纪要涉及的行业或公司 * 公司：特斯拉 (Tesla) [1] * 行业：机器人（人形机器人）行业、自动驾驶行业、新能源汽车行业 [12][13] 核心观点与论据 **1 特斯拉2025年第四季度财务表现** * 综合毛利率达20.1%，同比提升3.8%，环比提升2个百分点 [2] * 汽车业务毛利率为20.4%，同比和环比均提升3个百分点以上 [2] * 能源业务毛利率为28.6%，同比提升3个百分点，环比小幅下降 [3] * 表观利润为8.4亿美元，同比下降60%，环比下降40%，主要因比特币公允价值变动导致约6亿美元损失 [3] * 尽管汽车交付量同比和环比均下降16%，但毛利率实现正增长，主要得益于亚太地区交付量占比提高及高毛利能源业务收入占比增加 [2][3] **2 特斯拉机器人（擎天柱）最新进展** * 计划于2026年第一季度推出擎天柱V3机器人，并于2026年底前开始生产，目标年产量100万台 [2][4] * 加州工厂正为V3准备产线，预计2026年上半年停产Model S/X车型以转产机器人 [2][4] * 机器人项目进度与此前指引一致，没有延迟 [2][4] * V3版本相对于V2.5有诸多技术升级，包括零部件销售等详细改进 [14] **3 特斯拉FSD（完全自动驾驶）最新动态** * 已在韩国推出，一个月内驾驶里程超100万公里，并逐步在意大利、德国、法国等地区开放体验 [2][5] * 预计2026年2月进入中国市场，但可能为L2+级别 [2][5] * FSD订阅用户在2025年第四季度新增110万，总数达890万，同比增长40% [2][5] * 订阅率处于加速状态，但增长斜率未达预期 [2][5] **4 特斯拉Robot Taxi项目最新进展** * 奥斯汀的Robot Taxi产品已投入使用，并计划扩大至旧金山湾区等地区 [6] * 2026年上半年将覆盖达拉斯等7个美国城市 [6] * Cybercab预计2026年4月开始量产，未来销量预期有望超过过去所有车型销量总和 [6][7] **5 特斯拉AI算力与XAI投资动向** * 计划2026年上半年将德州AI算力设施规模扩大一倍以上 [3][8] * A15芯片性能预计是现有A14芯片的50倍左右，预计2027-2028年投产 [3][8] * 2026年上半年将公布对XAI约20亿美元的投资计划，一季度完成，旨在加强人工智能合作 [3][8] **6 特斯拉2026年资本开支与融资计划** * 预计2026年资本开支将超过200亿美元，为历史最高峰，主要用于机器人训练算力等需求 [3][9] * 公司可能通过发债或其他方式筹集资金 [3][9] **7 特斯拉能源业务与廉价版车型情况** * 能源业务毛利率从30%以上逐渐下滑至2025年三季度的31.4%及四季度的28.6%，面临低成本竞争加剧带来的利润率下降压力 [10] * 廉价版车型已在亚太其他区域上市，中国市场尚未提及相关计划，若引入国内，因无新建工厂仅能通过现有工厂改造，整体量有限 [11] **8 2026年机器人行业整体进展与关注点** * 2026年一季度机器人行业进展令人满意，项目进度未延迟，多家国内企业已前往北美并逐步完成定点工作 [12] * 2026年行业主要关注点在于提炼机器人产业链，其产量和利润最早实现且规模最大 [13] * 长期需求集中在人工成本高的欧美地区，T-Link发展空间更大 [13] * 下半年关注V3版本推出后的技术升级，包括零部件销售等 [13] **9 机器人产业链投资观点与标的推荐** * 确定性最高的是几家头部Tier 1供应商，包括拓普、三花、恒力和荣泰等 [15] * 推荐以大票为主，同时关注除Tier 1之外的新进入标的情况 [15] 其他重要内容 * 特斯拉芯片性能取得重大进展 [8] * 随着机器人量产节点临近，对确定性的要求越来越高，需要核心关注主链 [13] * 特斯拉仍然引领着整个机器人行业的技术升级方向 [14] * 头部供应商无论最终量多少，都能占据一定份额 [15]

