投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 三元材料业务受益于eVOTL、人形机器人、穿戴式AI设备及固态电池产业化带来的高镍及超高镍三元前驱体需求结构化升级 [2] - 公司镍钴自供能力持续强化，有效对冲原料供应收紧与价格波动风险，增强盈利弹性 [3] - 动力电池回收业务进入规模化报废前夕，市场前景广阔，公司回收量快速增长并联合产业链共建创新实验室 [4] - 基于三元材料需求升级与镍钴自供能力增强的预期，报告看好公司未来盈利增长 [5] 业务与运营分析 - **三元前驱体与正极材料出货**：2025年前三季度，公司镍钴前驱体出货超过12万吨，正极材料出货超过1.7万吨 [2] - **高端产品技术突破**：超致密高镍及超高镍前驱体已通过量产认证并实现数十吨级出货，固态电池用富锂锰基前驱体进入吨级验证阶段 [2] - **技术领先产品**：2025年7月，全球首款超高镍9系四元核壳前驱体实现量产发货 [2] - **镍资源自供**：2025年前三季度，印尼镍项目累计出货镍金属79,916吨，同比增长151% [3] - **钴资源自供与回收**：同期自产钴金属6,534吨，回收钴超过6,000吨 [3] - **产能扩张**：2025年9月，印尼年产3万吨电积镍产线投产 [3] - **电池回收业务**：2025年前三季度回收拆解动力电池36,643吨，同比增长59% [4] - **产业链合作**：2025年8月，联合岚图汽车、中创新航等12家单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室 [4] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为392.7亿元、481.8亿元、595.1亿元，对应增长率分别为18.3%、22.7%、23.5% [5][9] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为16.57亿元、23.14亿元、35.30亿元，对应增长率分别为62.4%、39.6%、52.5% [5][9] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年EPS分别为0.32元、0.45元、0.69元 [5][9] - **估值水平**：以当前股价9.66元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30倍、21倍、14倍 [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率从2025年的14.2%提升至2027年的17.2%，净利率从5.0%提升至7.2%，净资产收益率（ROE）从6.7%提升至12.2% [9][10]

文章核心观点 - 中试平台是连接实验室研发与规模化生产的关键创新基础设施，通过提供低成本、高效率的技术验证和优化环境，系统性化解科技成果转化过程中的“达尔文死海”困局，并正从服务单个企业的工具演变为推动全产业链协同发展的公共枢纽 [1][8][15] 创新的“诺亚方舟”：让惊险一跃变成从容航行 - **规模庞大，投资高昂**：通威股份先进光伏器件中试平台配套设施面积达6.8万平方米，相当于近10个标准足球场，是光伏行业单体面积最大的中试平台 [5]。格林美先进动力电池材料中试平台总面积超1万平方米，总投资1亿元，设备投入近4000万元 [6]。美的库卡高端工业机器人制造中试平台面积超1.6万平方米，设备专项投资超8000万元 [6] - **功能全面，全链条验证**：通威平台已建成TOPCon、异质结-铜互连等5条中试线和1个检测服务平台，可容纳几乎所有主流和前沿技术的并行研发，覆盖“核心材料—先进器件—重点装备”的完整验证链条 [5][6]。格林美平台配备了111套国际先进设备，建成了9条成熟中试线和6个重点实验室 [6] - **核心价值**：通过确定性的重资产投入，为高不确定性的技术创新提供低风险试错、高水平验证、系统性优化的“压力测试舱”，将跨越“达尔文死海”的惊险一跃变为从容航行 [8] 全能型“特种兵”：打通技术到市场最后一公里 - **技术路线的“侦察兵”**：中试平台允许企业并行研发多种主流及前沿技术，显著缩短从实验室到规模化生产的周期，帮助企业在不中断主流生产线的前提下保持技术领先，例如通威光伏平台应对TOPCon、HJT、BC、钙钛矿等多种技术路线 [10] - **技术攻坚的“爆破手”**：平台能定向突破产品制造的关键技术难题，例如格林美投资100万元进行技术攻关，解决了超高镍9系NCM前驱体材料的生产效率和产品一致性问题，使其成为全球唯一能大规模生产该材料的企业 [11] - **产品落地的“实战陪练”**：平台模拟真实应用场景进行全流程验证，例如美的库卡机器人在顺德中试平台“练兵”后，在合肥工厂实现7秒下线一台洗衣机的高效协同作业，满足了小批量、多品类生产的快速换模需求 [12] - **市场迷雾的“驱散者”**：中试数据为商业化决策提供关键支撑，例如道生生物通过中试数据测算出合成生物靛蓝色素的量产成本可降至植物提取靛蓝的50%以下；中试产线能加速客户样品测试和批量订单交付，加快产品市场导入速度 [13] 产业发展新枢纽：通往多方合作“生态雨林” - **政策支持与定位提升**：2025年11月，工信部发文强调要加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设，突出其公共服务性质 [15]。中试平台的角色正从企业内部武器升级为产业协同进步的“公共枢纽”和“火车头” [15] - **开放平台，赋能产业链**：通威股份的先进光伏器件中试平台面向全行业开放，为光伏设备、材料厂商提供验证场景，将样机放大为量产机，降低产业风险和成本，并将自身技术标准扩散至整个供应链 [15]。格林美的平台也为行业上下游企业、高校及科研机构提供全链式专业服务 [16] - **构建产业生态体系**：通威平台构建了“中试+研发+孵化+投资+场景”的雨林生态体系，与四川大学、电子科技大学等院校及产业资本合作 [16]。格林美通过开放能力、共享资源，将龙头企业的技术势能转化为驱动整个产业生态繁荣的动能 [16] 闯进“无人区”：攀登资金、技术等多重陡坡 - **技术集成难度高**：中试需精准复现并优化大规模量产的全部条件，涉及数百个工艺参数的协同控制，任何微小偏差都可能导致产品效率下降或良率崩溃，需要海量试错 [20]。同时，整合来自不同供应商的精密设备稳定协同运行是巨大的工程技术挑战 [20] - **资金投入大且风险高**：中试平台是典型的“资本密集型”和“技术密集型”结合体，设备与厂房投资动辄数千万元乃至上亿元 [20]。其产出不确定性高、投资回报周期长，且面临技术路线快速迭代导致产线迅速过时的资产贬值风险 [20][21] - **复合型人才稀缺**：平台运营需要既懂研发、又通工程、还具备安全管理能力的复合型团队，此类人才市场稀缺，内部培养成本高、周期长，成为平台稳定运行的主要制约因素之一 [22] - **跨部门协作与信任挑战**：中试平台需要研发、工艺、设备、数据分析等多部门紧密协作，建立打破部门墙的团队文化和机制，其难度不亚于技术攻关 [22]。对外开放时，如何清晰界定知识产权归属、防止技术泄露，以及建立公平透明的服务规则以取信于行业伙伴，是平台发挥公共服务功能的关键 [22][23]

投资评级与核心观点 - 报告首次给予格林美“买入”投资评级 [2] - 核心观点：公司三元材料业务受益于下游需求的结构化升级，同时镍钴自供能力增强，原料成本波动风险降低，盈利弹性增强 [5][6][8] 公司业务与运营表现 - **三元材料业务**：受益于eVTOL、人形机器人、穿戴式AI设备及固态电池产业化，高镍及超高镍三元前驱体出货占比提升 [5] - **出货数据**：2025年前三季度，公司镍钴前驱体出货超过12万吨，正极材料出货超过1.7万吨 [5] - **技术突破**：超致密高镍及超高镍前驱体已通过量产认证并实现数十吨级出货，固态电池用富锂锰基前驱体进入吨级验证阶段 [5] - **领先产品**：2025年7月，公司全球首款超高镍9系四元核壳前驱体实现量产发货 [5] 资源自供与成本控制 - **背景**：2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令，导致全球钴库存下降、价格上涨，凸显原料保障重要性 [6] - **镍项目产出**：2025年前三季度，公司印尼镍项目累计出货镍金属79,916吨，同比增长151% [6] - **钴资源自供**：同期自产钴金属6,534吨，回收钴超过6,000吨，有效对冲禁运冲击，强化钴资源自主可控能力 [6] - **产能扩张**：2025年9月，公司印尼年产3万吨电积镍产线投产，进一步完善海外产业布局 [6] - **效益**：随着镍钴自供比例提升，公司原料成本波动风险降低，在价格上行周期中盈利弹性增强 [6] 动力电池回收业务 - **市场前景**：动力电池有望在2026年进入规模化报废阶段，2030年进入爆发性报废阶段，锂镍钴等关键矿产将依靠循环大量补充 [7] - **业务数据**：2025年前三季度，公司回收拆解动力电池36,643吨，同比增长59% [7] - **产业合作**：2025年8月，公司与岚图汽车、中创新航、武汉大学等12家产业链核心单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，攻关回收利用难题 