市场整体表现 - A股三大指数全线翻红，半导体板块接棒CPO成为市场反攻主力 [1] - 京仪装备、拓荆科技、芯源微股价分别上涨9.97%、6.3%和5.7% [1] - 科创半导体ETF上涨3.29%，航空航天ETF上涨0.72% [1] 半导体设备与材料行业动态 - 拓荆科技公告拟募资46亿元，用于高端半导体设备产业化基地建设、前沿技术研发中心建设及补充流动资金 [2] - 石英股份已量产并销售半导体级石英管等多种高端石英材料产品 [2] - 国产GPU芯片厂商沐曦股份IPO进程提速，将于12月5日正式申购 [2] - 科创半导体ETF(588170)覆盖中微公司（刻蚀设备）、拓荆科技（薄膜沉积设备）、华海清科（CMP设备）、沪硅产业（300mm硅片）、天岳先进（碳化硅衬底）等核心公司 [2] 航空航天与低空经济领域进展 - 朱雀三号计划于11月29日首飞，若成功将成为世界第三款可回收火箭，有助于中国打破发射成本困局 [2] - 2025亚洲通用航空展于11月27日至30日在珠海举行，展示全球通用航空及低空经济领域新产品、新技术、新服务 [2] - 航空航天ETF(159227)近20日净流入超4.17亿元，申万一级军工行业占比高达98.2% [3] - 该ETF成份股包含光启技术（超材料隐身技术）、中航沈飞（歼击机整机制造）、航发动力（航空发动机）、中航成飞（无人机系统制造）、长城军工（兵装集团弹药及智能武器系统）等 [3] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分个股涨势良好 [4]

**中国A股市场2026年展望 - 关键要点总结** **涉及的行业或公司** * 行业：中国A股整体市场及多个细分行业，包括科技（电子、电信、计算机、国防）、非银金融（券商）、有色金属、化工、电气设备、消费、医药、新能源（太阳能、锂电）等[2][5][137][169][237] * 公司：列出了最看好的A股名单，包括阳光电源、北方华创、万华化学、华泰证券A、三一重工、中微公司、潍柴动力A、拓普集团、宏发股份、应流股份等[6][240] **核心观点和论据** **2026年市场展望** * 预计整体A股盈利增长将从2025年的6%加速至2026年的8%[2] * 推动因素包括名义GDP增速可能加快（2026年预计为4.3%，2025年预计为3.9%）、PPI通缩收窄、支持性政策出台以及反内卷措施推动利润率复苏[2][43] * A股市场的股权风险溢价仍高于历史平均水平，而其他新兴市场则远低于其长期平均水平，显示估值仍有重估空间[2][62] * 中期内，A股市场可能因增量宏观政策、盈利增长加速、无风险利率下降、家庭储蓄持续向股市再配置、长期资金流入以及市值管理改革取得进一步进展而进一步重估[2][63] **近期市场回调与投资机会** * 近期市场回调归因于短期因素：全球科技板块从高位回落、A股投资者在科技主题上的拥挤度在2025年第三季度末升高、部分投资者年底获利了结[3][112] * 这些担忧不会改变中期重估趋势，瑞银全球策略团队预计2026年全球科技股将进一步上涨[3][113] * 大科技板块成交额占A股总成交额的比例已从8月底的41%降至近期的31%（年内平均为33%），融资余额增长停滞，表明拥挤担忧已缓解[3][113] **2026年投资主题** * 技术自主：政策支持加强，国内替代加速，大科技板块市值占比从2015年初的9.9%升至2025年10月底的23.0%[4][137][138] * 消费复苏时机：预计企业盈利增长加快可能逐步推高家庭收入和销售费用，建议在2026年下半年选择性布局消费股[4][149][150] * 反内卷：多个行业推进自律，PPI同比降幅在10月收窄至2.1%，建议选择性关注太阳能、锂和化工等行业[4][156][159][160] * 出海：中国企业在汽车、电池、电力设备、创新药等领域全球竞争力增强，海外毛利率通常高于国内[4][169] **战术风格与行业配置** * 风格：预计"成长"将跑赢"价值"，"周期"将跑赢"防御"，大盘股与小盘股预计将保持平衡[5][209][222][225] * 行业：超配受益于中国创新火花（电子、电信）、流动性充裕（非银金融/券商、国防）以及PPI通缩收窄（有色金属、化工、电气设备/太阳能）的行业[5][237][239] **其他重要内容** **宏观经济背景** * 预计2026年实际GDP增长4.5%，CPI通胀升至0.4%，PPI小幅下降，出口增长减速，基础设施投资增长温和复苏至4-6%，房地产销售、新开工和投资预计下降5-10%[28][29][30] * 