国产芯片突围战略 - 2013年"棱镜门"事件后，国产替代上升为国家战略，海光信息以市场化路径突破X86生态封锁，当时中国每年进口芯片超2000亿美元，国产CPU性能落后国际巨头两代以上[1] - 2016年与AMD合作采用"双合资公司"架构，海光集成持股70%专注国产芯片设计，海光微电子持股49%持有核心IP规避美国管制，获得X86架构永久授权及Zen微架构技术支持[3] - 通过"架构微调+工艺升级+功能扩展"渐进式创新积累自主知识产权，研发体系以中科院技术骨干为核心，采用"导师制+项目制"培养数百人全流程队伍[3] 技术迭代与市场突破 - 2018年首代海光一号14nm CPU量产，性能对标2012年Intel E5系列，首年即规模化商用金融、通信等领域[4] - 2020年海光二号性能接近Intel至强铂金系列，2022年海光三号32核64线程性能提升45%，2023年海光四号发布，每代性能提升30%以上[5] - 2016年中国X86服务器市场规模500亿元，2020年党政机关采购国产化率从0%跃升至35%，拉动配套产业增长近100亿元[5] 算力革命与第二战场 - 2018年启动DCU研发，基于ROCm生态兼容国际主流AI框架，2021年深算一号商业化，2023年深算二号FP16性能达50TFLOPS，2025年深算三号流片[8][9] - CPU产品在金融领域市场份额达58%，通信领域超60%，与浪潮、中科曙光等构建从芯片到整机的国产化链条[10] 资本运作与生态建设 - 2022年科创板上市募资108亿元，首日市值1400亿元创半导体领域最大规模IPO，资金投向AI算力与先进制程研发[12] - 光合组织覆盖5000家成员，提供3000余项技术接口使适配周期缩短50%，2024年营收及净利润同比增长超50%[17][18] - 2025年换股吸收合并中科曙光，实现"芯片到系统垂直一体化"，增强政务、通信等关键领域规模化落地能力[19] 技术范式与行业影响 - C86架构通过微架构优化和CSCA安全计算架构实现每代性能提升30%以上，集成11项安全技术达国内最高标准[16] - 公司实践验证"架构兼容性决定生态广度，安全创新性决定产业深度"的发展规律，推动行业从"可用到好用"转型[16][18]

报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为买入（维持评级），当前价格137.06元 [6] 报告的核心观点 - 海光信息以换股吸收合并中科曙光，交易完成后海光信息存续，中科曙光中止上市，换股后海光信息仅稀释约6.8%的股份，吸收合并包括中科曙光旗下包括曙光数创在内的资产 [1] - 看好收购带来的协同效应，海光信息有望从芯片单一业务转向完整国产算力生态解决方案，打造“芯片 - 硬件 - 软件”全栈布局，形成国产算力生态闭环 [2] - 考虑信创景气度提升以及公司24年业绩超预期，上调盈利预测，预计25 - 27年实现营业收入151.86/208.42/265.28亿元，归母净利润实现36.00/53.26/69.22亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件情况 - 6月9日海光信息发布换股吸收合并中科曙光并募集配套资金暨关联交易预案 [1] 换股情况 - 本次换股的中科曙光股票为14.63亿股，换股比例1:0.5525，海光信息为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为8.08亿股 [1] 异议股东收购请求权 - 海光信息异议股东收购请求权价格为海光信息定价基准日前一交易日的收盘价，即136.13元/股，若股价后续低于此价格，异议股东可将股份卖回公司 [3] 解禁节奏 - 目前六大股东已签署承诺函，自出具之日起至本次交易换股完成期间，不以任何方式减持所持海光信息股份，短期内出现大规模减持可能性较低 [4] 主业景气度 - 信创2.0阶段党政/行业信创有望加速，规模接近1.0阶段的9倍，海光信息收购中科曙光后协同效应下有望受益信创高景气度 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,012.00|9,162.15|15,186.40|20,841.64|26,528.05| |增长率(%)|17.30|52.40|65.75|37.24|27.28| |EBITDA(百万元)|4,039.40|6,802.99|6,278.96|8,447.15|10,274.39| |归属母公司净利润(百万元)|1,263.18|1,930.99|3,600.29|5,325.76|6,921.88| |增长率(%)|57.20|52.87|86.45|47.93|29.97| |EPS(元/股)|0.54|0.83|1.55|2.29|2.98| |市盈率(P/E)|252.20|164.98|88.49|59.82|46.02| |市净率(P/B)|17.03|15.73|13.60|11.52|9.60| |市销率(P/S)|52.99|34.77|20.98|15.29|12.01| |EV/EBITDA|38.44|49.85|49.24|36.40|29.69| [5] 基本数据 - A股总股本2,324.34百万股，流通A股股本886.56百万股，A股总市值318,573.78百万元，流通A股市值121,511.53百万元，每股净资产8.94元，资产负债率24.56%，一年内最高/最低171.90/67.72元 [7]

财报季 - 甲骨文2025财年第四季度总营收同比增长11%达159亿美元，GAAP净利润34亿美元；全年总营收574亿美元同比增长8%，GAAP净利润124亿美元，宣布每股派发0.5美元季度股息 [2] - Adobe第二财季营收58.7亿美元同比增长11%超预期，调整后EPS 5.06美元同比增长13%，但投资者担忧AI赛道竞争致股价跌超6%，奥本海默将目标价从530美元下调至500美元 [3] 公司动态 - 字节AI Lab负责人李航正式卸任转为顾问，团队已全部并入Seed部门，该部门由原谷歌DeepMind副总裁吴永辉领导 [3][4][5] - 金山云执行董事兼CFO何海建因个人原因辞任，6月30日生效，公司称将适时任命新CFO并继续执行战略 [5] - 百度启动最大规模顶尖AI人才招聘AIDU计划，岗位扩增60%覆盖23个核心业务，薪资上不封顶聚焦大模型算法等前沿领域 [6] - 字节自研AI编程助手TRAE月活超100万，内部80%工程师使用，6月30日起将禁用Cursor等第三方工具并全面替换为TRAE [7] - 火山引擎发布豆包大模型1.6版，首创按输入长度区间定价使成本降至1.5版本的三分之一，同时推出视频生成模型Seedance 1.0 Pro [8][9] - 美团发布AI编程工具NoCode无代码，支持自然语言交互实现开发全流程自动化，覆盖数据分析等业务场景 [11] - 绿色云图发布冷板式液冷解决方案"飓风无水"，采用非水基介质提升漏液容忍度，单CDU散热量达10-15KW [12] 技术进展 - 通义千问3开源首月下载量破1250万次，衍生模型数超13万登顶全球，开放0.6B至32B四个参数版本 [10] - 英伟达CEO黄仁勋称量子计算达"拐点"，将在Grace Blackwell 200芯片搭载CUDA-Q工具包支持开发，与哈佛/MIT合作建实验室 [19] 海外资讯 - OpenAI年度经常性收入破100亿美元估值达3000亿美元，付费用户2000万三个月增30%，市占率69.9% [14] - 谷歌启动全公司"自愿离职计划"，搜索部门员工可获至少14周工资补偿，YouTube要求员工9月起每周到岗3天 [15][16] - 