报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，期待2025年业绩修复、估值提升，运动鞋服板块增长韧性强[4] - 服饰制造关税事件影响短期订单及利润，长期利好竞争格局优化，龙头公司或享受份额提升[8] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力，居民珠宝消费需求有望触底反弹，有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[8] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：adidas公司2025Q1营收增长13%，表现超预期 - adidas公司2025Q1货币中性基础上营收同比增长13%至61.53亿欧元，毛利率同比提升0.9pcts至52.1%，经营利润同比大幅增长82%至6.1亿欧元，库存同比增长15%至50.72亿欧元且处于健康状态[1][18] - 公司维持2025年营收同比增长高单位数、adidas品牌营收同比增长双位数的指引，但美国关税问题或有负面影响[1][18] - 分地区看，2025Q1欧洲/大中华区业务增长亮眼，拉丁美洲业务持续快速增长，北美业务营收同比增长2.8%，欧洲业务营收同比增长14%，大中华区营收同比增长12.7%，新兴市场业务营收同比增长23.4%，拉丁美洲业务营收同比增长26.2%，日韩地区营收同比增长12.8%[2][3][24] 本周观点：推荐行业优质标的 - 服装家纺推荐安踏体育、滔搏、海澜之家、稳健医疗、波司登、罗莱生活等公司，关注比音勒芬、森马服饰[4][7][27][29] - 服饰制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然等公司[8][28] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基[8][28] 本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数-0.43%，纺织制造板块-0.88%，品牌服饰板块+0.32%[34] - A股周涨跌幅前三为探路者、菜百股份、三夫户外，后三为森马服饰、华利集团、浔兴股份；H股周涨跌幅前三为滔搏、特步国际、超盈国际控股，后三为维珍妮、互太纺织、安踏体育[34] 近期报告 李宁：2025Q1流水稳健增长，渠道库存健康 - 2025Q1李宁成人流水同比增长低单位数，电商流水同比增长10%-20%低段，直营流水同比下降低单位数，批发业务流水增长低单位数[39] - 2025Q1李宁young门店净关闭15家，预计童装流水表现优于成人[41] - 2025Q1末库销比预计在5左右，整体健康可控[41] - 预计公司2025年营收同比持平左右，归母净利润下降17.5%，维持“买入”评级[42] 华利集团：新工厂爬坡影响Q1盈利表现，Q2有望环比改善 - 2025Q1收入为53.5亿元，同比+12%；归母净利润为7.6亿元，同比-3%；运动鞋销量0.49亿双，平均销售单价109元/双[9][43] - 新工厂爬坡影响毛利率，2025Q2有望环比改善，新客户订单量2025Q1同比显著增长，估计老客户订单稳健为主[43][44] - 未来产能预计加速扩张，增强国际化产能布局，2025年收入有望保持快速扩张，利润则以稳健增长为主，维持“买入”评级[45][46] 伟星股份：2025Q1业绩表现优异，聚焦公司长期价值 - 2025Q1公司实现营业收入9.8亿元，同比增长22.3%，归母净利润同比增长28.8%至1亿元[9][47] - 2025Q1拉链业务销售优异，长期期待其他服饰辅料业务规模扩张，越南工厂经营顺利，帮助公司拓展海外客户[48] - 预计公司2025年收入增长7.7%至50亿元，归母净利润增长8.5%至7.6亿元，维持“买入”评级[48][49] 比音勒芬：主品牌竞争力提升，第二增长曲线持续培育 - 2024年公司收入同比+13%，归母净利润同比-14%，单Q4收入大幅增长；2025Q1公司收入同比+1%，归母净利润同比-8%[50][51] - 电商高质量、高速度增长，线下优质门店稳步扩张，主品牌坚持年轻化建设，副品牌K&C孵化及开店推进顺利[52][53] - 现金流管理基本正常，存货库龄健康，预计2025年公司收入有望稳健增长10%+，维持“买入”评级[54] 森马服饰：2025Q1零售端估计稳健增长，费用投入致使利润承压 - 2025Q1公司收入为30.8亿元，同比-2%；归母净利润为2.1亿元，同比-38%[56] - 估计2025Q1零售端同比表现好于收入，童装业务健康增长、成人服饰业务同比下降[57][58] - 库龄结构健康，现金流管理基本正常，期待2025全年业绩稳健成长，维持“买入”评级[59] 健盛集团：2025Q1收入同比平稳，盈利表现短期承压 - 2025Q1公司收入为5.6亿元，同比+2%；归母净利润为0.6亿元，同比-27%[60] - 棉袜、无缝服饰全年订单有望稳健增长，产能与订单逐步匹配调整，坚持扩大海外一体化产能布局，中长期竞争实力预计持续提升[61][62] - 