行业投资评级 - 绿色算力行业呈现高速增长态势，我国算力总规模近5年平均增速近30% [7] - 全球数据中心电力需求呈指数级增长，2024年占全球总用电量1.5%，预计2030年将达945太瓦时 [85] - 我国数据中心绿色化发展特征显著，平均PUE降至1.46，超140个算力中心达到4A级绿色标准 [7][67] 核心观点 算力设备绿色化 - 我国算力设备效能持续提升，截至2024年底算力总规模达280EFLOPS，存力总规模约1580EB，先进存储占比超28% [7] - AI服务器成为能耗核心驱动力，GPT-4训练单次耗电达千兆瓦时级，预计2026年全球AI服务器电力需求将达165-325TWh [20][49] - 芯片工艺与架构创新显著降低功耗，英伟达Blackwell芯片较前代性能提升50%且能耗下降40% [54][55] 算力载体绿色化 - 全球数据中心向大型化集约化发展，2024年超大规模数据中心数量达1136个，平均PUE降至1.56 [64][66] - 液冷技术成为主流解决方案，冷板式液冷PUE可降至1.15，浸没式液冷PUE最低达1.05 [57][74] - 模块化建设加速交付，预制化数据中心工期缩短60%，浪潮信息方案实现3个月建成 [80] 算能协同绿色化 - 我国数据中心2024年用电量达1660亿千瓦时，占全社会用电量1.68%，通过绿电直供等技术推动减排 [9][93] - 可再生能源装机快速增长，2024年我国新增装机3.73亿千瓦，占全球新增超50%，15省区新能源装机超火电 [94][96] - 微电网技术规模化应用，腾讯怀来项目实现95%绿电消纳率，形成源网荷储智能体系 [103] 算用协同绿色化 - 绿色算力深度赋能传统产业，中央企业上云覆盖率超86%，22个省级行政区推出算力券政策年发放额达15.3亿元 [9] - AI大模型推动算力需求爆发，GPT-4o处理速度较前代提升200%，成本下降50% [78] - 算力调度平台建设加速，全国22个省级行政区实现算力资源互通互联 [9][31] 目录总结 宏观政策环境 - 全球政策趋严，欧盟CBAM机制覆盖云计算碳足迹核算，美国俄勒冈州实施清洁算力阶梯税制 [29] - 我国政策聚焦"算效-算电-算用"协同，2025年要求数据中心PUE≤1.5，可再生能源利用率年均增10% [30][31] - 东西部差异化布局，东部侧重算效提升（如北京要求智算中心PUE≤1.35），西部重点发展算电协同（如内蒙古要求PUE≤1.2） [35][36] 中观产业动态 - 上游硬件厂商突破技术瓶颈，华为昇腾芯片市场份额达23%，中际旭创1.6T光模块量产供货微软 [39] - 中游液冷服务器市场高速增长，IDC预计2023-2028年CAGR达45.8%，中国移动液冷方案PUE压降至1.15 [41] - 下游AI应用催生新业态，MaaS市场规模2024年达2.5亿元，预计2028年增至38亿元 [42] 微观企业实践 - 国际巨头加速碳中和，微软部署智能电网项目，Google实现数据中心每小时100%清洁能源运行 [44] - 国内运营商深化绿色转型，中国电信提出"1335"算电协同架构，中国联通三江源项目采用AI优化温控 [45] - 科技企业创新实践，腾讯建成风电光伏储能一体化微电网，万国数据上海项目PUE达1.13 [45][103]

导读：2025年大概率是人工智能真正的元年。在这一年的春节前后，DeepSeek推出的V3和R1模型震撼了全球，不仅是因为这个模型仅仅用了7天 就突破了一亿用户数，而且还采用了完全开源的方式，实现了知识的平权。 7月，世界人工智能大会上，不少开源大模型登上了展台，关于AI大模型的"开源与闭源"之争再次成为焦点话题之一，来自全球的科技领袖、企业家 和学者就此展开深入探讨。 其实，在DeepSeek模型推出后没几天，Open AI首席执行官Sam Altman就承认Open AI选择闭源模型，是"站在了历史的错误一边"。那么，为什 么开源模型那么重要，以及为什么是中国在开源模型上发展迅速呢？ 在此前的一次访谈中， 诺安基金研究部总经理邓心怡把模型开源比作"科技民主化"， 原来只能"厨师做菜"，通过模型的开源每一个人都可以根据自 己的喜好"做菜"，并且二次销售出去。邓心怡认为，"科技每一次技术变革都不会是孤岛式的，而是体系化的，通过体系化的科技变革，将启发新的 经济范式革新。" "开源"是每一次科技革命背后的第一推动力，也是诺安科技组的底层价值观。他们在近期的世界人工智能大会上，对各类科技创新产品做了长达5个 小时 ...

