2025 年 12 月 16 日 星期二 每日大市点评 昨日恒生指数、国企股指数、恒生科技股指数分别下跌 1.3%、1.8%、2.5%，主板成交额较上周五下跌 15.8%至 2,043 亿 港元。分板块看，科技股与医疗保健股下跌，但是黄金与消费板块上涨。媒体报道由于劳动力与材料短缺等原因，甲骨 文（ORCL US）将部分 OpenAI 数据中心建设项目的完工时间从 2027 年推迟至 2028 年，拖累科技股下跌。医疗保健股的 下跌可能与 A 股著名企业一品红（300723 CH）参股的美国 Arthrosi 的并购协议中的金额低于市场预期有关，其他未见负 面新闻。尽管如此，由于国际金价的上涨，黄金板块紫金矿业（2899 HK）、灵宝黄金（3330 HK）、招金矿业（1818 HK）、紫金黄金国际（2259 HK）上升。消费板块昨日上涨，一方面 2025 年 1-11 月社会消费品零售总额数据良好，另一 方面习近平主席在中央经济工作会议中指出扩大内需是战略之举，推动消费板块上涨，其中老牌著名企业李宁（2331 HK）、裕元集团（551 HK）分别上涨 5.4%与 6.4%。此外，由于香港旅发局公布的首 11 ...

Chinese automaker Xpeng Inc. (NYSE:XPEV) has reportedly received a major boost in its Robotaxi ambitions as Chinese authorities greenlight autonomous driving testing.Xpeng Receives Level 3 Testing PermitAuthorities have granted the company a permit to conduct testing operations for Level 3 autonomous vehicles, Chinese local media outlet Yicai reported on Tuesday. The company has received the permit to conduct testing operations in the city of Guangzhou.Xpeng didn't immediately respond to Benzinga's request ...

以下文章来源于智能车参考 ，作者有车有据 智能车参考 . 追踪AI+汽车新进展。量子位旗下汽车频道 来源 | 智能车参考 原文链接： 对话文远知行韩旭 点击下方 卡片 ，关注" 自动驾驶之心 "公众号 戳我-> 领取 自动驾驶近30个 方向 学习 路线 时过境迁，今天有能力的玩家，确实可以搏二兔了。 但对同样"搏二兔"大搞Robotaxi的特斯拉，他却给出了近乎"打脸"的预言； >>自动驾驶前沿信息获取 → 自动驾驶之心知识星球 本文只做学术分享，如有侵权，联系删文 时隔六年再次来到 量子位MEET智能未来大会 ， 韩旭 已不再是那个需要向投资人证明"自动驾驶不是骗局"的创业者。 他的治下， 文远知行 现在是美股港股双料上市的"Robotaxi第一股"。 但与 量子位总编辑李根 的对话中，韩旭对创业8年的评价却出人意料： 我现在没空看成绩单。 他在忙什么？在 忙500万年薪广招英才 、在 忙Robotaxi海外跑马圈地 、在 忙一段式端到端量产的"搏二兔" ： 相似的，行业内"L4公司"遍地开花的现状，韩旭又毫不迟疑划出了不容模糊的技术壁垒，并直言： "国内真正能纯无人运营的只有三家"。 从L4到L2++，这 ...

国信证券发布研报称，随着L2/L2+级自动驾驶汽车渗透率持续增长，带动智能驾驶相关的零部件成本 下降，而L4和L2/L2+的零部件存在共通性，L4级自动驾驶硬件的成本进一步降低，Robo-X预计在2026 年迎元年时刻。市场空间方面，2030年，参考文远知行招股说明书，全球L4市场空间上万亿，国内出 租车和网约车年化市场规模2360亿元，2025年Robotaxi在共享出行里面占比0.6%。竞争格局方面，建议 关注Robotaxi、Robovan、Robotruck、Robobus以及Robosweeper入局玩家。 国信证券主要观点如下： 标的方面 Robo-X整车销售/运营方面，自主Robo-X玩家崛起，推荐小马智行-W(02026)、文远知行-W(00800)、小 鹏汽车-SW(09868)，建议关注佑驾创新(02431)。零部件方面，基于数据流角度进行推荐，数据获取环 节，推荐禾赛-W(02525)、速腾聚创(02498)，建议关注图达通(02665)；数据传输环节，推荐沪光股份 （605333）(605333.SH)；数据处理环节，推荐科博达（603786）(603786.SH)、华阳集团（0029 ...