现金流及存货管理基本正常，维持“买入”评级[63] 海澜之家：分红卓越，主业稳健，期待京东奥莱引领增长 - 2024年公司收入同比-3%，归母净利润同比-27%，股利支付率高达91%；2025Q1公司收入同比持平，归母净利润同比+5%[64][65] - 分品牌主品牌盈利质量平稳，京东奥莱、斯搏兹业务迅速推进；分渠道线下门店结构调整，电商规模扩张，渠道结构优化带动直营优于加盟[65][66][67] - 现金流及存货管理基本正常，期待全年利润同比快速增长，维持“买入”评级[67][68] 歌力思：海外加速调整致使业绩承压，2025年轻装上阵 - 2024年公司收入同比+4%，归母净利润为亏损3.1亿元；2025Q1公司收入同比-8%，归母净利润同比+40%[69][70] - 剔除Edhardy出表差异，可比口径下2025Q1公司收入同增1.5%[70]

报告行业投资评级 - 给予生猪养殖行业推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1生猪养殖企业延续盈利，商品猪出栏价预计呈弱周期走势，关税博弈下金霉素有提价机会，弱周期应选强个股 [3] - 2024和2025Q1宠物食品业绩增长亮眼，关注国内高端市场国产化替代机会，宠物医疗市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展 [8] - 2025Q1运动鞋服品牌业绩稳步增长，关注国内消费市场政策刺激，运动鞋服制造需关注中美贸易关税政策更新 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 2025年4月28 - 30日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 -0.49%、 -0.17%、0.04%，农林牧渔子行业中种植涨幅大，种业跌幅大 [15] - 周涨跌幅生猪养殖和宠物板块关注个股中，涨幅较大TOP3为瑞普生物、中宠股份、朝云集团，跌幅较大TOP3为路斯股份、ST正邦、巨星农牧 [15] 本周观点 生猪养殖 - 2025Q1猪价维持盈利区间，行业业绩延续盈利，正邦科技等营收同比增长，部分公司实现归母净利润增长 [3][20] - 截止2025年4月30日，全国商品猪周均价14.79元/公斤，15公斤仔猪周均价649元/头，预计后续猪价呈淡季不淡、旺季不旺的弱周期走势 [3][21] - 中美贸易博弈下，金霉素产品提价机会高，金河生物有望把握机会兑现营收高增预期 [3][22] - 预期2025年猪价弱周期，行业产能加速分化，推荐选成本、规模、估值有优势的强个股 [3][23] - 重点推荐德康农牧，推荐巨星农牧等，关注正邦科技等；生猪养殖关注成本和资金优势企业，猪饲料关注腰部规模高成长弹性公司 [4][24] 宠物经济 - 2024和2025Q1宠物食品公司业绩增长亮眼，美国进口宠物食品受关税影响提价，国产宠物食品有国产替代机会，关注乖宝宠物、中宠股份 [8][26][27] - 2024年中国宠物医疗市场规模达735亿元，占比上升，看好市场扩容和宠物医院连锁化发展，关注瑞普生物 [28] 户外运动鞋服 - 2025Q1运动鞋服品牌业绩稳步增长，部分渠道与子品牌增速高，预计国内内需消费刺激政策利好终端销售，重点推荐安踏体育等 [8][29] - 中美贸易关税博弈影响国内运动鞋服制造行业，需关注关税谈判进程和代加工订单增量，关注申洲国际等 [8][30] 本周个股推荐 - 重点推荐德康农牧、巨星农牧、神农集团、邦基科技、正邦科技、金河生物，并说明了各公司优势 [5][32] 生猪养殖产业链周数据 饲料原料 - 截止2025年4月30日，玉米现货价2313.53元/吨，周环比 +1.58%，年同比 -3.39%；大豆现货价3908.42元/吨，周环比 +0.54%，年同比 -10.30%；豆粕现货价3544.57元/吨，周环比 -7.67%，年同比 +5.19% [34] - 期货端，CBOT玉米期货收盘价460.75美分/蒲式耳，周环比 -3.46%，同比 +2.11%；CBOT大豆期货收盘价1049.00美分/蒲式耳，周环比 -0.07%，同比 -11.85%；CBOT豆粕期货收盘价290.40美分/蒲式耳，周环比 +0.17%，同比 -19.04% [36] 生猪养殖 - 价格端，截止2025年4月30日，国内生猪出栏周均价14.79元/公斤，周环比 -1.14%，年同比 -0.67%；截止4月25日，规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价523.81元/头，周环比 -0.18%，同比 -6.30% [39] - 利润端，截止2025年4月23日，国内猪料比5.45，周环比 -2.50%，年同比 +12.60%；截止5月2日，自繁自养养殖利润85.05元/头，外购仔猪养殖利润48.53元/头 [41] - 存量端，截止2025年一季度，生猪存栏量41731万头，季度环比 -2.37%，同比 +2.16%；截止3月，能繁母猪存栏量4039万头，月环比 -0.66%，同比 +1.18% [45] - 展示了各公司2024 - 2025年3月生猪月出栏数 [47] 猪肉屠宰、加工、销售 - 屠宰端，截止2025年3月，国内屠宰企业月屠宰量3063万头，月环比 +40.70%，同比 +20.35% [48] - 加工端，截止2025年4月30日，国内冻品库存率14.51%，周环比 -0.22pcts，年同比 -0.02pcts [48] - 销售端，截止2025年4月24日，国内猪肉均价26.10元/公斤，周环比 +0.08%，年同比 +4.03% [50] 上市公司重要公告 - 2025年4月28 - 30日，多家上市公司发布2024年年度报告、2025年一季度报告，部分公司发布利润分配预案、分红规划、提请股东会授权等公告 [54][55]

