国货替代逻辑驱动公募重仓股走强 - 公募基金重仓股在国货替代和业绩自主两大逻辑下强劲反弹，国产品牌因减轻外部竞争压力获得更大市场占有率和收入增长空间 [1][2] - 业绩自主逻辑体现为核心收入来源依赖本土市场，未出海企业凭借国内市场红利实现稳定增长，成为震荡市中优选对象 [2] 化妆品赛道国货替代效应显著 - 雅诗兰黛因生产基地在美、加、日等国面临中国市场竞争和关税压力，被QDII基金全部减持，近4个交易日累计跌幅超25% [3] - 本土美妆品牌毛戈平、上美股份、巨子生物4月9日分别上涨6.30%、3.89%、5.04%，南方基金、易方达基金等重仓布局 [3] 奶粉与手术机器人赛道国产化加速 - 中国飞鹤受国货逻辑推动港股大涨超10%，平安基金、广发基金将其列为第三和第四大重仓股 [3] - 微创机器人产品线覆盖腔镜、骨科等多领域，4月9日低开高走收盘涨近8%，华商基金重仓微创医疗及机器人 [4] 业绩自主逻辑聚焦本土市场红利 - 波司登94%收入来自中国市场，4月9日股价涨超7%，工银沪港深基金将其列为第四大重仓股 [6] - 春风动力获70只公募基金重仓，富国龙头优势混合基金持仓比例达9.6%，接近单一个股上限 [7] 医药赛道抗外部扰动能力突出 - 创新药企业通过BD合作模式出海，生产销售由合作方完成，关税影响有限 [9] - 部分抗癌药和罕见病用药享受零关税政策，企业可申请关税豁免，外部因素对行业影响极小 [10] 内需政策与错杀机会受关注 - 货币政策宽松预期及内需提振政策（如放松限购、加码基建）为本土企业创造增长环境 [8] - 市场错杀优质公司，基本面强、商业模式稳定的企业被公募基金重点挖掘 [8]

核心观点 - AI正在重塑医美行业，加速突破材料研发瓶颈，效果模拟技术将替代传统医美咨询，"千人千面"的精准定制将取代标准化服务 [2] - 机构投资者将"AI赋能"列为医美企业核心估值指标，率先打通AI在"实验室—临床—用户反馈"全链条应用的公司有望获得更多溢价 [2] - 医美行业正在进行一场从"经验科学"到"计算科学"的产业革命，AI正在深度颠覆医美的材料研发、临床诊疗、消费者服务等各个环节 [6] 基金持仓变化 - 锦波生物获得35只基金重仓，一年前仅为个位数，近一年股价大涨74.8% [3] - 巨子生物获得30只基金重仓，近一年股价涨幅达到66.19% [3][4] - 美图公司获得多只稳健型基金重仓，近一年股价上涨73.44% [5] AI在医美行业的应用 - 临床诊疗：AI术前模拟能够更加直观展示效果，降低对于医生经验的依赖，缩短医患信任建立周期 [7] - 消费者服务：AI皮肤诊断+个性化方案设计，重构"服务即产品"逻辑，从卖单品转向卖解决方案 [7] - 材料研发：AI加速成分筛选（如抗衰肽合成效率提升10倍以上），但当前落地成熟度低于前两者 [7] 企业案例 - 欧莱雅投资国内高端医疗美容连锁机构"颜术医美"，并与IBM合作开发定制的AI基础模型 [6] - 贝泰妮打造专门定位于人工智能诊疗的品牌"贝芙汀Beforteen"，将AI应用在原料提取、配方试错、智能生产等多个环节 [7] - 锦波生物将AI技术与重组人源化胶原蛋白产业深度融合，旗下薇旖美注射级重组Ⅲ型人源化胶原蛋白销量达百万支 [3] - 巨子生物预计在2025年推出可复美胶原棒2.0，通过AI辅助设计和高通量技术验证精选出重组次型胶原蛋白的黄金结构域 [4] 行业估值逻辑变革 - 医美上市公司的竞争壁垒和估值逻辑迎来重大变革，从"单品爆款驱动"转向"平台化能力定价" [13][16] - 未来拥有数据和算法实现用户价值提升的公司可能会更多参考消费企业的PS估值，参考SaaS化估值模型 [16] - 估值上会考虑技术复用性和商业化双端验证（B端原料替代效率+C端品类定义能力） [15] 投资方向 - 短期维度算法数据服务商会先受益，如AI图像数据库、消费者偏好分析平台等 [19] - 中长期维度，能够用好算法、数据的垂直应用企业，如果能够结合场景进行产品服务力的提升、有效转化提升消费意愿，则会具有更强的竞争力 [19]

