金十图示：2025年05月01日（周四）中国科技互联网公司市值排名TOP 50一览 | 排名 | | 公司 | 市值(亿美元) | 排名变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | | 台棋电 | 8645.45 | | | 2 | | 腾讯控股 | 5661.09 | | | 3 | 0 | 阿里巴巴 | 2851.87 | | | 4 | | 小米集团-W | 1670.62 | | | 5 | | 拼多多 | 1498.72 | | | 6 | 美國 | 美团-W | 1026.16 | | | 7 | 網易 | 网易 | 677.9 | | | 42 | | 三七互娱 | 46.21 | -1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 43 | INESA | 云赛智联 | 44.16 | -1 | | 44 | | 东华软件 | 43.19 | -1 | | 45 | | 中国民航信息网络 | 40.81 | -1 | | 46 | | 岩山科技 | 40.23 | | | 47 | | 网宿科技 | 39.18 | -1 | | ...

游戏产品《镭明闪击》核心信息 - 由心光流美旗下反射狐工作室研发、字节游戏代理发行 最新一轮"塔攻测试"于4月23日结束 此前项目曾经历两次裁员并沉寂 2023年7月获版号后重新活跃 [1] - 采用"写实风格+全3D建模"差异化设计 避开二次元赛道竞争 团队基于《高能手办团》PBR美术经验积累 角色微表情、材质渲染(金属/皮革等)表现突出 [4][6] - 近未来科幻世界观设定 结合"枪战"与"好莱坞质感"元素 特邀科幻作家参与剧情创作 包含赛博朋克风格设定(ARES军工三大阵营/纳米装甲主角等) [8][10] - 玩法首创"塔攻"概念 逆转传统塔防规则 融合战棋元素 七种职业角色(重盾/突击等)搭配掩体系统与地形互动 引入"战术模组"机制强化策略深度 [15][18][19] 心光流美公司动态 - 2021年《高能手办团》成功后获恺英/B站/网易等投资 B轮融资超亿元 但2023年多数股东退股 现外部股东仅剩网易旗下杭州播播科技(持股38%) [25][26] - 当前《镭明闪击》承载公司翻盘希望 研发周期超三年 此前新作《飞吧龙骑士》市场表现未达预期 [25][26] 字节游戏战略布局 - 继《初音未来：缤纷舞台》后 《镭明闪击》成为字节游戏业务重组后的重点产品 与沐瞳科技合并传闻虽被否认 但持续扩招绿洲/蓝海等工作室团队 [3][29] - 储备项目超10款 包括《三体》Demo、《晶核2》、《境·界 刀鸣》及《MLBB》IP衍生作 东南亚市场已有新品上线 [27] 行业竞争差异化策略 - 心光流美选择2021年二次元热潮期立项写实3D卡牌 形成美术与玩法双维创新("塔攻"系统无直接竞品) [14][24] - 字节游戏通过IP矩阵(《死神》《三体》等)+全球化产品(《MLBB》自走棋)组合强化市场存在感 [27]

财务表现 - 2024年公司实现营收51.18亿元（同比+19.16%），归母净利润16.28亿元（同比+11.41%），扣非净利润15.99亿元（同比+18.43%）[1] - 24Q4营收11.91亿元（同比-5.95%），归母净利润3.48亿元（同比-8.17%），扣非净利润3.18亿元（同比+1.82%）[1] - 25Q1营收13.53亿元（同比+3.46%），归母净利润5.18亿元（同比+21.57%），扣非净利润5.16亿元（同比+21.66%）[1] 业务亮点 - 2024年海外营收3.75亿元（同比+221.48%），24H2海外营收2.49亿元（同比+184%），收入占比达9.7%[2] - 2024年信息服务收入9.4亿元（同比+42%，占比18.4%），24H2为5.43亿元（同比+24%，占比21.2%）[2] - 2024年手游收入同比+13.4%至40.6亿元，页游收入同比+123.9%至1.2亿元[2] - 25Q1毛利率同环比提升至83.6%，归母净利润率提升至38.3%[3] 产品表现 - 《龙之谷世界》2025年2月上线后进入iOS畅销榜Top10，登顶伽马数据2月新游首月流水测算榜[2] - 《仙剑奇侠传》港澳台地区、《天使之战》东南亚市场、《诸神劫影姬》《怪物联萌》港澳台市场表现优异[2] - 