经营业绩与目标 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但增速不错 [2] - 2025年公司计划实现营业收入50.00亿元，希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国” [3] 毛利率情况 - 2025年第一季度，公司毛利率为38.84%，同比提高0.91个百分点，未来会遵循合作共赢原则，保持合理毛利率水平 [4] 海外产能 - 2024年公司境外产能占比为19.05%，产能利用率为47.98%，国际化进程加速，海外产能将继续爬坡，越南工业园产能利用率快速提高，预计2025年营业收入显著提升 [5] 应对措施 - 市场端加强与下游交流，推进国际化战略，拓展其他市场，做好源头品牌对接开发；内部严控成本；产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资计划 [6][7] 竞争优势 - 与YKK经营选择和营销策略不同，公司是“产品 + 服务”理念，注重提供“一站全程”和快速响应服务，拉链在产品品类多样性、时尚性、创新能力及配套能力方面有竞争优势 [8] 行业影响 - 加征关税加剧行业竞争，但有利于拥有国际化能力的企业，长期看服装消费有刚性需求，行业集中度将逐渐提升 [9] 业务前景 - 公司专注服饰辅料主业，看好未来前景，更看好拉链业务，因其市场空间更大且公司拉链业务市场份额小 [10] 政策规划 - 公司每年综合考虑因素合理制定年度利润分配方案回馈股东；截至目前，尚无推出新一期股权激励的实质性规划 [11] 团队建设 - 企业文化与管理团队优势是核心竞争力之一，“可持续发展”核心价值观等锤炼出优秀团队；团队建设重点是加大人才“引、育、留”力度，完善激励机制，重视人文关怀 [12]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][3][36] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润大幅增长，收购嘉乐带来一次性收益及并表业绩贡献，整体毛利率受嘉乐影响下降，费用率有所改善 [1] - 2025年一季度延续高增长，毛利率同比小幅提升，原有业务和嘉乐并表均有贡献，但费用率上升致净利率下降 [2] - 看好服装代工开拓第二增长曲线及盈利改善空间，上调2025 - 2026年盈利预测，维持目标价和评级 [2][36] 各业务情况总结 箱包代工业务 - 2024年收入23.72亿元，同比增长20.3%，受益于客户补库需求和印尼产能优势，核心客户订单增长快，毛利率预计提升2百分点 [2] 服装代工业务 - 2024年收入11.62亿元，同比增长146.43%，主要因上海嘉乐并表；嘉乐全年营收14.89亿元，净利润0.49亿元，净利率约3.3%，客户拓展顺利，但当前毛利率低影响整体毛利率，未来盈利能力有望提升 [2] 品牌业务 - 2024年收入6.58亿元，同比增长5.1%，受小米品牌收入增长带动，毛利率25.5%，同比下降1.0百分点 [2] 财务预测总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,105|4,240|5,095|5,588|5,951| |(+/-%)|13.3%|36.6%|20.2%|9.7%|6.5%| |净利润(百万元)|116|381|356|408|439| |(+/-%)|146.7%|229.5%|-6.6%|14.7%|7.6%| |每股收益（元）|0.48|1.59|1.48|1.70|1.83| |EBIT Margin|11.5%|11.6%|9.4%|9.7%|10.1%| |净资产收益率（ROE）|6.2%|17.8%|14.8%|15.0%|14.4%| |市盈率（PE）|41.4|12.5|13.4|11.7|10.9| |EV/EBITDA|15.8|12.6|11.3|10.3|9.5| |市净率（PB）|2.6|2.2|2.0|1.8|1.6|[6][38] 资产负债表、利润表和现金流量表 - 报告给出了2023 - 2027E年的资产负债表、利润表和现金流量表的详细预测数据，涵盖现金、应收款项、存货、营业收入、营业成本等多项指标 [39] 可比公司估值总结 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）|g（2023 - 