文章核心观点 - 2024年爱美客营收与净利润增速降至个位数，核心产品增长乏力，公司慷慨派现且高溢价收购韩国REGEN公司，引发外界对其研发投入和收购合理性的质疑 [2][4] 核心产品增长乏力 - 2020 - 2023年爱美客营收和归母净利润增速可观，但2024年营收30.26亿元、同比增长5.45%，归母净利润19.58亿元、同比增长5.33%，第四季度营收同比下滑7.0%、净利润同比减少15.47% [3][4] - 核心产品“嗨体”所在的溶液类注射产品2024年营收17.44亿元、同比增长4.40%，低于2023年的29.22%，因华熙生物竞品获批上市，“嗨体”独占期结束 [4][5] - 主力产品“濡白天使”所在的凝胶类注射产品2024年营收12.16亿元、同比增长5.01%，远低于2023年的81.43% [5] - 2024年重组胶原蛋白受关注，相关企业业绩高速增长，而爱美客胶原蛋白项目处于研发早期 [9] “慷慨派现”显隐忧 - 2024年爱美客拟派发现金股利约11.45亿元，占归母净利润的58.51%，创上市以来最高分红纪录 [10] - 国内医美上游企业研发费用率较低，爱美客2024年研发投入3.04亿元、占营收比例10.04%，低于艾尔建美学 [10] - 自2020年上市以来，爱美客五年累计分红35.25亿元，超募资总额，大部分分红到了实控人简军口袋 [12] 高溢价豪赌“童颜针” - 3月10日爱美客拟1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，该公司核心产品为“童颜针” [13] - 投资者认为收购溢价高，REGEN公司产品海外上市久、国内赛道拥挤，且过往业绩不亮眼 [13][14] - 爱美客称REGEN公司2024年利润受新工厂投入影响，未来营收和净利润将快速增长 [15] - 江苏吴中拥有“童颜针”中国独家代理权至2032年8月28日，爱美客或短期内难获益，未来可能与江苏吴中交锋 [15][16]

核心观点 - 华熙生物因内部反腐和业绩下滑引发市场关注，背后反映公司战略布局失误和增长焦虑 [3][4][5] - 公司错过胶原蛋白新风口，仍困于玻尿酸业务，面临原料产能过剩和产品同质化竞争 [9][12][15] - 内部管理混乱已影响品牌价值和销售，创始人赵燕试图通过反腐"拨乱反正" [16][17][20] - 在业务短期难改善情况下，公司选择控费"抠利润"作为快速提升业绩的手段 [23][25][28] 行业分析 玻尿酸行业现状 - 全球玻尿酸原料产能超800吨（华熙生物+鲁商发展合计），远超市场需求 [9] - 原料价格从2017年210元/克暴跌至2021年124元/克，降幅达41% [9] - 行业从技术稀缺转向产能过剩，利润空间收窄 [9] 胶原蛋白新风口 - 2021年起胶原蛋白成为市场追捧新成分，巨子生物、锦波生物等企业实现营收利润双增 [11] - 华熙生物2022年才收购益而康进军该领域，业务尚未成规模 [12] - 胶原蛋白护肤品和医美产品抢占市场份额，加剧玻尿酸业务压力 [11][12] 公司经营问题 战略失误 - 未能及时预判玻尿酸产能过剩，错过布局胶原蛋白最佳时机（2021年） [15] - 护肤品品牌同质化严重，润百颜、夸迪、米蓓尔产品价格带重叠 [25] - 医美新品（唇部/颈部玻尿酸）缺乏差异化，难以突破爱美客等竞品市场 [25] 管理混乱 - 2022年创始人被举报侵占小股东利益，虽经调查无违规但暴露内耗问题 [17] - 2024年核心品牌夸迪前主理人枝繁繁公开控诉职场霸凌，引发消费者抵制 [17][18] - 前员工直播带货曾创单场GMV3577万元，粉丝转化率近50%，反目事件影响销售 [18] 财务表现 费用结构 - 销售期间费用率从2018年38.23%升至2023年61.72% [27] - 销售费用从2018年2.84亿元飙升至2023年28.42亿元，费用率从22.46%增至46.78% [27] - 职工薪酬占销售/管理/研发费用比重分别为26%/47%/44% [27] 利润率变化 - 毛利率保持高位（2023年73.32%，2024Q3 73.93%）但净利率从2018年33.56%降至2023年9.59% [27] - 高销售费用是拖累净利润主因，控费成为改善利润率最快手段 [27][28] 未来展望 潜在改善路径 - 消费复苏带动颜值经济回暖，可能带来短期业绩反弹 [31] - 非玻尿酸业务突破（如胶原蛋白产品收入占比达30%） [31] - 财务指标持续改善（营收增速转正、利润率提升） [31] 长期挑战 - 依靠控费带来的业绩改善难以持续 [30] - 需实质性解决产品创新和战略布局问题 [25][29]