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）大模型、AI产业链上游（存储与算力）、印刷电路板（PCB）、端侧消费电子、Robot Taxi（自动驾驶出租车）[1] * **公司**： * **大模型厂商**：谷歌（Gemini）、OpenAI（GPT）、Deepseek、通义千问、元宝、豆包[1][2] * **半导体设备及零部件**：拓荆科技、中微、维导纳米、华海清科、晶合集成、汇成股份、华荣威、北方华创[8] * **PCB公司**：深南、沪电、东山、盛弘、鹏鼎[1][11] * **端侧产品相关**：信维、领益（OpenAI硬件）、宇瞳、环旭（苹果AI眼镜）、易迅、蓝思、领益（手机/机器人链）[12] * **Robot Taxi相关**：Waymo、小马智行、文远知行、小鹏汽车、地平线[3][15][16] 核心观点和论据 大模型发展趋势 * 大模型竞争焦点从追求更大规模转向提升**单位算力下的智能密度、稳定性和成本效率**[1][2] * 国内厂商在**成本优化和开源方面表现突出**，如Deepseek、通义千问等[1][2] * 大模型应用正向**产品化演进**，嵌入**操作系统或超级APP**成为重要入口争夺核心[1][4] * 谷歌Gemini 3通过生成界面和交互工具重构搜索功能[2][3] * 豆包利用操作系统权限实现跨APP自动比价和攻略规划[3] * 阿里千牛APP整合淘宝、高德、饿了么等生态服务[4] * 未来核心竞争力在于**产品设计能力**（任务拆解、个性化需求满足、行为链编排）及对**AI生产方式的驾驭能力**，预计2026年超级APP的碰撞将带来更多应用机会[5] AI产业链上游（存储与算力） * **存储需求增长确定**，AI训练和推理需要大量存储资源，如HBM、DRAM、NAND[6] * **供给侧**：DRAM资本开支强度高于NAND，预计2026年DRAM资本开支达**610亿美元**（同比增长14-15%），NAND为**220多亿美元**（同比增长5%）[7] * **价格趋势**：由于制程升级、高层数堆叠及HBM需求增加，DDR4产能转向DDR5，导致供需失衡，**DDR4与DDR5价格强势预计持续至2026年**[1][7] * **投资建议**：最看好**半导体设备零部件公司**，以高库存公司为主[6][8] PCB领域 * 以**谷歌为代表的ASIC链**对应的PCB投资机会可能强于NV链[1][11] * **新增mid plane设计**（橡胶背板替代高速同缆连接）提升了系统稳定性，并推动了PCB的需求和价格上升[1][9][10] * **投资建议**：关注深南、沪电、东山等PCB公司，以及上游**CCL（覆铜板）环节**[1][11] 端侧市场 * 看好具有**新想象力的终端产品**，如OpenAI硬件和苹果AI眼镜[1][12] * 手机链整体**国链优于安卓**，并优选有机器人服务器与机器人公司的企业[1][12] * 预计**2026年三四月份Siri的AI迭代**将为苹果链带来估值提升机会[1][12] Robot Taxi行业 * **核心逻辑**：提供**一致性的用户体验**（标准化服务），而非简单价格战，预计能提供接近优享品质的出行体验[3][13] * **市场规模**：预计到**2035年市场规模达千亿人民币**，对应**50万辆**Robot Taxi，占共享出行市场**10%** 的渗透率[3][14] * **发展阶段**：行业已从**概念炒作进入落地验证阶段**[3][15] * Waymo日均单量已超过美国传统网约车司机水平，在旧金山核心区域市占率超过Lift，验证了商业模式可行性[15] * 国内企业如小马智行和文远知行逐步实现自我造血，加速渗透[15] * **技术路径**：中短期内**L4具有先发优势**（牌照及规模冷启动），长期看**端到端渐进式路线泛化能力更强**[3][16] * **投资关注**：小马智行和文远知行具备较高弹性，同时需关注**特斯拉逻辑外溢效应**下的小鹏汽车和地平线[3][16] 