2026）|PEG（2025）|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300577.SZ|开润股份|优于大市|19.94|1.59|1.48|1.7|12.5|13.4|11.7|52.50%|0.26|48| |2313.HK|申洲国际|优于大市|49.79|4.15|4.38|4.97| - |12|11.4|17.90%|0.63|734| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|11.26|0.61|0.69|0.74|18.5|16.3|15.2|15.50%|1.05|133| |300979.SZ|华利集团|优于大市|56.49|3.29|3.69|4.29|17.2|15.3|13.2|16.10%|0.95|664|[37]

得力房产在宁海县的市场地位 - 得力房产在宁海县拥有6个在售项目，2024年至今已耗资近17亿元拿地，形成本地市场主导地位 [1] - 公司背靠得力集团，2004年进入房地产领域，拥有20余年开发经验 [1] - 在宁波市房企销售TOP20中排名第15位，一季度销售金额达4.4亿元，面积3.6万平方米，超过多家全国性房企 [2] 宁海县房地产市场格局 - 除得力房产外，宁海县还有南寅钰府（9000元/平方米）和恒海金湾（5000元/平方米）两个本土开发商项目，但位置较偏 [1][3] - 得力房产项目均价普遍超过1万元/平方米，玖和府达1.4万元/平方米，部分项目达1.5万元/平方米 [2][7] - 公司选择核心地段拿地，2024年一季度斥资19亿元拿地12万平方米，位列浙江省第六 [4][7] 县域经济发展背景 - 宁海县2024年GDP达1068亿元，同比增长4.7%，位列全国县域经济第44位 [5] - 县域拥有得力集团、东方日升等龙头企业，制造业发达，注塑模具产业集群入选国家级特色产业集群 [5] - 当地购买力较强，购房主力为本地居民，对房价预期较高 [3][5] 行业对比与市场特征 - 类似案例：伟星房产在临海县市场占有率超60%，芜湖市占35%-50%，已开发87个项目 [4] - 三四线城市2024年销售面积同比下降22%，去化周期达30个月，回暖难度大于一二线城市 [7][8] - 三四线城市110-140平方米户型占比超40%，但140-180平方米需求仍低于二线城市 [7][8] 公司运营特点 - 采用集中销售模式，所有项目在同一销售中心展示，提升运营效率 [3] - 与当地政府关系良好，获取优质地块能力强 [4] - 资金状况稳健，逆势扩张能力突出，一季度拿地金额超过多家知名房企 [4][7]

会议基本信息 - 会议类别为电话会议，时间是2025年4月29日，上市公司接待人员有谢瑾琨、沈利勇、林娜等 [2][4][13] - 参与单位众多，包括中泰资管、大家资产、招商证券等多家机构 [2][3][4] 一季度经营情况 营收 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.79亿，同比增长22.32%，国际业务表现好于国内业务，拉链业务增速略高于钮扣，织带业务基数小但增速不错 [4] 毛利率 - 一季度毛利率为38.84%，同比提高0.91个百分点，属正常波动，规模效益对毛利率提升有正向作用 [4][5] 现金流 - 一季度经营活动现金流净额较上年同期减少65.58%，原因包括适度备库、支付上年末材料款及加工费、发放上年末工资和奖金 [6] 公司政策调整 - 为合理反映各季度经营效益，公司调整奖金计提方式，从第二季度开始实施 [7] 发展目标 短期 - 因关税政策不确定性和终端消费不振，公司持审慎态度，2025年计划实现营业收入50.00亿元 [8] 中长期 - 公司希望五至十年成为“全球化、创新型的时尚辅料王国”，成为全球知名服饰品牌战略合作伙伴 [8] 行业影响与应对 加征关税影响 - 服饰辅料行业竞争格局较稳定，关税变动加剧竞争，但有利于国际化企业，行业集中度将逐渐提升 [9] 应对措施 - 市场端加强与客户交流，推进国际化战略，拓展其他市场；内部严控成本；产能规划上合理调配国内外工业园产能，审慎决策新投资计划 [9][10] 出口占比与影响 - 公司国际业务出口集中在孟加拉、越南等国，直接出口欧美业务量低，关税对业务直接影响有限，但终端消费和贸易环境有一定影响 [10] 海外产能与新品类情况 海外产能 - 2024年境外产能占比为19.05%，产能利用率为47.98%，越南工业园产能利用率提升，订单趋势良好，预计2025年营收显著提升 [11] 织带品类 - 织带是新品类，应用广泛，但规模小、前期投入大，短期亏损，公司已制定经营策略，预期未来向好 [12]