预计人民银行将在2026年底前降息20个基点，降准25-50个基点，广义财政赤字占GDP比重扩大1个百分点[32][67] * 家庭消费占GDP比重预计从2024年的40%升至2030年的43-45%[33][37] **资金流向与市场改革** * 保险资金投资于股票和基金的规模在2025年第三季度末超过5.5万亿元人民币，较2024年底增加1.5万亿元人民币[21][90] * 家庭储蓄向股市再配置的故事可能刚刚开始，家庭总存款与A股总市值的比率仍高于历史平均水平[78][81][87] * 市值管理改革取得进展，2024年所有A股现金分红达到1.94万亿元人民币，2025年迄今已达1.88万亿元人民币，预计全年将首次超过2万亿元人民币[101][102] * 国有企业回购量在2025年大幅增长，截至11月21日达93亿元人民币，较2024年增长89%[102] **风险与不确定性** * 主要不确定性包括中美贸易和美国对华科技限制、房地产下滑加速、AI发展和应用对出口和生产率的影响、中国支持性政策推出的力度和时机[35] * 上行风险：更支持性的财政政策、国内房地产市场企稳、重大技术突破、家庭资产再配置快于预期、私营部门信心持续复苏、中美关税进一步降级、美联储进一步降息[117] * 下行风险：中美贸易摩擦升级、房地产进一步下滑、AI泡沫破裂对科技板块和经济造成拖累、反内卷力度和步伐不及预期[118] * 其他风险包括房地产硬着陆、资本外流伴随货币贬值、结构性改革进展缓慢[242]

**行业与公司** * 行业为亚洲（日本除外）股票市场 涵盖MSCI亚洲（日本除外）指数（MXASJ）及其成分市场 包括中国 香港 台湾 韩国 印度 新加坡 印度尼西亚 泰国 马来西亚 菲律宾等[2][5][6][7][26] * 公司涉及广泛 重点提及中国科技与互联网公司（如百度 阿里巴巴 腾讯 快手） 韩国科技与工业公司（如SK海力士 韩华航空航天） 印度公司（如SBI） 台积电以及东南亚公司（如SEA Group）等[5][45][46][89][97] **核心观点与论据** **2026年展望：总体看好但存不确定性** * 对2026年亚洲股市持乐观态度 预计将实现温和至优异的涨幅 MXASJ指数2026年底基准/牛市/熊市目标分别为1025/1200/800点 较当前868点有18%的基准上行空间[2][7][41] * 看涨理由包括：政策支持和宽松流动性将持续成为顺风 公司治理改革推进（韩国 中国 新加坡） AI相关股票（占MXASJ约35%）前景整体积极 中国出现多项增量利好因素[2][41] * 但估值已不低廉 仓位自7月以来持续处于80百分位以上高位 且各项利好因素的结果范围广泛 预计全年市场将处于"边缘"状态[2][41] **中国：升级至超配** * 中国正处于自2020年底开始的约4年下行周期复苏的早期阶段 估值可接受且仓位较轻 2025年一季度冲高后已回吐大部分涨幅 提供了有吸引力的入场点[5][42][88] * 2026年多项增量支撑因素包括：具备发电优势的AI应用 机器人/生物科技/半导体/金融科技创新 消费和房地产支持措施 国内流动性重新配置 股东回报增加 反内卷有助于利润率等[5][42][88][89][96][98][99][111][119][120][121] * 预计2026年实现大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险 JPM经济学家将2026年上半年GDP增长预期上调至5.7% 全年增长预期上调至4.4% 财政刺激力度为GDP的0.4%[42][70][98] **人工智能：风险回报参半 持中性看法** * AI主题股票占MXASJ指数约35% 前景有些二元化 但绝对回报可能为正[2][41][152] * 主要担忧在于AI服务缺乏天然护城河 难以货币化 若AI服务商品化 产能建设步伐将放缓 当前在坚实的短期基本面与泡沫历史之间权衡 风险回报不具吸引力 维持中性观点[5][152][155][156][161][162] * 长期看 AI的价值创造可能更多由AI使用者（如金融 医疗 服务等行业）而非赋能者获取[163] **资产配置偏好** * 国家配置：超配韩国 香港/中国 印度 中性台湾 低配东盟[5][44] * 行业配置：超配非必需消费 通信服务 金融 必需消费（升级） 材料 中性科技 工业 房地产 低配公用事业 能源 医疗保健（降级）[44] * 看好的具体领域包括：中国科技 