报告行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：25年四季度末公募基金超配汽车行业0.62个百分点 [1] - 公募基金对汽车行业的配置比例在25年四季度末为5.08%，环比增加0.19个百分点，行业整体处于超配状态 [5][16][17] - 公募基金在25年四季度主要加仓汽车零部件板块，同时减仓乘用车板块 [5][17] 根据相关目录分别进行总结 一、25年4季度末公募基金汽车行业配置情况 - 25年4季度末汽车行业公募基金配置比例为**5.08%**，环比上升**0.19**个百分点 [9][16][17] - 配置比例的历史高点为2014年3季度末的**6.20%**，此后整体呈下滑趋势，但自2020年3季度以来，随着新能源、智能化发展及销量增长，配置比例有所回升 [5][16] - 25年2季度以来配置比例虽有所回落，但仍保持在较高水平 [5][16] - 分子行业看，25年4季度末配置比例及环比变化为： - 汽车整车行业：**0.59%**，环比 **-0.17**个百分点 [5][17] - 乘用车行业：**0.21%**，环比 **-0.13**个百分点 [5][17] - 商用车行业：**0.38%**，环比 **-0.04**个百分点 [5][17] - 汽车零部件行业：**3.58%**，环比 **+0.29**个百分点 [5][17] - 汽车服务行业：**0.03%**，环比 **-0.0001**个百分点 [5][17] - 摩托车及其他行业：**0.88%**，环比 **+0.07**个百分点 [5][17] 二、25年4季度末汽车行业超配情况 - 25年4季度末汽车行业自由流通市值占比为**4.47%**，公募基金超配汽车行业**0.62**个百分点 [5][27][29] - 各子行业超配/低配情况如下 [9][27][29]： - **超配**： - 汽车零部件：超配 **0.80**个百分点 - 摩托车及其他：超配 **0.62**个百分点 - 商用车：超配 **0.01**个百分点 - **低配**： - 乘用车：低配 **0.78**个百分点 - 汽车服务：低配 **0.03**个百分点 三、25年4季度末公募基金汽车板块个股配置情况 - **按重仓基金数量排名**：25年4季度末，公募基金重仓基金数前10的汽车行业个股为：浙江荣泰（113家）、拓普集团（104家）、福耀玻璃（91家）、春风动力（90家）、九号公司-WD（89家）、银轮股份（85家）、宇通客车（81家）、赛轮轮胎（76家）、新泉股份（69家）、江淮汽车（67家） [5][43] - **按持股总市值排名**：25年4季度末，公募基金重仓股持股总市值前10的汽车行业个股为：九号公司-WD（74亿元）、新泉股份（69亿元）、浙江荣泰（59亿元）、福耀玻璃（53亿元）、斯菱智驱（47亿元）、春风动力（43亿元）、赛轮轮胎（43亿元）、拓普集团（42亿元）、宇通客车（27亿元）、继峰股份（22亿元） [5][46] - **持股数量环比变动**： - **增加较多**的个股依次是：继峰股份、金龙汽车、隆鑫通用、潍柴动力、森麒麟、赛轮轮胎、新泉股份、斯菱智驱、模塑科技 [5][50] - **减少较多**的个股依次是：江淮汽车、北汽蓝谷、豪能股份、美湖股份、赛力斯 [5][50] - **持股市值环比变动**： - **增加较多**的个股依次是：斯菱智驱（增加24.8亿元）、超捷股份（14.9亿元）、恒勃股份（12.4亿元）、浙江荣泰（10.0亿元）、继峰股份（9.6亿元） [53][55] - **减少较多**的个股依次是：江淮汽车（减少22.1亿元）、赛力斯（20.8亿元）、美湖股份（13.2亿元）、福耀玻璃（9.8亿元）、隆盛科技（7.0亿元） [53][55] 四、投资建议 - 报告提供了“货架式”投资建议，关注不同收益来源的标的 [66] - **乘用车链条**： - **右侧标的**：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [66] - **左侧标的**：长城汽车(A/H)、长安汽车 [66] - **拐点出现标的**：上汽集团 [66] - **乘用车上下游链条**： - **右侧标的**：敏实集团、银轮股份、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、郑煤机(A/H)、中国汽研、新泉股份、保隆科技、华阳集团等 [66] - **左侧标的**：永达汽车、新坐标 [66] - **拐点出现标的**：耐世特、继峰股份等 [66] - **商用车链条**：中国重汽A&H、潍柴动力(A/H)、福田汽车、宇通客车等 [66] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家重点公司的估值和财务预测数据，包括长安汽车、长城汽车、上汽集团、福耀玻璃、潍柴动力、理想汽车、吉利汽车等 [6] - 例如：长安汽车（000625.SZ）2025年预测EPS为0.69元，对应PE为16.36倍；理想汽车-W（02015.HK）2025年预测EPS为6.19元，对应PE为10.31倍 [6]