25Q1销售费用环比增加29%至4.59亿元，销售费用率环比提升至33.9%，但同比仍下降[3] 战略布局 - 公司开发"形意"大模型，为国内首个AI工业化管线模型应用，并设立"极逸公司"分拆AI业务独立运营[4] - 投资孵化全球首款3D AI智能陪伴应用"EVE"及AI情感互动软件《奇点Chat》[4] - 新游储备丰富，《数码宝贝：源码》已上线，《盗墓笔记：启程》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》等获批版号产品将陆续推出[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 恺英网络2024年营收和利润增长，25Q1延续增长态势，出海表现亮眼，新游驱动增长，AI布局积极，新游储备丰富，2025年多款新游上线或带动业绩向上 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收51.18亿（同比+19.16%），归母净利润16.28亿（同比+11.41%），扣非净利润15.99亿（同比+18.43%）；24Q4实现营收11.91亿（同比-5.95%），归母净利润3.48亿（同比-8.17%），扣非净利润3.18亿（同比+1.82%）；25Q1实现营收13.53亿（同比+3.46%），归母净利润5.18亿（同比+21.57%），扣非净利润5.16亿（同比+21.66%） [2][4] 增长驱动因素 - 2024年出海表现亮眼，游戏出海成新增长曲线，发力日本和欧洲地区，多款游戏取得优异成绩，2024年海外营收3.75亿元，同比+221.48%；信息服务收入中高速增长，2024年实现9.4亿元（同比+42%，占比18.4%）；手游收入同比+13.4%至40.6亿元，页游收入同比+123.9%至1.2亿元；2025年2月上线的《龙之谷世界》表现亮眼，带动25Q1营收及业绩增长 [10] 费用与利润率 - 25Q1因新游《龙之谷世界》发行，销售费用环比增加29%至4.59亿元，销售费用率环比提升至33.9%，但同比下降；25Q1管理费用及研发费用同环比优化；25Q1毛利率同环比提升至83.6%，归母净利润率同环比提升至38.3% [10] AI布局与新游储备 - 通过内部研发和外部投资积极布局AI赛道，开发“形意”大模型，携手比高集团设立“极逸公司”，领投的自然选择孵化“EVE”，投资企业终极幻境推出《奇点Chat》；新游《数码宝贝：源码》4月25日上线，在手储备产品丰富，《盗墓笔记：启程》等有望上线驱动业绩增长 [10] 盈利预测与投资建议 - 预计2025/2026年公司归母净利润分别为21.5亿/23.7亿，对应PE 16.8/15.2倍，维持买入评级 [10] 财务报表及预测指标 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及预测，如2025E营业总收入6051百万元，2026E归母净利润2374百万元等 [15]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 坚持“研发、发行、投资 + IP”三大板块驱动，推动业绩稳健增长，2024 年公司实现营业收入 51.18 亿元，同比增长 19.16%；归母净利润 16.28 亿元，同比增长 11.41%；2025 年一季度，营收 13.53 亿元，同比增长 3.46%；归母净利润 5.18 亿元，同比增长 21.57% [1] - 海外市场持续发展，多款游戏位榜单前列，2024 年公司海外营收 3.75 亿元，同比增长 221.48%，《OVERLORD》上线首日跻身韩国 Google Play 游戏免费榜前三，《天使之战》在新加坡 Google Play 游戏畅销总榜第 10 名，iOS 游戏畅销总榜第 9 名 [1] - AI 搜索实现创新发展，自研深耕 AI 大模型，开发国内首个 AI 工业化管线模型应用“形意”，携手比高集团设立“极逸公司”，分拆“形意”大模型及 AI 游戏引擎独立运营，重视 AI 智能陪伴孵化，领投自然选择，孵化全球首款 3D AI 智能陪伴应用“EVE” [2] - 研发投入有效转化，产品矩阵不断丰富，建立系统研发体系并进行深厚技术储备，通过预测市场变化趋势，深度发掘玩家需求，升级游戏产品品质 [2] - 发行贯彻 IP 产品战略，借助新媒体传播优势，国内平台买量业务流水稳步增长，推进发展闭环营销链路，强化内容分发能力，线上线下双管齐下，积极布局全球化发行，与众多海外渠道建立深入合作关系 [2] - 投资协同效应显著，IP 授权与孵化并进，投资聚焦早期投资，以战略投资为核心，差异化布局，投后赋能提升价值，IP 方面通过 IP 引入借力、IP 投资发力、IP 孵化蓄力，推进 IP 战略 [2] 盈利预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,118|6,127|7,187|8,257| |年增长率（%）|19.2|19.7|17.3|14.9| |归属于母公司的净利润（百万元）|1,628|2,156|2,537|3,033| |年增长率（%）|11.4|32.4|17.7|19.5| |每股收益（元）|0.77|1.01|1.19|1.42| |市盈率（X）|17.68|16.05|13.63|11.41| |净资产收益率（%）|24.9|26.0|24.9|24.4| [5] 基本数据 - 04 月 25 日收盘价 16.19 元 - 12mth A 股价格区间 8.33 - 18.61 元 - 总股本 2,136.44 百万股 - 无限售 A 股/总股本 88.50% - 流通市值 306.13 亿元 [6] 资产负债表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4,550|5,091|7,098|9,201|11,630| |货币资金|2,807|3,269|4,937|6,640|8,659| |应收及预付|1,300|1,332|1,538|1,803|2,063| |存货|20|25|20|16|20| |其他流动资产|424|464|603|742|887| |非流动资产|2,061|2,936|3,129|3,280|3,420| |长期股权投资|518|506|516|526|536| |固定资产|17|18|15|12|12| |在建工程|0|2|4|6|8| |无形资产|31|323|357|387|411| |其他长期资产|1,494|2,088|2,237|2,349|2,453| |资产总计|6,610|8,026|10,227|12,481|15,050| |流动负债|1,350|1,382|1,763|2,078|2,358| |短期借款|0|0|0|0|0| |应付及预收|442|450|606|715|809| |其他流动负债|908|931|1,156|1,362|1,549| |非流动负债|22|98|179|229|279| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|22|98|179|229|279| |负债合计|1,372|1,480|1,942|2,307|2,637| |股本|1,515|1,515|1,515|1,515|1,515| |资本公积|509|532|532|532|532| |留存收益|3,634|4,831|6,437|8,325|10,564| |归属母公司股东权益|5,244|6,548|8,287|10,175|12,414| |少数股东权益|-6|-1|-1|-1|0| |负债和股东权益|6,610|8,026|10,227|12,481|15,050| [10] 现金流量表（单位：百万元） |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1,706|1,754|2,353|2,633|3,150| |净利润|1,581|1,628|2,156|2,537|3,033| |折旧摊销|116|129|163|177|187| |营运资金变动|29|-27|32|-45|-70| |其它|-19|25|2|-36|0| |投资活动现金流|-378|-910|-309|-316|-387| |资本支出|-190|-263|-146|-146|-147| |投资变动|-187|-668|-180|-180|-180| |其他|0|20|18|11|-60| |筹资活动现金流|-1,064|-400|-376|-614|-744| |银行借款|0|0|0|0|0| |股权融资|1|1|0|0|0| |其他|-1,065|-401|-376|-614|-744| |现金净增加额|269|447|1,668|1,703|2,019| |期初现金余额|2,533|2,801|3,248|4,916|6,619| |期末现金余额|2,801|3,248|4,916|6,619|8,638| [10] 