文章核心观点 - 巨子生物上市不足三年成港股市值最大美妆护肤企业，2024年财报表现优异，但重组胶原蛋白市场竞争加剧，其核心壁垒面临挑战 [1] 主力品牌增长惊人 - 2024年归属于母公司持有者盈利20.62亿元，同比增长42.05%；年内经调整净利润21.52亿元，同比增长46.49% [2] - 2024年毛利率小幅下滑至82.09%，整体毛利首次跨入45亿元，同比增长54.28%至45.47亿元 [2] - 功效性护肤品是核心营收板块，支柱业务功效性护肤品营收首次突破40亿元，同比增长62.52%至43.02亿元 [3][4] - 医用敷料业务营收首次突破10亿元，高达12.18亿元，同比增长41.51% [4] - 保健食品及其他业务2024年同比增长15%至0.18亿元 [4] - 2024年可复美营收45.42亿元，同比增长62.89%，占总收入增长的87.04%；可丽金营收8.41亿元，同比增长36.31% [4] - 2019 - 2023年可复美营收从2.89亿元涨至27.88亿元，不足七年上涨超15倍 [5] - 以可复美敷料为代表的产品2024年同比增长48.9%，因拓宽销售渠道，线下连锁药房和线上京东增长较快 [5] - 公司产品覆盖约1700家公立医院、3000家私立医院和诊所、650个连锁药房品牌及6000家CS/KA门店 [5] - 可复美在“3·8大促”中位列天猫功效护肤品类第8名，较2023年提升5位 [5] 核心壁垒挑战仍存 - 弗若斯特沙利文预测中国重组胶原蛋白市场2030年将达2193.8亿元，年复合增长率44.93% [7] - 创健医疗挂牌新三板，成第三家重组胶原蛋白上市企业 [7] - 未来市场竞争格局取决于谁拥有最前沿、最符合市场诉求的核心技术 [7] - 可复美Human - like重组胶原蛋白肌御修护次抛精华2年后全渠道突破8亿元，珀莱雅双抗精华突破10亿元营收用了3年 [7][8] - 2021 - 2023年锦波生物“薇旖美”销量分别达2.5万瓶、16.4万瓶、57.6万瓶，截至2024年6月12日产销量突破100万支 [9] - 2024年锦波生物归母净利同比增幅预计超170% [10] - 2024年8月美琉生物完成天使轮融资，产品含重组三型人源化胶原蛋白等 [10][11] - 美琉生物称能将Ⅲ型重组胶原蛋白成本价格由8万元/公斤降至1万元/公斤，或打破行业高壁垒、高价格情况 [12] - 2024年巨子生物研发支出1.06亿元，同比增长42.1%，占收入比例1.9%，支持188项在研项目，含重组人Ⅳ型胶原蛋白专利技术 [12]

财务表现 - 2024年营业收入55.39亿元人民币，同比增长57.2% [3][4] - 净利润20.62亿元人民币，同比增长42.4% [3][4] - 归母净利润20.62亿元人民币，同比增长42.1% [3][4] - 经调整净利润21.52亿元人民币，同比增长46.5% [3][4] - 每股基本盈利2.1元，同比增加40.9% [3][4] - 拟派发末期股息每股0.6021元及特别股息每股0.5921元 [3] 业务板块 - 功效性护肤品收入43.02亿元，同比增长62.5%，占总营收77.7% [7] - 医用敷料收入12.18亿元，同比增长41.5%，占总营收22.0% [7] - 其他品牌收入1.38亿元，同比增长33.8%，占总收入2.5% [7] - 核心品牌可复美收入45.42亿元，同比增长62.9%，占总收入82.0% [7] - 可丽金收入8.4亿元，同比增长36.3% [7] 渠道表现 - 直销渠道收入41.34亿元，占总收入74.6%，同比增长66.5% [7] - DTC店铺线上直销收入35.87亿元，同比增长66.5% [7] - 电商平台直销收入3.77亿元，同比增长112.5% [7] - 线下直销收入1.7亿元，同比增长92.0% [7] - 经销商渠道收入14.05亿元，占总收入25.4%，同比增长27.3% [7] 研发投入 - 