其他重要内容 * **地方政府态度**：对Robot Taxi发展持积极态度，如深圳[3][14] * **行业节奏管理**：总体政策可能会因就业率影响对Robot Taxi发展节奏进行管理[14] * **PCB市场现状**：当前市场格局相对混乱，样品送测阶段的不确定性对股价造成一定压制[11] * **苹果供应链**：受存储影响较小，但仍需跟踪存储周期变化[12] * **特斯拉动态**：需持续观察其关于无监督FSD的言论及去掉安全员的计划[16]

从城市NOA到高速NOA，从一段式端到端到世界行为模型（WA）、视觉语言模型（VLM）、视觉语 言行动模型（VLA），从自动驾驶出租车（Robotaxi）到具身智能……2025年，汽车行业进入全民智驾 时代，人工智能（AI）技术已深度融入智能座舱、自动驾驶等核心领域，前沿技术的加持，加速了汽 车智能化技术飞速演进，"智驾平权"成为全年关键词。 "智能化将成为汽车产业变革'下半场'最重要的增量动力，也是决定未来汽车产业格局的新支点。"中国 汽车工程学会名誉理事长、华汽汽车文化基金会理事长付于武在接受《中国汽车报》记者采访时表示， 2025年是人工智能与汽车智能化深度融合赋能的新起点，"AI定义汽车"正成为汽车智能化的核心范式， 也标志着汽车产业从传统的"硬件定义"和"软件定义"阶段，迈入以AI重塑产品本质和用户体验的新阶 段。 "智驾平权"成为标尺 不可预测的'黑箱'问题是确定的。"清华大学车辆与运载学院助理研究员颜宏伟认为，VLA模型的主要 优势在于应对复杂场景的能力。VLA是多模态大模型驱动的智能体架构，其核心突破在于引入思维 链，通过语言模型实现对环境理解与决策推理的可解释性，可以通过模仿人类驾驶员的"观 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - Robotaxi行业正处在技术政策双轮驱动的高速增长阶段，技术可行性已得到验证，行业主要矛盾正从技术可行性转向商业可行性 [1][2][6] - 行业有望成为万亿级蓝海市场，并孕育出千亿级企业 [2] - 建议重点关注在软件算法端与终端运营端建立起一定壁垒的企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. Robotaxi背景：智驾技术重塑出行服务行业 - **行业演进**：出行服务行业从传统巡游出租车（线下匹配效率低下）演进到网约车（算法撮合提升效率但服务体验不标准），再到Robotaxi（通过自动驾驶提供无人化、标准化的服务）[15][18] - **价值链重构**：Robotaxi时代，运力的供应、代理与管理面临结构性洗牌，车辆资产所有权可能从分散个体转向技术公司或专业运营公司，行业利润有望被重新分配 [20][22][25] - **技术可行性**：无人驾驶技术路径已从早期多模块探索转向以端到端学习为主流的技术收敛阶段，头部企业如Waymo的实际运营数据已验证其安全性显著优于人类驾驶员 [2][26][35] - Waymo在全无人驾驶累计超5670万英里背景下，其严重事故率较人类降低91%，行人、自行车、摩托车受伤率分别下降92%、78%、89% [35] - 保险理赔数据显示，Waymo相较于人类驾驶，财产损失索赔下降88%，人身伤害索赔下降92% [38] - **商业可行性**：当前中美主要Robotaxi公司均处于试点阶段，尚未盈利，但清晰的盈利路径在于硬件成本下降、规模化降本及网络效应带来的订单密度提升 [44][45] 2. 