主要财务比率 |至 12 月 31 日|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入增长|15.3%|19.2%|19.7%|17.3%|14.9%| |营业利润增长|26.6%|-1.3%|37.7%|17.7%|11.8%| |归母净利润增长|42.6%|11.4%|32.4%|17.7%|19.5%| |获利能力| | | | | | |毛利率|83.5%|81.3%|82.2%|82.1%|82.4%| |净利率|36.8%|31.8%|35.2%|35.3%|36.7%| |ROE|27.9%|24.9%|26.0%|24.9%|24.4%| |ROIC|28.0%|24.1%|25.0%|23.8%|23.2%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|20.8%|18.4%|19.0%|18.5%|17.5%| |净负债比率|-53.3%|-48.4%|-57.7%|-63.3%|-67.7%| |流动比率|3.37|3.68|4.03|4.43|4.93| |速动比率|3.11|3.26|3.70|4.11|4.62| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.69|0.70|0.67|0.63|0.60| |应收账款周转率|4.51|5.25|6.12|6.02|5.96| |存货周转率|47.24|43.31|48.52|71.39|80.43| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.70|0.77|1.01|1.19|1.42| |每股经营现金流|0.79|0.81|1.10|1.23|1.47| |每股净资产|2.44|3.04|3.88|4.76|5.81| |估值比率| | | | | | |P/E|15.96|17.68|16.05|13.63|11.41| |P/B|4.58|4.47|4.17|3.40|2.79| |EV/EBITDA|12.52|14.73|12.32|10.00|8.39| [11][12]

宏观与海外市场 - 美债供给压力攀升但可控，期限结构恶化，短期国债占比接近危机高位，融资利率处20年高位，市场对美财政可持续性存担忧[7] - 上周发达市场股市表现更优，MSCI全球+4.1%，其中MSCI发达+4.2%、MSCI新兴+2.7%，全球股市盈利预期普遍下修[10] 行业动态 - 钢铁行业上周钢价环比上升，需求偏弱但库存有望维持下降趋势，247家钢企盈利率升至57.58%，维持“增持”评级[13][14] - 2025年国内核电首次核准10台新机组，投资总额或超2000亿，产业链上下游有望受益，关注中上游细分领域[19][20] - 宠物头部公司24年及25Q1业绩亮眼，国内宠食市场扩容，国产品牌势头强劲，海外业务稳健，关税或加速国产替代[22] - 五一机票预售加快，预计假期航空客流增长，油运近期运价跳升，OPEC+6月拟继续增产，美线出口货量缩减，进口影响有限[26][27][28] 公司点评 - 恺英网络25Q1归母同增超21%，年内游戏产品与AI可期[27] - 亚钾国际扣非后净利润同比下降30%，氯化钾销量持续增长[48] 投资策略 - 关注核电、钢铁、航空油运、家电、军工等行业投资机会，维持相关公司“增持”评级[16][26][27][58][79] - 看好大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升及新品发布催化，推荐相关受益公司[88]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 继续坚定推荐各细分行业龙头公司，看好神州泰岳、南方传媒等公司[1] - 