2024年研发支出1.07亿元，同比增长42.1%，占收入比例1.9% [7] - 截至2024年末拥有188项在研项目，新增专利及专利申请74项 [7] 公司概况 - 成立于2000年，专注于基于生物活性成分的专业皮肤护理产品 [9] - 中国重组胶原蛋白行业的先行者及领军者 [9] - 核心技术为重组胶原蛋白，与人体胶原蛋白氨基酸序列100%一致 [10] - 产品涵盖功效性护肤品、医疗器械、功能性食品及特殊医学用途配方食品三大领域 [9] 市场评价 - 汇丰研究维持"买入"评级，目标价由70.6港元升至81.9港元 [8] - 高盛将目标价上调至72港元 [8] - 花旗将目标价上调至78.1港元 [8]

核心观点 - 基金经理张坤在年报中提出三个新主题词：信心、周期、公司治理，认为市场存在非理性的极端叙事模式，而中国优秀上市公司扎实的基本面和有吸引力的估值终将被察觉 [1][2][5][9] - 对经济周期持审慎态度，但指出房地产销售大幅下滑后政策已改善，并认为市场对经济的预期在极度乐观和悲观间摇摆 [1][5] - 看好中国科技企业在全球人工智能发展中的潜力，认为市场经济的自由选择权将促进劳动、资本与技术的有效组合 [2][7] - 持仓变动显示其观点正转向积极，组合中开始吸纳新的“潜力股” [3][11][12][14] 经济周期与市场叙事 - 新建商品房销售额从2021年的18.19万亿元下降到2024年的9.68万亿元，降幅为46.8%，影响了经济增长并带来去杠杆效应 [5] - 市场线性外推困难持续，30年期国债收益率从2024年初的2.8%附近下行至年底的1.9%附近，股票市场青睐类债券资产，陆股通资金出现开通以来首次年度净流出 [5] - 人类大脑天然容易接受极端叙事，市场参与者在“非常好”和“非常差”之间摇摆，而这两种极端情况都很少发生 [5] - 即使最优秀的企业和企业家也会遇到困难，例如台积电创始人张忠谋在42岁至54岁期间职业生涯遇到不少困难，但最终创办台积电并使其成为全球市值前十的企业 [6] 科技行业与人工智能 - 国内人工智能创业公司和头部互联网企业推出的大模型获得好评，追近了与世界领先企业的距离 [7] - 市场经济扩展使个人和企业的自由选择权得到发挥空间，为劳动、资本与技术的有效组合创造便利条件，极大释放了中国经济增长潜力 [7] - 中国优秀人才的勤劳与智慧毋庸置疑，在市场经济作用下，中国科技企业最终会在全球人工智能发展中占据很有分量的位置 [7] 企业质量与投资者回报 - 通过效率提升的增长方式相比资本密集式的增长方式质量更高，持续性更强，企业竞争格局更稳定，自由现金流/净利润比例有望改善 [9] - 当估值便宜时，上市公司应具备买下自己全部流通股的能力，长期看股价会上涨导致回报下降 [9] - 过去几年不少中国优质上市公司在股东回报方面有质的提升，市场可能低估了这对投资者回报的长期效应，公司治理的差距会越来越显著反映在估值差异上 [9] - 理性投资者选择企业的标准应是统一的，自由现金流是投资者回报的唯一可靠来源，企业、老百姓及全球对中国上市公司信心的恢复很可能是一场共振 [9] 基金持仓变动 - 易方达优质企业三年基金“腰部持仓”仅4只股票，新秀丽一股未动，山西汾酒、巨子生物略有增减，京东健康为下半年新买入，占组合0.2%仓位 [12] - 易方达蓝筹基金新纳入顺丰控股，占净值0.35%，此为典型的经济同步概念股，反映对经济的看法 [14][16] - 易方达蓝筹基金在2024年下半年显著减持迈瑞医疗和港交所，港交所减持幅度超过90%，从重仓股退至第15位持仓 [18][19] - 易方达优质精选基金在2024年上半年曾清仓京东，但年报显示京东集团又成为其第13大持股，持股比例3.23%，显示操作灵活性 [22]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和利润大幅增长 产品销售表现良好 渠道拓展成果显著 虽毛利率略有下滑但坚持战略方向构筑可持续增长实力 [2][3][4][5][8][9] 公司业绩情况 - 2024年全年营业收入为55.4亿元 同比增长57.2% 归母净利润为20.6亿元 同比增长42.1% 经调整净利润为21.5亿元 同比增长46.5% [2] 产品销售情况 分产品营收 - 2024年专业皮肤护理产品营收55.2亿元 