报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - Marvell上修2028年数据中心潜在市场规模预期，定制芯片附件市场增速强劲，CSP厂商加速AI ASIC芯片研发及迭代升级，为定制芯片附件、服务器零部件供应商带来增量机遇；AI ASIC趋势明朗，数据中心铜连接市场潜力大，配套铜缆及连接器相关企业将受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 Marvell上调数据中心TAM，定制芯片附件市场增速强劲 - 本周算力产业链相关公司股价涨幅显著，数通PCB/CCL板块中沪电股份+11.89%、胜宏科技+8.12%、生益电子+6.89%；铜缆板块中瑞可达+6.64%、华丰科技+4.53%；光芯片板块中源杰科技+12.06% [1] - Marvell将2028年数据中心潜在市场规模预期从去年750亿美元上修至940亿美元，其中定制加速芯片554亿美元，2023至2028年复合增速53%；互连芯片190亿美元，复合增速35%；交换芯片132亿美元，复合增速17% [2] - 2028年554亿美元定制加速芯片TAM中，XPU TAM约400亿美元，2023至2028年CAGR为47%，XPU附件TAM约150亿美元，CAGR达90% [2] AI ASIC趋势已明朗，关注数据中心铜连接市场 - 从CSP ASIC服务器方案看，使用铜缆进行短距互连已成趋势，AWS今年有望采购150万颗自研芯片，大部分使用AEC互连，Trainium3年底推出后800G AEC需求有望增加；微软已开始使用AEC构建AI网络；谷歌TPU互连可能转向AEC；Meta Minerva机柜系统使用了特定电缆背板盒；X.AI对AEC有大量需求；国内阿里巴巴和字节跳动等公司也在考虑或已采用AEC [3] - 650 Group联合创始人预计到2026年，AEC芯片的出货量有望达到近2500万颗，随着AI ASIC芯片逐步放量，配套铜缆品牌商、铜缆代工商、线缆供应商、连接器供应商均将受益 [3] 产业链相关公司 - 铜缆/连接器相关公司有博创科技、兆龙互连、沃尔核材、华丰科技、鼎通科技 [4]

高管变动 - 启明星辰董事长魏冰因中国移动工作安排调整辞职 不再担任任何职务 [2] - 公司提名中国移动网络与信息安全管理部副总经理袁捷为新任董事候选人 [4] - 魏冰2024年5月当选董事长 接替王佳担任法定代表人 [7] 高管背景 - 魏冰58岁 曾任中国移动政企部副总 有10年相关经验 [6][8] - 魏冰任职期间被业内寄予厚望 认为能带来中国移动资源赋能 [8] 财务表现 - 2024年前三季度营收23.26亿元(同比-8.19%) 净亏损2.10亿元(同比-187.03%) [10] - 2024全年营收33.15亿元(同比-26.44%) 净亏损2.26亿元(同比-130.53%) 系上市14年来首亏 [10] - 2025年一季度扭亏为盈 实现净利润159.7万元 [11] 业务状况 - 核心业务安全产品收入下滑26.12% 安全运营与服务收入下滑27.2% [11] - 2024年股价最低触及12.19元/股 低于中国移动14.35元/股的认购价 [11] - 当前股价14.91元/股(截至6月20日) [11]

金融科技出海发展阶段 - 金融科技出海从"出口导向型"向"全球布局型"升级，特点是从"中国制造"变成"全球生产+全球销售" [2] - 2020年前以支付、信贷等单一金融服务输出为主 [2] - 2020~2023年转向"技术+本地化运营"模式 [2] - 2023年后进入深度参与全球价值链重塑的新阶段，形成"金融科技+产业生态+数智化底座"的立体化出海格局 [2] 金融科技出海挑战 - 地缘政治和监管政策变化增大全球展业风险，可能导致资金冻结、业务中断 [2] - 基础设施和技术环境差异增加本地适配成本 [2] - 市场竞争激烈增加获客与市场拓展难度 [2] - 海外市场的监管不确定性需审慎对待 [4] - 文化适应性的挑战，2C业务必须深入理解当地客户的生活习惯、信用意识和文化习俗 [4] AI技术赋能金融科技出海 - AI已成为中国金融科技企业出海的新技术底座 [5] - AI对金融的主要赋能环节已延伸至决策系统，围绕大模型已产生部分落地效益 [5] - 采取"技术换时间"策略，依托AI等创新技术架构加速对海外市场的覆盖 [5] - 金融科技企业借力AI出海可以从智算云出海和金融大模型数据共享等维度突破 [6] 云计算与数据共享 - 2022年中国云出海市场规模256.5亿元，金融行业市场占比9% [6] - 2022年至2026年金融行业云出海规模年复合增长率将达48% [6] - 通过金融数据流通共享，企业能够更好地适应目标市场的监管要求 [6] - 与当地机构合作获取数据资源，实现技术方案的本地化适配 [6] 金融科技应用场景 - To C业务包括移动支付、数字信贷 [7] - To B业务包括保险科技、智能投顾、智能风控、智能客服 [7] - To G业务包括参与数字政 [7] - 基础层包括光宽带、4G/5G、FTTH、app、云计算、AI、区块链/Web3.0、物联网 [7] 抱团出海战略 - 建议融合更多国内实体企业实现"抱团出海" [7] - 为出海企业构建覆盖支付结算、供应链金融、风险管理、融资贷款等全链条的跨境金融服务体系 [7]