基金经理胡中原及其代表作基金概况 - 基金经理胡中原管理总规模为332亿元，任职年限6.8年，任职以来年化回报为26%（规模加权），最佳任期回报为386.7% [4][6] - 其代表作基金为华商润丰灵活配置混合A，截至去年末合并规模为129.5亿元，胡中原自2019年3月接手 [10] - 该代表作基金2025年收益率高达85.02%，大幅跑赢业绩基准的13.84%和沪深300指数的17.66% [11][12] - 该基金在2025年继续表现稳健，年内净值增长4.28% [11][12] 基金投资策略与仓位管理 - 基金经理擅长择时操作，在市场弱势的2022年和2023年，基金股票仓位持续低于基金净值的45% [13] - 2024年一季度开始抄底，季末股票仓位提升至90%以上并维持高仓位运作 [15] - 2025年三季度市场快速上涨后开始减仓，连续两个季度将股票仓位维持在50%左右 [15] - 2025年四季度，基金前十大重仓股合计市值占股票总市值比重降至23%，较上一季度的45%显著分散 [15] 最新持仓结构与行业配置 - 2025年四季度末，基金前十大重仓股包括三花智控、巨人网络、水晶光电、歌尔股份、拓普集团、汉威科技、立讯精密、蓝思科技、恺英网络、江苏雷利 [16] - 前十大重仓股合计占基金净值比例为12.53% [16] - 权益类资产配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备、医疗器械等 [17] - 整体配置方向可总结为科技、机器人、新能源和生物医药四大板块 [17] 调仓动向与投资方向 - 2025年四季度前十大重仓股中有5只为新进，包括水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技、江苏雷利 [17] - 相比三季度，基金将中际旭创、新易盛、胜宏科技和天孚通信等AI硬件股剔出前十大名单，投资目光从科技赛道上游向下游转移 [17] - 基金增配AI端侧相关公司，布局AI应用硬件方向 [17] - 基金重点布局机器人赛道，对三花智控、拓普集团进行增持，并新进江苏雷利 [18][19] - 基金经理在四季报中表示，固收部分主要投资现金等价物、逆回购和长久期利率债，旨在管理流动性并提供稳健收益 [17]

公司股价与交易表现 - 2025年1月29日盘中，公司股价下跌2.02%，报72.74元/股，总市值1264.10亿元，成交额12.41亿元，换手率0.97% [1] - 当日主力资金净流出9357.51万元，特大单与大单均呈现净卖出状态，特大单买入占比9.67%，卖出占比11.97%；大单买入占比24.04%，卖出占比29.28% [1] - 公司股价年初至今下跌5.75%，近5个交易日下跌11.23%，近20日下跌6.60%，但近60日上涨5.19% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为汽车零部件及配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：内饰功能件33.76%，底盘系统28.66%，减震器15.77%，汽车电子8.31%，热管理系统7.58%，其他(补充)5.86%，电驱系统0.06% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，概念板块包括线控底盘、机器人执行器概念、小鹏概念、汽车压铸一体化、汽车轻量化等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入209.28亿元，同比增长8.14%；归母净利润19.67亿元，同比减少11.97% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为14.37万户，较上期增加30.02%；人均流通股12092股，较上期减少23.09% [2] - 公司A股上市后累计派现35.75亿元，近三年累计派现20.59亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6875.00万股，较上期减少1942.61万股 [3] - 多只沪深300ETF位列前十大流通股东，持股数量均较上期减少：华泰柏瑞沪深300ETF持股1475.59万股，减少47.44万股；易方达沪深300ETF持股1069.12万股，减少33.02万股；华夏沪深300ETF持股798.05万股，减少10.42万股；嘉实沪深300ETF持股688.48万股，减少8.16万股 [3]