同比+57.4% 其中功效性护肤品营收43.0亿元 同比+62.5% 营收占比77.7% 同比提升2.6pcts 医用敷料营收12.2亿元 同比+41.5% 营收占比22.0% 同比下降2.4pcts 保健食品及其他业务营收1840万元 同比+15.0% [3] 分品牌营收 - 2024年可复美品牌营收45.4亿元 同比+62.9% 营收占比82.0% 同比提升2.9pcts 可丽金品牌营收8.4亿元 同比+36.3% 营收占比15.2% 同比下降2.3pcts [3] 明星单品与新品表现 - 2024年可复美胶原棒持续高速增长 新品可复美焦点面霜、可丽金胶卷面霜、可丽金胶卷眼霜市场反馈积极 “双十一” 大促中各有排名 “双十一” 期间 可复美线上全渠道GMV同比+80%以上 可丽金线上全渠道GMV同比+150%以上 [4] 渠道销售情况 各渠道营收 - 2024年DTC线上直销营收35.9亿元 同比+66.5% 电商平台线上直销营收3.8亿元 同比+112.5% 线下直销营收1.7亿元 同比+92.0% 经销营收14.0亿元 同比+27.3% [4] 各渠道增长原因 - 线上DTC渠道因多平台布局和精细化运营、明星单品增长、霜类新品推出及品牌营销推广深化延续快速增长 电商平台线上直销因优化平台营销策略和货架结构高速增长 线下直销渠道通过开设门店、增加覆盖和加强营销培训增长 [5] 公司财务指标 - 2024年毛利率同比-1.5pcts至82.1% 主要因产品品类扩充、高毛利率医用敷料业务占比下滑 销售/管理/研发费用率分别为36.3%/2.7%/1.9% 分别同比+3.2pcts/持平/-0.2pcts 销售费用率提高系线上营销投入增加 [8] 公司战略方向 产品端 - 持续完善产品系列 优化升级传统明星单品并推新 今年2月推出可复美 “帧域密修系列” 满足光电项目全周期与皮肤热损伤修护需求 [9] 渠道端 - 深耕线下场景 2024年可复美全国首家品牌旗舰店于重庆万象城开业 目前线下旗舰店、标准店数量已达18家 强化线下渠道并赋能线上规模扩张 [9] 研发端 - 持续加大研发投入 2024年重组人XVII型胶原蛋白、重组人IV型胶原蛋白等独家专利获得授权 实现CHO细胞高效表达高温紧密三螺旋结构重组人胶原蛋白的技术突破 医疗器械方面 2024年12月获得骨修复材料III类医疗器械注册证 III类医疗器械注射用重组胶原蛋白填充剂产品被予以优先审批 有望贡献新业务增量 [9]

自由现金流ETF成为行业焦点 - 自由现金流ETF近期成为基金行业的一大焦点，多家公募机构集体上报相关产品，被视为机构争相布局的“新蓝海” [1][3] 忽视自由现金流的惨痛教训 - 部分基金经理因只看净利润而忽视自由现金流指标，在过去三年积累了“苦难记忆”，导致重大投资损失 [2] - 典型案例是港股公司洪九果品，其2022年年度净利润超过14亿元，但经营活动现金流量净额却为流出18.23亿元，自由现金流长期为负，导致股价在18个月内暴跌超95%并停牌至今，有基金经理因此下岗 [2][4] 自由现金流的投资价值 - 自由现金流是评估公司经营底色的核心依据，与商业模式可持续性、竞争壁垒和资本配置效率高度相关 [2] - 历史数据显示，过去十年A股自由现金流比率高的公司股价走势不断创新高，该组合具有较为显著的超额收益 [5] - 真正能够超越红利策略的投资策略是基于自由现金流的策略，因为股息增长的持续性源于公司创造的自由现金流，红利策略本质是自由现金流策略的子策略 [8] 公募基金策略转向 - 经历教训后，公募基金经理在选股上变得更加成熟稳重，越来越多地关注自由现金流企业 [6] - 投资策略从单纯看概念和表面业绩，转向以企业的自由现金流作为挖掘优秀股票的核心指标 [10] - 符合自由现金流定义的优秀公司，其估值在概念喧嚣的市场中不再被忽视，正得到资金的重新覆盖和定价 [2][10] 正面案例：符合自由现金流标准的公司 - 港股医药B2B电商龙头药师帮成为关注案例，其2024年实现归母净利润3000万元（首次扭亏为盈），且经营现金流持续高速增长，从2022年的9820万元增至2024年的6.55亿元 [6][7] - 该公司当前市值45亿港元，持有的总现金高达36亿港元，并宣布实施近五年来的首次分红 [7] - 基金经理史博通过关注自由现金流等指标，挖掘出如巨子生物、美图公司、泡泡玛特等牛股，其管理的南方港股创新视野基金年内收益率接近20% [11] 自由现金流指标的核心优势 - 净利润指标具有很强的迷惑性，可能伴随大量应收账款甚至坏账风险，而自由现金流能更真实地反映上市公司经营是否真的能赚钱 [12] - 自由现金流意味着企业在逆境中的生存能力和跨越周期的能力，是评估企业价值的关键指标 [10] - 关注自由现金流、现金储备和分红意愿，有助于在成长股赛道中挖掘出具有价值股特征的优秀品种 [11]