军事行动 - 以色列国防部长卡茨收到美国袭击初步结果并与高级军官进行局势评估 [1] - 以色列国防军"Am Kalavi"行动目标获国防部长批准继续执行 [1]

市场表现分析 - A股主要宽基指数周K线下跌 小盘股和微盘股跌幅较大 国证2000、中证1000、微盘股指数跌幅均超2% 上证指数、上证50、沪深300跌幅在1%以内 [1] - 以伊冲突升级 美国宣布打击伊朗三处核设施 但对A股实质性影响有限 类似俄乌冲突初期仅造成1.7%单日跌幅并快速修复 [1][2] - 市场维持箱体震荡格局 参考2024年2月低点后65个交易日反弹17%的走势 当前反弹51个交易日幅度约10% 显示动能较弱 [3][4] 行业配置建议 - 中报季资金青睐业绩高增长方向 英伟达产业链的PCB、CPO板块受关注 圣诺生物单季度业绩略超预期带动股价单日涨15% [8] - 中信证券推荐三大配置方向：1)北美AI硬件供应链(光模块、PCB) 2)中报业绩确定性强板块(风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商) 3)资金持续流入的银行保险板块 [8][9] - 短期事件催化：油运、石油、天然气板块受以伊冲突及海运运费上涨刺激 游戏板块因《情感反诈模拟器》登顶Steam热销榜受关注 [10] 市场策略观点 - 建议轻指数重个股 箱体震荡中关注板块轮动机会 阶段主线持续性约1-3个月 需警惕创新药等板块见顶风险 [8][11] - 美联储主席证词、美国PCE数据、夏季达沃斯论坛、英伟达股东大会等事件可能影响短期走势 [5][6]

伊朗核设施安全声明 - 伊朗政府发言人穆哈杰拉尼表示纳坦兹、伊斯法罕和福尔多等核设施周边区域的居民未面临危险 [1] - 政府呼吁民众可放心继续正常生活 [1]

技术架构革新 - 构建"感知层-认知层-决策层"三层技术架构，突破传统量化模型局限，实现从数据收集到策略生成的完整认知流程 [2] - 采用图神经网络技术处理金融数据的时空关联性，动态拓扑建模能力使跨市场风险预警时效提升80% [4] - 分布式智能平台可实时解析政策、企业事件等多维因素对资产价格的传导路径 [4] 场景架构创新 - 智能投顾系统实现"需求建模-策略生成-执行优化-认知迭代"全流程，服务颗粒度达传统模式15倍，养老金方案嵌入动态对冲策略 [5] - 区块链与AI协同架构使智能合约审查效率提升95%，实现跨境支付场景的全链路可追溯 [5] - 自然语言处理与区块链共识机制深度融合，推动金融交易向"智能+可信"双轨发展 [5] 生态架构构建 - 监管科技领域建立"市场主体-服务机构-监管层"三维协同架构，市场风险协同处置效率提升75%，跨机构风险识别率达99% [7] - 宏观风险预警生态系统整合政府统计、供应链及舆情数据，通过联邦学习实现跨机构隐私保护与精准预测 [7] - AI监管平台作为中枢，形成"监测-预警-处置-优化"生态闭环，推动监管模式数字化转型 [7] 行业合作与影响 - 与12家主流数字货币交易所达成合作，包括CW、Huobi、Bybit等，推动行业生态创新发展 [1] - 技术架构从"效率工具"升级为"认知中枢"，重塑AI赋能金融的全生命周期解决方案 [1][8] - 架构思维使AI成为理解市场规律、协同监管生态的数字基础设施，驱动资本市场系统性变革 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好贵金属、铜、铝板块的表现，推荐赤峰黄金、中金黄金等，建议关注招金矿业、紫金矿业等 [3] - 国内铝锭库存持续去化支撑铝价，但需求淡季逐步显现，铝棒库存拐点或初步形成，现货价格略有承压 [8] - 刚果金政府宣布延长3个月钴临时禁令，钴价或受强支撑，对中国冶炼企业7月后带来短期供应压力 [9] - 看好小金属板块中长期的表现，推荐兴业银锡，建议关注章源钨业、中国稀土等 [10] 各目录总结 本周行情回顾 - SHFE铜价77990元/吨，较上周跌0.03%；SHFE铝价20370元/吨，较上周跌0.34%；SHFE黄金778.58元/克，较上周跌1.99%等 [15] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能及全球、各地区电解铝日均产量等数据 [17][19][22] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存等数据 [33][39] 毛利 - 展示中国电解铝吨铝利润数据 [42] 进出口 - 