市场表现与事件驱动 - 2026年1月29日早盘，机器人板块走强，中证机器人指数上涨1.19% [1] - 成分股表现突出，科大讯飞上涨10.00%，派斯林上涨9.94%，天智航上涨6.89%，绿的谐波、中控技术等跟涨 [1] - 板块走强主要受特斯拉宣布将于本季度推出第三代人形机器人Optimus并计划大规模生产的消息刺激 [1] 特斯拉人形机器人进展 - 特斯拉在发布最新财报时表示，本季度将推出第三代人形机器人Optimus，这是其首个旨在大规模生产的设计 [1] - 特斯拉正将加州弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线替换为Optimus生产线，以实现年产百万台机器人的产能 [1] 国内行业动态与合作 - 国内公司众擎机器人与穿越者达成深度战略合作，正式启动人形机器人宇航员探索计划 [1] - 众擎自主研发的具身通用智能体PM01将作为核心载体，参与太空探索计划 [1] 机构观点与行业展望 - 中信建投证券指出，展望2026年，全球流动性宽松格局深化，国内政策红利增厚，A股市场增量资金有望覆盖更大基础，支持牛市的核心逻辑预计将延续甚至强化 [1] - 综合商业化场景分析，预计具身智能远期市场规模超过万亿，人形机器人板块关注核心从主题投资转向量产预期 [1] 机器人指数与ETF产品 - 截至2025年12月31日，中证机器人指数前十大权重股合计占比52.83% [2] - 前十大权重股包括科大讯飞、汇川技术、拓普集团、大华股份、大族激光、双环传动、石头科技、中控技术、绿的谐波、机器人 [2] - 机器人ETF嘉实(159526)紧密跟踪中证机器人指数，该指数选取机器人全产业链相关标的 [2] - 没有股票账户的场外投资者可以通过机器人ETF嘉实联接基金(024620)布局机器人产业 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对长盈精密给予“增持”评级，目标价格为54.45元 [5] - 报告核心观点认为，公司是3C和新能源汽车精密部件的核心供应商，在人形机器人领域获得北美头部客户认可，2025年股权激励落地绑定核心成员，考核指标锚定公司业绩稳增长 [11] - 报告下调2025年EPS预测至0.44元（原0.48元），维持2026-2027年EPS预测为0.83元和1.22元，并维持目标价 [11] 股权激励计划 - 公司公布《2025年股权激励授予公告》，向870名激励对象授予1426.20万份股票期权，行权价格为36.47元/股，占公司股本总额的1.0480% [11] - 激励对象包括公司及子公司的中层管理人员、核心业务技术骨干和关键岗位人员 [11] - 行权分两期，业绩考核指标为：第一期（2026年）以2023-2025年营收均值为基准，2026年营收增长不低于18%；第二期（2027年）以2023-2025年营收均值为基准，2027年营收增长不低于28%，或2026与2027年营收合计不低于418亿元 [11] 机器人业务前景 - 公司人形机器人产品以灵巧手和身体关节传动部件为主、高强度结构件为辅，涉及料号多达400个以上，技术壁垒高 [11] - 公司已与全球头部客户建立合作，积极配合产品开发和量产落地，在机器人精密部件业务上具备卡位优势 [11] 3C与新能源业务 - 3C业务方面，苹果等海外科技企业进入AI端侧产品创新周期，带动公司主业稳定成长 [11] - 新能源业务方面，公司自2017年起成为特斯拉重要供应商，后将客户群拓展至宁德时代、PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车等 [11] - 公司配合客户在上海临港、四川宜宾、江苏常州等地建设生产基地，随产能释放及利用率提升，新能源结构件业务盈利能力有望持续提升 [11] 财务预测与业绩 - 根据业绩预告，公司主营业务稳健增长，但2025年归母净利润受非经常损益扰动 [2] - 财务预测显示，公司营业总收入预计将从2024年的169.34亿元增长至2027年的239.01亿元，年复合增长率显著 [4] - 归母净利润预计将从2024年的7.72亿元增长至2027年的16.60亿元，但2025年预计同比下降21.6%至6.05亿元 [4] - 每股收益（EPS）预计从2025年的0.44元增长至2027年的1.22元 [4] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的7.3%提升至2027年的15.8% [4] 估值与市场表现 - 