报告核心观点 报告对多家公司进行研究分析，涵盖机械设备、建筑装饰、钢铁、汽车等多个行业，评估各公司业绩表现、发展趋势及投资价值，多数公司维持买入或增持评级 [2]。 各公司研究要点 机械设备行业 - 徐工机械2024年总营收916.60亿元同比降1.28%，归母净利润59.76亿元同比增12.2%；2025Q1总营收268.15亿元同比增10.92%，归母净利润20.22亿元同比增26.37%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为83、110、138亿元，维持买入评级 [6]。 - 恒立液压2024年总营收93.90亿元同比增4.51%，归母净利润25.09亿元同比增0.4%；2025Q1总营收24.22亿元同比增2.56%，归母净利润6.18亿元同比增2.61%，扣非归母净利率大幅提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28、31、35亿元，维持买入评级 [33][34]。 建筑装饰行业 - 中国中铁Q1归母净利润同降19%，签单受历史基数影响下滑，海外业务延续高景气，预计2025 - 2027年归母净利润分别为281/283/289亿元，维持买入评级 [7]。 - 四川路桥25Q1业绩稳健增长，在手订单充裕，预计25 - 27年归母净利润分别为80/90/100亿元，高股息 + 低估值投资性价比高，维持买入评级 [17]。 - 金螳螂25Q1业绩向上拐点已现，后续有望延续恢复趋势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.8/6.2/6.5亿元，维持买入评级 [31]。 钢铁行业 - 华菱钢铁2025Q1归母净利5.62亿元同比增43.55%，扣非归母净利4.51亿元同比增39.76%，后续毛利率有望改善 [8]。 - 常宝股份2025Q1归母净利1.11亿元同比降33.0%，扣非归母净利0.94亿元同比降23.71%，特材项目有序推进 [77]。 - 新兴铸管2025Q1归母净利1.37亿元同比降19.84%，环比增143.36%，一季度毛利率逐步修复，铸管产品招标占比持续提升 [81]。 汽车行业 - 银轮股份2025Q1收入34亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 11%，加码数字能源和机器人领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7亿元，维持买入评级 [11][12][13]。 - 新泉股份2024年收入133亿元同比 + 25%，归母净利润9.8亿元同比 + 21%；2025Q1收入35亿元同比 + 15%，归母净利润2.1亿元同比 + 4%，收购安徽瑞琪切入座椅领域，预计2025 - 2027年归母净利润分别为13.8/17.3/21.8亿元，维持买入评级 [63][65]。 家用电器行业 - 海尔智家2025Q1营业收入791.18亿元同比增10.06%，归母净利润54.87亿元同比增15.09%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为210.83/237.21/263.62亿元，维持买入评级 [14]。 - 老板电器2024年营业总收入112.13亿元同比增0.10%，归母净利润15.77亿元同比 - 8.97%；2025Q1营业收入20.76亿元同比 - 7.20%，归母净利润3.4亿元同比 - 14.66%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为17.25/18.45/19.50亿元，维持增持评级 [23][24]。 - 新宝股份2024年营业总收入168.2亿元同比 + 14.8%，归母净利润10.5亿元同比 + 7.8%；25Q1营业收入38.3亿元同比 + 10.4%，归母净利润2.5亿元同比 + 43.0%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为11.6/12.7/13.8亿元，维持买入评级 [70]。 - 德昌股份25Q1营业收入10.0亿元同比 + 21.3%，归母净利润0.8亿元同比 - 5.0%，发布定增预案强化海外产能建设，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.7/5.9/7.2亿元，维持增持评级 [81]。 食品饮料行业 - 恒顺醋业2025Q1营收6.26亿元同比 + 35.97%，归母净利润0.57亿元同比 + 2.36%，预计2025 - 2027年归母净利润分别同比 + 37.8%/+23.2%/+7.9%至1.8/2.2/2.3亿元，维持增持评级 [15][16]。 - 三只松鼠25Q1营收37.2亿同比 + 2.1%，归母净利润2.4亿同比 - 22.5%，拓展分销打开线下成长空间 [47]。 - 劲仔食品25Q1营收6.0亿同比 + 10.3%，归母净利润0.7亿同比 - 8.2%，预计产品及渠道端开拓支撑优秀表现 [55]。 电力行业 - 浙能电力预计2025 - 2027营业收入分别为876.98/912.43/928.94亿元，归母净利分别为62.5/72.43/77.97亿元，维持买入评级 [20]。 - 皖能电力预计2025 - 2027年营业收入分别为290.62/296.25/295.75亿元，归母净利分别为21.20/23.47/24.10亿元，维持买入评级 [26]。 - 华能国际预计2025 - 2027年归母净利分别为120.82/122.26/130.83亿元，维持买入评级 [60]。 