过去一周传媒行业上涨0.14%，年初至今上涨0.30%，走势相对稳定，出版、影视和部分游戏营销公司业绩超预期，继续看好出版、影视和游戏板块[1] - 易点天下一季报收入大幅增加，是少数AI收入落地的公司，效果广告服务驱动收入高增，“AIGC+营销”工具不断升级，媒体资源丰富，有望持续受益于中国企业出海红利[2] 上周市场表现回顾 传媒行业整体表现 - 上周（4.21 - 4.27）传媒（中信）指数上涨0.14%，沪深300上涨0.38%，上证综指上涨0.56%，深证成指上涨1.38%[10] 传媒细分板块和公司表现 - 4.21 - 4.27涨跌幅前5名公司为生意宝（21.10%）、幸福蓝海（15.12%）、横店影视（14.30%）、天娱数科（9.96%）、三五互联（7.72%）；涨跌幅后5名公司为光线传媒（ - 6.30%）、大晟文化（ - 6.60%）、山东出版（ - 9.05%）、芒果超媒（ - 9.68%）、冰川网络（ - 10.37%）[12][13] 中概股及海外重点关注公司一周涨跌幅 - 4.21 - 4.27中概股方面，爱奇艺上涨16.36%，腾讯音乐上涨8.71%，B站上涨7.40%；海外重点关注公司方面，奈飞上涨13.21%，Roku上涨12.40%，迪士尼上涨6.45%[13][15] 影视及游戏行业重点数据一览 影视板块 电影 - 本周TOP10周票房榜8部为中国影片，1部为美国影片，1部为日本影片，《哪吒之魔童闹海》《向阳·花》《唐探1900》《猎狐·行动》位于周票房榜前四位，周票房为5169.2万、3001.4万、1827.1万和1718.8万[17][18] - 下周排片周一上映1部影片，周三上映3部影片，周四上映8部影片，周五上映1部影片，《九龙城寨之围城》猫眼标注想看人数第一，有21万人标注想看[19][20] 电视剧 - 电视剧卫视收视率方面，湖南卫视《成家》排名第一，收视率2.524%，江苏卫视《黄雀》排名第二，收视率2.186%，上海东方卫视《蛮好的人生》排名第三，收视率2.126%；电视剧网播方面，《蛮好的人生》《成家》和《我的后半生》分列前三位[21] - 上周网络剧《无忧渡》《借命而生》和《悬镜》分别位列播映指数前三位，《榜上佳婿》和《无尽的尽头》为播映指数第四、五名[24] 综艺 - 电视综艺本周TOP10播映榜中，《无限超越班第三季》居首，《乘风2025》和《妻子的浪漫旅行2025》位于第二和第三[26] - 网络综艺本周芒果TV、腾讯、爱奇艺、优酷分别有1、4、3、5部网综进入前十，优酷《这是我的西游》为网综播映指数排行榜第一，《哈哈哈哈哈第五季》和《奔跑吧第九季》位居其后，《种地吧第三季》和《盒子里的猫第二季》依次为第四、第五名[29] 游戏板块 - 本周排名前十的手游中腾讯发行最多，有7款进入iOS畅销榜Top10，腾讯《王者荣耀》高居iOS畅销榜第一[30][31] 图书板块 - 2025年3月虚构类图书畅销榜前十中，《哪吒·三界往事》《活着(2021版)》《红楼梦(上下)》《我胆小如鼠》和《等我·逢景》占据前五位[32][33] - 2025年3月非虚构类图书畅销榜前十中，《DeepSeek实用操作指南：入门、搜索、答疑、写作》《DeepSeek实战指南》和《回话有招:高情商回话术,开口就让人喜欢》分别位列前三名[32][35] - 2025年3月少儿类图书畅销榜前十中，《女孩,自我安全更重要》《孩子，你要懂点儿人情世故》和《敖丙传(壹)》为前三名[32][36]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0 22%，成分股晶晨股份(688099)上涨4 29%，安克创新(300866)上涨3 80%，科达利(002850)上涨3 47%，水晶光电(002273)上涨3 44%，新泉股份(603179)上涨3 21% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0 22%，最新价报0 92元，本月份额增长500 00万份，新增份额位居可比基金1/3 [1] - 中证500质量成长指数前十大权重股合计占比24 26%，包括赤峰黄金(3 13%)、九号公司(2 71%)、水晶光电(2 61%)等 [2][4] 政策与市场动态 - 中国版平准基金持续入市，政策定位"稳股市、活跃股市"，推动长期稳市机制建设和常规化"护盘"信号释放 [1] - 政策部署"长钱长投"生态建设、市值管理与分红回购常态化机制，增强政策、资金、市场协同效应 [1] - 内需政策和产业趋势是当前国内资产定价核心，增量储备政策将择机推出以支撑风险偏好 [1] 指数构成与投资标的 - 中证500质量成长指数从中证500样本中筛选100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的上市公司证券 [2] - 500质量成长ETF(560500)提供场外联接基金(鹏扬中证500质量成长ETF联接A：007593；C：007594) [4]