互联网 必需消费 材料 精选金融/工业 印度材料 金融 消费 医院 房地产 国防和电力 韩国金融 科技 控股公司 精选工业 台积电 东盟金融 房地产 互联网等[5][45] **政策支持是关键顺风** * 全球政策宽松 包括新兴市场央行和财政当局的宽松政策 预计将使经济和市场在未来6-12个月保持"热度"[57] * 亚洲财政宽松变得更广泛和深入 例如韩国财政赤字从2024年占GDP的1.7%扩大至2025年的3.1% 中国2026年财政刺激力度为GDP的0.4% 台湾宣布占GDP 2%的财政方案等[68][69][70][71][72][73][74] * 全球M2增长已升至5-8%的同比区间 暗示强劲的名义GDP增长 ahead 全球M2/GDP的同比变化（显示过剩流动性）再次加速[60] **盈利增长前景稳健** * 亚洲（日本除外）2026年共识盈利增长预测中约70%来自五个板块：韩国和台湾IT 中国非必需消费 中国通信服务 印度金融 这些板块的个股盈利看似合理[14] * 预计可能出现自2021年以来首次所有市场同比增速同步加速[14] **亚洲的战略配置价值** * 亚洲股市相对美国的表现自2010年10月见顶后长期下行 但2021-24年的相对表现不佳更多由周期性增长疲弱驱动 而利润率 净发行和估值等长期拖累因素近几个季度/年已出现转变[129][140] * 新兴市场/亚洲在全球资产管理池（5%）和全球股票指数（10%）中的占比显著低于其全球人口（60%） 制造业（50%） GDP等指标占比 存在资金流入潜力[141] **长期主题** * 2026年可能获得关注的长期主题包括：1）治理改善驱动重新评级 2）扩大国防伞 3）电力成为新必需消费 4）亚洲股市本地化 5）稳定币——新金融前沿[5][46] **其他重要内容** **风险因素** * 右尾风险（上行）：政策宽松过度 AI泡沫再现 中国成功解决结构性问题[190][192][193] * 左尾风险（下行）：债券市场波动（美国通胀粘性可能导致10年期收益率大幅超过5%） 贸易政策波动 信贷风险（AI驱动的债务融资资本支出周期可能推高私营部门债务）[194][195][196] **贸易政策潜在变化的影响** * 美国最高法院关于IEEPA关税的裁决可能推翻现有关税 若IEEPA关税被宣布无效 受影响最大的国家（如印度 巴西 中国 印尼）可能获得短期缓解[171][172][173] * 预计有效关税税率最终水平不会受实质影响 因政府可能通过其他法律途径（如第122条 第232条 第301条）实施关税[172][182][183][184] **市场表现回顾** * 2025年至今 MXASJ美元计价上涨24% 有望创2017年以来最佳年度表现 相对美国的表现也是2017年以来最佳[28] * 韩国表现突出 创2001年以来最佳相对表现 中国和台湾的AI股也出现反弹 印度和东盟因贝塔较低且缺乏直接AI敞口而表现不佳[28][29][30]

芯片ETF龙头（159801）市场表现 - 11月27日开盘价0.818元，较前日上涨0.74% [1] - 基金成立日期为2020年1月20日，成立以来总回报率达62.42% [1] - 近一个月基金回报率为-11.45% [1] 芯片ETF龙头（159801）重仓股表现 - 寒武纪开盘表现最佳，上涨3.45% [1] - 中芯国际上涨0.97%，海光信息上涨1.57% [1] - 兆易创新上涨1.21%，澜起科技上涨0.93% [1] - 北方华创上涨0.28%，中微公司上涨0.53% [1] - 豪威集团上涨0.30%，长电科技上涨0.14% [1] - 紫光国微是十大重仓股中唯一下跌个股，跌幅0.26% [1] 芯片ETF龙头（159801）产品信息 - 业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司 [1] - 基金经理为曹世宇 [1]