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预测公司2025-2027年收入分别为392.7亿元、481.8亿元、595.1亿元，对应增长率分别为18.3%、22.7%、23.5% [8][11] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为16.57亿元、23.14亿元、35.30亿元，对应增长率分别为62.4%、39.6%、52.5% [8][11] - **每股收益（EPS）**：预测2025-2027年EPS分别为0.32元、0.45元、0.69元 [8][11] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为30倍、21倍、14倍 [8] - **盈利能力指标**：预测毛利率从2025年的14.2%提升至2027年的17.2%，净利率从2025年的5.0%提升至2027年的7.2%，净资产收益率（ROE）从2025年的6.7%提升至2027年的12.2% [11][12]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 核心观点：碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 [1][25][27] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至1月23日，LME镍现货结算价报收18,630美元/吨，周环比上涨5.70%，LME镍总库存为283,728吨，周环比减少0.70%；沪镍报收14.71万元/吨，周环比上涨1.84%，库存为50,794吨，周环比微增0.02% [1][27] - **供应紧张加剧**：印尼受西季风增强影响，镍矿区降水显著增加，采矿与装船受阻，多数本地矿山因MOMS系统验证延迟无法提交版税和正常销售，叠加林业工作组审查，矿方惜售观望，出货节奏保守 [1][27] - **政策与配额影响**：印尼能矿部预计2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期，现有配额可延期使用至2026年3月31日，但全年供应总量仍不确定 [1][16][27] - **成本与税收**：印尼计划将钴与铁等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元，叠加RKAB配额减少的预期，将对镍矿价格形成底部支撑 [1][16][27] - **受益标的**：报告提及格林美、华友钴业等公司 [16][30] 钴行业 - **价格表现**：截至1月23日，电解钴报收43.8万元/吨，周环比下跌3.74%；硫酸钴报收9.53万元/吨，周环比上涨0.21% [2][31] - **供应结构性偏紧**：刚果（金）明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，但考虑到至中国约3个月的运输周期，在2026年4月原料大批量到港前，钴中间品供应结构性偏紧格局难以根本扭转 [2][5][33] - **长期供需缺口**：根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，占比76%。刚果金2025-2027年合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨。假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年2月22日至10月15日暂停出口约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量的57% [5][33] - **未来展望**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，供需缺口将导致钴供给愈来愈紧张，国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - **受益标的**：报告提及洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业等公司 [17][37][40] 锂行业 - **价格大幅上涨**：截至1月23日，国内电池级碳酸锂市场均价为17.11万元/吨，周环比上涨8.36%；氢氧化锂市场均价为16.11万元/吨，周环比上涨8.19% [8][47] - **供给扰动与去库**：碳酸锂周度产量为22，217实物吨，环比下降1.72%。