产业链结构：智驾技术+硬件生产+终端运营 - **合作模式**：当前主流为“金三角”协作模式，即智能驾驶公司输出方案、主机厂提供车身制造、出行服务平台统筹运营 [2][47] - **技术端**： - Robotaxi商业化基础是L4级自动驾驶，技术公司发展路径可分为渐进式（如特斯拉）和跨越式（如Waymo）[2][59] - L4系统强调安全冗余，带来额外硬件成本，技术迭代的关键在于高质量数据获取与高效数据闭环的建立 [2][56][66] - 行业处于规模化前试点阶段，技术公司多自持车队运营以收集数据，Waymo周订单量从2023年5月的1万单增至2025年8月的36万单，车队规模从2025年5月的1500辆增至11月的2500辆 [68][72] - **硬件端**： - L4级核心硬件为高算力车规芯片与激光雷达 [2][95] - 智驾域控芯片市场由英伟达与特斯拉主导，2024年两者合计份额达65%，但国产芯片如华为昇腾610、地平线征程5市占率正逐步提升 [98][99] - 激光雷达是L4安全冗余的核心组件，随着产业链成熟与规模效应显现，其价格持续下降，为Robotaxi降本创造条件 [104][112][113] - 全球激光雷达市场规模预计从2024年的约16亿美元增长至2029年的171亿美元 [107] - 2025年上半年，国内主激光雷达市场前三名为禾赛科技（33%）、华为（30%）、速腾聚创（28%）[111] - **运营端**： - 行业竞争要素正从流量聚合向无人车队的精细化运营转变，运维网络效率与调度管理能力将成为新竞争壁垒 [2] - 网约车时代依赖网络效应，滴滴在一二线城市市场份额均超70% [119][120] - 聚合平台（如高德、美团）成为重要力量，其订单占市场总订单比例约25%-30%，为二线出行公司（如曹操出行）提供了关键流量来源 [123][126][129] - 2024年，聚合平台促成的GTV占曹操出行总GTV的85%，曹操支付给聚合平台的佣金费率约为7.2%-7.5% [129][132] 3. 政策引导：保障安全前提下鼓励试点，出海布局加速 - **国内政策**：已形成从国家顶层设计到地方试点创新的闭环体系，在保障安全的前提下鼓励技术迭代与模式探索 [2][3] - **海外政策**：呈现差异化开放态势，在合规约束中逐步释放商业化空间 [2] - **企业出海**：在全球政策逐步放开背景下，中国Robotaxi企业（如萝卜快跑、小马智行、文远知行）积极出海，与当地企业合作以抢占市场份额 [2][45] 4. 行业仍处高速成长期，万亿市场有望诞生千亿企业 - **市场空间**：行业仍处成长初期，市场规模增长空间巨大 [2][8] - **未来催化**：未来1-2年行业将迎来密集催化，包括多家头部企业量产车型落地、全球化运营铺开，行业格局与盈利路径将逐步清晰 [2][3][8] - **投资展望**：随着技术路线持续收敛，市场资源或向具备全栈能力的企业集中，万亿级赛道有望孕育出千亿级企业 [2][8]

从城市NOA到高速NOA，从一段式端到端到世界行为模型（WA）、视觉语言模型（VLM）、视 觉语言行动模型（VLA），从自动驾驶出租车（Robotaxi）到具身智能……2025年，汽车行业进入全民 智驾时代，人工智能（AI）技术已深度融入智能座舱、自动驾驶等核心领域，前沿技术的加持，加速 了汽车智能化技术飞速演进，"智驾平权"成为全年关键词。 "智能化将成为汽车产业变革'下半场'最重要的增量动力，也是决定未来汽车产业格局的新支点。"中国 汽车工程学会名誉理事长、华汽汽车文化基金会理事长付于武在接受《中国汽车报》记者采访时表示， 2025年是人工智能与汽车智能化深度融合赋能的新起点，"AI定义汽车"正成为汽车智能化的核心范式， 也标志着汽车产业从传统的"硬件定义"和"软件定义"阶段，迈入以AI重塑产品本质和用户体验的新阶 段。 "智驾平权"成为标尺 2025年初，"智驾平权"呼声高涨，成为与新年曙光相伴而至的行业风景。从传统车企到造车新势力，以 及相关的智驾供应商，都竞相奔赴"智驾平权"新赛道，更有甚者，还将2025年称为"全民智驾元年"。 比亚迪2月发布了自研的"天神之眼"高阶智驾系统，逐步实现对全系车型的覆 ...