微信功能使用现状 - 微信功能开发率可能不到10%，大量隐藏功能未被用户充分认知[1] - 多个微信隐藏功能近期通过社交媒体热搜被用户发掘，引发广泛讨论[1][6] 微信隐藏功能亮点 - 文件传输助手具备多功能性：可将纸质表格转换为电子表格、提供作业题解析、精准定位停车位置[2] - 右上角"+"号功能丰富：可通过"面对面建群"创建单人小群作为个人文件夹，大幅提升资料管理效率[4] - 聊天中使用""号加关键词可实现快速搜索：支持天气预报查询、交通票务信息获取等多种功能[6] 用户反馈与产品问题 - 用户普遍反映对微信功能更新缺乏感知，存在信息不对称问题[6] - 公司近期下架"实时对讲"功能引发用户不满，该功能具有语音转文字和特殊发送方式等特色[8] - 用户批评产品设计存在沟通不足：功能上线/下架缺乏透明度，客服渠道不畅[8] 产品改进建议 - 公司需要改善功能推广方式，避免优秀功能因用户不知情而价值衰减[8] - 作为国民级应用，公司应加强用户沟通渠道建设，提升对用户反馈的响应能力[8]

行业趋势与政策支持 - 游戏产业成为推动文化繁荣、发展新质生产力、助力科技自立自强的重要力量，上海将推出一揽子务实举措建设"游戏创新之城"和"全球电竞之都" [3] - 数字娱乐产业三大关注点：游戏专业纳入高等教育体系、AI技术全面运用加速、小游戏市场爆款激活增长新势能 [5] - 2025年1-6月游戏行业特征：政府扶持政策升级、科技创新与智能化升级、产业规模持续增长收入创新高、"游戏+"模式跨界赋能、人才培养与科研生态优化 [7][8] - 游戏产业是科技创新应用的重要场景、中华传统文化的重要载体、中国文化走出去的重要途径、数字经济的重要组成 [10] 技术与创新驱动 - 游戏与科技共生发展，是培育新质动能的"试验田"，需释放游戏场景在AI发展中的关键作用，推动AI赋能从生产端向体验端延伸 [13] - 高通依托骁龙平台推动数字娱乐向全场景、智能化延伸，覆盖智能手机、PC、XR、汽车、可穿戴设备等多终端 [15] - 华为HarmonyOS 5终端突破1000万，6500多款鸿蒙游戏上架，500多家游戏厂商加入生态合作 [21] - 百度智能云提供游戏行业AI解决方案，覆盖研发提效、营销、资产生成、陪玩四大板块，与近百家AI游戏创企合作 [23][24] - 三七互娱构建40余种AI能力应用于业务各环节，未来将让AI执行繁琐工作，释放人类创造力 [29] - Unity中国支持1490余款小游戏，推出团结AI解决方案集成AIGC资产生成、自然语言编程能力 [34] 全球化与文化出海 - 中国游戏出海需夯实"工业基础"，采取区域化策略，在PC/主机市场发力，并突破3A游戏高预算、高工艺、高品质挑战 [26] - 微短剧出海规模2025年海外将破20亿美元，需以精品化、本土化运营制胜北美、东南亚、拉美市场 [31] - 西山居通过"游戏、机甲、科幻、IP打造"实现全球破圈 [36] - 音乐出海应坚持文化自信展现中国特色，如《黑神话：悟空》配乐获海外玩家认可 [51] - 文化出海模式从"为海外定制内容"转向以本土精品为基础进行目标市场推广 [53] 企业实践与案例 - 世纪华通提出游戏行业需平衡三大矛盾：业绩高地与价值洼地、情绪价值与品牌价值、简单答案与复杂提问 [17] - 完美世界通过技术产业双升级打造新品差异化体验，软硬件协同提升用户体验 [19] - 昆仑万维原创手游《猫森学园》采用"五维AI框架"将NPC升级为数字生命体，结合UGC系统降低开放世界开发门槛 [48] - 柠萌影视以市场需求规划产能，独创内容研发工具包打造《三十而已》等爆款IP [44] - Thatgamecompany致力于创作以文艺为核心的游戏品类，如《风之旅人》 [43] 跨界融合与生态构建 - 游戏连接文化与千行百业，推动文化产业向外释放外溢价值，本质是经济形态的革新 [10] - 平安产险为游戏产业提供"场景化、多元化、数字化"金融保险赋能 [39] - 微软搭建企业级智能体平台，打通生产力、流程、系统自动化 [49] - 阿里巴巴飞猪AI旅行助手满足文旅行业高度个性化需求 [49] - 网易有道AI教育产品实现因材施教，如虚拟人口语教练Hi Echo [49] - 生数科技多模态视频生成模型满足游戏和社交领域交互需求 [49]