样本周度库存总计10.89万吨，周度去库783吨，持续去库 [8][47] - **复产不确定性**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，需取得多部门许可。此外，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险，提升供给端扰动预期 [8][47] - **需求支撑**：财政部、税务总局公告自2026年4月1日起将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发电池企业“抢出口”，从而支撑上游碳酸锂需求，或令一季度“淡季不淡” [8][54] - **短期展望**：需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][47][54] - **受益标的**：报告提及大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等公司 [19][54] 锑行业 - **价格与价差**：截至1月22日，国内锑精矿均价14.25万元/吨，锑锭均价16.05万元/吨，价格持平。欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，国内外价差较大 [6][41] - **中国主导供应**：2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [6][41] - **供应长期紧张**：冬季北方矿山基本停止供货，直至上半年化雪前，国内矿供应将非常紧张。国内锑矿供应长期紧张的局面没有根本改变 [6][41] - **出口与需求预期**：商务部暂停实施对美相关两用物项出口管制条款至2026年11月27日，后续国内锑产品出口有望恢复。市场对1月采购备货及出口增加有较好预期 [6][41] - **后市展望**：在供应紧张、需求看增的背景下，对锑价形成支撑，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][41][44] - **受益标的**：报告提及湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][44] 稀土（镨钕）行业 - **价格与供应收紧**：截至1月23日，氧化镨钕均价68.25万元/吨，价格持平。由于环评及指标限制，部分分离厂在12月停产，导致氧化镨钕供应量大幅收紧 [9][58] - **全球供给收紧预期**：越南通过法案禁止稀土原矿出口。澳洲Lynas公司因严重停电，本季度可能损失约1个月产量，凸显海外产业链重建瓶颈 [9][58] - **中国主导地位**：2024年全球稀土储量9000万吨，中国储量4400万吨，占比48.41%。2024年全球稀土产量39万吨，中国产量27万吨，占比68.54%。中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [10][58] - **政策动态**：中国暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施至2026年11月10日。国内《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发供给侧收紧预期 [10][58][60] - **受益标的**：报告提及中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等公司 [20][66] 锡行业 - **价格与库存**：截至1月23日，LME锡现货结算价54，200美元/吨，周环比上涨9.66%，库存7，195吨，周环比增加21.23%；沪锡加权平均价42.38万元/吨，周环比微跌0.07%，库存9，720吨，周环比增加1.79% [11][68] - **供应不确定性**：缅甸矿区复产进程缓慢；刚果（金）虽签署和平协议，但矿山供应担忧仍存；印尼12月精炼锡出口量5，002.83公吨，环比减少32.9%，且预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][12][68][69] - **后市展望**：缅甸、刚果（金）、印尼三地供应不确定性叠加，对锡价形成支撑 [11][12][71] - **受益标的**：报告提及兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [21][71] 钨行业 - **价格大幅上涨**：截至1月23日，白钨精矿（65%）报价53.55万元/吨，周环比上涨5.93%；黑钨精矿（65%）报价53.80万元/吨，周环比上涨6.11%；仲钨酸铵报价78.85万元/吨，周环比上涨5.34% [13][72] - **供应持续偏紧**：中国对钨矿实行开采总量控制。