传媒行业 - 芒果超媒2024年营业收入140.80亿元同减3.75%，归母净利润13.64亿元同减61.63%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.2/19.2/22.4亿元，维持买入评级 [21][22]。 建筑材料行业 - 东方雨虹考虑新开工面积下跌等因素下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润12.73亿元、14.61亿元、15.30亿元，维持买入评级 [22]。 纺织服饰行业 - 健盛集团2025Q1收入/归母净利润同比分别 + 2%/-27%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.40/3.88/4.41亿元，维持买入评级 [29]。 - 森马服饰2025Q1收入30.8亿元/归母净利润2.1亿元，同比分别 - 2%/-38%，预计2025 - 2027年归母净利润为12.34/13.83/15.28亿元，维持买入评级 [41]。 - 比音勒芬2024年公司收入同比 + 13%/归母净利润同比 - 14%，2025Q1收入同比 + 1%/归母净利润同比 - 8%，预计2025 - 2027年归母净利润为7.07/7.97/8.90亿元，维持买入评级 [50]。 - 华利集团2025Q1收入53.5亿元/归母净利润7.6亿元，同比分别 + 12%/-3%，预计2025 - 2027年归母净利润分别为41.1/47.6/54.9亿元，维持买入评级 [76]。 - 李宁2025Q1成人流水同比增长低单位数，预计2025 - 2027年业绩为24.86/26.66/28.81亿元，维持买入评级 [80]。 - 伟星股份2025Q1营收增长22.3%至9.8亿元，归母净利润增长28.8%至1亿元，预计2025 - 2027年归母净利润为7.6/8.53/9.54亿元，维持买入评级 [83][85]。 煤炭行业 - 甘肃能化2024年营业收入96.04亿元同比 - 14.70%，归母净利润12.14亿元同比 - 30.13%；2025Q1归母净利润0.51亿元同比 - 90.48%，景泰白岩子煤矿投产，推进煤电一体，预计2025 - 2027年归母净利分别为4.65亿元、9.15亿元、12.06亿元，维持买入评级 [37][38][39]。 - 山西焦煤2024年营业收入452.9亿元同比减少18.43%，归母净利润31.08亿元同比减少54.1%；25Q1营业收入90.26亿元同比减少14.46%，归母净利润6.81亿元同比减少28.33%，降本增效成果显著，预计2025 - 2027年归母净利分别为20亿元、23亿元、25亿元，维持买入评级 [43][45]。 - 山煤国际2024年营业收入295.61亿元同比减少20.9%，归母净利润22.68亿元同比减少46.75%；2025年一季度营业收入45.02亿元同比减少29.17%，归母净利润2.55亿元同比减少56.29%，2025年原煤产量有望提升，降本增效有成效，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [51][52][53]。 - 潞安环能2024年营业收入358.5亿元同比减少16.89%，归母净利润24.5亿元同比减少69.08%；2025年一季度营业收入69.68亿元同比减少19.53%，归母净利润6.57亿元同比减少48.95%，产能释放、提质增效可期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为22.1亿元、26.4亿元、29.6亿元 [55][57][58]。 - 平煤股份2025Q1营业收入54亿元同比减少34.69%，归母净利润1.52亿元同比减少79.50%，成本优化对冲售价下行，“东引西进出海”值得期待，预计2025 - 2027年实现归母净利润分别为7.0亿元、10.8亿元、13.7亿元，维持增持评级 [65][66][68]。 银行行业 - 苏州银行2024年营收122亿元同比增长3.01%，归母净利润51亿元同比增长10.16%；2025年一季度营收32亿元同比增长0.76%，归母净利润16亿元同比增长6.80%，给予买入评级 [50][51]。 - 宁波银行预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持买入评级 [71]。 - 瑞丰银行预计2025年营收、利润增速分别为9.98%、8.24%，维持买入评级 [75]。 环保行业 - 聚光科技2024年营收36.1亿元同比 + 13.6%，归母净利润2.1亿元同比 + 164.1%；2025Q1营收5.5亿元同比 + 1.4%，归母净利润 - 0.2亿元亏损收窄 [72]。