本文源自：金融界 金融界2025年8月1日消息，国家知识产权局信息显示，腾讯科技（深圳）有限公司取得一项名为"图像 检测方法、装置、计算机设备和存储介质"的专利，授权公告号CN112308035B，申请日期为2020年11 月。 天眼查资料显示，腾讯科技（深圳）有限公司，成立于2000年，位于深圳市，是一家以从事软件和信息 技术服务业为主的企业。企业注册资本200万美元。通过天眼查大数据分析，腾讯科技（深圳）有限公 司共对外投资了15家企业，参与招投标项目261次，财产线索方面有商标信息5000条，专利信息5000 条，此外企业还拥有行政许可501个。 作者：情报员 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价605港元 [4][6] 核心财务预测 - 预计25Q2营业收入1799.3亿元（YoY+11.7%），毛利率55.1%（YoY+1.8pcts），经营利润587.2亿元（YoY+15.7%） [1] - 上调25-27年Non-IFRS归母净利润预测至2556.8/2884.0/3222.6亿元（较上次预测分别+0.4%/+1.7%/+2.6%） [4] - 现价对应25-27年Non-IFRS PE 18/16/15倍 [4] 游戏业务 - 预计25Q2游戏收入566.8亿元（YoY+16.9%），其中国内市场402.4亿元（YoY+16.3%），海外市场164.4亿元（YoY+18.2%） [2] - 《王者荣耀》《和平精英》持续畅销，《三角洲行动》25M6 MAU达3863万居手游第4位 [2][21] - 递延收入达1229亿元（QoQ+23%）支撑后续增长 [2] 广告业务 - 预计25Q2广告收入356.5亿元（YoY+19.3%），显著高于行业6.8%增速 [3] - AI技术提升广告ROI，视频号生态完善带来新增量 [3] 金融科技与企业服务 - 预计25Q2收入536.9亿元（YoY+6.4%），云服务受AI大模型需求推动增长 [3] 市场表现 - 2Q初至7月30日港股通持股比例下降0.71pcts，但基本面强劲或吸引南向资金回流 [4] - 近1年绝对收益56.9%，相对恒指超额收益11.2% [9]

港股科技板块资金流向 - 恒生科技ETF（513130）连续5个交易日（7/25-7/31）获资金净流入，合计24.76亿元，为同期跟踪恒生科技指数的ETF中净流入总额最高的产品 [1] - 近三个交易日（7/29-7/31）净申购份额均超7亿份，7月31日单日净申购达14.92亿份，刷新成立以来单日净申购份额纪录 [1] - 截至7/31恒生科技ETF（513130）最新份额首破405.21亿份，规模首破292.65亿元，双双刷新历史新高 [1] 恒生科技指数成分与估值 - 恒生科技指数前五大权重股为腾讯控股、网易-S、阿里巴巴-W、小米集团-W、快手-W，均为互联网或科技制造业龙头 [2] - 当前恒生科技指数市盈率为21.46，处于近5年20.31%的历史区间，估值压力逐步释放 [2] - 港股科技板块拥挤度和估值水平逐步迈向相对合理水平，或为投资者提供理想配置窗口 [2] 行业盈利预期与细分领域表现 - 恒生科技指数盈利预期小幅下调主要缘于外卖补贴扰动的互联网平台，相关利空已基本被市场定价 [2] - 新能源汽车、半导体及消费电子行业盈利预期普遍上修，新能源车与半导体业绩预期分歧较大，隐含更高弹性空间 [2] - 消费电子行业景气确定性相对较高，业绩预期分化较小 [2] 恒生科技ETF产品特性 - 恒生科技ETF（513130）年内日均成交额超48.93亿元，支持场内T+0交易，兼具规模和流动性优势 [2] - 场外投资者可关注恒生科技ETF（513130）的场外联接基金（A类015310/C类015311） [2]