2025年下半年第二批指标下发延迟，且第一批指标同比减少4000标吨，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年（11.4万吨）水平 [13][72] - **供需矛盾突出**：春节前矿山开工率维持低位，市场流通量收紧，而下游处于季节性补库周期，供需错配格局凸显 [13][72] - **中长期格局**：全球钨矿新增产能有限，各国对关键矿产争夺加剧，供应链安全关注度提升，将强化全球钨市场供需紧平衡格局 [13][72] - **受益标的**：报告提及章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][75] 铀行业 - **价格处于高位**：12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年低位18.57美元/磅 [14][77] - **供给偏紧预期发酵**：天然铀供给结构性短缺，而核电需求增长。多个项目投产不及预期：Boss Energy的Honeymoon矿场产量将远低于预期；Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年Q1投产 [14][77] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测。全球最大生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [15][77] - **后市展望**：在硫酸短缺背景下，新建与复产项目延迟、在产项目产量下调导致行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [15][77][80] - **受益标的**：报告提及中广核矿业 [22][80]

大会概况与核心主题 - 2026年1月23日至24日，2026新能源汽车后市场新生态大会在重庆万州举办，大会主题为“新开局、新市场、新服务” [1] - 大会旨在深入贯彻落实国家绿色低碳发展战略，共同构建安全、高效、绿色的后市场新生态 [1] - 大会由重庆市万州区经济和信息化委员会、重庆市万州区商务委员会、工信装备研究院、北京中汽四方会展有限公司联合组织召开 [1] 政府政策与区域战略 - 万州区将新能源汽车产业链作为驱动制造业高质量发展的关键引擎，积极构建“零部件+整车+后市场”一体化发展生态，聚焦回收拆解、零部件再制造、资源化利用等16个关键环节深化布局 [6] - 重庆市下一步将大力推动全市汽车后市场体系建设，持续优化智能网联新能源汽车产业生态，加快打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都 [8] - 重庆市的具体举措包括高位推动汽车后市场发展、提升检验检测能力、提升维保服务能力、提升金融保险服务能力、培育动力电池回收利用产业以及培育汽车改装产业 [8] 行业宏观趋势与展望 - “十四五”期间，中国新能源汽车销量和渗透率居全球前列，政策支持、产品创新、价格下降推动产业蓬勃发展 [11] - 展望“十五五”，在“双碳”目标和科技革命推动下，行业将提质增效，在电动化、智能化、国际化上持续推进，融合化是产业持续发展的动力与必然趋势 [11] - 后市场将迎来多重发展机遇 [11] - 开放化、数智化、全生命周期化是行业发展的三大确定性趋势 [17] - 政策驱动、国际压力与产业链倒逼共同推动技术信息公开，数智化将成为行业升级核心驱动力，全生命周期服务生态是终极归宿 [17] 汽车改装产业发展 - 2018-2026年中国汽车改装政策历经探索规范、加速推进、全面优化三个阶段，实现从“限制”到“支持”、从“非标”到“规范”的转型 [14] - 未来行业将聚焦法规标准完善、技术迭代（如外放电、三电系统）、个性化场景拓展及“产品+服务+生态”商业模式创新 [14] 产业变革与数据安全 - 汽车产业正经历软件定义、数字化驱动的深刻变革，面临着电动化、智能化、网联化等多重安全风险 [20] - 数据成为产业变革的关键核心，行业需积极围绕汽车构建高质量数据集，开发智能网联新能源汽车全链条监控运维智能体 [20] 整车企业服务战略 - 