基于最新股本摊薄，公司2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为89.01倍、47.84倍和32.43倍 [4] - 当前股价为39.57元，总市值为538.50亿元 [6] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为114%，相对指数升幅为73% [10] - 与机器人行业可比公司相比，公司2025年预测市盈率（89.01倍）接近剔除极值后的行业均值（86.78倍），但2026年及2027年估值（47.84倍、32.43倍）低于行业均值（91.10倍、67.86倍），显示成长性 [13]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：机械行业，具体涉及机器人相关领域[1] * 公司：恒勃股份、福达股份（长坂）、恒辉安防、征和工业[1] * 往期调研涉及公司：拓普集团、恒立液压、北特科技、浙江荣泰、福莱新材、均胜电子、均普智能、旭升集团[1] 纪要提到的核心观点和论据及其他重要内容 * 核心活动：长城机械组织一系列关于“机器人调研掘金”的上市公司实地调研活动[1] * 调研安排：活动时间集中在2025年2月2日至2月6日，地点分别位于台州、扬州、南通市如东县和上海[1] * 参与限制：每场调研名额有限，仅限5人参加[1] * 历史活动：提及了往期精彩的调研活动，涉及多家上市公司，表明该机构持续关注相关产业链公司[1]

纪要涉及的公司与行业 * **行业**：人形机器人产业链[1][3][6] * **涉及公司**：必易微、安培龙、拓普集团、日盈电子、科达利、浙江荣泰、维宏股份、伟创电气、宇星股份[1][2][3][4][5][6] 核心观点与论据 * **产业链各环节公司进展迅速，已进入客户对接、送样或量产准备阶段** * 必易微的AMR磁编已出货给鸣志、伟创、拓邦等国内绝大多数机器人电机客户，并布局MEMS触觉传感器[1][3] * 安培龙与北美客户多次对接，计划2月审厂，并有望获得XP订单，客户目标26年销量8千台，27年6万台[4] * 拓普集团计划26年6月底实现周产2千台，27年初爬坡至周产1万台，26年第一季度收入预计恢复同比增长25%以上[4] * 日盈电子11月已获几十套小批量订单，预计3月交付四位数的订单，并提前布局面罩等部件[4] * 科达利已获得客户多个产品code，因反馈良好，客户主动提出丝杠需求[4] * 浙江荣泰预计在丝杠、大丝杠（单台用量6-8根）供应中占据8成份额[4] * 维宏股份的灵巧手电机及模组单机ASP预计达7000-8000元，26年灵巧手电机出货目标接近30万台[5] * 伟创电气已明确批量订单，预计26年周产1000台左右机器人，27年达到周产10000台（对应年产50万台）[5] * 宇星股份港股招股说明书披露的机器人进展比预期更快[6] * **技术端展示突破性进展，人形机器人智能化水平提升** * 字节跳动发布的灵巧手搭载GR-Dexter框架，能像人一样调动常识处理任务，而非机械重复指令[6] * Figure AI发布的Helix 02人形机器人可在无人工干预下自主完成洗碗、拧药瓶等复杂任务，依靠单一神经网络实现感知到执行的闭环控制[6] 其他重要信息 * **供应链关系**：在三花、拓普、均胜等公司的电机伺服电流传感中，必易微是供应商[2] * **产品单价与用量**：维宏股份灵巧手电机及模组单价200-300元，单手用量15-20个[5] * **客户拓展**：维宏股份已与海外客户（北美T客户、F、A、TetherIA）建立技术交流或导入渠道[5]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，机器人板块是重要关注方向，特斯拉量产进程与技术路线迭代是核心主线，国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] 根据相关目录分别总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策落地，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，有望改善补贴车型结构，精准激活中高端置换需求[15][16][17][18] - 2026年报废补贴：新能源乘用车补贴车价的12%（最高不超过2万元），燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）[16] - 2026年置换补贴：新能源车补贴车价的8%（最高不超过1.5万元），燃油车补贴车价的6%（最高不超过1.3万元）[17] - 