反内卷”、智能化、航天等“十五五”新表述的投资线索[3] - “反内卷”政策加速落地后，建议关注小家电、造纸、化学制品等产能出清空间大且改善明显的行业[20] - 军工行业在军贸、民机、低空经济等领域出海捷报频传，国际市场有望扩容行业空间[25]

ECI指数：供需与增长 - 截至11月16日当周，ECI供给指数为49.97%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为49.87%，回落0.02个百分点[6] - 11月前两周ECI供给指数为49.97%，较10月回落0.03个百分点；需求指数为49.88%，回落0.02个百分点[7] - 11月ECI出口指数为50.23%，较10月回升0.02个百分点，但投资指数（49.89%）和消费指数（49.69%）均回落[7] - 11月经济增长或延续10月边际走弱态势，但基数效应减弱可能使读数回暖；全年5%增速目标预计可顺利实现[7] 实体经济流动性（ELI）与融资 - 截至11月16日当周，ELI指数为-0.58%，较上周回落0.04个百分点[12] - 10月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，同比下降40个基点；个人住房贷款利率为3.1%，同比下降8个基点[16] - 10月财政部启用5000亿元地方债结存限额，新增地方债或于11-12月集中发行；5000亿元政策性金融工具已落地[16] 高频数据：生产与消费 - 本周汽车全钢胎开工率为64.50%，环比回落0.96个百分点；半钢胎开工率为73.68%，环比微升0.01个百分点[17] - 11月1-9日乘用车市场零售41.5万辆，同比下降19.0%；新能源车零售26.5万辆，同比下降5.0%[25] - 本周国内航班执飞率均值为88.56%，环比回升1.65个百分点；地铁日均客运量7851.41万人，环比回落383.16万人[26] 高频数据：投资与出口 - 11月12日石油沥青装置开工率为29.00%，环比回落0.70个百分点，同比低2.80个百分点[31] - 韩国11月前10日出口总额同比增速为6.40%，较10月回升21.80个百分点；监测港口货物吞吐量环比下降5.34%[36] - 本周30大中城市商品房成交面积150.23万平方米，环比回升7.69%，但同比低63.98万平方米[31] 政策与市场操作 - 本周央行货币净投放6262亿元，进行11220亿元逆回购操作，到期4958亿元[48] - 国务院办公厅提出13项举措促进民间投资，鼓励民间资本参与城市基础设施项目[54] - 央行第三季度货币政策报告强调实施适度宽松政策，保持社会融资条件相对宽松[54]

GDP景气指数 - GDP周度高频景气指数截至11月15日为4.7%，较前一周修订值4.8%略有回落，表征经济增长景气放缓[8][9] - 工业周度景气指数为8.1%，服务业周度景气指数为3.0%，均较前一周小幅下降[9] 生产端 - 11城地铁客运量较上周小幅下降，金融市场成交金额较上周小幅回落，但均高于去年同期[12][13] - 汽车全钢胎开工率小幅回落，费城半导体指数较上周略微回落，生铁重点企业日均产量较前期有所回升[12][17] 需求端：内需 - 消费高频指数为2.9%，较前一周小幅回升，但30大中城市商品房成交面积同比为-25.9%，地产仍是核心拖累项[9][18] - 螺纹钢表观需求为216.3万吨，较前一周小幅下降，石油沥青装置开工率、水泥发运率、磨机运转率均继续走弱[9][30][33] 需求端：外需 - 出口集装箱吞吐量当周为680.9万标准箱，较前一周明显上行，2025年以来累计同比增速5.00%[9][53] - 美国到港进口集装箱量环比下行8.7%，美国到港自中国进口集装箱量环比下行17.4%[53] 价格端：消费品 - 农产品批发价格200指数环比上涨0.37%，猪肉平均价格环比下跌-0.19%，28种蔬菜平均价格环比上涨0.14%[57] - 猪肉批发市场周均价每公斤18.03元，环比涨0.3%，同比低25.9%，鸡蛋批发市场周均价每公斤7.26元，环比跌0.5%，已连续6周下跌[63] 价格端：工业品 - 生产资料价格持续回升，煤炭价格继续上涨，钢材价格边际好转，水泥价格出现企稳迹象[74][75][81] - 11月份钢材批发市场销售价格预期指数为53.98%，购进价格预期指数为61.7%，均较上月上涨，市场情绪略有好转[81] 基建投资 - 建筑工地项目资金到位率约为59.76%，弱于去年同期的64.90%，但房建工地资金到位率继续走强至53.24%[30][40] - 全国地方政府新增专项债发行累计41492亿元，占年度目标94%，城投债净融资累计-5550亿元，年内负增走阔[30][39] 地产市场 - 30大中城市商品房成交面积当周为145.9万平方米，环比升7%，同比降34%，2025年累计同比降8.03%[9][45] - 一线、二线城市二手房挂牌价较上周分别降0.7%和0.4%，挂牌量分别升46.3%和24.3%[45] 风险提示 - 经济结构转型可能导致传统指标对经济的拟合度下降[1][90] - 地缘政治博弈强度超预期，外部冲击对经济基本面的影响无法全面反映在高频数据中[1][90]