长安汽车以客户为中心，推动传统服务模式向“智慧主动服务”升级，打造覆盖全生命周期的线上线下融合服务生态 [21] - 长安汽车优化线下渠道布局，完善会员成长体系，通过权益分级实现价值变现，并坚守诚信服务承诺，打造差异化服务 [21] - 赛力斯持续打造服务体验IP，推出数智服务、透明车间、移动服务车等服务，强化道路救援与卫星通信保障，拓展亲友同享等创新权益 [23] - 赛力斯建设“雪中送碳”式的道路救援服务体系，落地用户端6+3服务承诺，以用户为中心优化体验，扩大服务网络覆盖 [23] 售后服务与连锁体系 - 期待AI技术赋能，提升诊断和维修效率；主机厂开放三电维修权限，打破行业壁垒；新能源配件供应链标准化、规模化 [25] - 全国性连锁体系，必将成为未来新能源车售后服务的主力部队 [25] - 汽车后市场是深水区，需要深耕细作，必须坚守为客户创造真实价值的初心，用心服务好每一位客户，管理好每一个LTV（客户生命周期价值） [31] 保险服务创新 - 平安保险针对新能源发展趋势及痛点，进一步深化“保险+服务”模式，创新产品设计方向 [29] - 平安保险复制国内成熟的车生态保险经验，根据客户在海外的风险和痛点需求，为中国汽车出海提供全生命周期的风险保障 [29] 动力电池回收与循环利用 - 退役锂电池回收是国家重大资源安全战略，市场潜力巨大 [34] - 当前电池回收存在低端卷、门槛低、产品滥等特点 [34] - 格林美构建“沟河江海”电池回收体系，聚焦新能源产业集聚区，布局动力电池再利用零碳工厂，打造电池回收利用闭路循环 [34] - 电池循环利用对于各个国家地区摆脱关键资源依赖至关重要，建议加快构建高效、短流程、低排放的回收技术体系，推动再生材料在电池生产中的高比例应用 [37] - 建议布局本地化闭环回收网络以满足欧盟等市场法规要求，并积极参与国际标准制定 [37] 大会其他活动与总结展望 - 除主论坛外，大会还举办了动力电池身份证制度后市场领域研讨会、2026汽车改装产业高质量发展专题会、新能源汽车下乡活动万州站等一系列活动 [40] - 展望“十五五”，随着电动化、智能化、网联化进程加速，后市场正迈入融合创新、生态重构、价值跃升的关键阶段 [40]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股并于香港联交所主板挂牌上市 以推进全球化战略布局、加快海外业务发展、打造国际化资本运作平台、提升国际品牌形象及综合竞争力 [3] - 公司将在股东会决议有效期内（经审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）选择适当时机和发行窗口完成H股发行上市 [3] - 公司于2004年创立 2009年上市 为创业板第一家上市企业 拥有超过150家子公司 市值超300亿 员工七千余人 [3] 业务板块与市场地位 - 公司主营业务涵盖高端箱式电力设备制造、汽车充电生态网、新能源微网三大领域 [4] - 公司是中国电力产品技术标准参与者和制定者 面向电网、铁路、电池产业链、数据中心、地铁、核工业、机场、发电等多个行业 [4] - 公司控股子公司特来电新能源股份有限公司是国内最大的充电网络建设运营企业 截至2025年12月 其运营公共充电设施898,755个 市场份额占比18.88% 位列国内第一 [4][5] 核心产品与技术方案 - 公司主要业务包含220kV及以下预制舱式变电站EPC交钥匙服务 研发设计制造500kV及以下的变配电一二次产品 [4] - 公司首创多站合一的预装式智慧能源站 将变电、配电、充电、放电、储能、光伏、数据中心、5G一体化深度融合 成为交直流混网的创新综合能源系统 [4] - 在双碳背景下 公司为电池产业链大型工业客户定制化推出全套电力系统解决方案 [1][5] 客户与市场应用 - 公司产品广泛应用于宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蓝科锂业、格林美、多氟多、杉杉新材料等电池产业链工业园项目建设中 [1][5] - 公司拥有山东青岛的崂山和西海岸、四川成都、湖北宜昌、四川乐山、山西晋中六大生产基地 [3]

