港股有色金属板块市场表现 - 12月17日午后，港股有色金属股涨幅扩大，呈现普涨行情 [1] - 天齐锂业股价上涨超过6%，涨幅居前 [1] - 江西铜业股份与赣锋锂业股价均上涨超过5% [1] - 山东黄金股价上涨接近4% [1] - 洛阳钼业与灵宝黄金股价均上涨超过3% [1]

港股贵金属板块市场表现 - 港股市场黄金及贵金属概念股普遍走强 中国白银集团股价上涨超过5% 赤峰黄金和山东黄金股价上涨超过3% 灵宝黄金和紫金矿业股价上涨超过2% [1] 现货白银价格动态 - 现货白银价格日内大幅上涨4.00% 报66.29美元/盎司 价格再创历史新高 [1] 白银市场基本面分析 - 白银市场出现了严重的空头挤压现象 [1] - 美国将银列入关键矿产清单后 供应方面没有做出应有的反应 [1] - 每个计划进入数据中心和人工智能领域的国家都需要更多的白银 [1] - 目前的趋势可能会在短期内将白银价格推向70美元 [1]

港股黄金及贵金属概念股市场表现 - 12月17日，港股黄金及贵金属概念股走强，中国白银集团股价上涨超过5%，赤峰黄金和山东黄金股价上涨超过3%，灵宝黄金和紫金矿业股价上涨超过2% [1] 现货白银价格走势与驱动因素 - 现货白银价格日内大幅上涨4.00%，报66.29美元/盎司，价格再创历史新高 [1] - 白银市场出现了严重的空头挤压，且在美国将银列入关键矿产清单后，供应方面没有做出应有的反应 [1] - 每个计划进入数据中心和人工智能领域的国家都需要更多的白银，当前趋势可能在短期内将白银价格推向70美元 [1]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块在午后交易时段出现持续拉升行情 [2] - 山金国际股价上涨超过5% [2] - 湖南白银、赤峰黄金、中金黄金、山东黄金等公司股价跟随上涨 [2]

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高，高于预期的4.5%[1][3] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能比市场假设的更愿意进一步降息[7] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[7] - 接下来的几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键因素，市场将特别关注失业率[7] 对工业金属及矿业的影响 - 美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升，共同推升基本金属需求[7] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[7] - 供给端紧约束是行情的底层逻辑，过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格[16] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大[16] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行”，锂价则受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路并未改变[16] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[16] 矿业ETF（561330）表现与结构分析 - 截至发稿，矿业ETF（561330）年内涨幅近90%，当日涨超2%[1] - 截至2025年12月16日，年内矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数超额超10%[8] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为37只，前十大成分股占比55.61%[8] - 作为对比，中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股占比47.6%，显示有色矿业指数的龙头股更加集中[8] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】合计占比为53.4%，而中证有色指数中该比例为49.5%[11] - 矿业ETF（561330）当前规模为8.70亿元，位居同类指数下ETF首位[17]