微软或获Copilot百万账号大单，按30美元/用户/月计年收入或达3.6亿美元，可能采用基于使用量计费模式 [17] - 亚马逊将投资200亿澳元扩建澳大利亚数据中心，支持云计算和AI需求增长 [18] - Meta斥资148亿美元收购Scale AI 49%股权推进超级智能实验室建设，后者年度销售额预计从8.7亿增至20亿美元 [22][23] - Glean完成1.5亿美元F轮融资估值72亿美元，其AI搜索平台年自动化操作超1亿次 [24] 融资并购 - 硅基流动获数亿元融资由阿里云领投，加速AI基建布局 [20] - Lovable拟以15亿美元估值融资1亿美元，年经常性收入突破5000万美元拥有13万付费用户 [21] 政策趋势 - 2024年中国图数据库市场规模6.44亿元同比增长17%，华为云、杭州悦数等为主要玩家 [24][25] - 杭州出台智能网联车辆管理办法，允许L4级以上自动驾驶开展收费测试应用 [26] - 交通运输部强调实施"人工智能+交通运输"行动，推动技术成果转化应用 [27] - 工信部提出加强AI等技术在制造业计量领域应用，建设计量数据库和公共服务平台 [28] - 深圳将加快建设一批AI重大基础设施项目，实施"人工智能+"行动 [29] - 中国网络空间安全协会发布AI安全发展倡议，推动全链条法律监管 [30]

宣布融资30亿。 作者 I 吴琼 报道 I 投资界PEdaily 天津诞生一笔罕见的超级融资。 投资界获悉，近日中国软件发布公告称，公司控股子公司麒麟软件有限公司（简称麒麟软 件）拟增资扩股募集资金不超过30亿元，身后1 0家投资方浮出水面——中国软件、工融 顺禧、中湾海河、天津济湾、中湾合盈、中网投、中移资本、中石化资本、中电工融、建 信投资。 阵容豪华，颇为惊人。 2 0 2 0年初，中国软件旗下两大国产操作系统龙头企业中标软件和天津麒麟整合，麒麟软 件应运而生， 迄今 已服务国内用户超7万家——无论是嫦娥探月、天问探火、神舟系列 等重大工程，还是在电力、交通等基础设施领域，业务遍及关乎国计民生的各行各业。 公告透露，麒麟软件估值超8 0亿元，成为天津今年首个独角兽企业。 国资云集 它一举融资30亿 资料显示，麒麟软件是专业从事国产操作系统研发和产业化的高新技术企业，旗下拥有银 河麒麟、中标麒麟、星光麒麟三大国产操作系统品牌，已服务国内用户超过7万家。 这一次融资始于半年前。 彼时中国软件公告称，公司控股子公司麒麟软件拟增资扩股募集资金不超过3 0亿元，其 中公司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超 ...

公募调研动态 - 上周共有129家公募机构调研135只A股个股 调研次数达780次 环比增长17 82% [1] - 43只个股获不少于5次调研 其中24只获5-9次 11只获10-19次 8只超20次 [1] - 天孚通信以57次调研成为最受青睐个股 吸引近40%公募机构参与 [1] - 中科曙光和海天瑞声分别获46次和26次调研 海光信息和隆利科技分别获46次和17次 [1] 行业调研分布 - 电子行业以160次调研居首 涉及22只个股 计算机行业以104次调研位列第二 涉及13只个股 [2] - 通信 纺织服饰 国防军工 机械设备 医药生物 商贸零售 基础化工和食品饮料行业调研次数排名靠前 [2] - 17个申万一级行业获超10次调研 其中8个行业获10-29次 6个获30-59次 1个获60-99次 2个超百次 [1] 市场观点分析 - 国盛证券认为伊以冲突对A股影响为短期脉冲 3个交易日内或修复 6月政策空窗期下指数突破概率不高 [2] - 华西证券指出中东地缘局势扰动全球风险偏好 但A股核心矛盾在自身结构 陆家嘴论坛政策发布或提振风险偏好 [3] - 沪深300风险溢价降至4月以来最低 需经济基本面或增量政策推动风险偏好进一步回升 [3]