基金运作情况 - 泉果旭源三年持有期混合型基金股票仓位达93.27%，较上季度略有提升，港股投资占比29.13% [1] - 前十大重仓股合计占净值比例67.64%，包括科达利（9.26%）、宁德时代（9.24%）、腾讯控股（9.18%）、美团-W（6.82%）、恩捷股份（6.14%）、新泉股份（5.92%）、应流股份（5.79%）、立讯精密（5.63%）、快手－Ｗ（5.23%）、振芯科技（4.43%） [1] - 基金增持基本面触底回升的标的，港股及前十大个股仓位均有所提升 [1] 行业配置 - 组合持续聚焦高端制造和新质生产力领域，重点配置电力设备新能源、计算机、电子、机械、军工及"互联网+AI"等行业 [1] - 新能源和军工行业已显现出触底回升的迹象 [2] - 重点关注AI相关领域的头部互联网企业、计算机、电子、机械等方向，以及高端制造中的新能源、军工等可能出现困境反转的方向 [2] 市场展望 - 随着贸易摩擦和海外冲突逐步缓和，市场情绪将得到大幅改善 [1] - 市场即将步入中报季，重点关注业绩出现改善的行业和公司 [1]

中国3A游戏行业发展现状 - 中国游戏行业从20年前"不敢想"发展到如今将3A游戏视为"必考题"，厂商在资金、技术、工艺等方面已具备实力 [5][6] - 网易游戏业务收入从2005年13.8亿元增长至2024年836亿元，20年间增长60倍，资金实力显著提升 [6] - 行业已掌握主流游戏研发技术工艺和管线配置，体系化工业能力积累完成，从"怎么做"转向"如何做好做精"的问题 [6] 3A游戏开发关键要素 - 3A游戏的"三高"特性中，高品质是最难实现的，需要游戏具备独特的文化内涵和"软实力" [7] - 网易《归唐》团队通过数字技术重现河西史诗，获得甘肃省文旅厅支持，使用12个地级市和2个自治州的历史文化遗产数据 [7] - 2024年中国自主研发游戏海外销售收入达185.57亿美元（约1300亿元人民币），占国内游戏市场收入的40% [7][8] 近期3A游戏市场动态 - 网易《归唐》、灵泽科技《明末：渊虚之羽》、灵游坊《影之刃零》等多款国产3A游戏相继亮相 [10] - 《明末：渊虚之羽》Steam愿望单突破百万但发售首日评价两极分化，制作方公开致歉 [10] - 《影之刃零》试玩活动获好评，被投资人评价为"下一个研究生"，武术动作设计受赞誉 [10] 行业投资逻辑变化 - 爆款网游回报率高但成功概率低，3A游戏虽ROI不高但竞争态势不同，世纪华通已开始内部探讨3A项目 [11] - 网络游戏市场已成红海，3A游戏更注重玩法体验而非数值商业化，成败关键在团队基因和执行能力 [11] - 2025年上半年中国主机游戏市场销售收入10.3亿元，同比增长近30%，《黑神话：悟空》余热推动市场增长 [13] 行业人才与资本动向 - 中层干部创业意愿增强，受《黑神话》激励且大厂立项收缩，推动人才流向3A开发领域 [12] - 非游戏跨界厂商（如动画公司、AI企业）携资金和IP进入，外资发行方加大对中国单机项目投资 [12] - 中国开发2A/3A游戏成本较欧美更低，项目估值更优惠，吸引国际资本关注 [12]

作者 | 吴梅梅 来源｜IT桔子 封面｜公众号AI生成 IT桔子近日，分析总结国内当前已有12家核聚变公司获得融资，总额上百亿元。 目前国内核聚变商业化还处于起步阶段，国家正在大力进行研究投入。主要的投资方包括有央企、国家大基金和地方国资阵营在投入，市场化风险投资机 构以及CVC产业巨头都有入场。 那么，把目光聚焦到 国外： 核聚变这个赛道的创业公司都有哪些？ 这个赛道的资方支持者又会是谁呢？ 这几家美国头部核聚变公司值得关注 放眼全球，除中国之外，美国的核聚变公司最为突出。 据IT桔子数据，目前美国核聚变赛道共有23笔公开的投资事件，9家公司获投，总融资金额估计达到了269亿元。 其中，融资最多的公司包括Commonwealth Fusion Systems、Pacific Fusion、Helion、Zap Energy，它们每家的融资总额均突破了10亿元以上。 | | Commonwealth Fusion | Zap | | Pacific | | --- | --- | --- | --- | --- | | | Systems | Energy | | Fusion | | 成立时间 | 2018 ...