文章核心观点 文章核心观点为：在“货币侧宽松、供给侧刚性、需求新动能”多重因素共振下，有色金属板块配置价值突出，而**有色50ETF（159652）** 因其全面布局、高“金铜含量”、龙头集中、历史表现优异及估值合理等优势，是布局该板块的优选工具 [26][28][29][31] 市场表现与资金流向 - 12月17日A股市场震荡回调，但有色板块逆势冲高，有色50ETF（159652）早盘涨幅超过2% [1] - 该ETF在12月16日单日强势吸金超过8300万元，近20个交易日累计获得净申购超过6.5亿元，基金最新规模超过35亿元，在同指数产品中断层领先 [1] - 其标的指数成分股多数上涨，锂矿股涨幅居前，其中天齐锂业涨超5%，赣锋锂业涨超4%，洛阳钼业涨超2% [1] 有色金属板块概述与核心逻辑 - 有色金属板块涵盖除黑色金属外的所有金属，具体包括贵金属、工业金属、能源金属和稀土等 [7] - 该板块具备双重属性：**金融属性**（如黄金、铜，受利率和美元信用影响）和**商品属性**（如工业金属、锂、稀土，受供需关系影响） [8] - 任何宏大叙事（如全球经济修复、AI发展、新能源转型）最终都将落脚到有色金属板块，因其是国民经济的重要基础产业，被称为“无有色、无经济” [7] - 铜作为工业金属代表，有“铜博士”之称，在AI浪潮下更被视为“AI时代新石油” [7] 细分金属品种投资逻辑 贵金属（黄金、白银） - **金融属性强化**：全球降息周期启动，名义利率下行叠加通胀预期提升，导致实际利率趋势下行，降低了持有不生息贵金属资产的机会成本，推动资金涌入 [10] - **美元信用担忧**：市场对美国高债务可持续性的担忧以及地缘风险加剧，推动全球投资者和央行增持黄金以对冲风险，2025年以来央行黄金储备量逐月增加 [12] - **价格展望积极**：机构普遍看多金价，中信证券中性假设下预计明年第一季度金价有望超过4500美元/盎司；高盛预计至2026年末金价仍有近20%上行潜力，目标价4900美元/盎司；摩根大通预测2026年黄金价格将突破5000美元 [15] - **白银表现强劲**：12月17日现货白银突破65美元/盎司，再创历史新高，日内涨超2%；摩根士丹利指出白银投资需求或将持续占主导，低库存下存在逼仓可能性 [5] 工业金属（铜、铝） - **铜**： - **供给刚性**：铜矿供应扰动频发，核心矿山下调产量指引，且过去十年资本开支不足，供给呈现刚性 [16] - **需求新动能**：传统需求稳健，AI算力、能源革命等新兴需求方兴未艾，成为铜需求新支点 [16] - **供需缺口扩大**：据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，预计从2025年的-43.7万吨扩大至2030年的-161.63万吨 [17] - **价格预期乐观**：中信证券报告称，随着库存拐点出现及减产发酵，年底前LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，并预计12000美元将成为2026年铜价的新起点 [19] - **近期动态**：LME铜震荡上冲，当前涨0.79%；CSPT小组再次倡导联合减产铜矿冶炼产能10%，以扭转加工费倒贴趋势，加强供给收缩预期 [6] - **铝**： - **供需趋紧**：需求端受基建投资、以旧换新政策及新能源汽车、光伏等领域提振；供给端受国内电解铝产能限制，截至10月末开工率高达98.6% [19] - **红利属性凸显**：铝价高位震荡下，铝企盈利稳定，自由现金流充沛，2024年分红比例普遍提升，估值有望提升 [19] 能源金属（锂） - **需求爆发**：新能源汽车产销量同比高增、储能装机规模快速扩张及固态电池量产，推动锂需求维持高增速 [21] - **供给出清**：全球锂资源供给出现产能出清信号，澳洲部分锂矿停产，国内“反内卷”深化，2025年国内矿石和锂盐双双去库 [21] - **价格反弹**：据五矿证券预测，2026年碳酸锂供需将达到紧平衡状态，全年价格中枢将高于2025年 [21] - **近期催化**：12月17日，碳酸锂期货主力盘中强势拉升，涨幅超8%，创2024年6月以来新高，今年已累计涨超37%；消息面上，江西宜春地区拟注销27宗采矿许可证，加剧供给收缩预期 [3] 稀土 - **战略地位提升**：在大国博弈背景下，稀土作为战略金属，其地位进一步提升，行业上市公司估值或得到重估 [22] - **供给增速放缓**：2024年稀土开采和冶炼分离的配额增速重回个位数，并低于消费增速，行业周期见底 [22] - **需求新动能**：新能源汽车、人形机器人等新兴领域重塑增长动能，据中信建投统计，未来三年需求增速复合年增长率超过13% [22] 有色50ETF（159652）产品优势 - **全面布局**：标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [26] - **“金铜含量”领先**：标的指数中铜含量达31%，金含量达14%，金铜合计含量高达45%，在同类指数中领先 [28] - **龙头集中度高**：前五大成分股集中度高达36.3%，前十大成分股集中度达52.7%，在同类指数中领先，聚焦核心龙头品种 [29] - **历史表现优异**：自2022年至今，其标的指数累计收益率达33%，优于同期有色金属指数（24%），且最大回撤（-42%）更小，投资体验更好 [30] - **估值合理，盈利驱动**：尽管板块年内涨幅显著，但标的指数市盈率仅为23.11倍，相比5年前下降了66%，估值具备性价比；同期指数累计涨幅达86.28%，主要来自盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段 [31]

