投资评级 - 报告给予力聚热能（603391 SH）"买入"评级 [8] 核心观点 - 政策红利和技术创新将推动锅炉行业高质量发展 力聚热能作为行业龙头有望充分受益 [2][3][7] 政策环境 - 2024年9月市场监管总局修订《锅炉安全技术规程》 将1 5蒸吨以下小型蒸汽锅炉列入免监检设备 扩大产品适用场景 [2] - 2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 锅炉被列为重点用能设备 预计2025年政策落地将加快大型集中供热锅炉更新换代 [2] 技术优势 - 水冷预混燃烧技术是公司核心竞争力 全负荷热效率达99%以上 氮氧化物排放低于30mg m³ 符合国内最严排放标准 [3] - 锅炉结构紧凑 节省钢材用量 产品具有高效运行 低氮排放等优势 [3] 研发创新 - 截至2024年6月30日 公司拥有境内发明专利14项 境外发明专利3项 实用新型专利76项 外观设计专利1项 浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品3项 [4] - 2024H1研发费用3149 17万元 同比增长11 25% 研发费用占销售收入比例6 89% [4] - 研发人员88人 同比增长11 39% 研发人员占比10 92% 同比增加0 90个百分点 [4] 市场拓展 - 主要服务国内市场 2023年成立外贸部 已有产品销往海外 未来将重点开发欧洲和俄罗斯市场 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为14 65 17 63 21 05亿元 同比增长21 7% 20 3% 19 4% [8][10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3 05 3 77 4 75亿元 同比增长13 6% 23 8% 25 8% [10] - 预计2024-2026年EPS分别为3 35 4 15 5 22元 对应PE分别为11 6 9 4 7 5倍 [8][10] - 预计2024-2026年毛利率分别为44 2% 44 9% 45 6% ROE分别为23 6% 24 6% 25 9% [10]

投资评级 - 报告对贵州茅台的投资评级为**买入**，维持原评级不变 [1][3] - 板块评级为**强于大市** [1] 核心观点 - 贵州茅台2024年预计实现营业总收入1738亿元，同比增长15.4%，归母净利润857亿元，同比增长14.7% [3][8] - 2024年公司顺利完成年初既定目标，圆满收官，2025年聚力转型发展 [3][8] - 公司作为白酒龙头，经营韧性较强，具备穿越周期的能力 [3] 估值与分红 - 公司制定"三年分红规划"，2024-2026年度分红比例不低于75%，2024年中期每股派发现金红利23.882元，合计超300亿元 [5] - 公司拟用自有资金不低于30亿元且不超过60亿元回购公司股份，用于注销并减少注册资本 [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为68.23、74.46、81.19元/股，分别同比增长14.7%、9.1%、9.0%，对应PE分别为21.1X、19.3X、17.7X [5] 经营表现 - 2024年预计茅台酒实现营收1458亿元，同比增长15.2%，系列酒实现营收246亿元，同比增长19.2% [8] - 4Q24茅台酒收入同比增长13.6%，系列酒收入同比增长3.4%，系列酒增速放缓主要与1935提前完成年内任务及批价下降有关 [8] - 2024年茅台酒基酒产量5.63万吨，同比下降1.6%，系列酒基酒产量4.81万吨，同比增长12.0% [8] 2025年发展策略 - 2025年茅台酒国内市场计划投放量较2024年略有增长，53度、500ml珍品茅台酒投放量将减少，1000ml公斤茅台投放量将适度增加 [8] - 系列酒方面，公司将打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲"三个百亿事业部" [8] - 公司瞄准餐饮渠道和国际市场，增加差异化产品开发，调整专卖店、商超、电商合同产品结构，提升消费触达率 [8] - 2025年公司将加大市场费用投放，增强市场开发力度及渠道服务能力 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为1704.97亿元、1875.69亿元、2069.62亿元，同比增长15.4%、10.0%、10.3% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为857.12亿元、935.42亿元、1019.85亿元，同比增长14.7%、9.1%、9.0% [7] - 