市场整体表现 - 4月29日A股主要指数小幅下跌 上证指数跌0.05%至3286.65点 深证成指跌0.05%至9849.8点 创业板指跌0.13%至1931.94点 北证50逆势上涨1.24% [1][2] - 市场成交额10418.92亿元 较前日减少350.44亿元 [2] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出23.52亿元 开盘净流出33.71亿元 尾盘转为净流入13.37亿元 [3] - 超大单净买入21.74亿元 显示大资金逢低布局意愿 [4] - 近五日主力资金波动显著 4月24日单日净流出达355.63亿元 4月25日及23日则实现净流入 [4] 板块资金动向 - 沪深300主力资金净流出19.97亿元 创业板净流出4.91亿元 科创板净流出7.54亿元 [5] - 主要板块尾盘资金均呈净流入状态 沪深300获8.18亿元流入 创业板获2.52亿元流入 科创板获1.10亿元流入 [6] 行业资金分布 - 申万一级行业中14个行业获资金净流入 机械设备行业以43.28亿元净流入居首 涨幅1.55% [7][8] - 计算机行业净流入37.74亿元 电子行业净流入18.10亿元 国防军工和基础化工分别净流入15.10亿元和11.93亿元 [8] - 公用事业行业遭主力资金抛售52.99亿元 跌幅2.13% 非银金融净流出25.31亿元 石油石化 电力设备和食品饮料净流出均超12亿元 [8] 机构资金偏好 - 龙虎榜显示机构重点买入大叶股份4453.91万元 该股涨停19.98% 海联金汇虽跌停但仍获机构买入3305.49万元 [12] - 机构大幅减持邵阳液压5217.09万元 东方通遭净卖出2682.05万元 柳钢股份在涨停情况下被机构减持2844.87万元 [12] 机构评级动向 - 立讯精密获国投证券买入评级 目标价47.98元较当前30.53元存在57.16%上行空间 [14] - 新和成获瑞银证券买入评级 目标价34.03元较22.11元现价有53.91%溢价空间 [14] - 绿联科技获华泰证券买入评级 目标价64.80元较38.30元现价存在69.19%最大潜在涨幅 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 伟星股份25Q1季报显示收入9.8亿元，同比+22.3%，归母净利润1.0亿元，同比+28.8%，扣非归母净利润0.98亿元，同比+29.6%，收入业绩超预期 [4] - 25Q1国际收入高增长，拉链纽扣均较快增长，拉链增速略高；海外品牌高增长是驱动收入核心原因，越南产能爬坡提升海外增速，国内品牌受零售端影响增速远弱于海外 [5] - 25Q1毛利率+0.9pct至38.8%，系产品结构变化和规模效应；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/11.4%/3.9%/0.3%，同比持平/-1.6pct/-0.7pct/+0.7pct，综合归母净利率同比+0.5pct至10.25% [5] - 短期美国关税影响部分客户订单，中长期海外产能持续爬坡，扩展拉链应用领域，外部不确定性增强竞争力，或加速全球份额提升，预计25 - 27年归母净利润分别为7.7亿元/8.6亿元/9.6亿元，对应PE分别为17倍/15倍/14倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.26元，总股本11.69亿股，流通股本10.18亿股，总市值132亿元，流通市值115亿元，52周内最高/最低价14.38 / 10.71元，资产负债率30.1%，市盈率18.77，第一大股东伟星集团有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |增长率(%)|19.66|7.59|12.19|12.28| |EBITDA（百万元）|1137.68|1187.11|1301.43|1440.54| |归属母公司净利润（百万元）|700.33|767.44|860.97|960.45| |增长率(%)|25.48|9.58|12.19|11.55| |EPS(元/股)|0.60|0.66|0.74|0.82| |市盈率（P/E）|18.79|17.15|15.29|13.70| |市净率（P/B）|3.02|2.56|2.20|1.89| |EV/EBITDA|14.33|10.33|8.85|7.40|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4674|5029|5643|6335| |营业成本（百万元）|2724|2920|3271|3667| |税金及附加（百万元）|55|59|67|75| |销售费用（百万元）|415|443|508|570| |管理费用（百万元）|512|548|615|691| |研发费用（百万元）|181|196|220|247| |财务费用（百万元）|2|0|-13|-8| |资产减值损失（百万元）|-2|-2|-2|-2| |营业利润（百万元）|852|923|1035|1154| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|6|5|5|5| |利润总额（百万元）|847|919|1031|1150| |所得税（百万元）|140|152|170|190| |净利润（百万元）|707|767|861|960| |归母净利润（百万元）|700|767|861|960| |每