公司基本信息 - 公司于2021年7月28日在开曼群岛注册成立[9] - 公司股份自2022年11月4日起于香港联合交易所主板上市[10] 财务报表编制相关 - 财务报表按国际会计准则理事会颁布的准则及香港公司条例披露规定编制[11] 会计准则应用及影响 - 2023年及2024年1月1日，公司重新评估负债条款及条件，负债分类为流动或非流动在应用修订本后保持不变[17] - 自首次应用《国际财务报告准则》第16号之日起，公司并无售后租回交易，相关修订本对财务状况或业绩无影响[18] - 《国际会计准则》第7号及《国际财务报告准则》第7号修订本要求对供应商融资安排作出额外披露，公司无此类安排，修订本对财务报表无影响[19] - 自2024年1月1日起，公司功能货币由人民币变更为美元，呈列货币仍为人民币[20] - 公司尚未采用已颁布但未生效的新订及经修订《国际财务报告准则》会计准则，拟于生效时采用[21] - 《国际财务报告准则》第18号应用不会影响综合财务状况表，但会影响综合损益及其他综合收益表的呈列方式[22] - 除《国际财务报告准则》第18号外，公司董事预期其他修订准则在可预见未来对财务表现及状况无重大影响[22] 公司经营分部及客户情况 - 集团属于单一经营分部，主要从事基于生物活性成分的美丽与健康产品的研发、制造及销售[24] - 集团所有收入均来自中国内地客户，所有非流动资产均位于中国内地[25] - 截至2024年及2023年12月31日止年度，无客户对集团收入贡献达10.00%或以上[26] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为55.388亿元，2023年为35.241亿元，同比增长57.2%[3] - 2024年公司毛利为45.469亿元，2023年为29.471亿元，同比增长54.3%[3] - 2024年公司税前利润为24.578亿元，2023年为17.451亿元，同比增长40.8%[3] - 2024年公司净利润为20.617亿元，2023年为14.482亿元，同比增长42.4%[3] - 2024年归属母公司持有者盈利为20.623亿元，2023年为14.518亿元，同比增长42.1%[3] - 2024年经调整净利润为21.515亿元，2023年为14.687亿元，同比增长46.5%[3] - 2024年每股基本盈利为2.10元，2023年为1.49元，同比增长40.9%[3] - 2024年每股摊薄盈利为2.06元，2023年为1.48元，同比增长39.2%[3] - 2024年综合收益总额扣除税项后为20.735亿元，2023年为14.482亿元[5] - 2024年客户合同收入为5,538,812千元，2023年为3,524,143千元[27] - 2024年其他收入为138,745千元，2023年为102,963千元，其中政府补助2024年为26,998千元，2023年为53,864千元；利息收入2024年为111,347千元，2023年为47,491千元[30] - 2024年其他收益或亏损净额为43,846千元，2023年为30,927千元，其中外汇（亏损）/收益净额2024年为 - 3,590千元，2023年为1,091千元[31] - 2024年存货、耗材及定制产品成本为702,041千元，2023年为431,034千元[33] - 2024年营销及推广开支为1,855,150千元，2023年为1,093,862千元[33] - 2024年雇员福利开支（包括工资、退休金计划供款等）为321,374千元，2023年为162,295千元[33] - 2024年所得税开支总额为396,027千元，2023年为296,887千元[35] - 