涉及进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量等数据 [44][46][48] 表观消费量 - 呈现铝表观消费量、国内日均铝表观消费量等数据 [50][51] 现货交易 - 展示A00铝升贴水、LME铝升贴水数据 [55] 下游开工情况 - 呈现铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率数据 [62][63][64] 上游运行情况 - 铝土矿情况：展示中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要企业库存、消费量等数据 [66][67][71] - 氧化铝情况：展示中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存等数据 [78][79][84] 宏观库存周期 - 展示美国、中国库存周期数据 [87][89] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动、矿山铜日均产量、精炼铜日均产量、再生精炼铜日均产量及智利、秘鲁矿山铜日均产量等数据 [94][95][96] 库存数据 - 呈现LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存等数据 [103][108][109] 下游开工情况 - 展示铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率数据 [110][111][120] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量数据 [122][123][125] 实际消费量 - 呈现中国电解铜实际消费量、日均实际消费量数据 [126][127][128] 冶炼数据 - 展示现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [130] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存数据 [132][133] 锑行业数据 - 展示光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数、焦锑酸钠产量等数据 [135][138][142]

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 1、生猪板块：行业盈利空间持续压缩，重视生猪板块预期差！ 1）猪价低位震荡&仔猪价格继续回落。截至6 月21 日，全国生猪均价 14.37 元/kg，较上周末下跌 0.28%（智农通），本周行业自繁自养盈利约 92 元/ 头，较前期大幅缩窄（5 月头均盈利160 元/头）；本周7kg 仔猪和50kg 二元母猪价格为443 元/头和 1619 元/头，仔猪价格较高点回落超200 元/头。 供应端，本周出栏均重为 128.28kg（环比-0.42%），150kg 以上生猪出栏占比为4.74%（环比-0.08pct），近期降重趋势明确但绝对体重仍处历史同期高 位。需求端，上周价格跌至年内低点后，多数屠企低价分割意愿增强，本周屠宰样本日均宰杀量环比+1.96%。但短期来看，高温期季节性消费淡季， 拖累整体鲜品走货难度增加。近期天气炎热或加速前期大猪出栏，猪价或呈季节性走弱趋势，行业盈利空间持续压缩，或加强去化逻辑。 2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在 25 年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提 升，产能有望波 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 今年房地产政策宽松，5月市场总体平稳、分化加剧，部分指标边际改善，房价“环比下降、同比降幅收窄”，库存缓慢下降，核心城市有望率先回稳 [3] - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金等；受益标的有北新建材等 [3] - 国家要求到2025年底水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，水泥板块受益标的有海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等 [3] - “对等关税”利于海外有生产基地的玻纤龙头提价，LowDk电子布产业链受关注，玻纤板块推荐中国巨石；受益标的有中材科技、长海股份、国际复材等 [3] - “一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 市场行情每周回顾 行情 - 