云计算ETF沪港深表现及驱动因素 - 云计算ETF沪港深（517390）6月16日早盘收涨1.55%，成分股中金山软件涨超10%，恒生电子涨超6%，新易盛涨近6% [1] - 该ETF跟踪中证沪港深云计算产业指数，覆盖港股互联网企业（如阿里巴巴、腾讯控股合计权重超20%）、A股算力及计算机龙头 [1] - 基金经理认为云计算行情核心驱动力来自AI领域进展，OpenAI的ChatGPT新版本及DeepSeek-R2技术突破是关键催化剂，对板块维持中性偏乐观 [1] 算力板块机构观点 - 华西证券指出算力板块具备底层需求与估值支撑，高速光模块当前处于低估值且业绩确定的性价比阶段 [2] - 国盛证券分析算力行业驱动力为技术升级确定性和业绩兑现验证，光模块经历主升浪后形成"高低切"趋势，绩优股更受青睐 [2] - 机构建议关注技术壁垒强、订单可见度高的核心环节，因估值差异再平衡可能引发资金流向低估值标的 [2] 计算机ETF市场表现及持仓 - 计算机ETF（159998）6月16日早盘收涨0.47%，成交额超3500万元，成分股恒生电子涨超6%，财富趋势等多股涨超1% [2][3] - 该ETF跟踪中证计算机主题指数，覆盖信息技术服务、软件及硬件领域，前十大重仓股包括海康威视、中科曙光、科大讯飞等龙头 [3]

科创板发展概况 - 科创板迎来开板六周年，上市公司数量达588家，总市值超6.8万亿元，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等新兴产业公司占比超八成[1] - 集成电路和医药行业集中度突出：集成电路公司119家占A股同类半壁江山，医药公司113家成为全球主要上市地之一[2] - "科八条"政策发布一周年，进一步突出"硬科技"特色，推动资源配置和产业活力提升[1][2] 生物医药行业表现 - 联影医疗科创板IPO募资109.88亿元，资金用于核心技术攻关和产业链自主可控，已建立涵盖磁体、射频等核心零部件的完整自研体系[3] - 爱博医疗连续五年营收与净利润高速增长，研发投入三年复合增长率达39.56%，核心研发人员数量翻倍[5] - 科创板创新药企2025年获批5款国家1类新药，占同期国产1类新药总数的14%，累计推出33款"全球新"药物[6][7] 集成电路行业动态 - 科创板集成电路公司达119家，形成设计、代工、封测完整产业链，2025年一季度行业营收721.82亿元（同比+24%），净利润44.79亿元（同比+73%）[7] - 龙芯中科上市后研发效率提升，年推出芯片数量从1-2款增至4-5款，构建独立于X86/ARM的第三套信息技术体系[8][9] - 海光信息DCU产品合同负债32.37亿元创历史新高，寒武纪连续两季度盈利，中芯国际净利润同比大增166.5%[9] 产业整合与并购趋势 - 科创板出现首单集成电路"A控A"案例（北方华创收购芯源微），海光信息换股吸收合并中科曙光[10] - 龙芯中科表示政策鼓励产业整合，支付方式灵活，可促进上市公司市值增长[11] - 联影医疗关注纵向技术强化与横向业务拓展并购，爱博医疗聚焦产业链上下游协同投资[11][12]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致） [8] 报告的核心观点 - 2025年第一季度全球服务器出货量同比增长22%，云是AI和通用服务器的主要驱动因素，预计2025年AI服务器出货量将逐季增长 [1] - 偏好ODM/OEMs而非组件，看好技嘉科技、鸿海等公司 [7] 根据相关目录分别进行总结 全球服务器出货情况 - 2025年第一季度全球服务器出货量达390万台，环比下降1%，同比增长22%，受季节性因素影响环比略有下降，但通用服务器需求受云驱动仍保持良好 [2] - 各地区中除西欧外均实现同比正增长，美国表现最佳，出货量同比增长43%，其次是APxJ增长14%，ROW增长2%，日本持平，西欧下降7% [11] 