预计2024-2026年EPS分别为68.23元、74.46元、81.19元，同比增长14.7%、9.1%、9.0% [7]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[7] 核心观点 - 公司通过全资子公司新加坡新泉在德国慕尼黑投资3600万欧元设立新泉（欧洲）有限公司，并在德国拜仁州投资3000万欧元设立新泉（拜仁）汽车零部件有限公司，注册地为德国拜仁州[5][12] - 在海外设立子公司有望提升公司产品品质和快速响应能力，进一步拓展拜仁州中高端外资品牌客户[5][12] - 公司2024Q3单季度收入实现历史新高，第三季度收入为34.4亿元，同比+28.1%，环比+10.4%，归母净利润2.7亿，同比+48.0%，环比+33.1%[12] - 2024年全年公司下游重要客户销量保持较高增速，其中吉利汽车/奇瑞汽车/理想汽车/比亚迪汽车，分别实现销量217.7/260.4/50.1/425.0万辆，同比分别增长32.0%/38.4%/33.1%/41.3%[12] - 公司是优质内饰件龙头，全球化和扩品类是公司收入和业绩持续扩张的核心[13] - 公司近年海外扩张节奏持续加速，2019年在马来西亚设立合资公司并建立生产基地，墨西哥新泉盈利改善，2024H1实现收入3.25亿元，2023年同期亏损-2.4万元[13] - 2024年完成对斯洛伐克公司的增资，在美国得州、德国拜仁州设立子公司，培育东南亚、北美和欧洲市场并推动公司业务辐射至全球[13] - 公司目前主要产品为主副仪表板、门内护板、立柱总成，还在往座椅背板和外饰件等方向拓展[13] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为132.1/172.0/208.5亿元，同比增速分别为25.0%/30.2%/21.2%[14] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.2/14.0/18.7亿元，同比增速分别为26.7%/37.2%/33.7%，2023-2026CAGR为32.4%[14] - 2024-2026年EPS分别为2.09/2.87/3.84元/股[14] - 2024-2026年市盈率（P/E）分别为20.3/14.8/11.1[14] - 2024-2026年市净率（P/B）分别为3.8/3.2/2.7[14] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为13.7/10.7/8.5[14] 财务比率 - 2024-2026年营业收入增长率分别为24.95%/30.21%/21.22%[18] - 2024-2026年归属于母公司净利润增长率分别为26.66%/37.20%/33.67%[18] - 2024-2026年毛利率分别为20.69%/20.78%/21.50%[18] - 2024-2026年净利率分别为7.75%/8.17%/9.01%[18] - 2024-2026年ROE分别为17.98%/21.02%/23.45%[18] - 2024-2026年ROIC分别为17.68%/19.67%/23.14%[18] - 2024-2026年资产负债率分别为63.96%/65.05%/63.66%[18]

投资评级与目标价 - 首次覆盖图南股份并给予买入评级，目标价27.75元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33/4.39/5.40亿元，CAGR为17.80% [6] - 给予2025年25倍目标PE，目标价27.75元 [6] 核心观点 - 高温合金行业在中长期维持较高景气度，2021-2030年我国军用航发用高温合金年均市场达213.23亿元，CAGR为29.45% [2] - 公司是国内少数能同时批产变形高温合金、铸造高温合金的企业之一，2018-2023年铸造高温合金、变形高温合金营收CAGR分别为38.87%、19.69% [3] - 公司精铸机匣稀缺性凸显，产业链纵横布局有望打开新增长极 [1] - 公司大型复杂薄壁结构件等"爆款"产品有望夯实业绩基础，机加业务布局有望受益于产业链外协比例提升 [1] 行业分析 - 高温合金在现代航空发动机中用量占发动机总重量的40%～60%，新型号迭代、航发维修后市场促进行业高景气度 [2] - 高温合金行业具有耗材属性，2021-2030年我国军机需求规模约1.95万亿元，发动机市场规模达4877亿元 [90][91] - 高温合金行业上行效应显著，上游需求弹性大于中下游，高温合金企业营收增速显著高于下游发动机总装企业 [77][79] 公司业务与竞争优势 - 公司掌握"母合金熔炼+精密铸造成型"核心技术，精铸机匣为拳头产品，竞争格局稳固 [3][5] - 公司是国内少数掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术的企业之一，精铸大机匣已在多个航发型号上批量供货 [62][74] - 