行业指数与ETF表现 - 截至2025年12月17日11:01，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.90% [1] - 指数成分股国城矿业上涨7.86%，中钨高新上涨7.72%，中矿资源上涨7.15%，雅化集团、天齐锂业等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)当日上涨1.72%，最新价报1.77元 [1] - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，该指数选取有色金属行业规模与流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] 锂矿概念与价格驱动因素 - 锂矿概念盘中走高，碳酸锂期货价格突破10.5万元/吨，创本轮价格新高 [1] - 价格上涨受江西部分锂云母矿权注销事件及下游储能订单持续火爆驱动 [1] - 宜春自然资源局拟对江特电机狮子岭矿等27宗已到期的采矿证进行注销 [1] 碳酸锂价格展望 - 华泰证券认为，2026年基本面定价下的碳酸锂价格区间或在8-9万元/吨 [1] - 由于预期2027年全球锂资源供需关系或走向短缺，短缺预期或推升价格在2026年下半年提前启动，有望再次突破10万元/吨 [1] - 考虑下游对于碳酸锂价格的敏感程度相对较低，若2027年出现持续短缺去库情况，碳酸锂价格上行空间或进一步打开，有望上涨至12万元/吨 [1] 国证有色金属行业指数构成 - 截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比52.34% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、中金黄金、山东黄金、天齐锂业、云铝股份 [2] 有色ETF基金产品信息 - 有色ETF基金(159880)提供场外联接份额，包括A类(021296)、C类(021297)、I类(022886) [3]

有色金属ETF市场表现 - 截至2025年12月17日10:30，有色金属ETF(512400)价格上涨1.75%，成交额2.47亿元 [1] - 其跟踪的中证申万有色金属指数强势上涨1.85% [1] - 成分股表现突出，其中国城矿业上涨8.98%，盛新锂能上涨7.49%，中矿资源上涨6.07%，天齐锂业、永兴材料等个股跟涨 [1] - 截至12月16日，该ETF最新资金净流入1.49亿元 [1] - 近5个交易日内有3日资金净流入，合计净流入3.69亿元 [1] 有色金属商品价格动态 - 12月17日，碳酸锂期货主力合约涨超7%，报108120元/吨，创2024年5月以来新高，年内累计涨幅近40% [1] - 钯主力合约涨近4%，铂主力合约涨超3% [1] - 铂价成为领涨明星，截至12月中旬年内涨幅已达98.67%，近乎翻倍，创下近年价格新高 [1] - 此轮行情由供给端持续收缩、需求端多元增长形成的紧平衡格局，叠加宏观环境支撑共同驱动 [1] 宏观与行业驱动因素 - 全球货币政策转向宽松周期，对大宗商品价格形成有力支撑 [2] - 全球央行降息比例已由2022年10月的13.33%攀升至2025年10月的85.33%，流动性环境显著改善 [2] - 主要央行资产负债表收缩幅度大幅收窄，美联储已于2025年12月启动购债操作，预示全球或将进入新一轮扩表周期 [2] - 历史数据显示，在此前两轮QE期间，能源、矿产品及有色金属价格指数均实现显著上涨，本轮流动性释放有望继续推升金属资产定价中枢 [2] - 能源金属领域正迎来产能深度整合阶段，海外供给端减产信息频现，整个行业或将持续出现减产或停产信号 [2] - 碳酸锂行业已开启产能整合进程，锂价有望触底回升 [2] 指数与产品信息 - 有色金属ETF(512400)紧密跟踪中证申万有色金属指数 [2] - 中证申万有色金属指数从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场有色金属行业上市公司证券的整体表现 [2] - 指数前十大权重股分别为紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、中金黄金、天齐锂业、赤峰黄金 [2] - 该ETF设有场外联接基金，A类份额代码004432，C类份额代码004433 [3]