不同类型服务器表现 - 高端服务器出货量同比增长491%，环比增长75%，中高端服务器同比增长143%，环比下降18%，入门级服务器同比增长12%，环比增长1%，这与AI服务器的持续增长和通用计算服务器的需求趋势一致 [12] - 从价值上看，高端服务器同比增长679%，环比增长151%，中高端服务器同比增长179%，环比下降6%，入门级服务器同比增长12%，环比下降11% [13] 不同厂商表现 - 2025年第一季度ODM direct出货量达185.7万台，同比增长50%，环比增长25%，市场份额环比增加10个百分点至47.4%，ASP环比增长16%至32100美元，可能是由于AI服务器贡献增加 [4][14] - 戴尔市场份额为9.1%，环比下降50个基点，同比下降120个基点；惠普份额为7.2%，环比下降60个基点，同比下降270个基点；超微份额为5.6%，环比下降130个基点，同比下降80个基点；联想份额为4.9%，环比下降50个基点，同比下降140个基点；浪潮份额为7.5%，环比下降50个基点，同比下降70个基点；华为份额为0.9%，环比下降150个基点，同比下降20个基点；曙光份额为0.1%，环比和同比均持平 [15] 特定服务器情况 - 2025年第一季度多数OEM/ODM direct的AI服务器出货量在经历第四季度因GPU平台过渡放缓后继续环比增长，如联想高价值服务器出货量环比增长882%，ASP环比增长22% [3] - GB200机架出货量在第二季度开始增加，预计6月供应链产出将继续按月上升，第二季度GB200机架交付量达5 - 6千台，GB300机架预计第三季度开始发货 [5] 股票影响 - 偏好ODM/OEMs而非组件，看好技嘉科技（2376.TW）、鸿海（2317.TW）、工业富联（601138.SS）、广达（2382.TW）、纬创（3231.TW）、威强电（6669.TW）等公司，也看好台达电子（2308.TW）、亚崴机电（3017.TW）等公司 [7] 行业内公司评级 - 报告对行业内多家公司给出评级，如AAC Technologies Holdings评级为O（Overweight），Accelink Technologies Co. Ltd.评级为U（Underweight）等 [84]

信创ETF套利热潮降温 - 海光信息与中科曙光复牌后，7只重仓的信创ETF被集体抛售，多只ETF跌回停牌前水平，数十亿套利资金无功而返甚至短期被套 [2] - 套利行为导致信创ETF规模在10天内激增71.7亿元，但复牌后4天内规模缩减38亿元，降幅达46.2%，最终净增33.5亿元 [4][5][6] - 套利资金涌入导致"两光"在ETF中的权重被稀释，复牌后对ETF收益贡献大幅降低 [10] 套利策略与市场反应 - 投资者试图通过信创ETF分享"两光"复牌上涨收益，因两只股票在国证信创指数中合计占比13.7%，预期复牌上涨10%可增厚ETF收益1.37% [3][4] - 5月26日至6月9日，华夏、国泰、富国等7只信创ETF合计获71.7亿元净流入，其中国泰和富国旗下ETF份额增长超20倍 [4] - 复牌当日中科曙光涨停，海光信息高开8%后收涨4%，但7只信创ETF跌幅达2.5%-3.8%，套利预期落空 [5] ETF套利风险与限制 - 二级市场投资者面临利好提前计价风险，5月26日某信创ETF高开近10%后收涨不足2%，开盘价成为阶段性高点 [7] - 一级市场申购者因规模暴增导致"两光"权重稀释，若ETF规模扩大10倍，"两光"收益贡献度将降至原10% [10] - 多数基金公司将"两光"现金替代标志设为"必须"，阻断"买入-赎回"套利通道 [10] 基金管理规则争议 - 规模激增摊薄原持有人利益，"两光"权重下降削弱复牌后对ETF收益贡献，引发保护原持有人利益的讨论 [12] - 国泰基金曾限购信创ETF以控制溢价，但因场内交易过热最终放开申购 [12] - 深交所上市ETF现金替代规则调整被质疑鼓励套利，原持有人需共同承担补券成本 [14][15] 市场表现与指数对比 - "两光"停牌期间中证信创指数涨3.4%，国证信创指数涨2.08%，但7只信创ETF涨幅均跑输跟踪指数，偏离度最高超1个百分点 [9] - 华夏、华宝、汇添富旗下ETF跟踪中证信创指数，期间涨幅2.66%-2.12%；易方达、富国等跟踪国证信创指数，涨幅0.72%-2.07% [9]