公司通过自主创新掌握超纯净熔炼技术，铸造高温合金O≤5PPm、N≤10PPm、S≤5PPm [74] - 公司产业链纵横拓展，沈阳子公司项目已进入产能爬坡阶段，有望实现长期成长 [4][6] 财务表现与预测 - 2023年公司营业收入13.85亿元，归母净利润3.30亿元，2018-2023年营收、净利润CAGR分别为26.07%、40.96% [35] - 预计2024-2026年营业收入分别为14.42/18.11/21.95亿元，CAGR为17.80% [6] - 2023年公司铸造高温合金、变形高温合金营收占比分别为45.07%、31.83% [39] - 公司毛利率水平持续提升，2024Q1-Q3综合毛利率同比提升0.21pcts至35.83% [41] 产能与项目进展 - 公司年产1000吨超纯净高性能高温合金材料和年产3300件复杂薄壁高温合金结构件的募投项目分别于2022年年底、2023年7月建成投产 [57] - 沈阳图南精密部件项目计划总投资1.6亿元，达产后将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力 [58] - 沈阳图南智造项目计划总投资8.55亿元，达产后将形成年产1000万件航空用中小零部件的生产能力 [60]

公司评级 - 当前价格为22.60元，首次覆盖评级为“推荐” [2] 公司基本数据 - 总股本为45.02亿股，流通股本为45.02亿股，流通A股市值为1017.45亿元 [3] - 每股净资产为11.01元，资产负债率为69.04% [3] 核心观点 - 通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化布局逐步完善，具备技术、规模和成本优势 [9] - 2024年光伏行业进入新一轮市场周期，供需失衡和价格竞争导致公司业绩承压，但24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正 [9] - 公司多晶硅产能全球第一，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨，生产成本为4万元/吨，具备较强竞争优势 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW，HJT首片电池顺利下线 [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-46.87亿元、33.52亿元和62.48亿元，同比变化为-134.53%、+171.52%和+86.36% [9] - 2024-2026年EPS分别为-1.04元、0.74元和1.39元，对应PE为-21.71倍、30.35倍和16.29倍 [9] 行业情况 - 2024年光伏行业盈利触底，供需有望改善，预计2024/2025年国内新增装机分别为240GW/260GW，增速在8%-10%左右 [27] - 光伏产业链全线亏现金，资本开支波动下滑，2024年政策围绕反“内卷式”恶性竞争，呼吁企业不要进行低于0.68元/W的组件成本销售 [43] 公司亮点 - 多晶硅产能全球第一，成本优势明显，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为16.06元，合理价值为21.86元 [3] 核心观点 - 24年业绩成功扭亏为盈，符合市场预期，归母净利润同比增长241%-249%，扣非后净利润同比增长244%-253% [7] - 24年畜禽价格上涨、养殖成本下降以及出栏规模稳步增长等因素使得公司业绩大幅增长 [7] - 预计24年全年公司生猪销量达3000万头左右，同比增长14.6%，顺利完成全年出栏目标 [7] - 24年肉鸡出栏量同比增长2.3%，成本优势持续凸显 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为100,536百万元，同比增长11.8% [2] - 2024E归母净利润预计为9,381百万元，同比增长246.8% [2] - 2024E EPS预计为1.41元/股，市盈率为11.39倍 [2] - 2024E ROE预计为22.8%，EV/EBITDA为8.86倍 [2] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为38,148百万元，非流动资产为58,468百万元 [9] - 2024E货币资金预计为9,924百万元，存货为16,563百万元 [9] - 2024E流动负债预计为25,586百万元，非流动负债为26,910百万元 [9] - 2024E归属母公司股东权益预计为41,142百万元 [9] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为9,299百万元，投资活动现金流为-2,764百万元 [9] - 2024E筹资活动现金流预计为-876百万元，现金净增加额为5,658百万元 [9] 主要财务比率 - 2024E营业收入增长预计为11.8%，归母净利润增长为246.8% [10] - 2024E毛利率预计为17.4%，净利率为9.5% [10] - 2024E资产负债率预计为54.3%，流动比率为1.49 [10] - 2024E总资产周转率预计为1.04，存货周转率为6.07 [10] 利润表 - 2024E营业收入预计为100,536百万元，营业成本为89,138百万元 [11] - 2024E营业利润预计为10,169百万元，净利润为9,573百万元 [11] - 2024E EBITDA预计为14,741百万元 [11]