指数与ETF表现 - 上证科创板半导体材料设备主题指数强势上涨1.86%，成分股中科飞测上涨5.31%，华海诚科上涨2.95%，艾森股份上涨2.89% [1] - 科创半导体ETF上涨1.71%，报1.37元，冲击4连涨，近3月累计上涨10.58%，近6月净值上涨40.30% [1] - ETF近6月业绩在指数股票型基金中排名593/3914，居于前15.15%，自成立以来最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为58.76% [1] 流动性与资金动向 - ETF盘中换手率2.57%，成交8441.64万元，近1月日均成交4.44亿元 [1] - 最新资金单日净流出5119.42万元，但近5个交易日内有3日资金净流入，合计流入1.17亿元，日均净流入2337.91万元 [1] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额1397.91万元，融资余额达4067.75万元 [1] 规模与份额增长 - 科创半导体ETF近3月规模增长27.71亿元，新增规模在可比基金中排名1/3 [1] - ETF近1周份额增长2200.00万份，新增份额在可比基金中排名1/3 [1] 产品结构与跟踪精度 - 科创半导体ETF管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] - ETF近3月跟踪误差为0.006%，紧密跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [4] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比73.8%，包括拓荆科技、中微公司、华海清科等 [4] 成分股关键数据 - 指数前十大权重股中，中微公司权重10.82%涨幅1.98%，华海清科权重10.26%涨幅2.07%，拓荆科技权重9.87%涨幅1.36% [5] - 权重股中科飞测涨幅领先达5.31%，权重为7.06% [5]

市场表现 - 11月27日早盘半导体设备ETF高开盘中拉涨超3%成份股海光信息大涨超8%寒武纪中科飞测涨超4%中芯国际涨超3%晶瑞电材拓荆科技中微公司北方华创安集科技等多股跟涨 [1] - 截至11月26日中证半导指数年内涨幅高达47.84%区间最大上涨超过80%在同类指数中位居前列 [4] 行业催化事件 - 国产GPU公司沐曦股份将于12月5日开启申购本次IPO拟募资39.04亿元用于新型高性能通用GPU研发及产业化 [1] - 沐曦股份从IPO获受理到过会用时117天此前摩尔线程于11月24日开启申购有高达482.66万户股民参与打新申购热潮有望延续 [1] - 沐曦集成电路在科创板上市标志着国产高端芯片在资本和市场化的道路上迈出关键一步 [1] 产业链影响与前景 - 沐曦股份与摩尔线程坚持先进制程与国产化技术路径其先进设计或将反哺上游国产供应链核心技术进步 [1] - 当前国内先进制程工艺持续迭代AI芯片有望逐步转向国内晶圆代工封装测试也将迎来全面国产化中芯国际等布局先进制程的核心资产将有望迎来AI时代的广阔国产化空间 [1] 半导体设备ETF概况 - 半导体设备ETF跟踪中证半导指数前五大重仓股为中微公司权重15.49%北方华创权重13.57%寒武纪权重11.09%中芯国际权重9.06%海光信息权重8.03%五大龙头集中度超过57% [2][4] - 指数成份股均为半导体设备材料和集成电路设计领域的龙头厂商三大行业占比超90%均为国产创新的攻坚环节 [2][3]

市场表现 - 上证科创板芯片指数于2025年11月27日强势上涨3.35% [1] - 成分股海光信息上涨8.50%，中科蓝讯上涨8.29%，寒武纪上涨5.47% [1] - 指数前十大权重股包括海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际等，合计占比60.55% [2] 行业数据 - 2024年9月全球半导体市场销售额达694.7亿美元，同比增长25.1%，连续17个月同比增速超17% [1] - 2024年第三季度增速显著超过第二季度 [1] - 2024年9月全球集成电路产量为1313亿块，中国集成电路产量为437.1亿块 [1] 需求端分析 - 2024年10月以来全球半导体需求持续改善，PC、平板保持小幅增长 [1] - TWS耳机、可穿戴腕式设备、智能家居快速增长 [1] - AI服务器保持高速增长，需求在11月或将继续复苏 [1] 供给端与价格趋势 - 短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高但已出现下降趋势 [1] - 整体价格涨幅扩大，预计11月供需格局将继续向好 [1] - 全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续 [1] 行业展望 - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [1] - 中国半导体产业国产化进程有望进一步提速 [1]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月27日10:00，上证科创板芯片指数上涨3.35% [3] - 科创芯片ETF博时(588990)上涨3.08%，报2.37元，冲击4连涨，近3月累计上涨6.97% [3] - 科创芯片ETF博时盘中换手率2.11%，成交1471.11万元，近1月日均成交7384.09万元 [3] - 近18个交易日内，科创芯片ETF博时合计资金净流入3018.41万元，但最新资金净流出1373.56万元 [4] 成分股与权重股表现 - 指数成分股海光信息上涨8.50%，中科蓝讯上涨8.29%，寒武纪上涨5.47%，东芯股份、燕东微等个股跟涨 [3] - 上证科创板芯片指数前十大权重股为海光信息、寒武纪、澜起科技、中芯国际、中微公司、芯原股份、华虹公司、拓荆科技、佰维存储、沪硅产业，合计权重60.55% [5] 存储行业趋势 - 人工智能需求推动存储行业“超级周期”，从上游芯片到终端厂商成本承压，供应链紧急备货并加大国产芯片适配力度 [3] - 业内普遍预计存储涨价行情将延续至明年上半年 [3] - 海外存储原厂2025年第三季度业绩向好，美光Q3毛利率达46%（同比提升10个百分点），海力士Q3毛利率达57% [4] - HBM技术迭代加速，三大原厂将进入HBM4阶段，海力士预计HBM供需紧张将持续至2027年 [4] 行业周期与前景 - 在AI驱动的长期需求支撑下，存储行业周期上行趋势明确 [4] - 国金证券指出，由新兴技术推动的存储大周期（如08年、16年）通常伴随产品升级和创新，当前正处在新一轮存储大周期的起点 [4] - AI算力提升将持续拉动对存储芯片的需求 [4]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月27日，中证数字经济主题指数上涨0.93% [1] - 指数成分股兆易创新上涨3.92%，海光信息上涨3.91%，寒武纪上涨3.19%，中科曙光上涨2.03%，中芯国际上涨1.43% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨0.95% [1] - 数字经济ETF本月以来份额增长2200.00万份，近18个交易日内有11日资金净流入，合计净流入2241.88万元 [1] 行业动态与机构观点 - 华为于11月25日推出Mate80系列、MateX7及多款全场景新品 [1] - 阿里巴巴首款自研旗舰双显AI眼镜——夸克AI眼镜2025年新品发布会定于11月27日举行 [1] - 中信证券表示2025年以来中美科技股均取得亮眼成绩，算力板块涨幅领跑市场 [2] - 大同证券维持对AI行业乐观展望，判断由算力需求拉动的供应链增长在中长期内具备持续跑赢大盘的潜力，并看好AI芯片、存储等关键硬件环节 [2] 指数构成与权重 - 中证数字经济主题指数选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领域上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比53.93% [2] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [2][3] - 其他重要权重股包括海光信息(权重5.91%)、北方华创(权重5.02%)、澜起科技(权重4.53%)等 [2][3]

基金表现 - 芯片50ETF（516920）于11月27日开盘报0.978元，上涨0.41% [1] - 该基金自2021年7月27日成立以来回报率为-2.60% [1] - 该基金近一个月回报率为-10.86% [1] 重仓股表现 - 中芯国际开盘上涨0.97% [1] - 寒武纪开盘上涨3.45% [1] - 海光信息开盘上涨1.57% [1] - 芯原股份开盘上涨2.94% [1] - 兆易创新开盘上涨1.21% [1] - 澜起科技开盘上涨0.93% [1] - 中微公司开盘上涨0.53% [1] - 北方华创开盘上涨0.28% [1] - 豪威集团开盘上涨0.30% [1] - 长电科技开盘上涨0.14% [1] 基金基本信息 - 芯片50ETF（516920）的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为汇添富基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为何丽竹 [1]