2025年11月乘用车零售销量同比-8%，12月第一周同比-32%，新国补落地有望拉动汽车消费[18] - **智能电动**：看好新势力产业链与智能化增量，智驾平权元年拐点已至[19][20] - 客户维度：T链出海加速，H链延续高增[19] - 产品维度：比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带成为主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里[19][20] - **机器人**：龙头加速入局，具身智能新纪元开启，特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线[22] - 客户维度：重视特斯拉确定性主线，小鹏全新一代人形机器人IRON预计于2026年下半年量产[22] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节[22][23] - 资本维度：宇树科技、乐聚等国产机器人主机厂将迎来密集IPO[23] - 估值维度：Figure AI C轮融资后估值达390亿美元，头部汽车机器人主机厂有望迎来估值重构[25] - **液冷**：AI需求推高单机柜功率，液冷成为高密度场景必然选择，全球液冷市场预计2025-2032年CAGR为33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - 冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷发展潜力强劲[28] - 建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司[30] - **摩托车**：消费升级新方向，优选中大排量龙头[31] - 2025年12月250cc（不含）以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；1-12月累计销量95.2万辆，同比+25.9%[31] - 500cc<排量≤800cc车型增长强劲，12月销售1.3万辆，同比+63.6%[31] - 12月销量CR3市占率合计为35.4%[32] - **重卡**：以旧换新补贴政策延续，有望带动中重卡内需持续复苏[34] - 2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%[34] - 2025年政策支持报废国三及以下排放标准营运类柴油货车，报废并更新购置符合条件的货车平均每辆车补贴8万元[34] - 2026年政策延续2025年补贴标准[35] - **轮胎**：全球化持续加速，优选龙头和高成长[36] - 2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位；TBR（全钢胎）开工率62.62%[37][62] - 2026年1月PCR加权平均成本同比-9.1%，TBR加权平均成本同比-7.4%[37][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300（-0.6pct）[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%、商用载货车上涨4.8%、汽车零部件上涨4.0%、摩托车及其他上涨1.4%、商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，环比+0.12pct[54][55] - 燃油车折扣率为20.5%，新能源车折扣率为10.0%[55] - 合资品牌折扣率（22.2%）高于自主品牌（10.3%）[57] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR开工率74.56%，周度环比+0.17pct，维持高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**： - 德国重启电动汽车购车补贴，最高可达6000欧元[69] - 截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数达2009.2万个，同比增长49.7%[69] - 奇瑞集团2026年销量目标为320万辆，较2025年增长14.03%[70] - **机器人**： - 现代汽车聘请前特斯拉人形机器人负责人，计划2028年建成年产3万台机器人的工厂[71] - 