公司投资评级 - 买入评级，当前价格为43.55元，合理价值为59.99元 [4] 核心观点 - 股份回购彰显公司对未来发展的信心，回购金额为1.1~1.5亿元，回购价格不超过66.8元/股，回购股份优先用于注销 [8] - 公司资产负债结构进一步优化，剔除预收账款后的资产负债率在24Q3降至49.4%，预计24年底进一步优化 [8] - 公司卡位个性化教育和职业教育，24H1个性化/全日制/职业教育营收占比分别为81.4%/14.0%/1.3%，24Q1~Q3毛利率/销售净利率为35.0%/7.7%，均为16年以来历史同期新高 [8] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为2742/3453/4189百万元，增长率分别为23.9%/25.9%/21.3% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为200/284/374百万元，增长率分别为30.2%/42.0%/31.5% [3] - 2024-2026年EPS预计分别为1.63/2.31/3.03元/股 [3] - 2024-2026年市盈率（P/E）预计分别为26.80/18.88/14.35 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为24.7%/26.0%/25.5% [3] 财务数据 - 2024-2026年EBITDA预计分别为505/613/728百万元 [3] - 2024-2026年EV/EBITDA预计分别为10.74/7.83/5.58 [3] - 2024-2026年经营活动现金流预计分别为515/886/986百万元 [9] - 2024-2026年净利润预计分别为199/283/372百万元 [10] 行业与公司动态 - 公司自"双减"以来专注高中阶段个性化教育并积极向职业教育转型 [8] - 2023年8月《关于实施新时代基础教育扩优提质行动计划的意见》明确提出"有序扩大优质普通高中招生规模"，预计普通高中适龄人口仍处于10年增长窗口期 [8]

投资评级 - 报告对鸿路钢构的投资评级为"买入"，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为鸿路钢构在顺周期复苏下，钢结构行业将迎来"量价"齐升的机会，公司作为行业龙头，经营优势有望进一步体现 [1] - 报告看好公司智能化转型带来的提质增效，认为焊接机器人应用有望抬升公司估值 [3] - 报告预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.8亿、10.2亿、11.8亿，对应PE为13、11.3、9.7倍 [4] 经营情况 - 2024年全年累计新签材料订单约282.98亿，同比-4.76%，Q4单季新签订单63.72亿，同比-6.17% [1] - 2024年公司钢结构产量约451.07万吨，同比增长0.51%，Q4单季产量为126万吨，较23Q4同比增长0.33% [1] - 24Q4单季度钢材价格同比下滑10.85%，Q4钢价整体在3500元/吨盘整 [2] - 24Q4新签订单对应加工量为135.8万吨，同比增长2.33% [2] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为227.82亿、258.86亿、298.02亿，增长率分别为-3.22%、13.63%、15.13% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.79亿、10.16亿、11.81亿，增长率分别为-25.45%、15.51%、16.30% [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.27元、1.47元、1.71元 [5] - 预计2024-2026年PE分别为13.04倍、11.29倍、9.70倍 [5] 行业情况 - 2024年12月制造业PMI为50.10%，连续三个月处于50%荣枯线之上 [4] - 12月建筑业PMI指数为53.2%，环比提升3.5pct，建筑业PMI景气度重回扩张区间 [4] - 10月建筑业新订单/业务活动预期PMI指数为51.4%/57.1%，环比回升7.9/1.5pct [4]