核心观点 - 全球地缘政治冲突推动避险情绪升级 人民银行持续购入黄金 美联储仍在降息通道 金价具备支撑 [1][2] - 能源金属海外供给端减产信息频现 行业减产或停产信号将继续出现 碳酸锂行业产能深度整合已开始 锂价触底回升 [1][3] 贵金属 - 全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级 为金价提供支撑 [1][2] - 中国人民银行持续购入黄金 构成需求端支撑 [1][2] - 美联储货币政策仍在降息通道 对金价形成利好 [1][2] - 建议关注公司：紫金矿业 山东黄金 [2] 铜 - 原料端供应紧缺 铜价易涨难跌 [3] - 建议关注公司：紫金矿业 铜陵有色 [3] 铝 - 电解铝供给受限 新能源领域需求贡献增量 行业呈现供弱需强格局 [3] - 利润端 2025年氧化铝产能将陆续释放 氧化铝价格预计持续下行 电解铝环节利润有望修复 [3] - 建议关注公司：神火股份 云铝股份 天山铝业 [3] 能源金属 - 海外供给端减产信息频现 整个行业减产或停产的信号还会继续出现 [1][3] - 碳酸锂行业产能深度整合已经开始 锂价已触底回升 [1][3] - 建议关注公司：赣锋锂业 天齐锂业 华友钴业 [3] 钨 - 中国收紧钨供应 市场延续缩量上行态势 [4] - 建议关注公司：中钨高新 厦门钨业 [4]

全球货币政策转向宽松 - 全球央行降息比例从2022年10月的13.33%大幅攀升至2025年10月的85.33% 全球央行净降息比例从同期的-73.33%上涨至+86.08% 标志着全球货币政策由紧缩周期转向宽松周期 [1] - 全球主要央行资产负债表的收缩幅度已由2024年4月的-11.16%收窄至2025年10月的-0.89% 美联储已于2025年12月启动规模约400亿美元的短期国库券购买操作 [2] - 历史数据显示 美联储前两轮扩表周期分别扩表1.35万亿美元和4.73万亿美元 在2020-2022年QE时期 能源、矿产品及有色价格指数涨幅分别达到131.88%、55.46%及55.29% 申万钢铁及有色板块分别上涨94.06%及71.34% [2] 高风险环境提升避险溢价 - 当前全球地缘政治风险指数已攀升至1973年以来第三高位 较近125年均值水平高出3.34倍 [3] - 全球经济政策不确定性指数已升至543.2 创有记录以来新高 较历史均值146.13高出272% [3] - 统计近四十年内11个全球金融市场高风险阶段 其中10个阶段黄金取得了正收益率 正收益概率达91% [3] 黄金市场核心观点 - 黄金价格呈现趋势性易涨难跌 供需进入结构性偏紧状态 全球矿产金供应进入低增长阶段 而需求呈现强韧性与强弹性 [4] - 近三年全球黄金年均消费量均值升至约4616吨 央行购金连续三年超1000吨 推动需求曲线右移20%以上 中国央行已连续十三个月增持黄金 累计净增41吨 [4] - 全球黄金实物持仓ETF持有量已升至3893.4吨 年内累计净流入674.2吨 随着利率环境回归 其年增长量或恢复至2016-2020年均水平 带来约451吨/年的需求弹性 [4] - 2025年前三季度金饰消费量同比下降20%至1199吨 金条消费量同比上升18%至738.4吨 部分抵消了金饰需求下行 [4] - 在传统金融市场定价层面 黄金的避险溢价、汇率平价、流动性溢价及通胀平价四大核心要素均在发酵 [1][4] - 黄金板块相关标的包括赤峰黄金、山金国际、四川黄金、紫金矿业、山东黄金 [5] 白银市场核心观点 - 全球白银供需缺口或趋势性放大 主因供应进入刚性低速增长而需求结构性扩张 [6] - 2024-2027年间 全球白银供应量预计从31529吨增长至32666吨 期间复合年增长率仅为1.2% [6] - 同期全球白银需求复合年增长率预计达2.9% 从2024年的36207吨增长至2027年的39457吨 [6] - 预计2025-2027年全球白银供需缺口将扩大至5347吨、6223吨和6791吨 [6] - 工业用银消耗是需求上升核心动力 光伏、新能源汽车与环氧乙烷催化剂行业持续发展 [6] - 白银板块相关标的包括兴业银锡、盛达资源 [6] 铂金市场核心观点 - 铂金供需维持结构性短缺 2024年全球铂金供需缺口为31吨 预计2025年维持39吨供应缺口 [7] - 预计2025年全球矿产铂金供应量为168.2吨 同比下降6.2% [7] - 预计2025-2027年全球铂金市场平均每年供给缺口约37吨 占当年需求约14% [7] - 至2025年底 全球铂金库存量或降至67吨 仅等于三个月的需求量 库存消耗将加剧供应短缺 [7] - 金价的持续高企推动铂金首饰需求复苏 工业及汽车催化剂需求保持韧性 [7] - 铂金板块相关标的包括贵研铂业、中信金属 [7]