中证传媒指数表现 - 中证传媒指数(399971)强势上涨1 70% [1] - 成分股姚记科技(002605)上涨4 67% 视觉中国(000681)上涨4 55% 中文在线(300364)上涨4 44% [1] - 传媒ETF(159805)上涨1 26% 最新价报1 12元 近2周累计上涨1 09% 涨幅排名可比基金1/2 [1] 谷子经济发展现状 - 谷子经济相关企业数量超667万家 96 7%为近5年内新成立 [1] - 企业注册数量呈现爆炸性增长趋势 [1] 谷子经济行业分析 - 谷子经济为二次元文化IP衍生的周边催生的新经济模式 [2] - 国内泛二次元人群扩大 产业链上下游协进发展 [2] - 后疫情时代悦己消费兴起 融合首发经济带来更多商业机会和增长空间 [2] - 文具、玩具行业上市企业在IP联名产品方面已有多年布局 [2] - 谷子经济为拥有IP的企业提供新变现模式 具备较好利润空间 [2] 中证传媒指数构成 - 中证传媒指数从营销与广告、文化娱乐、数字媒体等行业选取总市值较大的50只上市公司证券 [2] - 前十大权重股合计占比48 72% 包括分众传媒、岩山科技、光线传媒等 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025Q1利润增长亮眼，产品周期持续向上，基于公司产品上线排期有所后延及费用管控良好，下调2025 - 2026收入预测同时维持归母净利润预测，并新增2027年业绩预测，看好新游戏上线继续驱动增长，维持“买入”评级 [3] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月29日当前股价16.77元，一年最高最低18.61/8.33元，总市值358.28亿元，流通市值317.09亿元，总股本21.36亿股，流通股本18.91亿股，近3个月换手率142.35% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入51.18亿元（同比+19.16%），归母净利润16.28亿元（同比+11.41%），扣非归母净利润16.00亿元（同比+18.43%），业绩增长得益于移动游戏业务稳健表现及信息服务业务高速增长 [3] - 2025Q1实现营业收入13.53亿元（同比+3.46%，环比+13.62%），归母净利润5.18亿元（同比+21.57%，环比+48.71%），扣非归母净利润5.16亿元（同比+21.66%，环比+62.19%），利润端增速较高得益于成本费用管控，销售费用同比减少5.36%至4.59亿元，研发费用同比减少9.15%至1.01亿元 [3] 业绩预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为21.67/24.01/26.49亿元，EPS分别为1.01/1.12/1.24元，当前股价对应PE分别为16.5/14.9/13.5倍 [3] 新游情况 - 2025年以来新产品《龙之谷世界》2月上线多次进入iOS畅销榜前10，后续储备有《斗罗大陆：诛邪传说》等游戏 [4] - 2025年以来获取版号的游戏有《超级奇兵》等，丰富产品线有望驱动增长 [4] 大模型及AI应用情况 - 携手比高集团设立“极逸公司”，分拆“形意”大模型及AI游戏引擎独立运营，“形意”大模型可提升游戏开发效率 [5] - 领投自然选择公司，其AI智能陪伴应用《EVE》能为用户营造温馨感受，AI成公司发展重要推动力 [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各指标情况，如营业收入、营业成本、净利润等，还包含成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等 [7]