2024年用于计算每股基本盈利的母公司普通股持有人应占利润为2,062,347千元，2023年为1,451,753千元[38] - 2024年存货总额为310,814千元，2023年为200,440千元[39] - 2024年贸易应收款项及应收票据总额为141,282千元，2023年为102,029千元[40] - 2024年预付款项、其他应收款项及其他资产总额为91,014千元，2023年为53,835千元[44] - 2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产为1,828,640千元，2023年为1,274,776千元[46] - 2024年现金及现金等价物为4,030,207千元，2023年为2,503,999千元[47] - 2024年贸易应付款项总额为286,708千元，2023年为133,109千元[49] - 2024年按法定税率计算的税前利润适用税率为25%，对应税项为614,439千元，2023年对应税项为436,272千元[35] - 2024年销售收入达人民币55.388亿元，同比增长57.2%；经调整利润达人民币21.515亿元，同比增长46.5%[54] - 2024年研发支出达人民币1.065亿元，同比增长42.1%，研发支出占收入比例1.9%[55] - 2024年公司总收入55.388亿元，较2023年的35.241亿元增加57.2%[77] - 2024年专业皮肤护理产品收入55.204亿元，占比99.7%；保健食品及其他收入1840万元，占比0.3%[77] - 2024年功效性护肤品收入43.023亿元，占比77.7%；医用敷料收入12.181亿元，占比22.0%[77] - 2024年销售成本9.919亿元，较2023年增加71.9%[90] - 2024年毛利45.469亿元，较2023年增加54.3%，毛利率从83.6%降至82.1%[91] - 2024年销售及经销开支20.082亿元，较2023年增加72.5%[92] - 2024年年内利润20.617亿元，较2023年增加42.4%[98] - 2024年每股基本盈利2.10元，较2023年增长40.9%；每股摊薄盈利2.06元，较2023年增长39.2%[99] - 截至2024年12月31日，公司流动资金为人民币4030.2百万元，较2023年12月31日的人民币2504.0百万元增加61.0%[106] 公司资产负债相关数据变化 - 2024年非流动资产总值为1636001千元人民币，2023年为837999千元人民币[7] - 2024年流动资产总值为6401957千元人民币，2023年为4135079千元人民币[7] - 2024年流动负债总额为835995千元人民币，2023年为530612千元人民币[7] - 2024年流动资产净值为5565962千元人民币，2023年为3604467千元人民币[7] - 2024年资产总值减流动负债为7201963千元人民币，2023年为4442466千元人民币[7] - 2024年非流动负债总额为82141千元人民币，2023年为71416千元人民币[8] - 2024年资产净值为7119822千元人民币，2023年为4371050千元人民币[8] - 截至2024年12月31日，购买物业、厂房及设备的应付款项为人民币265,739千元，2023年为124,489千元[50] - 截至2024年12月31日，合同负债中产品销售已收客户预付款项即期为人民币17,117千元，2023年为35,751千元[52] - 截至2024年12月31日，资本承担中楼宇为人民币45,591千元，2023年为349,281千元；厂房及机械为87,251千元，2023年为140,942千元[53] - 截至2024年12月31日，公司资本承担主要为厂房、机器及楼宇，金额共为人民币132.8百万元；2024年度资本支出为人民币251.2百万元[108] 公司税务相关 - 香港利得税按16.5%税率计提拨备，中国内地企业所得税法定税率为25%，若干附属公司2024年享有15%优惠税率[34] 股息派发情况 - 董事会建议派发末期股息每股普通股0.6021元，特别股息每股普通股0.5921元[3] - 