本周（2025年6月16日至6月20日）建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300指数0.97pct；近三个月建材板块跑输4.66pct；近一年跑输8.05pct [4][13] - 细分板块多数下跌，玻纤制造涨幅最大，具体为玻纤制造（+2.23%）、玻璃制造（+0.00%）、耐火材料（-0.72%）、水泥制造（-2.20%）、碳纤维（-3.42%）、管材（-3.58%）、改性塑料（-3.67%） [15] - 个股涨少跌多，本周涨幅前五为宏和科技（+22.58%）、洛阳玻璃（+17.97%）、中材科技（ +10.84%）、韩建河山（+9.31%）、上峰水泥（+5.10%）；跌幅前五为江苏博云（-8.57%）、国立科技（-8.49%）、银禧科技（-5.83%）、雄塑科技（-5.80%）、万里石（-5.65%） [17] 估值表现 - 截至2025年6月20日，建材板块平均市盈率PE为25.19倍，位列A股全行业倒数第16位；市净率PB为1.07倍，位列倒数第5位 [19] 水泥板块 基本面跟踪 - 截至6月20日，全国P.O42.5散装水泥平均价296.97元/吨，环比下跌2.55%，各地区价格走势分化，东北（-3.01%）、华北（-0.69%）、华东（-3.93%）、华南（-4.12%）、华中（-0.33%）、西南（-5.66%）、西北（+0.00%） [24] - 截至6月19日，全国熟料库容比68.09%，环比上升5.85pct [25] 主要原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，上海港动力煤到港价（5500卡，含税）650元/吨，周环比持平 [54] 水泥板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 600425.SH | 青松建化 | 58 | 4.6 | 3.5 | 5.0 | 12.4 | 16.5 | 11.5 | 0.9 | | 002233.SZ | 塔牌集团 | 88 | 7.4 | 5.4 | 5.8 | 11.8 | 16.3 | 15.1 | 0.8 | | 000672.SZ | 上峰水泥 | 78 | 7.4 | 6.3 | 7.7 | 10.5 | 12.4 | 10.1 | 0.9 | | 000789.SZ | 万年青 | 42 | 2.3 | 0.1 | 1.7 | 18.6 | 326.3 | 25.0 | 0.6 | | 000401.SZ | 冀东水泥 | 115 | -15.0 | -9.9 | 7.0 | -7.6 | -11.6 | 16.3 | 0.4 | | 000877.SZ | 天山股份 | 321 | 19.7 | -6.0 | 18.6 | 16.3 | -53.6 | 17.3 | 0.4 | | 600801.SH | 华新水泥 | 240 | 27.6 | 24.2 | 26.1 | 8.7 | 9.9 | 9.2 | 0.8 | | 600585.SH | 海螺水泥 | 1149 | 104.3 | 77.0 | 98.4 | 11.0 | 14.9 | 11.7 | 0.6 | [69] 玻璃板块 浮法玻璃 - 现货价格下跌，截至2025年6月20日，浮法玻璃现货价1199.00元/吨，环比下跌1.56%；期货价格上涨，期货结算价（活跃合约）1006元/吨，环比上涨2.76% [72] - 全国库存环比增加，截至6月20日，全国浮法玻璃库存6052万重量箱，环比增加7万重量箱，增幅0.12%；重点八省库存4721万重量箱，环比减少9万重量箱，降幅0.19% [74] 光伏玻璃 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国3.2mm镀膜光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比下跌2.30元/重量箱，跌幅1.81% [79] 主要原材料价格跟踪 重质纯碱 - 现货价格环比下跌，截至6月20日，全国重质纯碱现货平均价格1304元/吨，环比下跌29.29元/吨，跌幅2.20% [84] - 期货价格环比上涨，截至6月20日，纯碱期货结算价（活跃合约）1177元/吨，环比上涨1.12% [84] - 库存环比上涨，截至6月19日，全国纯碱库存172.67万吨，环比增长2.40%；开工率环比上涨，开工率为86.57%，环比增长1.67pct [87] 其他 - 截至2025年6月20日，全国石油焦平均价格3434.29元/吨，环比下跌1.66%；全国重油平均价格4975元/吨，环比上涨1.84%；全国工业天然气价格3.69元/立方米，环比下跌0.29% [88] 浮法玻璃、光伏玻璃盈利能力跟踪 - 浮法玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，玻璃-纯碱-石油焦价差13.93元/重量箱，环比下跌2.58%；玻璃-纯碱-重油价差7.63元/重量箱，环比下跌15.75%；玻璃-纯碱-天然气价差8.73元/重量箱，环比下跌9.69% [93] - 