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |货币资金（百万元）|1108|1743|2490|3346| |应收票据及应收账款（百万元）|514|555|619|692| |预付款项（百万元）|20|20|23|26| |存货（百万元）|704|752|841|941| |流动资产合计（百万元）|2609|3344|4272|5333| |固定资产（百万元）|2687|2734|2765|2782| |在建工程（百万元）|251|251|251|251| |无形资产（百万元）|404|414|424|434| |非流动资产合计（百万元）|3681|3742|3789|3816| |资产总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |短期借款（百万元）|712|712|712|712| |应付票据及应付账款（百万元）|516|568|636|713| |其他流动负债（百万元）|528|495|539|590| |流动负债合计（百万元）|1755|1774|1887|2015| |非流动负债合计（百万元）|136|136|136|136| |负债合计（百万元）|1891|1910|2023|2150| |股本（百万元）|1169|1169|1169|1169| |资本公积金（百万元）|1710|1710|1710|1710| |未分配利润（百万元）|983|1645|2377|3193| |少数股东权益（百万元）|45|45|45|45| |所有者权益合计（百万元）|4400|5177|6038|6998| |负债和所有者权益总计（百万元）|6290|7087|8061|9149| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|19.7|7.6|12.2|12.3| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|26.7|8.3|12.1|11.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|25.5|9.6|12.2|11.6| |获利能力 - 毛利率(%)|41.7|41.9|42.0|42.1| |获利能力 - 净利率(%)|15.0|15.3|15.3|15.2| |获利能力 - ROE(%)|16.1|15.0|14.4|13.8| |获利能力 - ROIC(%)|13.4|12.7|12.3|12.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|30.1|26.9|25.1|23.5| |偿债能力 - 流动比率|1.49|1.89|2.26|2.65| |营运能力 - 应收账款周转率|9.56|9.42|9.61|9.67| |营运能力 - 存货周转率|4.16|4.01|4.11|4.11| |营运能力 - 总资产周转率|0.76|0.75|0.75|0.74| |每股指标 - 每股收益（元）|0.60|0.66|0.74|0.82| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.73|4.39|5.13|5.95| |估值比率 - PE|18.79|17.15|15.29|13.70| |估值比率 - PB|3.02|2.56|2.20|1.89| |现金流量表 - 净利润（百万元）|707|767|861|960| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|298|268|283|298| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|79|-87|-73|-83| |现金流量表 - 其他（百万元）|6|17|17|16| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|1090|966|1087|1192| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-758|-334|-334|-329| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|15|15|16| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-755|-319|-319|-313| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|168|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-816|-22|-22|-22| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-648|-22|-22|-22| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-303|635|747|857|[11]