2023年度末期股息及特别股息共9.08437亿元已在2024年派发，2024年度建议末期股息及特别股息共约12.37037亿元待股东批准[36] - 董事会建议派发截至2024年12月31日止年度末期股息每股普通股人民币0.6021元及特别股息每股普通股人民币0.5921元，须待股东于股东大会批准，预计派付日期为2025年8月29日前后[127] 公司研发情况 - 截至报告期末，公司拥有188项在研项目，已获授权及申请中专利达167项，其中2024年新增74项[55] - 2024年公司牵头制定的《化妆品用原料人参皂苷》《发酵人参粉》等2项团体标准正式发布[57] 公司产品情况 - 截至报告期末，公司共有超过140项产品SKU[58] - 截至报告期末，可复美已形成一大医疗器械系列 + 四大功效护肤系列的产品组合[59] 可复美品牌业务线数据关键指标变化 - 2024年可复美品牌实现收入人民币45.4亿元，同比增长62.9%[59] - 可复美重组胶原蛋白敷料在2024年618和双十一大促中，蝉联天猫伤口敷料类目TOP1、医用敷料热卖榜TOP1和京东医用美护类目TOP1[60] - 可复美胶原棒在2024年双十一大促中，继618大促后蝉联天猫面部精华类目TOP1、液态精华类目TOP1和修复精华类目TOP1，还荣登抖音液态精华类目TOP1[61] - 可复美焦点面霜在2024年双十一大促中，位列天猫修复面霜热卖榜国货TOP2和抖音品牌胶原蛋白霜好评榜TOP1[62] - 可复美和可丽金2024年618大促期间线上全渠道GMV增速分别超60%和100%，双十一大促期间分别超80%和150%[70] - 可复美在重点城市购物中心开设约18家门店[69] - 2024年可复美销售收入45.418亿元，较2023年上升62.9%，占总收益82.0%[86] 可丽金品牌业务线数据关键指标变化 - 可丽金胶卷面霜在2024年双十一大促中，荣登天猫抗皱面霜热销榜国货TOP2、抖音涂抹面霜爆款榜TOP2和抖音滋养面霜爆款榜TOP1[64] - 可丽金胶卷眼霜在2024年双十一大促中，荣登抖音精华眼霜超值爆款榜国货TOP2[64] - 可丽金品牌报告期内实现收入人民币8.4亿元，同比增长36.3%[64] - 可复美和可丽金2024年618大促期间线上全渠道GMV增速分别超60%和100%，双十一大促期间分别超80%和150%[70] - 2024年可丽金销售收入8.405亿元，较2023年上升36.3%，占总收益15.2%[87] 公司市场活动及宣传 - 公司参加中华医学会第十九次医学美容学术大会等多个皮肤科学领域会议[65] - 公司及旗下品牌参加第二十三届上海国际整形美容外科会议等多个产业化领域活动[65] - 可复美官宣精华品牌大使叶诗文，共同见证“巨子315透明承诺”发布[66] - 可复美开展第一期“空瓶回收计划”和第二届、第三届大学生护肤节活动[66] - 公司8月可复美发起中国医师节科普活动，11月发布倡议片[67] 公司销售渠道业务线数据关键指标变化 - 直销渠道及经销渠道分别产生收入4134.2百万元及1404.6百万元，分别占总收入的74.6%及25.4%，直销收入贡献占比同比提升5.9个百分点[71] - 2024年直销渠道收入41.342亿元，占比74.6%；经销渠道收入14.046亿元，占比25.4%[80] - 2024年通过DTC店舖的线上直销收入35.872亿元，较2023年上升66.5%，占2024年总收益的64.8%[81] - 2024年面向电商平台线上直销收入3.771亿元，较2023年上升112.5%，占总收益6.8%[82] - 2024年线下直销收入1.699亿元，较2023年上升92.0%，占总收益3.0%[83] - 2024年向经销商销售收入14.046亿元，较2023年上升27.3%，占总收益25.4%[84] 公司销售渠道布局 - 产品进入约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所、约650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店[69] - 公司以线上+线下、专业+大众思路进行全渠道布局[6