事件概述 - 网络视频称用170多公斤SIM卡废料炼出191克黄金引发关注 但随后澄清原料为近两吨工业废弃芯片料而非普通SIM卡[1] - 普通SIM卡含金量极低 每张不足0.02克 一吨卡也提取不到20克黄金[2] - 个人厨房炼金视频流行 但过程危险且经济性差 试剂包成本300元仅能处理几片芯片 比直接购买黄金更贵[2] 提炼技术、经济性与法规 - 合法提炼黄金需专门资质、专业设备及危险废物处理许可证[4] - 中国2025年新修订回收条例明确规定 个人拆解含贵金属电子废料属违法行为[4] - 专业回收厂采用酸洗、电解、还原等复杂流程 需控制温度与pH值并处理有毒废液[2] - 个人操作如使用王水会产生红棕色有毒气体 吸入可能损伤肺部 存在高风险[2] 电子废物回收行业现状 - 中国每年产生超过1400万吨电子废品 其中蕴含黄金约300吨 超过国内金矿年产量[5] - 超过90%的电子垃圾由小作坊以粗暴方式拆解 通过焚烧电路板、倾倒酸液等方式 严重污染土地和水源[5] - 正规企业如格林美、贵研铂业已建立拆解、分类、富集和提纯的完整工业化流程[5] 社会影响与误导性内容 - “CPU藏金”、“旧主板变金砖”类视频播放量动辄上百万 但内容具有误导性[4] - 视频内容将复杂工业过程过度简化与浪漫化 只展示亮闪闪的金块 回避展示废液处理、防护装备及通风系统等关键环节[8] - 教育工作者担忧此类内容将危险娱乐化 观众可能只记住“能炼金”而忽略安全警告与法律禁令 埋下安全隐患[7] - 专业回收厂工人上岗前需接受三个月培训 因每个步骤都存在风险 凸显流程复杂性[8]

报告基本信息 - 报告名称：有色金属周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 23 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 铝市场情况 行情回顾与操作建议 - 期货市场本周铝价背靠 2.4 万支撑偏强运行，总持仓量上涨，跟随宏观氛围波动，两市外强内弱，进口窗口关闭；氧化铝期价先抑后扬；铝合金跟随沪铝节奏；COTR 持仓报告显示海外投机资金做多情绪一般；库存环比增加 0.7 万吨至 74.3 万吨；现货平均升贴水区间为【-160,-150】；进口盈亏运行空间为【-2516.03,-1918.67】 [8] - 操作建议方面国内外矿端受扰动但矿价孱弱，国产矿北方部分矿区阶段性减产逐步复工，南方持稳；海外铝土矿成交清淡；几内亚矿难影响氧化铝市场情绪；电解铝供应稳定，加工小幅回暖但高铝价抑制终端；当前铝价以宏观和资金为主导，短期或调整，价格易涨难跌 [13] 基本面变化 - 铝土矿市场国产矿北方部分矿区受天气影响减产逐步复工，南方持稳，各地价格较上周五持平；进口矿市场成交清淡，价格与前期持平 [14] - 氧化铝周内期价低位反弹，过剩格局未改，上海有色地区加权指数较上周五下降 9.60 元/吨，跌幅 0.36%；全国氧化铝周度开工率降低 1.85 个百分点至 79.97%；海外西澳 FOB 氧化铝价格折合国内主流港口售价低于指数价格 [18][19] - 电解铝行业成本环比减少 30.80 元/吨至 16131.19 元/吨，行业平均利润水平环比增加 110.80 元/吨至 7978.81 元/吨 [25] - 铝锭进口窗口关闭，2025 年 12 月国内原铝进口量约 18.9 万吨，环比增加 28.8%，同比增加 17.2%；出口量约 3.8 万吨，环比减少 29.3%，同比增加 194.3% [31] - 铝加工企业开工率 60.9%，较上周提升 0.7 个百分点，各细分行业开工情况有差异 [34] - 铝锭社库截至本周四，国内主流消费地电解铝锭库存 74.3 万吨，较本周一减少 0.6 万吨，较上周四增加 0.7 万吨；铝棒库存 22.20 万吨，环比周一增加 0.35 万吨，环比上周四增加 1.60 万吨 [38][41] 镍市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾本周镍价再度转强，保持高位宽幅震荡，现货成交冷清；沪镍近月小幅 contango 结构；COTR 持仓报告显示基金净多持仓和商业净空持仓均上涨；进口窗口关闭，进口亏损减少 [45] - 操作建议镍矿供给预期紧缺支撑矿商上调报价；镍铁价格延续上涨，受镍价支撑保持坚挺；镍盐价格转弱；中间品 MHP 系数维持高位；后续关注印尼政策及配额发放节奏，政策扰动支撑镍市场上涨 [48][49] 基本面变化 - 镍矿市场本周菲律宾和印尼矿价显著上涨，1 月份印尼不同品位镍矿内贸 HPM 价格公布；2025 年 11 月全国镍矿进口量相关数据公布 [50] - 镍铁市场 2025 年 12 月全国镍生铁产量环比减少，印尼镍生铁产量环比减少，部分厂家转产高冰镍；中国镍铁月度进口量相关数据公布 [54][56] - 电解镍市场电积镍产能快速释放，12 月我国电解镍月度产量环比增加；2025 年 12 月中国精炼镍进口量和出口量相关数据公布 [61] - 硫酸镍市场本周镍盐价格大幅上涨后下跌，12 月我国硫酸镍月度产量环比减少，行业整体开工负荷保持一定水平 [65] - 不锈钢市场本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅累库，周环比增加 