每经AI快讯，12月16日，纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，热门中概股普跌。百度跌近5%，阿里巴巴 跌超3.5%，小鹏汽车跌3.5%，理想、文远知行跌超2%，京东、小米集团ADR、拼多多、百胜中国跌超 1%。 ...

文章核心观点 - 智能驾驶产业正从被情绪低估的“未来概念”阶段，迈向商业化逐步清晰、估值逻辑面临重塑的第二阶段，是适合长期投资者介入的资产 [5][6][14] - 智能驾驶的本质是平台能力的竞争，其价值在于可复用的系统能力与数据闭环，而非单一硬件配置，平台型公司更具长期价值 [10] - 投资智能驾驶应采用“配置思维”进行长期参与，关注具备稳定现金流和全栈能力的平台型公司，并跟踪纯自动驾驶公司以捕捉行业趋势变化 [21][22] 产业阶段与投资价值 - 智能驾驶产业处于技术可行性已被验证但商业化规模尚未全面展开的阶段，这是长期投资价值开始显现的时期 [6][7] - 行业技术路线明显收敛，感知与决策方案逐步集中于BEV、多模态融合及端到端模型，行业正从路径探索转向成本与效率优化，这是商业化提速的信号 [8] - L2+高阶辅助驾驶已在乘用车市场规模化落地，高速NOA和城市NOA正从“配置卖点”转为高频使用功能，用户习惯的形成使其从可选体验走向实际刚需，付费基础随之建立 [7] 智能驾驶的本质与竞争格局 - 智能驾驶是一套完整的平台体系，其价值在于系统能力，至少包括感知硬件、算法模型、车辆控制系统及云端数据与运营平台 [10] - 底层偏制造，拼成本和规模；上层偏软件，拼算法、数据和持续迭代能力，长期竞争力取决于能力在不同车型、城市和场景中的可复制性 [10] - 平台型公司因其可复用性和规模效应（一次研发、多场景使用，数据反哺优化）而比单点技术提供商更具长期价值，行业格局更容易向此类公司集中 [10] 商业化路径与收入模式 - 在乘用车市场，高阶智驾正从一次性卖点转向软件订阅和功能解锁，使收入从“交付时点”延伸到整个用车周期，显著提升盈利质量 [11][12] - 在Robotaxi（L4）领域，关键不在于短期盈利，而在于其对出行成本结构的长期影响，一旦稳定替代人类司机，行业属性和估值逻辑将发生变化 [8][12] - 在港口、园区、矿区、物流等To B场景中，自动驾驶已开始落地应用，这些场景商业逻辑清晰，为行业提供了现实的收入基础 [13] 代表性公司与行业样本 - 百度是港股市场中具备“全栈智能驾驶能力”的稀缺代表性平台型公司，其Apollo平台覆盖从底层算法到云端运营的完整链条，具备稀缺的数据闭环能力 [15] - 百度当前估值主要反映其搜索广告和云业务，智能驾驶的潜在价值尚未被充分定价，为有耐心的投资者提供了研究与布局空间 [15] - 小马智行、文远知行等专注于L4级别城市道路场景的公司是决定行业“上限”的验证者，其技术突破与复制能力决定了整个行业的想象空间 [16][17]