报告核心观点 报告涵盖多个行业和公司研究，包括量子之歌进军潮玩领域、兆易创新在半导体存储和MCU领域发展、机器人行业政策与企业进展、光伏等新能源行业动态、金融市场数据及地缘冲突对油市和化工行业的影响等，各行业均有不同的发展趋势和投资机会[2]。 各报告总结 量子之歌收购Letsvan，进军潮玩领域 - 量子之歌2025Q1营收5.7亿元，同比降39.6%，但净利润同比增181.2%，积极转型，收购Letsvan切入潮玩市场[3] - Letsvan旗下IP储备丰富，核心IP销售增长好，线下渠道铺设多且在推进IP出海[6] 乘AI端侧时代东风，国产存储龙头多条线蓄势待发——兆易创新 - 兆易创新深耕存储与MCU领域多年，产品品类不断拓宽，2024年Serial NOR Flash市占率全球第二[9] - 存储芯片市场规模有望增长，NOR Flash、DRAM、MCU、模拟等业务兆易创新均有布局且发展良好，预计2025 - 2027年营收和净利润增长[10][16] 国内养老机器人试点政策落地，Skild AI获英伟达等融资加持 - 本周养老机器人行业政策落地、产品发布、技术突破、企业融资等进展不断，机器人产业或迎“ChatGPT时刻”[17] - 维持人形机器人行业“推荐”评级，建议关注相关核心部件和企业[28] 光伏贱金属替代趋势强化，分布式储能需求增长明确 - 光伏展会看好贱金属替代等新技术，需求侧组件价格或阴跌；风电海洋强国战略提升，海缆管桩交付旺季相关公司业绩有望兑现；储能大储和分布式需求共振；锂电固态电池产业化路径明晰[30][35] - 各细分领域均给出相关关注标的建议[30][34][35] 财政发力支撑总量，M1增速回升 - 5月社融新增由政府债券主导，M1增速从低位反弹但后续动能待察，存款结构分化，信贷表现受化债影响，居民信贷修复持续性待观察[40][41] “狮子的力量”撼动油市，地缘溢价能撑多久 - 以色列空袭伊朗引发市场对原油供应中断担忧，短期若冲突升级原油供给或降，还可能威胁运输线路安全；全球原油供需双弱，油价或围绕67美元中枢震荡[44][45] 拟换股吸收合并中科曙光，打造世界级智算中心——海光信息 - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光，交易将在多维度提升存续公司实力，助力打造世界级智算中心，中科曙光业务价值将提升[46][49][51] - 维持海光信息“买入”评级[52] 动力煤产区供应收紧、静待旺季需求回升 - 动力煤生产与进口稳中有降，港口库存去化，水电挤压减弱预期下关注煤价企稳回升；炼焦煤和焦炭供需偏宽松，价格上方有压力或震荡偏弱[53][54] - 维持煤炭开采行业“推荐”评级，给出相关关注标的[55] 特斯拉Robotaxi商业化时刻将至 - 特斯拉Robotaxi优势多，商业化三要素完善，市场规模有望加速提升，2025年运营数据亮眼，头部企业加速投放[57][58][61] - 维持计算机行业“推荐”评级，给出相关个股建议[62] 以色列伊朗冲突对化工行业的影响，铬盐值得重点关注 - 冲突对化工行业需求端、供给端、成本有影响，铬盐逻辑加强，磷矿石供需紧张价值有望重估，化工行业关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会[64][65][67]