投资评级 - 报告给予怡亚通（002183）首次覆盖，评级为"买入"，目标价为7.06元（6个月），当前价为4.13元 [1] 核心观点 - 怡亚通以"做大供应链+做强产业链+做盛孵化器"的三维一体战略，在半导体存储、AI智算、国产信创等方向孵化深耕，2024年上半年半导体存储分销业务实现营收6.74亿元（+114.27%），AI算力产业供应链业务实现营收3.12亿元（+11.5%） [5] - 2024年前三季度，公司毛利率4.19%（+0.2pp），现金收入比111.53%，获现能力良好 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元，BPS分别为3.47元、3.53元、3.59元，对应PB为1.3倍 [5] 行业分析 - 2024年前三季度，社会消费品零售总额达到35.5万亿元，同比增长3.3%，消费品供应链作为经济稳定器和压舱石的作用日益显现 [19] - 2023年我国芯片进口金额达到2.46万亿元，占2023年我国总进口金额的13.7%，国产替代正成为一股强劲的驱动力 [28] - 预计2024年全球半导体市场将同比增长19%，市场规模达到6269亿美元 [22] 业务模式 - 怡亚通供应链业务以"小怡家"作为数字化品牌引擎，为100多家世界500强企业及2600多家知名企业提供高效的分销服务 [32] - 2024年上半年，公司分销+营销业务实现营收381.82亿元，同比下降1.95%，品牌运营业务实现营收11.35亿元，同比下降1.43% [38][41] - 怡亚通物流2023年跨境和物流服务业务收入47.4亿元，毛利润3.25亿元，毛利率6.85% [44] 财务亮点 - 2024年前三季度，公司营业总收入584.41亿元，利润总额0.34亿元，毛利率4.19%，同比增加0.2pp [55] - 2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元，投资产生的现金流量净额0.97亿元，筹资活动产生的现金流净额-7.01亿元 [59] - 2024年12月19日，怡亚通成功发行5亿元中期票据，期限3年，发行利率3.17% [61] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为848.92亿元、848.92亿元、850.21亿元，毛利率分别为4.21%、4.31%、4.39% [63] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.08亿元、1.33亿元、1.9亿元，EPS分别为0.04元、0.05元、0.07元 [63] - 给予公司2025年2倍PB，对应目标价7.06元 [64]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 继峰股份全资子公司继峰座椅（常州）获得某新能源汽车主机厂的两个座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为31亿元，项目分别于2026年4月和2026年5月开始量产，生命周期为3年 [1] - 公司成功转型为全球乘用车座椅供应商，截至2024年7月31日，累计乘用车座椅在手项目定点共18个，客户包括奥迪、一汽大众等 [1] - 公司拟剥离TMD LLC 100%股权，以聚焦主业并提升核心竞争力，TMD LLC 2023年收入18.5亿元，净利润-2.6亿元，预计剥离后将提升格拉默美洲区盈利能力及经营效率 [2] - 公司布局新产品新业务，2024H1出风口业务获得约70个项目定点，车载冰箱业务获得7个项目定点，隐藏式门把手业务也获得多个客户项目定点 [2] 财务数据与预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-4.4亿元、8.5亿元、12.8亿元，对应PE分别为-31倍、16倍、11倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为235.32亿元、283.57亿元、322.10亿元，同比增长率分别为9.1%、20.5%、13.6% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为14.4%、16.3%、17.5%，净利率分别为-1.9%、3.0%、4.0% [10] - 2024-2026年ROE预计分别为-11.3%、17.8%、21.1%，ROIC分别为-2.0%、8.0%、11.7% [10] 业务进展 - 公司已实现多样化客户布局，获得多个乘用车座椅项目定点，成功转型为全球乘用车座椅供应商 [1] - 公司通过调整产能布局、梳理产品线、加强采购向低成本区域转移等举措，推动降本增效，提升整体盈利水平 [2]