光伏玻璃盈利环比下跌，截至6月19日，光伏玻璃-纯碱-天然气价差71.84元/重量箱，环比下跌2.61% [101] 玻璃板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 601865.SH | 福莱特 | 329 | 27.6 | 10.1 | 13.1 | 11.9 | 32.7 | 25.1 | 1.6 | | 000012.SZ | 南玻A | 140 | 16.6 | 2.7 | 7.1 | 8.5 | 52.5 | 2.3 | 1.0 | | 600876.SH | 洛阳玻璃 | 71 | 3.9 | -6.1 | -0.9 | 18.0 | -11.7 | -78.6 | 1.8 | | 600586.SH | 金晶科技 | 66 | 4.6 | 0.6 | 3.5 | 14.3 | 110.0 | 19.0 | 1.1 | | 601636.SH | 旗滨集团 | 135 | 17.5 | 7.2 | 8.2 | 7.7 | 18.6 | 16.5 | 1.0 | [106] 玻璃纤维板块 无碱粗纱市场价格偏稳运行，各厂走货显一般 - 本周国内无碱池窑粗纱市场价格整体偏稳，多数企业产销难平衡，主流成交价格基本维持3500元/吨含税送到水平，供应端暂无明显增加迹象，部分厂产量缩减，需求端无明显好转，短期价格承压 [107] - 周内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交3500 - 3600元/吨，个别高价3700元/吨，成交多低价；主要企业无碱纱产品主流报价：无碱2400tex直接纱报3400 - 4100元/吨等 [107] - 电子纱市场价格偏稳，部分产品货源紧俏，本周电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [108] 玻纤板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | PB | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | 2025/6/20 | | 605006.SH | 山东玻纤 | 39.5 | 1.1 | -1.0 | 0.6 | 37.5 | -39.9 | 64.9 | 1.6 | | 300196.SZ | 长海股份 | 47.4 | 3.0 | 2.8 | 4.0 | 16.0 | 17.2 | 11.8 | 1.0 | | 603601.SH | 再升科技 | 35.8 | 0.4 | 0.3 | 1.2 | 93.8 | 105.2 | 30.1 | 1.7 | | 600176.SH | 中国巨石 | 445.5 | 30.4 | 24.5 | 32.0 | 14.6 | 18.2 | 13.9 | 1.5 | | 002080.SZ | 中材科技 | 295.0 | 22.2 | 8.9 | 16.0 | 13.3 | 33.1 | 18.5 | 1.6 | [114] 消费建材板块 原材料价格跟踪 - 截至2025年6月20日，原油价格78.40美元/桶，周环比上涨6.19%，较年初上涨2.18%，同比下跌9.30%；沥青价格4290元/吨，周环比持平，较年初下跌2.28%，同比下跌5.09%；丙烯酸价格6750元/吨，周环比持平，较年初下跌13.46%，同比上涨0.75%；钛白粉价格14740元/吨，周环比持平，较年初上涨3.08%，同比下跌9.57% [6][117] 消费建材板块上市企业估值跟踪 | 证券代码 | 证券简称 | 总市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025/6/20 | 2023A | 2024A | 2025E | 2023A | 2024A | 2025E | | 002271.SZ | 东方雨虹 | 249 | 22.7 | 1.1 | 20.3 | 10.9 | 229.8 | 12.2 | | 300737.SZ | 科顺股份 | 52 | -3.38 | 0.4 | 2.4 | -15.49 | 118.8 | 22.0 | | 000786.SZ | 北新建材 | 438 | 35.2 | 36.5 | 45.1 | 12.4 | 12.0 | 9.7 | | 603737.SH | 三棵树 | 256 | 1.7 | 6.4 | 7.2 | 147.5 | 40.0 | 35.6 | | 002791.SZ | 坚朗五金 | 74 | 3.2 | 1.1 | 2.4 | 22.7 | 68.4 | 30.3 | | 002372.SZ | 伟星新材 | 165 | 14.3 | 10.0 | 13.3 | 11.5 | 16.5 | 12.4 | [120]