工信部明确2026年将发布人形机器人与具身智能综合标准化体系建设指南，2025年我国AI核心产业规模预计突破1.2万亿元[71] - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超5500台[72] - 特斯拉CEO马斯克透露，计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**： - 长安汽车与美的集团签署全面战略合作协议，深化“人车家”智慧生态合作，预计“家控车”功能可缩短出行准备时间约40%[73] - 理想汽车与轻舟智航联合宣布，基于单颗地平线征程6M芯片的城市NOA方案正式量产上车[74] - 吉利汽车上半年将发布新一代i-HEV智能双擎混动技术，百公里油耗降至3L[74] 5 本周新车 - 本周上市新能源车型包括广汽埃安UT（增程）、吉利银河V900（PHEV MPV）、奔腾悦意03（BEV）等[76] 6 本周公告 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中中原内配归母净利润预增80.47%至109.90%，北汽蓝谷、东风股份等预亏[77] - 多利科技、广东鸿图等公司公告海外投资设厂进展[77] - 长安汽车披露拟向特定对象发行A股股票募集不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 投资建议 - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3][18] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3][21] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3][21] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3][21] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3][26] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3][33] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3][37] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3][35]

市场表现与产品动态 - 两市震荡走高，呈现沪强深弱格局，机器人概念板块出现调整 [1] - 机器人ETF（159770）标的指数盘中下跌1.92%，产品成交额达3.35亿元，盘中获得净申购近4000万份 [1] - ETF成分股中，晶品特装、伟创电气跌幅超过5%，绿的谐波、禾川科技、夏厦精密等多股跟跌 [1] - 机器人ETF（159770）紧密跟踪机器人指数，其行业配置主要包括自动化设备（41.23%）、汽车零部件（11.77%）、软件开发（9.8%）等 [1] - 该ETF前五大成分股为科大讯飞、汇川技术、拓普集团、大华股份、大族激光，并配备2只场外联接基金（A类：014880；C类：014881） [1] 行业消息与多空因素 - 利空因素：优必选高管透露工业人形机器人生产效率仅为人类的30%-50%，凸显商业化挑战 [2] - 利空因素：图灵奖得主杨立昆在达沃斯对行业短期前景发表审慎言论，抑制市场热情 [2] - 利好因素：特斯拉CEO马斯克明确Optimus人形机器人将于2027年上市销售 [2] - 利好因素：宇树科技2025年人形机器人出货量超过5500台，远超市场预期 [2] - 利好因素：春晚合作伙伴确认为机器人企业，有助于产业破圈和公众认知提升 [2] - 当前机器人板块正处于高位震荡消化阶段，但长期产业化逻辑依然坚实 [2] 机构观点与投资方向 - 国泰海通证券指出，特斯拉Optimus机器人预计2027年底公开销售，目前已在工厂执行简单任务 [2] - 国泰海通证券认为，随着硬件自由度提升和软件算法优化，人形机器人商业化进程将加速 [2] - 国泰海通证券建议关注产业链中精密制造、电机等核心环节的领先企业 [2] - 招商证券强调，机器人行业迎来量产拐点与政策支持双重利好 [2] - 招商证券指出，国内供应链已具备小批量交付能力 [2] - 招商证券认为投资需聚焦技术变革与量产主线，看好具备精密制造积累和海外客户合作经验的企业 [2] - 招商证券指出，电子类公司在机器人赛道中的优势逐渐凸显 [2]