0.05%，库存去化缺乏核心需求支撑 [69] 锌市场情况 行情回顾与操作建议 - 行情回顾宏观面格陵兰岛主权争端引发美欧贸易摩擦，市场恐慌情绪先升后降；有色金属板块分化，沪锌高位回调后后半周偏强运行；消息面矿山供应出现扰动；美元、人民币与伦锌相关性变化，沪伦比 7.58，出口窗口关闭，进口窗口未完全开启；下游企业逢低点价增多，后半周交投转弱；LME 库存 111700 吨，投资基金持仓多增空减 [70][71] - 操作建议产业面锌精矿市场偏紧，国内部分矿山检修，进口矿市场低迷，加工费预计延续低位；需求端初级消费开工回升，但锌价高位下游采购谨慎，消费支撑减弱；锌价或高位震荡，需警惕回落风险 [72][73] 基本面分析 - 供应端国产矿供应偏紧，加工费低位，进口加工费下调；1 月锌锭产量预计环比增加 [76][77] - 需求端镀锌开工率提升，但锌价高位下游采购意愿低迷，部分企业限产或停产；压铸锌合金开工率提升，终端订单需求偏低，下周开工预计回落；氧化锌企业开工率提升，后续预计继续小幅上行 [78][79] - 现货市场国内库存去库 0.32 万吨至 11.88 万吨；LME 锌库存累增至 111700 吨 [80]

稀土产品价格行情 - 2026年1月23日，氧化镨钕均价为67.24万元/吨，较前一日上涨0.08万元/吨 [1] - 金属镨钕均价为81.01万元/吨，较前一日上涨0.05万元/吨 [1] - 氧化镝均价为143.06万元/吨，较前一日下跌0.27万元/吨 [1] - 氧化铽均价为631.45万元/吨，较前一日下跌1.01万元/吨 [1] - 氧化镨钕与金属镨钕现货供应较为紧张，价格回调空间有限 [1] 市场情绪与价格驱动因素 - 上周市场情绪为23%看涨，14%看跌，62%看平，整体稳中有升 [1] - 本周市场情绪转为看平居多，看涨情绪保持在25%，看跌情绪降至11% [1] - 本周产品价格涨跌互现，主要受下游磁材企业节前备货、春节临近物流趋缓、金属厂刚需采购三方面因素影响 [1] - 预计节前主流产品价格将继续震荡运行，贸易商节前抛货回款可能导致短期价格承压 [1] A股稀土永磁概念股表现 - 2026年1月23日，宇晶股份（002943）最新价66.31元，涨跌幅10.01%，成交额1.76亿元 [1] - 隆华科技（300263）最新价10.54元，涨跌幅7.55%，成交额10.15亿元 [1] - 格林美（002340）最新价9.66元，涨跌幅6.62%，成交额39.81亿元 [1] - 横店东磁（002056）最新价21.85元，涨跌幅6.17%，成交额13.19亿元 [1] - 阿石创（300706）最新价39.08元，涨跌幅5.71%，成交额5.72亿元 [1]

深圳2025年金融运行核心数据与结构亮点 - 2025年深圳市全年社会融资规模增量超6300亿元，同比多增超1500亿元 [2] - 社会融资结构显著优化，直接融资占比提升至约四成，处于历史高位，表内信贷占比超五成 [2] - 直接融资占比的提升与全国趋势相呼应，2025年全国社会融资规模增量中直接融资达16.7万亿元，占比46.9%，其增量首次超越间接融资 [3] 直接融资结构分析 - 企业债券和政府债券是支撑深圳直接融资占比提升至约四成的主要力量 [2] - 在直接融资中，科创债成为企业债券融资的重要增长极 [2] - 自2025年5月债市“科技板”落地后，深圳非金融企业在银行间市场发行科创债规模合计441.5亿元，居全国城市第二 [2] 科创债市场发展状况 - 科创债市场快速扩容，拓宽了科技创新企业融资渠道，引导资金投早、投小、投长期、投硬科技 [2] - 截至2025年10月底，深圳企业在交易所市场和银行间市场存续科创债券共112只，规模达1309.42亿元，其中交易所市场存续59只，规模553.92亿元 [3] - 发行主体实现科技企业、创投机构和金融机构三类“全覆盖”，民营企业参与积极性显著提升 [3] 代表性发行案例与创新 - 全国首单簿记发行的民营股权投资机构科创债在深圳落地，2025年6月17日深圳市东方富海投资管理股份有限公司成功发行“25东方富海PPN001（科创债）” [3] - 该项目是债市“科技板”以来全国首个获得央行风险分担工具直接支持的科技创新债券 [3] - 此后，比亚迪、立讯精密、中兴通讯、格林美等多家深圳民营创投机构和科技企业陆续发行科创债 [3] 经济结构转型的金融映射 - 金融结构变化本质上反映出中国经济结构调整，高新技术产业、战略性新兴产业快速崛起，产生了大量融资需求 [4] - 过去房地产、基础设施建设等行业更依赖信贷融资，当前经济结构转变使得融资需求更需直接融资支持 [4]